數(shù)字金融對企業(yè)績效影響的實(shí)證研究

摘" "要：數(shù)字金融作為金融與科技創(chuàng)新不斷融合發(fā)展的產(chǎn)物，在推動(dòng)企業(yè)績效增長方面發(fā)揮著舉足輕重的作用?；?018—2022年數(shù)字金融數(shù)據(jù)與同期A股上市公司數(shù)據(jù)，實(shí)證分析數(shù)字金融對企業(yè)績效的影響與作用機(jī)制。研究發(fā)現(xiàn)，數(shù)字金融能顯著提高企業(yè)績效水平，并且在進(jìn)行一系列穩(wěn)健性檢驗(yàn)和內(nèi)生性處理之后的估計(jì)結(jié)果仍是穩(wěn)健的。從作用機(jī)制來看，數(shù)字金融能通過促進(jìn)供應(yīng)鏈金融發(fā)展和企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新來提高企業(yè)績效。通過異質(zhì)性分析發(fā)現(xiàn)，數(shù)字金融對提高東部地區(qū)企業(yè)、小規(guī)模企業(yè)、非國有企業(yè)績效水平的作用更顯著。研究結(jié)果深入揭示了數(shù)字金融如何影響企業(yè)績效的內(nèi)在邏輯，為提高企業(yè)績效提供了有益的參考。

關(guān)鍵詞：數(shù)字金融；企業(yè)績效；實(shí)證研究；對策建議

中圖分類號：F272.5" " " "文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A" " " 文章編號：1673-291X（2025）01-0070-07

黨中央不僅鼓勵(lì)金融業(yè)加強(qiáng)科技創(chuàng)新來推動(dòng)數(shù)字金融的發(fā)展，還致力于為企業(yè)提供更加便捷、高效、普惠的金融政策。黨的二十大報(bào)告強(qiáng)調(diào)：“加快構(gòu)建以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局?！倍p循環(huán)新發(fā)展格局與傳統(tǒng)格局的碰撞必然會(huì)產(chǎn)生戰(zhàn)略轉(zhuǎn)換成本，使得部分企業(yè)短板效應(yīng)凸顯、局部風(fēng)險(xiǎn)增加，企業(yè)將面臨新選擇。與此同時(shí)，我國經(jīng)濟(jì)社會(huì)進(jìn)入數(shù)字化時(shí)代，傳統(tǒng)金融和數(shù)字技術(shù)的深入發(fā)展融合催生了數(shù)字金融新業(yè)態(tài)[1]。數(shù)字金融憑借其科技性、普惠性、政策性和靶向性等獨(dú)特優(yōu)勢，能夠提升企業(yè)的科技創(chuàng)新能力和資金配置效率，從而為企業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展增加動(dòng)力。2022年中國人民銀行頒布《金融科技發(fā)展規(guī)劃（2022—2025年）》，提出要堅(jiān)持“數(shù)字驅(qū)動(dòng)、智慧為民、綠色低碳、公平普惠”的發(fā)展原則，為新時(shí)期金融數(shù)字化轉(zhuǎn)型確定了發(fā)展方向，旨在構(gòu)建以用戶、場景為中心的金融服務(wù)體系，全面提升數(shù)字時(shí)代企業(yè)核心競爭力。數(shù)字金融借助科技手段賦能金融產(chǎn)品和業(yè)務(wù)流程、改造經(jīng)營場景，促進(jìn)了金融主體間的聯(lián)結(jié)，緩解了金融市場中的信息不對稱等問題，拓寬了金融服務(wù)的內(nèi)容和邊界，打破了傳統(tǒng)金融環(huán)境下的“二八定律”，成為實(shí)現(xiàn)企業(yè)績效增長的重要途徑和技術(shù)手段[2]。

鑒于此，本研究選取2018—2022年我國A股上市企業(yè)為研究對象，實(shí)證分析數(shù)字金融對企業(yè)績效的影響，考察企業(yè)供應(yīng)鏈金融的應(yīng)用和研發(fā)創(chuàng)新水平對數(shù)字金融與企業(yè)績效關(guān)系的作用機(jī)制，并提出相關(guān)建議，旨在為企業(yè)提供切實(shí)可行的經(jīng)營發(fā)展策略，助力企業(yè)提高績效水平與可持續(xù)發(fā)展。

