央行決策層迭代

隨著鄒瀾升任副行長(zhǎng)，中國(guó)人民銀行歷經(jīng)一年半的時(shí)間，完成了新的決策層迭代。

2月10日，國(guó)務(wù)院宣布任命鄒瀾為中國(guó)人民銀行（下稱“央行”）副行長(zhǎng)，算上此前陸續(xù)到任的行長(zhǎng)、副行長(zhǎng)，央行領(lǐng)導(dǎo)班子配置重回“一正五副”，分別是：行長(zhǎng)潘功勝，副行長(zhǎng)朱鶴新、宣昌能、陸磊、陶玲、鄒瀾。此外，曲吉山任央行紀(jì)檢監(jiān)察組組長(zhǎng)。

2023年金融監(jiān)管改革方案公布，運(yùn)行五年的“一行兩會(huì)”金融監(jiān)管格局調(diào)整為“一行一局一會(huì)”。本次機(jī)構(gòu)改革中，涉及央行的改革主要有兩項(xiàng)：一是剝離金融控股公司等金融集團(tuán)的日常監(jiān)管職責(zé)和金融消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)相關(guān)職責(zé)；二是統(tǒng)籌推進(jìn)分支機(jī)構(gòu)改革，將當(dāng)前的大區(qū)分行體制調(diào)整為按照行政區(qū)設(shè)立分支機(jī)構(gòu)。

彼時(shí)，一位接近央行人士對(duì)《財(cái)經(jīng)》表示，此番機(jī)構(gòu)改革強(qiáng)化了央行貨幣政策、金融穩(wěn)定和金融服務(wù)的職能，更加側(cè)重宏觀審慎管理，有助于建設(shè)現(xiàn)代央行制度。

2023年7月，在擔(dān)任11年央行副行長(zhǎng)、7年兼任國(guó)家外匯管理局（下稱“外匯局”）局長(zhǎng)后，潘功勝出任央行行長(zhǎng)。

同年12月，闊別三年，擁有近30年金融從業(yè)經(jīng)歷的朱鶴新再次回歸央行，出任央行副行長(zhǎng)，同時(shí)兼任國(guó)家外匯管理局局長(zhǎng)。彼時(shí)距離朱上一次位居央行副行長(zhǎng)主抓金融穩(wěn)定相關(guān)工作已經(jīng)過了三年近九個(gè)月。而這三年多離開央行的時(shí)間，朱擔(dān)任了資產(chǎn)超過8萬億元的中國(guó)中信集團(tuán)有限公司黨委書記、董事長(zhǎng)，同時(shí)推動(dòng)了中國(guó)第一家金融控股公司——中信金控的誕生。

同年同月，出身央行系統(tǒng)，兼具金融機(jī)構(gòu)、學(xué)術(shù)機(jī)構(gòu)和監(jiān)管機(jī)構(gòu)經(jīng)歷的陸磊從外匯局再次回歸央行，出任副行長(zhǎng)。

2024年3月，曾推動(dòng)資管新規(guī)的制定、實(shí)施和完善，在互聯(lián)網(wǎng)金融整頓、金融控股公司監(jiān)管等方面做了很多基礎(chǔ)性工作的陶玲，成為時(shí)隔九年，央行的又一位女性副行長(zhǎng)。

更早之前，2022年10月，宣昌能卸任外匯局副局長(zhǎng)，出任央行副行長(zhǎng)。此前在央行金融研究所任職期間，宣昌能主要研究領(lǐng)域包括金融投資、金融監(jiān)管、金融安全、金融改革。

綜觀央行領(lǐng)導(dǎo)層，潘功勝生于1963年7月，時(shí)年61歲，其余五位副行長(zhǎng)均出生于1970年前后，其中最年輕的鄒瀾時(shí)年51歲，新陣容可謂年富力強(qiáng)。

“專業(yè)、務(wù)實(shí)”是多位受訪人士對(duì)當(dāng)前央行領(lǐng)導(dǎo)班子的評(píng)價(jià)。從過往履歷來看，潘功勝、朱鶴新、宣昌能、陸磊均有較為豐富的跨領(lǐng)域工作經(jīng)驗(yàn)，其中潘功勝、朱鶴新有20年左右的銀行工作經(jīng)歷，后者還是最早一批赴地方政府任職的“金融副省長(zhǎng)”之一。

