1月CPI與PPI數(shù)據(jù)解讀

2月9日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布了1月CPI（全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)）和PPI（全國(guó)工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)）數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，受春節(jié)因素影響，1月CPI漲幅擴(kuò)大，環(huán)比由上月持平轉(zhuǎn)為上漲0.7%，同比漲幅由上月的0.1%擴(kuò)大至0.5%，創(chuàng)五個(gè)月最大漲幅。另受春節(jié)假日等因素影響，工業(yè)生產(chǎn)處于淡季，1月PPI環(huán)比下降0.2%，同比下降2.3%。

服務(wù)和食品價(jià)格上漲是影響CPI漲幅擴(kuò)大的主要因素。

中國(guó)民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬分析，春節(jié)期間，居民消費(fèi)熱情高漲，推動(dòng)旅游、文娛、餐飲等服務(wù)消費(fèi)放量。同時(shí)，疊加新一輪以舊換新啟動(dòng)，交通工具、家用器具等耐用消費(fèi)品價(jià)格表現(xiàn)好于季節(jié)性，共同推動(dòng)核心CPI同環(huán)比均出現(xiàn)改善。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局城市司首席統(tǒng)計(jì)師董莉娟表示，從同比看，服務(wù)、食品價(jià)格受春節(jié)錯(cuò)月影響漲幅較大，加之汽油價(jià)格回升，共同影響CPI同比漲幅擴(kuò)大。

1月PPI環(huán)比跌幅擴(kuò)大，同比跌幅與上月持平。東方金誠(chéng)研究發(fā)展部總監(jiān)馮琳分析，PPI環(huán)比加速下跌主要原因是春節(jié)臨近對(duì)制造業(yè)生產(chǎn)和建筑業(yè)活動(dòng)影響較大，進(jìn)而對(duì)工業(yè)品的需求端形成下拉效應(yīng)。“當(dāng)前工業(yè)品價(jià)格仍處于弱勢(shì)運(yùn)行狀態(tài)，核心原因還是市場(chǎng)需求回暖對(duì)工業(yè)品價(jià)格的拉動(dòng)作用有限?！?/p>

春節(jié)效應(yīng)對(duì)CPI影響顯著

受春節(jié)因素影響，1月食品與服務(wù)價(jià)格漲幅較大對(duì)CPI環(huán)同比均上漲的貢獻(xiàn)最為突出。

從同比看，服務(wù)、食品價(jià)格受春節(jié)錯(cuò)月影響漲幅較大，加之汽油價(jià)格回升，共同影響CPI同比漲幅擴(kuò)大。其中，1月服務(wù)價(jià)格上漲1.1%，漲幅比上月擴(kuò)大0.6個(gè)百分點(diǎn)，影響CPI同比上漲約0.42個(gè)百分點(diǎn)，高于上月0.22個(gè)百分點(diǎn)。服務(wù)中，飛機(jī)票和旅游價(jià)格分別上漲8.9%和7.0%；電影及演出票、家政服務(wù)和美發(fā)價(jià)格分別上漲11.0%、6.9%和5.8%。

1月，食品價(jià)格同比上漲0.4%，影響CPI同比上漲約0.07個(gè)百分點(diǎn)，上月為影響CPI下降約0.09個(gè)百分點(diǎn)。食品中，豬肉和鮮菜價(jià)格分別上漲13.8%和2.4%，合計(jì)影響CPI同比上漲約0.22個(gè)百分點(diǎn)。

董莉娟分析，從環(huán)比看，服務(wù)和食品價(jià)格上漲也是影響CPI環(huán)比由平轉(zhuǎn)漲的主要因素。其中，服務(wù)價(jià)格上漲0.9%，漲幅比上月擴(kuò)大0.8個(gè)百分點(diǎn)，影響CPI環(huán)比上漲約0.37個(gè)百分點(diǎn)，占CPI總漲幅五成多。

服務(wù)中，春節(jié)期間出行和文娛消費(fèi)需求大幅增加，飛機(jī)票、交通工具租賃費(fèi)、旅游、電影及演出票價(jià)格分別上漲27.8%、16.0%、11.6%和9.6%，合計(jì)影響CPI環(huán)比上漲約0.28個(gè)百分點(diǎn)；受務(wù)工人員返鄉(xiāng)及服務(wù)需求增加影響，家政服務(wù)和美發(fā)價(jià)格分別上漲9.3%和9.2%。

1月，食品價(jià)格上漲1.3%，影響CPI環(huán)比上漲約0.24個(gè)百分點(diǎn)，占CPI總漲幅三成多。董莉娟表示，食品中，春節(jié)因素疊加氣溫下降影響，鮮菜、鮮果和水產(chǎn)品價(jià)格分別上漲5.9%、3.3%和2.7%。此外，受國(guó)際黃金和原油價(jià)格上漲影響，國(guó)內(nèi)金飾品和汽油價(jià)格分別上漲3.0%和2.5%，合計(jì)影響CPI環(huán)比上漲約0.10個(gè)百分點(diǎn)。

圖1：全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格漲跌幅

圖2：1月居民消費(fèi)價(jià)格分類別同比漲跌幅

值得注意的是，對(duì)比往年春節(jié)所在月份，今年1月CPI環(huán)比值（0.7%）偏弱。數(shù)據(jù)顯示，2020年至2024年1月CPI環(huán)比均值為0.8%，2020年至2024年春節(jié)月CPI環(huán)比均值為0.9%。

