數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)醫(yī)藥生物企業(yè)績(jī)效的影響研究

中圖分類號(hào)：F49；F272.5 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:Adoi:10.3969/j.issn.1672-2272.202501026

Impact of Digital Transformation on the Performance of Pharmaceutical and Biological Enterprises

Xu Ying，Wu Suchun，Liu Yuqin (School of Management，Wuhan Polytechnic University，Wuhan 43oo23，China)

Abstract:Against the swift evolution of the digital economy， pharmaceutical and biological enterprises are actively striving for digital transformation. Utilizing the annual reports of Chinese pharmaceutical and biological enterprises for the years 2Ol3 to 2022 as a research sample，this study established a digital transformation measurement index for these enterprises using Python and text mining techniques. The objective is to investigate the impact of digital transformation on the performance of pharmaceutical and biological enterprises.The findings indicate that the implementation of digital transformation strategies positively correlates with enhanced enterprise performance.Furthermore，the study reveals that the first type of agency cost within enterprises exerts a negative moderating efect， suggesting that a higher level of agency cost tends to attenuate the positive impact of digital transformation on enterprise performance. Through heterogeneity testing，it is found that the effect of digital transformation of state一owned pharmaceutical and biological enterprises and pharmaceutical and biological enterprises in the eastern region on enterprise performance is more significant. Mechanism tests show that digital transformation mainly improves enterprise performance by allviating financing constraints. Based on this，relevant suggestions are put forward from the aspects of improving digital transformation policies，strengthening digital transformation awareness， optimizing corporate governance structures，and carrying out infrastructure co-construction and sharing.

Key Words: Digital Transformation；Enterprise Performance；Pharmaceutical and Biological Enterprise；Agency Cost；Financing Constraints

0 引言

隨著數(shù)字技術(shù)在人類工作和生活中的應(yīng)用越來越廣泛，數(shù)字技術(shù)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和競(jìng)爭(zhēng)力產(chǎn)生了重要的影響。在此背景下，我國以前瞻性的戰(zhàn)略眼光不斷出臺(tái)與數(shù)字經(jīng)濟(jì)相關(guān)的政策，以推動(dòng)國家經(jīng)濟(jì)的創(chuàng)新發(fā)展和結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)。在醫(yī)藥領(lǐng)域，《中華人民共和國國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十四個(gè)五年規(guī)劃和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要》提到，到2035年建成“健康中國”的宏偉目標(biāo)?！皵?shù)字 + 健康\"相結(jié)合的智慧健康已成為我國醫(yī)藥生物企業(yè)現(xiàn)階段面臨的一個(gè)重要發(fā)展趨勢(shì)。在健康管理中引人數(shù)字化技術(shù)，是醫(yī)藥企業(yè)提高醫(yī)療服務(wù)效率、個(gè)性化醫(yī)療方案和公眾健康水平的重要手段，以此能夠促進(jìn)我國醫(yī)療衛(wèi)生事業(yè)的改革和發(fā)展，促使其在數(shù)字化浪潮中不斷進(jìn)行創(chuàng)新與突破。

目前國內(nèi)外關(guān)于數(shù)字化轉(zhuǎn)型與企業(yè)績(jī)效之間關(guān)系的研究較為豐富。大多數(shù)研究認(rèn)為，數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)于企業(yè)績(jī)效的作用是積極正向的，但也有少數(shù)學(xué)者認(rèn)為這一效應(yīng)并不顯著。Gamache等1]對(duì)193家中小企業(yè)進(jìn)行了問卷調(diào)查，通過調(diào)查后發(fā)現(xiàn)企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)其經(jīng)營績(jī)效有著顯著影響。Jardak等[2]發(fā)現(xiàn)短期內(nèi)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的企業(yè)可能會(huì)面臨一定程度的財(cái)務(wù)困境，但是長期來看，這些企業(yè)的績(jī)效將得到大幅提升。盡管已有豐富的研究成果，但只有少量文獻(xiàn)是關(guān)于醫(yī)藥生物企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型研究，而且大多集中于案例研究。相對(duì)于其他行業(yè)，醫(yī)藥生物行業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型涉及更為復(fù)雜的技術(shù)領(lǐng)域。其產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)、銷售以及質(zhì)量監(jiān)管等環(huán)節(jié)面臨更為復(fù)雜的情況，導(dǎo)致數(shù)字化轉(zhuǎn)型進(jìn)程緩慢。那么，數(shù)字化轉(zhuǎn)型會(huì)對(duì)醫(yī)藥生物的企業(yè)績(jī)效產(chǎn)生何種影響？這是本文主要關(guān)注的問題。