陶玲、鄒瀾在央行系統(tǒng)工作多年，各自曾在資管業(yè)務(wù)監(jiān)管、房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)化解等領(lǐng)域擔(dān)任關(guān)鍵角色，業(yè)務(wù)能力頗受各方認(rèn)可。

2024年召開的黨的二十屆三中全會(huì)提出，要深化金融體制改革，第一項(xiàng)即是加快完善現(xiàn)代中央銀行制度。

對(duì)此，潘功勝在接受媒體采訪時(shí)表示，加快完善中央銀行制度是一項(xiàng)系統(tǒng)工程，央行將健全貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調(diào)控框架，實(shí)現(xiàn)幣值穩(wěn)定和金融穩(wěn)定雙目標(biāo)。

對(duì)于央行當(dāng)前的決策層而言，除了新一輪金融監(jiān)管改革下的央行新使命的周期背景，還面臨百年難遇的大變局時(shí)代背景。

履步前行。接掌央行不到兩年，潘功勝帶領(lǐng)央行領(lǐng)導(dǎo)班子優(yōu)化調(diào)整貨幣政策框架；批量下調(diào)存量房貸利率、設(shè)立兩項(xiàng)支持股市工具，穩(wěn)定樓市、股市；力抗人民幣外部貶值壓力……

“總體而言，應(yīng)該給央行過去一段時(shí)間采取的行動(dòng)打高分?！敝袊?guó)社會(huì)科學(xué)院學(xué)部委員余永定對(duì)《財(cái)經(jīng)》表示，特別是2024年9月24日，央行推出了降準(zhǔn)、降息、降低存量房貸利率和穩(wěn)定股市的兩項(xiàng)重要措施，股市一度大幅度上升。

展望未來，余永定認(rèn)為，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的主要任務(wù)是落實(shí)中央政治局會(huì)議提出的“加強(qiáng)超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)”。在進(jìn)行超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)時(shí)，財(cái)政政策是第一小提琴手，貨幣政策是第二小提琴手，前者搭好舞臺(tái)，后者才能發(fā)揮更大的作用。

決策層陣容：深厚的專業(yè)背景

隨著鄒瀾正式就任央行副行長(zhǎng)，央行領(lǐng)導(dǎo)班子內(nèi)部分工亦頗受市場(chǎng)關(guān)注。

據(jù)多位接近央行人士對(duì)《財(cái)經(jīng)》表示，目前朱鶴新兼任國(guó)家外匯管理局局長(zhǎng)，同時(shí)分管信貸市場(chǎng)司、調(diào)查統(tǒng)計(jì)司等司局；宣昌能分管貨幣政策司、國(guó)際司等司局；陸磊主要分管研究局、金融穩(wěn)定局、支付結(jié)算司、貨幣金銀局等司局；陶玲分管上?？偛?、宏審局、條法司、會(huì)計(jì)司等司局，同時(shí)協(xié)管信貸市場(chǎng)司；新上任的鄒瀾主要分管金融市場(chǎng)司、科技司、國(guó)庫局、征信管理局等司局。

公開資料顯示，本屆央行領(lǐng)導(dǎo)班子中，潘功勝出生于1963年，其余五位副行長(zhǎng)均出生于1967年-1973年之間，其中最年輕的副行長(zhǎng)鄒瀾生于1973年7月，現(xiàn)年51歲。

央行新任領(lǐng)導(dǎo)班子多有豐富的監(jiān)管從業(yè)經(jīng)驗(yàn)。2012年6月，不到50歲的潘功勝被任命央行副行長(zhǎng)，成為央行系統(tǒng)內(nèi)較為年輕的副行長(zhǎng)。任職央行副行長(zhǎng)期間，他分管過央行研究局、辦公廳、金融市場(chǎng)司、金融穩(wěn)定局、國(guó)庫司、調(diào)統(tǒng)司等司局，之后兼任外匯局局長(zhǎng)，主管外匯局和央行金融市場(chǎng)司等。