一、理論分析與研究假設(shè)

數(shù)字金融通過優(yōu)化資源配置和緩解融資約束提升企業(yè)績效。首先，數(shù)字金融提高了資源配置效率，助力了中小企業(yè)融資與發(fā)展。其次，憑借多元化金融產(chǎn)品，數(shù)字金融降低了融資門檻，緩解了信息不對稱，進(jìn)而提升了企業(yè)績效。此外，數(shù)字金融推動(dòng)供應(yīng)鏈金融，利用大數(shù)據(jù)和云計(jì)算優(yōu)化信貸支持，促進(jìn)企業(yè)績效增長。最后，通過優(yōu)化信用審核流程和降低融資成本，進(jìn)一步提升績效?；诖?，提出以下假設(shè)。

（一）數(shù)字金融對企業(yè)績效的影響

一是數(shù)字金融通過優(yōu)化資源配置提高企業(yè)績效水平。在我國，金融資源在大型企業(yè)和中小企業(yè)之間存在錯(cuò)配現(xiàn)象。金融機(jī)構(gòu)通常基于盈利性和安全性原則，提高企業(yè)融資門檻[3]，這導(dǎo)致部分大型“僵尸企業(yè)”能夠長期獲得低息貸款，而一些具有成長潛力的中小企業(yè)卻難以獲得低成本的貸款資源。這些中小企業(yè)由于缺乏貸款資源，難以擴(kuò)展業(yè)務(wù)規(guī)模，從而導(dǎo)致企業(yè)競爭力下降、盈利水平降低，最終影響其整體績效。數(shù)字金融能夠有效提高金融資源的配置效率，減少金融資源錯(cuò)配的程度并助力中小企業(yè)發(fā)展。借助數(shù)字化技術(shù)和互聯(lián)網(wǎng)通訊技術(shù)，數(shù)字金融通過服務(wù)器和網(wǎng)絡(luò)應(yīng)用軟件為客戶提供創(chuàng)新金融服務(wù)，提升了金融資源配置效率和金融服務(wù)水平[4]，為中小企業(yè)開辟了有效的融資渠道，有力推動(dòng)了企業(yè)發(fā)展，提高了其績效水平。

二是數(shù)字金融通過緩解融資約束提高企業(yè)績效水平。一方面，數(shù)字金融憑借其豐富的金融產(chǎn)品組合、廣泛的服務(wù)范圍以及由此產(chǎn)生的規(guī)模效應(yīng)優(yōu)勢，極大地增強(qiáng)了金融服務(wù)的可觸達(dá)性，成功將金融服務(wù)延伸至傳統(tǒng)金融難以觸及的地域與群體，降低了獲取金融服務(wù)的門檻，為企業(yè)開辟了更多元化的融資渠道。另一方面，金融機(jī)構(gòu)能夠借助數(shù)字金融顯著提高企業(yè)的信息披露質(zhì)量，進(jìn)而有效減少企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)之間存在的信息不對稱。在良好的法律環(huán)境和制度環(huán)境下，金融行業(yè)的監(jiān)管可以得到有效保障，從而促進(jìn)企業(yè)獲得信貸支持，解決融資約束問題[5]。同時(shí)，緩解融資約束和降低融資成本有助于企業(yè)績效的提高?；诖?，提出研究假設(shè)1：數(shù)字金融可以提高企業(yè)績效。

