戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的引導(dǎo)基金投貸聯(lián)動(dòng)模式研究

中圖分類號(hào)：F830.91 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1004-4914（2025）07-065-02

一、引言

作為科技創(chuàng)新的戰(zhàn)略儲(chǔ)備力量，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)也是驅(qū)動(dòng)前沿科技工業(yè)化發(fā)展的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。2023年，我國(guó)高新技術(shù)企業(yè)數(shù)量達(dá)到了46.3萬(wàn)家，全國(guó)技術(shù)合同成交金額超過(guò)6萬(wàn)億元，比上年增長(zhǎng) 28.6% ，數(shù)字經(jīng)濟(jì)核心產(chǎn)業(yè)增加值接近13萬(wàn)億元，占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的 9.9% ，從事戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)的規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)法人單位已達(dá)到9.60萬(wàn)個(gè)。這意味著工業(yè)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)增加值占規(guī)模以上工業(yè)增加值的比重也達(dá)到了 19.5% 。當(dāng)前，政府財(cái)政政策支持并與地方金融政策協(xié)同發(fā)展，對(duì)于推動(dòng)地方戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的培育和發(fā)展具有核心支持作用。因此，基于金融發(fā)展思路，構(gòu)建相應(yīng)的金融支持體系和財(cái)政支持配套機(jī)制，是助推戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵因素。

在把握經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的機(jī)遇期，一些地方面臨加快建設(shè)特色優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)集群。但是部分戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)仍然處于種子培育期，經(jīng)營(yíng)規(guī)模相對(duì)較小、無(wú)形資產(chǎn)所占比重大，企業(yè)融資貸款仍然存在諸多限制，資金問(wèn)題在一定程度上成為制約初創(chuàng)型新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)從孵化到成長(zhǎng)躍升的重要障礙。一方面，在破解戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展所面臨的融資難題過(guò)程中，完全依靠現(xiàn)有的市場(chǎng)化金融政策性傾斜幫扶的機(jī)制，難以破題；另一方面，一些地方設(shè)立的政府產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金存在著資金閑置、投資操作機(jī)制不暢的現(xiàn)象，難以滿足助推省域戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展乃至推動(dòng)產(chǎn)業(yè)集群升級(jí)發(fā)展的要求。

二、“銀行+基金\"投貸聯(lián)動(dòng)模式的運(yùn)行機(jī)理

近年來(lái)，我國(guó)出臺(tái)了一系列金融創(chuàng)新舉措推動(dòng)科技型、創(chuàng)新型企業(yè)的發(fā)展。2023年中央金融工作會(huì)議明確將科技金融列在金融“五篇大文章”首位，可見(jiàn)，以前沿科技創(chuàng)新支持，尤其是戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新支持，是一定時(shí)期內(nèi)科技金融創(chuàng)新的重要方向。目前，地方政府或地方國(guó)企在牽頭設(shè)立引導(dǎo)基金或者地方國(guó)有創(chuàng)投基金的基礎(chǔ)上，積極探索適應(yīng)科技創(chuàng)新發(fā)展新形勢(shì)要求的金融市場(chǎng)銜接機(jī)制。例如，西安市出臺(tái)的《西安市加強(qiáng)金融支持科創(chuàng)企業(yè)健康發(fā)展若干措施》，在積極支持科創(chuàng)企業(yè)直接融資、探索建立科技信貸服務(wù)新模式、創(chuàng)新科技金融服務(wù)產(chǎn)品、健全保障體系等方面提出了具體的支持措施。

