數(shù)據(jù)資源會計新規(guī)對數(shù)字經(jīng)濟核心產(chǎn)業(yè)上市公司價值的影響

摘要：財政部于2023年發(fā)布《企業(yè)數(shù)據(jù)資源相關會計處理暫行規(guī)定》，對數(shù)據(jù)相關產(chǎn)業(yè)發(fā)展影響深遠?；凇镀髽I(yè)數(shù)據(jù)資源相關會計處理暫行規(guī)定》頒布這一事件的發(fā)生，以A股數(shù)字經(jīng)濟核心產(chǎn)業(yè)上市公司為樣本，采用事件研究法實證檢驗其對公司價值的影響。研究發(fā)現(xiàn)，《企業(yè)數(shù)據(jù)資源相關會計處理暫行規(guī)定》的頒布獲得了積極的市場反應，提升了公司價值，并且在數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展水平相對較高的地區(qū)，其提升作用更為顯著和持續(xù)?；诖耍?guī)范數(shù)據(jù)資源會計處理、強化數(shù)據(jù)資源會計信息披露是提升公司價值的有效途徑，上市公司、監(jiān)管部門、會計師事務所、各地政府應加快形成有效合力，推動數(shù)據(jù)會計新規(guī)健康、有序?qū)嵤?/p>

關鍵詞：數(shù)據(jù)資源；會計新規(guī)；數(shù)字經(jīng)濟；核心產(chǎn)業(yè)；事件研究法

0 引言

在新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革的推動下，數(shù)字經(jīng)濟作為一種新的生產(chǎn)方式，正成為實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的關鍵動力。自黨的十九屆四中全會首次提出將數(shù)據(jù)作為生產(chǎn)要素參與市場分配以來，數(shù)據(jù)作為數(shù)字經(jīng)濟時代的核心生產(chǎn)要素，進入價值大規(guī)模釋放的階段。面對日益增加的數(shù)據(jù)資源，企業(yè)如何對其進行資產(chǎn)確認，將其價值真實、可靠地對外披露，成為各方關注的焦點。為規(guī)范企業(yè)數(shù)據(jù)資源相關會計處理、強化相關會計信息披露，財政部于2023年8月21日發(fā)布《企業(yè)數(shù)據(jù)資源相關會計處理暫行規(guī)定》（以下簡稱《暫行規(guī)定》），自2024年1月1日起實施。

《暫行規(guī)定》這一數(shù)據(jù)資源會計新規(guī)的頒布是貫徹落實黨中央、國務院關于發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟決策部署的重要舉措，也是以專門規(guī)定規(guī)范企業(yè)數(shù)據(jù)資源相關會計處理、發(fā)揮會計基礎作用的重要一步，意味著數(shù)據(jù)資源將作為一項資產(chǎn)參與企業(yè)日常經(jīng)營活動的會計核算，將其價值反映在資產(chǎn)負債表中，向財務報表使用者披露。數(shù)據(jù)資源入表有助于推進會計領域創(chuàng)新研究，服務數(shù)字經(jīng)濟治理體系建設；同時，也會促進數(shù)據(jù)相關業(yè)務經(jīng)濟實質(zhì)的反映，提高企業(yè)會計信息質(zhì)量，提升會計信息的決策有用性。

國家統(tǒng)計局發(fā)布的《數(shù)字經(jīng)濟及其核心產(chǎn)業(yè)統(tǒng)計分類（2021）》中明確提出，數(shù)字經(jīng)濟核心產(chǎn)業(yè)是指為產(chǎn)業(yè)數(shù)字化發(fā)展提供數(shù)字技術、產(chǎn)品、服務、基礎設施和解決方案，以及完全依賴于數(shù)字技術、數(shù)據(jù)要素的各類經(jīng)濟活動。數(shù)字經(jīng)濟核心產(chǎn)業(yè)相比其他產(chǎn)業(yè)具有高技術密集性、數(shù)據(jù)賦能發(fā)展等特點，在日常經(jīng)營活動中涉及的數(shù)據(jù)資源數(shù)量大、種類豐富。因此，數(shù)據(jù)資源會計新規(guī)最先對數(shù)字經(jīng)濟核心產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生影響。

投資者通過企業(yè)對外披露的會計信息衡量企業(yè)價值，從而影響其投資意愿。對投資者信心的影響反映在相關資本市場的股價之中，而高質(zhì)量的會計信息會通過降低私有信息交易量及投資者之間的信息不對稱程度，提高股價同步性與市場流動性^[1]。因此，數(shù)據(jù)資源會計新規(guī)是否會獲得市場的認可，能否提高企業(yè)披露會計信息的質(zhì)量，可以通過相關資本市場的反應予以說明。本文以數(shù)字經(jīng)濟核心產(chǎn)業(yè)上市公司為樣本，采用事件研究法分析《暫行規(guī)定》發(fā)布對公司價值的影響。

1 國內(nèi)外文獻綜述

數(shù)字經(jīng)濟快速發(fā)展以來，國內(nèi)外研究者均對數(shù)據(jù)資源會計處理問題進行了探討與分析，但是研究側(cè)重點不同。國外研究者聚焦于對數(shù)字資產(chǎn)、加密資產(chǎn)等的會計處理進行分析，提出會計準則進一步完善的方向；國內(nèi)研究者則是對范圍更廣的數(shù)據(jù)資源、數(shù)據(jù)資產(chǎn)的會計處理進行探討。

