數(shù)據(jù)要素市場化對企業(yè)數(shù)字創(chuàng)新的影響研究

摘"要：數(shù)據(jù)要素作為數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代的基礎(chǔ)性和戰(zhàn)略性資源，其市場化配置能否促進(jìn)企業(yè)數(shù)字創(chuàng)新，進(jìn)而驅(qū)動新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展引發(fā)了學(xué)術(shù)界和實(shí)務(wù)界的高度關(guān)注。本文以各地成立數(shù)據(jù)交易平臺作為數(shù)據(jù)要素市場化的準(zhǔn)自然實(shí)驗(yàn)，采用2010—2022年滬深A(yù)股上市公司數(shù)據(jù)，通過構(gòu)建多期DID模型考察數(shù)據(jù)要素市場化對企業(yè)數(shù)字創(chuàng)新的影響。研究發(fā)現(xiàn)：數(shù)據(jù)要素市場化促進(jìn)了企業(yè)數(shù)字創(chuàng)新，緩解企業(yè)融資約束、節(jié)約企業(yè)成本和優(yōu)化企業(yè)人力資本結(jié)構(gòu)等是數(shù)據(jù)要素市場化促進(jìn)企業(yè)數(shù)字創(chuàng)新的主要作用渠道。異質(zhì)性分析發(fā)現(xiàn)，數(shù)據(jù)要素市場化對數(shù)字創(chuàng)新的促進(jìn)作用在非國有企業(yè)、技術(shù)密集型企業(yè)、自主式創(chuàng)新型企業(yè)以及位于經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)、數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展支持度高的地區(qū)和數(shù)據(jù)開放高水平地區(qū)的企業(yè)中更為顯著。

關(guān)鍵詞：數(shù)據(jù)要素市場化；企業(yè)數(shù)字創(chuàng)新；融資約束；企業(yè)成本；人力資本結(jié)構(gòu)

中圖分類號：F832.51;F272.3文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A文章編號：1001-148X（2025）02-0118-11

收稿日期：2024-09-24

作者簡介：舒浩（1994—），男，安徽霍山人，特任副教授，博士，研究方向：數(shù)字金融與公司金融；別奧（1992—），本文通訊作者，男，湖北天門人，博士研究生，研究方向：公司治理與環(huán)境經(jīng)濟(jì)學(xué)；李紅萍（1992—），女，安徽安慶人，副教授，博士，研究方向：供應(yīng)鏈金融。

基金項(xiàng)目：國家自然科學(xué)基金青年基金項(xiàng)目“‘區(qū)塊鏈+’信貸融資中信用保險(xiǎn)的機(jī)制設(shè)計(jì)與應(yīng)用研究”，項(xiàng)目編號：72101003；教育部人文社會科學(xué)研究青年項(xiàng)目“‘雙碳’視閾下的企業(yè)碳風(fēng)險(xiǎn)研究：指標(biāo)測度、投資決策后果及管治策略”，項(xiàng)目編號：24YJC790149；安徽農(nóng)業(yè)大學(xué)人才科研資助項(xiàng)目“碳風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)資本結(jié)構(gòu)：測度方法、影響機(jī)制和效果評估”，項(xiàng)目編號：rc402405。

一、引"言

在當(dāng)前各領(lǐng)域顛覆性技術(shù)交叉融合、多點(diǎn)突破的數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代，數(shù)字創(chuàng)新所催生的高效能、高質(zhì)量的生產(chǎn)力提升了企業(yè)市場價(jià)值和全要素生產(chǎn)率，賦能高質(zhì)量發(fā)展［1-2］。因此，探究企業(yè)數(shù)字創(chuàng)新的影響因素及其實(shí)現(xiàn)路徑對于推動中國式現(xiàn)代化建設(shè)具有重要的理論意義。

數(shù)字創(chuàng)新作為將數(shù)字技術(shù)與創(chuàng)新資源深度融合、實(shí)現(xiàn)對傳統(tǒng)創(chuàng)新行為根本性重組的全新模式，是創(chuàng)新的子集，不僅會受到傳統(tǒng)因素的影響，也會因其特殊性而受到特殊因素的影響。既有研究對企業(yè)數(shù)字創(chuàng)新的影響因素進(jìn)行了初步的探索性思考，其研究視角涉及市場化水平［3］、知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)［4］和綠色信貸政策［5］等宏觀層面，以及數(shù)字并購［6］、分析師關(guān)注度［7］和高管的信息技術(shù)背景［8］等微觀方面。然而，作為當(dāng)代社會“最核心的生產(chǎn)要素”——數(shù)據(jù)要素，不僅是激發(fā)勞動力、資本等傳統(tǒng)要素潛力的“催化劑”，也是數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展的核心驅(qū)動力，但其對企業(yè)數(shù)字創(chuàng)新的影響卻未得到應(yīng)有的關(guān)注。我國現(xiàn)階段存在數(shù)據(jù)壟斷和數(shù)據(jù)孤島現(xiàn)象，數(shù)據(jù)要素的流通機(jī)制尚未完善，難以充分釋放數(shù)據(jù)要素的潛能和價(jià)值［9］。因此，通過深化數(shù)據(jù)要素市場化改革來提升數(shù)據(jù)要素流動性成為促進(jìn)數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展、塑造國家競爭優(yōu)勢的關(guān)鍵。隨著我國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)，中國政府開始高度重視數(shù)據(jù)要素及其市場化配置改革。從2014年將“大數(shù)據(jù)”首次寫入政府工作報(bào)告到中央政府相繼出臺加快培育數(shù)據(jù)要素市場的系列政策再到2023年10月成立國家數(shù)據(jù)局，中國數(shù)據(jù)要素市場化不斷演進(jìn)和深化且上升為國家戰(zhàn)略?？偟膩碚f，我國數(shù)據(jù)要素市場化配置改革尚處于起步階段，其能否有效釋放數(shù)據(jù)要素活力、挖掘數(shù)據(jù)潛在價(jià)值進(jìn)而推動企業(yè)數(shù)字創(chuàng)新仍存在不確定性。

既有文獻(xiàn)對企業(yè)數(shù)字創(chuàng)新影響因素的探究仍相對匱乏。已有研究從市場一體化、政府對數(shù)字經(jīng)濟(jì)的關(guān)注［3］及知識產(chǎn)權(quán)示范城市［4］角度展開研究，認(rèn)為對企業(yè)數(shù)字創(chuàng)新存在促進(jìn)效應(yīng)。但Lu等（2024）［5］卻發(fā)現(xiàn)綠色信貸政策的實(shí)施反而會增加企業(yè)面臨的融資約束，同時(shí)對研發(fā)投入產(chǎn)生擠出效應(yīng)，進(jìn)而抑制企業(yè)數(shù)字創(chuàng)新。基于微觀視角，唐蓓和劉林熒（2023）［6］指出數(shù)字并購是企業(yè)獲取數(shù)字資源來促進(jìn)數(shù)字創(chuàng)新的重要途徑，夏范社和何德旭（2023）［7］則認(rèn)為分析師關(guān)注度提升是推進(jìn)企業(yè)數(shù)字創(chuàng)新的重要影響因素。