我國(guó)銀監(jiān)會(huì)等部門，聯(lián)合下發(fā)了《關(guān)于支持銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)加大創(chuàng)新力度開(kāi)展科創(chuàng)企業(yè)投貸聯(lián)動(dòng)試點(diǎn)的指導(dǎo)意見(jiàn)》。該意見(jiàn)提出“投貸聯(lián)動(dòng)\"模式的內(nèi)在原理，在于貸款風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制參與聯(lián)動(dòng)，將能夠平抑部分政策性投資權(quán)益資金的風(fēng)險(xiǎn)暴露。該模式的重要特征：一是，由投資收益抵補(bǔ)信貸逾期風(fēng)險(xiǎn)。二是，信用評(píng)估與價(jià)值估值能力相結(jié)合。投貸聯(lián)動(dòng)模式的典型形式，可以分為：一是，“銀行+子公司\"模式。商業(yè)銀行通過(guò)參控子公司設(shè)立股權(quán)投資機(jī)構(gòu)后，在提供貸款的同時(shí)，其參股子公司還提供股權(quán)融資業(yè)務(wù)。二是，“銀行+VC或PE\"模式。銀行與其他股權(quán)投資機(jī)構(gòu)聯(lián)合，對(duì)于股權(quán)投資機(jī)構(gòu)選定入股的標(biāo)的企業(yè)，提供一定比例的信用貸款，銀行與風(fēng)險(xiǎn)投資公司信息共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)。

政府引導(dǎo)基金是以財(cái)政性資金為引導(dǎo)，以非公開(kāi)方式募集社會(huì)資金、按市場(chǎng)化方式封閉運(yùn)作的政府產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)股權(quán)基金，遵循“政府引導(dǎo)、市場(chǎng)運(yùn)作”的原則。政府引導(dǎo)基金通常帶有政策指導(dǎo)的傾向性，對(duì)于戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的扶持，正是政策傾向性的重要指向目標(biāo)。政府委托運(yùn)作管理機(jī)構(gòu)以母基金形式出資，由委托機(jī)構(gòu)代行出資人責(zé)任，按照一定比例投資于單項(xiàng)產(chǎn)業(yè)子基金，從而吸引社會(huì)資本投向該產(chǎn)業(yè)鏈，以最大化發(fā)揮產(chǎn)業(yè)鏈集聚發(fā)展的投資杠桿效應(yīng)。母基金的管理職能主要定位引導(dǎo)與監(jiān)督，子基金作為投資公司，運(yùn)行職能則聚焦于投資管理的整個(gè)價(jià)值鏈。子基金具有的政策性幫扶職能體現(xiàn)為，需要按母基金出資金額的約定比例，向引導(dǎo)基金幫扶的產(chǎn)業(yè)重點(diǎn)傾斜。

結(jié)合投貸聯(lián)動(dòng)模式的內(nèi)在原理和基本形式，可以將“銀行+VC或PE\"模式拓展為“銀行+基金”模式，具體而言，就是將銀行信用貸款支持與政府引導(dǎo)基金投資的子基金相結(jié)合，為地方戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的集群發(fā)展提供信貸資金和股權(quán)投資資金支持。政府引導(dǎo)基金按產(chǎn)業(yè)發(fā)展要求方向設(shè)立的子基金，可以進(jìn)一步與金融機(jī)構(gòu)合作，設(shè)立投貸聯(lián)動(dòng)專項(xiàng)基金公司。專項(xiàng)基金公司業(yè)務(wù)定位于投資地方戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)集群企業(yè)，其業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)既要考察政策幫扶落地達(dá)成情況，還要兼顧市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)效益和風(fēng)險(xiǎn)管控水平。需要注意的是，專項(xiàng)基金對(duì)單個(gè)企業(yè)的股權(quán)投資額不應(yīng)高于關(guān)聯(lián)方銀行對(duì)該企業(yè)的同期授信額，以避免風(fēng)險(xiǎn)傳遞的放大效應(yīng)。

