ESG表現(xiàn)對于制造業(yè)就業(yè)影響研究來自A股上市公司的證據(jù)

中圖分類號：F832.51；F249.2 文獻標識碼：A doi：10.3969/j.issn.1672-2272.202504043

Research on the Impact of ESG Performance on Manufacturing Employment： Evidence from A-Share Listed Companies

Zhang Jianxun12 ，Zhou Xiaomengl （1. School of Finance，Xinjiang University of Finance and Economics，Urumqi 83ool2，China） （2. Xinjiang Collaborative Innovation Research Center for Finance and Finance，Urumqi 83ool2，China）

Abstract：The concept of ESG is highly consistent with China’s new development concept，and has gradually become a key strategy to promote high-quality economic development. From the perspective of manufacturing，this paper analyzes the relationship between the ESG performance of manufacturing enterprises and their employment level by taking China’s A-share listed manufacturing enterprises from 2009 to 2O22 as a research sample. Research shows that improved ESG performance has significantly improved employment levels in manufacturing firms. The mechanism test shows that ESG performance improves the employment level of manufacturing enterprises through two mechanisms： the effect of production scale expansion and the alleviation of financing constraints. Heterogeneity analysis shows that the efect of ESG advantages in promoting employment in manufacturing enterprises is more significant in the central and western regions，state-owned enterprises and labor-intensive enterprises.This paper highlights the positive impact of ESG performance on the employment level of manufacturing enterprises，and provides a policy reference for achieving the goal of high-quality and full employment in China.

Key Words：ESG Performance；Manufacturing Companies；Employment Impact

0 引言

近年來，全球范圍內(nèi)的氣候變化、公共衛(wèi)生事件、核污水排放和地區(qū)沖突等問題層出不窮，使得可持續(xù)性發(fā)展理念逐漸成為全球共同關(guān)注的焦點。環(huán)境污染、突發(fā)公共衛(wèi)生事件沖擊等嚴峻問題對社會和諧、人類健康以及全球經(jīng)濟發(fā)展構(gòu)成了巨大威脅，促使國際社會重新審視傳統(tǒng)的經(jīng)濟發(fā)展模式，并積極探索可持續(xù)發(fā)展的新途徑。作為全球最大的發(fā)展中國家和碳排放國，我國不僅直面嚴峻的環(huán)境挑戰(zhàn)，也承擔著國際減排的重大責任，因此，我國提出了2030年實現(xiàn)“碳達峰”、2060年實現(xiàn)“碳中和\"的“雙碳”目標，將應對氣候變化提升至國家戰(zhàn)略高度，深度融人生態(tài)文明與經(jīng)濟社會發(fā)展大局。黨的二十大報告在“推動綠色發(fā)展，促進人與自然和諧共生”這一主題，明確指出“大自然是人類賴以生存和發(fā)展的基本條件”“必須牢固樹立和踐行綠水青山就是金山銀山的理念，站在人與自然和諧共生的高度謀劃發(fā)展”。應摒棄傳統(tǒng)粗放的發(fā)展模式，轉(zhuǎn)向資源節(jié)約、環(huán)境友好的可持續(xù)發(fā)展道路。在此背景下，企業(yè)積極踐行ESG理念是一種具有戰(zhàn)略意義的合理選擇，ESG理念強調(diào)將環(huán)境生態(tài)（Environment）、社會影響（Social）和公司治理（Governance）3個關(guān)鍵因素納人企業(yè)的投資決策和日常運營考量，以實現(xiàn)對企業(yè)價值和風險的全面評估[1]。這一理念不僅有助于企業(yè)監(jiān)督和規(guī)范自身行為，提升治理水平，還能夠為投資者提供重要的參考信息，他們可以通過評估企業(yè)的ESG表現(xiàn)，了解企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展能力和社會責任履行情況，從而作出更明智的投資決策[2-3]。這種基于ESG理念的投資方式，不僅有助于推動企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，還能夠促進資本市場的健康發(fā)展。

