信用增進機構(gòu)的戰(zhàn)略規(guī)劃與經(jīng)營策略研究

摘要：文章研究信用增進機構(gòu)的行業(yè)現(xiàn)狀、發(fā)展利弊、戰(zhàn)略規(guī)劃和策略選擇，為信用增進機構(gòu)發(fā)展建言獻策。文章分析了債券增進行業(yè)面臨的政策環(huán)境，從市場空間、增信需求、增信供給、市場格局等四個維度剖析債券增信市場環(huán)境；進一步從戰(zhàn)略定位與愿景使命、資本實力與主體評級、信用工具的創(chuàng)設(shè)與交易等三個方面總結(jié)專業(yè)債券增信機構(gòu)的經(jīng)營動向；最后從業(yè)務(wù)模式、客戶群體、債券增信品種、信用工具創(chuàng)設(shè)與交易、優(yōu)化服務(wù)合作機制、風(fēng)險管理、發(fā)債融資等七大方面進行行業(yè)展望，提出經(jīng)營策略與應(yīng)對方案。

關(guān)鍵詞：債券增信；戰(zhàn)略規(guī)劃；經(jīng)營策略

一、引言

信用增進機構(gòu)的戰(zhàn)略規(guī)劃與經(jīng)營策略研究具有深遠的現(xiàn)實意義。隨著我國債券市場快速發(fā)展和金融市場風(fēng)險分散需要，信用增進機構(gòu)在創(chuàng)新金融工具、地方政府債務(wù)管理、加強區(qū)域金融穩(wěn)定方面發(fā)揮積極作用，各省份陸續(xù)成立信用增進機構(gòu)以支持區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展。當(dāng)前債券政策環(huán)境發(fā)生重大變化，中央提出分類推進地方融資平臺轉(zhuǎn)型，中央金融會議提出做好金融“五篇大文章”，融資擔(dān)保公司、信用增進公司等專業(yè)增信機構(gòu)面臨轉(zhuǎn)型發(fā)展壓力。因此，非常有必要摸索專業(yè)增信機構(gòu)未來的戰(zhàn)略方向和經(jīng)營策略。本文通過梳理相關(guān)政策文件，基于債券增信專業(yè)機構(gòu)調(diào)研和wind數(shù)據(jù)分析，總結(jié)分析債券擔(dān)保增信市場情況，探索債券增信機構(gòu)的戰(zhàn)略規(guī)劃與經(jīng)營策略。

二、行業(yè)背景

我國經(jīng)濟基礎(chǔ)穩(wěn)、優(yōu)勢多、韌性強、潛能大，經(jīng)濟回升向好態(tài)勢持續(xù)鞏固和增強。高質(zhì)量發(fā)展扎實推進，各項政策協(xié)同發(fā)力，融資成本持續(xù)下降，有效防范化解風(fēng)險，加速新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。黨的二十大明確提出，健全資本市場功能，提高直接融資比重。中央地方各級政府充分認識到債券增信服務(wù)實體經(jīng)濟的重要性，債券增信業(yè)務(wù)面臨前所未有發(fā)展機遇。信用增進機構(gòu)納入融資擔(dān)保公司牌照監(jiān)督管理，相關(guān)業(yè)務(wù)與風(fēng)險法規(guī)日益完善。

三、政策環(huán)境

（一）當(dāng)前政策聚焦城投企業(yè)化債與轉(zhuǎn)型

2023年以來，中央多次提出以“控增化存”為主線推進實施一攬子化債方案，妥善化解存量隱性債務(wù)，防范化解債務(wù)風(fēng)險。35號文、47號文涉及的12個“重點化債省市”限制新增政府投資，“3899”城投名單企業(yè)只能借新還舊、限制新增債券融資。2024年政府工作報告明確提出，分類推進地方融資平臺轉(zhuǎn)型，加快壓降平臺數(shù)量和債務(wù)規(guī)模。城投企業(yè)融資渠道收緊，轉(zhuǎn)型平臺新增融資需滿足“335”等指標(biāo)，導(dǎo)致信用增進機構(gòu)必須尋找業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型新賽道。

