高管股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)綠色創(chuàng)新：文獻(xiàn)綜述

摘要：不同于傳統(tǒng)的企業(yè)創(chuàng)新，綠色創(chuàng)新旨在同時(shí)為企業(yè)實(shí)現(xiàn)“減排”與“增值”兩大目標(biāo)。然而，綠色創(chuàng)新所具有的高投入、長(zhǎng)周期、強(qiáng)復(fù)雜性等特點(diǎn)使高管“望而卻步”。高管股權(quán)激勵(lì)作為一種緩解委托代理及管理層短視問(wèn)題的重要手段，近年來(lái)逐漸在企業(yè)中得到應(yīng)用。通過(guò)梳理相關(guān)文獻(xiàn)發(fā)現(xiàn)，不少學(xué)者對(duì)高管股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)創(chuàng)新之間的關(guān)系進(jìn)行不同角度的探索，基本得出一致的結(jié)論：高管股權(quán)激勵(lì)能夠正向影響企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)。但在如今綠色低碳發(fā)展倡議下，企業(yè)能否通過(guò)股權(quán)激勵(lì)增強(qiáng)高管綠色創(chuàng)新意愿，從而增加綠色創(chuàng)新投入，使得綠色創(chuàng)新“增量提質(zhì)”，值得探討。

關(guān)鍵詞：股權(quán)激勵(lì)；綠色創(chuàng)新；低碳發(fā)展；高管

0 引言

我國(guó)經(jīng)濟(jì)在高速發(fā)展的同時(shí)，也給生態(tài)環(huán)境造成負(fù)擔(dān)，為環(huán)境“減負(fù)”已迫在眉睫?；诖?，2021年出臺(tái)的《國(guó)務(wù)院關(guān)于加快建立健全綠色低碳循環(huán)發(fā)展經(jīng)濟(jì)體系的指導(dǎo)意見》指出，為環(huán)境“減負(fù)”的基礎(chǔ)之策是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展全面綠色轉(zhuǎn)型^[1]。同時(shí)，黨的二十大報(bào)告也進(jìn)一步拓展了“中國(guó)式現(xiàn)代化”的內(nèi)涵，將“人與自然和諧共生的現(xiàn)代化”納入其中。以上舉措均體現(xiàn)了我國(guó)對(duì)企業(yè)綠色發(fā)展的重視，為企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型指明了方向。企業(yè)作為綠色創(chuàng)新的重要實(shí)施主體，其綠色創(chuàng)新能力已成為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)的重要抓手。已有文獻(xiàn)研究了影響企業(yè)綠色創(chuàng)新的因素，如綠色信貸政策、環(huán)境保護(hù)稅、排污收費(fèi)、政府研發(fā)補(bǔ)助等。然而，除了上述外部宏觀政策，內(nèi)部激勵(lì)機(jī)制也會(huì)對(duì)企業(yè)綠色創(chuàng)新產(chǎn)生重要影響。

高管股權(quán)激勵(lì)作為一種內(nèi)部激勵(lì)手段，在改善公司治理方面發(fā)揮不可或缺的作用，主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：第一，通過(guò)將高管報(bào)酬與企業(yè)績(jī)效進(jìn)行捆綁，促使高管站在股東的立場(chǎng)進(jìn)行創(chuàng)新決策，在分享創(chuàng)新收益的同時(shí)也承擔(dān)創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)，以此達(dá)到長(zhǎng)期激勵(lì)的目的^[2]；第二，有效的創(chuàng)新產(chǎn)出需要以優(yōu)質(zhì)的投資決策為前提，而高管股權(quán)激勵(lì)恰恰能夠抑制低效率投資，幫助企業(yè)做出最優(yōu)投資決策^[3]。公司治理的有效性是不同企業(yè)取得差異化創(chuàng)新績(jī)效的關(guān)鍵所在^[4]，因此，在外部環(huán)境可控性有限的條件下，企業(yè)可以考慮通過(guò)股權(quán)激勵(lì)這種內(nèi)部激勵(lì)手段提升高管的綠色創(chuàng)新意愿，進(jìn)而逐步增強(qiáng)持續(xù)綠色創(chuàng)新能力?；诖?，本文在梳理高管股權(quán)激勵(lì)及企業(yè)綠色創(chuàng)新相關(guān)文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，指出現(xiàn)有文獻(xiàn)存在的不足并拓展未來(lái)可能的研究方向。

