雙碳背景下企業(yè)綠色并購(gòu)的路徑及經(jīng)濟(jì)效應(yīng)研究

基金項(xiàng)目：江西省研究生創(chuàng)新專(zhuān)項(xiàng)資金項(xiàng)目（項(xiàng)目編號(hào)：XY2024-S218）

在我國(guó)經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展的背景下，環(huán)境污染問(wèn)題也逐漸暴露出來(lái)。構(gòu)建綠色低碳的現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系，能夠有效應(yīng)對(duì)現(xiàn)存的環(huán)境挑戰(zhàn)，推動(dòng)我國(guó)綠色產(chǎn)業(yè)持續(xù)發(fā)展，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和環(huán)境保護(hù)的雙贏。因此，綠色并購(gòu)是近年來(lái)興起的一種綠色投資方式，通過(guò)并購(gòu)的方式引進(jìn)綠色技術(shù)和綠色管理理念，使污染企業(yè)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益的統(tǒng)一，是企業(yè)落實(shí)污染防治和環(huán)境保護(hù)戰(zhàn)略的重要手段，對(duì)我國(guó)的生態(tài)文明建設(shè)具有重要意義。因此，需要深人探討企業(yè)綠色并購(gòu)活動(dòng)對(duì)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的具體影響，并分析這些影響是如何產(chǎn)生的，使企業(yè)能夠全面、正確地認(rèn)識(shí)和理解綠色并購(gòu)的作用，從而為企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展提供有力的支持和保障。

一、案例介紹

1.企業(yè)背景

唐山冀東水泥股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“冀東水泥”），1994年創(chuàng)立，并于1996年成功上市，核心業(yè)務(wù)聚焦于水泥熟料及多種硅酸鹽水泥的生產(chǎn)與銷(xiāo)售，同時(shí)也在積極拓展水泥相關(guān)建材產(chǎn)品的市場(chǎng)。冀東水泥還涉足砂石骨料、環(huán)保產(chǎn)業(yè)、礦粉制備及外加劑等多個(gè)領(lǐng)域，憑借其強(qiáng)大的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，位于水泥行業(yè)前列，擁有較高的市場(chǎng)占有率，是華北水泥市場(chǎng)的龍頭企業(yè)。

北京金隅紅樹(shù)林環(huán)保技術(shù)有限責(zé)任公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“紅樹(shù)林環(huán)保”），作為金隅集團(tuán)的子公司，成立于2005年，主要業(yè)務(wù)是環(huán)保技術(shù)的研發(fā)與應(yīng)用，包括城市工業(yè)危險(xiǎn)廢物的無(wú)害化與資源化利用、工業(yè)污泥及殘?jiān)挠行幹?、城市生活垃圾的運(yùn)輸與處置等。紅樹(shù)林環(huán)保憑借其在北京工業(yè)危險(xiǎn)廢物處理領(lǐng)域的領(lǐng)先地位以及作為中國(guó)首屈一指利用水泥窯技術(shù)處理工業(yè)廢物的環(huán)保企業(yè)，展現(xiàn)了其在行業(yè)內(nèi)的獨(dú)特競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

2.綠色并購(gòu)過(guò)程

2019年10月冀東水泥發(fā)布關(guān)于收購(gòu)紅樹(shù)林環(huán)保股權(quán)及相關(guān)安排暨關(guān)聯(lián)交易的公告以及紅樹(shù)林環(huán)保股東全部

權(quán)益價(jià)值項(xiàng)目資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告；2019年12月，冀東水泥發(fā)布收購(gòu)?fù)瓿傻墓?，以現(xiàn)金方式購(gòu)買(mǎi)北京金隅集團(tuán)股份有限公司持有的紅樹(shù)林環(huán)保 49% 的股權(quán)。