本文以我國2013一2022年在滬深上市的所有A股醫(yī)藥生物企業(yè)為研究對(duì)象，探究醫(yī)藥生物企業(yè)在發(fā)展過程中實(shí)施數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響，以及第一類代理成本在數(shù)字化轉(zhuǎn)型與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系中起到了怎樣的調(diào)節(jié)作用，進(jìn)一步探究產(chǎn)權(quán)性質(zhì)不同、所處地區(qū)不同的醫(yī)藥生物企業(yè)在數(shù)字化轉(zhuǎn)型與企業(yè)績(jī)效關(guān)系中的差異性，分析了數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)企業(yè)績(jī)效影響的機(jī)制，以期為我國醫(yī)藥生物企業(yè)探索數(shù)字化轉(zhuǎn)型路徑和績(jī)效改善提供參考。

1理論分析與研究假設(shè)

1.1數(shù)字化轉(zhuǎn)型與醫(yī)藥生物企業(yè)績(jī)效

數(shù)字化轉(zhuǎn)型能否對(duì)企業(yè)績(jī)效產(chǎn)生正向影響是學(xué)術(shù)界關(guān)注的重要問題。數(shù)字化轉(zhuǎn)型能夠幫助企業(yè)整合各類資源并優(yōu)化技術(shù)配置，深挖創(chuàng)新潛能[3]，提高產(chǎn)品和服務(wù)的整體質(zhì)量，最終實(shí)現(xiàn)對(duì)企業(yè)績(jī)效的正向提升。何帆和劉紅霞[4以 2012-2017 年滬深兩市A股上市公司為研究樣本，對(duì)企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型業(yè)績(jī)提升效應(yīng)進(jìn)行評(píng)估，發(fā)現(xiàn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型有助于企業(yè)降低成本損耗、提高資產(chǎn)利用效率和提升創(chuàng)新水平；同樣，胡青[5通過對(duì)企業(yè)內(nèi)外協(xié)作的實(shí)證分析，得出企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型會(huì)正向影響企業(yè)績(jī)效;施凡成以制造業(yè)、零售業(yè)和金融業(yè)等企業(yè)為樣本建立回歸模型，發(fā)現(xiàn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)企業(yè)的影響是長期的，除金融業(yè)外數(shù)字化轉(zhuǎn)型可以為企業(yè)市場(chǎng)績(jī)效帶來正向效應(yīng)；易露霞等運(yùn)用Python爬蟲技術(shù)深入分析了企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的程度，并通過實(shí)證研究揭示了數(shù)字化轉(zhuǎn)型在內(nèi)部治理、信息優(yōu)化、財(cái)務(wù)穩(wěn)健以及創(chuàng)新潛能等方面對(duì)企業(yè)績(jī)效的顯著影響；王鳳英8通過研究中國高科技上市公司 2007-2018 的數(shù)據(jù)，認(rèn)為數(shù)字化轉(zhuǎn)型程度與高科技企業(yè)績(jī)效呈強(qiáng)正相關(guān)關(guān)系。

醫(yī)藥生物產(chǎn)業(yè)是我國戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，關(guān)系國計(jì)民生和國家安全，在現(xiàn)代科技與經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域中占據(jù)重要位置。醫(yī)藥生物產(chǎn)業(yè)具有高科技、高投入和高風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)： ① 醫(yī)藥生物涵蓋生物工程、基因技術(shù)等多個(gè)前沿學(xué)科； ② 研發(fā)依賴于精密儀器和專業(yè)技術(shù)人才，無論是昂貴的設(shè)備、專業(yè)的團(tuán)隊(duì)還是長時(shí)間的臨床試驗(yàn)，都需要巨額的資金支持； ③ 審批流程復(fù)雜、監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)嚴(yán)格，臨床試驗(yàn)具有不確定性。

數(shù)字化轉(zhuǎn)型能夠從多方面為醫(yī)藥生物企業(yè)提升企業(yè)績(jī)效，比如通過業(yè)務(wù)流程升級(jí)、管理模式優(yōu)化，提升整體運(yùn)營效率，從而為企業(yè)帶來效益和創(chuàng)新提升的可能性[9]。楊帥[10]研究指出，醫(yī)藥企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型是建設(shè)規(guī)范化、智能化醫(yī)療體系的關(guān)鍵。通過對(duì)藥品大數(shù)據(jù)的整合，搭建一個(gè)數(shù)字化運(yùn)作平臺(tái)，醫(yī)藥企業(yè)可以對(duì)從生產(chǎn)到流通再到最終使用者的整個(gè)流程進(jìn)行優(yōu)化，從而達(dá)到與產(chǎn)業(yè)鏈上下游的有效合作與信息共享，實(shí)現(xiàn)降低成本、提升效率的目的。孫煒[1認(rèn)為智能數(shù)據(jù)分析技術(shù)能以數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)卓越運(yùn)營，實(shí)現(xiàn)輔助決策，優(yōu)化業(yè)務(wù)，推動(dòng)智能醫(yī)藥生物的發(fā)展?；诖?，本文提出如下假設(shè)：

