下半年投資主線何在？11位績優(yōu)經(jīng)理觀點交鋒

二季報披露于7月21日落幕，盡管充滿波折，對公募基金來說，二季度終究是一個收獲的季度。

東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，二季度公募基金為持有人創(chuàng)造了3857億元的回報，加上一季度的2520億元，上半年創(chuàng)造的回報合計6377億元。

數(shù)據(jù)同時顯示，198家公募機構(gòu)中，二季度為持有人創(chuàng)造正收益的有187家，占比94.44%。排在前三位的依次是華夏、易方達及廣發(fā)基金，本期利潤分別為300億元、276億元及250億元。

就3122只主動偏股型（含普通股票型及偏股混合型兩類，僅計主代碼）而言，二季度實現(xiàn)正收益的有2187只，收益率超過10%的有297只，跑贏基準的有1720只，占比分別為70.05%、9.51%及55.09%。

至于被動基金的業(yè)績，從各主要指數(shù)的市場表現(xiàn)即能看出端倪。數(shù)據(jù)顯示，上證指數(shù)、滬深300、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)50、北證50及中證全指指數(shù)二季度漲幅分別為3.26%、1.25%、-0.37%、2.34%、-1.89%、13.85%及2.64%。

同期，中證軍工、中證銀行、科創(chuàng)生物、中證算力、光伏產(chǎn)業(yè)、家用電器、中證白酒等指數(shù)漲幅分別為11.67%、10.94%、8.46%、6.55%、-6.44%、-6.49%、-13.47%。顯然，結(jié)構(gòu)性特征明顯。

進入三季度之后（截至7月22日），這種結(jié)構(gòu)性特征仍在繼續(xù)，市場熱點紛呈。但與此同時，上證指數(shù)、滬深300、中證全指等大盤指數(shù)皆已創(chuàng)下年內(nèi)新高。

那么，下半年的投資機會何在？

關(guān)稅影響減弱，宏觀向好

匯豐晉信海外權(quán)益投資部副總監(jiān)許廷全表示，由于整體而言上市企業(yè)海外營收比重相較前次貿(mào)易摩擦?xí)r比重更低，受關(guān)稅變化直接影響預(yù)計有限，和國內(nèi)景氣度聯(lián)系相對更為直接。美國市場利率方面，盡管短期內(nèi)因外部政治與政策因素導(dǎo)致降息預(yù)期出現(xiàn)變化，但降息趨勢并未出現(xiàn)方向性的改變。

許廷全認為，消費受惠、產(chǎn)業(yè)高端化、國產(chǎn)替代等結(jié)構(gòu)性增長機會仍為長期投資主線。其管理的匯豐晉信港股通精選今年以來收益率為31.65%，二季度主要增持了阿里巴巴-W、招商銀行等標的。

博道基金研究總監(jiān)兼基金投資部總經(jīng)理張迎軍也認為，隨著關(guān)稅影響被市場充分預(yù)期，中國經(jīng)濟韌性繼續(xù)體現(xiàn)?！翱紤]到下半年國內(nèi)重要會議的召開，以及各項政策特別是財政政策的支持，相信市場風(fēng)險偏好仍將推動權(quán)益市場保持活躍并創(chuàng)造投資機會?！?/p>

金鷹基金首席投資官、成長投資部總經(jīng)理陳穎表示，考慮到二季度的搶出口因素以及關(guān)稅提升帶來的負面因素，預(yù)計三季度的出口數(shù)據(jù)會受到一定沖擊。

根據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)，陳穎管理的金鷹核心資源過去三年（截至7月21日，下同）年化收益率為20.81%，2025年以來收益率（非年化，下同）為21.00%。該只產(chǎn)品2025年二季度主要加倉了朗新集團、泰凌微、杰普特等標的。

景順長城基金經(jīng)理農(nóng)冰立的看法與陳穎相近。

農(nóng)冰立認為，從中期來看，關(guān)稅問題仍然有不確定性，“但是，大部分中國已經(jīng)建立優(yōu)勢的制造業(yè)如電子、通信等在五年內(nèi)出現(xiàn)大幅轉(zhuǎn)移的可能性并不高。在美國本身也有比較明顯通脹壓力和經(jīng)濟下行風(fēng)險的背景下，關(guān)稅問題大幅惡化的概率在降低，而資本市場對于主流科技類資產(chǎn)的定價仍然處于相對保守的狀態(tài)?！?/p>

談到下半年的投資機會時，農(nóng)冰立表示看好AI及消費電子產(chǎn)業(yè)的投資機會。根據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)，農(nóng)冰立管理的景順長城品質(zhì)長青過去三年年化收益率為18.01%，2025年以來收益率為31.43%，二季度主要加倉了新易盛、中際旭創(chuàng)、騰訊控股等標的。

英大基金總經(jīng)理助理、投委會成員張媛預(yù)期下半年經(jīng)濟仍將經(jīng)歷發(fā)展和增長的反復(fù)，增速或較上半年更有壓力。

她認為有兩個問題需要持續(xù)關(guān)注：其一，大方向上科技仍將是全年的主線，但是各產(chǎn)業(yè)在前期估值修復(fù)之后，必須回答自身景氣持續(xù)和終極空間的問題；其二，在關(guān)稅緩和、地緣政治緩和、美聯(lián)儲降息預(yù)期抬升的背景下，行業(yè)自身的發(fā)展問題更為突出，已經(jīng)磨底近三年的行業(yè)如何走出谷底，內(nèi)卷問題是否有緩解的契機，“這些或許是下半年國內(nèi)外的投資者都分外關(guān)注的問題?！?/p>