Luo和Yu ^[2]通過分析全球40家披露加密貨幣的公司的財務報表，比較了運用GAAP（通用會計準則）和IFRS（國際財務報告準則）不同企業(yè)會計準則時，加密貨幣會計核算的差異。Chou等^[3]基于利益相關者視角分析了會計準則對加密資產(chǎn)確認、計量及披露的適用性，為準則制定者在加密資產(chǎn)會計處理方面提出建議。Jackson和 Luu ^[4]通過研究加密數(shù)字資產(chǎn)的會計處理現(xiàn)狀，分析了數(shù)字資產(chǎn)潛在的會計處理方法，并提出了制定新的會計準則和在現(xiàn)有金融資產(chǎn)會計準則基礎上進行修改兩種政策建議。

我國學者在《暫行規(guī)定》頒布前就已經(jīng)開始對數(shù)據(jù)資源會計處理進行研究。一些研究者針對確認、計量、披露等某一方面對數(shù)據(jù)資源的會計處理問題進行探討。許憲春等^[5]、羅玫等^[6]、季周和李琳^[7]分別對數(shù)據(jù)資產(chǎn)的價值與核算、價值評估、披露方式提出了相關會計處理建議。也有研究者對數(shù)據(jù)資產(chǎn)會計處理的整個過程進行了系統(tǒng)性探討。秦榮生^[8]對數(shù)據(jù)資產(chǎn)確認時涉及的權(quán)屬問題進行分析，提出了數(shù)據(jù)資產(chǎn)計量的多種方法，并對數(shù)據(jù)資產(chǎn)列報和披露提出建議。張俊瑞等^[9]提出構(gòu)建“數(shù)據(jù)資產(chǎn)”一級科目，將其運用于數(shù)據(jù)資源的會計處理和列報。關于數(shù)據(jù)資源披露的經(jīng)濟后果，危雁鱗等^[10]、苑澤明等^[11]、張俊瑞等^[12]基于文本分析法分別研究了企業(yè)數(shù)據(jù)資源信息披露對審計收費、企業(yè)價值、分析師盈余預測的影響。

《暫行規(guī)定》頒布后，數(shù)據(jù)資源會計處理問題成為研究熱點。大多數(shù)研究者針對其內(nèi)容、意義進行探討，并為將來進一步修改提出了建議。蹇薇等^[12]解讀了《暫行規(guī)定》的內(nèi)容，并從準備階段與實施階段為企業(yè)應對數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表提出建議。曾家瑜和趙治綱^[14]對數(shù)據(jù)資產(chǎn)會計處理的已有研究進行梳理，從數(shù)據(jù)資產(chǎn)計量革新、列報與披露、數(shù)據(jù)資產(chǎn)審計3個方面提出了展望。鄭國英和章曉洪^[15]對數(shù)據(jù)資源信息披露的方式與內(nèi)容、管理與機制進行了探討。程小可^[16]以《暫行規(guī)定》的頒布為背景，從數(shù)據(jù)資產(chǎn)確認、計量、披露方面探索構(gòu)建基于IFRS的數(shù)據(jù)資產(chǎn)會計標準。王文兵和李珺珺^[17]對數(shù)據(jù)資源會計處理進行了系統(tǒng)分析，并從數(shù)據(jù)資源的確認、二分法分類、計量3個方面對《暫行規(guī)定》提出了改進和完善建議。陳金勇等^[18]梳理了國內(nèi)外關于數(shù)據(jù)資源會計處理的規(guī)定并進行比較，提出構(gòu)建數(shù)據(jù)資源會計的信息生成機制，以解決實務中可能存在的疑惑，豐富了現(xiàn)有理論。

關于《暫行規(guī)定》發(fā)布后的影響和意義，陳俊等^[19]從出臺的背景思路、數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表的宏微觀經(jīng)濟影響、數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表面臨的挑戰(zhàn)等方面進行探討，提出該規(guī)定是當下助推數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展的重要政策工具。季豐^[20]認為，數(shù)據(jù)資源會計新規(guī)會改變會計信息的相關性，影響職業(yè)判斷的選擇傾向，影響企業(yè)內(nèi)部控制和業(yè)財融合。劉峰等^[21]從財務報告的目標出發(fā)，認為《暫行規(guī)定》的實施能幫助投資者預測企業(yè)未來的經(jīng)營發(fā)展，提高決策有用性。趙治綱^[22]從微觀、中觀、宏觀層面說明了數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表的戰(zhàn)略意義，并且基于數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表面臨的挑戰(zhàn)提出了建議。張珊珊^[23]肯定了數(shù)據(jù)資源入表的正面經(jīng)濟后果，也提出數(shù)據(jù)資源入表可能會造成資產(chǎn)“泡沫化”、改變資本市場資源分配的觀點。

可以看出，目前我國研究者從諸多方面對數(shù)據(jù)資源的會計處理進行了研究，但由于《暫行規(guī)定》于2024年1月1日起實施，對數(shù)據(jù)資源會計新規(guī)真實經(jīng)濟后果的研究還不多。本文通過事件研究法分析《暫行規(guī)定》頒布后對資本市場的影響，以期拓展數(shù)據(jù)資源入表領域的相關研究。