（二）加大民營企業(yè)債券融資規(guī)模支持力度

中央工作會議對金融工作作出新的重大部署，深刻把握金融工作的政治性和人民性，堅持金融服務(wù)實體經(jīng)濟的宗旨，統(tǒng)籌金融發(fā)展與風(fēng)險防控，做好金融“五篇大文章”。2023年人民銀行、金融監(jiān)管總局、證監(jiān)會等八部門聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于強化金融支持舉措 助力民營經(jīng)濟發(fā)展壯大的通知》，提出擴大民營企業(yè)債券融資規(guī)模、充分發(fā)揮民營企業(yè)債券融資支持工具作用等舉措。

（三）金融深化改革促進信用工具發(fā)展

2022年上海證券交易所修訂《上海證券交易所信用保護工具交易業(yè)務(wù)指引》，2024年中國銀行間市場交易商協(xié)會修訂《銀行間市場信用風(fēng)險緩釋工具業(yè)務(wù)規(guī)則》，進一步健全了信用風(fēng)險分擔(dān)機制，強化了信用風(fēng)險分散分擔(dān)功能，促進了信用風(fēng)險緩釋工具市場發(fā)展，為信用增進機構(gòu)創(chuàng)新金融產(chǎn)品和業(yè)務(wù)模式提供了制度支持和業(yè)務(wù)空間。

四、市場環(huán)境

（一）市場空間

隨著信用債市場快速發(fā)展，債券增信（擔(dān)保）行業(yè)的市場規(guī)模突破萬億元。2018～2021年，專業(yè)機構(gòu)增信債券余額自5898億元增至9146億元，年復(fù)合增長率達16%，2022年增速5.3%、余額9786億元，2023年6月達到10217億元。隨著地方債務(wù)化解持續(xù)推進，城投融資政策持續(xù)收緊，疊加企業(yè)債政策調(diào)整，債券增信市場出現(xiàn)收縮，2023年末余額10129億元，2024年6月末回落至9666億元。2022年至2024年6月期間，專業(yè)機構(gòu)增信債券余額占存續(xù)信用債擔(dān)保余額比重分別為25.13%、23.70%、21.73%，占比維持在20%以上?？梢?，增信（擔(dān)保）行業(yè)的市場規(guī)模大，專業(yè)債券增信機構(gòu)發(fā)展空間大。

（二）增信需求

1. 增信需求內(nèi)涵

債券發(fā)行擔(dān)?；蛘咴鲂判枨笕Q于債券投資者的風(fēng)險意識、風(fēng)險偏好和基于債券發(fā)行人違約風(fēng)險預(yù)期而要求的風(fēng)險溢價。債券投資者既可以要求債券發(fā)行人尋找專業(yè)機構(gòu)進行擔(dān)保增信，又可要求由更高主體評級的第三方提供保證，還可以通過信用工具交易直接實現(xiàn)風(fēng)險轉(zhuǎn)移與分擔(dān)。

2. 債券發(fā)行增信需求下降的情形

寬松的債券發(fā)行環(huán)境、過度的城投信仰和資產(chǎn)荒會導(dǎo)致專業(yè)增信機構(gòu)需求下降。省內(nèi)各區(qū)域整合成立AA+，甚至AAA平臺為區(qū)域內(nèi)企業(yè)提供保證擔(dān)保，也會擠占AA+專業(yè)擔(dān)保公司的業(yè)務(wù)需求。主體信用評級較低的城投企業(yè)可能對AAA級專業(yè)債券增信機構(gòu)有增信需求，但對信用資質(zhì)較弱的擔(dān)保公司需求依然下降。隨著城投平臺分類管理，城投債發(fā)行被批準(zhǔn)則被視為政府信用背書加持，加劇債券市場資產(chǎn)荒，此類城投債發(fā)行呈現(xiàn)去擔(dān)?；厔荨?/p>