擔(dān)任外匯局局長(zhǎng)后，潘功勝在外匯形勢(shì)變動(dòng)、擴(kuò)大金融對(duì)外開放等方面發(fā)聲較多。比如，在2023年陸家嘴論壇上，潘功勝曾以“全球金融周期：趨勢(shì)和影響”為題，回顧了20世紀(jì)90年代以來，全球金融活動(dòng)的周期波動(dòng)特征。

2025年1月13日，在亞洲金融論壇開幕式上，潘功勝表示，注重把握經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中內(nèi)部和外部的平衡。將堅(jiān)持走改革開放之路、多邊主義之路，倡導(dǎo)自由貿(mào)易和公平競(jìng)爭(zhēng)，更好利用國(guó)際國(guó)內(nèi)兩個(gè)市場(chǎng)、兩種資源，加快構(gòu)建新發(fā)展格局。同時(shí)，他還表示支持香港資本市場(chǎng)發(fā)展。

2000年，宣昌能回國(guó)，進(jìn)入中國(guó)證監(jiān)會(huì)任職。2018年7月，朱鶴新首次擔(dān)綱監(jiān)管角色，出任央行副行長(zhǎng)。

此外，陸磊、陶玲、鄒瀾亦有多年的央行、外匯局的工作經(jīng)驗(yàn)。

除了監(jiān)管方面，央行新任領(lǐng)導(dǎo)班子亦深耕銀行多年，并有地方政府管理經(jīng)驗(yàn)。

潘功勝曾在兩家國(guó)有大行有近20年的任職經(jīng)歷。他親歷了工商銀行不良資產(chǎn)剝離、財(cái)務(wù)重組以及引進(jìn)戰(zhàn)略投資者的股改工作。此后，他又進(jìn)入農(nóng)業(yè)銀行，主管該行股改、上市事務(wù)。

潘功勝在當(dāng)年總結(jié)工行、農(nóng)行股改上市經(jīng)驗(yàn)時(shí)曾指出，要謀近思遠(yuǎn)地認(rèn)識(shí)到當(dāng)前國(guó)內(nèi)銀行業(yè)發(fā)展中面臨的新情況、新問題。他在《大行蝶變》書末寫道：“感謝這個(gè)偉大的時(shí)代，給夢(mèng)想以搏擊的天空。”

朱鶴新曾出任四川省人民政府副省長(zhǎng)。彼時(shí)，四川省成功處置了安邦系退出成都農(nóng)商行、浦發(fā)銀行成都分行“掩蓋不良貸款”等風(fēng)險(xiǎn)事件。

2018年7月，朱鶴新從四川省副省長(zhǎng)一職調(diào)任央行副行長(zhǎng)，后主抓金融穩(wěn)定等相關(guān)工作。據(jù)接近央行人士表示，朱鶴新在央行期間，重點(diǎn)抓金融穩(wěn)定工作，對(duì)防范化解重大金融風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)做出過比較深入的研究，并評(píng)價(jià)其在日常工作中注重理論與實(shí)踐結(jié)合。

陸磊則在招商銀行研究部、廣東金融學(xué)院等機(jī)構(gòu)任職，這使其兼具金融機(jī)構(gòu)、學(xué)術(shù)機(jī)構(gòu)和監(jiān)管機(jī)構(gòu)從業(yè)經(jīng)歷。

值得注意的是，上述官員多有深厚的理論功底，工作之余亦是筆耕不輟，貢獻(xiàn)了不少來自監(jiān)管視角的研究成果。

宣昌能曾為外匯局副局長(zhǎng)、黨委委員。近幾年，他在外匯監(jiān)管領(lǐng)域頗有著述。2022年2月，宣昌能以《跨境資本流動(dòng)與風(fēng)險(xiǎn)防控》為題發(fā)布文章，提出國(guó)際收支更加均衡、風(fēng)險(xiǎn)防控更加有力、國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融政策協(xié)調(diào)更加重要這三個(gè)層面是理解跨境資本流動(dòng)與風(fēng)險(xiǎn)防控問題的關(guān)鍵點(diǎn)。

多位金融界人士表示，陸磊擔(dān)任央行研究局局長(zhǎng)期間的研究成果得到了行領(lǐng)導(dǎo)的肯定。2005年，陸磊主持的《中國(guó)金融腐敗的經(jīng)濟(jì)學(xué)分析》研究項(xiàng)目獲第十一屆（2004-2005年度）孫冶方經(jīng)濟(jì)科學(xué)獎(jiǎng)。