2 數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表的理論分析與傳導機制

數(shù)據(jù)資源入表的過程涉及諸多復雜因素，為保證會計信息的準確性和穩(wěn)健性，《暫行規(guī)定》選擇了一種務實、穩(wěn)妥的可持續(xù)發(fā)展思路，確保企業(yè)可以順利地對數(shù)據(jù)資源進行會計處理及披露^[19]。關于數(shù)據(jù)資源確認，《暫行規(guī)定》要求依據(jù)持有目的、形成方式、業(yè)務模式，以及與數(shù)據(jù)資源有關的經(jīng)濟利益消耗方式等關鍵因素，將其確認為存貨或無形資產(chǎn)，并根據(jù)現(xiàn)行存貨及無形資產(chǎn)準則對符合條件的數(shù)據(jù)資源進行會計處理。關于數(shù)據(jù)資源披露和列示，《暫行規(guī)定》要求在“存貨”“無形資產(chǎn)”“開發(fā)項目”下增設“數(shù)據(jù)資源”條目作為渠道。對于未能被確認為存貨、無形資產(chǎn)的數(shù)據(jù)資源，《暫行規(guī)定》給予了公司財務報表制定者較高的自由裁量權(quán)，允許公司根據(jù)實際情況及重要性原則對其持有的數(shù)據(jù)資源進行自愿披露。根據(jù)《暫行規(guī)定》的要求，企業(yè)披露的數(shù)據(jù)資源并非全部，而是能夠依據(jù)規(guī)定予以確認的部分。但是，對于數(shù)字經(jīng)濟核心產(chǎn)業(yè)上市公司而言，其數(shù)字化程度較高，在財務報表中反映的數(shù)據(jù)資源更加完整，受《暫行規(guī)定》的影響相對而言也就更大。

《暫行規(guī)定》的頒布能提高數(shù)字經(jīng)濟核心產(chǎn)業(yè)上市公司的會計信息質(zhì)量，降低數(shù)字經(jīng)濟核心產(chǎn)業(yè)上市公司與投資者之間的信息不對稱性。數(shù)字經(jīng)濟核心產(chǎn)業(yè)上市公司擁有豐富的數(shù)據(jù)資源，并且這些數(shù)據(jù)資源在日常經(jīng)營活動中為企業(yè)創(chuàng)造巨大的價值。雖然《暫行規(guī)定》頒布以前一些公司嘗試在附注中對數(shù)據(jù)資源進行披露，但大多是基于文本形式的披露，不能將數(shù)據(jù)資源的價值量化，不能準確、可靠地反映數(shù)據(jù)資源的價值，利益相關者也不能通過財務報表了解數(shù)字經(jīng)濟核心產(chǎn)業(yè)上市公司持有數(shù)據(jù)資源的真實價值或評估企業(yè)資產(chǎn)，導致企業(yè)與投資者之間信息不對稱?！稌盒幸?guī)定》的頒布使得企業(yè)能夠?qū)⒎蠘藴实臄?shù)據(jù)資源反映在財務報表中，提高了企業(yè)所披露會計信息的準確性、及時性和完整性。對于未作為存貨或無形資產(chǎn)確認的數(shù)據(jù)資源，《暫行規(guī)定》給予管理層較大的自由裁量權(quán)，允許企業(yè)對重要的數(shù)據(jù)資源進行披露，使報表使用者更好地了解企業(yè)的財務狀況等相關信息，從而可降低信息不對稱性。

《暫行規(guī)定》的頒布能促進數(shù)字經(jīng)濟核心產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展，增強投資者對數(shù)據(jù)相關產(chǎn)業(yè)的投資信心。《暫行規(guī)定》的頒布使數(shù)據(jù)資源實現(xiàn)了從自然資源到經(jīng)濟資源的跨越，數(shù)據(jù)資源入表使數(shù)據(jù)資源的經(jīng)濟價值得到認可?！稌盒幸?guī)定》作為我國數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展過程中的重要政策，可以加強社會各界對數(shù)字經(jīng)濟核心產(chǎn)業(yè)的重視。隨著數(shù)據(jù)資源入表的持續(xù)推進，關于數(shù)據(jù)權(quán)屬、數(shù)據(jù)估值、數(shù)據(jù)交易流程及規(guī)則、數(shù)據(jù)治理、數(shù)據(jù)資源監(jiān)管等數(shù)據(jù)要素市場全流程的問題受到了社會各方的重視及討論，為數(shù)據(jù)要素的流通、數(shù)字經(jīng)濟核心產(chǎn)業(yè)的健康穩(wěn)定發(fā)展起到了推動作用?！稌盒幸?guī)定》允許對數(shù)據(jù)資源進行確認和披露，能夠增強數(shù)字經(jīng)濟核心產(chǎn)業(yè)的研發(fā)信心及研發(fā)力度，積極探索數(shù)據(jù)資源解決客戶問題的新方式，提高企業(yè)的競爭水平；數(shù)據(jù)交易中心等數(shù)商企業(yè)也在不斷探索數(shù)據(jù)交易新模式、新場景，進一步助力數(shù)字經(jīng)濟核心產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。隨著數(shù)據(jù)資源加快入表，投資者對數(shù)字經(jīng)濟核心產(chǎn)業(yè)的投資信心會有所增強，進而影響數(shù)字經(jīng)濟核心產(chǎn)業(yè)上市公司的價值。

