東南亞地區(qū)人民幣國際化的貿(mào)易效應(yīng)研究

【摘要】東南亞國家與中國具有緊密經(jīng)貿(mào)關(guān)系，東盟已成為中國最大的貿(mào)易伙伴。隨著人民幣國際化的推進(jìn)，東南亞國家在人民幣跨境交易使用方面存在明顯的異質(zhì)性，這可能會(huì)影響兩國雙邊貿(mào)易?；诖耍恼略谄饰鰱|南亞國家與中國雙邊貿(mào)易以及東南亞地區(qū)人民幣國際化的特征事實(shí)與影響機(jī)制后，利用2009—2022年東南亞8國的長面板數(shù)據(jù)進(jìn)行全面FGLS估計(jì)和穩(wěn)健性檢驗(yàn)。研究發(fā)現(xiàn)，推進(jìn)人民幣國際化有助于促進(jìn)東南亞地區(qū)從中國的進(jìn)口，進(jìn)而平衡東南亞各國與中國的貿(mào)易差額。因此，推進(jìn)人民幣國際化應(yīng)從國家異質(zhì)性出發(fā)，采取分層次和多樣化政策組合，在確保人民幣幣值穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，調(diào)整我國對(duì)外貿(mào)易區(qū)位與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，以實(shí)現(xiàn)與東南亞各國貿(mào)易共贏，助力人民幣國際化行穩(wěn)致遠(yuǎn)。

【關(guān)鍵詞】人民幣國際化；雙邊貿(mào)易；貿(mào)易差額；貨幣互換協(xié)議；全面FGLS

【基金項(xiàng)目】國家社科基金項(xiàng)目“東南亞地區(qū)人民幣國際化效果的國家異質(zhì)性及政策優(yōu)化研究”（21BGJ043）。

【作者簡(jiǎn)介】劉方，博士（后），云南師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授，研究方向：國際金融。

中圖分類號(hào)：F832文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

引言

人民幣國際化是指人民幣跨越國界，在國際貿(mào)易和國際資本流動(dòng)中行使交易媒介、價(jià)值尺度、貯藏手段等職能的過程與結(jié)果。人民幣國際化經(jīng)歷了國家戰(zhàn)略快速推進(jìn)（2009—2015年）、緩慢調(diào)整（2016—2018年）、市場(chǎng)漸次提升（2019年后）的周期性變動(dòng)，逐漸在外匯儲(chǔ)備、全球支付和外匯交易中處于或保持第五、六位次。其中，2023年12月，人民幣在全球支付中占比由11月的4.61%下降到4.14%，但仍超過日元成為前四大支付貨幣之一。從人民幣“周邊化—區(qū)域化—國際化”實(shí)施路徑看，在貨幣互換合作、金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和人民幣金融產(chǎn)品發(fā)展等方面，東南亞都是人民幣使用和接受度較高的地區(qū)（王喆和張明，2020）[1]，也是人民幣境外第二大收付地和人民幣流動(dòng)最活躍地。

在東南亞地區(qū)，人民幣的接受度和使用度持續(xù)上升，伴隨而來的是中國與東南亞各國的經(jīng)貿(mào)合作不斷加深。如今，中國已成為多數(shù)東南亞國家的第一大貿(mào)易伙伴和重要投資來源國。據(jù)中國對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易統(tǒng)計(jì)學(xué)會(huì)的數(shù)據(jù)，2020—2022年，我國對(duì)東南亞（東盟）進(jìn)出口總額分別同比增長6.7%、28.1%、11.2%。連續(xù)三年的增長顯示我國與東南亞各國具有緊密的經(jīng)貿(mào)關(guān)系，東南亞已成為我國第一大貿(mào)易伙伴。

東南亞地區(qū)人民幣國際化是否會(huì)影響該國與中國的貿(mào)易增長呢？交易成本論認(rèn)為，低成本的交易貨幣是影響貿(mào)易的重要因素。Krugman（1979）[2]認(rèn)為，使用同一種貨幣的兩國貿(mào)易規(guī)模是使用不同種貨幣的三倍多。從這個(gè)意義上看，東南亞地區(qū)人民幣的廣泛使用是促進(jìn)該國與中國貿(mào)易增長的關(guān)鍵。Pardo等（2019）[3]發(fā)現(xiàn)，人民幣使用的增加降低了貿(mào)易壁壘。貨幣聯(lián)盟論認(rèn)為，貨幣國際化產(chǎn)生了類似貨幣聯(lián)盟的效果。共同貨幣的使用刺激了貿(mào)易增長（Frankel和Rose，2002）[4]，主要通過集約邊際的方式體現(xiàn)（Badinger和Tuerkcan，2014）[5]。顯然，共同貨幣的使用不僅增加了成員國之間的貿(mào)易，也促進(jìn)了非成員國之間的貿(mào)易（Micco等，2003）[6]。