與本文研究主題密切相關(guān)的另外一些文獻(xiàn)集中于對數(shù)據(jù)要素市場化經(jīng)濟(jì)后果的探究。學(xué)者們主要關(guān)注了數(shù)據(jù)要素市場化的宏觀經(jīng)濟(jì)效果，如陳婷等（2023）［10］發(fā)現(xiàn)了數(shù)據(jù)要素市場化能提升城市創(chuàng)新能力，但這一影響存在城市地理區(qū)位、行政等級和科教水平的異質(zhì)性。鄭國強(qiáng)等（2023，2024）［9，11］"則從微觀視角研究發(fā)現(xiàn)數(shù)據(jù)要素市場化可以通過改善融資環(huán)境和促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新來推動企業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展，但其并未從數(shù)字創(chuàng)新的角度考察數(shù)據(jù)要素市場化的經(jīng)濟(jì)后果，且該文獻(xiàn)僅以數(shù)據(jù)要素的可獲得性作為數(shù)據(jù)交易平臺設(shè)立的主要特征，未能有效區(qū)分?jǐn)?shù)據(jù)交易平臺的設(shè)立與“寬帶中國”試點(diǎn)、“國家大數(shù)據(jù)綜合試驗(yàn)區(qū)”等政策的區(qū)別，導(dǎo)致數(shù)據(jù)要素市場化對創(chuàng)新的影響效果存在爭議。由此可見，數(shù)據(jù)要素市場化與企業(yè)數(shù)字創(chuàng)新的研究依然有待深化和拓展。

基于上述背景，本文以各地成立數(shù)據(jù)交易平臺作為數(shù)據(jù)要素市場化的準(zhǔn)自然實(shí)驗(yàn)，選取2010—2022年的滬深A(yù)股上市公司數(shù)據(jù)，通過構(gòu)建多期雙重差分模型探索數(shù)據(jù)要素市場化對企業(yè)數(shù)字創(chuàng)新的影響及其作用渠道。與既有文獻(xiàn)相比，本文可能存在以下三個(gè)方面的邊際貢獻(xiàn)：第一，從研究視角來看，本文考察了數(shù)據(jù)要素市場化對企業(yè)數(shù)字創(chuàng)新的影響效果，不僅補(bǔ)充和豐富了企業(yè)數(shù)字創(chuàng)新影響因素的相關(guān)文獻(xiàn)，也為我國數(shù)據(jù)要素市場化研究提供了新的直接的證據(jù)。第二，從研究方法來看，本文以數(shù)據(jù)交易平臺設(shè)立作為數(shù)據(jù)要素市場化改革的準(zhǔn)自然實(shí)驗(yàn)，能在一定程度上彌補(bǔ)測度數(shù)據(jù)要素市場化指標(biāo)時(shí)的測量誤差以及回歸中的內(nèi)生性問題，有助于強(qiáng)化研究結(jié)果的準(zhǔn)確性。第三，從研究內(nèi)容來看，本文深入剖析了數(shù)據(jù)要素市場化對企業(yè)數(shù)字創(chuàng)新的影響效果和作用渠道，厘清了數(shù)據(jù)要素市場化與企業(yè)數(shù)字創(chuàng)新間的邏輯鏈條，不僅為企業(yè)制定科學(xué)有效的數(shù)字創(chuàng)新戰(zhàn)略來提供了實(shí)證支持，也為政府部門深化數(shù)據(jù)要素市場化改革、引導(dǎo)數(shù)字創(chuàng)新和提高新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展水平提供決策依據(jù)。

二、制度背景和研究假設(shè)

（一）制度背景

黨的二十屆三中全會和“十四五”規(guī)劃都提出要深化數(shù)實(shí)經(jīng)濟(jì)的深度融合，并將強(qiáng)化關(guān)鍵數(shù)字創(chuàng)新應(yīng)用、推進(jìn)產(chǎn)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型上升到建設(shè)數(shù)字中國、提升全球競爭力的國家戰(zhàn)略高位。作為數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代的基礎(chǔ)性資源和戰(zhàn)略性資源，數(shù)據(jù)要素不僅能推動生產(chǎn)力和生產(chǎn)關(guān)系變革，形成高質(zhì)量的可持續(xù)動力，也能深入推動創(chuàng)新驅(qū)動戰(zhàn)略的實(shí)施。因此，如何激活數(shù)據(jù)要素價(jià)值、賦能科技進(jìn)步與產(chǎn)業(yè)發(fā)展成為關(guān)注焦點(diǎn)。

為此，我國政府不斷深化推動數(shù)據(jù)要素市場化的戰(zhàn)略布局并相繼出臺了系列政策，數(shù)據(jù)要素市場化進(jìn)程實(shí)現(xiàn)了由單點(diǎn)大數(shù)據(jù)能力建設(shè)逐步向數(shù)據(jù)要素市場全局優(yōu)化配置的轉(zhuǎn)化。2023年10月25日，國家數(shù)據(jù)局的正式成立更是標(biāo)志著數(shù)據(jù)要素市場化引領(lǐng)數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展新模式地位的進(jìn)一步確立。數(shù)據(jù)交易平臺是政府推動數(shù)據(jù)要素市場化，利用數(shù)字技術(shù)推動數(shù)據(jù)要素的流通和有效配置，保障數(shù)據(jù)要素的融通、交易和安全，發(fā)揮數(shù)據(jù)要素的“基礎(chǔ)性戰(zhàn)略資源”價(jià)值重要部署。自2014年中關(guān)村數(shù)海大數(shù)據(jù)交易平臺成立以來，數(shù)據(jù)交易平臺發(fā)展如雨后春筍，到2022年底共成立了47家數(shù)據(jù)交易平臺，覆蓋北京、上海、貴州和廣西等22個(gè)省份（自治區(qū)、直轄市）。各地?cái)?shù)據(jù)交易平臺的相繼設(shè)立為本文考察數(shù)據(jù)要素市場化與企業(yè)數(shù)字創(chuàng)新的關(guān)系提供了合理的外生沖擊和因果識別場景。

（二）理論分析與研究假設(shè)

1.數(shù)據(jù)要素市場化與企業(yè)數(shù)字創(chuàng)新

數(shù)據(jù)是數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代的核心資源和生產(chǎn)要素，其自然屬性決定了只有經(jīng)過市場有效配置和準(zhǔn)確定價(jià)才能充分釋放其價(jià)值。一方面，技術(shù)與勞動和資本的不可分性制約了技術(shù)在更大范圍內(nèi)傳播，而數(shù)據(jù)要素市場化改革的目的是促進(jìn)數(shù)據(jù)要素自由流通和交易，盤活數(shù)據(jù)要素資產(chǎn)，使數(shù)據(jù)成為繼土地、勞動力、資本、技術(shù)之后的“第五個(gè)關(guān)鍵生產(chǎn)要素”。因此，數(shù)據(jù)要素市場化有助于將數(shù)據(jù)要素納入傳統(tǒng)企業(yè)生產(chǎn)函數(shù)中，促使企業(yè)催生出新價(jià)值創(chuàng)造方式的同時(shí)激發(fā)企業(yè)通過數(shù)字創(chuàng)新來提升競爭力的意愿和活力，驅(qū)動企業(yè)數(shù)字創(chuàng)新發(fā)展。另一方面，基于資源配置理論，數(shù)據(jù)要素市場化能打破信息壁壘和數(shù)據(jù)孤島，增強(qiáng)數(shù)據(jù)要素的流動性和強(qiáng)化企業(yè)內(nèi)部創(chuàng)新資源的合理配置，為企業(yè)的數(shù)字創(chuàng)新活動提供足夠的資源支撐，進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)數(shù)字創(chuàng)新［9-10］。此外，數(shù)據(jù)要素市場化還有利于實(shí)現(xiàn)跨行業(yè)和跨地域的數(shù)據(jù)資源重塑，形成數(shù)字產(chǎn)業(yè)集群，降低企業(yè)數(shù)字創(chuàng)新合作的時(shí)空限制和成本，且企業(yè)數(shù)字創(chuàng)新的同群效應(yīng)也會對企業(yè)提升數(shù)字創(chuàng)新水平形成激勵(lì)和帶動效應(yīng)?；诖耍疚奶岢鋈缦卵芯考僭O(shè)：