張媛管理的英大國企改革主題過去五年年化收益率為12.34%，二季度主要增持了巨化股份、水晶光電、紫金礦業(yè)等標的。

諸多主線被看好

渤海匯金證券資管資產(chǎn)配置部FOF投資總監(jiān)葉萌認為，下半年全球流動性寬松與地緣博弈交織的宏觀環(huán)境未變，因此將延續(xù)“三主線+一緩沖”的資產(chǎn)配置框架：

美股主線，聚焦科技前沿；港股主線，互聯(lián)網(wǎng)龍頭與金融資產(chǎn)；A股主線，深挖半導(dǎo)體、大模型應(yīng)用、人形機器人、 AI產(chǎn)業(yè)鏈等新質(zhì)生產(chǎn)力邏輯及高股息紅利資產(chǎn)；黃金作為核心緩沖資產(chǎn)，應(yīng)對潛在關(guān)稅事件反復(fù)與地緣沖突。

葉萌管理的渤海匯金優(yōu)選進?。‵OF）2025年以來的收益率是20.59%，二季度主要增持了國泰中證港股通科技ETF、嘉實納斯達克100ETF、富國中證港股通互聯(lián)網(wǎng)ETF等標的。

同泰基金王秀重點關(guān)注經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級及科技進步過程中收益的行業(yè)，尤其是人形機器人等AI應(yīng)用方向，“因當(dāng)前人形機器人行業(yè)的發(fā)展趨勢已然明晰，2025年被普遍視為人形機器人的量產(chǎn)元年。”

王秀認為，下半年機器人行業(yè)將進入量產(chǎn)爬坡期，核心驅(qū)動來自頭部廠商訂單放量、大模型技術(shù)突破和應(yīng)用場景實證，板塊Beta機會顯著。

王秀管理的同泰產(chǎn)業(yè)升級過去三年年化收益率為16.82%，2025年以來收益率為115.35%，二季度主要加倉了地平線機器人-W、敏實集團、德昌電機控股等標的。

醫(yī)藥是許多績優(yōu)經(jīng)理持續(xù)看好的賽道。因為創(chuàng)新藥板塊的強勁表現(xiàn)，醫(yī)藥主題基金的業(yè)績在二季度普遍回暖，業(yè)績表現(xiàn)最好的偏股型基金即為長城醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)精選，當(dāng)季收益率為35.86%。

長城醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)精選基金經(jīng)理梁福睿認為，在醫(yī)保局發(fā)布《支持創(chuàng)新藥高質(zhì)量發(fā)展的若干措施》及醫(yī)保和商保目錄調(diào)整工作方案的背景下，三季度創(chuàng)新藥將會在管線海外授權(quán)及國內(nèi)銷售放量兩個方向展開。這只產(chǎn)品二季度主要增持了三生制藥、信達生物、熱景生物等標的。

與在市場高點成立的醫(yī)藥主題基金不同，長城醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)精選成立于2024年10月，其2025年以來的收益率為121.56%，在所有公募產(chǎn)品中僅次于匯添富香港優(yōu)勢精選，后者同期收益率為138.45%。

值得一提的是，匯添富香港優(yōu)勢精選第一大重倉行業(yè)亦是醫(yī)藥行業(yè)，二季度末十大重倉股皆為港股醫(yī)藥標的。這只產(chǎn)品的基金經(jīng)理張韡非?？春脛?chuàng)新藥板塊的市場機會。

張韡在二季報中寫道：“中國新藥研發(fā)的高效率，高產(chǎn)出，高性價比開始吸引世界的關(guān)注。這一交易占比有望在3-5年轉(zhuǎn)化成全球銷售額，全球5000億美金+的新藥市場，有望為中國新藥公司打開新的成長空間。我們認為這將是醫(yī)藥行業(yè)未來幾年最重要的主線?！?/p>

博時基金指數(shù)與量化投資部投資總監(jiān)趙云陽認為，在大的宏觀環(huán)境沒有出現(xiàn)較大變化之前，預(yù)計三季度 A 股仍然圍繞三條主線展開：一是受益于市場情緒改善、流動性充裕的小盤風(fēng)格；二是盈利能保持穩(wěn)定以及分紅率有潛在提高的高股息板塊；三是新興產(chǎn)業(yè)邊際變化帶來的階段性機會。

招商產(chǎn)業(yè)精選基金經(jīng)理陸文凱相對謹慎。談到后市時，他認為海外宏觀、政治不確定性的持續(xù)放大仍然是加大市場波動的主要因素，基于這種考慮，他增加了部分消費龍頭與資源龍頭的配置，因為“這類資產(chǎn)在自身行業(yè)下行磨底過程中呈現(xiàn)出較強的龍頭競爭力，部分公司還同時具備較好現(xiàn)金流和較強分紅能力與意愿，在當(dāng)前價格下風(fēng)險不大?！?/p>

東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，招商產(chǎn)業(yè)精選過去三年年化收益率為13.67%，2025年以來收益率為13.18%，二季度主要增持了綠城中國、海底撈、海瀾之家等標的。