在擔(dān)任國(guó)務(wù)院金融委辦公室秘書局局長(zhǎng)期間，陶玲發(fā)表“中央和地方金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制的設(shè)計(jì)和效應(yīng)分析”一文，從親歷者視角講述了中國(guó)金融監(jiān)管央地協(xié)調(diào)機(jī)制的探索成果。

鄒瀾長(zhǎng)期在金融市場(chǎng)司任職，在中國(guó)債券市場(chǎng)的建設(shè)發(fā)展、房地產(chǎn)金融調(diào)控等方面做了不少重要工作。2024年初，鄒瀾發(fā)表“新發(fā)展模式過渡視角下的住房需求與供給”一文，提出地方土地財(cái)政、房企高杠桿的傳統(tǒng)模式難以為繼，并建議應(yīng)提升信貸供給與行業(yè)發(fā)展的契合度。

一位宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，新的領(lǐng)導(dǎo)班子如何代表央行繼續(xù)在國(guó)際上發(fā)出中國(guó)聲音，也是業(yè)內(nèi)較為關(guān)心的問題?！吧鲜龉傩嗑哂休^高的國(guó)際視野”。

新監(jiān)管使命：建設(shè)現(xiàn)代中央銀行

央行領(lǐng)導(dǎo)班子人事更替始自2023年的金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)改革。

2023年以來，中國(guó)金融監(jiān)管格局由此前的“一行兩會(huì)”（即央行、銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)）調(diào)整為“一行一局一會(huì)”（央行、國(guó)家金融監(jiān)管總局、證監(jiān)會(huì)）。

本輪改革中，央行剝離了金融控股公司等金融集團(tuán)的日常監(jiān)管職責(zé)和金融消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)相關(guān)職責(zé)；機(jī)構(gòu)設(shè)置上，由大區(qū)分行體制回歸省分行體制，裁撤縣支行。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明對(duì)《財(cái)經(jīng)》表示，中國(guó)人民銀行作為中央銀行，剝離金融控股公司監(jiān)管和消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)等職責(zé)，完善分支機(jī)構(gòu)改革，有助于建設(shè)現(xiàn)代中央銀行制度。

中歐國(guó)際工商學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)與金融學(xué)教授盛松成接受《財(cái)經(jīng)》采訪時(shí)表示，完善中央銀行制度也意味著在機(jī)構(gòu)改革中強(qiáng)化總行能力。央行撤銷了縣支行，其內(nèi)在邏輯就在于此。

二十屆三中全會(huì)進(jìn)一步提出，要深化金融體制改革，第一項(xiàng)即是加快完善現(xiàn)代中央銀行制度。

如何完善現(xiàn)代中央銀行制度？潘功勝表示，加快完善中央銀行制度是一項(xiàng)系統(tǒng)工程，央行將更加聚焦以“雙支柱”支撐實(shí)現(xiàn)“雙目標(biāo)”，也就是健全貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調(diào)控框架，實(shí)現(xiàn)幣值穩(wěn)定和金融穩(wěn)定雙目標(biāo)。

上任不到兩年，潘功勝帶領(lǐng)中國(guó)央行推進(jìn)實(shí)施了央行機(jī)構(gòu)改革等改革事項(xiàng)，其中最為引人矚目的是2024年在貨幣政策方面的一系列重大調(diào)整。

2024年9月24日，央行在國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)上宣布推出降準(zhǔn)、降息、降低存量房貸利率和穩(wěn)定股市的兩項(xiàng)工具等一攬子增量政策。隨后，A股市場(chǎng)一掃此前悲觀情緒，股票交易量?jī)r(jià)齊升，上證指數(shù)最高觸及3674.4點(diǎn)，創(chuàng)近三年新高。

“2024年9月底以來一攬子增量政策陸續(xù)推出，顯著提振了社會(huì)預(yù)期和市場(chǎng)信心，顯示政策重新走到了市場(chǎng)曲線前面?！敝秀y證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤撰文稱。

圖1：A股三大指數(shù)走勢(shì)