三、引導(dǎo)基金投貸聯(lián)動(dòng)模式需要解決的主要問(wèn)題

（一）銀行投資加入子基金受到\"資管新規(guī)\"的限制

2018年，為規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，統(tǒng)一同類資產(chǎn)管理產(chǎn)品監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，防控金融風(fēng)險(xiǎn)，強(qiáng)化金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，中國(guó)人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)等聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》，提出了資管新規(guī)，要求商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)不得開(kāi)展具有滾動(dòng)發(fā)行、期限錯(cuò)配、混同運(yùn)作等特征的資金池業(yè)務(wù)。資管新規(guī)進(jìn)一步限制了信托計(jì)劃、資管計(jì)劃等明顯具有短借長(zhǎng)投、甚至滾動(dòng)發(fā)行的資金池類產(chǎn)品，不能直接或間接投資加入子基金。資管新規(guī)使得銀行投資加入子基金的資金來(lái)源單一，在一定程度上限制了銀行方“投”的積極性。因此，在建立投貸聯(lián)動(dòng)引導(dǎo)子基金的過(guò)程中，一方面，要注意從子基金投向目標(biāo)公司的價(jià)值評(píng)估管理機(jī)制上強(qiáng)化對(duì)銀行方“投”的吸引力；另一方面，從目標(biāo)公司的信用評(píng)價(jià)管理機(jī)制上有效發(fā)揮銀行方“貸”的作用。

（二）技術(shù)創(chuàng)新型企業(yè)的高信用風(fēng)險(xiǎn)與銀行方貸款收益不相稱

導(dǎo)致聯(lián)動(dòng)銀行提供子基金配套信用貸款難以完成。因?yàn)椋龑?dǎo)基金投貸聯(lián)動(dòng)協(xié)議的一項(xiàng)重要要求在于，專項(xiàng)子基金對(duì)單個(gè)企業(yè)的投資額不能超過(guò)關(guān)聯(lián)方銀行同期已經(jīng)實(shí)質(zhì)性完成的、或者準(zhǔn)備提供給被投資企業(yè)的貸款授信額。這樣的配套約定，與當(dāng)前多數(shù)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制不匹配。技術(shù)創(chuàng)新型企業(yè)的發(fā)展階段與資產(chǎn)規(guī)模，決定了難以采用通行的銀行授信評(píng)估機(jī)制來(lái)實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，銀行貸款資金實(shí)質(zhì)承擔(dān)了與股權(quán)投資資金同等的風(fēng)險(xiǎn)，但是其獲得的收益卻十分有限。因此，提高聯(lián)動(dòng)銀行提供信用貸款配套資金的關(guān)鍵，在于解決技術(shù)創(chuàng)新型企業(yè)授信問(wèn)題。一些地方試點(diǎn)的\"知識(shí)價(jià)值\"信用融資模式，取得了一定的成效。通過(guò)構(gòu)建知識(shí)價(jià)值信用融資評(píng)價(jià)體系，對(duì)技術(shù)創(chuàng)新型企業(yè)的自主或授權(quán)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)，以及能體現(xiàn)其研發(fā)創(chuàng)新能力、成果轉(zhuǎn)化能力、市場(chǎng)營(yíng)運(yùn)能力的現(xiàn)實(shí)和潛在的知識(shí)價(jià)值，綜合評(píng)價(jià)企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值基礎(chǔ)，從而提供知識(shí)價(jià)值信用貸款，增強(qiáng)科技創(chuàng)新資金供給量。

四、投貸聯(lián)動(dòng)運(yùn)作模式的風(fēng)險(xiǎn)控制與補(bǔ)償機(jī)制

在投貸聯(lián)動(dòng)運(yùn)作模式下，不僅需要解決企業(yè)信用融資的評(píng)價(jià)問(wèn)題，還需要建立風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制，解決銀行授信風(fēng)險(xiǎn)與收益不對(duì)稱問(wèn)題，從而在推動(dòng)金融科技創(chuàng)新的過(guò)程中形成有效的風(fēng)險(xiǎn)管控機(jī)制。

（一）風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償基金由地方兩級(jí)財(cái)政共同出資設(shè)立