H1：數(shù)據(jù)要素市場化會對企業(yè)數(shù)字創(chuàng)新產(chǎn)生顯著的正向影響。

2.數(shù)據(jù)要素市場化影響企業(yè)數(shù)字創(chuàng)新的機(jī)制

（1）緩解融資約束。盡管數(shù)字創(chuàng)新是將數(shù)字技術(shù)與創(chuàng)新資源深度融合、通過改進(jìn)或創(chuàng)造新事物而取得創(chuàng)新成果的行為，其本質(zhì)仍是創(chuàng)新，因此數(shù)字創(chuàng)新同樣具有高投入、高風(fēng)險(xiǎn)和市場不確定性大等特點(diǎn)［3］。較強(qiáng)的融資約束和較高的融資成本所導(dǎo)致的研發(fā)資金不足是企業(yè)數(shù)字創(chuàng)新面臨的關(guān)鍵問題，而數(shù)據(jù)要素市場化則能降低企業(yè)內(nèi)外部信息不對稱，以拓寬融資渠道和空間的方式優(yōu)化企業(yè)融資環(huán)境來促進(jìn)企業(yè)數(shù)字創(chuàng)新［12］。首先，數(shù)字創(chuàng)新需要充足且持續(xù)的資金支持，而在中國以銀行為中心的間接融資體系下，銀行貸款是企業(yè)獲得外部融資的主要方式。數(shù)據(jù)要素市場化可以幫助金融機(jī)構(gòu)實(shí)時(shí)掌握企業(yè)財(cái)務(wù)信息，通過建立健全企業(yè)信貸資質(zhì)的動態(tài)評價(jià)體系來提升企業(yè)信貸資金的可獲得性和配置效率，進(jìn)而有力地緩解了企業(yè)面臨的融資約束［13］。其次，數(shù)字創(chuàng)新可視為企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資活動，在信息不對稱環(huán)境中容易遭到金融機(jī)構(gòu)的信貸歧視。數(shù)據(jù)要素市場化則能提升企業(yè)信息披露質(zhì)量和改善市場環(huán)境，在促使企業(yè)依據(jù)自身需求高效、快速地匹配資金來源而降低資金獲取成本和協(xié)商成本的同時(shí)，也有助于金融機(jī)構(gòu)利用數(shù)字技術(shù)精準(zhǔn)地分析企業(yè)數(shù)字創(chuàng)新以及融資過程中的薄弱環(huán)節(jié)和潛在風(fēng)險(xiǎn)，并根據(jù)不同情況對企業(yè)實(shí)施差異化的金融支持政策，為企業(yè)數(shù)字創(chuàng)新提供高質(zhì)量的信貸供給，這在一定程度上降低了融資成本。

（2）降低企業(yè)成本。鄭國強(qiáng)等（2023）［9］指出企業(yè)往往會因?yàn)檩^高的生產(chǎn)成本和交易成本而減少新興技術(shù)研發(fā)投入，進(jìn)一步阻礙企業(yè)以數(shù)字創(chuàng)新戰(zhàn)略來驅(qū)動新質(zhì)生產(chǎn)力的形成。數(shù)據(jù)要素市場化一方面通過加速數(shù)據(jù)資源與其他生產(chǎn)要素相結(jié)合來實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)方式的數(shù)字化轉(zhuǎn)型，能吸引更多的數(shù)字化投資、推動數(shù)字技術(shù)變革來挖掘企業(yè)產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新潛力，以降低技術(shù)成本賦能企業(yè)數(shù)字創(chuàng)新［14］。另一方面，數(shù)據(jù)要素市場化既能提升企業(yè)內(nèi)外部信息的交流效率，又能通過產(chǎn)生強(qiáng)大的技術(shù)溢出效應(yīng)來降低企業(yè)進(jìn)行數(shù)據(jù)搜集和匹配的成本。同時(shí)，數(shù)據(jù)要素市場化還有利于打破企業(yè)數(shù)字創(chuàng)新主體的時(shí)空界限，促進(jìn)創(chuàng)新過程中數(shù)據(jù)來源的精準(zhǔn)性和數(shù)據(jù)交易的透明性，通過降低企業(yè)監(jiān)督成本、驗(yàn)證成本和違約成本等方式來激發(fā)數(shù)字創(chuàng)新活力［15］。此外，數(shù)據(jù)要素市場化有利于向企業(yè)及時(shí)反饋市場信息，有效降低企業(yè)數(shù)字創(chuàng)新成果市場適應(yīng)性和可行性的評估成本和閑置成本，能為企業(yè)數(shù)字創(chuàng)新項(xiàng)目提供更多的資金支持，進(jìn)一步提高企業(yè)數(shù)字技術(shù)創(chuàng)新成功率［16］。

（3）優(yōu)化人力資本結(jié)構(gòu)。具有能動性和創(chuàng)造性的人力資本是促進(jìn)企業(yè)數(shù)字創(chuàng)新不可或缺的資源，具體表現(xiàn)在企業(yè)人力資本越高，越能跟蹤、吸收和應(yīng)用數(shù)字技術(shù)發(fā)展前沿的知識和技術(shù)，也就越能在數(shù)字創(chuàng)新領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)二次創(chuàng)新，進(jìn)而提升企業(yè)數(shù)字創(chuàng)新水平。首先，數(shù)據(jù)要素市場化可以影響企業(yè)人力資本的供需結(jié)構(gòu)，主要表現(xiàn)在數(shù)據(jù)要素市場化會使得企業(yè)內(nèi)部縮減對低技能勞動崗位的需求，增加對自動化和智能化等數(shù)字技術(shù)領(lǐng)域高技能勞動力的用工需求［17］；同時(shí)，數(shù)據(jù)要素市場化還可以使企業(yè)可以在更大范圍內(nèi)搜尋與自身需求相匹配的高技能勞動力人才［18］，形成勞動力供需間的最優(yōu)配置。這意味著數(shù)據(jù)要素市場化可以實(shí)現(xiàn)高素質(zhì)人才在質(zhì)和量的積累，以更加優(yōu)化的企業(yè)人力資本結(jié)構(gòu)、更加強(qiáng)大的智力支持促進(jìn)企業(yè)數(shù)字創(chuàng)新技術(shù)的轉(zhuǎn)型升級。其次，數(shù)據(jù)要素市場化賦能數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展還會帶來知識的溢出效應(yīng)，激發(fā)勞動者潛力不斷提高自身的數(shù)字專業(yè)知識和技能，不僅有助于降低企業(yè)數(shù)字創(chuàng)新過程中的試錯(cuò)成本與研發(fā)投入成本，還能夠加速數(shù)字創(chuàng)新成果應(yīng)用到企業(yè)實(shí)際生產(chǎn)過程，提高企業(yè)的數(shù)字創(chuàng)新水平。綜上所述，本文提出如下研究假設(shè)：