隨著我國經(jīng)濟從高速增長階段平穩(wěn)過渡到高質(zhì)量發(fā)展階段，經(jīng)濟增長的步伐更為穩(wěn)健和從容。然而，近年來全球范圍內(nèi)的新冠肺炎疫情和地區(qū)沖突，使得世界經(jīng)濟陷入低迷，我國的就業(yè)問題也日漸備受關(guān)注。當前，部分地區(qū)出現(xiàn)了就業(yè)市場的供需錯配狀況，一方面許多求職者面臨著就業(yè)難的困境，另一方面，眾多企業(yè)也難以招引到合適的人才[4]。我國作為制造業(yè)第一大國，制造業(yè)企業(yè)一直以來都占據(jù)著至關(guān)重要的地位，為大量勞動力提供了穩(wěn)定的就業(yè)機會。為了更好地理解制造業(yè)企業(yè)在就業(yè)市場中的作用，并探討其未來的發(fā)展趨勢，從ESG視角出發(fā)，深入挖掘ESG對于制造業(yè)企業(yè)就業(yè)的影響。既有研究多圍繞ESG整體就業(yè)效應展開，研究視角較為寬泛。本文將從我國制造業(yè)強國的國情出發(fā)，將問題精準聚焦于制造業(yè)行業(yè)，深入剖析其內(nèi)在關(guān)聯(lián)，旨在為政府制定政策、制造業(yè)企業(yè)規(guī)劃發(fā)展以及求職者做出職業(yè)選擇，提供更具針對性、更具價值的參考與啟示。

1理論分析與研究假設

制造業(yè)企業(yè)的ESG表現(xiàn)對企業(yè)就業(yè)水平的影響機制既包括企業(yè)生產(chǎn)方面，也包括企業(yè)獲取資金能力方面。首先，當一個制造業(yè)企業(yè)在面臨生產(chǎn)規(guī)模擴張時，往往會雇傭更多的員工去滿足自身的生產(chǎn)需求；其次，在雇傭更多員工的前提下需要有足夠的現(xiàn)金流支撐，資金充足的企業(yè)往往才有更大的意愿去雇傭員工進行生產(chǎn)活動，反之則是裁員。因此，本文基于上述兩個方向深人探討ESG表現(xiàn)影響制造業(yè)企業(yè)就業(yè)水平的理論機制。

1.1企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模效應

首先，根據(jù)信號傳遞理論，對于消費者和投資者而言，一家制造業(yè)企業(yè)展現(xiàn)出良好的ESG表現(xiàn)，實際上是在傳遞一個強烈的信號：這家企業(yè)不僅在經(jīng)濟上追求成功，同時也在積極履行對社會和環(huán)境的責任。這些信號能夠提升企業(yè)在消費者和投資者心目中的形象，使他們更傾向于在作出消費和投資決策時，優(yōu)先考慮這樣的企業(yè)。原因是消費者和投資者認為，選擇具有良好ESG表現(xiàn)的企業(yè)，不僅有利于個人的經(jīng)濟效益（產(chǎn)品質(zhì)量），也能為社會和環(huán)境的可持續(xù)發(fā)展增添活力[2]。其次，對于政府部門而言，企業(yè)良好的ESG表現(xiàn)同樣傳遞了一個重要的信號：這家企業(yè)有意愿并有能力協(xié)助政府解決社會問題和承擔相應的環(huán)境保護責任。這種信號能夠幫助企業(yè)獲得政府部門的認可與支持，從而在政策制定、資源配置等方面獲得更多的優(yōu)勢[5]。與此同時，這也能夠進一步提升企業(yè)聲譽，使其在市場競爭中占據(jù)更有利的位置[；良好的企業(yè)形象會強化消費者對其產(chǎn)品或服務的信任預期，從而激發(fā)更強的購買意愿，這種需求端的增長會驅(qū)動企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模擴張，進而形成對勞動力需求的自然拉動效應[。最后，在制造業(yè)領(lǐng)域，企業(yè)的ESG表現(xiàn)往往與其社會責任和可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略緊密相連。那些注重環(huán)保、關(guān)愛員工、積極履行社會責任的企業(yè)，往往能夠吸引更多的人才，提升員工滿意度和忠誠度，進而促進就業(yè)的穩(wěn)定和增長[8]。綜上所述，制造業(yè)企業(yè)良好的ESG表現(xiàn)是一個重要信號，能夠向消費者、投資者、從業(yè)者和政府部門等傳遞出企業(yè)積極履行社會責任和環(huán)境責任的態(tài)度，為企業(yè)帶來更多的商業(yè)機會和發(fā)展空間，最終帶動制造業(yè)的就業(yè)發(fā)展[9]。

