企業(yè)生命周期不同階段的融資策略思考

摘 要：隨著企業(yè)之間的競爭日趨激烈，越來越多的企業(yè)認識到了融資活動的重要價值。科學的融資措施是促進企業(yè)獲得充裕資金的關鍵。但是很多企業(yè)在融資方面存在著融資策略不規(guī)范、資金緊缺等一系列問題，嚴重制約了企業(yè)的發(fā)展?；诖?，本文站在企業(yè)生命周期的角度探討了不同生命周期階段融資活動的要點，認為企業(yè)只有全面關注自身的實際情況，在企業(yè)生命周期的不同發(fā)展階段建立差異化的融資體系，才能最大限度地規(guī)避資金不足的問題，保障企業(yè)的資金需求。

關鍵詞：企業(yè)生命周期;融資策略;融資方式

企業(yè)生命周期不同階段的管理重點有一定差異，融資策略的方向也有所不同。企業(yè)融資要關注自身的實際特點，以生命周期為導向合理開展融資活動，保障企業(yè)各階段都有充裕的資金滿足自身發(fā)展的需要。但是部分企業(yè)在融資方面未結合自身所處階段的特點進行融資，融資活動存在著明顯的盲目性，企業(yè)無法基于自身的發(fā)展規(guī)劃建立科學的融資體系，導致企業(yè)資金緊缺的問題產生。因此，研究企業(yè)生命周期不同階段的融資策略具有重要的實踐意義。

一、企業(yè)生命周期與融資策略概述

（一）企業(yè)生命周期的特點

企業(yè)生命周期理論是指企業(yè)的發(fā)展與成長的動態(tài)軌跡，包括初創(chuàng)期、成長期、成熟期、衰退期四個階段。處于生命周期不同階段的企業(yè)具有不同的特點。

第一，初創(chuàng)期。初創(chuàng)期是企業(yè)的初始階段。在該階段，企業(yè)的規(guī)模較小，資產較為有限，企業(yè)沒有充裕的資金開展各類活動，但往往需要投入較多的資金，而由于該階段的企業(yè)資金儲備不足，沒有在市場上形成相應的信譽度和競爭力，導致企業(yè)難以在市場上獲得發(fā)展。同時由于大量初創(chuàng)期企業(yè)還存在資金投入力度不夠、商業(yè)模式不穩(wěn)定等問題，企業(yè)的產品也正處于向市場推廣的階段，該階段產品沒有在市場上形成品牌力，難以獲得充足的資金支撐。此外，部分企業(yè)的運營還存在著不確定性，企業(yè)必須高度關注自身的發(fā)展?jié)摿Γ⒁郧‘數拇胧┛刂聘鳝h(huán)節(jié)的風險，才能促進企業(yè)健康發(fā)展。

第二，成長期。進入成長期的企業(yè)逐步在市場上具有了一定的影響力，業(yè)務規(guī)模也持續(xù)擴張，產品逐漸被市場認可，企業(yè)快速發(fā)展，實力快速提高。在此階段，企業(yè)必須高度關注自身的發(fā)展方向，重視市場份額的拓展及銷售渠道的擴張，滿足自身實際發(fā)展的需求，并通過市場推廣不斷提升產品的競爭力和知名度，達到吸引消費者的目標。同時隨著市場規(guī)模的擴大及管理模式的日益成熟，成長期企業(yè)的訂單不斷增加，市場份額逐漸擴大，利潤不斷提高。

第三，成熟期。成熟期的企業(yè)在市場中已經占據了良好的市場份額。該階段的競爭格局已相對較穩(wěn)定，利潤空間趨于穩(wěn)定。在此階段，企業(yè)應分析自身的實際情況，進一步加大對新產品的研發(fā)及技術的推廣力度，避免企業(yè)的市場競爭力減弱。由于成熟期企業(yè)具有了良好的經營模式、廣闊的市場份額和利潤空間，經營管理模式趨于穩(wěn)定，企業(yè)僅需要通過較少資金就能維持自身運營，為投資者提供高回報率。