H2：數(shù)據(jù)要素市場化可以通過緩解融資約束、降低企業(yè)成本和優(yōu)化人力資本結(jié)構(gòu)來促進(jìn)企業(yè)數(shù)字創(chuàng)新。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選擇和數(shù)據(jù)來源

鑒于中國數(shù)字經(jīng)濟(jì)自2010年開始迅速發(fā)展的現(xiàn)實(shí)，本文選取2010—2022年的滬深A(yù)股上市公司作為研究樣本，在剔除被特殊處理和金融類的上市公司以及上市年限不足一年和存在數(shù)據(jù)嚴(yán)重缺失的公司樣本后，最終得到24843個(gè)公司-年度有效觀測值。本文所使用的上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和公司治理相關(guān)數(shù)據(jù)均來自CSMAR數(shù)據(jù)庫，數(shù)據(jù)交易平臺成立情況和企業(yè)數(shù)字經(jīng)濟(jì)專利數(shù)據(jù)為人工收集，城市層面數(shù)據(jù)則來源于《中國城市統(tǒng)計(jì)年鑒》。此外，為減少極端值對回歸結(jié)果的影響，本文對連續(xù)變量進(jìn)行首尾1%的Winsorize處理。

（二）模型構(gòu)建與變量定義

1.模型構(gòu)建

為研究數(shù)據(jù)要素市場化對企業(yè)數(shù)字創(chuàng)新的影響，借鑒鄭國強(qiáng)等（2023）［9］的做法，本文基于各地探索成立數(shù)據(jù)交易平臺這一外生事件沖擊，構(gòu)建的多時(shí)點(diǎn)雙重差分模型如下：

DIi，t=β0+β1TPosti，t+β2Controlsi，t+Firmi+Yeart+εi，t（1）

其中，DI為企業(yè)數(shù)字創(chuàng)新水平，TPost是數(shù)據(jù)要素市場化，Controls為控制變量。Firm和Year分別代表企業(yè)個(gè)體和年份虛擬變量，以控制企業(yè)個(gè)體和年份固定效應(yīng)，避免可能存在其他與公司個(gè)體特征相關(guān)遺漏變量對研究結(jié)果的影響。i和t則分別表示第i家上市公司和第t年，εi為不可觀測因素。在基準(zhǔn)分析中，TPost的系數(shù)βi是本文關(guān)注的重點(diǎn)。該系數(shù)反映的是數(shù)據(jù)要素市場化對企業(yè)數(shù)字創(chuàng)新的影響程度。若βi顯著為正，則說明數(shù)據(jù)要素市場化會促進(jìn)企業(yè)數(shù)字創(chuàng)新。

2.變量說明

（1）被解釋變量：企業(yè)數(shù)字創(chuàng)新水平（DI）。數(shù)字經(jīng)濟(jì)專利的申請數(shù)量被認(rèn)為可以有效反映企業(yè)數(shù)字創(chuàng)新水平，依據(jù)數(shù)字技術(shù)關(guān)鍵詞對專利申請文件內(nèi)容進(jìn)行文本分析，手工計(jì)算得到上市公司各年度內(nèi)的數(shù)字經(jīng)濟(jì)專利申請數(shù)量，在加1取自然對數(shù)后作為企業(yè)數(shù)字創(chuàng)新的測度指標(biāo)。

（2）解釋變量：數(shù)據(jù)要素市場化（TPost）。借鑒鄭國強(qiáng)等（2023）［9］的研究，以公司所在地成立數(shù)據(jù)交易平臺作為數(shù)據(jù)要素市場化的準(zhǔn)自然實(shí)驗(yàn)。如果公司所在城市成立了數(shù)據(jù)交易平臺，則該年及以后年度的TPost賦值為1，否則為0。

（3）控制變量?？紤]到其他因素對實(shí)證結(jié)果穩(wěn)健性帶來的潛在影響，參考已有文獻(xiàn)［2，3］，本文的控制變量包括企業(yè)規(guī)模（Size）、企業(yè)年齡（Age）、資產(chǎn)負(fù)債率（Lev）、市賬比（MB）、資本支出比率（CAPEX）、總資產(chǎn)收益率（ROA）、托賓Q值（Tobq）、營業(yè)收入增長率（Growth）、固定資產(chǎn)比率（PPE）、機(jī)構(gòu)投資者持股比例（IO）、第一大股東持股比例（Top1）、獨(dú)立董事比例（Indratio）、兩職合一（Dual）。同時(shí)，由于部分城市發(fā)展因素會對數(shù)據(jù)要素市場化與企業(yè)數(shù)字創(chuàng)新產(chǎn)生影響，本文又加入了一系列反映城市特征的控制變量：城市經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平（GDP_growth）和城市信息化水平（Int）。主要變量說明見表1。

（三）描述性統(tǒng)計(jì)

表2是對變量的描述性統(tǒng)計(jì)。由表2可知DI的均值為0.802，相當(dāng)于企業(yè)平均有1.230（e0.802-1）個(gè)數(shù)字經(jīng)濟(jì)申請專利；相應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn)差為1.277，說明企業(yè)數(shù)字創(chuàng)新水平在不同企業(yè)中存在較大的差異。TPost的均值為0.317，這代表31.7%的樣本企業(yè)受到了數(shù)據(jù)交易平臺成立這一外生事件的沖擊。控制變量的結(jié)果則與已有研究相似［9］。此外，各變量的VIF均值為1.65，最大值為3.91，遠(yuǎn)小于臨界值10，說明本文的回歸模型不存在嚴(yán)重的多重共線性。

四、實(shí)證結(jié)果分析

（一）平行趨勢檢驗(yàn)

雙重差分模型的有效性依賴于處理組和對照組在政策沖擊之前不存在時(shí)間趨勢差異，即如果沒有各地方成立數(shù)據(jù)交易平臺的外生沖擊，處理組與對照組的企業(yè)數(shù)字創(chuàng)新水平變動趨勢是一致的。參考Beck等（2010）［19］的做法，本文采用事件研究法進(jìn)行平行趨勢檢驗(yàn)。模型構(gòu)建如下：

DIi，t=α+βi∑－mjnTPosti，t－j+γControlsi，t+Firmi+Yeart+εi，t"（2）

其中，TPosti，t-j表示企業(yè)i的所在地成立數(shù)據(jù)交易平臺這一“事件”前后第|j|年的虛擬變量，若企業(yè)i的所在地在t-j時(shí)期成立了數(shù)據(jù)交易平臺，則TPost=1，否則為0。βi表示樣本期的一系列估計(jì)值，其他變量的定義與模型（1）相同。由于兩端觀測值較少，借鑒舒浩等（2023）［20］的做法，將j＜-4的樣本統(tǒng)一歸至j=-4，將j＞4的樣本統(tǒng)一歸至j=4，并將數(shù)據(jù)交易平臺成立的前一年作為基準(zhǔn)期。圖1給出90%的置信區(qū)間上的平行趨勢圖，可知在政策實(shí)施之前，βi均不顯著，且在零值附近波動，說明處理組和對照組的企業(yè)數(shù)字創(chuàng)新水平變動在數(shù)據(jù)交易平臺成立前不存在顯著差異，符合平行趨勢假設(shè)。在政策實(shí)施之后，βi的估計(jì)值顯著為正且其絕對值總體呈增長趨勢，說明各地方成立數(shù)據(jù)交易平臺所帶來的數(shù)據(jù)要素市場化促進(jìn)了企業(yè)數(shù)字創(chuàng)新，且這一促進(jìn)作用逐漸增大。

