公司競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略對(duì)債務(wù)融資成本的影響

摘要：文章以2010-2021年中國(guó)A股上市公司為研究對(duì)象，通過(guò)實(shí)證分析探討公司競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略對(duì)債務(wù)融資成本的作用路徑。結(jié)果顯示，成本領(lǐng)先戰(zhàn)略與債務(wù)融資成本之間呈顯著負(fù)向關(guān)聯(lián)，企業(yè)對(duì)該戰(zhàn)略的深化實(shí)施可顯著降低融資成本；而差異化戰(zhàn)略與債務(wù)融資成本則存在顯著正向關(guān)聯(lián)，表明企業(yè)差異化程度提升可能導(dǎo)致融資成本增加。

關(guān)鍵詞：成本領(lǐng)先戰(zhàn)略；差異化戰(zhàn)略；債務(wù)融資成本

公司戰(zhàn)略，作為公司持續(xù)創(chuàng)造價(jià)值和保持市場(chǎng)領(lǐng)先地位的關(guān)鍵，始終對(duì)公司的財(cái)務(wù)決策產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。在行業(yè)的長(zhǎng)期演進(jìn)中，理性原則和社會(huì)規(guī)范共同塑造了一套被普遍接受的常規(guī)戰(zhàn)略模式。當(dāng)公司采取偏離常規(guī)的戰(zhàn)略決策時(shí)，這些非傳統(tǒng)的路徑往往伴隨著經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的增加與收益前景的不確定性。這種不確定性不僅源自市場(chǎng)反應(yīng)的難以預(yù)測(cè)，還涉及內(nèi)部執(zhí)行過(guò)程中的各種挑戰(zhàn)，這在很大程度上影響著公司的債務(wù)融資成本。

本文以我國(guó)2010-2021年間所有A股上市公司為樣本，使用文本分析方法度量公司競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。研究發(fā)現(xiàn)，成本領(lǐng)先戰(zhàn)略對(duì)降低債務(wù)融資成本具有積極作用，而差異化戰(zhàn)略則會(huì)提高公司債務(wù)融資成本。此外，公司治理結(jié)構(gòu)越完善、經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)狀況越好，債務(wù)融資成本越低。因此，公司在實(shí)施差異化戰(zhàn)略時(shí)，應(yīng)充分考慮自身的財(cái)務(wù)狀況和市場(chǎng)環(huán)境，避免盲目追求差異化而帶來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。本文的研究結(jié)論為公司采用不同的競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略提供啟示，也為相關(guān)部門引導(dǎo)企業(yè)提升發(fā)展質(zhì)量和長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力提供了重要的政策參考價(jià)值。

一、文獻(xiàn)綜述與研究假設(shè)

（一）債務(wù)融資成本的影響因素

通過(guò)對(duì)債務(wù)融資成本影響因素相關(guān)文獻(xiàn)的系統(tǒng)梳理，本文清晰地將影響因素劃分為內(nèi)部與外部?jī)纱箢悇e。就內(nèi)部因素而言，國(guó)內(nèi)外研究深入探討了公司特征及公司治理結(jié)構(gòu)對(duì)債務(wù)融資成本的深遠(yuǎn)影響。

Minnis（2011）實(shí)證研究證明，當(dāng)企業(yè)展現(xiàn)出諸如較大規(guī)模、低負(fù)債率、高資產(chǎn)有形性、良好成長(zhǎng)性、充足現(xiàn)金流、高利息保障率、優(yōu)秀盈利能力以及較低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)等積極特質(zhì)時(shí)，這些因素通常會(huì)被債權(quán)市場(chǎng)視為正面的信用信號(hào)，從而降低對(duì)該企業(yè)的債務(wù)融資成本要求。謝獲寶等（2019）指出，具有海外背景的董事通過(guò)其獨(dú)特的國(guó)際化視野和經(jīng)驗(yàn)，為董事會(huì)帶來(lái)了新鮮的視角和戰(zhàn)略思維，顯著增強(qiáng)了董事會(huì)的咨詢和監(jiān)督功能。這種增強(qiáng)不僅提升了公司治理的整體效能，還使企業(yè)在與債權(quán)人進(jìn)行融資談判時(shí)能夠占據(jù)更加有利的地位，從而更有效地降低債務(wù)融資成本。