圖2：美元兌人民幣匯率

2024年6月，在陸家嘴論壇上，潘功勝首次提出，中國(guó)貨幣政策的立場(chǎng)是支持性的，為經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好提供金融支持。2024年全年，央行兩次降低法定存款準(zhǔn)備金率共1個(gè)百分點(diǎn)，兩次下調(diào)央行政策利率共0.3個(gè)百分點(diǎn)，力度都是近年來最大。

同時(shí)，央行著手推動(dòng)貨幣政策框架優(yōu)化轉(zhuǎn)型，具體舉措包括：明確7天期逆回購利率為主要政策利率，增加了臨時(shí)正、逆回購操作，進(jìn)一步突出政策利率地位，框住貨幣市場(chǎng)利率波動(dòng)范圍；在公開市場(chǎng)操作中逐步增加國(guó)債買賣等。

多位受訪人士表示，總體而言，這一輪貨幣政策框架變革的核心在于數(shù)量目標(biāo)向價(jià)格目標(biāo)的轉(zhuǎn)化，其背景是貨幣信貸增長(zhǎng)已由供給約束轉(zhuǎn)為需求約束。由此，未來需要更加注重發(fā)揮利率調(diào)控的作用，而把金融總量更多作為觀測(cè)性、參考性、預(yù)期性的指標(biāo)。

對(duì)于央行的工作，尤其是2024年9月24日出臺(tái)的一系列支持性貨幣政策舉措，余永定認(rèn)為是值得贊揚(yáng)的。“央行各級(jí)領(lǐng)導(dǎo)，與經(jīng)濟(jì)學(xué)界交流較多，也盡可能聽取大家的意見?！庇嘤蓝ū硎尽?/p>

在野村中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陸挺看來，央行貨幣政策框架轉(zhuǎn)型中，最重要的一個(gè)突破是在公開市場(chǎng)操作中增加了國(guó)債買賣。

“通過買賣國(guó)債，尤其是買賣短期限國(guó)債，央行才能強(qiáng)化對(duì)銀行間市場(chǎng)短端利率的掌控力，進(jìn)而對(duì)中長(zhǎng)端利率施加影響?！标懲?duì)《財(cái)經(jīng)》表示，“這是中國(guó)央行邁向現(xiàn)代化中央銀行的關(guān)鍵一步，也是當(dāng)今世界發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行的主流操作方式?！?/p>

展望未來，陸挺坦言，中國(guó)央行的貨幣政策框架轉(zhuǎn)型仍有較長(zhǎng)一段路要走?！爸醒脬y行的改革要依托于整個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展和包括經(jīng)濟(jì)制度在內(nèi)的各方面制度的演進(jìn)，改革進(jìn)程不由央行自身的意愿決定?！标懲?qiáng)調(diào)，但買賣國(guó)債為央行后續(xù)發(fā)揮利率調(diào)控作用奠定了基礎(chǔ)，其重要意義仍不容忽視。

新周期挑戰(zhàn)：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)換擋

2025年初以來，隨著特朗普再度就任美國(guó)總統(tǒng)，其推行的“強(qiáng)勢(shì)美元”政策令全球非美貨幣承壓。

伴隨美元指數(shù)上升、美債利率上行，中美利差走闊至3個(gè)百分點(diǎn)左右，人民幣兌美元匯率一度下破7.3關(guān)口，觸及2023年9月以來新低。

2024年末以來，央行通過嚴(yán)控中間價(jià)、上調(diào)跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)、發(fā)行離岸央票、暫停國(guó)債買入等舉措，抽緊人民幣流動(dòng)性并增加美元流動(dòng)性，釋放強(qiáng)烈的穩(wěn)匯率信號(hào)。當(dāng)前，人民幣匯率已回到7.3以內(nèi)。

人民幣匯率的波動(dòng)折射出百年變局加速演進(jìn)之下，中國(guó)央行面臨復(fù)雜的內(nèi)外部環(huán)境。

廣開首席產(chǎn)業(yè)研究院院長(zhǎng)兼首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇理事長(zhǎng)連平對(duì)《財(cái)經(jīng)》表示，一方面，當(dāng)前外部地緣政治沖突加劇，貿(mào)易局勢(shì)緊張，疊加美聯(lián)儲(chǔ)降息步伐放緩產(chǎn)生的外溢影響，令人民幣匯率面臨一定的貶值壓力。另一方面，央行當(dāng)前支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、保障充分就業(yè)的任務(wù)較重，疊加實(shí)際利率偏高，市場(chǎng)對(duì)央行降息存在較高期待，但外部壓力一定程度掣肘央行降息步伐。