（二）基準(zhǔn)回歸

在滿足平行趨勢假設(shè)的前提下，本文使用模型（1）進(jìn)行回歸以探究數(shù)據(jù)要素市場化對企業(yè)數(shù)字創(chuàng)新的影響，回歸結(jié)果見表3。表3列（1）的回歸結(jié)果顯示，在僅控制企業(yè)固定效應(yīng)和年份固定效應(yīng)的情形下，TPost的系數(shù)為0.058，且在1%的水平上顯著，初步證明了數(shù)據(jù)要素市場化會正向顯著影響企業(yè)數(shù)字創(chuàng)新水平。列（2）在加入企業(yè)特征變量后，TPost的系數(shù)為仍在5%的水平上顯著為正（系數(shù)=0.051）。這說明數(shù)據(jù)要素市場化會顯著促進(jìn)企業(yè)數(shù)字創(chuàng)新，驗(yàn)證了研究假設(shè)H1。

（三）內(nèi)生性處理和穩(wěn)健性檢驗(yàn)限于篇幅，內(nèi)生性處理與穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果未展示。如有需要，可向作者索取。

1．內(nèi)生性處理

（1）PSM-DID。為排除實(shí)驗(yàn)組和控制組的企業(yè)特征差異對研究結(jié)論可能產(chǎn)生的影響，本文嘗試采用傾向得分匹配法（Propensity"Score"Matching，PSM）來重新選擇控制組樣本。具體而言，本文首先以控制變量為匹配協(xié)變量，利用Logit模型計(jì)算傾向得分。然后，根據(jù)傾向得分在公司層面對樣本進(jìn)行1∶1的無放回匹配。最終，本文共得到6038對實(shí)驗(yàn)組-控制組樣本?；谑剑?）對匹配后的樣本進(jìn)行重新估計(jì)的結(jié)果可知TPost的系數(shù)為0.089且在1%的水平上顯著，說明數(shù)據(jù)要素市場化會對企業(yè)數(shù)字創(chuàng)新造成顯著的積極影響，與基準(zhǔn)回歸結(jié)果相一致。

（2）安慰劑檢驗(yàn)。為排除其他不可觀察特征導(dǎo)致的內(nèi)生性問題對數(shù)據(jù)要素市場化與企業(yè)數(shù)字創(chuàng)新間正向關(guān)系的影響，本文采用虛擬政策發(fā)生時(shí)間和隨機(jī)模擬的方法進(jìn)行安慰劑檢驗(yàn)。第一，本文將各地方成立數(shù)據(jù)交易平臺的時(shí)間提前2年，重新設(shè)置TPost進(jìn)行回歸，發(fā)現(xiàn)TPost的回歸系數(shù)在虛擬各地方成立數(shù)據(jù)交易平臺的時(shí)間后并不顯著，這說明數(shù)據(jù)要素市場化是促進(jìn)企業(yè)數(shù)字創(chuàng)新的主要驅(qū)動力。第二，本文將隨機(jī)抽取上市公司和政策實(shí)施年份以構(gòu)成虛擬的實(shí)驗(yàn)組，并基于式（1）對這一虛擬實(shí)驗(yàn)組進(jìn)行重新估計(jì)。本文將這個(gè)過程重復(fù)1000次，得到基于虛擬實(shí)驗(yàn)組和對照組樣本得出的虛擬回歸系數(shù)的t值的離散概率密度，發(fā)現(xiàn)基于安慰劑試驗(yàn)的估計(jì)得到的虛擬回歸系數(shù)的t值分布在0左右且近似于正態(tài)分布。同時(shí)，只有11個(gè)虛擬回歸系數(shù)的t值大于實(shí)際回歸系數(shù)的t值，這說明模擬結(jié)果有98.9%的概率是正確的。綜上所述，安慰劑檢驗(yàn)提供的證據(jù)表明本文的研究結(jié)論并非由未觀察到的公司或時(shí)間變化的遺漏變量所驅(qū)動的，具有穩(wěn)健性。

2．穩(wěn)健性檢驗(yàn)

（1）替換企業(yè)數(shù)字創(chuàng)新的衡量指標(biāo)。為緩解企業(yè)數(shù)字創(chuàng)新水平不同度量方式對研究結(jié)果造成的影響，以來自CNRDS數(shù)據(jù)庫的企業(yè)數(shù)字經(jīng)濟(jì)專利申請量和授權(quán)量分別加1后的自然對數(shù)作為企業(yè)數(shù)字創(chuàng)新的代理變量。

（2）剔除研究樣本。①鑒于北京市、天津市、上海市和重慶市在發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)和促進(jìn)數(shù)字創(chuàng)新方面存在經(jīng)濟(jì)和政策方面的優(yōu)勢，故剔除位于直轄市的企業(yè)樣本；②鑒于信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)的上市公司多為高新技術(shù)企業(yè)，其數(shù)字創(chuàng)新的意愿、能力和水平要高于其他行業(yè)企業(yè)，因而剔除該行業(yè)的樣本企業(yè)。③考慮到Covid-19對整個(gè)經(jīng)濟(jì)環(huán)境造成顯著的負(fù)面影響，可能會減緩企業(yè)數(shù)字創(chuàng)新進(jìn)程，故剔除2020—2022年的樣本數(shù)據(jù)。

（3）替換回歸模型。由于企業(yè)數(shù)字經(jīng)濟(jì)專利申請量為非負(fù)整數(shù)，直接使用普通面板模型會導(dǎo)致估計(jì)有偏，故采用負(fù)二項(xiàng)回歸模型和泊松回歸模型以緩解不同回歸模型對研究結(jié)論的影響。

（4）排除其他政策的影響。在各地成立數(shù)據(jù)交易平臺推進(jìn)數(shù)據(jù)要素市場化改革對企業(yè)數(shù)字創(chuàng)新產(chǎn)生影響的同時(shí)，“寬帶中國”戰(zhàn)略試點(diǎn)政策（2014—2016年）和大數(shù)據(jù)綜合試驗(yàn)區(qū)（2015—2016年）的創(chuàng)建都可能影響前文結(jié)果的穩(wěn)健性。為排除以上政策對實(shí)證結(jié)果的干擾，本文參考別奧等（2023）［21］的研究，在模型（1）的基礎(chǔ)上加入虛擬變量Wideband和Bigdata作穩(wěn)健性檢驗(yàn)。

（5）高維固定效應(yīng)?？紤]到各行業(yè)和各省份的內(nèi)部系統(tǒng)結(jié)構(gòu)、外部生存環(huán)境都是動態(tài)變化的，會導(dǎo)致不同行業(yè)和不同省份之間在不同年份間存在發(fā)展的差異性。此外，省份間的差異性也會對本文研究結(jié)論產(chǎn)生影響。為此，本文在基礎(chǔ)回歸模型中進(jìn)一步控制省份-年度固定效應(yīng)和行業(yè)-年度固定效應(yīng)，以排除隨時(shí)間變化的省份和行業(yè)的不可觀測因素對本文研究結(jié)論的影響。

（6）排除時(shí)間趨勢的影響。為緩解不同地區(qū)和行業(yè)間存在不同的時(shí)間趨勢，本文在基礎(chǔ)回歸模型中進(jìn)一步加入省份與時(shí)間趨勢項(xiàng)的交互項(xiàng)、行業(yè)與時(shí)間趨勢的交互項(xiàng)。