在外部因素方面，Qian和Strahan（2007）研究發(fā)現(xiàn)，當(dāng)銀行業(yè)內(nèi)存在多家實(shí)力相當(dāng)、服務(wù)多樣的金融機(jī)構(gòu)相互競(jìng)爭(zhēng)時(shí)，它們?yōu)榱宋捅Ａ艨蛻?，?huì)傾向于提供更加優(yōu)惠的貸款條件，包括降低貸款利率。類似的，Qi et al.（2010）實(shí)證發(fā)現(xiàn)，在經(jīng)濟(jì)繁榮的國(guó)家和地區(qū)，企業(yè)通常能夠獲取到更加有利的債務(wù)融資環(huán)境，這具體表現(xiàn)為它們能夠享受到更低的債務(wù)融資成本，這是經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)程度所帶來(lái)的顯著優(yōu)勢(shì)之一。

（二）公司競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略與債務(wù)融資成本

目前，學(xué)術(shù)界從不同維度剖析企業(yè)債務(wù)融資成本的決定要素，涉及企業(yè)所處的外部宏觀經(jīng)濟(jì)與市場(chǎng)環(huán)境、內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)等多個(gè)方面。在當(dāng)前的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中，銀行對(duì)企業(yè)戰(zhàn)略信息的關(guān)注度日益提升。葉康濤等（2015）指出，企業(yè)戰(zhàn)略的獨(dú)特性與之相伴的風(fēng)險(xiǎn)緊密相連。銀行出于風(fēng)險(xiǎn)控制考量，常對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)持謹(jǐn)慎態(tài)度，在提供長(zhǎng)期貸款方面表現(xiàn)得更為保守。另一方面，差異化戰(zhàn)略企業(yè)往往對(duì)無(wú)形資產(chǎn)有著高度的需求與依賴，但在銀行信貸評(píng)估體系中，更偏好于貸款給那些擁有豐富實(shí)物資產(chǎn)的企業(yè)，這在一定程度上限制了差異化戰(zhàn)略企業(yè)的融資渠道，削弱了其融資能力（王化成，2011）。

公司的融資決策、投資決策及利潤(rùn)分配等關(guān)鍵策略，都需要緊密圍繞并服務(wù)于公司競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略的落地與實(shí)施。競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略中的差異化和成本領(lǐng)先戰(zhàn)略，在學(xué)術(shù)和商業(yè)實(shí)踐中均得到了廣泛的認(rèn)可和應(yīng)用，至今仍是企業(yè)戰(zhàn)略制定的重要參考框架（馬寧和王雷，2018）。依據(jù)Porter的競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略定位框架，當(dāng)前研究已深入剖析并揭示，那些積極踐行差異化戰(zhàn)略的企業(yè)，往往展現(xiàn)出更高的風(fēng)險(xiǎn)承受力，同時(shí)伴隨著更強(qiáng)的盈余持續(xù)性和波動(dòng)性（胡楠等，2020）。

公司選擇的競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略各異，這直接導(dǎo)致了它們?cè)谌谫Y需求、風(fēng)險(xiǎn)承受能力和信息環(huán)境等多個(gè)方面呈現(xiàn)出顯著的差異性，而這些差異往往又會(huì)進(jìn)一步作用于公司的債務(wù)融資成本。因此，本文提出假設(shè)1：

H1：相比于實(shí)施成本領(lǐng)先戰(zhàn)略的公司，實(shí)施差異化戰(zhàn)略的公司可能面臨更高的債務(wù)融資成本。

二、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源

本文以2010-2021年間我國(guó)所有A股市場(chǎng)的上市公司為樣本，并經(jīng)過(guò)嚴(yán)格篩選，剔除了在此期間數(shù)據(jù)不完整、信息披露存在缺失或異常的公司。對(duì)于競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略的文本數(shù)據(jù)，本文依托WinGo競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略指標(biāo)數(shù)據(jù)庫(kù)進(jìn)行提取；而公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)及其他相關(guān)信息，則主要來(lái)源于CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)，確保了數(shù)據(jù)來(lái)源的權(quán)威性與準(zhǔn)確性。數(shù)據(jù)處理軟件為STATA.17.0分析軟件。

（二）變量定義

1. 被解釋變量

本文采用財(cái)務(wù)費(fèi)用與期末總負(fù)債比率作為債務(wù)融資成本的量化指標(biāo)，其中財(cái)務(wù)費(fèi)用涵蓋了利息支出以及一系列籌資過(guò)程中產(chǎn)生的額外費(fèi)用，反映企業(yè)債務(wù)融資的實(shí)際成本負(fù)擔(dān)。