主要為新興企業(yè)融資提供增信，對(duì)銀行貸款損失進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。共同出資設(shè)立，確保了基金的資金來(lái)源相對(duì)穩(wěn)定，有助于基金的長(zhǎng)期運(yùn)作，基金實(shí)行專戶管理確保資金安全?；鸬墓芾磉\(yùn)作，可以授權(quán)科技擔(dān)保公司從事專項(xiàng)管理業(yè)務(wù)，充分利用其專業(yè)優(yōu)勢(shì)，提高基金的管理效率和運(yùn)作水平。風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制遵循屬地原則，按各區(qū)域的貸款損失分別核算對(duì)授信銀行的專項(xiàng)補(bǔ)償額度，這樣的機(jī)制既有利于明確各方責(zé)任，也能夠一定程度降低銀行的專項(xiàng)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。此外，追償回收的資金，按代償比例予以分配，基金分配部分回補(bǔ)基金賬戶，鞏固基金的風(fēng)險(xiǎn)承受能力。

（二）試點(diǎn)推行“銀行+基金（政策性擔(dān)保公司+專項(xiàng)子基金）+保險(xiǎn)公司 + 貸款對(duì)象\"的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)信用融資管理模式

該模式的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，在于通過(guò)設(shè)置政策性擔(dān)保公司，能夠在一定程度上既補(bǔ)充聯(lián)動(dòng)模式中的風(fēng)險(xiǎn)控制，又承擔(dān)部分政策性風(fēng)險(xiǎn)暴露補(bǔ)償職能。作為第三方專業(yè)機(jī)構(gòu)，擔(dān)保公司需要承擔(dān)對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的價(jià)值評(píng)估、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)、風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償代償職能，實(shí)質(zhì)上形成了政府引導(dǎo)基金實(shí)施的托管機(jī)構(gòu)。該模式運(yùn)行機(jī)制，一是，通過(guò)專項(xiàng)子基金領(lǐng)投;二是，銀行向特定戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)核心企業(yè)提供一定比例的專項(xiàng)授信支持;三是，由政策性擔(dān)保公司再次進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，進(jìn)而根據(jù)評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)訂立銀擔(dān)協(xié)議，對(duì)被投企業(yè)的專項(xiàng)貸款提供約定比例的擔(dān)保；四是，專項(xiàng)子基金和保險(xiǎn)公司按照約定比例對(duì)政策性擔(dān)保公司的擔(dān)保金額提供再保險(xiǎn)。該模式，能夠在實(shí)施政策性金融支持的同時(shí)，將金融風(fēng)險(xiǎn)水平進(jìn)行有效控制。

（三）關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制的研究設(shè)計(jì)

主要包括，信用記錄和聯(lián)合懲戒機(jī)制、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)、補(bǔ)償追償機(jī)制。銀行信貸資金的風(fēng)險(xiǎn)控制和補(bǔ)償機(jī)制，是實(shí)現(xiàn)政策性金融支持信用貸款的重要保障。信用記錄以識(shí)別失信行為為基礎(chǔ)，形成觸發(fā)反饋、協(xié)同和跨區(qū)域聯(lián)動(dòng)、信用信息公示、信息歸集共享和使用等機(jī)制；聯(lián)合懲戒機(jī)制，既包括行政性約束和懲戒，也需要引入市場(chǎng)性約束和懲戒機(jī)制。風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)的試點(diǎn)工作由第三方專業(yè)機(jī)構(gòu)或者政策性擔(dān)保公司跟蹤監(jiān)督，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系對(duì)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)進(jìn)行識(shí)別和評(píng)估，通過(guò)設(shè)置信息共享、風(fēng)險(xiǎn)促發(fā)聯(lián)動(dòng)的原則，及時(shí)將貸款企業(yè)的運(yùn)營(yíng)信息在聯(lián)動(dòng)各方之間傳遞?？萍夹姓鞴懿块T和財(cái)政部門及時(shí)評(píng)價(jià)基金資金使用績(jī)效，進(jìn)而共同完成對(duì)投資標(biāo)的企業(yè)入數(shù)據(jù)庫(kù)、合作銀行商定、第三方金融中介機(jī)構(gòu)引入、專項(xiàng)基金投資，以及風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償?shù)日麄€(gè)創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)幫助閉環(huán)的總體業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)。