H₁ ：數(shù)字化轉(zhuǎn)型能夠促進(jìn)醫(yī)藥生物企業(yè)績(jī)效的提升。

1.2代理成本的調(diào)節(jié)作用

企業(yè)中有兩種不同的代理成本。一是在公司治理結(jié)構(gòu)中，由于企業(yè)實(shí)際管理者與股東之間的利益不完全一致，從而導(dǎo)致資源的非效率使用和消耗，這種現(xiàn)象主要體現(xiàn)在管理者與各類股東之間的代理關(guān)系上，通常被稱為第一類代理成本。二是由于不同股東之間出資數(shù)額和方式的不同，在決策過程中會(huì)引發(fā)沖突與博弈，導(dǎo)致了企業(yè)資源的非效率使用，進(jìn)而減少了公司價(jià)值。這種成本反映的是大小股東之間的代理成本，涉及到大股東在行使其控制權(quán)時(shí)可能對(duì)小股東利益產(chǎn)生的潛在影響或成本，被稱為第二類代理成本。

本文從第一類代理成本視角來分析其對(duì)數(shù)字化轉(zhuǎn)型和企業(yè)績(jī)效之間關(guān)系的影響。在委托代理關(guān)系的框架下，信息不對(duì)稱問題普遍存在于企業(yè)所有者與管理者之間[12]。因雙方信息獲取存在差異，企業(yè)所有者和管理者利益并非完全一致[13]，企業(yè)管理者履行信息披露職責(zé)時(shí)，常基于自身利益隱瞞負(fù)面信息。這種行為會(huì)進(jìn)一步加劇信息在兩者之間分布不均衡，使得代理問題嚴(yán)重。而較低的第一類代理成本有助于減少信息不對(duì)稱問題。當(dāng)股東與管理層之間擁有順暢的溝通機(jī)制，使得與數(shù)字化轉(zhuǎn)型相關(guān)的各類信息能夠及時(shí)、準(zhǔn)確地在兩者之間傳遞。當(dāng)股東能夠以較低的成本有效監(jiān)督和干預(yù)管理層的決策時(shí)，通常表明管理層與股東的目標(biāo)具有較高的一致性。在這種情況下，管理層更有可能遵循企業(yè)價(jià)值最大化的原則，從而積極、有效地執(zhí)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型策略。當(dāng)代理成本較高時(shí)，則意味著股東需要花費(fèi)較多的成本去雇傭管理者，并且在監(jiān)督管理層行為方面面臨較大困難，難以實(shí)現(xiàn)對(duì)管理層行為的有效監(jiān)督，導(dǎo)致管理層未能有效執(zhí)行有利于公司的決策。不同的行業(yè)和企業(yè)中，管理層與股東的代理沖突程度不盡相同，兩者對(duì)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的態(tài)度也不同，從而在數(shù)字化轉(zhuǎn)型上作出不同的決策。對(duì)于代理沖突程度較大、代理成本較高的企業(yè)來說，股東無法有效約束和監(jiān)督管理層行為，管理層不能很好響應(yīng)股東的意圖，影響數(shù)字化轉(zhuǎn)型，進(jìn)而影響企業(yè)績(jī)效?；诖?，本文提出如下假設(shè)：

H₂ ：企業(yè)代理成本越高，在數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)企業(yè)績(jī)效影響的負(fù)向調(diào)節(jié)作用上越明顯。

1.3數(shù)字化轉(zhuǎn)型與融資約束

在企業(yè)進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型的過程中，金融資源的投入必不可少。目前，企業(yè)主要依賴銀行信貸來獲取資金支持。然而，隨著銀行對(duì)不良資產(chǎn)的管控日趨嚴(yán)格，中小企業(yè)的融資難度大幅增加。