1.2 企業(yè)融資約束效應

本文認為，融資約束的大小往往影響著制造業(yè)企業(yè)的資金使用能力，而勞動力的雇傭往往需要資金的堅實支撐，因此，融資約束問題是影響制造業(yè)企業(yè)雇傭勞動力決策的關(guān)鍵因素之一。現(xiàn)有研究表明，企業(yè)展現(xiàn)出卓越的ESG表現(xiàn)能夠顯著降低其融資成本，從而有效緩解融資約束，為企業(yè)的勞動力雇傭創(chuàng)造更有利的條件[10]首先，從信息獲取的角度來看，制造業(yè)企業(yè)在ESG方面的表現(xiàn)作為非財務信息披露的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，為銀行等債權(quán)人提供了更豐富、更全面的企業(yè)特性信息。這種信息透明度的提升有效減少了信息不對稱問題，使企業(yè)在尋求外部融資時更為順利，從而提升了融資效率[10-11]。其次，注重長期發(fā)展的制造業(yè)企業(yè)深知其聲譽和形象的重要性。因此，企業(yè)會更加重視財務信息的質(zhì)量，確保數(shù)據(jù)的真實性和準確性。如果被發(fā)現(xiàn)財務造假，企業(yè)過去通過提高自身ESG水平所建立的良好聲譽和公眾形象將會受到嚴重損害，甚至可能面臨法律訴訟和信譽危機。因此，隨著企業(yè)信息含量的增加和信息質(zhì)量的提升，信息不對稱問題便得到了緩解，從而幫助企業(yè)獲得所需的資金支持[12-13]。再次，企業(yè)優(yōu)秀的ESG表現(xiàn)滿足了政府、消費者等關(guān)鍵利益相關(guān)者的預期，這種良好的表現(xiàn)有效地幫助企業(yè)獲得政府補助、優(yōu)惠政策等外部支持，進一步緩解了融資約束問題。尤其是在重污染行業(yè)等特定領(lǐng)域，企業(yè)對于社會責任的披露程度更是成為監(jiān)管層在評估其融資申請時不可或缺的重要考量因素[14-15]。最后，優(yōu)秀的 ESG表現(xiàn)能夠顯著降低企業(yè)的債務違約風險，從而使其在融資時更順利地獲得所需資金，當企業(yè)所投資的項目違反相關(guān)的環(huán)保要求時，往往會面臨高額的賠償和治理費用，這些費用可能導致企業(yè)破產(chǎn)和債務違約。因此，企業(yè)如果注重環(huán)境保護和社會責任，往往能減少這些風險，讓債權(quán)人更愿意提供長期貸款[16]

有研究認為，企業(yè)在面臨融資約束時，其現(xiàn)金流動通常受到較大限制，這直接影響了其資金調(diào)配和投資決策，在面對融資約束時，企業(yè)通常難以獲取足夠的流動資金，這些企業(yè)可能會傾向于減少在人力資本方面的投資，即在人力成本投入上采取更為保守的策略，從而減少對勞動力的雇傭[17-18]。因此，一旦融資約束得到緩解，企業(yè)將有更多的資金空間擴大生產(chǎn)規(guī)模，從而提高自身的雇傭水平。

綜上所述，本文提出以下3個研究假設：

假設1：ESG表現(xiàn)對于制造業(yè)企業(yè)就業(yè)有正向影響。

假設2：ESG表現(xiàn)對于制造業(yè)企業(yè)規(guī)模擴張具有促進效應，通過生產(chǎn)規(guī)模擴張雇傭更多的勞動力，從而提高企業(yè)雇傭水平。

假設3：ESG優(yōu)勢可以通過降低制造業(yè)企業(yè)融資約束，緩解企業(yè)資金壓力，從而提高企業(yè)雇傭水平。

2 研究設計

2.1 數(shù)據(jù)來源

考慮數(shù)據(jù)的可得性問題，本文以 2009-2022 年中國A股上市制造業(yè)企業(yè)作為研究對象，其中ESG表現(xiàn)數(shù)據(jù)取自華證ESG評級機構(gòu)，其余數(shù)據(jù)來源于萬得數(shù)據(jù)庫與國泰安數(shù)據(jù)庫。在樣本處理方面，本文篩選出制造業(yè)企業(yè)，并排除了被特別處理（PT、ST、ST）的企業(yè)樣本以及存在數(shù)據(jù)缺失的觀測值，以確保分析結(jié)果的準確性和可靠性。與此同時，為了消除極端值所帶來的影響，本文對研究的連續(xù)變量均進行了 1% 與 99% 的縮尾處理，最終篩選出24659個有效樣本。

2.2 變量定義

2.2.1 被解釋變量

制造業(yè)就業(yè)（lnnum）。由于制造業(yè)企業(yè)的員工人數(shù)基數(shù)較大，與ESG表現(xiàn)的數(shù)據(jù)并不在一個數(shù)量級上，因此本文借鑒王永欽和董雯的做法，用lnnum表示制造業(yè)企業(yè)的就業(yè)水平，其中的數(shù)字含義為企業(yè) i 在第 Φ_t 年末的企業(yè)員工人數(shù)取對數(shù)。