（二）數(shù)字金融、供應(yīng)鏈金融與企業(yè)績效

供應(yīng)鏈金融是一種金融服務(wù)模式，基于產(chǎn)品供應(yīng)鏈及其管理服務(wù)為參與供應(yīng)鏈的各個(gè)環(huán)節(jié)提供融資和金融支持，是一整套金融服務(wù)的總稱[6]。數(shù)字金融的普及激活了供應(yīng)鏈金融發(fā)展的活力，推動(dòng)了供應(yīng)鏈金融發(fā)展水平的提升。在數(shù)字金融背景下，數(shù)字金融依靠大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等前沿技術(shù)實(shí)現(xiàn)了對供應(yīng)鏈金融信息的便捷獲取。與傳統(tǒng)金融模式相比，數(shù)字金融能夠降低成本，便捷高效地進(jìn)行信用評級，從而拓展服務(wù)到過去銀行難以覆蓋的客戶群體[7]。這推動(dòng)了供應(yīng)鏈金融的發(fā)展，進(jìn)一步加快了企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展和提高績效的進(jìn)程。一方面，供應(yīng)鏈金融能夠?qū)?yīng)鏈上申請融資的企業(yè)提供信貸支持，成為傳統(tǒng)融資模式的有力補(bǔ)充，從而助力企業(yè)提高績效和實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。另一方面，供應(yīng)鏈金融通過統(tǒng)一物流、商流和資金流的方式促進(jìn)了企業(yè)績效的提高。這些業(yè)務(wù)的發(fā)生與有效結(jié)合，加強(qiáng)了企業(yè)間的交易，進(jìn)而推動(dòng)了企業(yè)績效的提高。基于此，提出研究假設(shè)2：數(shù)字金融能夠通過促進(jìn)供應(yīng)鏈金融發(fā)展來提高企業(yè)績效水平。

（三）數(shù)字金融、研發(fā)創(chuàng)新與企業(yè)績效

數(shù)字金融的發(fā)展能增加企業(yè)的金融資源并優(yōu)化審核流程，進(jìn)而提高企業(yè)在研發(fā)創(chuàng)新方面的投入，促進(jìn)企業(yè)績效的提高。一方面，在傳統(tǒng)金融市場上，由于金融產(chǎn)品和服務(wù)等供給不足，在對企業(yè)創(chuàng)新支持力度不足的情況下，數(shù)字技術(shù)在普惠金融領(lǐng)域的應(yīng)用有效提升了金融服務(wù)效率，并將金融資源引導(dǎo)到傳統(tǒng)金融難以全面覆蓋的企業(yè)群體[8]，為企業(yè)開展創(chuàng)新活動(dòng)提供了多樣化的金融支持，進(jìn)而推動(dòng)金融產(chǎn)品和服務(wù)的創(chuàng)新，促進(jìn)技術(shù)和設(shè)備的革新。另一方面，在數(shù)字化技術(shù)的支持下，數(shù)字金融可以實(shí)現(xiàn)對信用審核流程的優(yōu)化調(diào)整，大幅降低信用審核過程中的各種成本，從而有效地降低企業(yè)的資金使用成本，使更多穩(wěn)定的現(xiàn)金流能夠用于研發(fā)投入，研發(fā)創(chuàng)新水平和企業(yè)績效因此得到提高。因此，產(chǎn)品創(chuàng)新使企業(yè)能夠推出更具有競爭力的產(chǎn)品，增加銷量并提高企業(yè)績效。同時(shí)，流程創(chuàng)新能夠優(yōu)化企業(yè)的生產(chǎn)加工流程，降低成本并增加企業(yè)績效。基于此，提出研究假設(shè)3：數(shù)字金融能通過促進(jìn)企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新來提高績效水平。

二、研究設(shè)計(jì)

本章節(jié)主要介紹研究所使用的樣本數(shù)據(jù)來源、變量設(shè)定、模型構(gòu)建及相關(guān)統(tǒng)計(jì)分析方法，以期為驗(yàn)證數(shù)字金融對企業(yè)績效的影響以及作用機(jī)制提供了實(shí)證基礎(chǔ)。

（一）樣本選取與數(shù)據(jù)來源

本文采用以下數(shù)據(jù)作為分析基礎(chǔ)：一是數(shù)字金融指數(shù)，來自《北京大學(xué)數(shù)字普惠金融指數(shù)》報(bào)告；二是2018—2022年中國A股上市企業(yè)有關(guān)數(shù)據(jù)，來源于國泰安數(shù)據(jù)庫（CSMAR）。本文對相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行了處理：剔除金融類企業(yè)；剔除ST企業(yè)；剔除數(shù)據(jù)嚴(yán)重缺失的企業(yè)；最后為了消除極端值對結(jié)果產(chǎn)生的不利影響，在1%和99%上對數(shù)據(jù)進(jìn)行縮尾處理。經(jīng)過以上處理，得到了3 119個(gè)樣本、15 595個(gè)觀察值。