如果人民幣在東南亞國家被廣泛使用，充當(dāng)該地區(qū)的共同貨幣，則會(huì)因平抑匯率波動(dòng)和直接采用人民幣計(jì)價(jià)和結(jié)算方式，以促進(jìn)東南亞各國與中國的進(jìn)出口增長。由于老撾、緬甸、越南與中國云南、廣西接壤，天然的地理優(yōu)勢(shì)決定了在邊境貿(mào)易中大量使用人民幣進(jìn)行計(jì)價(jià)和結(jié)算（劉方，2019）[7]，這極大地推動(dòng)了周邊國家與中國云南、廣西的邊境貿(mào)易和對(duì)外貿(mào)易。此外，歷史上中國貨幣曾在東南亞國家中流通使用（劉方等，2016）[8]，貨幣慣性的存在降低了交易成本，增強(qiáng)了周邊國家對(duì)使用人民幣的信心與意愿，也極大推動(dòng)雙邊貿(mào)易增長。

然而，關(guān)于人民幣國際化對(duì)貿(mào)易的影響，多數(shù)文獻(xiàn)基于中國視角，總體認(rèn)為人民幣國際化促進(jìn)了中國出口增長（余博等，2020；蒲岳等，2016）[9-10]，改善了中國與“一帶一路”共建國家的進(jìn)出口貿(mào)易水平（歐陽海琴和凌愛凡，2022）[11]，而且主要通過集約邊際和市場(chǎng)邊際實(shí)現(xiàn)。此外，人民幣國際化的作用還體現(xiàn)在促進(jìn)企業(yè)出口產(chǎn)品質(zhì)量提升（戴金平和甄筱宇，2022）[12]、企業(yè)出口規(guī)模增長（甄筱宇和戴金平，2023）[13]和鼓勵(lì)出口企業(yè)創(chuàng)新（袁凱彬等，2023）[14]等方面。簽訂“雙邊貨幣互換協(xié)議”也提高了中國對(duì)“一帶一路”共建國家的出口（劉竹青等，2021）[15]，這主要是因貨幣互換協(xié)議的簽訂導(dǎo)致雙邊貿(mào)易成本下降，進(jìn)而帶動(dòng)雙邊貿(mào)易增長（李小帆等，2022）[16]?？傊嗣駧艊H化將成為我國對(duì)外貿(mào)易的有力支撐，賦能對(duì)外貿(mào)易融資、投資的全面發(fā)展，提升對(duì)外貿(mào)易市場(chǎng)份額。

相反，高明宇和李婧（2022）[17]從貿(mào)易角度研究發(fā)現(xiàn)，貿(mào)易網(wǎng)絡(luò)強(qiáng)度正向促進(jìn)人民幣國際化；丁一兵和申倩文（2020）[18]認(rèn)為，中國向“一帶一路”共建國家出口資本品與零部件以及從“一帶一路”共建國家進(jìn)口最終消費(fèi)品均顯著促進(jìn)人民幣的交易使用。相關(guān)文獻(xiàn)還探討了東南亞（東盟）地區(qū)人民幣國際化問題。如：劉文娟（2013）[19]從貨幣互換視角，剖析中國—東盟貨幣互換對(duì)人民幣國際化的促進(jìn)機(jī)制；云倩（2023）[20]提出RCEP框架下東盟推進(jìn)人民幣國際化的路徑；劉方和丁文麗（2022）[21]測(cè)度了東南亞地區(qū)人民幣國際化程度，但只是整體層面的數(shù)據(jù)，缺乏國別層面數(shù)據(jù)。

由此可見，立足東南亞國家與中國進(jìn)出口貿(mào)易情況，探討在東南亞地區(qū)推進(jìn)人民幣國際化對(duì)其與中國進(jìn)出口貿(mào)易影響的文獻(xiàn)相對(duì)不足。鑒于此，本文借鑒劉方和丁文麗（2022）[21]的方法，測(cè)算東南亞8國（不含文萊和緬甸）人民幣國際化程度，利用長面板數(shù)據(jù)的FGLS估計(jì)，研究人民幣國際化對(duì)東南亞地區(qū)與中國貿(mào)易的影響，為推進(jìn)人民幣國際化，增進(jìn)中國與東南亞國家之間緊密經(jīng)貿(mào)關(guān)系提供理論參考與實(shí)踐指導(dǎo)。

一、典型事實(shí)與作用機(jī)制

（一）東南亞地區(qū)人民幣國際化典型事實(shí)

1.人民幣與主要國際貨幣差距仍大

環(huán)球銀行金融電訊協(xié)會(huì)（SWIFT）2023年12月數(shù)據(jù)顯示，人民幣在全球支付中占比為4.14%，排名第四。而根據(jù)國際貨幣基金組織（IMF）2023年第三季度數(shù)據(jù)，人民幣在全球外匯儲(chǔ)備中的份額僅為2.37%，較2022年第一季度最高時(shí)的2.83%下降了0.46個(gè)百分點(diǎn)，且低于同期美元（59.17%）、歐元（19.58%）、日元（5.45%）和英鎊（4.83%），位列第六。2022年國際清算銀行（BIS）調(diào)查結(jié)果顯示，人民幣在全球外匯交易的市場(chǎng)份額為7%，位列第五。中國人民銀行發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2023年第一季度人民幣國際化指數(shù)僅為3.26，遠(yuǎn)低于同期美元（57.68）、歐元（22.27）、英鎊（7.66）和日元（5.48）①的國際化程度?？梢?，無論是全球支付、外匯儲(chǔ)備與外匯交易，還是綜合國際化程度，人民幣與當(dāng)前主要國際貨幣之間的差距仍然很大。