（7）滯后一期。鑒于數(shù)據(jù)要素市場化對企業(yè)數(shù)字創(chuàng)新的影響存在滯后性以及減緩可能存在的內(nèi)生性問題，本文將自變量和控制變量均滯后一期進(jìn)行回歸。

上述穩(wěn)健性檢驗(yàn)均發(fā)現(xiàn)核心解釋變量TPost的回歸系數(shù)顯著為正，說明數(shù)據(jù)要素市場化會促進(jìn)企業(yè)數(shù)字創(chuàng)新的研究結(jié)論具有穩(wěn)健性。

五、進(jìn)一步分析

（一）機(jī)制檢驗(yàn)

以上研究發(fā)現(xiàn)數(shù)據(jù)要素市場化對企業(yè)數(shù)字創(chuàng)新具有顯著促進(jìn)作用，但其中的作用機(jī)制仍需深入分析。根據(jù)前文的理論分析，數(shù)據(jù)要素市場化主要是通過緩解融資約束、降低企業(yè)成本和優(yōu)化企業(yè)人力資本結(jié)構(gòu)等三條路徑對企業(yè)數(shù)字創(chuàng)新產(chǎn)生積極影響。為驗(yàn)證這一理論假設(shè)，本文基于江艇（2022）［22］對因果推斷關(guān)系的論證以及關(guān)于中介效應(yīng)檢驗(yàn)的操作建議，通過探究解釋變量對中介變量的影響效應(yīng)來進(jìn)行機(jī)制檢驗(yàn)。

（1）緩解融資約束。數(shù)據(jù)要素市場化有助于拓寬企業(yè)外部融資渠道和空間，在一定程度上降低了企業(yè)的融資約束，以充足且持續(xù)的資金支持企業(yè)數(shù)字創(chuàng)新活動。本文選取SA指數(shù)來衡量企業(yè)融資約束程度，SA指數(shù)的絕對值越大，企業(yè)融資約束程度越高。表4列（1）的回歸結(jié)果表明，TPost的系數(shù)在10%的水平上顯著為負(fù)，初步證實(shí)了本文的推斷。進(jìn)一步地，本文構(gòu)建虛擬變量Fincon來表征企業(yè)融資約束程度，當(dāng)企業(yè)融資約束水平屬于全樣本的前1/3時(shí)，F(xiàn)incon取值為1，否則為0。列（2）的結(jié)果顯示TPost×Fincon的系數(shù)為0.085且在5%的水平上顯著，進(jìn)一步論證了數(shù)據(jù)要素市場化對企業(yè)數(shù)字創(chuàng)新的促進(jìn)作用在融資約束程度高的企業(yè)樣本中更為明顯。因此，數(shù)據(jù)要素市場化可以緩解企業(yè)融資約束，進(jìn)而對企業(yè)數(shù)字創(chuàng)新產(chǎn)生促進(jìn)作用的渠道是合理的。

（2）降低企業(yè)成本?；谫Y源基礎(chǔ)理論，數(shù)據(jù)要素市場化可以憑其特有平臺實(shí)現(xiàn)資源匹配和整合，不僅有助于企業(yè)以最低的成本快速獲得異質(zhì)性資源，也能通過評估創(chuàng)新成果的適應(yīng)性和可行性來引導(dǎo)數(shù)字技術(shù)變革。這也意味著數(shù)據(jù)要素市場化在降低企業(yè)數(shù)字創(chuàng)新項(xiàng)目成本的同時(shí)提高了數(shù)字創(chuàng)新項(xiàng)目的成功率，會對企業(yè)數(shù)字創(chuàng)新產(chǎn)生正向影響。本文采用銷售費(fèi)用與管理費(fèi)用之和同營業(yè)收入間的比率來刻畫企業(yè)的成本費(fèi)用（Cost）。表4列（3）的回歸結(jié)果顯示，TPost的系數(shù)為-0.008，在1%的水平上顯著，初步證實(shí)了本文的推斷。進(jìn)一步地，本文將企業(yè)成本以虛擬變量CostD的形式引入，并根據(jù)全樣本中位數(shù)將全樣本劃分為兩組，即當(dāng)企業(yè)成本高于全樣本中位數(shù)時(shí)為高企業(yè)成本組，CostD等于1，否則取值為0。列（4）的結(jié)果顯示TPost×CostD的系數(shù)在1%的水平上顯著為正，這也意味著企業(yè)成本越高，數(shù)據(jù)要素市場化越有可能通過發(fā)揮成本緩釋作用來促進(jìn)企業(yè)數(shù)字創(chuàng)新水平提升。因此，數(shù)據(jù)要素市場化通過降低企業(yè)成本進(jìn)而提升企業(yè)數(shù)字創(chuàng)新水平的渠道是合理的。

（3）優(yōu)化人力資本結(jié)構(gòu)。數(shù)據(jù)要素市場化可以優(yōu)化人力資本結(jié)構(gòu)的供需結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)數(shù)字技術(shù)人才的集中，強(qiáng)化對數(shù)字創(chuàng)新領(lǐng)域的人力資本投入，進(jìn)而以強(qiáng)大的智力支持企業(yè)的數(shù)字創(chuàng)新活動，有利于提升企業(yè)的數(shù)字創(chuàng)新水平。本文以本科及以上學(xué)歷的人才占比來刻畫企業(yè)的人力資本結(jié)構(gòu)（HCS）。表4列（5）的回歸結(jié)果顯示，TPost的系數(shù)為0.010，在5%的水平上顯著，初步證實(shí)了本文的推斷。進(jìn)一步地，本文構(gòu)建數(shù)據(jù)要素市場化與人力資本結(jié)構(gòu)的交乘項(xiàng)TPost×HCS，引入式（1）后的結(jié)果如表4列（6）所示。列（6）中TPost×HCS的系數(shù)為0.149，在10%的水平上具有顯著的統(tǒng)計(jì)意義，這也意味著數(shù)據(jù)要素市場化能緩解勞動力市場上的供需錯(cuò)配，進(jìn)一步優(yōu)化企業(yè)人力資本結(jié)構(gòu)，進(jìn)而增強(qiáng)企業(yè)數(shù)字創(chuàng)新能力。

綜合以上分析可知，"數(shù)據(jù)要素市場化可以通過緩解融資約束、降低企業(yè)成本和優(yōu)化人力資本結(jié)構(gòu)來促進(jìn)企業(yè)數(shù)字創(chuàng)新。因此，"研究假設(shè)H2"得到驗(yàn)證。

（二）異質(zhì)性分析

1."企業(yè)層面的異質(zhì)性

（1）產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的異質(zhì)性。相較于國企來說，非國有企業(yè)沒有政府背書，在信貸市場中更容易受到“歧視”，難以獲得充足且長期的資金支持企業(yè)的數(shù)字創(chuàng)新活動。表5列（1）和列（2）分別呈現(xiàn)了擱淺資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)與公司價(jià)值在國有企業(yè)樣本（SOE）和非國有企業(yè)樣本（non-SOE）中的關(guān)系。結(jié)果顯示，TPost的系數(shù)只在非國有企業(yè)中以10%的水平顯著為正，而在國有企業(yè)中不顯著，且兩組系數(shù)存在顯著差異性。這說明數(shù)據(jù)要素市場化在一定程度上可以降低非國有企業(yè)的融資難度和融資成本，進(jìn)而對非國有企業(yè)數(shù)字創(chuàng)新的促進(jìn)作用產(chǎn)生更加顯著的影響。