1 高管股權(quán)激勵(lì)相關(guān)研究

由于股東與高管之間存在委托代理問(wèn)題，兩者在承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的意愿、利益及目標(biāo)等方面都不盡相同^[5]。股權(quán)激勵(lì)作為一種長(zhǎng)期激勵(lì)手段，在上市公司薪酬激勵(lì)體系中占據(jù)重要地位，能夠有效緩解管理層短視及委托代理問(wèn)題。通過(guò)梳理相關(guān)文獻(xiàn)，本文從高管股權(quán)激勵(lì)的影響因素及實(shí)施效果兩個(gè)方面進(jìn)行綜述。

1.1 高管股權(quán)激勵(lì)的影響因素

目前，學(xué)者對(duì)股權(quán)激勵(lì)影響因素的討論主要集中于“激勵(lì)型”動(dòng)機(jī)與“福利型”動(dòng)機(jī)方面。

“激勵(lì)型”動(dòng)機(jī)以委托代理理論為依托，認(rèn)為股權(quán)激勵(lì)能夠使股東與高管的利益趨于一致，從而緩解兩者間的代理問(wèn)題。在如今的知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，企業(yè)的發(fā)展也即人才的發(fā)展。為了吸引與留住人才并激發(fā)他們的創(chuàng)造力和積極性，企業(yè)會(huì)通過(guò)股權(quán)激勵(lì)方式將雙方利益捆綁在一起^[6]，尤其是人才需求量極大的科創(chuàng)板公司"^[7]。隨著數(shù)字經(jīng)濟(jì)的到來(lái)，不少企業(yè)選擇通過(guò)數(shù)字技術(shù)優(yōu)化治理結(jié)構(gòu)、緩解代理問(wèn)題。相關(guān)研究在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步拓展發(fā)現(xiàn)，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型能夠顯著改善對(duì)管理層實(shí)施的股權(quán)激勵(lì)^[8]。

“福利型”動(dòng)機(jī)以管理層權(quán)力理論為依托，認(rèn)為當(dāng)管理者擁有較大的權(quán)力時(shí)，便會(huì)有能力影響董事會(huì)決策，甚至凌駕于董事會(huì)之上^[7]。此外，管理層權(quán)力的增大也會(huì)進(jìn)一步加劇企業(yè)所有權(quán)與控制權(quán)的分離，此時(shí)股權(quán)激勵(lì)就變成了一種管理者為自己謀利的工具。呂長(zhǎng)江等^[9]是最早一批提出這一觀點(diǎn)的學(xué)者，認(rèn)為高管會(huì)通過(guò)職權(quán)之便自謀福利，使得股權(quán)激勵(lì)方案表現(xiàn)為“福利效應(yīng)”。而這種“福利效應(yīng)”在內(nèi)部人控制較為嚴(yán)重的國(guó)有企業(yè)中表現(xiàn)得更加突出^[10]，股權(quán)激勵(lì)方案實(shí)施的可能性會(huì)隨著管理層權(quán)力的增加而上升。

除此之外，高管心理所有權(quán)^[10]、制度體系、技術(shù)開發(fā)體系及組織能力體系^[11]也是影響股權(quán)激勵(lì)的核心因素。

1.2 高管股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施效果

作為一種有效的長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制，高管股權(quán)激勵(lì)在提升企業(yè)績(jī)效、改善公司治理水平、抑制高管短期投機(jī)行為、激發(fā)高管團(tuán)隊(duì)創(chuàng)新意愿等方面發(fā)揮了潛在的制度效能^[12]。然而，對(duì)高管實(shí)施股權(quán)激勵(lì)后取得的效果并未達(dá)到預(yù)期，甚至可能會(huì)得到相反的結(jié)果。基于此，本文分別從“利益趨同效應(yīng)假說(shuō)”及“塹壕效應(yīng)假說(shuō)”角度對(duì)高管股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施效果展開論述。