對(duì)于我國醫(yī)藥生物企業(yè)而言，數(shù)字化轉(zhuǎn)型提供了一條緩解融資約束的新途徑。一方面，醫(yī)藥生物企業(yè)通過推進(jìn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，可以幫助企業(yè)構(gòu)建一個(gè)更完善的數(shù)據(jù)管理系統(tǒng)，提高企業(yè)內(nèi)部及外部信息的透明度。對(duì)于銀行和其他金融機(jī)構(gòu)而言，可以更準(zhǔn)確地評(píng)估企業(yè)的信用狀況、財(cái)務(wù)健康和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，從而降低信息不對(duì)稱帶來的不確定性。在藥品的研發(fā)過程中，各部門之間的緊密合作至關(guān)重要，這個(gè)透明的數(shù)據(jù)管理系統(tǒng)可以支持管理層通過可視化功能在終端電腦上進(jìn)行高效地資源配置和人員調(diào)度[14]，增強(qiáng)部門間的協(xié)作效率。另一方面，數(shù)字化技術(shù)具有“去中介化\"特征[15]，為企業(yè)融資方式的選擇帶來了新思路。通過應(yīng)用人工智能、大數(shù)據(jù)等技術(shù)，醫(yī)藥生物企業(yè)可以繞過傳統(tǒng)的中介機(jī)構(gòu)，直接接觸投資者或消費(fèi)者，該方式減少了中間環(huán)節(jié)的成本和時(shí)間延遲，同時(shí)為企業(yè)提供了一個(gè)更為便捷的資金籌集方式。特別是對(duì)于那些專注于研發(fā)和生產(chǎn)的醫(yī)藥生物企業(yè)來說，利用數(shù)字平臺(tái)能夠更有效地鎖定目標(biāo)客戶群體，并且可以更精準(zhǔn)地計(jì)算企業(yè)融資需求額，一定程度上降低時(shí)間成本，減少資金浪費(fèi)，從而達(dá)到緩解企業(yè)融資困境的目的[16]。由此可見，數(shù)字化轉(zhuǎn)型優(yōu)化了醫(yī)藥生物企業(yè)日常經(jīng)營生產(chǎn)活動(dòng)，同時(shí)也為企業(yè)提供了新的增長動(dòng)力和發(fā)展機(jī)遇，尤其是在緩解融資約束方面發(fā)揮了重要作用?；诖?，本文提出如下假設(shè)：

H₃ ：數(shù)字化轉(zhuǎn)型通過緩解融資約束，從而促進(jìn)醫(yī)藥生物企業(yè)績(jī)效的提升。

2 研究設(shè)計(jì)

2.1樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本文以2013一2022年我國醫(yī)藥生物行業(yè)中的405家上市企業(yè)為研究樣本。企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型數(shù)據(jù)來自巨潮資訊網(wǎng)下載的上市公司年報(bào)，然后通過手工整理和Python獲取。企業(yè)層面的微觀數(shù)據(jù)來自CSMAR。為確保數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性，本文剔除ST、*ST樣本；剔除主要數(shù)據(jù)存在缺失的樣本；并對(duì)連續(xù)變量進(jìn)行了 1% 的縮尾處理。經(jīng)上述處理后，最終得到2424個(gè)觀測(cè)值。

2.2 變量定義

2.2.1 被解釋變量

企業(yè)績(jī)效（Roa）。本文選取總資產(chǎn)收益率 (Roa) 作為主要的衡量指標(biāo)。同時(shí)，為了確保研究結(jié)果地可靠性和穩(wěn)健性，本文輔以凈資產(chǎn)收益率 (Roe) 進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。

2.2.2 解釋變量

數(shù)字化轉(zhuǎn)型（Dig）。參考吳非等[]的做法，本文通過對(duì)醫(yī)藥生物企業(yè)年報(bào)中關(guān)于數(shù)字化轉(zhuǎn)型有關(guān)的關(guān)鍵詞進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，并以其出現(xiàn)頻率作為衡量標(biāo)準(zhǔn)，從而得出了量化指標(biāo)。首先運(yùn)用Python采集2013一2022年所有滬深A(yù)股醫(yī)藥生物上市公司的年報(bào)數(shù)據(jù)，將其作為關(guān)鍵詞查詢的數(shù)據(jù)庫。其次，參考陳劍等[18]以數(shù)字化轉(zhuǎn)型為主題的文獻(xiàn)整理出特定的關(guān)鍵詞，將這些關(guān)鍵詞分為人工智能技術(shù)、大數(shù)據(jù)技術(shù)、云計(jì)算技術(shù)和區(qū)塊鏈技術(shù)4個(gè)大類，以此構(gòu)建出關(guān)鍵詞詞典。最后，基于第一步創(chuàng)建的數(shù)據(jù)庫，用Python對(duì)關(guān)鍵詞進(jìn)行檢索、匹配和詞頻統(tǒng)計(jì)，加總得到數(shù)字化轉(zhuǎn)型總指標(biāo)，并對(duì)其加1后取自然對(duì)數(shù)。

2.2.3 調(diào)節(jié)變量

第一類代理成本（Cost1）。第一類代理成本的核心在于管理者在代表股東利益進(jìn)行決策的過程中可能引發(fā)的成本問題。本文參考張水平等[19]的做法，選取管理費(fèi)用率作為衡量企業(yè)存在的第一類代理成本的指標(biāo)，其在一定程度上可以反映企業(yè)內(nèi)部的資源配置情況。

2.2.4 控制變量

為盡量降低因遺漏變量引起的回歸誤差，設(shè)置一系列控制變量，具體的變量種類及定義如表1所示。

2.3 模型設(shè)計(jì)