（二）變量設(shè)定

被解釋變量：被解釋變量為企業(yè)績效。參照林心怡等[9]的做法，選取托賓Q值作為企業(yè)績效的衡量指標(biāo)，能夠更好地顯示企業(yè)未來的價(jià)值和成長性，以及從投資者的角度度量企業(yè)的發(fā)展?jié)摿屯顿Y效益。托賓Q值=企業(yè)市價(jià)/企業(yè)的重置成本。

解釋變量：解釋變量為數(shù)字金融。本文采用北京大學(xué)數(shù)字金融研究中心的地市級層面數(shù)字普惠金融總指數(shù)[10]進(jìn)行衡量，該指標(biāo)包括覆蓋廣度、使用深度、數(shù)字化程度3個(gè)維度。本文將數(shù)字普惠金融指數(shù)除以100來解決該指標(biāo)數(shù)值較其他指標(biāo)數(shù)值過大的問題。

中介變量：一是供應(yīng)鏈金融。為了直觀地反映供應(yīng)鏈金融對數(shù)字金融與企業(yè)績效之間的作用機(jī)制，本文以應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款、預(yù)收賬款的總和與年末總資產(chǎn)的比值度量供應(yīng)鏈金融發(fā)展水平。二是研發(fā)創(chuàng)新。采用企業(yè)創(chuàng)新投入水平來衡量企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新能力，能夠比較準(zhǔn)確地顯示企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新情況，研發(fā)創(chuàng)新=企業(yè)研發(fā)投入/營業(yè)收入。

控制變量：為了更為準(zhǔn)確地分析供應(yīng)鏈金融對數(shù)字金融與企業(yè)績效關(guān)系的影響，本研究引入企業(yè)性質(zhì)、股權(quán)集中度、資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率、企業(yè)年齡、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、現(xiàn)金持有來控制其他可能對企業(yè)績效產(chǎn)生影響的因素。

上述變量詳見表1。

（三）模型設(shè)定

本文用以下基準(zhǔn)模型驗(yàn)證數(shù)字金融對企業(yè)績效的影響。

Tobinqit=α0+α1DIFit+a∑Controlsit+∑Yeart+∑INDi+εit

（1）

其中，Tobinqit為企業(yè)績效變量，DIFit為數(shù)字金融變量，Controlsit為控制變量，Yeart和INDi分別表示年度和行業(yè)固定，εit為隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。α1為回歸系數(shù)，當(dāng)α1顯著為正時(shí)，表示數(shù)字金融能顯著提高企業(yè)績效，驗(yàn)證假設(shè)1。

在此基礎(chǔ)上，驗(yàn)證供應(yīng)鏈金融和企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新是否在數(shù)字金融和企業(yè)績效水平提高之間存在中介效應(yīng)，建立以下模型：

SCFit=β0+β1DIFit+β∑Controlsit+∑Yeart+∑INDi+εit（2）

Tobinqit=γ0+γ1DIFit+γ2SCFit+γ∑Controlsit+∑Yeart+∑INDi+εit（3）

YFit=χ0+χ1DIFit+χ∑Controlsit+∑Yeart+∑INDi+εit（4）

Tobinqit=δ0+δ1DIFit+δ2YFit+δ∑Controlsit+∑Yeart+∑INDi+εit（5）

其中，SCFit是供應(yīng)鏈金融，YFit是企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新，若α1、β1、γ2、 χ1和δ2都顯著，則說明存在中介效應(yīng)，表明數(shù)字金融能夠通過促進(jìn)企業(yè)供應(yīng)鏈金融發(fā)展和企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新來提高企業(yè)績效水平，驗(yàn)證假設(shè)2和假設(shè)3。

（四）描述性統(tǒng)計(jì)

變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果如表2所示。根據(jù)以下數(shù)據(jù)可以看出，企業(yè)績效的均值為1.937，最大值為8.758，最小值為0.811，說明企業(yè)績效在樣本期間存在明顯差異；數(shù)字金融的均值為2.795，最大值為3.597，最小值為1.094，說明不同樣本企業(yè)數(shù)字金融差異較?。还?yīng)鏈金融指標(biāo)的均值為0.149，最大值為0.481，最小值為0.005 76，說明不同樣本企業(yè)之間供應(yīng)鏈金融水平存在明顯差異；研發(fā)創(chuàng)新的均值為4.460，最大值為26.38，最小值為0，說明企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新水平在樣本期間存在明顯差異。