2. 解釋變量

（1）成本領(lǐng)先戰(zhàn)略指標(biāo)。本研究基于WinGo競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略指標(biāo)數(shù)據(jù)庫(kù)，采用其成本領(lǐng)先戰(zhàn)略指標(biāo)作為測(cè)算工具。具體計(jì)算公式為：成本領(lǐng)先戰(zhàn)略關(guān)鍵詞詞頻總和與報(bào)告文本總詞數(shù)的比值。分析文本涵蓋財(cái)務(wù)報(bào)告全文、董事會(huì)報(bào)告、管理層討論與分析（全文及未來(lái)展望）、審計(jì)報(bào)告、財(cái)務(wù)報(bào)表附注、社會(huì)責(zé)任報(bào)告以及內(nèi)部控制評(píng)價(jià)報(bào)告等文件。

（2）差異化戰(zhàn)略指標(biāo)。差異化戰(zhàn)略指標(biāo)的測(cè)算遵循相同方法，通過(guò)差異化戰(zhàn)略關(guān)鍵詞詞頻總和與報(bào)告文本總詞數(shù)的比值確定。所涉文本范圍與成本領(lǐng)先戰(zhàn)略指標(biāo)一致，包含上述全部報(bào)告類型。

3. 控制變量

借鑒前期的研究成果及我國(guó)特殊制度背景，本文選取以下控制變量：

（1）公司規(guī)模。該指標(biāo)是衡量企業(yè)綜合實(shí)力與未來(lái)發(fā)展?jié)摿Φ闹匾獦?biāo)志。對(duì)于規(guī)模較大的企業(yè)而言，它們通常能夠享受更多元化的融資渠道，因此在與銀行等金融機(jī)構(gòu)協(xié)商貸款事宜時(shí)，可能獲得更為優(yōu)惠的貸款條件，包括更低的融資成本。本文選擇公司總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)進(jìn)行衡量。

（2）資產(chǎn)負(fù)債率。通常而言，資產(chǎn)負(fù)債率越高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越高，可能導(dǎo)致企業(yè)難以及時(shí)償還債務(wù)，因此其債務(wù)融資成本會(huì)隨之提高。反之，較低的資產(chǎn)負(fù)債率可能反映企業(yè)較低的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和更強(qiáng)的償債能力，有助于降低債務(wù)融資成本。本文選擇總負(fù)債占總資產(chǎn)的比重進(jìn)行衡量。

（3）總資產(chǎn)收益率。較高的總資產(chǎn)收益率反映了企業(yè)良好的盈利能力和償債能力，有助于降低債務(wù)融資成本。相反，低總資產(chǎn)收益率可能增加債務(wù)融資成本，因?yàn)橥顿Y者和債權(quán)人可能會(huì)認(rèn)為企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)較高。本文選擇凈利潤(rùn)占總資產(chǎn)的比重進(jìn)行衡量。

（4）營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率。較高的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率意味著企業(yè)成長(zhǎng)性良好，償債能力增強(qiáng)，從而降低債務(wù)融資成本。反之，增長(zhǎng)率低可能暗示企業(yè)增長(zhǎng)乏力，增加債務(wù)融資的成本。

（5）國(guó)有公司。由于國(guó)有公司資本全部或主要由國(guó)家投入，國(guó)有公司在融資時(shí)通常享有較低的債務(wù)融資成本，因?yàn)閲?guó)家信用背書(shū)增加了其償債的可靠性，降低了投資者的風(fēng)險(xiǎn)。該變量為啞變量，當(dāng)公司為國(guó)有公司時(shí)取1，否則取 0。

（6）現(xiàn)金流比率。較高的現(xiàn)金流比率意味著企業(yè)擁有更充足的現(xiàn)金流來(lái)覆蓋債務(wù)，從而降低債務(wù)融資的成本。反之，現(xiàn)金流比率較低可能增加債務(wù)融資的成本，因?yàn)橥顿Y者擔(dān)心企業(yè)償債能力不足。

（7）第一大股東持股比例。持股比例高意味著股東對(duì)公司的控制力更強(qiáng)，有助于降低代理成本和內(nèi)部信息不對(duì)稱，進(jìn)而降低債務(wù)融資成本。因此，第一大股東持股比例的增加通常有利于降低債務(wù)融資成本。

（8）凈資產(chǎn)收益率。高凈資產(chǎn)收益率反映了公司良好的盈利能力和償債能力，使公司更容易以較低的成本獲得債務(wù)融資。反之，低收益率可能增加融資成本。

（9）兩職合一。董事長(zhǎng)兼任總經(jīng)理有助于更快速、更敏捷地融資決策和執(zhí)行，使公司能更快速地獲取資金資源，并傾向于獲取短期融資以控制成本，從而可能降低債務(wù)融資成本。該變量為啞變量，當(dāng)公司的董事長(zhǎng)與總經(jīng)理是同一個(gè)人為0，否則為1。