《暫行規(guī)定》頒布對數(shù)字經(jīng)濟核心產(chǎn)業(yè)上市公司價值影響的傳導機制見圖1。

3 研究設計

3.1 研究方法

本文通過事件研究法，對《暫行規(guī)定》頒布后數(shù)字經(jīng)濟核心產(chǎn)業(yè)上市公司的股價波動進行研究，進而分析事件的發(fā)生對數(shù)字經(jīng)濟核心產(chǎn)業(yè)上市公司價值的影響。事件研究法是社會科學領域用于政策效果評估的重要方法，是基于反事實框架，用政策發(fā)生后上市公司股票的實際收益率與假設該政策沒有頒布時股票的期望收益率之間的差值來估計政策的效益。事件研究法有3個假設：①市場有效假說，即一切有價值的信息均準確、有效地反映在股價趨勢中；②資本市場對事件的發(fā)生沒有提前預期；③事件窗口期內(nèi)無其他事件對資本市場產(chǎn)生影響，保證股價的波動是由所研究事件引起的。

3.1.1 事件、事件發(fā)生日、事件窗口期和估計窗口期的確定

本文研究的事件為《暫行規(guī)定》的頒布。《暫行規(guī)定》于2023年8月21日正式頒布，因此，將2023年8月21日定為事件發(fā)生日。由于《暫行規(guī)定》的發(fā)布沒有提前發(fā)布新聞等向市場說明，所以將2023年8月21日定為事件的發(fā)生日具有合理性。在事件研究法中，2023年8月21日即為t=0。

對于事件窗口期的選擇，目前國內(nèi)外不同研究采用不同的區(qū)間，并無統(tǒng)一標準。事件窗口期的選擇在一定程度上會影響研究結(jié)果，事件窗口期選擇過短可能難以涵蓋事件發(fā)生對資本市場的全部影響，而事件窗口期選擇過長則難以將其他影響股價波動的因素進行剔除。因此，本文選擇2023年8月16—24日為事件窗口期，即[t1，t2]，其中-3≤t1≤t2≤3。在研究過程中，本文先對整個事件窗口期[-3，3]進行檢驗，然后再對事件窗口期的每一天進行分析。

對于估計窗口期的選取并沒有過多的特殊要求，但是估計窗口期選取的長短會對個股的期望收益率產(chǎn)生影響。如果選擇過長的估計窗口期，研究數(shù)據(jù)很可能發(fā)生結(jié)構(gòu)性改變；若選擇過短的估計窗口期，最終的結(jié)果可能不夠精確。財政部于2022年12月9日發(fā)布了《企業(yè)數(shù)據(jù)資源相關會計處理暫行規(guī)定（征求意見稿）》（以下簡稱《暫行規(guī)定（征求意見稿）》）。為避免《暫行規(guī)定（征求意見稿）》對資本市場的影響，根據(jù)已有文獻和本文的實際情況，將估計窗口期確定為2023年3月10日—8月15日，共107個交易日，即估計窗口期為[-110，-4]。

3.1.2 模型選取與計算

事件研究法基于資本市場的股票交易數(shù)據(jù)，首先估計事件沒有發(fā)生情況下股票的期望收益率，然后計算事件發(fā)生情況下實際收益率與期望收益率的差值，從而衡量企業(yè)股價的波動程度，即異常收益率（AR）。將事件窗口期內(nèi)每天的異常收益率進行加總，即為累計異常收益率（CAR）。將異常收益率和累計異常收益率分別取平均值，得到平均異常收益率（AAR）和累計平均異常收益率（CAAR）。

具體計算步驟如下：

第一步：用市場模型法（MM）估計個股期望收益率。市場模型法以CAPM（資本資產(chǎn)定價模型）為基礎，計算公式為

Rit=αi+βiRmt+εi（1）

式中，Rit和Rmt分別為在交易日t上市公司i和股票市場m的實際收益率。

構(gòu)建OLS（普通最小二乘法）回歸模型，利用估計窗口期內(nèi)個股收益率的數(shù)據(jù)，得到參數(shù)α^i與β^i的估計值，即期望收益率的計算公式為

R′it=α^i+β^iRmt（2）

第二步：根據(jù)第一步求出的參數(shù)α^i與β^i的估計值，計算事件窗口期內(nèi)每只股票的異常收益率，計算公式為

ARit=Rit-（α^i+β^iRmt）（3）

式中，ARit為上市公司i在事件窗口期t的異常收益率；Rit為事件窗口期內(nèi)上市公司i在時間t的實際收益率；α^i+β^iRmt為通過式（2）計算得到的期望收益率R′it。