第四，衰退期。由于技術迭代、競爭壓力大等原因，部分企業(yè)會進入衰退期。衰退期企業(yè)存在明顯的資金不足問題，主要原因是在該階段企業(yè)的市場份額不斷減少，難以以傳統(tǒng)的運營模式和生產模式獲得充分的資金支持，因此容易存在資金不足的問題。由于設備老化、管理理念滯后、管理模式落后等問題存在，使企業(yè)競爭力也正逐步喪失。

（二）融資策略

融資策略是指企業(yè)在籌資決策中采用的安排長、短期資金比例的策略。融資策略分為激進型融資策略、適中型融資策略和保守型融資策略三種類型。

第一，激進型融資策略。采用這種策略，公司的全部長期資產和一部分長期性流動資產由長期資金融通;另一部分長期性流動資產和全部臨時性流動資產由短期資金融通。極端激進的籌資政策是全部穩(wěn)定性流動資產都采用短期借款。

第二，適中型融資策略。對于波動性流動資產，用臨時性負債籌集資金，也就是利用短期銀行借款等短期金融負債工具取得資金;對于穩(wěn)定性流動資產需求和長期資產，用權益資本、長期債務和經營性流動負債籌集。

第三，保守型融資策略。企業(yè)不但以長期資金來融通長期流動性資產和固定資產，而且還以長期資金滿足由于季節(jié)性或循環(huán)性波動而產生的部分或全部臨時性流動資產的資金需求。保守的籌資策略不使用短期借款，全部資金都采用長期資金。

二、企業(yè)在生命周期不同階段融資存在的問題

（一）初創(chuàng)期融資的問題

首先，存在信息不對稱的問題。初創(chuàng)期企業(yè)沒有歷史業(yè)績和市場發(fā)展的記錄，投資和外部債權人難以準確了解企業(yè)的發(fā)展前景和市場影響力，導致企業(yè)難以獲得充足的外部融資機會，很多初創(chuàng)期企業(yè)無法通過獲取充裕的融資實現(xiàn)發(fā)展，存在資金不足、風險較高等一系列問題和隱患。其次，初創(chuàng)期企業(yè)未形成完善的管理模式，在發(fā)展過程中部分管理活動存在一定缺陷和問題，較高的風險以及融資過程中缺乏足夠的抵押物和資本實力，導致企業(yè)難以獲得投資者的認可，長此以往使企業(yè)逐步喪失發(fā)展機遇。

（二）成長期融資的問題

成長期企業(yè)會將大量資金用于擴大生產、拓展市場份額、開展研發(fā)，便會對資金管理活動提出更高的要求。一方面，雖然企業(yè)的業(yè)務迅速發(fā)展，規(guī)模不斷擴大，但企業(yè)未來的發(fā)展預期仍存在著不確定因素，導致企業(yè)的外部投資方、債權人會要求企業(yè)給予更高的回報率才愿提供資金;另一方面，部分企業(yè)進入成長期之后擁有了良好的技術資源，此時獲得資金可能會存在股權被稀釋的擔憂，融資結構的管理和選擇存在一定的難度。

（三）成熟期融資的問題

進入成熟期的企業(yè)經營管理活動具有一定穩(wěn)定性，企業(yè)的運營流程相對較為規(guī)范。但是成熟期企業(yè)可能會受到傳統(tǒng)業(yè)務的限制，發(fā)生一系列風險，并且進入成熟期的企業(yè)在運營過程中風險較高。若企業(yè)沒有積極進行創(chuàng)新，那么很可能產生被競爭對手替代的問題。成熟期的資金相對較為充裕，有多種融資渠道可以選擇。但是部分企業(yè)忽略了不同融資方式的權衡。例如企業(yè)選擇融資方式中，多元化融資不足，無法基于自身經營實際形成合理的財務杠桿，不利于最大限度控制風險的同時提高企業(yè)運營效益。

（四）衰退期融資的問題

進入衰退期的企業(yè)信譽受損，在市場上的財務狀況不佳，收入大幅銳減，可能會存在違約的現(xiàn)象，難以獲得新的貸款，還可能面臨收回已有貸款的問題。部分企業(yè)在衰退期會產生銀行信用評級下調，無法獲得新貸款的問題，甚至存在金融機構收回貸款的情況。同時企業(yè)未來前景不明朗，無論是投資者還是債權人都可能會對企業(yè)抱有悲觀態(tài)度，企業(yè)在發(fā)展過程中需進行轉型，以適應新的發(fā)展階段。