（三）模型構(gòu)建

為驗(yàn)證假設(shè)1，構(gòu)建模型（1），其形式為：

Costit=α0+α1Cost_indexit+α2Diff_indexit+α3Sizeit+α4Levit+α5ELit+α6Growthit+α7SOEit+α8Cashflowit+α9Top1it+α10Dualit+εit（1）

其中，α0為常數(shù)項(xiàng)，εit為隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。

三、實(shí)證結(jié)果與分析

首先，在模型選擇階段，F(xiàn)檢驗(yàn)結(jié)果表明混合OLS模型具有更優(yōu)的適用性。其次，由于研究數(shù)據(jù)不涉及隨機(jī)抽樣問(wèn)題，固定效應(yīng)模型相較于隨機(jī)效應(yīng)模型展現(xiàn)出更高的分析效力。因此，本節(jié)重點(diǎn)解析固定效應(yīng)模型的回歸結(jié)果，同時(shí)結(jié)合混合OLS與隨機(jī)效應(yīng)模型的估計(jì)值進(jìn)行對(duì)比驗(yàn)證。

根據(jù)表2中固定效應(yīng)模型的回歸結(jié)果，在控制其他變量不變的情況下，成本領(lǐng)先戰(zhàn)略的系數(shù)顯著為負(fù)，表明實(shí)施成本領(lǐng)先戰(zhàn)略有助于降低企業(yè)的債務(wù)融資成本；而差異化競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略的系數(shù)顯著為正，進(jìn)一步驗(yàn)證了差異化競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略實(shí)施與債務(wù)融資成本上升之間存在正向關(guān)聯(lián)性。這與本文研究假設(shè)的結(jié)論一致，成本領(lǐng)先戰(zhàn)略旨在通過(guò)一系列措施（如優(yōu)化生產(chǎn)流程、降低原材料成本、提高生產(chǎn)效率等）來(lái)降低企業(yè)的成本。成本領(lǐng)先戰(zhàn)略通常能夠使企業(yè)在相同的產(chǎn)品或服務(wù)中提供更有競(jìng)爭(zhēng)力的價(jià)格，從而吸引更多的消費(fèi)者或客戶。由于成本降低，企業(yè)的盈利能力可能增強(qiáng)，財(cái)務(wù)狀況更為穩(wěn)健，這有助于降低債務(wù)違約的風(fēng)險(xiǎn)，因此可能降低債務(wù)融資成本。與之相反，差異化競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略則側(cè)重于通過(guò)提供獨(dú)特的產(chǎn)品或服務(wù)來(lái)區(qū)分自己與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，以滿足消費(fèi)者的特定需求或偏好。差異化競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略有助于企業(yè)建立品牌忠誠(chéng)度，減少價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)的壓力，并在某些細(xì)分市場(chǎng)中獲得定價(jià)權(quán)。然而，差異化戰(zhàn)略往往需要大量的投資來(lái)研發(fā)新產(chǎn)品、營(yíng)銷、建立品牌形象等，這些都可能增加企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因此，債權(quán)人可能會(huì)要求更高的利息作為對(duì)這種風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償，從而提高債務(wù)融資成本。

就控制變量的回歸結(jié)果而言，除了資產(chǎn)負(fù)債率和凈資產(chǎn)收益率符號(hào)顯著為正以外，總資產(chǎn)收益率、營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率、國(guó)有企業(yè)、現(xiàn)金流比率、第一大股東持股比例、兩職合一的符號(hào)均顯著為負(fù)，與前文分析結(jié)果基本一致。具體而言，總資產(chǎn)收益率和營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率的負(fù)系數(shù)反映了企業(yè)良好的經(jīng)營(yíng)績(jī)效和成長(zhǎng)能力，有助于降低債權(quán)人的風(fēng)險(xiǎn)感知，從而促使債務(wù)融資成本的下降。國(guó)有企業(yè)身份同樣顯著降低了債務(wù)融資成本，這可能是由于國(guó)有企業(yè)在政策支持、信用背書(shū)等方面的優(yōu)勢(shì)，使得其更容易獲得金融機(jī)構(gòu)的信任和優(yōu)惠的貸款條件?，F(xiàn)金流比率的負(fù)系數(shù)則體現(xiàn)了企業(yè)現(xiàn)金流的充裕性和穩(wěn)定性，這是債權(quán)人評(píng)估企業(yè)償債能力的重要指標(biāo)之一，良好的現(xiàn)金流狀況自然能夠降低債務(wù)融資成本。第一大股東持股比例的增加可能意味著公司治理結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和決策效率的提升，也有助于降低融資成本。最后，兩職合一的現(xiàn)象顯著降低了債務(wù)融資成本，這可以從公司內(nèi)部治理的角度來(lái)解釋。兩職合一簡(jiǎn)化了公司的決策鏈條，加快了信息傳遞速度，提高了內(nèi)部溝通效率，同時(shí)也有助于增強(qiáng)信息披露的準(zhǔn)確性和可靠性。這些多元因素的協(xié)同作用，有效縮減了企業(yè)與債權(quán)人間的信息壁壘，降低了債權(quán)方監(jiān)督所需的成本及風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)預(yù)期，最終促使企業(yè)債務(wù)融資成本得以削減。