2.人民幣在東南亞地區(qū)的表現(xiàn)存在國別差異

首先，中國與泰國、馬來西亞、印度尼西亞、老撾、新加坡5國簽訂雙邊本幣互換協(xié)議，協(xié)議總額超過8000億元人民幣。同時(shí)，在新加坡、馬來西亞、泰國、菲律賓、老撾和柬埔寨6國授權(quán)中資金融機(jī)構(gòu)擔(dān)任人民幣清算行，7家商業(yè)銀行接入CIPS系統(tǒng)，成為直接參與行②，這些銀行主要分布在新加坡、泰國、馬來西亞、老撾和菲律賓。其次，中國與越南、老撾和印度尼西亞開展雙邊本幣結(jié)算。在中越和中緬邊境地區(qū)的經(jīng)貿(mào)主體可直接使用人民幣進(jìn)行貿(mào)易結(jié)算，而老撾則允許在兩國已經(jīng)放開的所有經(jīng)常和資本項(xiàng)下交易中直接使用雙方本幣結(jié)算。此外，中國與印度尼西亞簽署了諒解備忘錄，以推動(dòng)本幣結(jié)算的使用。再次，在中國外匯交易中心，人民幣對(duì)新加坡元、泰銖、馬來西亞林吉特實(shí)現(xiàn)了直接掛牌交易。老撾央行在當(dāng)?shù)赝瞥鋈嗣駧排c基普的直接交易，這實(shí)現(xiàn)了由陸地跨境調(diào)運(yùn)轉(zhuǎn)向陸、空跨境調(diào)運(yùn)協(xié)同。越南盾和柬埔寨瑞爾實(shí)現(xiàn)了銀行間市場(chǎng)區(qū)域交易。最后，柬埔寨、印度尼西亞、馬來西亞、菲律賓、新加坡、泰國6國將人民幣資產(chǎn)納入外匯儲(chǔ)備。

形成鮮明對(duì)比的是，中國尚未與文萊、柬埔寨、菲律賓、緬甸、越南簽訂雙邊貨幣互換協(xié)議，中資金融機(jī)構(gòu)的分支機(jī)構(gòu)主要分布在新加坡（11家）和馬來西亞（10家），緬甸、柬埔寨和文萊分支較少。同時(shí)，還有5個(gè)東南亞國家并未成為CIPS直接參與者，只能以間接參與者的身份獲得CIPS提供的服務(wù)。因此，從貨幣互換協(xié)議、中資金融機(jī)構(gòu)布局、加入CIPS系統(tǒng)和納入外匯儲(chǔ)備等方面看，均主要集中于東南亞較為發(fā)達(dá)的國家，如新加坡、馬來西亞、印度尼西亞、泰國和菲律賓等國，在柬埔寨、老撾、越南、緬甸、文萊等國則進(jìn)展不一，具有明顯的國別差異性。

（二）東南亞地區(qū)與中國進(jìn)出口貿(mào)易典型事實(shí)

1.出口方面

2009—2022年，東南亞8國中的新加坡、越南、印度尼西亞、馬來西亞、泰國和越南對(duì)中國出口額呈明顯上升趨勢(shì)，其中新加坡出口額最高，2022年超過641億美元（圖1）。自2016年起，越南出口額超過其他國家，位于第二。相比之下，柬埔寨、老撾和菲律賓對(duì)中國的出口額較低，基本在100億美元以下，其中柬埔寨出口額最低，2022年僅為13.23億美元。從出口目的地位次看，中國是馬來西亞、印度尼西亞、新加坡的第一出口目的地國，是柬埔寨、老撾、泰國和越南的第二出口目的地國，是菲律賓的第三出口目的地國。

2.進(jìn)口方面

從進(jìn)口規(guī)?？?，2009—2022年，越南、新加坡、泰國、馬來西亞和印度尼西亞從中國的進(jìn)口規(guī)模較大（圖2）。其中，從2014年起，越南從中國的進(jìn)口規(guī)模超過新加坡，躍居第一，成為東南亞國家從中國進(jìn)口最多的國家，2022年其從中國的進(jìn)口額高達(dá)1184.8億美元，是新加坡、馬來西亞的1.9倍，是泰國的1.7倍。2019年泰國超過新加坡、馬來西亞、印度尼西亞位居第二。而老撾、柬埔寨從中國的進(jìn)口額較低，老撾進(jìn)口額為20億美元左右，僅是越南的2.1%。從進(jìn)口目的地的位次看，中國是越南、新加坡、泰國、馬來西亞、印度尼西亞、菲律賓、柬埔寨7國的第一進(jìn)口國，是老撾的第二進(jìn)口國。

3.進(jìn)出口差額方面

進(jìn)一步考察東南亞8國與中國進(jìn)出口貿(mào)易差額，發(fā)現(xiàn)從2009年起，新加坡與中國之間的凈出口為正，是盈余國家，除馬來西亞在2009—2011年、老撾在2018—2022年是盈余外，其余國家在2009—2022年凈出口均為負(fù)，與中國貿(mào)易呈現(xiàn)逆差。其中，從絕對(duì)額看，越南、泰國與中國的貿(mào)易逆差較大，印度尼西亞逆差先擴(kuò)大后收縮，菲律賓、馬來西亞、柬埔寨逆差逐漸擴(kuò)大，老撾逆差較小。從相對(duì)于現(xiàn)價(jià)GDP看，柬埔寨逆差占比較高，一直呈擴(kuò)大趨勢(shì)，2022年達(dá)到-36.7%。其次是越南，基本保持在-10%左右，2022年低至-14.58%。其余國家順差和逆差均在±5%左右（圖3）。

