蔚來(lái)怎么了？

蔚來(lái)汽車到底怎么了？

2025年6月，4家在港上市的造車新勢(shì)力一季度報(bào)告陸續(xù)披露完畢。其中，蔚來(lái)汽車的財(cái)報(bào)引發(fā)廣泛關(guān)注。

財(cái)報(bào)顯示，蔚來(lái)汽車接連兩個(gè)季度呈現(xiàn)巨額虧損，一季度末，該公司資產(chǎn)負(fù)債率也升至92.55%，遠(yuǎn)超行業(yè)內(nèi)70%的警戒線，同期流動(dòng)負(fù)債超過(guò)流動(dòng)資產(chǎn)。

與此同時(shí)，“小理零”（小鵬汽車、理想汽車、零跑汽車三家的簡(jiǎn)稱）財(cái)報(bào)表現(xiàn)則各有亮點(diǎn)。從財(cái)報(bào)上看，蔚來(lái)汽車與這幾家差距正在拉大。

蔚來(lái)能否"“不下桌”

銷量對(duì)車企重要性不言而喻。今年一季度，蔚來(lái)汽車旗下3個(gè)品牌在一季度共計(jì)交付4.21萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)40.1%，環(huán)比下降"42.1%。

一個(gè)季度只賣出不到5萬(wàn)輛車，這個(gè)水平在新勢(shì)力車企中仍處在墊底位置，甚至不到其他新勢(shì)力車企的一半。

更緊迫的是，蔚來(lái)汽車在銷量上的落后還在持續(xù)。僅從今年5月數(shù)據(jù)來(lái)看，蔚來(lái)汽車（含子品牌樂(lè)道、螢火蟲）共計(jì)交付2.32萬(wàn)輛汽車，同期，零跑汽車交付4.51萬(wàn)輛，理想汽車交付4.09萬(wàn)輛，小鵬汽車交付3.35萬(wàn)輛，差距依然不小。

受銷量拖累，蔚來(lái)汽車的一季報(bào)并不好看。報(bào)告期內(nèi)，該公司實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收120.35億元，同比增長(zhǎng)21.5%，凈虧損68.91億元，與上年同期的51.85億元虧損相比，虧損大幅提高。

對(duì)于財(cái)務(wù)現(xiàn)狀，蔚來(lái)汽車創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)李斌表示，當(dāng)前較高的負(fù)債水平主要源于戰(zhàn)略性研發(fā)投入及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的持續(xù)投資，蔚來(lái)汽車的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)在可控范圍內(nèi)。

“如果四季度盈利不了，其意義將與過(guò)去幾年不盈利完全不同。”李斌坦言。

一方面，蔚來(lái)汽車的償債能力在今年一季度有所惡化，流動(dòng)比率進(jìn)一步降至0.84倍，資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到92.55%，但行業(yè)內(nèi)卻是縮短賬期至“60天”，償債壓力進(jìn)一步增大。

另一方面，截至今年一季度末，蔚來(lái)汽車現(xiàn)金及其等價(jià)物為80.75億元，較2024年底減少約58.22%，不足2023年底時(shí)的1/4。

成本控制成為蔚來(lái)汽車今年的主要工作。“今年4月，公司對(duì)樂(lè)道銷售和核心管理團(tuán)隊(duì)進(jìn)行了調(diào)整。從4月下旬開始，樂(lè)道訂單量穩(wěn)步提升，5月份的交付量環(huán)比增長(zhǎng)超過(guò)40%?！崩畋笳f(shuō)。

盈利=銷量×毛利率-費(fèi)用，按照李斌的規(guī)劃，想要實(shí)現(xiàn)盈利目標(biāo)，到今年四季度，蔚來(lái)汽車需要達(dá)到月銷5萬(wàn)輛，毛利率保持在17%～18%，研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)收比例6%～7%，銷售費(fèi)用占營(yíng)收比例10%。

在外界看來(lái)，蔚來(lái)汽車今年的任務(wù)就是“不下桌”，并且面臨重重挑戰(zhàn)，但李斌卻對(duì)四季度實(shí)現(xiàn)盈利抱有信心。

李斌表示，公司最低谷的時(shí)期已經(jīng)過(guò)去，一季度的虧損雖然在高位，但銷售同比去年仍有一定幅度增長(zhǎng)。預(yù)期今年二季度開始重回上升通道，經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)會(huì)在接下來(lái)的季度得到改善，他有信心實(shí)現(xiàn)公司內(nèi)部提出的盈利目標(biāo)。

蔚來(lái)汽車方面預(yù)計(jì)，2025年第二季度的汽車交付量將在7.2萬(wàn)輛至7.5萬(wàn)輛之間，預(yù)計(jì)總營(yíng)收為195.1億元至200.7億元，同比增長(zhǎng)11.8%至15%。

“新勢(shì)力”"競(jìng)爭(zhēng)激烈

除蔚來(lái)汽車外，其他新勢(shì)力車企的一季度財(cái)報(bào)都在不同角度各有特色，競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈。

從銷量角度，今年一季度的新勢(shì)力銷量“一哥”由小鵬汽車奪得。今年第一季度，小鵬汽車共交付9.4萬(wàn)輛汽車，理想汽車和零跑汽車以9.3萬(wàn)輛和8.8萬(wàn)輛交付成績(jī)緊跟其后。

銷量上漲，也帶來(lái)了財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的好轉(zhuǎn)，小鵬汽車今年一季度總收入為158.1億元，同比增長(zhǎng)141.5%；毛利率較去年同期上升2.7個(gè)百分點(diǎn)來(lái)到15.6%，第一季度凈虧損同比收窄51.5%。

利潤(rùn)方面，理想汽車則為今年一季度中唯一盈利的公司。理想汽車一季度總營(yíng)收為259億元，同比增長(zhǎng)1.1%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6.466億元，同比增長(zhǎng)9.4%。

另一位選手零跑汽車卻并未延續(xù)去年四季度單季盈利的態(tài)勢(shì)。財(cái)報(bào)顯示，該公司一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收100.2億元，同比增長(zhǎng)187.1%，凈虧損1.3億元，較2024年同期的10.1億元凈虧損大幅收窄，環(huán)比卻是由盈轉(zhuǎn)虧。

對(duì)此，零跑汽車的解釋是“毛利總額的下降大于費(fèi)用開支的下降”。

銷量方面，今年一季度，零跑汽車交付量為87552輛，同比增長(zhǎng)162.1%，同期銷量同比增速位居新勢(shì)力汽車品牌前列。

財(cái)報(bào)顯示，今年一季度，零跑汽車的毛利率達(dá)到14.9%，為歷史最高，較去年同期增長(zhǎng)16.3個(gè)百分點(diǎn)。對(duì)此，零跑汽車表示，毛利同比改善，主要由于銷量上升帶來(lái)的規(guī)模效應(yīng)、成本管理以及產(chǎn)品組合優(yōu)化。

對(duì)于不俗的增速表現(xiàn)，零跑汽車高層表示，這歸功于旗下C系列車型的成功。數(shù)據(jù)顯示，今年一季度，零跑汽車C系列車型交付67812輛，占總銷量的77.5%。據(jù)了解，在C系列車型的基礎(chǔ)上，零跑汽車正嘗試拓寬車型價(jià)格區(qū)間，計(jì)劃在今年先后推出B系列和D系列產(chǎn)品，B系列首款車型B10已于4月上市。

編輯：孫曉萌sunxiaomeng@ceweekly.cn

美編：孫珍蘭