3. 債券發(fā)行增信需求增加的情形

（1）作為主力軍的城投企業(yè)仍有存續(xù)周轉(zhuǎn)需求。專業(yè)增信機構(gòu)服務(wù)客戶的性質(zhì)以國有企業(yè)為主，此類增信擔(dān)保債券余額維持在95%以上，其中城投債增信余額比重達89%以上。信用等級較低的城投企業(yè)一般仍需要滿足增信擔(dān)保條件才能成功發(fā)行或者降低融資成本。同時城投企業(yè)具有地域特征，財政收入較低的區(qū)域違約風(fēng)險更大，此類城投企業(yè)對增信需求大。

（2）城投市場轉(zhuǎn)型開啟新的債券融資與增信需求。城投企業(yè)去掉融資平臺屬性后，仍為地方國有企業(yè)。隨著地方化債和市場化轉(zhuǎn)型持續(xù)推進，此類地方國企依托于政府關(guān)系和市場化業(yè)務(wù)，預(yù)期仍然有旺盛的債券融資需求，對專業(yè)債券機構(gòu)增信意愿強烈。城投企業(yè)未來發(fā)展路徑發(fā)生了變化，專業(yè)增信機構(gòu)有必要順勢而為，相應(yīng)調(diào)整業(yè)務(wù)模式，抓住城投整合升級與市場化改革這一培育業(yè)務(wù)的機會。

（3）民營企業(yè)有旺盛的潛在債券融資與增信需求。民營企業(yè)在債券市場的參與度不夠高，主要在于債券投資者預(yù)期民營企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險大、違約風(fēng)險高。現(xiàn)階段專業(yè)債券增信機構(gòu)對民企項目仍持審慎介入態(tài)度，除中債信用增進推動“第二支箭”落地以外，其他機構(gòu)對民企發(fā)債增信的支持力度較低。實際上，民營企業(yè)通過直接融資存在不稀釋控制權(quán)、提高知名度、融資期限長、融資金額大、成本低等諸多好處，對創(chuàng)新金融產(chǎn)品有較大的需求，民企債券增信業(yè)務(wù)發(fā)展有較大的空間。

（三）增信供給

1. 信用增進機構(gòu)密集設(shè)立蓬勃發(fā)展

隨著美國等發(fā)達國家“債券保險”理念引入我國，在人民銀行支持下，2009年全國首家信用增進機構(gòu)——中債信用增進投資股份有限公司成立。隨著我國信用債市場擴容，在證監(jiān)會支持下，2015年中證信用增進股份有限公司成立。隨著信用增進機構(gòu)作為債券市場專業(yè)機構(gòu)的作用凸顯和地方政府債務(wù)管理力度加大，在各省人民政府的支持下，近年來一批區(qū)域性信用增進機構(gòu)應(yīng)運而生，以助力區(qū)域債券發(fā)行、優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)。經(jīng)監(jiān)督管理部門審批許可的12家信用增進機構(gòu)先后在北京、廣東、山西、四川、陜西、天津、山東、云南、河南、貴州、重慶等11個省市成立。12家信用增進機構(gòu)注冊資本40億元～120億元，平均注冊資本57.64億元，主體信用評級基本為AAA（云南省信用增進除外）。陜西信用增進、貴州省信用增進前身均為擔(dān)保公司。2021年以來新設(shè)或者更名信用增進機構(gòu)6家。截至2024年6月末，9家信用增進機構(gòu)增信余額2066.64億元，有效帶動當(dāng)?shù)貍谫Y規(guī)?？焖偬嵘?。