（三）東南亞地區(qū)人民幣國際化影響進(jìn)出口的機(jī)制

綜上所述，提升人民幣在東南亞地區(qū)的使用程度，助力人民幣國際化，不僅可以促進(jìn)與中國的進(jìn)出口貿(mào)易增長，還能夠通過采用雙邊本幣結(jié)算改善對(duì)中國的貿(mào)易差額。人民幣的相對(duì)升值增強(qiáng)了東南亞國家從中國進(jìn)口意愿。同時(shí)，隨著雙邊貨幣互換協(xié)議、貨幣合作、人民幣清算行等在東南亞國家的開展和實(shí)施，以及人民幣跨境支付系統(tǒng)（CIPS）的不斷覆蓋，為東南亞各國與中國進(jìn)出口貿(mào)易結(jié)算提供良好的制度安排和金融基礎(chǔ)設(shè)施支持，極大簡(jiǎn)化了貿(mào)易雙方的交易流程，降低貿(mào)易成本，大幅提高人民幣在東南亞使用的便利度和安全性，吸引更多進(jìn)出口企業(yè)在支付結(jié)算時(shí)將人民幣作為重要選項(xiàng)。

二、模型、方法與數(shù)據(jù)

（一）模型與方法

鑒于截面?zhèn)€數(shù)少于時(shí)間年份數(shù)（N

（二）變量與數(shù)據(jù)

1.核心變量

根據(jù)特征事實(shí)，同時(shí)考慮數(shù)據(jù)的波動(dòng)性及其作用機(jī)制，為減少異方差影響，分別選擇東南亞各國與中國出口額對(duì)數(shù)（lnEX）、進(jìn)口額對(duì)數(shù)（lnIM）以及進(jìn)出口差額占該國現(xiàn)價(jià)GDP之比（TB）作為貿(mào)易的代理變量。

關(guān)于東南亞地區(qū)各國的人民幣國際化程度（RMB），參考劉方和丁文麗（2022）[21]的做法，分別收集8國在貨幣合作、清算安排、結(jié)算貨幣、儲(chǔ)備貨幣和計(jì)價(jià)貨幣等五個(gè)方面相關(guān)事件，采用等權(quán)重法加權(quán)合成人民幣國際化程度指標(biāo)。東南亞各國貨幣兌人民幣匯率則使用東南亞各國貨幣兌美元匯率、人民幣兌美元匯率進(jìn)行套算，計(jì)算出東南亞各國貨幣兌人民幣匯率，進(jìn)一步分析匯率值的增長幅度，以表征東南亞各國貨幣兌人民幣的升貶值率，用符號(hào)E表示。

2.控制變量

參考楊措和譚小芬（2023）[23]、Zhai（2023）[24]的研究，選擇金融開放度（open）、金融發(fā)展（fd）、東南亞各國的人均GDP（pgdp）、中國的人均GDP（rgdpc）、政治穩(wěn)定性（stability）為控制變量。原因在于，金融開放度和金融發(fā)展水平越高，這些國家越能通過金融助力貿(mào)易發(fā)展，而各國人均GDP、中國人均GDP越高，意味著其對(duì)進(jìn)口產(chǎn)品和出口產(chǎn)品的需求越大。此外，這些國家的政局越穩(wěn)定，其與中國的經(jīng)貿(mào)關(guān)系越穩(wěn)定，越有利于經(jīng)貿(mào)活動(dòng)的開展和持續(xù)。

除人民幣國際化程度為作者測(cè)算外，其余數(shù)據(jù)來源于亞洲開發(fā)銀行數(shù)據(jù)庫（Key Indicators for Asia and the Pacific 2023）、世界銀行發(fā)展指標(biāo)數(shù)據(jù)庫（WDI）與世界治理指標(biāo)數(shù)據(jù)庫（WGI）③、國際貨幣基金組織（IMF）金融發(fā)展數(shù)據(jù)庫④、Chinn-Ito指數(shù)網(wǎng)站⑤。

（三）描述統(tǒng)計(jì)

表1給出了主要變量的描述統(tǒng)計(jì)結(jié)果。在東南亞8國中，向中國出口額對(duì)數(shù)最高為11.124，最低為2.793，均值為9.152，標(biāo)準(zhǔn)差為1.741，出口額對(duì)數(shù)呈右偏左拖尾狀；而從中國進(jìn)口額對(duì)數(shù)最高為 11.683，最低為5.989，平均為9.712，高于出口額對(duì)數(shù)均值。這說明平均看，東南亞國家從中國的進(jìn)口遠(yuǎn)大于出口，同時(shí)，順差占比最高僅為4.24%，逆差占比則低至-36.711%，平均為-4.623%，這說明大部分國家是貿(mào)易逆差。