三、實(shí)證結(jié)果與分析

本章節(jié)對數(shù)字金融對企業(yè)績效的影響進(jìn)行實(shí)證分析，并探討其作用機(jī)制。通過回歸模型和穩(wěn)健性檢驗(yàn)，進(jìn)一步驗(yàn)證數(shù)字金融在提升企業(yè)績效方面的顯著作用。

（一）數(shù)字金融對企業(yè)績效的影響

為驗(yàn)證數(shù)字金融對企業(yè)績效水平的影響，本文構(gòu)建固定效應(yīng)模型進(jìn)行實(shí)證分析，并逐步加入控制變量，回歸結(jié)果如表3所示。

其中，列（1）是不含控制變量和固定效應(yīng)的估計(jì)結(jié)果；列（2）是對行業(yè)以及時(shí)間進(jìn)行固定的估計(jì)結(jié)果，表明估計(jì)系數(shù)在1%上正向顯著；列（3）是加入控制變量不含固定效應(yīng)的估計(jì)結(jié)果；列（4）是加入控制變量和固定效應(yīng)的估計(jì)結(jié)果，表明估計(jì)系數(shù)在1%上正向顯著。以上的回歸結(jié)果顯示，無論是否考慮行業(yè)固定效應(yīng)和時(shí)間固定效應(yīng)，數(shù)字金融與企業(yè)績效均正相關(guān)，說明數(shù)字金融能夠顯著提高企業(yè)績效，驗(yàn)證假設(shè)1。

（二）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

第一，更換核心解釋變量。通過替換數(shù)字金融指數(shù)對模型重新進(jìn)行回歸。在基準(zhǔn)回歸的基礎(chǔ)上，將數(shù)字普惠金融覆蓋廣度、使用深度、數(shù)字化程度3個(gè)研究角度代替數(shù)字金融，研究數(shù)字金融對企業(yè)績效水平的影響。結(jié)果如下頁表4列（1）、列（2）、列（3）所示，數(shù)字金融在提高企業(yè)績效水平方面存在顯著影響，與基準(zhǔn)回歸結(jié)果保持高度的一致性，原回歸模型較穩(wěn)定。

第二，更換被解釋變量。通過替換企業(yè)績效變量對模型重新進(jìn)行回歸。將總資產(chǎn)增長率作為企業(yè)績效的代理變量進(jìn)行檢驗(yàn)，數(shù)據(jù)如下頁表4列（4），回歸系數(shù)在1%上顯著為正，表明結(jié)果具有穩(wěn)健性和可靠性。結(jié)果顯示，對被解釋變量所采用的測量方法并沒有影響到本研究的主要結(jié)論。

第三，排除干擾因素。在對2018—2022年上市企業(yè)進(jìn)行研究時(shí)，為了確保結(jié)論具有穩(wěn)健性，同時(shí)規(guī)避重大事件及其滯后效應(yīng)的影響，特殊年份也應(yīng)予以排除。本研究剔除樣本企業(yè)2020年數(shù)據(jù)后對其進(jìn)行回歸，列（5）顯示數(shù)字金融回歸系數(shù)在1%上顯著為正，結(jié)論仍然具有穩(wěn)健性。

