如何應對存款“零利率時代”

存款利率降低的原因

最近一段時間，各大銀行都在下調(diào)存款利率。部分中小銀行甚至出現(xiàn)了“極致倒掛”現(xiàn)象，比如新疆庫爾勒富民村鎮(zhèn)銀行，1年期存款利率是2%，而5年期利率卻只有1.95%。

2025年年初，招商銀行也出現(xiàn)過這樣的“倒掛”現(xiàn)象。這種現(xiàn)象反映了銀行兩個重要的心思：一是銀行覺得中長期利率將持續(xù)下行，所以通過壓低長期存款利率，來規(guī)避未來的利息支出風險；二是銀行在貸款需求疲軟時，更傾向于獲取短期靈活資金，不鼓勵大家存長期。我們?nèi)绻奄Y金看成一種特殊的商品，那么影響這種商品價格的就是利率，而利率越來越低的核心原因，自然也是供過于求，資金產(chǎn)能過剩。

這種資金的產(chǎn)能過剩，反映在市場上是兩類現(xiàn)象：一方面，是存款規(guī)模指數(shù)級膨脹，大家在不斷存錢；另一方面，則是融資需求減少。資金的需求方自然就是想要貸款的各類企業(yè)和居民，企業(yè)融資主要是為了擴大生產(chǎn)，居民融資的主要原因則是買房。在當前產(chǎn)能過剩和房地產(chǎn)行業(yè)萎靡的環(huán)境下，這兩類融資其實都遇到了瓶頸，甚至最近又出現(xiàn)了大面積的提前還貸現(xiàn)象，所以資金需求也就減弱了。

這些現(xiàn)象導致了什么結(jié)果呢？就是大量資金淤積在金融體系中沉淀空轉(zhuǎn)，居民和企業(yè)不愿意把錢拿出來消費和投資，市場上缺乏“活錢”，整個經(jīng)濟運轉(zhuǎn)自然會更加困難。以前是增加大量的貨幣供應來維持市場運轉(zhuǎn)，但現(xiàn)在貨幣總量已經(jīng)很大了，有相當一部分錢在空轉(zhuǎn)，因此再增大貨幣量，意義不大，現(xiàn)在是要通過調(diào)節(jié)利率，引導錢走出銀行。所以政策就是要通過降低利率，減少資金在銀行沉淀的收益，好“逼”著大家別這么愛存錢，讓錢進入市場中流通，讓一個人的消費和投資，成為另一個人的收入。

“零利率時代”到來的影響

這些變化的背后，其實是“零利率時代”正在加速撞向我們每一個人，這是一種長期的整體性趨勢。

為什么這么說呢？這背后有4個原因。第一是人口老齡化。人口老齡化率越高，利率中樞，就是利率的核心水平越低。背后的原因就在于，不同年齡段的人口扮演著不同的角色，老年人往往是最大的存款群體，中年人和年輕人則是貸款的主力。從目前中國的人口趨勢來看，作為資金供給方和保守投資者的老年人會越來越多，而作為資金需求方和消費主力的年輕人可能越來越少，這勢必會帶來房地產(chǎn)等產(chǎn)業(yè)的下行，以及經(jīng)濟增速換擋，進而導致利率下降。

第二個原因是去杠桿的時代大趨勢。加杠桿大概就可以理解為多舉債借錢，政府還有較大的加杠桿空間，所以政府在加大發(fā)行國債力度。未來很可能出現(xiàn)“中央主動加杠桿＋地方被動去杠桿”的二元模式，中央要通過特別國債、政策性金融工具等，實現(xiàn)杠桿轉(zhuǎn)移。反映在利率層面，10年期國債利率，也就是我們的長期利率，會持續(xù)降低。

第三個原因是資本回報率的下降。持續(xù)降息的背后，是全社會的資本回報率在整體性地降低。打個比方，以前辦工廠，利潤有10%，所以大家愿意以5%的貸款利率去借錢來擴大生產(chǎn)；而現(xiàn)在利潤只有2%，市場也已經(jīng)飽和，所以大家不太愿意借錢去生產(chǎn)了，利率也就“被動降低”了。這些反映出來的問題，其實是我們過去那套以生產(chǎn)投資為核心的經(jīng)濟驅(qū)動方式需要改變了，要從生產(chǎn)投資驅(qū)動，轉(zhuǎn)向消費和創(chuàng)新驅(qū)動，什么時候?qū)崿F(xiàn)了，什么時候利率自然就能回升。