1.2.1 基于“利益趨同效應(yīng)假說(shuō)”

大量學(xué)者從不同角度出發(fā)，證實(shí)了股權(quán)激勵(lì)能夠使股東與高管的利益趨于一致?！袄孚呁?yīng)假說(shuō)”站在最佳契約論視角，認(rèn)為對(duì)高管實(shí)施股權(quán)激勵(lì)在一定程度上能夠使其站在股東立場(chǎng)思考問(wèn)題、做出決策，有利于緩解兩者間存在的代理問(wèn)題，從而促進(jìn)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展?；谄髽I(yè)創(chuàng)新視角，學(xué)界對(duì)高管存在的急功近利傾向問(wèn)題進(jìn)行了探討。實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)，對(duì)高管實(shí)施股權(quán)激勵(lì)能夠促使其在做創(chuàng)新決策時(shí)更多地考慮企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)利益，從而加大研發(fā)與創(chuàng)新投入，降低急功近利傾向^[4]。在前人研究的基礎(chǔ)上，郝清民和張欣悅^[13]將高管激勵(lì)進(jìn)一步細(xì)分為薪酬、股權(quán)、晉升和在職消費(fèi)4種方式，發(fā)現(xiàn)這4種方式均能夠促進(jìn)企業(yè)研發(fā)投入，且隨著時(shí)間的推移，股權(quán)與在職消費(fèi)的長(zhǎng)期作用更顯著。然而，資本市場(chǎng)發(fā)展對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了“擠出效應(yīng)”，在研究如何有效緩解實(shí)體經(jīng)濟(jì)“脫實(shí)向虛”中發(fā)現(xiàn)，對(duì)管理層實(shí)施股權(quán)激勵(lì)能夠顯著抑制實(shí)體企業(yè)金融化^[6]，即股權(quán)激勵(lì)可以作為一種促使企業(yè)“實(shí)虛平衡”的治理機(jī)制^[12]。此外，在國(guó)家“雙碳”目標(biāo)的驅(qū)動(dòng)下，高管股權(quán)激勵(lì)也可作為一種促使企業(yè)加快披露社會(huì)責(zé)任報(bào)告^[14]、提高企業(yè)環(huán)境治理積極性^[15]的工具。

1.2.2 基于“塹壕效應(yīng)假說(shuō)”

當(dāng)前學(xué)者大多從利益趨同視角出發(fā)，研究高管股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施效果，但也有部分學(xué)者從“塹壕效應(yīng)假說(shuō)”出發(fā)，認(rèn)為對(duì)高管實(shí)施股權(quán)激勵(lì)不僅會(huì)導(dǎo)致其權(quán)力增大，而且會(huì)進(jìn)一步強(qiáng)化其信息優(yōu)勢(shì)，有利于高管進(jìn)行尋租與盈余管理^[15]，不但沒有緩解代理問(wèn)題，反而加劇了代理問(wèn)題。Benmelech等^[16]指出，股權(quán)激勵(lì)會(huì)提高高管隱瞞消息、做出次優(yōu)決策及進(jìn)行盈余管理的可能性。此外，有更多學(xué)者認(rèn)為，當(dāng)存在投機(jī)機(jī)會(huì)時(shí)，對(duì)高管實(shí)施股權(quán)激勵(lì)會(huì)提高其采取財(cái)務(wù)舞弊行為的概率^[17]。隨著研究的深入，有關(guān)股權(quán)激勵(lì)工具選擇方面的研究大量出現(xiàn)并產(chǎn)生了“股權(quán)激勵(lì)模式選擇之謎”^[18]，即我國(guó)企業(yè)更多采用限制性股票作為激勵(lì)標(biāo)的物。對(duì)于這一現(xiàn)象，肖淑芳等^[19]探究了激勵(lì)對(duì)象對(duì)激勵(lì)方式選擇的影響，發(fā)現(xiàn)當(dāng)高管為主要激勵(lì)對(duì)象時(shí)，其擁有的權(quán)力越大，就越傾向于將獲利空間更大的限制性股票作為激勵(lì)工具。而執(zhí)行董事之所以選用限制性股票激勵(lì)方式，也是出于對(duì)自身利益的考慮^[20]。因此，可以看到，該激勵(lì)方式并未發(fā)揮其應(yīng)有的治理功能，故也未能提升企業(yè)價(jià)值。