（三）內(nèi)生性問題

發(fā)展數(shù)字金融是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)代化的重要組成部分，容易受到其他經(jīng)濟(jì)因素的影響，基準(zhǔn)回歸結(jié)果可能會(huì)因數(shù)字金融與其他因素存在雙向因果關(guān)系而產(chǎn)生內(nèi)生性問題，因此本研究采用兩階段最小二乘法分別將數(shù)字金融滯后一期和滯后二期作為工具變量進(jìn)行回歸分析，從而解決雙向因果關(guān)系帶來的內(nèi)生性問題。表5列（1）以及列（3）顯示，數(shù)字金融對其滯后一期和滯后二期系數(shù)顯著為正；列（2）及列（4）顯示，解釋變量的系數(shù)在1%水平上顯著為正。Kleibergen－Paap rk Wald F統(tǒng)計(jì)量分別為16 000、7 866.065，均遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過16.38，表明工具變量都沒有出現(xiàn)弱工具變量問題；Kleibergen－Paap rk LM統(tǒng)計(jì)量均在1%水平上顯著，說明該方法沒有工具變量識別不足問題。研究結(jié)果顯示，在考慮內(nèi)生性問題的基礎(chǔ)上，數(shù)字金融對企業(yè)績效水平的提高具有顯著正向影響，本文結(jié)論仍然成立。

（四）機(jī)制檢驗(yàn)

一是基于供應(yīng)鏈金融的機(jī)制檢驗(yàn)。由理論分析部分可知，數(shù)字金融能夠促進(jìn)供應(yīng)鏈金融發(fā)展，供應(yīng)鏈金融發(fā)展水平是企業(yè)績效水平的重要影響因素，前文對此結(jié)論進(jìn)行了論述并且有關(guān)學(xué)者也對此進(jìn)行了研究。基于此，對模型（2）和模型（3）進(jìn)行回歸。下頁表6列（1）檢驗(yàn)結(jié)果說明，數(shù)字金融對供應(yīng)鏈金融發(fā)展的影響顯著為正，列（2）表明供應(yīng)鏈金融的回歸系數(shù)為負(fù)，說明存在遮掩效應(yīng)，遮掩效應(yīng)是一種廣義的中介效應(yīng)，并且數(shù)字金融的回歸系數(shù)顯著為正，因此可以說明數(shù)字金融能夠促進(jìn)企業(yè)供應(yīng)鏈金融發(fā)展，從而促進(jìn)企業(yè)績效提高，驗(yàn)證假設(shè)2。

二是基于研發(fā)創(chuàng)新的機(jī)制檢驗(yàn)。數(shù)字金融的發(fā)展能增加企業(yè)的金融資源和優(yōu)化審核流程，提高企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新投入，從而促進(jìn)企業(yè)績效提高。對模型（4）和模型（5）進(jìn)行回歸，表6列（3）檢驗(yàn)結(jié)果表明，數(shù)字金融回歸系數(shù)正向顯著，表明數(shù)字金融能夠推動(dòng)企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新。列（4）檢驗(yàn)結(jié)果表明數(shù)字金融和研發(fā)創(chuàng)新對企業(yè)績效的影響均顯著為正，說明存在中介效應(yīng)，因此，數(shù)字金融可以推動(dòng)企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新提高企業(yè)績效，驗(yàn)證假設(shè)3。

（五）異質(zhì)性分析

一是不同地區(qū)企業(yè)。我國幅員遼闊，各地區(qū)因不同的歷史、文化和地理環(huán)境，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平存在較大差異。東部地區(qū)憑借顯著的區(qū)位優(yōu)勢、雄厚的經(jīng)濟(jì)實(shí)力、完善的基礎(chǔ)設(shè)施以及作為金融中心和眾多高科技產(chǎn)業(yè)集群的獨(dú)特優(yōu)勢，在數(shù)字金融的發(fā)展上具有得天獨(dú)厚的優(yōu)勢。為了檢驗(yàn)數(shù)字金融對不同地區(qū)企業(yè)績效水平的影響，本文根據(jù)所在地將樣本企業(yè)劃分為東部地區(qū)和非東部地區(qū)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。

檢驗(yàn)結(jié)果如表7列（1）和列（2）所示，在東部地區(qū)企業(yè)中，數(shù)字金融的回歸系數(shù)為0.146，在1%的水平上顯著；在非東部地區(qū)企業(yè)中，數(shù)字金融的回歸系數(shù)為0.066，但并不顯著，兩者通過了組間系數(shù)檢驗(yàn)，說明數(shù)字金融促進(jìn)企業(yè)績效水平提高在東部地區(qū)企業(yè)中更為有效。