對(duì)此，馮琳認(rèn)為，1月CPI環(huán)比漲幅低于季節(jié)性，表明消費(fèi)需求不足現(xiàn)象依然比較明顯，這為后期政策加大提振消費(fèi)力度提供了空間。

對(duì)于CPI的走勢(shì)，溫彬預(yù)計(jì)，接下來CPI同比漲幅或小幅回落，原因在于隨著春節(jié)假期的結(jié)束，旅游出行、餐飲、電影等消費(fèi)將有所回落。此外，春節(jié)過后，肉類需求回落，疊加豆粕與玉米等主飼料價(jià)格處于低位，預(yù)計(jì)豬肉價(jià)格將走弱，鮮菜、鮮果等價(jià)格也將因氣溫的回升而下降。

銀河宏觀也認(rèn)為2月CPI大概率回落，預(yù)計(jì)2月同比增速在-0.4%左右。從歷年春節(jié)效應(yīng)來看，歷年春節(jié)在1月的年份，2月CPI環(huán)比漲幅均有不同程度的回落。

長(zhǎng)城證券認(rèn)為，2025年地產(chǎn)和汽車家電等耐用品價(jià)格可能是物價(jià)擺脫低位的“勝負(fù)手”，價(jià)格企穩(wěn)回升仍需供需兩端共同推動(dòng)。對(duì)于地產(chǎn)，可能要依靠房貸利率維持低位或進(jìn)一步降低，對(duì)地產(chǎn)成交量持續(xù)提振。對(duì)于汽車、家電、通信工具等耐用品，仍需要產(chǎn)需兩端的共同推動(dòng)。

溫彬表示，政策仍需繼續(xù)加大逆周期調(diào)節(jié)力度。促進(jìn)物價(jià)合理回升成為央行貨幣政策的重要考量，貨幣政策將保持寬松，并配合更加積極的財(cái)政政策及其他政策，以提振居民消費(fèi)，擴(kuò)大內(nèi)需，扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)預(yù)期，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力。

PPI后期走勢(shì)有望改善

1月，PPI同比下降2.3%，環(huán)比下降0.2%。長(zhǎng)城證券分析，上游煤炭供給充足，海外有色金屬等大宗商品價(jià)格波動(dòng)回落，假日及低溫天氣影響國(guó)內(nèi)地產(chǎn)基建開工，下游部分行業(yè)需求偏弱，均對(duì)國(guó)內(nèi)相關(guān)行業(yè)PPI形成拖累。

從環(huán)比看，1月PPI下降0.2%，降幅比上月擴(kuò)大0.1個(gè)百分點(diǎn)。其中，生產(chǎn)資料價(jià)格由上月持平轉(zhuǎn)為下降0.2%；生活資料價(jià)格由上月下降0.1%轉(zhuǎn)為持平。春節(jié)期間煤炭供應(yīng)保障有力，電廠存煤較為充足，煤炭開采和洗選業(yè)價(jià)格下降2.2%。受假日及低溫天氣等因素影響，房地產(chǎn)、基建項(xiàng)目部分停工，建材等需求有所回落，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價(jià)格下降0.9%，非金屬礦物制品業(yè)價(jià)格下降0.6%。受國(guó)際有色金屬價(jià)格波動(dòng)傳導(dǎo)影響，國(guó)內(nèi)有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價(jià)格下降0.4%。

從同比看，1月PPI下降2.3%，降幅與上月相同。其中，生產(chǎn)資料價(jià)格下降2.6%，降幅與上月相同；生活資料價(jià)格下降1.2%，降幅比上月收窄0.2個(gè)百分點(diǎn)。

分行業(yè)看，價(jià)格下降的行業(yè)中，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)下降10.7%，煤炭開采和洗選業(yè)下降10.1%，石油煤炭及其他燃料加工業(yè)下降6.2%，化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)下降4.0%，汽車制造業(yè)下降3.1%，非金屬礦物制品業(yè)下降3.0%，計(jì)算機(jī)通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)下降1.8%，紡織業(yè)下降1.7%，電氣機(jī)械和器材制造業(yè)下降1.6%，石油和天然氣開采業(yè)下降1.3%。

圖3：1月居民消費(fèi)價(jià)格分類別環(huán)比漲跌幅

圖4：工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格漲跌幅

董莉娟表示，上述10個(gè)行業(yè)合計(jì)影響PPI同比下降約2.11個(gè)百分點(diǎn)，超過總降幅的九成。

對(duì)于接下來PPI的走勢(shì)，溫彬分析，受主要發(fā)達(dá)國(guó)家制造業(yè)放緩、全球需求趨弱影響，全球大宗商品價(jià)格預(yù)計(jì)將整體回落。但春節(jié)后工業(yè)建筑業(yè)逐步復(fù)工復(fù)產(chǎn)，增量政策漸進(jìn)顯效，市場(chǎng)供需關(guān)系將得到邊際修復(fù)，有望推動(dòng)中國(guó)工業(yè)品價(jià)格回升，預(yù)計(jì)PPI同比降幅將有所收窄。

銀河證券也認(rèn)為，接下來PPI同比降幅有望收窄，預(yù)計(jì)2月PPI增速在-2%左右。除了受節(jié)后生產(chǎn)逐步復(fù)工影響，M1增速持續(xù)回升，也會(huì)對(duì)PPI修復(fù)帶來支撐。