3.綠色并購(gòu)動(dòng)因

一方面是響應(yīng)宏觀政策。目前，我國(guó)水泥產(chǎn)業(yè)存在產(chǎn)能過(guò)剩、低水平重復(fù)建設(shè)嚴(yán)重等問(wèn)題。2014年《水泥工業(yè)大氣污染排放標(biāo)準(zhǔn)》的頒布提高了水泥行業(yè)的環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)，2019年發(fā)布的《水泥行業(yè)大氣污染防治攻堅(jiān)戰(zhàn)實(shí)施方案》，提出加快淘汰水泥落后產(chǎn)能，嚴(yán)格控制排放總量的增長(zhǎng)，這些政策的頒布進(jìn)一步促進(jìn)了水泥行業(yè)的重組并購(gòu)。此外，企業(yè)進(jìn)行綠色并購(gòu)能夠獲得直接的財(cái)政補(bǔ)助，冀東水泥在2019年共獲得財(cái)政補(bǔ)助1090萬(wàn)元。因此，冀東水泥的綠色并購(gòu)活動(dòng)是對(duì)政府環(huán)境規(guī)制號(hào)召的積極響應(yīng)。

另一方面是獲取綠色資源。冀東水泥是重污染企業(yè)，帶來(lái)了嚴(yán)重的環(huán)境污染問(wèn)題，其綠色并購(gòu)主要目標(biāo)是獲取綠色資源。紅樹(shù)林環(huán)保作為國(guó)內(nèi)首家引進(jìn)水泥窯協(xié)同處置技術(shù)的企業(yè)，冀東水泥可以通過(guò)并購(gòu)快速獲得技術(shù)優(yōu)勢(shì)、生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)、人才儲(chǔ)備及品牌地位，不僅能迅速進(jìn)軍危廢領(lǐng)域，擴(kuò)充企業(yè)環(huán)保板塊，還有助于其降低碳排放和環(huán)境影響，推動(dòng)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型。

二、綠色并購(gòu)的路徑分析

1.基于經(jīng)營(yíng)層面

一方面，相比環(huán)保投資，綠色并購(gòu)具有獲取資源的速度優(yōu)勢(shì)和眼球效應(yīng)，企業(yè)實(shí)施綠色并購(gòu)?fù)ㄟ^(guò)綠色技術(shù)引入、綠色工藝升級(jí)、綠色管理增強(qiáng)和綠色產(chǎn)品開(kāi)發(fā)等方式，迅速挖掘標(biāo)的企業(yè)綠色資源(Liang，2022)，突破融資約束的限制進(jìn)而獲得更好的經(jīng)營(yíng)活力（屈晶，2019)。另一方面，實(shí)施綠色并購(gòu)，企業(yè)可獲取技術(shù)協(xié)同優(yōu)勢(shì)，推動(dòng)不同領(lǐng)域的技術(shù)進(jìn)行深度融合與協(xié)作，增強(qiáng)技術(shù)知識(shí)儲(chǔ)備與運(yùn)用能力，便于企業(yè)把握綠色技術(shù)關(guān)鍵要素，實(shí)現(xiàn)綠色技術(shù)創(chuàng)新突破（梁敏等，2022)，使企業(yè)有更好的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，進(jìn)而對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生更好的保障及推動(dòng)（曾潔，2021）。

2.基于環(huán)境層面

企業(yè)實(shí)施綠色并購(gòu)能夠吸引投資者的關(guān)注，投資者的關(guān)注能推動(dòng)企業(yè)管理層高度重視環(huán)保，進(jìn)而激發(fā)他們采取積極的環(huán)保行動(dòng)（Sarkisetal，2010)，當(dāng)企業(yè)管理者在面臨經(jīng)濟(jì)利益與環(huán)保責(zé)任抉擇時(shí)，其自身的環(huán)保意識(shí)會(huì)轉(zhuǎn)化為內(nèi)在驅(qū)動(dòng)力，激發(fā)他們?cè)诃h(huán)境管理實(shí)踐中的責(zé)任感和執(zhí)行力（Yaoetal，2023)，企業(yè)不斷加大環(huán)保投資力度去建立綠色項(xiàng)目，健全企業(yè)的環(huán)境管理體系，更好、更高效地利用資源，將會(huì)帶來(lái)積極的環(huán)境效應(yīng)。