（2）要素密集度的異質(zhì)性。鑒于企業(yè)不同的要素需求可能有著不同迫切程度的數(shù)字創(chuàng)新需求，本文以研發(fā)支出比重（研發(fā)支出/應(yīng)付職工薪酬）將企業(yè)分為技術(shù)密集型和非技術(shù)密集型兩類。表5列（3）和列（4）的結(jié)果顯示，TPost在技術(shù)密集型企業(yè)中的系數(shù)為0.155且在1%的水平上顯著，而在非技術(shù)密集型企業(yè)中不具有統(tǒng)計(jì)上的顯著意義，且兩組的TPost系數(shù)在10%水平上存在顯著差異。這說明相比較于非技術(shù)密集型企業(yè)而言，技術(shù)密集型企業(yè)會因其在創(chuàng)新設(shè)備、人才和技術(shù)等方面的天然優(yōu)勢而進(jìn)一步強(qiáng)化數(shù)據(jù)要素市場化對企業(yè)數(shù)字創(chuàng)新的促進(jìn)作用。

（3）創(chuàng)新方式的異質(zhì)性。根據(jù)企業(yè)創(chuàng)新的目的，企業(yè)數(shù)字創(chuàng)新可分為推動技術(shù)進(jìn)步和提升競爭力的自主式創(chuàng)新以及迎合政府政策和監(jiān)管需要的利用式創(chuàng)新［6］。相較于利用式創(chuàng)新，自主式創(chuàng)新代表著更高的創(chuàng)新要求和創(chuàng)新質(zhì)量，需要更大的資本投入、更長的研發(fā)周期和更多的專業(yè)技術(shù)。本文根據(jù)企業(yè)申請的數(shù)字經(jīng)濟(jì)專利類型將企業(yè)數(shù)字創(chuàng)新分為自主式創(chuàng)新和利用式創(chuàng)新，其中以數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)明專利申請量來衡量自主式創(chuàng)新，以實(shí)用新型數(shù)字經(jīng)濟(jì)專利申請量來測度利用式創(chuàng)新。表5列（5）和列（6）列所報(bào)告的回歸結(jié)果表明TPost的系數(shù)只在實(shí)施自主式數(shù)字創(chuàng)新的企業(yè)樣本中顯著為正，表明相較于實(shí)施利用式數(shù)字創(chuàng)新的企業(yè)而言，數(shù)據(jù)要素市場化有力地促進(jìn)數(shù)據(jù)要素流動，強(qiáng)化了企業(yè)獲取數(shù)據(jù)要素的便利性，進(jìn)而推動了企業(yè)自主數(shù)字創(chuàng)新進(jìn)程，增加了企業(yè)數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)明專利的數(shù)量。

2."地區(qū)層面的異質(zhì)性

（1）地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度的異質(zhì)性。數(shù)據(jù)要素市場化的進(jìn)程會受到地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度的影響。根據(jù)企業(yè)總部的所在省份，將樣本分屬經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)和經(jīng)濟(jì)不發(fā)達(dá)地區(qū)。表6列（1）和列（2）所顯示的回歸結(jié)果表明，經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)更容易促進(jìn)數(shù)據(jù)要素市場化，能創(chuàng)造更好的數(shù)字經(jīng)濟(jì)環(huán)境，為企業(yè)提供更多的資金支持和降低企業(yè)的研發(fā)支出成本，進(jìn)而會對企業(yè)數(shù)字創(chuàng)新產(chǎn)生顯著的正向影響。

（2）地區(qū)數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展支持程度的異質(zhì)性。地方制定和實(shí)施支持?jǐn)?shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展的政策能在一定程度上打破阻礙數(shù)據(jù)要素流動的藩籬，進(jìn)一步激發(fā)數(shù)字創(chuàng)新的動力。數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施作為數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展的信息“大動脈”，是地區(qū)推動數(shù)實(shí)經(jīng)濟(jì)融合、提升數(shù)據(jù)資源配置效率的重要舉措，不僅能為數(shù)據(jù)要素市場化提供強(qiáng)大的支撐力，也為激發(fā)企業(yè)創(chuàng)新活力提供“新基遇”［23］。本文采用熵值法構(gòu)建城市數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施水平的測度指標(biāo)，城市數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施越發(fā)達(dá)即代表著該地區(qū)對數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展支持度高的也就越高，并根據(jù)其均值劃分?jǐn)?shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展支持度高的地區(qū)和數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展支持度低的地區(qū)。表6列（3）和列（4）展示的是所在城市分別位于數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展支持度高的地區(qū)和支持度低的地區(qū)的企業(yè)樣本的回歸結(jié)果，可以發(fā)現(xiàn)在數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展支持度高的地區(qū)，TPost的系數(shù)為0.064，在5%的水平上顯著。相反，在數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展支持度低的地區(qū)，TPost的系數(shù)并不顯著。同時(shí)，組間系數(shù)差異在5%的水平上顯著。這表明，在數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展支持度高的地區(qū)，數(shù)據(jù)要素市場化有助于充分發(fā)揮數(shù)據(jù)要素的乘數(shù)效應(yīng)，通過增強(qiáng)數(shù)據(jù)要素流通和提升數(shù)據(jù)要素配置效率來促進(jìn)企業(yè)數(shù)字創(chuàng)新。

（3）地區(qū)數(shù)據(jù)開放水平的異質(zhì)性。盡管中國的數(shù)據(jù)要素市場仍處于快速發(fā)展階段，但不同地區(qū)的數(shù)據(jù)開放水平卻存在較大的差異性。對于企業(yè)而言，地區(qū)數(shù)據(jù)開放水平越高，越能更加高效、快捷地獲取進(jìn)行數(shù)字創(chuàng)新的信息和要素資源以加快新質(zhì)生產(chǎn)力的躍遷。因此，根據(jù)企業(yè)所在地的“中國開放數(shù)林指數(shù)“中國開放數(shù)林指數(shù)”是我國首個(gè)專注于評估政府?dāng)?shù)據(jù)開放水平的專業(yè)指數(shù)，文中使用的數(shù)據(jù)來源于復(fù)旦大學(xué)數(shù)字與移動治理實(shí)驗(yàn)室和國家信息中心數(shù)字中國研究院聯(lián)合發(fā)布的《中國地方政府?dāng)?shù)據(jù)開放報(bào)告》（2022年）。”將樣本分為兩組［24］，以考察區(qū)域數(shù)據(jù)開發(fā)水平對數(shù)據(jù)要素市場化和企業(yè)數(shù)字創(chuàng)新間關(guān)系的影響。其中，如果企業(yè)所在地的“數(shù)林指數(shù)”位于前25%，則被歸為地區(qū)數(shù)據(jù)開放高水平組；反之，則被歸為地區(qū)數(shù)據(jù)開放低水平組。表6列（5）和列（6）是基于式（1）分別對兩組樣本回歸后的結(jié)果，結(jié)果表明TPost的系數(shù)僅在地區(qū)數(shù)據(jù)開放水平高的樣本組中顯著為正，即數(shù)據(jù)要素市場化對企業(yè)數(shù)字創(chuàng)新的促進(jìn)作用在數(shù)據(jù)開放水平高的地區(qū)更為顯著?？赡艿慕忉屖钦畬?shí)施了更為廣泛的數(shù)據(jù)開放政策，為企業(yè)獲得優(yōu)質(zhì)數(shù)據(jù)資源提供了便利，在優(yōu)化數(shù)字資源配置能力的同時(shí)也釋放了數(shù)據(jù)要素的價(jià)值，進(jìn)而有力地提升了企業(yè)的數(shù)字創(chuàng)新水平。