第三步：計算事件窗口期內(nèi)每家公司的累計異常收益率，計算公式為

CARi（t1，t2）=∑t2t=t1ARit（4）

式中，CARi（t1，t2）為樣本公司i在事件窗口期內(nèi)的累計異常收益率。

第四步：計算樣本公司在事件窗口期內(nèi)的平均異常收益率，計算公式為

AARi（t1，t2）=1N∑t2t=t1ARit（5）

式中，AARi（t1，t2）為樣本公司i在事件窗口期內(nèi)的平均異常收益率。

第五步：計算研究樣本在事件窗口期內(nèi)的累計平均異常收益率，計算公式為

CAARi（t1，t2）=1N∑t2t=t1CARit（6）

式中，CAARi（t1，t2）為樣本公司i在事件窗口期內(nèi)的累計平均異常收益率。

第六步：分析事件窗口期內(nèi)事件的發(fā)生對研究樣本的影響是否顯著，對CAARt進行T檢驗。T檢驗的公式為

tCAARt=CAARts（CAARt）/n（7）

其中，s（CAARt）的計算公式為

s（CAARt）=1n-1∑ni=1（CAARit-CAARt）²（8）

如果T檢驗的結(jié)果表明T統(tǒng)計量的值超過了特定顯著水平下設定的臨界值，或者P值低于設定的顯著性水平，則說明事件的發(fā)生對公司股價波動有顯著影響。

3.2 數(shù)據(jù)來源

本文研究《暫行規(guī)定》的頒布對數(shù)字經(jīng)濟核心產(chǎn)業(yè)上市公司價值的影響。由于目前沒有對數(shù)字經(jīng)濟核心產(chǎn)業(yè)上市公司進行分類的數(shù)據(jù)庫，因此本文借鑒趙夢真^[24]、張敬文和童錦瑤^[25]、田發(fā)和鄒思遠^[26]、余長林和孟祥旭^[27]的研究，將數(shù)字經(jīng)濟核心產(chǎn)業(yè)分類中數(shù)字產(chǎn)品制造業(yè)和數(shù)字技術應用業(yè)作為研究樣本，并與中國證監(jiān)會《上市公司行業(yè)分類指引》（2012年修訂）中的行業(yè)一一對應，發(fā)現(xiàn)數(shù)字經(jīng)濟核心產(chǎn)業(yè)上市公司主要對應生產(chǎn)各種數(shù)字技術硬件基礎的計算機、通信和其他電子設備制造業(yè)（Ｃ39），構(gòu)建數(shù)字信息傳輸網(wǎng)絡的電信、廣播電視和衛(wèi)星傳輸服務業(yè)（I63），提供在線平臺和服務的互聯(lián)網(wǎng)和相關服務業(yè)（I64），以及提供各種軟件解決方案和信息技術支持的軟件和信息技術服務業(yè)（I65）。然后，結(jié)合東方財富網(wǎng)數(shù)字經(jīng)濟概念股，將二者統(tǒng)一為數(shù)字經(jīng)濟核心產(chǎn)業(yè)上市公司樣本數(shù)據(jù)。最后，本文剔除ST公司、在整個窗口期內(nèi)數(shù)據(jù)不完整的公司，最終得到983個公司樣本。樣本公司的個股收益率及對應的市場收益率數(shù)據(jù)，均來源于國泰安（CSMAR）數(shù)據(jù)庫。

4 結(jié)果與分析

4.1 整個事件窗口期內(nèi)的CAR估計

根據(jù)上述步驟，可以計算得出983個研究樣本在事件窗口期內(nèi)每天的異常收益率（AR）和累計異常收益率（CAR）。事件窗口期內(nèi)CAR描述性統(tǒng)計結(jié)果見表1。

從表1可以看到，事件窗口期內(nèi)每天的CAR最大值都大于0，涉及四川觀想科技股份有限公司（301213）、慧博云通科技股份有限公司（301316）、北京中亦安圖科技股份有限公司（301208）、北京三維天地科技股份有限公司（301159）等上市公司。一些上市公司在事件窗口期內(nèi)不同時間的累計異常收益率位居第一。這些上市公司在數(shù)據(jù)標準化與大數(shù)據(jù)相關領域、智能信息化領域為龍頭企業(yè)。事件發(fā)生后，t=0、t=1、t=2、t=3對應的CAR均大于0，說明事件窗口期內(nèi)數(shù)字經(jīng)濟核心產(chǎn)業(yè)上市公司的股票價格得到了提升，《暫行規(guī)定》頒布事件的發(fā)生提高了數(shù)字經(jīng)濟核心產(chǎn)業(yè)上市公司的價值。

在[-3，3]事件窗口期內(nèi)，CARgt;0的公司有604家，占樣本總數(shù)的61.44%，說明《暫行規(guī)定》的頒布給我國數(shù)字經(jīng)濟核心產(chǎn)業(yè)上市公司的股票效益帶來了正向影響。

4.2 事件窗口期內(nèi)的AAR和CAAR分析

在上述步驟計算得出AR和CAR的基礎上，可以進一步計算出983個研究樣本在事件發(fā)生前后3天每個交易日的AAR，并對AAR進行T檢驗，結(jié)果見表2。

從表2可以看出，在事件窗口期內(nèi)各交易日AAR均顯著，有3天的AAR為負。在事件發(fā)生當天及之后兩天，事件發(fā)生對AAR的影響在1%水平上顯著為正，特別是在事件發(fā)生后的第一天，平均異常收益達到1.31%，遠超事件發(fā)生前的水平，說明數(shù)字經(jīng)濟核心產(chǎn)業(yè)上市公司的價值有顯著提高，相關資本市場對事件響應迅速。