2.2.2 解釋變量

制造業(yè)企業(yè)ESG表現(xiàn)（ESG）。隨著責任投資理念的發(fā)展，全球涌現(xiàn)了多種ESG評級體系，其用不同標準來評估企業(yè)的ESG表現(xiàn)，其中華證ESG評級因其廣泛覆蓋和及時更新而知名。與其他ESG評價體系相比，華證ESG評級能夠有效反映企業(yè)在環(huán)境、社會和治理3個方面的全面表現(xiàn)，為投資者提供了更有價值的參考信息。本文參考方先明和胡丁[的做法，基于華證ESG評級等級，將制造業(yè)企業(yè)的評級從C到AAA分為九檔評級，且分別賦值為1一9，例如C的賦值為1，CC的賦值為2，本文以該賦值作為制造業(yè)企業(yè)ESG表現(xiàn)的衡量指標。

2.2.3 控制變量

在控制變量的選擇上，本文借鑒李井林等[19]和毛其淋等[20]的做法，選取企業(yè)規(guī)模（Size）、無形資產(chǎn)占比（Intangible）、資產(chǎn)負債率 （Lev） 、成長性（Growth）、現(xiàn)金流量（Cashflow）、固定資產(chǎn)比例（FixRatio）作為模型的控制變量，在此基礎(chǔ)上，還增加了個體固定效應和年份固定效應。表1列示了上述變量的具體衡量方法。

2.3 模型構(gòu)建

為研究制造業(yè)企業(yè)ESG表現(xiàn)對其就業(yè)的影響，本文參考方先明等1的做法，進一步構(gòu)建以下基本回歸模型：

其中l(wèi)nnum為被解釋變量； ESG 為解釋變量；Control為控制變量；其中個體固定效應和年份固定效

應分別用INDIVIDUAL和YEAR表示；表示隨機誤差項。

3 實證分析

3.1 描述性統(tǒng)計分析

表2記錄了各個變量的描述性統(tǒng)計結(jié)果。從我國的制造業(yè)企業(yè)就業(yè)水平（nnum）來看，其最大值為13.25，最小值為2.833，均值為7.690，標準差為1.157，說明不同制造業(yè)企業(yè)的就業(yè)水平存在較大差異。企業(yè)規(guī)模 ?Size? ）最大值為27.62，最小值為17.64，均值為22.02，表明制造業(yè)企業(yè)的規(guī)模也存在較大差異，又由于企業(yè)規(guī)模與就業(yè)人數(shù)密切相關(guān)，因此可以進一步說明，本文所涵蓋的數(shù)據(jù)范圍廣泛，其得出的結(jié)論能夠為不同規(guī)模的制造業(yè)企業(yè)提供有價值的參考。制造業(yè)企業(yè)的ESG表現(xiàn)（ESG）數(shù)據(jù)，其最高得分為8，最低得分為1，平均得分為4.143，標準差為1.114，表明我國制造業(yè)在ESG方面整體表現(xiàn)良好[21]，但不同企業(yè)間的ESG表現(xiàn)仍存在較大差距。

3.2 相關(guān)性分析

表3呈現(xiàn)了各主要變量間的相關(guān)系數(shù)，其中制造業(yè)企業(yè)的ESG表現(xiàn)（ESG）與其就業(yè)水平（lnnum）在 1% 的顯著性水平上呈正相關(guān)，初步驗證了ESG表現(xiàn)提升有助于制造業(yè)企業(yè)就業(yè)水平的增長。此外，除了企業(yè)規(guī)模（Size）與制造業(yè)企業(yè)就業(yè)水平（lnnum）之間存在較高的相關(guān)性外，其余主要變量之間的相關(guān)性系數(shù)均保持在較低水平（低于0.4），這表明該模型并不存在嚴重的多重共線性問題，計算出來的方差膨脹因子的數(shù)值為1.13，進一步驗證了該結(jié)果。其中企業(yè)規(guī)模（ Size ）與制造業(yè)企業(yè)就業(yè)水平（nnum）存在較高的正相關(guān)關(guān)系在理論上是十分直觀的，往往規(guī)模越大的制造業(yè)企業(yè)吸納的勞動力越多。