人民幣國際化程度的結(jié)果顯示，最高為2.8，最低為0，平均為1.121，說明東南亞國家在人民幣國際化方面存在顯著差異。東南亞各國貨幣兌人民幣的升貶值率平均僅為2%，最小值達(dá)到-11.7%，說明升值幅度超過11%，最高達(dá)到38.5%，這意味著對(duì)人民幣貶值幅度超過38%。整體看，東南亞各國貨幣均對(duì)人民幣匯率貶值，貶值幅度遠(yuǎn)超升值幅度。

三、實(shí)證結(jié)果與分析

（一）異方差與相關(guān)性檢驗(yàn)

使用沃爾德法進(jìn)行組間異方差檢驗(yàn)，其原假設(shè)是“不同個(gè)體的擾動(dòng)項(xiàng)方差均相等”，即同方差假定。對(duì)式（3）～（5）的沃爾德檢驗(yàn)結(jié)果表明，卡方值分別是57.98、314.84、1134.36，相應(yīng)的伴隨概率P值為0.000，故強(qiáng)烈拒絕同方差假定，認(rèn)為存在組間異方差。

使用伍德里奇法進(jìn)行組內(nèi)自相關(guān)檢驗(yàn)，其原假設(shè)是“不存在組內(nèi)自相關(guān)”，對(duì)式（3）～（5）的檢驗(yàn)結(jié)果發(fā)現(xiàn)，F(xiàn)值分別為23.538、272.533、13.471，而伴隨概率分別為0.002、0.000、0.008，強(qiáng)烈拒絕不存在組內(nèi)自相關(guān)的原假設(shè)。

組間同期相關(guān)檢驗(yàn)的方法是Breusch-LM檢驗(yàn)，原假設(shè)是“不存在組間同期相關(guān)”，其原理是根據(jù)殘差計(jì)算的不同擾動(dòng)項(xiàng)的相關(guān)系數(shù)應(yīng)接近于0，否則就存在同期相關(guān)性。檢驗(yàn)結(jié)果表明，式（3）的卡方值為34.876，且不顯著，接受無同期相關(guān)的原假設(shè)。而式（4）～（5）的卡方值分別為42.107、51.062，且二者均在5%的水平上顯著，強(qiáng)烈拒絕不存在組間同期相關(guān)的原假設(shè)。

（二）全面FGLS估計(jì)

為解決組內(nèi)異方差、自相關(guān)和組間同期相關(guān)帶來的估計(jì)偏誤，選擇廣義最小二乘法（FGLS）進(jìn)行迭代估計(jì)，且允許每個(gè)個(gè)體有自己的自回歸系數(shù)，結(jié)果如表2所示。

由表2列（1）可知，滯后一期的東南亞地區(qū)人民幣國際化回歸系數(shù)為-0.127，且在5%的水平下顯著異于零，這說明東南亞地區(qū)人民幣國際化阻礙了東南亞各國向中國出口。其經(jīng)濟(jì)意義為，人民幣國際化程度每提高1個(gè)單位，平均對(duì)中國出口將降低12.7%。滯后一期東南亞各國貨幣兌人民幣的升貶值率回歸系數(shù)為-1.067，且顯著。這表明東南亞各國貨幣相對(duì)于人民幣的升值對(duì)中國出口是有利的，該結(jié)果與Zhai（2023）[24]的結(jié)論一致。交乘項(xiàng)（RMB-1×E-1）系數(shù)為-0.170，但不顯著，這意味著東南亞各國貨幣兌人民幣升值率并未加強(qiáng)人民幣國際化負(fù)向影響其對(duì)中國出口的關(guān)系。因此，對(duì)出口而言，東南亞地區(qū)的人民幣國際化與匯率升貶值率之間并未形成強(qiáng)化關(guān)系，二者僅單方面對(duì)該國向中國出口形成制約⑥。

列（2）顯示，滯后一期人民幣國際化估計(jì)系數(shù)為0.049，且在1%水平上顯著，這意味著提高東南亞地區(qū)人民幣國際化程度將有助于這些國家增加從中國的進(jìn)口。其經(jīng)濟(jì)意義為，人民幣國際化程度每提高1個(gè)單位，平均從中國進(jìn)口增加4.9%。交乘項(xiàng)（RMB-1×E-1）回歸系數(shù)顯著為0.605，表明東南亞各國貨幣兌人民幣升貶值率強(qiáng)化了人民幣國際化正向影響其從中國進(jìn)口的關(guān)系。因此，對(duì)進(jìn)口而言，人民幣國際化與匯率升貶值率之間形成強(qiáng)化關(guān)系，人民幣國際化將助推東南亞各國從中國進(jìn)口，這也從側(cè)面印證了人民幣國際化有助于促進(jìn)中國出口貿(mào)易增長的事實(shí)。

由列（3）結(jié)果可知，滯后一期人民幣國際化估計(jì)系數(shù)為-0.183，且在1%水平上顯著，這說明東南亞地區(qū)人民幣國際化有助于緩解其與中國進(jìn)出口差額，即有利于改善東南亞各國對(duì)中國的貿(mào)易逆差，并降低中國的貿(mào)易順差。其回歸系數(shù)的經(jīng)濟(jì)意義在于，人民幣國際化程度每提高1%，平均對(duì)逆差的改善幅度達(dá)到0.183%，而對(duì)順差的降低幅度也是0.183%。交乘項(xiàng)（RMB-1×E-1）的系數(shù)顯著為負(fù)，這意味著人民幣國際化與匯率升貶值率之間形成強(qiáng)化關(guān)系，對(duì)東南亞各國與中國貿(mào)易差額產(chǎn)生有效的調(diào)節(jié)作用。