2 綠色創(chuàng)新相關(guān)研究

隨著國(guó)家對(duì)生態(tài)環(huán)境保護(hù)的日益重視，如何實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)與生態(tài)環(huán)境的“和諧共生”成為業(yè)界和學(xué)界關(guān)注的焦點(diǎn)。為解決這一問(wèn)題，我國(guó)于2020年提出了“雙碳”目標(biāo)，并于2021年頒布了《國(guó)務(wù)院關(guān)于加快建立健全綠色低碳循環(huán)發(fā)展經(jīng)濟(jì)體系的指導(dǎo)意見》。相關(guān)政策也為我國(guó)企業(yè)的綠色可持續(xù)發(fā)展指明了方向。然而，綠色創(chuàng)新的“綠色”屬性導(dǎo)致其面臨比一般創(chuàng)新更高的成本，且一旦企業(yè)將綠色創(chuàng)新成果應(yīng)用到市場(chǎng)中，便不可避免地會(huì)引來(lái)其他企業(yè)模仿，導(dǎo)致本屬于該企業(yè)的利潤(rùn)被其他企業(yè)瓜分，進(jìn)而抑制企業(yè)進(jìn)行綠色創(chuàng)新的主動(dòng)性與積極性^[21]。影響企業(yè)綠色創(chuàng)新的因素有很多，本文接下來(lái)從宏觀與微觀兩個(gè)方面進(jìn)行綜述。

2.1 影響企業(yè)綠色創(chuàng)新的宏觀因素研究

通過(guò)梳理相關(guān)文獻(xiàn)發(fā)現(xiàn)，目前，學(xué)者對(duì)影響企業(yè)綠色創(chuàng)新的宏觀因素的研究主要集中于政策法規(guī)及外部利益相關(guān)者兩個(gè)方面。

第一，政策法規(guī)因素。為了促使企業(yè)積極開展綠色創(chuàng)新活動(dòng)，我國(guó)出臺(tái)了一系列與環(huán)境保護(hù)及綠色低碳循環(huán)發(fā)展相關(guān)的政策法規(guī)，學(xué)術(shù)界也對(duì)這些政策法規(guī)的實(shí)施效果進(jìn)行了大樣本檢驗(yàn)。作為我國(guó)環(huán)境規(guī)制政策體系的一大特色，環(huán)保目標(biāo)責(zé)任制能夠顯著提升企業(yè)綠色專利申請(qǐng)數(shù)，但當(dāng)相關(guān)政策以命令型環(huán)境規(guī)制為主并以激勵(lì)型環(huán)境規(guī)制為輔時(shí)，綠色專利質(zhì)量可能會(huì)因該責(zé)任制的存在而有所下降^[22]?，F(xiàn)階段，除了環(huán)保目標(biāo)責(zé)任制，在我國(guó)應(yīng)用最廣泛的另外兩大政策分別是排污收費(fèi)和環(huán)保補(bǔ)助。其中，排污收費(fèi)政策對(duì)企業(yè)綠色創(chuàng)新能力產(chǎn)生了“倒逼效應(yīng)”。然而，本意為鼓勵(lì)企業(yè)進(jìn)行綠色創(chuàng)新的環(huán)保補(bǔ)助政策，卻對(duì)企業(yè)綠色創(chuàng)新能力產(chǎn)生了“擠出效應(yīng)”^[23]。進(jìn)一步地，將各種政策整合為規(guī)制政策和支持政策兩大類。董景榮等^[24]發(fā)現(xiàn)，命令型環(huán)境規(guī)制、投資型環(huán)境規(guī)制及研發(fā)補(bǔ)助政策與企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新顯著正相關(guān)，而低碳補(bǔ)貼政策與企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新顯著負(fù)相關(guān)?？紤]到資金對(duì)于企業(yè)綠色創(chuàng)新的重要性，近年來(lái)，我國(guó)致力于打造綠色金融體系。以具有代表性的綠色信貸為例，有研究指出，受綠色信貸限制行業(yè)的綠色創(chuàng)新活動(dòng)在《綠色信貸指引》政策實(shí)施后顯著增加，但綠色創(chuàng)新質(zhì)量并沒有明顯提升^[25]。與此觀點(diǎn)不同，郭俊杰等^[26]認(rèn)為，缺乏短期失敗容忍度的綠色信貸政策會(huì)顯著抑制企業(yè)綠色創(chuàng)新，且隨著容忍度的降低，抑制作用將加強(qiáng)。