3.3 基準回歸結(jié)果

表4呈現(xiàn)了ESG表現(xiàn)（ESG）對制造業(yè)企業(yè)就業(yè)（lnnum）影響的主要回歸分析結(jié)果。列（1）的結(jié)果是自變量與因變量的普通基準回歸，其中沒有加入任何控制變量，只控制了個體與年份效應，其基準回歸結(jié)果顯示制造業(yè)企業(yè)ESG表現(xiàn)的系數(shù)為0.056，在 1% 的水平上顯著且為正。列（2）在列（1）的基礎(chǔ)上加入了控制變量、個體與年份固定效應，以更準確地評估ESG表現(xiàn)對制造業(yè)企業(yè)就業(yè)的影響。該列數(shù)據(jù)顯示，ESG的系數(shù)為

0.027，在 1% 的水平上顯著為正。列（3）中雖未控制個體效應和年份效應，但加人了控制變量，最終結(jié)果顯示ESG表現(xiàn)系數(shù)為0.029，同樣在 1% 的水平上顯著為正。這些回歸結(jié)果表明ESG表現(xiàn)能夠顯著促進制造業(yè)企業(yè)的就業(yè)水平。以列（2）為例，從經(jīng)濟意義上看，ESG表現(xiàn)每提升1個級別，制造業(yè)企業(yè)的就業(yè)水平將相應提高2.7% ，因此證實了假設1的成立，即良好的ESG表現(xiàn)對于制造業(yè)企業(yè)就業(yè)有正向影響。

3.4 穩(wěn)健性檢驗

3.4.1 替換解釋變量

在基準回歸分析中，本文采用了華證ESG評級的具體等級數(shù)字作為解釋變量的賦值依據(jù)。為了檢驗模型的穩(wěn)健性，本文參考高杰英等[13]的研究方法，構(gòu)建了一個新的解釋變量（ESG2）。該變量直接根據(jù)ESG評級的大類（C類、B類、A類）進行賦值，其中CCC至C級賦值為1，BBB至B級賦值為2，以此類推。通過替換原本的解釋變量并進行基準回歸分析，由表5列（1）可知ESG2的系數(shù)為0.036，在 1% 水平下顯著為正，這表明替換核心解釋變量后，本文的主要結(jié)論依然成立。

盡管華證ESG評級因其廣泛的覆蓋范圍和較快的更新頻率而備受認可，但值得注意的是，其評級并非完全基于企業(yè)的財務報表等客觀數(shù)據(jù)，這可能導致其ESG指數(shù)的公正性受到質(zhì)疑，為了克服這一局限性，本文進一步采用商道融綠的ESG評級數(shù)據(jù)作為新的解釋變量（ESG3）。其中， ESG3 的賦值方式與初始的核心解釋變量保持一致，表5列（2）列示了使用ESG3的基準回歸結(jié)果，結(jié)果顯示 ESG3 的系數(shù)在 5% 水平下顯著為正。

列（1）、列（2）結(jié)論表明即使采用其他ESG評級公司的數(shù)據(jù)進行基準回歸，也并沒有改變最初的結(jié)果，這進一步證實了本文的基準回歸結(jié)果是穩(wěn)健的。

3.4.2加入更多控制變量

考慮到影響企業(yè)員工雇傭數(shù)量的因素有很多，借鑒現(xiàn)有文獻[22]，加入更多的控制變量進行檢驗，在原本選取的變量中增加了以下兩個變量：股權(quán)集中度（Top1）和銷售毛利率（GrossProft）。其中股權(quán)集中度為第一大股東持股比例，銷售毛利率為銷售額與銷售成本之差再除以銷售額。表5列（3）報告了增加控制變量的實證回歸結(jié)果，ESG的系數(shù)為0.029，在 1% 水平下顯著為正，說明基本回歸結(jié)果穩(wěn)健。

3.5內(nèi)生性檢驗（工具變量法）

借鑒武鵬等[23]和萬國超等[24]的做法，本文使用同年度同行業(yè)同城市企業(yè)ESG評級的均值作為工具變量，并把這一工具變量定義為 IV-ESG ，進一步用兩階段最小二乘法（2SLS）進行估計。考慮到同一地區(qū)內(nèi)的外部環(huán)境因素的一致性，制造業(yè)企業(yè)的ESG表現(xiàn)往往受到該地區(qū)其他企業(yè)行為的影響，因此地區(qū)內(nèi)企業(yè)ESG表現(xiàn)的平均水平與單一制造業(yè)企業(yè)的ESG表現(xiàn)之間存在一定的相關(guān)性。然而，這種地區(qū)層面的ESG表現(xiàn)均值更多地體現(xiàn)了宏觀區(qū)域特征，其形成與變化過程通常不直接涉及微觀層面?zhèn)€體企業(yè)的雇傭決策。因此，從邏輯和實證分析的角度來看，地區(qū)層面其他企業(yè)的ESG表現(xiàn)均值可以視為滿足外生性要求，即其不太可能由單一企業(yè)的雇傭水平直接決定，從而不會對分析制造業(yè)企業(yè)ESG表現(xiàn)與其雇傭水平之間的關(guān)系產(chǎn)生顯著的內(nèi)生性問題。