從內(nèi)部來看，2024年全年，中國(guó)GDP（國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值）同比增長(zhǎng)5.0%，順利完成了年初確定的主要經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)任務(wù)。日前，國(guó)際貨幣基金組織、世界銀行、聯(lián)合國(guó)等國(guó)際機(jī)構(gòu)紛紛上調(diào)中國(guó)2025年經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測(cè)。

“總體來看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)保持了穩(wěn)定增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)正在朝著高質(zhì)量發(fā)展方向轉(zhuǎn)型，近年來高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資快速增長(zhǎng)，部分高技術(shù)行業(yè)投資連年保持兩位數(shù)增長(zhǎng)?！边B平表示，“但在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整過程中，也有幾個(gè)方面需要特別關(guān)注。”

連平認(rèn)為，當(dāng)前房地產(chǎn)業(yè)、民營(yíng)企業(yè)和資本市場(chǎng)各自仍面臨著一些潛在風(fēng)險(xiǎn)，其中房地產(chǎn)投資、開工增速依然存在幅度不小的下降，仍是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拖累項(xiàng)?！把胄谐袚?dān)著最后貸款人的職能，這些領(lǐng)域一旦出現(xiàn)較大的局部風(fēng)險(xiǎn)，甚至引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，壓力最終都會(huì)傳導(dǎo)至央行?！边B平表示，“當(dāng)然，房地產(chǎn)等風(fēng)險(xiǎn)的防范化解不能全靠央行，央行可通過低息再貸款等方式對(duì)市場(chǎng)主體予以支持?！?/p>

站在2025年開端，余永定認(rèn)為，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控應(yīng)努力實(shí)現(xiàn)三個(gè)目標(biāo)：一是爭(zhēng)取實(shí)現(xiàn)5%的GDP增速目標(biāo)；二是“防范化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)”；三是穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)，“防范房地產(chǎn)業(yè)因債務(wù)問題引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)”。

由此，當(dāng)前的主要任務(wù)是盡快落實(shí)2024年12月中央政治局會(huì)議提出的“加強(qiáng)超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)”，實(shí)施更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策。

現(xiàn)實(shí)的情況是，中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然面臨總需求不足的挑戰(zhàn)。2025年1月，中國(guó)PPI同比增速為-2.3%，顯示生產(chǎn)價(jià)格連續(xù)28個(gè)月下跌；CPI同比增速為0.5%，連續(xù)23個(gè)月低于1%。余永定表示，中國(guó)物價(jià)已有較長(zhǎng)一段時(shí)間維持低位，意味著中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)面臨通貨收縮壓力。當(dāng)前情況下，貨幣政策的作用和效果受到很多制約。

一方面，執(zhí)行寬松貨幣政策，不外乎增加貨幣供應(yīng)量（主要工具是降準(zhǔn)）和降低利息率兩種方式。但中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨總需求不足，無論降準(zhǔn)還是降息，都難以有效刺激消費(fèi)者和投資者的貸款需求。近期10年期國(guó)債收益率在1.6%左右，雖然原因是多樣的，但很大程度上反映了商業(yè)銀行的“資產(chǎn)荒”并未得到解決。

另一方面，貨幣政策的進(jìn)一步放松也受到不少客觀條件的限制。例如，當(dāng)前商業(yè)銀行存-貸款息差接近1.5%，如果存-貸款息差過低，如小于1.5%，中小銀行就可能出現(xiàn)虧損。

“如果財(cái)政政策首先發(fā)力，貨幣政策跟進(jìn)，則無論是財(cái)政政策還是貨幣政策就能最大限度發(fā)揮它們的功效?！庇嘤蓝ㄟM(jìn)一步解釋道，如果財(cái)政部加大財(cái)政政策的擴(kuò)張力度，提高赤字率、大規(guī)模增發(fā)國(guó)債，極有可能導(dǎo)致10年期國(guó)債利率上行和整體經(jīng)濟(jì)收益率曲線的上升。財(cái)政赤字的增加，意味著總需求的增加，居民和企業(yè)的貸款需求就會(huì)增加，資產(chǎn)荒問題就可以得到緩解。在此情況下，貨幣政策可以通過維持低息環(huán)境，同時(shí)增加公開市場(chǎng)操作，為執(zhí)行擴(kuò)張性的財(cái)政政策籌集資金。