六、研究結(jié)論與政策建議

數(shù)據(jù)要素市場化有助于激發(fā)數(shù)據(jù)要素活力和提升配置效率，是促進(jìn)企業(yè)數(shù)字創(chuàng)新、驅(qū)動新質(zhì)生產(chǎn)力躍遷的重要抓手。本文采用各地相繼成立數(shù)據(jù)交易平臺這一準(zhǔn)自然實(shí)驗(yàn)，基于2010—2022年滬深A(yù)股非金融類上市公司數(shù)據(jù)，通過構(gòu)建多期雙重差分模型研究發(fā)現(xiàn)：（1）數(shù)據(jù)要素市場化能夠有效促進(jìn)企業(yè)數(shù)字創(chuàng)新；（2）數(shù)據(jù)要素市場化主要通過降低融資約束、降低企業(yè)成本和優(yōu)化人力資本結(jié)構(gòu)，從而提升企業(yè)數(shù)字創(chuàng)新水平；（3）數(shù)據(jù)要素市場化對企業(yè)數(shù)字創(chuàng)新的促進(jìn)作用在非國有企業(yè)、技術(shù)密集型企業(yè)和自主式創(chuàng)新型企業(yè)以及位于經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)、數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展支持度高的地區(qū)和數(shù)據(jù)開放高水平地區(qū)的企業(yè)中更為明顯。

基于研究結(jié)論，本文提出以下政策建議：

第一，總結(jié)并推廣數(shù)據(jù)交易平臺建設(shè)過程中的經(jīng)驗(yàn)和制度創(chuàng)新成果。（1）完善數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，加大對城市數(shù)據(jù)交易平臺建設(shè)的財(cái)政支持力度，為激發(fā)企業(yè)進(jìn)行數(shù)字創(chuàng)新提供引導(dǎo)；（2）不斷完善數(shù)據(jù)要素市場化的頂層設(shè)計(jì)，構(gòu)建助力數(shù)據(jù)交易平臺發(fā)展的人才培育體系，為數(shù)據(jù)要素市場化發(fā)展提供專業(yè)人力資源保障；（3）建立安全可信的數(shù)據(jù)交易系統(tǒng)和標(biāo)準(zhǔn)以及風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制，明確數(shù)據(jù)的所有權(quán)、使用權(quán)和交易權(quán)，為企業(yè)間的數(shù)據(jù)交易提供安全穩(wěn)定的經(jīng)營環(huán)境。

第二，探索差異化的數(shù)據(jù)要素市場化建設(shè)路徑。（1）對于經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)、數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施建較好地區(qū)以及政府?dāng)?shù)據(jù)開放水平較高地區(qū)，可大力推進(jìn)數(shù)據(jù)交易平臺建設(shè)工作，發(fā)揮其對周邊地區(qū)數(shù)據(jù)要素市場建設(shè)的指引和帶動作用；而對于經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)、數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)較為落后地區(qū)、以及政府?dāng)?shù)據(jù)開放水平較低地區(qū)，則需給與專業(yè)的數(shù)字化人才和資金支持，同時(shí)做好相關(guān)宣傳工作，提升企業(yè)和居民的數(shù)字化轉(zhuǎn)型意識。（2）各地方政府在推動數(shù)據(jù)要素市場化過程中可嘗試探索完善針對不同類型企業(yè)的差異化政策，如針對國有企業(yè)、非技術(shù)密集型企業(yè)和非自主創(chuàng)新型企業(yè)在參與推動數(shù)據(jù)要素市場化過程中動力不足的現(xiàn)狀，可推動數(shù)據(jù)買家、第三方機(jī)構(gòu)與之建立合作關(guān)系，通過合作伙伴的引入來豐富當(dāng)?shù)財(cái)?shù)據(jù)交易平臺的內(nèi)容和服務(wù)。

第三，企業(yè)層面多措并舉，推進(jìn)數(shù)據(jù)要素市場化。（1）抓住數(shù)據(jù)要素市場化改革的契機(jī)，強(qiáng)化數(shù)字創(chuàng)新意識，主動將數(shù)字創(chuàng)新納入企業(yè)的戰(zhàn)略決策中，同時(shí)做好促進(jìn)數(shù)字創(chuàng)新的戰(zhàn)略導(dǎo)向以及相關(guān)支持政策的統(tǒng)籌規(guī)劃，不斷提升自身的數(shù)字創(chuàng)新能力和水平，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。（2）完善公司內(nèi)部治理機(jī)制，企業(yè)應(yīng)主動對外披露更多內(nèi)部治理信息，緩解銀行與企業(yè)之間的信息不對稱，降低企業(yè)融資約束；同時(shí)，優(yōu)化組織管理架構(gòu)，降低企業(yè)經(jīng)營成本；此外，企業(yè)還應(yīng)通過引進(jìn)高學(xué)歷、高技能人才優(yōu)化企業(yè)人力資本結(jié)構(gòu)，進(jìn)而強(qiáng)化數(shù)據(jù)要素市場化對企業(yè)數(shù)字創(chuàng)新的推動作用。（3）與政府部門、監(jiān)管機(jī)構(gòu)等部門密切合作，主動對接政府?dāng)?shù)據(jù)交易平臺，充分發(fā)揮政府和市場“兩只手”的作用，形成數(shù)據(jù)資產(chǎn)多元化的管理協(xié)同機(jī)制，推進(jìn)數(shù)據(jù)要素市場化進(jìn)程，為增強(qiáng)企業(yè)競爭力和促進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展提供保障。

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Impact"of"Data"Factor"Marketization"on"Enterprises’"Digital"Innovation

SHU"Hao1，"BIE"Ao2，"LI"Hongping1

（1.School"of"Economics"and"Management，"Anhui"Agricultural"University，"Hefei"230036，"China；

2.School"of"Business，"East"China"University"of"Science"and"Technology，"Shanghai"200237，"China）

Abstract：Data"is"fundamental"and"strategic"resources"in"the"digital"economy."Can"data"factor"marketization"promote"enterprises’"digital"innovation"and"drive"the"development"of"new"quality"productivity"has"become"a"topic"of"concern"in"academic"and"practice."The"study"takes"the"establishment"of"data"trading"platforms"in"different"regions"as"a"quasi-natural"experiment"of"data"factor"marketization，"and"examines"the"impact"of"data"factor"marketisation"on"enterprises’"digital"innovation"by"using"a"multi-temporal"difference-in-difference"model"based"on"the"data"from"companies"listed"on"Shanghai’s"and"Shenzhen’s"A-share"markets"between"2010"to"2022."The"empirical"evidence"shows"that"data"factor"marketisation"can"promote"corporate"digital"innovation，"and"reducing"financing"constraints，"saving"costs"of"firms"and"optimizing"human"capital"structure"are"the"mainnbsp;channels."Heterogeneity"analysis"finds"that"data"factor"marketisation"promotes"digital"innovation"is"particularly"evident"in"SOEs，"technology-intensive"firms"and"autonomous"innovation"firms，"and"in"firms"located"in"areas"with"economically"developed，"high"support"levels"for"the"development"of"the"digital"economy"and"high"levels"of"data"openness."

Key"words：marketization"of"data"elements;"enterprise"digital"innovation;"financing"constraints;"enterprise"cost;"human"capital"structure"

（責(zé)任編輯：趙春江）