采用2SLS估計策略，本文選取 IV-ESG 作為工具變量，并在表6中報告了回歸結(jié)果。其中，第一階段回歸的 IV-ESG 系數(shù)顯著為正，說明同年度同行業(yè)同城市企業(yè)ESG評級的均值 （IV-ESG） ）與制造業(yè)企業(yè)的ESG表現(xiàn)存在顯著的正相關(guān)性，與之前的預期一致。在驗證工具變量的合理性方面，本文采取了多種統(tǒng)計量進行了嚴格檢驗。首先，第一階段回歸的F值高達4343.962，遠超常用的臨界值10，從而排除了弱工具變量的可能性。其次，Kleibergen—PaapWaldrkF統(tǒng)計量的具體值為3094.405，遠超過弱識別檢驗（Stock—Yogo）在 10% 偏誤水平下的臨界值16.38，這一結(jié)果顯然拒絕了“工具變量是弱識別\"的假設。此外，Kleibergen—PaaprkLM統(tǒng)計量也在 1% 的顯著性水平上拒絕了“工具變量識別不足”的原假設。以上檢驗充分證明了本文構(gòu)造的工具變量是合理的。

在表6列（2）展示的第二階段回歸結(jié)果中，ESG表現(xiàn)的估計系數(shù)顯著為正，這表明在利用工具變量控制潛在的內(nèi)生性問題后，ESG表現(xiàn)對于促進制造業(yè)企業(yè)就業(yè)依然具有顯著的正向影響。這一結(jié)果進一步驗證了本文的假設1，即ESG表現(xiàn)對于制造業(yè)企業(yè)就業(yè)具有積極的促進作用。

4影響機制檢驗

4.1 融資約束問題

融資約束是影響制造業(yè)企業(yè)擴大生產(chǎn)規(guī)模的關(guān)鍵因素之一。基于信號傳遞理論，ESG表現(xiàn)出色的企業(yè)往往會積極宣傳其在環(huán)境保護、社會責任和可持續(xù)發(fā)展方面的成果。這不僅有助于企業(yè)樹立負責任的形象，還能夠有效減少企業(yè)與投資者之間的信息壁壘，幫助上市公司贏得金融機構(gòu)的信任，獲得企業(yè)發(fā)展所需的財務資源。ESG建設本質(zhì)上是將企業(yè)經(jīng)營目標由經(jīng)濟利潤最大化轉(zhuǎn)移到兼顧經(jīng)濟與社會價值，最終達到良性循環(huán)的目的。緩解融資約束有助于降低企業(yè)的勞動力雇傭成本，進而增加人力資本投資，從而擴大企業(yè)的勞動力規(guī)模[17-18，25]。對于制造業(yè)整體而言，特別是技術(shù)密集型企業(yè)，探索出一條優(yōu)質(zhì)的外部融資路徑十分重要，這使得制造業(yè)企業(yè)不僅能夠保持就業(yè)率穩(wěn)步提高，還能使員工整體薪酬脫離契約工資的約束[26]。因此，良好的ESG表現(xiàn)通過緩解融資約束顯著提升了制造業(yè)企業(yè)的就業(yè)水平。在研究中，為確保分析的準確性和可靠性，本文參考毛其淋和王玥清[20]的方法，采用KZ指數(shù)和WW指數(shù)作為融資約束的代理指標。

KZi=α+βESG，+γControl;+INDIVIDUAL +YEAR+εi，t （2）

WW_i，t=α₁+β₁ESG_i，t+γ₁Control_i，t+ INDIVIDUAL+YEAR+ε_i，t （204 （3）

已有文獻驗證了融資約束對于企業(yè)雇傭水平的影響[17-18]，因此本文僅報告ESG對融資約束的影響。結(jié)果如表7所示，當被解釋變量為 KZ 和WW指數(shù)時， ESG 系數(shù)在 1% 水平上均顯著為負，表明隨著制造業(yè)企業(yè)的ESG表現(xiàn)提高，企業(yè)的融資約束降低，再結(jié)合上述分析，制造業(yè)企業(yè)由于融資約束得到緩解，從而雇傭水平得到提升，假設2得到驗證。