二是不同規(guī)模企業(yè)。相較于大規(guī)模企業(yè)，小規(guī)模企業(yè)常常面臨信息披露不規(guī)范、缺乏風(fēng)控管理制度等問題，導(dǎo)致小規(guī)模企業(yè)被金融機(jī)構(gòu)拒之門外。然而，小規(guī)模企業(yè)在我國經(jīng)濟(jì)中扮演著重要角色，是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)鍵力量。數(shù)字金融通過對傳統(tǒng)金融產(chǎn)品創(chuàng)新，顯著增強(qiáng)了其“普惠性”特質(zhì)，使得金融服務(wù)能夠更有效地服務(wù)于小規(guī)模企業(yè)。將企業(yè)規(guī)模按照四分位數(shù)進(jìn)行劃分，檢驗(yàn)規(guī)模在1/4分位數(shù)以下和3/4分位數(shù)以上的企業(yè)。

檢驗(yàn)結(jié)果如表7列（3）和列（4）所示，在小規(guī)模企業(yè)中，數(shù)字金融的回歸系數(shù)為0.15，在1%的水平上顯著；在大規(guī)模企業(yè)中，數(shù)字金融的回歸系數(shù)為0.014，但并不顯著，兩者通過了組間系數(shù)檢驗(yàn)，說明數(shù)字金融促進(jìn)企業(yè)績效水平提高在小規(guī)模企業(yè)中更為有效。

三是不同所有權(quán)性質(zhì)企業(yè)。相較于非國有企業(yè)，國有企業(yè)在政策和資金上具有顯著優(yōu)勢。國有企業(yè)在基礎(chǔ)設(shè)施、民生保障等關(guān)鍵領(lǐng)域肩負(fù)著重要的經(jīng)濟(jì)和社會(huì)責(zé)任，因而政府會(huì)給予其一系列政策支持。此外，國有企業(yè)擁有良好的信用背書，使其能夠獲得更充分的信貸資源。相比之下，非國有企業(yè)常常難以從金融機(jī)構(gòu)獲得優(yōu)惠的融資支持，從而導(dǎo)致其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相對偏高。本文將樣本企業(yè)分為國有企業(yè)和非國有企業(yè)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。

檢驗(yàn)結(jié)果如表7列（5）和列（6）所示，在國有企業(yè)中，數(shù)字金融的回歸系數(shù)為-0.049，不具有顯著性；在非國有企業(yè)中，數(shù)字金融的回歸系數(shù)為0.181，在1%的水平上顯著，兩者通過了組間系數(shù)檢驗(yàn)，說明數(shù)字金融促進(jìn)企業(yè)績效水平提高在非國有企業(yè)中更為有效。

四、結(jié)論與政策建議

基于實(shí)證分析結(jié)果，本文系統(tǒng)總結(jié)了數(shù)字金融在提升企業(yè)績效方面的關(guān)鍵作用，并提出針對性的政策建議。通過優(yōu)化數(shù)字金融生態(tài)體系、推動(dòng)供應(yīng)鏈金融發(fā)展、強(qiáng)化企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新以及關(guān)注不同類型企業(yè)的特征差異，進(jìn)一步促進(jìn)企業(yè)績效的持續(xù)提升與經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展。

（一）研究結(jié)論

數(shù)字金融能夠提升企業(yè)的創(chuàng)新水平和資金配置效率，是推動(dòng)企業(yè)績效增長的重要途徑和技術(shù)手段。本文在理論分析的基礎(chǔ)上，采用2018—2022年數(shù)字金融數(shù)據(jù)和同期A股上市公司數(shù)據(jù)，通過實(shí)證分析得出如下結(jié)論：數(shù)字金融顯著提高企業(yè)績效水平；數(shù)字金融通過促進(jìn)供應(yīng)鏈金融發(fā)展和企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新提高企業(yè)績效；數(shù)字金融對東部地區(qū)企業(yè)、小規(guī)模企業(yè)和非國有企業(yè)的績效水平提高作用更顯著。此外，本文對基準(zhǔn)回歸進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)以及處理內(nèi)生性問題后，結(jié)果仍然具有穩(wěn)健性。