2. 部分專業(yè)增信機構(gòu)加快向債券市場布局

2020年至2024年6月期間，專業(yè)機構(gòu)債券發(fā)行擔(dān)保（增信）額大幅增加，15家擔(dān)保發(fā)行額合計占剩余擔(dān)保額比重基本均達到100%以上。中國投融資擔(dān)保、安徽省信用融資擔(dān)保集團繼續(xù)加大債券業(yè)務(wù)發(fā)展力度，平安普惠擔(dān)保聚焦資產(chǎn)支持證券業(yè)務(wù)，5家信用增進機構(gòu)加快債券業(yè)務(wù)布局，湖北省融資擔(dān)保集團、河南省中豫融資擔(dān)保、江西省信用融資擔(dān)保集團、江西省融資擔(dān)保集團、常德財鑫融資擔(dān)保、安徽省興泰融資擔(dān)保集團、成都中小企業(yè)融資擔(dān)保等7家專業(yè)增信機構(gòu)業(yè)務(wù)發(fā)展勢頭強勁，債券增信業(yè)務(wù)規(guī)模總體呈增長態(tài)勢。

（四）市場格局

近年來債券增信行業(yè)形成頭部份額穩(wěn)固、中部洗牌分化、尾部逐步出清的市場格局。債券增信市場集中度趨于穩(wěn)定，2021-2023年，前十大專業(yè)機構(gòu)集中度穩(wěn)定至63%左右，分別為62.84%、63.53%、62.35%。2022年至2024年6月各期末有債券余額的專業(yè)增信機構(gòu)分別有53家、61家、49家，表現(xiàn)出機構(gòu)有進有出、數(shù)量先增后減的特點。按照注冊地劃分，49家專業(yè)機構(gòu)來自21個?。ㄖ陛犑校渲?，廣東7家，江蘇6家，北京、四川、重慶4家，河南3家。2024年6月末債券增信余額300億元以上機構(gòu)10家、100億元～300億元機構(gòu)14家、100億元以下25家，相應(yīng)余額占比為62.65%、28.62%、8.73%。前五大專業(yè)增信機構(gòu)的債券增信余額合計3809.06億元，占比39.41%，余額均在500億元以上，包括江蘇省信用再擔(dān)保集團834.12億元、中債信用增進投資798.95億元、湖北省融資擔(dān)保集團778.86億元、安徽省信用融資擔(dān)保集團743.63億元、天府信用增進653.50億元。債券增信余額300億元～500億元的機構(gòu)有重慶三峽融資擔(dān)保集團559.61億元、中國投融資擔(dān)保519.73億元、重慶興農(nóng)融資擔(dān)保集團510.97億元、四川發(fā)展融資擔(dān)保331.88億元、中證信用融資擔(dān)保324.26億元。

五、經(jīng)營動向

（一）戰(zhàn)略定位與愿景使命

通過梳理12家信用增進機構(gòu)資料，本文概括了信用增進機構(gòu)戰(zhàn)略定位、愿景使命的行業(yè)共性與個性特點。

1. 行業(yè)共性

信用增進行業(yè)肩負推動信用風(fēng)險管理領(lǐng)域的產(chǎn)品創(chuàng)新、制度創(chuàng)新與建立健全風(fēng)險分散分擔(dān)機制的歷史使命。各家信用增進機構(gòu)主要定位于為區(qū)域內(nèi)企業(yè)發(fā)債提供信用增進服務(wù)，助力擴發(fā)企業(yè)債券融資規(guī)模、降低融資成本，依托債券增信、債券投資、債券交易、信用產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)和交易、風(fēng)險項目處置等各業(yè)務(wù)板塊，努力成為債券市場全生命周期風(fēng)險管理機構(gòu)。增信與投資兩大業(yè)務(wù)成為專業(yè)增信機構(gòu)經(jīng)營發(fā)展的重要支撐，投資收益占比越來越高。專業(yè)債券增信機構(gòu)普遍投資于自身增信的債券，實現(xiàn)債券增信與債券投資聯(lián)動。目前已有部分專業(yè)增信機構(gòu)開始嘗試債券交易，維持區(qū)域市場估值穩(wěn)定，提高投資收益。