基于醫(yī)藥生物企業(yè)面板數(shù)據(jù)，圍繞數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響進(jìn)行實(shí)證分析。為了驗(yàn)證假設(shè) H₁ ，設(shè)定固定效應(yīng)面板數(shù)據(jù)模型如下：

Roa_it 為醫(yī)藥生物企業(yè) i 在 Ψ_tΨ_Ψ 時(shí)期內(nèi)的企業(yè)績(jī)效；Dig_it 為醫(yī)藥生物企業(yè) i 在 Ψ_t 時(shí)期內(nèi)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型程度； 代表一系列控制變量； 分別表示時(shí)間效應(yīng)、行業(yè)效應(yīng)和隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。

為了驗(yàn)證代理成本在數(shù)字化轉(zhuǎn)型與企業(yè)績(jī)效關(guān)系中的調(diào)節(jié)作用，引入數(shù)字化轉(zhuǎn)型與第一類代理成本的一階交互項(xiàng) Dig×Cost1 ，設(shè)定模型，進(jìn)一步檢驗(yàn)假設(shè) H₂ ，即代理成本在數(shù)字化轉(zhuǎn)型與企業(yè)績(jī)效之間發(fā)揮的調(diào)節(jié)作用，構(gòu)建如下調(diào)節(jié)效應(yīng)模型：

3 實(shí)證分析

3.1 變量描述性統(tǒng)計(jì)

從表2可以看出，企業(yè)績(jī)效 (Roa) 的均值為6.54，表明醫(yī)藥生物企業(yè)利用其全部資產(chǎn)獲取利潤的平均能力尚可，但這一數(shù)值處于相對(duì)較低的水平；最大值與最小值之間的差值較大，反映了不同企業(yè)間的績(jī)效水平存在較大差異。數(shù)字化轉(zhuǎn)型 (Dig^. ）的均值為1.0781，說明樣本中企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型平均水平較低，在整體上企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型仍處在起步或初級(jí)階段；標(biāo)準(zhǔn)差為1.146，最小值是0，最大值是4.9488，這反映出樣本企業(yè)在數(shù)字化轉(zhuǎn)型程度上有顯著的差異，不同企業(yè)在數(shù)字化轉(zhuǎn)型的速度和深度上存在不一致性。第一類代理成本（Cost1）的均值為0.107，表明企業(yè)在管理成本方面相對(duì)較低；最小值和最大值之間相差3.2444，表明我國醫(yī)藥生物上市公司在第一類代理成本方面的差距較小。另外，各公司之間相關(guān)的控制變量也有著顯著差異，這將對(duì)公司績(jī)效產(chǎn)生不同程度的影響。

3.2 回歸分析

3.2.1數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)醫(yī)藥生物企業(yè)績(jī)效的影響

如表3所示，列（1）是在不加控制變量時(shí)的回歸結(jié)果，數(shù)字化轉(zhuǎn)型（Dig）的回歸系數(shù)為0.561，并且在1% 的水平上顯著，說明企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型能夠顯著促進(jìn)企業(yè)績(jī)效。列（2)中加入控制變量后，回歸系數(shù)為0.539，并且在 1% 的水平上顯著，進(jìn)一步說明數(shù)字化轉(zhuǎn)型能夠顯著提高醫(yī)藥生物行業(yè)的企業(yè)績(jī)效，假設(shè)H₁ 成立。

3.2.2第一類代理成本的的調(diào)節(jié)效應(yīng)

如表4所示，列（2)為第一類代理成本的調(diào)節(jié)作用檢驗(yàn)結(jié)果。列（1)引入第一類代理成本（Cost1），列（2）加入第一類代理成本與數(shù)字化轉(zhuǎn)型的一階交互項(xiàng)（Dig×Cost1; ，檢驗(yàn)是否存在調(diào)節(jié)效應(yīng)。結(jié)果顯示第一類代理成本 (Cost1 ）系數(shù)顯著為負(fù)，且一階交互項(xiàng)的系數(shù)也顯著為負(fù)，與數(shù)字化轉(zhuǎn)型 (Dig ）的系數(shù)相反，說明企業(yè)的第一類代理成本在數(shù)字化轉(zhuǎn)型與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系中具有反向調(diào)節(jié)作用，假設(shè) H₂ 成立。

3.2.3 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

著程度相比國有企業(yè)低。出現(xiàn)這種結(jié)果的原因可能是國有企業(yè)擁有較強(qiáng)的人才和技術(shù)儲(chǔ)備，并且能獲得政府和相關(guān)部門的大力支持，雄厚的實(shí)力使其對(duì)數(shù)字化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略的制定會(huì)比較清晰，并順利推進(jìn)數(shù)字化戰(zhàn)略實(shí)施，還能支撐其突破數(shù)字化轉(zhuǎn)型困境，由此為企業(yè)帶來效益。