事件窗口期內(nèi)，CAAR的結(jié)果及對CAAR進行T檢驗的結(jié)果見表3。

從表3可以看出，在事件窗口期內(nèi)，CAAR僅有1天不顯著，且位于事件發(fā)生之前。事件發(fā)生后，數(shù)字經(jīng)濟核心產(chǎn)業(yè)上市公司的CAAR均為正，且在1%水平上顯著，說明數(shù)字經(jīng)濟核心產(chǎn)業(yè)相關資本市場對《暫行規(guī)定》政策的頒布有積極的正向影響效應。

為了更加清晰地反映《暫行規(guī)定》對我國數(shù)字經(jīng)濟核心產(chǎn)業(yè)相關資本市場的正向影響效應，本文將事件窗口期內(nèi)整個A股市場和數(shù)字經(jīng)濟核心產(chǎn)業(yè)上市公司的CAAR進行比較，見圖2。從圖2可以看出，在[-3，3]的事件窗口期內(nèi)，事件發(fā)生后，數(shù)字經(jīng)濟核心產(chǎn)業(yè)上市公司的CAAR均為正且大于事件發(fā)生之前。在事件發(fā)生當天和事件發(fā)生后第一天，CAAR增幅明顯，說明投資者對《暫行規(guī)定》頒布的響應迅速且積極。與整個A股市場CAAR對比可以發(fā)現(xiàn)，事件發(fā)生前，數(shù)字經(jīng)濟核心產(chǎn)業(yè)與整個A股市場的CAAR比較接近，均在0附近，且數(shù)字經(jīng)濟核心產(chǎn)業(yè)上市公司的CAAR低于整個A股市場的CAAR。在事件發(fā)生后的3個交易日，數(shù)字經(jīng)濟核心產(chǎn)業(yè)上市公司的CAAR迅速提升，與整個A股市場的CAAR表現(xiàn)拉開較大差距，再次說明數(shù)據(jù)資源入表使數(shù)字經(jīng)濟核心產(chǎn)業(yè)上市公司的價值得以顯著提高。

4.3 穩(wěn)健性檢驗

4.3.1 改變估計模型

為檢驗研究結(jié)論是否穩(wěn)健，本文采用市場調(diào)整模型（MA）再次計算事件窗口期內(nèi)的CAAR，結(jié)果見表4。

從表4可以看出，在相同的估計期，用市場調(diào)整模型計算出的CAAR在[-3，3]的事件窗口期內(nèi)有5天顯著，不顯著的時間位于事件發(fā)生當日和之前2日。事件發(fā)生之后，CAAR均在1%水平上正向顯著，說明事件的發(fā)生顯著提升了數(shù)字經(jīng)濟核心產(chǎn)業(yè)上市公司的價值，證明了上述結(jié)論。

4.3.2 改變事件窗口期

因為事件窗口期選擇不同對結(jié)果的影響不同，除了改變估計模型，本文還通過改變事件窗口期驗證結(jié)論的穩(wěn)健性。首先，將事件窗口期改為[-5，3]，即2023年8月14—24日；將估計窗口期確定為2023年3月10日—8月13日；共105個交易日，即估計窗口期為[-110，-6]。然后，本文還驗證了在事件窗口期為[-10，10]，即2023年8月7日—9月4日，估計窗口期為[-110，-11]下結(jié)論的顯著性，見表5。

從表5可以看到，在[-5，3]、[-10，10]的事件窗口期內(nèi)，數(shù)字經(jīng)濟核心產(chǎn)業(yè)上市公司的CAAR仍在1%水平上顯著，證明了結(jié)論的穩(wěn)健性。

5 進一步分析

本文進一步將全國劃分為東部地區(qū)、西部地區(qū)和中部地區(qū)，研究在不同區(qū)域數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展水平背景下，《暫行規(guī)定》的頒布對數(shù)字經(jīng)濟核心產(chǎn)業(yè)上市公司價值的影響。

首先，基于《數(shù)字經(jīng)濟及其核心產(chǎn)業(yè)統(tǒng)計分類（2021）》^[28]，參照巫景飛和汪曉月^[29]、閆春等^[30]的做法，對數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展水平進行測度。構(gòu)建了以數(shù)字產(chǎn)業(yè)化、產(chǎn)業(yè)數(shù)字化為一級指標的數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展指數(shù)評價體系，采用熵權(quán)法對我國不同地區(qū)的數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展水平指數(shù)進行測算。相關數(shù)據(jù)來自國家統(tǒng)計局、企研·社科大數(shù)據(jù)平臺、北京大學數(shù)字金融研究中心、電子信息制造業(yè)統(tǒng)計年鑒、阿里研究院。數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展指數(shù)評價體系見表6。

通過數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展指數(shù)評價體系可以計算出我國31個省（自治區(qū)、直轄市）的數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展指數(shù)，進而計算得到東部、中部、西部3個地區(qū)的數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展指數(shù)，見表7。由表7可知，我國東部地區(qū)的數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展指數(shù)處于領先地位，中部地區(qū)次之，西部地區(qū)較為落后。