（三）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

納入滯后期的解釋變量雖可解決反向因果關(guān)系所導(dǎo)致的估計(jì)偏誤，但仍可能存在遺漏變量、樣本選擇等產(chǎn)生的內(nèi)生性問題。為進(jìn)一步消除內(nèi)生性對(duì)估計(jì)結(jié)果的影響，增強(qiáng)結(jié)論穩(wěn)定性和可靠性，本文從四方面進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。

1.剔除與中國毗鄰的國家樣本

中國與越南、緬甸和老撾接壤，獨(dú)特的區(qū)位優(yōu)勢(shì)帶動(dòng)了兩國邊境貿(mào)易持續(xù)增長。這種邊境優(yōu)勢(shì)對(duì)邊境貿(mào)易和一般貿(mào)易均具有明顯的促進(jìn)效應(yīng)。此外，人民幣在邊境貿(mào)易中結(jié)算比例高達(dá)90%以上，為人民幣國際化提供有力支撐。因此，本文刪除越南和老撾的樣本，以考察非邊境優(yōu)勢(shì)下，人民幣國際化的作用，回歸結(jié)果如表3列（1）～（3）所示。

從中可知，東南亞地區(qū)人民幣國際化對(duì)地區(qū)的出口形成抑制作用，對(duì)進(jìn)口產(chǎn)生阻礙作用，對(duì)進(jìn)出口差額產(chǎn)生擴(kuò)大化影響。與基準(zhǔn)結(jié)果不一致，這說明人民幣境外使用的提高不利于該國與中國之間出口、進(jìn)口和進(jìn)出口差額的緩解。與基準(zhǔn)回歸不同的是，東南亞各國貨幣兌人民幣匯率的升貶值率弱化了東南亞地區(qū)人民幣國際化對(duì)出口、進(jìn)口的負(fù)面影響，以及進(jìn)出口差額的正面影響。這意味著，東南亞各國貨幣相對(duì)人民幣貶值有助于促進(jìn)其出口與進(jìn)口，同時(shí)緩解進(jìn)出口差額。由此可見，匯率變動(dòng)在進(jìn)出口貿(mào)易中發(fā)揮主要作用。

2.控制美元化的影響

東南亞地區(qū)作為傳統(tǒng)的亞洲“美元區(qū)”，其美元化程度⑦以柬埔寨、老撾、緬甸最為明顯。這些國家貨幣與美元同時(shí)流通，是典型的雙貨幣體系，尤其是在老泰和中老邊境，泰銖和人民幣也可流通使用。新加坡是著名的亞洲美元離岸中心，其美元的交易量遠(yuǎn)超人民幣離岸存款量。Lin和Ye（2010）[25]認(rèn)為，美元化國家不僅增加了其與美國的雙邊貿(mào)易，也促進(jìn)該國與其他美元區(qū)國家的貿(mào)易。因此，美元化對(duì)雙邊貿(mào)易具有重要影響。

在控制美元化（Dollarization）影響后⑧，從表3列（4）～（6）可知，東南亞地區(qū)人民幣國際化對(duì)進(jìn)口無明顯促進(jìn)作用，對(duì)出口具有明顯的負(fù)向作用，同時(shí)對(duì)貿(mào)易差額具有明顯的負(fù)面作用，與基準(zhǔn)回歸結(jié)果表2中列（1）和列（3）結(jié)果相似，不同的是回歸系數(shù)絕對(duì)值變大。這說明納入美元化的影響后，東南亞地區(qū)人民幣國際化對(duì)該國向中國出口的負(fù)面作用增大，對(duì)東南亞各國與中國進(jìn)出口差額的負(fù)向影響也增大。交乘項(xiàng)（RMB-1×E-1）回歸系數(shù)出現(xiàn)兩正一負(fù)，且只在列（4）中不顯著。這也說明東南亞各國貨幣兌人民幣匯率的升貶值率在美元化的影響下，只強(qiáng)化了人民幣國際化對(duì)該國與中國出口、進(jìn)出口差額的作用，與基準(zhǔn)結(jié)果保持一致。

3.控制“一帶一路”倡議的影響

2013年，黨的十八屆三中全會(huì)通過《全面深化改革若干重大問題的決定》，要求“加快同周邊國家和區(qū)域基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通建設(shè)，推進(jìn)絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶、海上絲綢之路建設(shè)，形成全方位開放新格局”?！耙粠б宦贰背h的提出與實(shí)施，使我國與周邊國家的經(jīng)貿(mào)關(guān)系更為緊密，這一定程度上推進(jìn)了東南亞各國與中國進(jìn)出口貿(mào)易。