四、研究結(jié)論與啟示

本文以2010-2021年中國(guó)A股上市公司為樣本，探討了公司競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略對(duì)債務(wù)融資成本的影響機(jī)制。實(shí)證結(jié)果表明，首先，成本領(lǐng)先戰(zhàn)略與債務(wù)融資成本呈顯著負(fù)相關(guān)，表明該戰(zhàn)略的實(shí)施能夠有效降低企業(yè)融資成本。其次，差異化戰(zhàn)略與債務(wù)融資成本呈現(xiàn)顯著正相關(guān)關(guān)系，即企業(yè)差異化程度越高，其融資成本越低，這一發(fā)現(xiàn)支持了假設(shè)1的成立。此外，研究還發(fā)現(xiàn)，除資產(chǎn)負(fù)債率和凈資產(chǎn)收益率對(duì)債務(wù)融資成本具有正向影響外，總資產(chǎn)收益率、營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率、國(guó)有企業(yè)性質(zhì)、現(xiàn)金流比率、第一大股東持股比例以及兩職合一等因素均呈現(xiàn)顯著負(fù)向影響，表明企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的完善程度和財(cái)務(wù)健康狀況是決定融資成本的重要因素。值得注意的是，國(guó)有企業(yè)在獲取低成本債務(wù)融資方面具有顯著優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，兩職合一的治理模式通過(guò)優(yōu)化內(nèi)部溝通機(jī)制、提升信息傳遞效率以及增強(qiáng)信息披露質(zhì)量，能夠有效降低企業(yè)融資成本。最后，通過(guò)采用不同的債務(wù)融資成本計(jì)量方法以及滯后一期檢驗(yàn)，研究結(jié)果均保持穩(wěn)健，進(jìn)一步驗(yàn)證了結(jié)論的可靠性。

基于以上實(shí)證研究結(jié)果，本文提出幾點(diǎn)啟示，一是成本領(lǐng)先戰(zhàn)略對(duì)降低債務(wù)融資成本具有積極作用。這表明企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)環(huán)境中，通過(guò)持續(xù)降低成本，不僅能夠提高市場(chǎng)占有率，還能夠降低債務(wù)融資成本，增強(qiáng)企業(yè)的財(cái)務(wù)彈性。因此，企業(yè)應(yīng)注重成本控制，積極實(shí)施成本領(lǐng)先戰(zhàn)略，以提高自身的競(jìng)爭(zhēng)力。二是差異化戰(zhàn)略與債務(wù)融資成本的正相關(guān)關(guān)系表明，雖然差異化戰(zhàn)略能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來(lái)獨(dú)特的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，但也可能因?yàn)楦甙旱难邪l(fā)和市場(chǎng)推廣費(fèi)用而增加企業(yè)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，導(dǎo)致債務(wù)融資成本的上升。因此，企業(yè)在實(shí)施差異化戰(zhàn)略時(shí)，應(yīng)充分考慮自身的財(cái)務(wù)狀況和市場(chǎng)環(huán)境，避免盲目追求差異化而帶來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。三是企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的完善對(duì)降低債務(wù)融資成本具有重要影響。企業(yè)應(yīng)注重完善治理結(jié)構(gòu)，提高經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)透明度，以增強(qiáng)投資者信心。四是國(guó)有企業(yè)在債務(wù)融資方面具有天然的優(yōu)勢(shì)。國(guó)有企業(yè)憑借其強(qiáng)大的政府背景和信用支持，更容易獲得成本更低的債務(wù)融資。然而，這并不意味著民營(yíng)企業(yè)無(wú)法降低債務(wù)融資成本。民營(yíng)企業(yè)應(yīng)通過(guò)改善治理結(jié)構(gòu)、提高經(jīng)營(yíng)效率、增強(qiáng)信息披露等方式來(lái)提高自身的信用評(píng)級(jí)，以獲得更多的融資機(jī)會(huì)。

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（作者單位：湖南農(nóng)業(yè)大學(xué)商學(xué)院）