3.基于社會(huì)層面

在利益相關(guān)者的嚴(yán)密監(jiān)督下，重污染企業(yè)更難以采取表面性的行為，這些企業(yè)在綠色并購(gòu)之后通常會(huì)致力于實(shí)現(xiàn)更好的環(huán)境績(jī)效（Zhaoetal，2022)。綠色并購(gòu)之后的整合和運(yùn)轉(zhuǎn)同樣需要企業(yè)內(nèi)部提高環(huán)保投入和研發(fā)水平（潘愛(ài)玲等，2019)，通過(guò)加大環(huán)保投資力度來(lái)建立綠色項(xiàng)目，健全環(huán)境管理體系，更高效地利用資源（許楊楊，2023)，積極落實(shí)社會(huì)責(zé)任。而企業(yè)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任會(huì)提高消費(fèi)者的認(rèn)可度，從而提高產(chǎn)品的銷(xiāo)售額，提升企業(yè)的盈利能力（杜建國(guó)和段聲麗，2022)，進(jìn)而提升企業(yè)績(jī)效。

三、冀東水泥綠色并購(gòu)的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)

1.財(cái)務(wù)效應(yīng)

(1)償債能力

2018—2023年冀東水泥的流動(dòng)比率與速動(dòng)比率呈上升態(tài)勢(shì)，2020年較2019年分別增長(zhǎng)了0.38和0.31，雖然后期增長(zhǎng)有所放緩，但是仍表明冀東水泥的短期償債能力在并購(gòu)后獲得了提升。此外，冀東水泥的資產(chǎn)負(fù)債率呈現(xiàn)下降的趨勢(shì)，說(shuō)明冀東水泥的現(xiàn)金流可以滿(mǎn)足企業(yè)的需要。產(chǎn)權(quán)比率2021年下降到0.79，說(shuō)明企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)更加合理，企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力不斷提升?？傊綎|水泥在完成綠色并購(gòu)后，提高了資金利用效率，增強(qiáng)了其債務(wù)償還能力。

(2)盈利能力

冀東水泥在完成綠色并購(gòu)后，2020年總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率、凈資產(chǎn)收益率和營(yíng)業(yè)凈利率指標(biāo)都呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，其盈利能力得到了顯著提升，超越了行業(yè)平均水平。后期指標(biāo)下降主要是受外部環(huán)境的影響，整個(gè)水泥行業(yè)盈利能力都在下滑。因此，冀東水泥實(shí)施綠色并購(gòu)后雖有效提高了企業(yè)的盈利能力，但也需要關(guān)注行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，積極應(yīng)對(duì)各種挑戰(zhàn)。

(3）營(yíng)運(yùn)能力

綠色并購(gòu)后的冀東水泥營(yíng)運(yùn)能力得到了明顯的提升，特別是存貨周轉(zhuǎn)率和流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在并購(gòu)后發(fā)生了比較明顯的變化，這兩個(gè)指標(biāo)在并購(gòu)后逐年加快，表明綠色并購(gòu)對(duì)企業(yè)的整體運(yùn)營(yíng)效率產(chǎn)生了積極影響。存貨周轉(zhuǎn)率的提高意味著存貨銷(xiāo)售的速度加快，資金周轉(zhuǎn)的速度也隨之加快。由于存貨和流動(dòng)資產(chǎn)代表著企業(yè)的流動(dòng)性，其周轉(zhuǎn)速度的提高說(shuō)明該企業(yè)的資金使用效率也得到了相應(yīng)的提升，這對(duì)于企業(yè)改善整體財(cái)務(wù)狀況具有重要意義。后面兩年雖然這兩個(gè)指標(biāo)數(shù)呈現(xiàn)下降的趨勢(shì)，但是依然高于水泥行業(yè)的均值。由此可見(jiàn)，此次綠色并購(gòu)對(duì)冀東水泥的流動(dòng)資產(chǎn)和存貨周轉(zhuǎn)產(chǎn)生了積極影響，提升了冀東水泥的營(yíng)運(yùn)能力。

(4）成長(zhǎng)能力

2018—2019年冀東水泥的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率呈上升趨勢(shì)，說(shuō)明冀東水泥在完成綠色并購(gòu)后，具有較好的發(fā)展態(tài)勢(shì)；2020一2023年冀東水泥的營(yíng)業(yè)收人增速有所放緩，甚至出現(xiàn)下滑，主要是受到新冠疫情的影響，同時(shí)原煤采購(gòu)價(jià)格上漲，企業(yè)的成本上升，進(jìn)而導(dǎo)致企業(yè)虧損。此外，整個(gè)行業(yè)以及同行的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率比冀東水泥更加不樂(lè)觀，2021—2023年，冀東水泥的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)，但相較于過(guò)去兩年的跌幅并不算大，行業(yè)均值的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率跌幅更大。綜上所述，冀東水泥在綠色并購(gòu)后仍具有較好的發(fā)展態(tài)勢(shì)，但受到宏觀環(huán)境的影響，后續(xù)幾年的發(fā)展并不如預(yù)期順利。