值得一提的是，為落實(shí)中央金融工作會(huì)議“豐富貨幣政策工具箱，在央行公開市場(chǎng)操作中逐步增加國(guó)債買賣”的要求，央行、財(cái)政部已建立聯(lián)合工作組。光大證券首席固收分析師張旭認(rèn)為，此舉意味著財(cái)政部門和貨幣當(dāng)局之間建立更密切的國(guó)債發(fā)行溝通機(jī)制。2024年10月，財(cái)政部部長(zhǎng)藍(lán)佛安在國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)上直言，“中央財(cái)政還有較大的舉債空間和赤字提升空間”，為2025年財(cái)政政策的進(jìn)一步發(fā)力留下想象空間。

中國(guó)人民銀行行領(lǐng)導(dǎo)信息

潘功勝 中國(guó)人民銀行黨委書記、行長(zhǎng)

任職時(shí)間：2023年7月

簡(jiǎn)歷：男，漢族，1963年7月生，研究生學(xué)歷、經(jīng)濟(jì)學(xué)博士學(xué)位，中共黨員，現(xiàn)任中國(guó)人民銀行黨委書記、行長(zhǎng)。

朱鶴新 中國(guó)人民銀行黨委委員、副行長(zhǎng)國(guó)家外匯管理局黨組書記、局長(zhǎng)

任職時(shí)間：2023年12月

簡(jiǎn)歷：男，漢族，1968年3月生，大學(xué)本科學(xué)歷、工學(xué)學(xué)士學(xué)位，中共黨員，現(xiàn)任第二十屆中央候補(bǔ)委員，中國(guó)人民銀行黨委委員、副行長(zhǎng)，國(guó)家外匯管理局黨組書記、局長(zhǎng)。

曲吉山 中央紀(jì)委國(guó)家監(jiān)委駐中國(guó)人民銀行紀(jì)檢監(jiān)察組組長(zhǎng)、黨委委員

任職時(shí)間：2022年9月

簡(jiǎn)歷：男，漢族，1965年10月生，研究生學(xué)歷、理學(xué)碩士學(xué)位，中共黨員，現(xiàn)任第二十屆中央紀(jì)委委員，中央紀(jì)委國(guó)家監(jiān)委駐中國(guó)人民銀行紀(jì)檢監(jiān)察組組長(zhǎng)，中國(guó)人民銀行黨委委員。

宣昌能 中國(guó)人民銀行黨委委員、副行長(zhǎng)

任職時(shí)間：2022年10月

簡(jiǎn)歷：男，漢族，1967年2月生，研究生學(xué)歷、金融學(xué)博士、法律專業(yè)碩士學(xué)位，中共黨員，現(xiàn)任中國(guó)人民銀行黨委委員、副行長(zhǎng)。

陸磊 中國(guó)人民銀行黨委委員、副行長(zhǎng)

任職時(shí)間：2023年12月

簡(jiǎn)歷：男，漢族，1970年11月生，研究生學(xué)歷、經(jīng)濟(jì)學(xué)博士學(xué)位，中共黨員，現(xiàn)任中國(guó)人民銀行黨委委員、副行長(zhǎng)。

陶玲 中國(guó)人民銀行黨委委員、副行長(zhǎng)

任職時(shí)間：2024年3月

簡(jiǎn)歷：女，漢族，1971年11月生，研究生學(xué)歷、法學(xué)博士學(xué)位，中共黨員，現(xiàn)任中國(guó)人民銀行黨委委員、副行長(zhǎng)。

鄒瀾 中國(guó)人民銀行黨委委員、副行長(zhǎng)

任職時(shí)間：2025年2月

簡(jiǎn)歷：男，漢族，1973年7月生，研究生學(xué)歷、理學(xué)碩士學(xué)位，中共黨員，現(xiàn)任中國(guó)人民銀行黨委委員、副行長(zhǎng)。

資料來源：內(nèi)容由《財(cái)經(jīng)》記者根據(jù)央行官網(wǎng)及公開資料整理