因此，為考察人民幣國際化影響，在樣本中控制“一帶一路”倡議的影響，設(shè)置年度虛擬變量Dummy，即2013年（含）之前取值為0，2013年后取值為1，重新進(jìn)行FGLS估計(jì)，結(jié)果如續(xù)表3列（7）～（9）所示。從中可知，控制“一帶一路”倡議影響后，東南亞地區(qū)人民幣國際化對(duì)其與中國出口、進(jìn)口和進(jìn)出口差額影響的符號(hào)及顯著性并未改變，系數(shù)大小相差不大。只是在列（7）中，交乘項(xiàng)（RMB-1×E-1）的系數(shù)為正，與基準(zhǔn)結(jié)果相反，但也不顯著。因此，控制“一帶一路”倡議影響后，該結(jié)果與基準(zhǔn)結(jié)果相比并未發(fā)生較大變化，結(jié)論具有一定穩(wěn)健性。

4.面板分位數(shù)估計(jì)

式（6）中，τ表示不同的分位數(shù)點(diǎn)，Yit=lnEXit，lnIMit，TBit。選取10%、25%、50%、75%與90%五個(gè)分位數(shù)點(diǎn)進(jìn)行回歸⑨，通過馬爾科夫鏈蒙特卡洛方法（Markov Chain Monte Carlo）得到標(biāo)準(zhǔn)誤。估計(jì)結(jié)果發(fā)現(xiàn)，東南亞地區(qū)人民幣國際化仍有助于促進(jìn)其向中國進(jìn)口，緩解進(jìn)出口差額，且在處于50%的分位點(diǎn)處具有明顯緩解作用，同時(shí)匯率升貶值率在中高分位點(diǎn)上均發(fā)揮了強(qiáng)化作用，特別是在25%和75%分位點(diǎn)上作用較大。

四、結(jié)論與政策建議

東南亞地區(qū)人民幣國際化對(duì)其與中國雙邊貿(mào)易具有重要影響。本文以2009—2022年8個(gè)東南亞國家面板數(shù)據(jù)為例，研究了東南亞地區(qū)國家層面人民幣國際化、與中國雙邊貿(mào)易的特征事實(shí)及影響機(jī)制，建立面板數(shù)據(jù)模型，使用FGLS估計(jì)了人民幣國際化對(duì)該國與中國雙邊貿(mào)易的影響，得出重要結(jié)論與建議。

（一）研究結(jié)論

第一，東南亞各國與中國具有緊密經(jīng)貿(mào)關(guān)系，在這些國家提高人民幣的國際使用，將擴(kuò)大其從中國進(jìn)口規(guī)模。數(shù)據(jù)表明，東南亞8國與中國雙邊貿(mào)易呈波動(dòng)上升趨勢(shì)，中國已成為東南亞國家第一或第二位進(jìn)出口貿(mào)易伙伴，這凸顯了重要而緊密的經(jīng)貿(mào)關(guān)系。同時(shí)，東南亞大多數(shù)國家對(duì)中國是貿(mào)易逆差。實(shí)證結(jié)果發(fā)現(xiàn)，東南亞各國人民幣國際化程度每提高1個(gè)單位，平均而言，該國從中國進(jìn)口規(guī)模將提高4.9%，而向中國出口規(guī)模則下降12.7%。在控制“美元化”和“一帶一路”倡議影響后，這一結(jié)果基本保持不變，且美元化對(duì)人民幣國際化的影響具有強(qiáng)化作用，在進(jìn)口各分位點(diǎn)上的影響也略有差異。

第二，提高人民幣國際使用有助于改善東南亞各國對(duì)中國的貿(mào)易逆差。東南亞8國中，柬埔寨和越南對(duì)中國存在較大的貿(mào)易逆差，而新加坡則保持絕對(duì)的貿(mào)易順差。實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，在東南亞地區(qū)推進(jìn)人民幣國際使用，將有助于改善其對(duì)中國的進(jìn)出口差額，人民幣國際化每提高1%，平均而言，進(jìn)出口差額下降0.183%。這顯示出明顯的貿(mào)易逆差改善效應(yīng)，且對(duì)處于中間位次的進(jìn)出口差額具有較強(qiáng)的調(diào)節(jié)作用。

第三，東南亞各國貨幣兌人民幣匯率的升貶值強(qiáng)化了其與中國的雙邊貿(mào)易。實(shí)證結(jié)果表明，東南亞各國貨幣兌人民幣匯率的升貶值率強(qiáng)化了人民幣國際化對(duì)其與中國進(jìn)口、進(jìn)出口差額的影響。剔除與中國接壤國家樣本后，在進(jìn)口、進(jìn)出口差額的高分位點(diǎn)處，這種強(qiáng)化作用更明顯。

（二）政策建議

盡管人民幣國際化經(jīng)歷了十多年的發(fā)展，但其在境外的交易使用程度卻參差不齊。以東南亞國家為例，在較發(fā)達(dá)國家中的國際化程度相對(duì)較高，而在其他國家則相對(duì)較低。與此同時(shí)，中國已成為東南亞各國的重要貿(mào)易伙伴，推進(jìn)人民幣國際化與雙邊貿(mào)易增長并行不悖，因此需要采取有力舉措保駕護(hù)航。