3.2.5 區(qū)域異質(zhì)性分析

為了驗(yàn)證不同區(qū)域數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)企業(yè)績(jī)效的異質(zhì)性表現(xiàn)，本文根據(jù)地理區(qū)域的不同，將樣本分為東部、西部和中部3個(gè)組別，分別進(jìn)行回歸，結(jié)果如表6所示。

在對(duì)三個(gè)地區(qū)的研究中發(fā)現(xiàn)，數(shù)字化轉(zhuǎn)型（Dig）對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響呈現(xiàn)出顯著的地區(qū)差異。在東部地區(qū)，數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)企業(yè)績(jī)效產(chǎn)生顯著的正向影響。東部地區(qū)憑借著良好的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)、完善的基礎(chǔ)設(shè)施以及集中的技術(shù)人才資源，使當(dāng)?shù)仄髽I(yè)在數(shù)字化轉(zhuǎn)型過程中更具優(yōu)勢(shì)，能夠顯著提升運(yùn)營效率和營業(yè)能力，進(jìn)而提升企業(yè)績(jī)效。在西部地區(qū)，數(shù)字化轉(zhuǎn)型（Dig）對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響并不顯著。西部地區(qū)在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以及技術(shù)方面相對(duì)落后，同時(shí)還面臨人才短缺的困境，這些因素限制了數(shù)字化轉(zhuǎn)型的成效，使企業(yè)難以在短期內(nèi)將轉(zhuǎn)型成果切實(shí)轉(zhuǎn)化為企業(yè)績(jī)效的提升。此外，西部地區(qū)的市場(chǎng)環(huán)境和發(fā)展階段與東部地區(qū)存在差異，需要更多的時(shí)間去適應(yīng)和挖掘數(shù)字技術(shù)所帶來的潛在優(yōu)勢(shì)。在中部地區(qū)，數(shù)字化轉(zhuǎn)型（Dig）對(duì)企業(yè)績(jī)效呈現(xiàn)出顯著負(fù)相關(guān)。中部地區(qū)企業(yè)在進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型過程中遇到了特定挑戰(zhàn)，如技術(shù)采納成本較高、員工培訓(xùn)不足或市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等。盡管如此，中部地區(qū)仍處于快速發(fā)展階段，隨著進(jìn)一步的政策支持和技術(shù)普及，未來數(shù)字化轉(zhuǎn)型可能會(huì)逐漸顯現(xiàn)出正面效應(yīng)。

3.3 機(jī)制檢驗(yàn)

融資約束通常指企業(yè)在尋求外部資金支持其運(yùn)營、投資和發(fā)展時(shí)遇到的困難。目前，大多數(shù)學(xué)者的觀點(diǎn)指出融資約束是阻礙企業(yè)績(jī)效提升的主要因素之一，認(rèn)為其會(huì)嚴(yán)重影響企業(yè)績(jī)效以及企業(yè)行為[20-21]，導(dǎo)致企業(yè)削減技術(shù)投資和資本支出，并放棄一些可能帶來盈利的投資機(jī)會(huì)。這種狀況限制了企業(yè)的成長潛力與創(chuàng)新能力，進(jìn)而對(duì)其長期績(jī)效和發(fā)展戰(zhàn)略構(gòu)成了挑戰(zhàn)。