2. 個性特點

中債信用增進具有行業(yè)龍頭地位，發(fā)揮“第二支箭”政策工具作用，加大民營企業(yè)和政策項目增信支持，爭取成為債券市場信用增進及風(fēng)險管理的服務(wù)提供商、工具創(chuàng)新引領(lǐng)者、標(biāo)準(zhǔn)制定者和實踐者。中證信用增進圍繞信用服務(wù)布局，致力于通過科技驅(qū)動為機構(gòu)客戶提供信用風(fēng)險管理服務(wù)，由全資子公司提供信用增進服務(wù)。晉商信用增進受牌照約束開展聯(lián)合增信，采取中債信用增進直接增信、晉商信用增進提供反擔(dān)保的模式。天府信用增進明確提出構(gòu)建“增信+投資”雙主業(yè)發(fā)展模式，強化行業(yè)市場研究賦能。貴州省信用增進因前身為融資擔(dān)保公司，主要從事信用增進和政策性融資擔(dān)保兩大業(yè)務(wù)。

（二）資本實力與主體評級

1. 專業(yè)債券增信機構(gòu)資本實力顯著增強

專業(yè)增信機構(gòu)股東背景強大，包括財政廳、金控集團、金融機構(gòu)、地方平臺等，能提供強有力的資本補充支持。專業(yè)債券增信機構(gòu)通過增資顯著提升資本實力。有存量債券增信額的49家專業(yè)機構(gòu)的注冊資本最高值247.06億元（系安徽省信用融資擔(dān)保集團）、均值64.46億元。其中注冊資本200億元以上機構(gòu)2家、100億元（含）～200億元有6家、80億元（含）～100億元有3家、70億元（含）～80億元有3家、50億元（含）～70億元有17家、40億元（含）～50億元有9家、10億元～40億元有9家。AAA級擔(dān)保增信機構(gòu)有39家，債券余額合計9289.92億元，余額占比96.11%。

2. 部分機構(gòu)通過發(fā)行永續(xù)債補充資本金

有存量債券增信額的49家專業(yè)機構(gòu)中，有17家擔(dān)保增信機構(gòu)（包含6家信用增進公司）存在自身發(fā)行債券余額，2024年6月末發(fā)債余額合計402.60億元，涉及49只存續(xù)債券，單只債券擔(dān)保余額均值9.15億元。除廣東中盈盛達融資擔(dān)保投資股份有限公司外，這些專業(yè)機構(gòu)基本為AAA級。可見，AAA級擔(dān)保增信機構(gòu)運用發(fā)行永續(xù)債等方式進一步補充資本金，放大單筆債券擔(dān)保額度。

（三）信用工具的創(chuàng)設(shè)與交易

1. 信用工具交易商資質(zhì)

信用保護工具為投資者提供信用風(fēng)險保護，有利于滿足投資者的多樣化風(fēng)險偏好，更好匹配發(fā)行人信用風(fēng)險和投資者風(fēng)險偏好，提高債券市場活躍度。近年來越來越多的信用增進機構(gòu)和擔(dān)保公司具備信用保護工具和信用風(fēng)險緩釋工具的創(chuàng)設(shè)與交易資質(zhì)，其中具備中國銀行間市場信用風(fēng)險緩釋工具一般交易商資質(zhì)14家，具備上海證券交易所信用保護合約核心交易商及信用保護憑證創(chuàng)設(shè)機構(gòu)資質(zhì)各22家、18家，具備深圳證券交易所信用保護合約核心交易商及信用保護憑證創(chuàng)設(shè)機構(gòu)資質(zhì)各10家、7家。中債信用增進同時具備信用風(fēng)險緩釋工具核心交易商、信用風(fēng)險緩釋憑證創(chuàng)設(shè)機構(gòu)、信用聯(lián)結(jié)票據(jù)創(chuàng)設(shè)機構(gòu)資質(zhì)。