然后，按地區(qū)將數(shù)字經(jīng)濟核心產(chǎn)業(yè)上市公司分為3類，采用事件研究法分別計算不同地區(qū)的CAAR，并且對其進行顯著性檢驗，結(jié)果見表8。

由表8可以看出，在數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展水平較高的東部地區(qū)，《暫行規(guī)定》發(fā)布后，數(shù)字經(jīng)濟核心產(chǎn)業(yè)相關資本市場反應更為顯著，在事件發(fā)生當天及其后3天，數(shù)字經(jīng)濟核心產(chǎn)業(yè)上市公司的股票價格有顯著提高。而在數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展相對較差的中部地區(qū)和西部地區(qū)，在事件發(fā)生當天，數(shù)字經(jīng)濟核心產(chǎn)業(yè)相關資本市場反應并不顯著。在《暫行規(guī)定》發(fā)布后的第二個交易日（t=2），3個地區(qū)數(shù)字經(jīng)濟核心產(chǎn)業(yè)上市公司的股票價格均有顯著的積極反應，其中東部地區(qū)反應更為顯著。在事件發(fā)生后的第三個交易日（t=3），仍然僅有東部地區(qū)的數(shù)字經(jīng)濟核心產(chǎn)業(yè)上市公司股票價格反應顯著，且第三天東部地區(qū)的CAAR最大，為0.015 3，說明數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展水平較高的地區(qū)，數(shù)字經(jīng)濟核心產(chǎn)業(yè)上市公司的價值有更加顯著的提高且持續(xù)時間較長。

數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展是數(shù)據(jù)要素市場健康培育的前提，對當?shù)財?shù)據(jù)要素市場環(huán)境改善和數(shù)字治理水平提升有顯著影響。在數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展水平高的地區(qū)，數(shù)據(jù)要素市場呈現(xiàn)出更為完善的形態(tài)，數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)出更強的集聚效應，地區(qū)內(nèi)完備的數(shù)字基礎建設為數(shù)字經(jīng)濟核心產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新與發(fā)展注入了強大活力。數(shù)據(jù)治理需要政府、企業(yè)、社會公眾等多主體的參與，數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展水平較高地區(qū)的企業(yè)會更加注重數(shù)據(jù)治理水平提升。在對數(shù)據(jù)資源進行會計處理過程中，數(shù)據(jù)治理水平高的企業(yè)能更好地應對數(shù)據(jù)資源入表，對外披露的會計信息的質(zhì)量也往往更高。因此，數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展水平高的地區(qū)，其數(shù)字經(jīng)濟核心產(chǎn)業(yè)上市公司股價提升更為顯著。

6 結(jié)語

《暫行規(guī)定》頒布是數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展過程中的一件大事，對數(shù)字經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)的意義深遠。在目前已有的研究中，還未有研究者量化《暫行規(guī)定》頒布的經(jīng)濟后果?；诖?，本文首先在理論層面分析了《暫行規(guī)定》頒布對企業(yè)價值影響的傳導機制；其次通過事件研究法分析了數(shù)字經(jīng)濟核心產(chǎn)業(yè)上市公司在《暫行規(guī)定》頒布前后的股價變化；最后探究了數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展水平對數(shù)字經(jīng)濟核心產(chǎn)業(yè)上市公司的股價波動水平是否有影響。研究發(fā)現(xiàn)：第一，《暫行規(guī)定》的頒布引起了數(shù)字經(jīng)濟核心產(chǎn)業(yè)上市公司股價的顯著波動，與整個A股市場上市公司相比，產(chǎn)生了更為積極的市場反應，提升了企業(yè)價值。在更換估計模型與改變事件窗口期進行穩(wěn)健性檢驗后，結(jié)果依然成立。第二，數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展水平較高的地區(qū)，其數(shù)字經(jīng)濟核心產(chǎn)業(yè)上市公司的股價提升更為顯著且持續(xù)時間較長。

規(guī)范企業(yè)數(shù)據(jù)資源相關會計處理，強化相關會計信息披露，是提升公司價值的有效途徑，因此，各方應積極推動數(shù)據(jù)資源會計新規(guī)健康、有序?qū)嵤?/p>

（1）企業(yè)是數(shù)據(jù)資源會計新規(guī)的實施者，應該對數(shù)據(jù)資源入表的各項環(huán)節(jié)做好準備。第一，加強企業(yè)內(nèi)部數(shù)據(jù)治理，建立健全數(shù)據(jù)管理制度。企業(yè)應從數(shù)據(jù)資源盤點、合規(guī)檢查、治理標準與落標、數(shù)據(jù)質(zhì)量檢核、數(shù)據(jù)“血緣”梳理、數(shù)據(jù)認責機制等多方面著手開展數(shù)據(jù)治理工作，確保數(shù)據(jù)資源入表工作有序推進。第二，建立數(shù)據(jù)資源成本核算、攤銷機制。企業(yè)中可被確認為資產(chǎn)的數(shù)據(jù)資源，是將自然形成的原始數(shù)據(jù)進行脫敏、清洗、標記、整合、分析等加工處理而形成的。企業(yè)應對原始數(shù)據(jù)加工處理的全過程進行有效監(jiān)督與記錄，結(jié)合不同數(shù)據(jù)資源的特點、應用場景，對其進行攤銷及減值測試，以更好地對數(shù)據(jù)資源進行初始及后續(xù)計量。第三，加強與第三方咨詢機構(gòu)的合作。數(shù)據(jù)資源入表不僅僅涉及企業(yè)的財務核算，在數(shù)據(jù)資源整個生命周期還涉及數(shù)據(jù)權(quán)屬、數(shù)據(jù)估值、數(shù)據(jù)交易、數(shù)據(jù)收益分配等問題。所以，在數(shù)據(jù)資源入表過程中，企業(yè)可以向第三方機構(gòu)咨詢，確保數(shù)據(jù)資源入表合規(guī)，反映數(shù)據(jù)資源的真實價值，防止信息失真。