2.環(huán)境效應(yīng)

(1)環(huán)保支出

在冀東水泥并購(gòu)?fù)瓿珊?，企業(yè)致力于長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展，不僅追求經(jīng)濟(jì)效益，還非常重視環(huán)保項(xiàng)目的建設(shè)，積極推進(jìn)企業(yè)旗下現(xiàn)有符合環(huán)保要求的水泥熟料生產(chǎn)線進(jìn)行技術(shù)改造，這一項(xiàng)目是體系龐大的大型環(huán)保建設(shè)工程，涉及的省市眾多，不僅涉及京津冀，還涵蓋了周邊13個(gè)省市，這些地區(qū)的環(huán)保要求更高，所以環(huán)保項(xiàng)目建設(shè)的成本也隨之有所增長(zhǎng)。同時(shí)，冀東水泥的環(huán)保支出在2019一2022年也呈現(xiàn)一定的波動(dòng)，其中2020年環(huán)保支出達(dá)到了3383萬(wàn)元，占管理費(fèi)用的比率上升到了 39% ，這一數(shù)據(jù)表明，冀東水泥在環(huán)保方面的投入正在逐年增加，企業(yè)對(duì)于環(huán)保的重視程度也在不斷提高。

(2)環(huán)保項(xiàng)目數(shù)量

截至2023年，冀東水泥及子公司入選國(guó)家級(jí)“綠色工廠”累計(jì)達(dá)到35家，位于國(guó)內(nèi)外行業(yè)前列。此外，企業(yè)還投巨資建設(shè)了占地面積達(dá)3.1平方千米的綠色礦山，成功入選國(guó)家級(jí)綠色礦山24家，省級(jí)綠色礦山23家。為保證礦產(chǎn)資源的可持續(xù)開(kāi)采和生態(tài)環(huán)境的保護(hù)，企業(yè)所有規(guī)模以上生產(chǎn)礦山均已達(dá)到省級(jí)及以上綠色礦山建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)。在危固廢處置上，企業(yè)投入大筆資金，新增危固廢處置能力達(dá)到525萬(wàn)噸／年，其中，23家附屬企業(yè)開(kāi)展危險(xiǎn)廢物處置，處置能力123萬(wàn)噸／年。這不僅大大提升了企業(yè)的環(huán)境績(jī)效，也為社會(huì)環(huán)境保護(hù)做出了積極貢獻(xiàn)。

(3）環(huán)境保護(hù)稅

冀東水泥在2019年的環(huán)境保護(hù)稅金額超過(guò)8000萬(wàn)元，這直接使其凈利潤(rùn)嚴(yán)重下降。并購(gòu)?fù)瓿珊螅綎|水泥通過(guò)加強(qiáng)對(duì)環(huán)保技術(shù)的研發(fā)和改進(jìn)，進(jìn)而優(yōu)化綠色技術(shù)，對(duì)水泥熟料生產(chǎn)線中的各個(gè)污染源污染物進(jìn)行治理和管理，努力提高污染物治理的效果，采用先進(jìn)的污染物處理設(shè)備，確保各項(xiàng)污染物排放都達(dá)到國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)甚至優(yōu)于國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)，從而贏得了相關(guān)稅費(fèi)的優(yōu)惠和減免。

3.社會(huì)效應(yīng)

(1)公益事業(yè)

2022年冀東水泥參與設(shè)立了公益基金，向地方政府和慈善機(jī)構(gòu)捐贈(zèng)1433萬(wàn)余元。2023年，冀東水泥繼續(xù)向金隅公益基金會(huì)捐贈(zèng)500萬(wàn)元，利用金隅基金會(huì)開(kāi)展捐贈(zèng)活動(dòng)合計(jì)22項(xiàng)，這些款項(xiàng)主要用于支援內(nèi)蒙古自治區(qū)烏蘭察布卓資縣、鄂爾多斯市達(dá)拉特旗等地區(qū)的教育事業(yè)發(fā)展及鄉(xiāng)村建設(shè)等領(lǐng)域，幫扶困難群體。由此可見(jiàn)，冀東水泥不僅在企業(yè)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展中保持穩(wěn)健、健康的發(fā)展態(tài)勢(shì)，同時(shí)也積極主動(dòng)地承擔(dān)更多的社會(huì)責(zé)任和義務(wù)，為社會(huì)的發(fā)展和進(jìn)步做出了積極的貢獻(xiàn)。