2. 信用工具參與情況

現(xiàn)有信用工具品種豐富，有信用風(fēng)險緩釋合約（CRMA）、信用風(fēng)險緩釋憑證（CRMW）、信用違約互換（CDS）、信用聯(lián)結(jié)票據(jù)（CLN）、信用保護合約、信用保護憑證、組合型信用保護合約（CDX組合）等。債券專業(yè)增信機構(gòu)積極運用信用工具為民營企業(yè)發(fā)債融資提供增信支持。中債信用增進等信用增進機構(gòu)積極參與信用風(fēng)險緩釋工具機制創(chuàng)新和市場交易，創(chuàng)設(shè)和買入多只信用風(fēng)險緩釋工具，活躍信用衍生品交易市場，推動債券市場信用風(fēng)險分散分擔(dān)機制建設(shè)。河南省中豫融資擔(dān)保有限公司成功創(chuàng)設(shè)信用保護憑證 3億元，系全國首單由融資擔(dān)保機構(gòu)創(chuàng)設(shè)的、規(guī)模最大、期限最長的信用保護憑證，滿足金融機構(gòu)對沖信用利差波動風(fēng)險、管理信用風(fēng)險、優(yōu)化授信額度等多樣化需求。

六、行業(yè)展望

（一）提供債券市場全生命周期服務(wù)

信用增進機構(gòu)聚焦債券增信業(yè)務(wù)，打造成為國內(nèi)一流債券市場全生命周期風(fēng)險管理機構(gòu)，將構(gòu)建“前端信用增進、中端債券交易、后端風(fēng)險處置”的債券市場全生命周期服務(wù)模式。信用增進機構(gòu)將依托債券增信、債券投資、債券交易及處置、信用工具創(chuàng)設(shè)及交易等業(yè)務(wù)板塊，打造債券綜合服務(wù)品牌。首先，扮演好承銷商角色，落實省內(nèi)債券業(yè)務(wù)優(yōu)先戰(zhàn)略，積極助力企業(yè)提高債券發(fā)行效率，有效降低融資成本，擴大全省債券融資規(guī)模。其次，實行“增信+投資”雙輪驅(qū)動模式，利用行業(yè)資金優(yōu)勢參與債券市場投資，優(yōu)先投資于自身增信債券。最后，以區(qū)域內(nèi)債券投資作為紐帶，通過債券交易和風(fēng)險債券處置平抑債市異常波動，幫助企業(yè)化解兌付風(fēng)險，實現(xiàn)企業(yè)成長全生命周期陪伴。

（二）精準(zhǔn)定位目標(biāo)群體，提升服務(wù)質(zhì)效

1. 抓住城投轉(zhuǎn)型契機，儲備地方國企客戶

城投企業(yè)融資屬性減弱，未來發(fā)展路徑發(fā)生重大變化，將重塑自身功能定位，未來可能成為地方重要的城市資產(chǎn)運營商、公共事業(yè)服務(wù)平臺、園區(qū)產(chǎn)業(yè)培育平臺、國資運營平臺、金融發(fā)展平臺和鄉(xiāng)村振興平臺。信用增進機構(gòu)應(yīng)順應(yīng)政策導(dǎo)向，與城投企業(yè)市場化轉(zhuǎn)型齊頭并進，推動業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新與城投未來路徑相適應(yīng)，趁業(yè)務(wù)培育期做好自身轉(zhuǎn)型。

2. 服務(wù)好產(chǎn)業(yè)債客戶，支持地方產(chǎn)業(yè)培育

信用增進機構(gòu)可布局更廣泛的產(chǎn)業(yè)債市場，加大服務(wù)國家重大戰(zhàn)略的力度，推進現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)，在支持實體企業(yè)產(chǎn)業(yè)債發(fā)行上積極作為，幫助產(chǎn)業(yè)企業(yè)尤其是工業(yè)、制造業(yè)、文旅類企業(yè)拓寬融資渠道，挖掘大型企業(yè)的發(fā)債需求，加快地方產(chǎn)業(yè)培育和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。