（二）政策建議

第一，構(gòu)建并完善數(shù)字金融的生態(tài)體系，促進(jìn)企業(yè)績效水平提高。政府應(yīng)進(jìn)一步制定和完善數(shù)字金融發(fā)展戰(zhàn)略；金融機(jī)構(gòu)應(yīng)積極與政府部門合作，建立透明高效的信用評價(jià)體系和信息披露機(jī)制，實(shí)現(xiàn)政府、金融機(jī)構(gòu)與企業(yè)之間的信息共享。通過打造完善的數(shù)字金融生態(tài)體系，確保數(shù)字金融的益處能夠惠及更多企業(yè)，促進(jìn)企業(yè)績效的逐步提高。

第二，大力發(fā)展供應(yīng)鏈金融，推動(dòng)企業(yè)降本增效。企業(yè)應(yīng)主動(dòng)開展供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)，積極加強(qiáng)與其他企業(yè)的合作交流，減少信息不對稱，從而獲得更多資源，并增強(qiáng)信息獲取能力。通過這種方式，企業(yè)能夠有效降低經(jīng)營成本，實(shí)現(xiàn)企業(yè)績效的提高。

第三，加大企業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新力度，增強(qiáng)創(chuàng)新發(fā)展意識。企業(yè)應(yīng)廣泛了解和應(yīng)用新產(chǎn)品、新技術(shù)和新流程，持續(xù)提升研發(fā)創(chuàng)新能力，以增強(qiáng)企業(yè)競爭力并更好地滿足用戶需求。

第四，關(guān)注不同企業(yè)的性質(zhì)差異，因地制宜，制定符合當(dāng)?shù)貙?shí)際發(fā)展情況的政策。政府應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注東部地區(qū)企業(yè)、小規(guī)模企業(yè)和非國有企業(yè)，這些企業(yè)通常具有強(qiáng)大的創(chuàng)新動(dòng)力，通過提供特定的政策扶持，如稅收優(yōu)惠和低息貸款等措施，可以有效促進(jìn)這些企業(yè)的績效提高，推動(dòng)其實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量的創(chuàng)新發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

[1]" "鄭素蘭，劉婧涵，姚婷.數(shù)字金融對綠色技術(shù)創(chuàng)新的影響及機(jī)制研究[J].經(jīng)濟(jì)問題，2024（2）：41-47，63.

[2]" "萬佳彧，周勤，肖義.數(shù)字金融、融資約束與企業(yè)創(chuàng)新[J].經(jīng)濟(jì)評論，2020（1）：71-83.

[3]" "徐然.數(shù)字金融對流通企業(yè)經(jīng)營績效的影響研究[J].商業(yè)經(jīng)濟(jì)研究，2024（1）：140-143.

[4]" "瞿慧，靳丹丹，萬千.數(shù)字金融、資源配置效率與金融服務(wù)[J].武漢金融，2021（11）：61-70.

[5]" "涂詠梅，吳盡，李夢婧.數(shù)字金融對企業(yè)融資成本影響的實(shí)證[J].統(tǒng)計(jì)與決策，2022，38（19）：140-145.

[6]" "張文鑌.供應(yīng)鏈金融與中小企業(yè)融資績效：以跨境電商綜合試驗(yàn)區(qū)為例[J].商業(yè)經(jīng)濟(jì)研究，2021（16）：176-179.

[7]" "蔣惠鳳，劉益平.數(shù)字金融、供應(yīng)鏈金融與企業(yè)融資約束：基于中小企業(yè)板上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J].技術(shù)經(jīng)濟(jì)與管理研究，2021（3）：73-77.

[8]" "胡騫文，李湛，張廣財(cái).數(shù)字普惠金融對中小企業(yè)創(chuàng)新投入的影響：基于企業(yè)家精神的調(diào)節(jié)效應(yīng)[J].工業(yè)技術(shù)經(jīng)濟(jì)，2022，41（10）：32-41.

[9]" "林心怡，吳東.區(qū)塊鏈技術(shù)與企業(yè)績效：公司治理結(jié)構(gòu)的調(diào)節(jié)作用[J].管理評論，2021，33（11）：341-352.

[10]" "郭峰，王靖一，王芳，等.測度中國數(shù)字普惠金融發(fā)展：指數(shù)編制與空間特征[J].經(jīng)濟(jì)學(xué)（季刊），2020，19（4）：1401-1418.

[責(zé)任編輯" "張宇霞]