4.2企業(yè)規(guī)模擴張效應

基于信號傳遞理論，擁有良好ESG表現(xiàn)的企業(yè)往往通過展現(xiàn)其積極承擔社會責任的行為，從而向外界釋放出正面信號，這有助于增強企業(yè)在公眾心目中的形象，進而提升其名譽價值[68]，隨著企業(yè)聲譽的提高，消費者對其商品的需求也會相應增加，這種需求的增長將直接驅(qū)使企業(yè)擴大其生產(chǎn)規(guī)模，從而雇傭更多的勞動力以滿足不斷增長的市場需求。ESG表現(xiàn)的提高還會促進企業(yè)的創(chuàng)新能力[1，27]，企業(yè)創(chuàng)新是推動生產(chǎn)效率提升的關(guān)鍵動力，隨著生產(chǎn)效率的顯著提高，生產(chǎn)成本得到降低。這種成本降低不僅激發(fā)了企業(yè)擴大產(chǎn)能的意愿，還使企業(yè)能夠通過降低商品價格來形成價格優(yōu)勢，吸引更多消費者，從而推動生產(chǎn)規(guī)模的擴大，進一步增加了企業(yè)對于勞動力的需求。

在毛其淋和王玥清[2的研究方法基礎(chǔ)上，本文采用制造業(yè)企業(yè)營業(yè)收入作為評估企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模的指標，由于該指標的數(shù)量級較大，因此本文對該營業(yè)收人進行了對數(shù)轉(zhuǎn)換，并把這一數(shù)據(jù)定義為Lnyyrs。為了驗證假設3，本文借鑒祝樹金和湯超[28]的做法，將制造業(yè)企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模效應作為中介變量，采取三步法進行檢驗，以下為模型的構(gòu)建：

INDIVIDUAL+YEAR+ε_i，t （20 （4）

INDIVIDUAL+YEAR+ε_i，t （5）

lnnum_i，t=α₂+β₂ESG_i，t+δlnyysr_i，t+γ₁ Control_i，t+INDIVIDUAL+YEAR+e_i，t （6）

表7列（3）至（5）報告了上述模型的結(jié)果。列（3）反映的是式（4）的結(jié)果，可以看到，與前文類似，ESG表現(xiàn)對制造業(yè)企業(yè)的雇傭水平有顯著的正向影響。列（4）和列（5）結(jié)果顯示ESG表現(xiàn)對制造業(yè)企業(yè)的規(guī)模擴張效應有顯著正向影響，且制造業(yè)企業(yè)的規(guī)模擴張效應對其就業(yè)水平的影響也顯著為正，同時與列（3）中的ESG回歸系數(shù)進行比較，列（5）控制制造業(yè)企業(yè)的規(guī)模效應后的ESG回歸系數(shù)稍有降低但仍顯著為正，從而表明制造業(yè)企業(yè)的規(guī)模擴張效應是提高制造業(yè)雇傭水平的渠道，這意味著制造業(yè)企業(yè)可以通過提升ESG表現(xiàn)，使企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模擴大，從而進一步提高自身的雇傭水平，因此假設3成立。

5 異質(zhì)性分析

5.1 企業(yè)產(chǎn)權(quán)異質(zhì)性分析

與非國有企業(yè)相較，國有企業(yè)憑借其深厚的政治關(guān)聯(lián)背景，在政府采購、政府補貼以及外部融資等方面享有得天獨厚的優(yōu)勢，在獲取發(fā)展所需資源時更加方便[29]。鑒于這些優(yōu)勢，國有企業(yè)在 ESG方面的表現(xiàn)對其雇傭水平可能產(chǎn)生更為積極的影響。為了深入探究這一影響，本研究依據(jù)制造業(yè)企業(yè)的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)對模型進行了分組基準回歸分析。如表8的列（1）、列（2）所示，國有制造業(yè)企業(yè)在ESG表現(xiàn)與其雇傭水平之間的正向關(guān)系在系數(shù)上高于非國有企業(yè) （0.038gt;0.024） ，這一發(fā)現(xiàn)與預期相吻合。這表明，國有制造業(yè)企業(yè)在ESG方面的努力能夠更加有效地促進企業(yè)內(nèi)部就業(yè)水平。