3. 青睞上市掛牌企業(yè)，優(yōu)化企業(yè)融資結(jié)構(gòu)

信用增進機構(gòu)可篩選上市公司或者有上市公司股東背景的主體、新三板掛牌的優(yōu)質(zhì)民營企業(yè)，釋放上市公司通過債券市場直接融資的需求。當(dāng)前金融監(jiān)管趨嚴(yán)，優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市難，專業(yè)債券機構(gòu)可儲備擬上市公司客戶，通過債券增信機制提高企業(yè)資本市場參與度。

4. 扶持中小科創(chuàng)企業(yè)，暢通債券融資渠道

信用增進機構(gòu)應(yīng)擔(dān)當(dāng)使命，加大中小企業(yè)債券融資支持力度。可重點布局戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、先進制造業(yè)，暢通專精特新、獨角獸及瞪羚企業(yè)、創(chuàng)新型及科技型中小企業(yè)債券融資渠道，增強服務(wù)民營經(jīng)濟發(fā)展質(zhì)效。

（三）有效匹配目標(biāo)群體與債券增信品種

目前市場比較認可民營企業(yè)及中小科創(chuàng)企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)債、可交債、集合債、科創(chuàng)債和ABS自帶增信屬性傳統(tǒng)債券。信用增進機構(gòu)可重點推動短期公司債、可交債、科創(chuàng)債、綠色碳中和債券、資產(chǎn)支持證券等債券品種增信，滿足企業(yè)差異化的融資需求。通過債券品種特性分析，信用增進機構(gòu)可以拓展產(chǎn)業(yè)園區(qū)內(nèi)的龍頭企業(yè)、產(chǎn)業(yè)投資公司或科創(chuàng)基金等客戶。

（四）創(chuàng)新增信機制發(fā)揮信用工具作用

隨著金融市場的日益成熟，信用保護工具進一步發(fā)展，信用增信機構(gòu)更能充分發(fā)揮專業(yè)增信優(yōu)勢，通過創(chuàng)新增信產(chǎn)品、完善增信機制增強債券投資信心，提高債券吸引力，間接促進債券發(fā)行，提升債券發(fā)行效率。投資者風(fēng)險意識、風(fēng)險識別能力、風(fēng)險管理水平存在差異，信用增進機構(gòu)可開展信用工具創(chuàng)設(shè)交易業(yè)務(wù)，為其量身定制風(fēng)險分擔(dān)產(chǎn)品，直接解決債券市場資金供需雙方的信息不對稱和風(fēng)險分擔(dān)問題。

（五）凝聚合力優(yōu)化債券融資服務(wù)機制

1. 加強同行合作形成增信合力

行業(yè)監(jiān)管限制單戶增信額度，信用增進機構(gòu)分散展業(yè)需要，機構(gòu)之間合作大于競爭。信用增進機構(gòu)合作方式包括針對特定區(qū)域、特定主體提供聯(lián)合擔(dān)保、分保等服務(wù)；購買同行增信債券；加強同行信息資訊交流，整合分享區(qū)域信息資源、業(yè)務(wù)實踐經(jīng)驗，購買專業(yè)化風(fēng)控體系管理系統(tǒng)，形成債券發(fā)行增信合力等。

2. 優(yōu)化債券融資服務(wù)機制

信用增進機構(gòu)可向政府部門爭取支持，設(shè)立科創(chuàng)企業(yè)發(fā)債基金和債券平穩(wěn)基金，建立政府風(fēng)險和協(xié)調(diào)風(fēng)險處置機制；可通過聯(lián)合區(qū)域債券研究、共同開展機構(gòu)調(diào)研、定期專題匯報等方式服務(wù)好行業(yè)主管部門；組織或者參加交易所投資者、發(fā)行客戶見面活動、申請信用工具交易商資質(zhì)等形式與市場主管部門互動；可加強評級機構(gòu)溝通交流，與券商、創(chuàng)投基金合作建立股債聯(lián)動機制，為增信客戶牽線搭橋，凝聚合力為債券市場提供全產(chǎn)業(yè)鏈的綜合服務(wù)。