具體而言，融資約束會(huì)影響企業(yè)的投資決策、資本結(jié)構(gòu)、營運(yùn)效率以及創(chuàng)新活動(dòng)[22]，繼而影響企業(yè)的績(jī)效。在投資決策方面，融資約束可能導(dǎo)致企業(yè)無法獲得足夠的資金來進(jìn)行預(yù)期回報(bào)率較高的項(xiàng)目投資，從而影響企業(yè)的長期增長潛力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。在極端情況下，企業(yè)可能會(huì)因?yàn)槿狈Y金而不得不放棄一些有價(jià)值的項(xiàng)目，最終對(duì)企業(yè)績(jī)效產(chǎn)生負(fù)面影響。在資本結(jié)構(gòu)方面，由于難以從外部獲得資金，企業(yè)可能會(huì)增加內(nèi)部資金積累的比例，比如保留更多的利潤而不是分配給股東。長期來看，這可能降低股東對(duì)企業(yè)的信心與投資熱情，影響企業(yè)股價(jià)與市場(chǎng)形象，進(jìn)而抑制企業(yè)績(jī)效的提升，限制企業(yè)在市場(chǎng)中的擴(kuò)張與發(fā)展能力。在營運(yùn)效率方面，融資約束還可能迫使企業(yè)在日常運(yùn)營中采取更為保守的策略，如減少庫存、縮短應(yīng)收賬款周期等，以確保有足夠的現(xiàn)金流來應(yīng)對(duì)短期債務(wù)和其他財(cái)務(wù)義務(wù)。這種調(diào)整有時(shí)會(huì)犧牲一定的銷售機(jī)會(huì)或客戶關(guān)系質(zhì)量。長期來看，將不可避免地對(duì)企業(yè)的銷售額與利潤增長形成阻礙，最終拖累企業(yè)績(jī)效。在創(chuàng)新活動(dòng)方面，對(duì)于依賴研發(fā)投入的企業(yè)來說，融資約束可能會(huì)阻礙新技術(shù)和新產(chǎn)品的開發(fā)，進(jìn)而影響企業(yè)的創(chuàng)新能力及其在市場(chǎng)上保持領(lǐng)先地位的能力，最終導(dǎo)致企業(yè)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力下降，市場(chǎng)份額萎縮，抑制企業(yè)績(jī)效提升。在風(fēng)險(xiǎn)管理方面，有融資約束的企業(yè)可能更傾向于選擇風(fēng)險(xiǎn)較低的投資項(xiàng)目，即使這些項(xiàng)目的預(yù)期收益也相對(duì)較低。這是因?yàn)槠髽I(yè)需要保證能夠償還現(xiàn)有債務(wù)，并維持穩(wěn)定的現(xiàn)金流。長此以往，這種投資策略將限制企業(yè)的盈利增長空間，致使企業(yè)績(jī)效難以得到有效提升。

醫(yī)藥生物企業(yè)在發(fā)展過程中面臨諸多融資挑戰(zhàn)。一方面，部分醫(yī)藥生物企業(yè)尤其是創(chuàng)新型中小企業(yè)，研發(fā)周期長、風(fēng)險(xiǎn)高，經(jīng)濟(jì)實(shí)力相對(duì)薄弱，資金積累速度慢，從而導(dǎo)致外部融資效率較低。另一方面，大型醫(yī)藥生物企業(yè)雖然在市場(chǎng)上具有一定優(yōu)勢(shì)，但研發(fā)創(chuàng)新和擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模對(duì)資金需求大，同樣面臨融資壓力。這些因素使得醫(yī)藥生物企業(yè)極易受融資約束的限制，難以借助外部融資手段擴(kuò)大規(guī)?；蜷_展技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)。長此以往，極有可能阻礙企業(yè)的發(fā)展進(jìn)程，從而抑制企業(yè)績(jī)效的提升[23]。因此，醫(yī)藥生物企業(yè)必須精準(zhǔn)把握自身所面臨的融資約束狀況，并選擇適合企業(yè)自身發(fā)展進(jìn)程的融資模式，以最低的資金成本實(shí)現(xiàn)融資自的，從而有效緩解融資約束、提高投資效率[24]，進(jìn)而提升企業(yè)績(jī)效。

本文參考江艇[25]的機(jī)制檢驗(yàn)方法，即兩步法，來進(jìn)行實(shí)證分析。若數(shù)字化轉(zhuǎn)型能夠緩解融資約束，那么可以側(cè)面說明數(shù)字化轉(zhuǎn)型通過緩解融資約束，進(jìn)而達(dá)到提升企業(yè)績(jī)效的自的。在基準(zhǔn)回歸模型的基礎(chǔ)上，設(shè)定以下模型進(jìn)行機(jī)制檢驗(yàn)：

其中，解釋變量和控制變量的定義與測(cè)度方式與基準(zhǔn)回歸一致，Mediator為中介變量融資約束。在融資約束的衡量上，借鑒KaplanZingales[26]的做法，并參考魏志華等[27]的方法，選用 KZ 指數(shù)衡量融資約束大小。

表7展示了企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)融資約束的影響，Dig的系數(shù)為一0.118，且在 1% 的水平上顯著，說明數(shù)字化轉(zhuǎn)型能有效緩解企業(yè)的融資約束，進(jìn)而對(duì)企業(yè)績(jī)效的提升起到促進(jìn)作用，假設(shè) H₃ 得到驗(yàn)證。

4結(jié)論與建議

4.1 研究結(jié)論

本文聚焦我國醫(yī)藥生物行業(yè)的上市公司，實(shí)證研究數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)醫(yī)藥生物企業(yè)績(jī)效的影響。研究結(jié)果表明：第一，醫(yī)藥生物企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型與企業(yè)績(jī)效顯著正相關(guān)，并且通過穩(wěn)健性檢驗(yàn)。第二，在數(shù)字化轉(zhuǎn)型與企業(yè)績(jī)效關(guān)系中，企業(yè)的第一類代理成本起到了反向調(diào)節(jié)作用。第三，醫(yī)藥生物企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響會(huì)因產(chǎn)權(quán)性質(zhì)和所處的地理位置的不同而有所差異，其中，國有醫(yī)藥生物企業(yè)以及處于東部地區(qū)的醫(yī)藥生物企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)企業(yè)績(jī)效的作用更明顯。機(jī)制檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，數(shù)字化轉(zhuǎn)型主要通過緩解融資約束，達(dá)到提升企業(yè)績(jī)效的目的。