一是分層次推進(jìn)與東南亞各國金融合作，以助力人民幣國際化協(xié)同提升。東南亞國家在經(jīng)濟(jì)發(fā)展和金融發(fā)展水平方面存在顯著的國別差異。在推進(jìn)人民幣國際化進(jìn)程中，應(yīng)考慮這種鮮明的國別異質(zhì)性，對(duì)不同發(fā)展水平的東南亞國家采取不同程度的金融合作方式，遵循“補(bǔ)短板、固強(qiáng)項(xiàng)”原則，從貨幣國際化的各種職能切入，構(gòu)建人民幣在東南亞各國使用的長周期生態(tài)鏈，確保內(nèi)外循環(huán)暢通、供需適度匹配，切實(shí)推進(jìn)人民幣境外交易使用。

二是在人民幣國際化進(jìn)程中，應(yīng)保障人民幣與東南亞各國貨幣匯率穩(wěn)定。人民幣國際化的前提之一是幣值穩(wěn)定，這要求中國人民銀行需承擔(dān)起人民幣匯率穩(wěn)定的重要職責(zé)。在雙邊貿(mào)易中，剔除第三方貨幣參與后，采用雙邊貨幣直接計(jì)價(jià)與結(jié)算時(shí)，匯率波動(dòng)將成為影響兩國貿(mào)易匯兌成本與規(guī)模的重要因素。人民幣兌東南亞各國貨幣匯率穩(wěn)定，既增強(qiáng)了貿(mào)易雙方使用人民幣計(jì)價(jià)和結(jié)算的信心，又提高了人民幣充當(dāng)區(qū)域關(guān)鍵貨幣的接受度，從而為人民幣國際化奠定良好的市場(chǎng)基礎(chǔ)。

三是充分利用東南亞市場(chǎng)，進(jìn)一步優(yōu)化我國的對(duì)外貿(mào)易區(qū)位與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。中國與東南亞各國互為重要貿(mào)易伙伴，但我國的對(duì)外貿(mào)易區(qū)位分布顯示，進(jìn)口主要集中在東盟國家，而出口則集中在歐盟、美國和日本等地區(qū)和國家。從貿(mào)易結(jié)構(gòu)看，應(yīng)將貿(mào)易產(chǎn)品從初級(jí)產(chǎn)品和消費(fèi)品調(diào)整為包括其他制成品、零部件和資本品等在內(nèi)的貿(mào)易產(chǎn)品。這不僅升級(jí)了中國與東南亞各國的貿(mào)易產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提高了我國對(duì)外貿(mào)易的附加值，還帶動(dòng)了人民幣在這些國家的交易使用，從而有助于穩(wěn)步推動(dòng)人民幣的國際化。

注釋

①資料來源于中國人民銀行《人民幣國際化報(bào)告2023》。

②資料來源于跨境銀行間支付清算有限公司（www.cips.com.cn）。

③參考網(wǎng)址為：https：//datacatalog.worldbank.org/dataset/worldwide-governance-indicators。

④參考網(wǎng)址為：https：//data.imf.org/？sk=f8032e80-b36c-43b1-ac26-493c5b1cd33b。

⑤參考網(wǎng)址為：web.pdx.edu/～ito/Chinn-Ito_website.htm。

⑥東南亞地區(qū)的出口企業(yè)多在棕櫚油、橡膠等原材料采購中使用人民幣結(jié)算，然而實(shí)際計(jì)價(jià)與結(jié)算貨幣的選擇與貿(mào)易結(jié)構(gòu)、供需關(guān)系、交易對(duì)手談判能力、投資標(biāo)的所在地及國家政策等因素有關(guān)。

⑦美元化的衡量指標(biāo)為外幣存款占總存款的比重，數(shù)據(jù)來源于FLAR。限于篇幅，并未報(bào)告美元化的回歸結(jié)果。事實(shí)上，美元化的作用與人民幣國際化作用是一致的。即抑制了東南亞各國對(duì)中國的出口，促進(jìn)了東南亞各國從中國的進(jìn)口，改善了東南亞各國與中國的進(jìn)出口差額。

⑧2023年第二季度，新加坡人民幣存款規(guī)模為2020億元人民幣。

⑨限于篇幅，回歸結(jié)果并未報(bào)告，留存被索。

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（責(zé)任編輯：李娟）

Research on the Trade Effect of RMB Internationalization in Southeast Asia

LIU Fang

（School of Economics， Yunnan Normal University， Kunming 650500， China）

Abstract： Southeast Asian countries have close economic and trade relations with China， and ASEAN has be？ come China’s largest trading partner. With the advancement of RMB internationalization， Southeast Asian coun？ tries have obvious national heterogeneity in the use of RMB cross-border transactions， which may affect bilateral trade between the two countries. After analyzing the bilateral trade between Southeast Asian countries and China， the characteristic facts and influencing mechanism of RMB internationalization in Southeast Asia， this paper uses the long panel data of 8 Southeast Asian countries from 2009 to 2022 to conduct a comprehensive FGLS estimation and robustness test. The results find that the advancement of RMB internationalization in Southeast Asia can help promote its imports from China， and thus balance the trade balance between China and Southeast Asian countries. Therefore， to advance the internationalization of RMB should proceed from national heterogeneity， adopt hierarchi？ cal and diversified policy combinations， adjust China’s foreign trade location and product structure based on ensur？ ing the stability of the value of RMB， to achieve win-win trade with Southeast Asian countries， and contribute to the steady and long-term internationalization of RMB.

Key Words： RMB internationalization； Bilateral trade； The balance of trade； Currency swap agreements； Full FGLS