五、結(jié)論與政策建議

綜上所述，本文研究戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)集群發(fā)展的地方財(cái)政支持政策，以“銀行+基金\"模式為基礎(chǔ)的投貸聯(lián)動(dòng)機(jī)制，有利于發(fā)揮政府引導(dǎo)基金的效能。政策性擔(dān)保公司作為引導(dǎo)基金實(shí)施的托管機(jī)構(gòu)，兼具的價(jià)值評(píng)估、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)、風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償代償職能，能夠嵌入推動(dòng)投貸聯(lián)動(dòng)模式市場(chǎng)化運(yùn)行的中介作用。

（一）進(jìn)一步結(jié)合市場(chǎng)化機(jī)制

拓寬政府引導(dǎo)基金資金的來(lái)源渠道。在設(shè)立的子基金公司中吸收社會(huì)資本、企業(yè)捐贈(zèng)等多種資金來(lái)源，促進(jìn)市場(chǎng)化循環(huán)。

（二）動(dòng)態(tài)優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制

可以考慮根據(jù)銀行的貸款規(guī)模、風(fēng)險(xiǎn)管理能力等因素，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)比例進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整，以更好地激勵(lì)銀行參與知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資和戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)的知識(shí)價(jià)值信用融資服務(wù)業(yè)務(wù)。

（三）對(duì)政策性資金幫扶支持全鏈條進(jìn)行跟蹤監(jiān)管和過(guò)程評(píng)估

應(yīng)加強(qiáng)對(duì)基金全過(guò)程的跟蹤監(jiān)管和評(píng)估，確保其合規(guī)運(yùn)作?？梢越⒎植?、定期審計(jì)和過(guò)程評(píng)估機(jī)制，對(duì)基金全過(guò)程的使用效率、風(fēng)險(xiǎn)狀況等進(jìn)行全面評(píng)估，并根據(jù)評(píng)估結(jié)果及時(shí)調(diào)整管理策略，并且與風(fēng)險(xiǎn)控制體系形成管理閉環(huán)，要求被投資企業(yè)自身也應(yīng)該強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)控制，并建立一套與金融服務(wù)機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警、風(fēng)險(xiǎn)處置等環(huán)節(jié)相適應(yīng)的風(fēng)控系統(tǒng)。

（四）將增強(qiáng)信息披露透明度與引導(dǎo)科創(chuàng)企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)相結(jié)合

提高基金運(yùn)作過(guò)程和實(shí)施效果披露的透明度，定期公開(kāi)披露基金的運(yùn)作情況、投資效果和風(fēng)險(xiǎn)狀況等信息。在信息披露過(guò)程中，應(yīng)該注意將融資補(bǔ)貼、稅收優(yōu)惠等政策導(dǎo)向性與降低企業(yè)的融資成本，提高其創(chuàng)新能力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力緊密結(jié)合，進(jìn)一步發(fā)揮政策引導(dǎo)作用。

（五）將信用融資金融創(chuàng)新與企業(yè)科技創(chuàng)新升級(jí)相結(jié)合

根據(jù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展業(yè)態(tài)升級(jí)的要求，持續(xù)推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償基金模式的合理創(chuàng)新，根據(jù)新的業(yè)態(tài)模式優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制、監(jiān)管評(píng)估、風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制，以更好地服務(wù)于戰(zhàn)略新興企業(yè)的融資需求。

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（作者單位：陜西煤業(yè)化工集團(tuán)有限責(zé)任公司陜西西安710100）

[作者簡(jiǎn)介：張瑤（1984一），女，漢族，山東平陰人，碩士，高級(jí)經(jīng)濟(jì)師，研究方向：工商管理。]

（責(zé)編：趙毅）