第四個原因是資產(chǎn)和勞動的回報率差距在拉大。在低利率時代，央行釋放出來的資金往往不會均勻地流入實體經(jīng)濟，而是會優(yōu)先抬高資產(chǎn)價格，資產(chǎn)增值帶來的收益可能遠高于工資的增長，資產(chǎn)和勞動的回報率不同。而富裕群體往往擁有更多的資產(chǎn)，普通勞動者還是以工資收入為主，因此背后回報率的差距會進一步拉大。

零利率會對我們的財富和社會產(chǎn)生哪些更直接的影響呢？

第一，財富邏輯重構(gòu)。零利率的出現(xiàn)，本質(zhì)上是傳統(tǒng)經(jīng)濟模式的動能減弱。過去依靠投資和債務擴張拉動經(jīng)濟增長的方式已經(jīng)接近極限，這也標志著經(jīng)濟要從高速增長轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段。在這個階段，資本配置的效率將取代規(guī)模擴張，成為核心命題。資金不再盲目涌入傳統(tǒng)行業(yè)，而是會向兩類領域集中：一類是技術突破型領域，主要是科技產(chǎn)業(yè)，這類產(chǎn)業(yè)能創(chuàng)造新的需求；另一類是現(xiàn)金流穩(wěn)定型領域，比如公用事業(yè)、高股息資產(chǎn)，這類資產(chǎn)能抵御低利率環(huán)境下的收益萎縮風險。與此同時，在政策層面會加速新質(zhì)生產(chǎn)力的培育，通過財政貼息、產(chǎn)業(yè)基金等方式，把淤積的存款，定向?qū)霊?zhàn)略性行業(yè)。但這個過程必然伴隨著陣痛：傳統(tǒng)行業(yè)的衰退會加劇就業(yè)壓力，而新興產(chǎn)業(yè)的成長也需要時間。

第二，社會邏輯重構(gòu)。在零利率環(huán)境下，貨幣寬松會抬高優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的價格，但大家的工資增長跟優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的增值相比，差距會被拉大。這就有可能導致“低欲望社會”，消費降級和延遲婚育可能成為普遍選擇，進一步拖累內(nèi)需。所以這個時期非常需要公共政策的引導，讓政府通過強化二次分配，來緩解結(jié)構(gòu)性矛盾，同時加大教育和醫(yī)療等的保障性投入，來維持社會穩(wěn)定，刺激新的需求。

我們應該怎么辦

面對這種情況，我們應該怎么辦呢？

首先是微觀方面，著眼點是個人財務。第一，優(yōu)化資產(chǎn)配置：適當增加預防性存款，同時可以根據(jù)自己的風險承受能力，增配債券、股票、黃金等資產(chǎn)；第二，調(diào)整收入結(jié)構(gòu)：打造主業(yè)求穩(wěn)＋副業(yè)增收＋資產(chǎn)性被動收入的結(jié)構(gòu)，不要押注單一收入來源或者單一雇主；第三，控制負債：保留低息貸款，清理高息負債，看情況進行貸款置換。

其次是中觀方面，著眼點是行業(yè)趨勢。第一，遠離傳統(tǒng)制造、高杠桿和衰退的行業(yè)，比如地產(chǎn)、鋼鐵等行業(yè)；第二，布局增長賽道，這部分科技產(chǎn)業(yè)偏多，不是說轉(zhuǎn)就能轉(zhuǎn)的，但未來特色高端服務、低空經(jīng)濟、銀發(fā)經(jīng)濟，可能更普適一些，這些領域受益于消費和技術的變化以及人口結(jié)構(gòu)變化，更有前景；第三，謀劃職業(yè)發(fā)展，建議多向技術研發(fā)、專業(yè)服務、關鍵業(yè)務等崗位靠攏，避免行政后勤和普通生產(chǎn)崗，總之不要是容易被裁的崗位。

最后是宏觀方面，著眼點是政策機遇。第一，把握財政紅利，可以多關注數(shù)字基建、產(chǎn)業(yè)數(shù)字化、城市更新、兩重項目等機會，在這些高確定性的賽道里分一杯羹；第二，對于經(jīng)營企業(yè)的人來說，利用低成本資金做研發(fā)創(chuàng)新，或者在增量領域擴大規(guī)模，但要警惕過度加杠桿；第三，防范產(chǎn)業(yè)變化，高杠桿＋低效的產(chǎn)業(yè)和企業(yè)，未來會更容易被淘汰，擁有核心技術或穩(wěn)定現(xiàn)金流的產(chǎn)業(yè)和企業(yè)會生存得更好，而擁有穩(wěn)定現(xiàn)金流的企業(yè)，是大多數(shù)普通人最好的選擇。

（康 康摘自“得到”App，畢力格圖）