三、企業(yè)生命周期不同階段的融資策略探討

（一）初創(chuàng)期的融資策略

第一，合理確定初創(chuàng)期的融資目標。初創(chuàng)期企業(yè)由于經營管理環(huán)節(jié)面臨著一系列不確定因素，產品處于概念驗證或開發(fā)階段，市場需求未得到認可，管理模式不夠清晰，因此該階段企業(yè)難以通過傳統(tǒng)的融資方式獲取充裕資金。在該階段企業(yè)沒有充分的可抵押資產，并且缺乏歷史信譽，在技術、市場、管理等多方面存在著不確定性因素，失敗率較高。初創(chuàng)期企業(yè)要合理籌集資金，并將有限資金用于獲取辦公場地、辦公設備、招募團隊人員等方面，如企業(yè)要租賃辦公場所，配備電腦服務器，招聘運營、營銷、技術等方面人員[1]。

第二，選擇適合初創(chuàng)期企業(yè)的融資方式。企業(yè)要優(yōu)化融資流程，促進企業(yè)的融資策略盡可能科學、合理。首先，使用自有資金。自有資金是重要的資金來源，主要是創(chuàng)始人及其團隊依靠自己的積蓄，為企業(yè)提供的初始資金，也體現(xiàn)了相關投資者對企業(yè)項目的信心。例如很多創(chuàng)業(yè)者動用自己的存款、房產、汽車等作為企業(yè)的初始資產。其次，獲得天使投資。天使投資是初創(chuàng)期企業(yè)常見的融資方式。在企業(yè)初創(chuàng)階段，天使投資的資金數量相對較小，但對初創(chuàng)期企業(yè)較為重要。天使投資人除了會向企業(yè)提供資金支持之外，還會為其提供寶貴的行業(yè)經驗和專業(yè)人員，以促進企業(yè)發(fā)展。最后，獲得政府支持。地方政府為了鼓勵創(chuàng)業(yè)，會出臺一系列扶持政策。例如對環(huán)保、科技的初創(chuàng)企業(yè)，會給予一定的貸款、財政補貼等扶持。因此企業(yè)在初創(chuàng)期要分析自身所處的相關領域，關注所擁有的技術是否與政府的補貼政策相吻合，對于符合政府扶持條件的企業(yè)，要積極利用相關扶持政策，解決企業(yè)資金不足的問題。

（二）成長期的融資策略

第一，合理確定企業(yè)的融資目標。成長期企業(yè)已獲得一定口碑，市場份額逐漸擴大。成長期企業(yè)的融資目標是獲得充裕資金，以滿足購買新生產線原材料以及擴大市場份額的目的[2]。企業(yè)要增加采購量，滿足市場需求，并積極采取創(chuàng)新、研發(fā)等措施，促進企業(yè)能持續(xù)優(yōu)化自身管理模式，讓企業(yè)能適應市場的發(fā)展方向。

第二，合理確定成長期企業(yè)的融資方式。首先，有序實施風險投資。風險投資在成長期企業(yè)中扮演著重要角色。風險投資機構通常會對有潛力的企業(yè)投入大量資金，除了提供資金支持，還會為企業(yè)提供戰(zhàn)略指導，提高管理效率。成長期企業(yè)已經有一定的資產和穩(wěn)定的現(xiàn)金流，此時借助風險投資能促進企業(yè)實現(xiàn)快速發(fā)展。其次，銀行貸款。進入成長期的企業(yè)規(guī)模日益龐大，市場份額不斷增加，企業(yè)逐步積累了一定聲譽，能通過合理獲取銀行貸款的方式獲得發(fā)展。但是銀行貸款需要企業(yè)提供抵押物或擔保，對企業(yè)具有一定的要求。因此企業(yè)選擇銀行貸款時，要合理分析相關銀行貸款方式是否符合企業(yè)的財務杠桿和資本結構要求，避免盲目使用銀行貸款給企業(yè)帶來的風險。