5.2 企業(yè)所在地區(qū)異質(zhì)性分析

為了深人探究地域差異對企業(yè)的影響，本文根據(jù)制造業(yè)企業(yè)所在地區(qū)對研究樣本進行分類，將研究樣本分為中西部地區(qū)和東部地區(qū)兩組，表8列（3）和列（4）分別展示了中西部地區(qū)制造業(yè)企業(yè)和東部地區(qū)制造業(yè)企業(yè)在ESG表現(xiàn)與其就業(yè)水平關(guān)系上的估計結(jié)果。結(jié)果顯示，無論在哪個地區(qū)，ESG表現(xiàn)對就業(yè)水平均有正面影響。然而，值得注意的是，中西部制造業(yè)企業(yè)的ESG估計系數(shù)高于東部的企業(yè)，這表明對于中西部地區(qū)企業(yè)而言，ESG表現(xiàn)的提升在促進就業(yè)方面的效果更為顯著。可能的原因是，中西部地區(qū)的企業(yè)在面臨更高的融資約束時（中西部地區(qū)制造業(yè)企業(yè)在融資方面相較于東部地區(qū)面臨更為顯著的約束），ESG表現(xiàn)的提升可能為其帶來了更多的市場認可和資源支持，從而更有力地推動了就業(yè)水平的提高[30]。

5.3企業(yè)要素密集度異質(zhì)性分析

在探討ESG表現(xiàn)對制造業(yè)企業(yè)就業(yè)水平的影響時，本文注意到勞動密集型企業(yè)與資本密集型企業(yè)之間存在顯著差異。勞動密集型企業(yè)相對于資本密集型企業(yè)，其生產(chǎn)活動更依賴于勞動力資源而非生產(chǎn)設備和技術(shù)。同時，由于這種特性，勞動密集型企業(yè)員工的失業(yè)率往往更高[31]。為了深入理解ESG表現(xiàn)在這兩類企業(yè)中如何影響就業(yè)水平，本文對企業(yè)樣本進行了分類，分別針對勞動密集型和資本密集型制造業(yè)企業(yè)進行了基準回歸分析。表8列（5）和列（6）結(jié)果顯示，無論是勞動密集型企業(yè)還是資本密集型企業(yè)，ESG表現(xiàn)的提升都對企業(yè)的雇傭水平產(chǎn)生了正面且顯著的影響。然而，值得注意的是，勞動密集型企業(yè)的ESG表現(xiàn)對就業(yè)水平的促進效應更為顯著。

6 結(jié)論與建議

6.1 研究結(jié)論

制造業(yè)企業(yè)一直以來都被視為創(chuàng)造就業(yè)崗位的重要主體，在穩(wěn)定大學生就業(yè)方面起關(guān)鍵作用[32]。本文收集了 2009-2022 年A股上市公司的樣本數(shù)據(jù)，深人探討了ESG表現(xiàn)對制造業(yè)企業(yè)就業(yè)的影響及其作用機制，得到以下主要研究結(jié)論：ESG表現(xiàn)的提升對制造業(yè)企業(yè)的就業(yè)水平產(chǎn)生了顯著的正向影響。這一影響主要歸因于兩個重要機制：融資約束的緩解和生產(chǎn)規(guī)模的擴張。異質(zhì)性檢驗結(jié)果表明，國有企業(yè)、中西部地區(qū)企業(yè)以及勞動密集型企業(yè)的就業(yè)水平因ESG的改善得到了更顯著的提升。

6.2 政策建議

根據(jù)上述研究結(jié)論，本文提出如下政策建議：相關(guān)主管部門應積極制定并推行配套政策，引導制造業(yè)企業(yè)將ESG理念納人戰(zhàn)略決策體系，深度貫穿于研發(fā)設計、生產(chǎn)制造、供應鏈管理、市場營銷等企業(yè)運營的全鏈條環(huán)節(jié)。同時，亟須建立健全ESG信息披露標準和規(guī)范機制，以切實提升企業(yè)ESG報告的精準度、可比性與透明度。這類綜合性措施的實施，不僅能夠有效穩(wěn)定和擴大就業(yè)市場規(guī)模、提升就業(yè)質(zhì)量，更能有力驅(qū)動企業(yè)加快綠色低碳轉(zhuǎn)型步伐，顯著增強節(jié)能減排效能，從而為加快實現(xiàn)國家“雙碳”戰(zhàn)略目標提供關(guān)鍵支撐，并最終為我國經(jīng)濟的高質(zhì)量、可持續(xù)發(fā)展注入更加強勁且持久的新動能。

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（責任編輯：周媛）