4.2 政策建議

第一，完善企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的相關(guān)政策。政府需對(duì)醫(yī)藥生物行業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型現(xiàn)狀有深人的了解，然后制定合理且有針對(duì)性的政策，以科學(xué)指導(dǎo)數(shù)字化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略的實(shí)施，助力企業(yè)順利實(shí)現(xiàn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型?？紤]到產(chǎn)權(quán)性質(zhì)差異，非國有企業(yè)在資金、技術(shù)以及人才方面都比較緊缺，政策支持上應(yīng)有所傾斜。在資金方面，政府可以通過財(cái)政補(bǔ)貼和稅收優(yōu)惠等方式，降低非國有醫(yī)藥生物企業(yè)在數(shù)字化轉(zhuǎn)型過程中的成本，鼓勵(lì)其積極參與數(shù)字化轉(zhuǎn)型。政府也可以提供貸款支持，幫助企業(yè)解決數(shù)字化轉(zhuǎn)型中的資金問題。在技術(shù)方面，政府應(yīng)支持非國有生物醫(yī)藥企業(yè)引入云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、人工智能等先進(jìn)技術(shù)，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)的數(shù)字化升級(jí)。在人才方面，鼓勵(lì)非國有企業(yè)引進(jìn)和培育“BT + IT\"復(fù)合型高端人才和骨干人才，建立數(shù)字化轉(zhuǎn)型的人才隊(duì)伍。促進(jìn)高校、研究機(jī)構(gòu)與企業(yè)合作，共同培養(yǎng)具備數(shù)字化思維和創(chuàng)新能力的人才。

第二，增強(qiáng)企業(yè)對(duì)數(shù)字化轉(zhuǎn)型意義的認(rèn)知。企業(yè)應(yīng)充分意識(shí)到數(shù)字化轉(zhuǎn)型的必要性與重要性，積極推進(jìn)生產(chǎn)數(shù)字化和決策數(shù)智化。針對(duì)醫(yī)藥生物產(chǎn)業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r，制定適合自身的數(shù)字化戰(zhàn)略。加大在數(shù)字化技術(shù)方面的投入，同時(shí)完善人才管理體系，以確保企業(yè)具備適應(yīng)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的條件。各個(gè)醫(yī)藥生物企業(yè)的數(shù)字化基礎(chǔ)存在較大差異，在進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型時(shí)，應(yīng)一企一策，切忌盲目跟風(fēng)。

第三，優(yōu)化醫(yī)藥生物公司治理結(jié)構(gòu)，降低第一類代理成本。由于第一類代理成本的存在會(huì)削弱數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)企業(yè)績(jī)效產(chǎn)生的作用，因此，企業(yè)應(yīng)該通過優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)來減少代理成本，增強(qiáng)決策的有效性與透明度。構(gòu)建信息化平臺(tái)，優(yōu)化信息獲取流程，建立完備的信息披露制度，確保股東能夠及時(shí)、準(zhǔn)確地獲取企業(yè)運(yùn)營信息，降低信息獲取成本，提高企業(yè)運(yùn)營效率。充分利用電子媒介技術(shù)，建立有效的溝通渠道，降低溝通成本。通過定期召開股東會(huì)議、董事會(huì)會(huì)議等，股東與管理層面對(duì)面交流，了解企業(yè)的經(jīng)營情況和未來規(guī)劃，就數(shù)字化轉(zhuǎn)型的重要事項(xiàng)充分交換意見。

第四，政府設(shè)立專項(xiàng)基金，開展數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施共建共享?；饝?yīng)專門用于支持中西部地區(qū)醫(yī)藥生物企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，重點(diǎn)投向通信網(wǎng)絡(luò)升級(jí)、數(shù)據(jù)中心搭建以及智能生產(chǎn)設(shè)備購置等關(guān)鍵領(lǐng)域，確保企業(yè)具備良好的數(shù)字化運(yùn)營硬件基礎(chǔ)。鼓勵(lì)中西部地區(qū)的醫(yī)藥生物企業(yè)、科研機(jī)構(gòu)和高校等建立合作聯(lián)盟，共同建設(shè)和使用數(shù)字化基礎(chǔ)設(shè)施。通過合作聯(lián)盟，整合各方資源，避免重復(fù)建設(shè)，降低企業(yè)在數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面的投入成本，提升企業(yè)績(jī)效，從而推動(dòng)醫(yī)藥生物產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

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（主行如起田應(yīng)）