（2）員工成長(zhǎng)和培訓(xùn)

冀東水泥始終將員工的成長(zhǎng)和發(fā)展視為企業(yè)發(fā)展的重中之重。企業(yè)通過(guò)不斷創(chuàng)新培訓(xùn)方式，積極開(kāi)展線下培訓(xùn)學(xué)習(xí)工作，致力于提升員工素質(zhì)，增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。在培訓(xùn)內(nèi)容上，不僅涵蓋了公司治理、經(jīng)營(yíng)管理、法律事務(wù)、干部管理、黨務(wù)群團(tuán)管理等方面的知識(shí)，還包括水泥生產(chǎn)技術(shù)管理與技能操作、軟件系統(tǒng)上線培訓(xùn)等專(zhuān)業(yè)領(lǐng)域的課程。同時(shí)，企業(yè)還定期開(kāi)展集體學(xué)習(xí)培訓(xùn)班、輪訓(xùn)班、知識(shí)競(jìng)賽、答疑研討會(huì)、送課下基層、參加行業(yè)論壇等多種形式的培訓(xùn)活動(dòng)，為員工提供多元化的學(xué)習(xí)機(jī)會(huì)。此外，冀東水泥還大力推廣在線教育，為員工提供更加便捷的學(xué)習(xí)途徑。因此，冀東水泥在員工成長(zhǎng)和培訓(xùn)方面的努力和創(chuàng)新，不僅為員工提供了廣闊的發(fā)展空間，還為企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

四、結(jié)語(yǔ)

綠色并購(gòu)作為一種綠色投資方式，具備“綠色”和“并購(gòu)”雙重屬性，不僅是對(duì)政府環(huán)境規(guī)制的響應(yīng)，還是企業(yè)實(shí)現(xiàn)綠色轉(zhuǎn)型的重要方式。通過(guò)對(duì)冀東水泥的路徑和效應(yīng)進(jìn)行分析發(fā)現(xiàn)，企業(yè)的綠色并購(gòu)活動(dòng)不僅給其財(cái)務(wù)狀況帶來(lái)正向效應(yīng)，還能通過(guò)建設(shè)環(huán)保項(xiàng)自降低碳排放，推動(dòng)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型。此外，通過(guò)積極承擔(dān)社會(huì)責(zé)任，樹(shù)立了良好的企業(yè)形象。在案例分析過(guò)程中，本文也得到了一些啟示：一是對(duì)于重污染企業(yè)來(lái)說(shuō)，綠色并購(gòu)是一個(gè)關(guān)鍵的發(fā)展戰(zhàn)略。企業(yè)應(yīng)當(dāng)抓住這個(gè)時(shí)機(jī)去收購(gòu)一些具有先進(jìn)綠色生產(chǎn)技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)的環(huán)保企業(yè)，從而迅速掌握綠色生產(chǎn)技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)，實(shí)現(xiàn)清潔生產(chǎn)的目標(biāo)。綠色并購(gòu)還能夠幫助企業(yè)拓展環(huán)保業(yè)務(wù)，形成一個(gè)多元的環(huán)保產(chǎn)業(yè)矩陣，從而享有更多的政府優(yōu)惠和支持，形成獨(dú)特的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。二是政府應(yīng)當(dāng)完善環(huán)保法律法規(guī)，根據(jù)實(shí)際情況制定環(huán)境政策?？紤]到有些企業(yè)是因?yàn)榄h(huán)境治理成本因素而無(wú)法實(shí)現(xiàn)綠色轉(zhuǎn)型，因此政府必須靈活運(yùn)用多種環(huán)境規(guī)制工具，推動(dòng)這些企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型，以實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的目標(biāo)。

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作者簡(jiǎn)介：江彩虹（2000.09一），女，江西上饒人，碩士在讀，研究方向：財(cái)務(wù)管理。