（三）成熟期的融資策略

第一，合理確定成熟期的融資目標。進入成熟期的企業(yè)市場份額已達到最大化，經營管理模式日趨成熟。在該階段，企業(yè)要高度關注自身規(guī)模的擴張，通過技術研發(fā)、產品投入等方式主動創(chuàng)新，促進企業(yè)持續(xù)開發(fā)更受市場歡迎的產品，獲得更為廣闊的市場份額，從而保障企業(yè)具備在市場中的競爭力[3]。首先，促進企業(yè)保持充裕的現(xiàn)金流。成熟期企業(yè)的融資目標之一是讓企業(yè)擁有較為充裕的現(xiàn)金流，確保企業(yè)的產品趨于穩(wěn)定，并讓企業(yè)供產銷各環(huán)節(jié)管理活動都得到科學控制。其次，保持穩(wěn)定的盈利水平。進入成熟期的企業(yè)各項管理模式較為穩(wěn)定，企業(yè)要建立現(xiàn)代化的管理模式，形成更加先進的管理流程和控制措施，以穩(wěn)定的盈利水平讓企業(yè)在選擇融資決策時有更多余地，并促進企業(yè)獲得更為充裕的資金支持。

第二，明確成熟期企業(yè)的融資方式。進入成熟期的企業(yè)要實現(xiàn)進一步發(fā)展，往往需要多元化投資，拓寬業(yè)務領域，并通過進一步加大研發(fā)，避免企業(yè)的市場地位受到影響。因此，該階段企業(yè)要采用更為科學的融資方式開展資金管理活動，在確保企業(yè)資金充裕的同時，使企業(yè)快速發(fā)展。首先，發(fā)行債券。相對于普通的股權融資，債券擁有成本低且利息固定的特點。成熟期企業(yè)在發(fā)行債券時擁有較高的信用評級，能以較低的利率發(fā)行債券，從而降低融資成本。同時發(fā)行債券的方式不會稀釋股權，在不影響股權比例的情況下籌集資金，避免控制權受到影響的問題。企業(yè)還可以通過發(fā)行可轉債的方式，讓債券持有者在一定條件下將債券轉變?yōu)槠髽I(yè)股票。對企業(yè)而言可轉債方式有利于獲得利率低于普通債券的資本，從而讓企業(yè)在滿足融資需求的同時，獲得更為靈活的融資支持。其次，合理使用股權融資?？梢圆捎门涔苫蛟霭l(fā)股票的方式進行融資。企業(yè)配股是通過向原股東按照一定比例配售新股的方式，成熟期企業(yè)的原股東放棄配股會稀釋其股權資本的占比，而選擇配股的方式不會影響所有者的控制權[4]。

（四）衰退期的融資策略

第一，明確企業(yè)的融資目標。隨著競爭對手的變化以及市場份額的縮小，企業(yè)會面臨巨大的壓力。衰退期的企業(yè)在發(fā)展環(huán)節(jié)存在市場份額不斷縮小、盈利能力下降等一系列問題。進入衰退期的企業(yè)一大特點是難以維持前期發(fā)展狀態(tài)，盈利能力大幅下降，企業(yè)不得不通過合理方式實現(xiàn)轉型，提高企業(yè)的盈利性，規(guī)避企業(yè)債務風險的問題。衰退期企業(yè)面臨較大的財務負擔，需要通過債務重組的方式調整債務期限、降低利率等措施，讓企業(yè)的債務壓力得到緩解。

第二，合理確定具體的融資方式。進入衰退期的企業(yè)往往難以通過債務融資或發(fā)行股票獲得資金，企業(yè)需要通過防御性等方式獲得資金。企業(yè)可以通過出售設備、安置員工等方式壓縮開支，并以合理的方式提高企業(yè)資金充裕度。首先，出售資產。出售資產是指通過出售有形資產或無形資產獲得資金，緩解企業(yè)資金緊缺的困境。其次，合理使用政府補助。某些特殊行業(yè)對地方經濟有重要影響，政府可能會提供救助資金。例如傳統(tǒng)鋼鐵企業(yè)在面臨衰退時，政府可能會提供資金幫助其開展技術改造和產業(yè)升級，維持其地位。

參考文獻：

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