第二，外部利益相關(guān)者因素。在探討企業(yè)綠色創(chuàng)新的驅(qū)動(dòng)因素時(shí)，外部利益相關(guān)者的影響不容忽視。下游消費(fèi)者是企業(yè)最主要的外部利益相關(guān)者，隨著消費(fèi)者環(huán)保意識(shí)的增強(qiáng)，綠色產(chǎn)品所占市場(chǎng)份額的比重也相應(yīng)提升^[27]。消費(fèi)者對(duì)綠色產(chǎn)品的偏好能夠正向促進(jìn)企業(yè)對(duì)綠色創(chuàng)新的研發(fā)投入，且客戶集中度越大，促進(jìn)作用越強(qiáng)^[28]。而上游供應(yīng)商作為企業(yè)另一大外部利益相關(guān)者，其集中度的提高會(huì)對(duì)企業(yè)綠色創(chuàng)新產(chǎn)生抑制作用^[28]。新聞媒體作為企業(yè)與投資者之間的橋梁，發(fā)揮信息中介作用，其對(duì)企業(yè)環(huán)境問(wèn)題的負(fù)面報(bào)道可以促使企業(yè)加大環(huán)保投入，進(jìn)而提升企業(yè)綠色創(chuàng)新績(jī)效，且這種促進(jìn)作用在重污染企業(yè)中尤為顯著^[29]。

也有部分學(xué)者從地區(qū)發(fā)展水平角度出發(fā)，探討了其對(duì)企業(yè)綠色創(chuàng)新的影響。研究認(rèn)為，企業(yè)所屬城市的經(jīng)濟(jì)規(guī)模越大，技術(shù)創(chuàng)新水平越高，數(shù)字金融使用度越深、覆蓋面越廣，企業(yè)綠色創(chuàng)新水平就越高^[30-31]。

2.2 影響企業(yè)綠色創(chuàng)新的微觀因素研究

根據(jù)已有研究不難發(fā)現(xiàn)，股權(quán)結(jié)構(gòu)、企業(yè)規(guī)模、企業(yè)信息透明度、企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型程度、CEO綠色經(jīng)歷、員工質(zhì)量、高管環(huán)保意識(shí)等，都會(huì)在不同程度上對(duì)企業(yè)綠色創(chuàng)新產(chǎn)生影響。本文將其劃分為公司特征與人員特征兩個(gè)視角。