（六）數(shù)字化轉(zhuǎn)型全面提升風(fēng)險管理能力

雖然增信債券違約代償少，但潛在風(fēng)險不容忽視，不同客戶群體的風(fēng)險識別邏輯顯著不同，這些對專業(yè)增信機構(gòu)風(fēng)控能力提出了更高要求。信用增進機構(gòu)需加強風(fēng)險識別、跟蹤、分析、預(yù)警等能力建設(shè)，深入了解區(qū)域信用環(huán)境，深刻認識客戶群體的行業(yè)特性和經(jīng)營情況。信用增進機構(gòu)應(yīng)加強自身風(fēng)險控制，建立風(fēng)險管理體系，加快數(shù)字化轉(zhuǎn)型，提升風(fēng)險管理能力。加強債券市場和行業(yè)研究，針對產(chǎn)業(yè)債等債券品種開發(fā)新的風(fēng)險模型；加強發(fā)行主體自身風(fēng)險和金融創(chuàng)新產(chǎn)品風(fēng)險的識別，從多個維度設(shè)置關(guān)鍵評價指標(biāo)；加強數(shù)字化工具的開發(fā)與利用，用數(shù)字化建設(shè)提升核心競爭力，用科技手段推動增信業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，通過數(shù)字化工作平臺提升效能。

（七）多措并舉運用資本工具提升資本實力

專業(yè)債券增信機構(gòu)除增資擴股常態(tài)化以外，可抓住低利率行情發(fā)行永續(xù)債。江蘇省信用再擔(dān)保集團、陜西信用增進等主流債券增信機構(gòu)均成功發(fā)行債券，且近期國企債券發(fā)行利率屢創(chuàng)新低。信用增進機構(gòu)發(fā)行可續(xù)期公司債券，可提高良好市場聲譽，拓寬融資渠道、優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)、降低融資成本，擴大增信業(yè)務(wù)規(guī)模，提高單筆增信額度。

七、結(jié)語

隨著債券增信行業(yè)服務(wù)實體經(jīng)濟重要性凸顯，各省信用增進機構(gòu)密集設(shè)立，各專業(yè)債券增信機構(gòu)加快向債券市場布局。當(dāng)前債券政策與市場環(huán)境發(fā)生重大變化，城投企業(yè)融資渠道收緊，政策要求加大民營企業(yè)債券融資規(guī)模支持力度。信用增進機構(gòu)聚焦債券增信業(yè)務(wù)，打造成為國內(nèi)一流債券市場全生命周期風(fēng)險管理機構(gòu)。信用增進機構(gòu)可抓住城投轉(zhuǎn)型契機做好自身轉(zhuǎn)型，推動產(chǎn)業(yè)企業(yè)、民營企業(yè)等增信業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新，按照客戶群體特性精準(zhǔn)匹配債券品種，為投資者提供信用保護，并且加強同行合作，形成金融綜合服務(wù)合力。同時，信用增進機構(gòu)還要加強加快數(shù)字化轉(zhuǎn)型，提升風(fēng)險管理能力，可通過發(fā)行永續(xù)債提升資本實力。未來，信用增進機構(gòu)將在債券增信、投資與交易、信用工具創(chuàng)新、風(fēng)險處置等領(lǐng)域發(fā)揮越來越重要的作用。

參考文獻：

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[2]張建智.“化債”背景下我國信用債增信狀況分析及建議[J].市場周刊，2024，37（16）：22-25.

（作者單位：唐定燕，蘇州國際發(fā)展集團有限公司；張耀良，蘇州市融資再擔(dān)保有限公司）