（2）監(jiān)管部門是數(shù)據(jù)資源會計新規(guī)有序?qū)嵤┑谋Ｕ险?，應為?shù)據(jù)資源入表創(chuàng)造穩(wěn)定的市場環(huán)境。第一，加強數(shù)據(jù)資源管理和治理規(guī)范，保證數(shù)據(jù)資源安全、合規(guī)。數(shù)據(jù)安全性對于數(shù)據(jù)要素市場的穩(wěn)定發(fā)展至關重要。如果企業(yè)確認為資產(chǎn)的數(shù)據(jù)資源的安全性得不到保證，就會降低企業(yè)數(shù)據(jù)資源的價值，進而影響企業(yè)整體資產(chǎn)水平，企業(yè)進行數(shù)據(jù)資源入表的風險也會增大。所以，監(jiān)管部門應加強數(shù)據(jù)資源安全管理，為《暫行規(guī)定》的實施提供保障。第二，完善數(shù)據(jù)資產(chǎn)交易制度，保障數(shù)據(jù)資產(chǎn)在市場中穩(wěn)定流通。一方面，數(shù)據(jù)交易過程涉及數(shù)據(jù)確權(quán)、數(shù)據(jù)定價、數(shù)據(jù)收益分配等問題，企業(yè)能否對數(shù)據(jù)資源進行準確核算，依賴相關制度的確定。完善的交易制度可避免數(shù)據(jù)交易后買方、賣方及平臺之間的三方糾紛。另一方面，數(shù)據(jù)資產(chǎn)化后，企業(yè)可以利用數(shù)據(jù)資產(chǎn)開展抵押、融資等活動。監(jiān)管部門應該對這類活動進行監(jiān)督，防止數(shù)據(jù)資產(chǎn)形成泡沫。

（3）審計機構(gòu)是數(shù)據(jù)資源會計新規(guī)實施的監(jiān)督者，應對數(shù)據(jù)資源入表的全過程進行監(jiān)督評價。第一，完善審計流程，加強數(shù)據(jù)資源審計。數(shù)據(jù)資源的審計涉及安全性、入表的合法合規(guī)性、價值的準確性等多方面，一些企業(yè)可能會利用《暫行規(guī)定》進行盈余管理等。所以，審計機構(gòu)應完善數(shù)據(jù)資源審計相應流程，對數(shù)據(jù)資源進行全面審計，確保財務報表中數(shù)據(jù)資源信息的可靠性、完整性及準確性。第二，加強審計人才培養(yǎng)，適應數(shù)據(jù)資產(chǎn)的特殊性。由于數(shù)據(jù)資產(chǎn)與其他資產(chǎn)相比較為特殊，在審計過程中可能會涉及先進的審計技術與工具，并且在識別審計風險時也需要用到法律、計算機等專業(yè)知識，對審計師的專業(yè)水平要求更高，因此，審計機構(gòu)應加強審計師能力培養(yǎng)。

（4）政府是數(shù)字經(jīng)濟環(huán)境的建設者，應加強數(shù)字經(jīng)濟環(huán)境建設。第一，各地政府應該根據(jù)目前的發(fā)展情況，結(jié)合地區(qū)不同的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢，制定相應的發(fā)展政策，積極、持續(xù)推動數(shù)據(jù)資源價值評估體系、數(shù)據(jù)資源交易制度的完善，使數(shù)據(jù)要素市場更加健全，更好地推動數(shù)字經(jīng)濟核心產(chǎn)業(yè)發(fā)展。第二，為避免數(shù)據(jù)資源確權(quán)后企業(yè)承擔的稅負較重問題，政府部門應給予企業(yè)數(shù)據(jù)資源確權(quán)相應的稅收優(yōu)惠，降低企業(yè)對數(shù)據(jù)確權(quán)的擔憂。第三，各地政府應積極推動《暫行規(guī)定》落實，組織選取典型企業(yè)開展數(shù)據(jù)資源入表的案例研究，總結(jié)企業(yè)數(shù)據(jù)資源會計核算經(jīng)驗，為數(shù)據(jù)資源會計新規(guī)的進一步完善提供思路。

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收稿日期：2024-07-02

作者簡介：

武夕人，女，2002年生，碩士研究生在讀，主要研究方向：企業(yè)財務。

朱文莉，女，1972年生，博士研究生，副教授，主要研究方向：企業(yè)財務。