第一，公司特征視角。現(xiàn)有文獻(xiàn)已經(jīng)證明，無(wú)論是否為綠色低碳企業(yè)，規(guī)模都是制約其綠色創(chuàng)新效率的主要因素之一。除了規(guī)模，企業(yè)所掌握的知識(shí)和技術(shù)等資源也會(huì)對(duì)其綠色創(chuàng)新產(chǎn)生顯著影響，而國(guó)有股權(quán)的加入能夠?yàn)槊駹I(yíng)企業(yè)帶來(lái)異質(zhì)性綠色創(chuàng)新要素^[32]，進(jìn)而提高民營(yíng)企業(yè)綠色創(chuàng)新成功的概率。此外，信息透明度的提高可以有效緩解企業(yè)內(nèi)外部信息不對(duì)稱問(wèn)題。張玉明等^[33]指出，重污染企業(yè)信息透明度正向影響綠色創(chuàng)新績(jī)效，且社會(huì)及政府的關(guān)注在兩者間起正向調(diào)節(jié)作用。作為企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的新機(jī)遇，數(shù)字化轉(zhuǎn)型通過(guò)弱化委托人與代理人之間的沖突、緩解企業(yè)融資約束及強(qiáng)化新聞媒體的監(jiān)督功能，在促使企業(yè)綠色創(chuàng)新方面發(fā)揮不可或缺的作用^[34-35]。

第二，人員特征視角。本文將企業(yè)人員劃分為3個(gè)層級(jí)，分別是董事、高管和員工。首先，對(duì)于董事層級(jí)而言，有綠色經(jīng)歷的CEO^[36]及連鎖董事^[37]有利于企業(yè)積極開展綠色創(chuàng)新活動(dòng)，促使綠色創(chuàng)新“增量提質(zhì)”；其次，對(duì)于高管層級(jí)而言，高管環(huán)保意識(shí)^[38]及管理者對(duì)環(huán)境的關(guān)注^[21]均能夠在企業(yè)綠色創(chuàng)新中發(fā)揮調(diào)節(jié)作用，但在不同條件下，對(duì)綠色創(chuàng)新的調(diào)節(jié)方向不同；最后，對(duì)于員工層級(jí)而言，員工質(zhì)量提高有利于企業(yè)綠色創(chuàng)新效率的提升，但不合理的研發(fā)人員結(jié)構(gòu)卻對(duì)創(chuàng)新效率起抑制作用^[39]。

3 高管股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)綠色創(chuàng)新相關(guān)研究

如今，“碳達(dá)峰”與“碳中和”已成為我國(guó)綠色循環(huán)低碳發(fā)展的重要著力點(diǎn)，而綠色創(chuàng)新正是協(xié)調(diào)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與綠色發(fā)展的重要突破口。作為綠色創(chuàng)新的主體，企業(yè)的綠色創(chuàng)新決策在很大程度上受高層管理者左右?，F(xiàn)有研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)可以通過(guò)確定并實(shí)施有效的股權(quán)激勵(lì)方案緩解股東與高管之間的利益沖突，從而使高管主動(dòng)做出綠色創(chuàng)新決策，有利于企業(yè)綠色發(fā)展。

首先，在決策方面，股權(quán)激勵(lì)作為一種有效的長(zhǎng)期激勵(lì)手段，不僅能夠降低高管對(duì)綠色創(chuàng)新活動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避傾向，而且能夠使得高管站在主人翁的角度思考問(wèn)題，做出對(duì)企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展有利的綠色創(chuàng)新決策^[4]。其次，在實(shí)踐方面，基于利益相關(guān)方理論，對(duì)高管實(shí)施股權(quán)激勵(lì)符合利益相關(guān)方價(jià)值導(dǎo)向，能夠促使高管積極響應(yīng)綠色發(fā)展戰(zhàn)略，真正投入到企業(yè)綠色創(chuàng)新實(shí)踐中去^[40]。最后，在結(jié)果方面，獲得股權(quán)激勵(lì)會(huì)使高管在企業(yè)中的身份產(chǎn)生變化，能夠在一定程度上改變高管對(duì)綠色創(chuàng)新結(jié)果的期望^[41]。此外，股權(quán)激勵(lì)的長(zhǎng)期導(dǎo)向也會(huì)使企業(yè)可持續(xù)綠色創(chuàng)新產(chǎn)生更為強(qiáng)勁的動(dòng)力^[42]。

4 文獻(xiàn)評(píng)述

通過(guò)回顧相關(guān)文獻(xiàn)發(fā)現(xiàn)，在與高管股權(quán)激勵(lì)有關(guān)的研究中，中外學(xué)者主要聚焦于股權(quán)激勵(lì)的影響因素及實(shí)施效果兩個(gè)方面。在影響因素方面，學(xué)界基于委托代理理論和管理層權(quán)力理論提出了“激勵(lì)型”動(dòng)機(jī)與“福利型”動(dòng)機(jī)。在實(shí)施效果方面，“利益趨同效應(yīng)假說(shuō)”對(duì)高管股權(quán)激勵(lì)持贊同意見，認(rèn)為其對(duì)企業(yè)有利；而“塹壕效應(yīng)假說(shuō)”對(duì)高管股權(quán)激勵(lì)持反對(duì)意見，認(rèn)為其對(duì)企業(yè)不利。在與綠色創(chuàng)新有關(guān)的研究中，學(xué)者主要對(duì)影響企業(yè)綠色創(chuàng)新的因素進(jìn)行了廣泛討論。從宏觀因素看，學(xué)界通過(guò)實(shí)證檢驗(yàn)認(rèn)為，某些政策的實(shí)施效果并未達(dá)到預(yù)期，甚至與預(yù)期相反，這些結(jié)論將有利于完善相關(guān)政策。從微觀因素看，現(xiàn)有研究主要聚焦于公司特征和人員特征。這些研究跳出了以往只關(guān)注外部宏觀因素對(duì)企業(yè)綠色創(chuàng)新影響的框架，開啟了對(duì)影響企業(yè)綠色創(chuàng)新微觀因素探索的新篇章。

綜上，不難發(fā)現(xiàn)，學(xué)界對(duì)高管股權(quán)激勵(lì)和企業(yè)綠色創(chuàng)新進(jìn)行了相對(duì)細(xì)致的研究，但仍存在如下不足：首先，研究高管股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)創(chuàng)新的文獻(xiàn)相對(duì)豐富，但較少有文獻(xiàn)從企業(yè)內(nèi)部激勵(lì)制度出發(fā)探討高管股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)綠色創(chuàng)新的影響；其次，現(xiàn)有對(duì)高管股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)綠色創(chuàng)新關(guān)系的文獻(xiàn)中，對(duì)中介效應(yīng)及調(diào)節(jié)效應(yīng)的探索及檢驗(yàn)相對(duì)匱乏；最后，在高管股權(quán)激勵(lì)度量指標(biāo)的選取上，現(xiàn)有文獻(xiàn)多以高管持股比例衡量，做法較為單一。

5 結(jié)語(yǔ)

當(dāng)前，我國(guó)處于新發(fā)展階段，高質(zhì)量發(fā)展是該階段的主題。作為高質(zhì)量發(fā)展的底色，綠色發(fā)展在實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)中發(fā)揮不可或缺的作用，而綠色創(chuàng)新正是企業(yè)實(shí)現(xiàn)綠色發(fā)展的強(qiáng)大驅(qū)動(dòng)力。影響企業(yè)綠色創(chuàng)新的因素有很多，高管股權(quán)激勵(lì)是其中之一。本文通過(guò)梳理高管股權(quán)激勵(lì)、企業(yè)綠色創(chuàng)新及高管股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)綠色創(chuàng)新相關(guān)文獻(xiàn)，發(fā)現(xiàn)現(xiàn)有研究存在的不足，并據(jù)此提出如下展望：首先，高管對(duì)綠色創(chuàng)新的態(tài)度是企業(yè)綠色創(chuàng)新決策的重要影響因素，故未來(lái)的研究可以考慮從企業(yè)內(nèi)部激勵(lì)機(jī)制切入，直接探究高管股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)綠色創(chuàng)新的影響；其次，尋找高管股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)綠色創(chuàng)新產(chǎn)生影響的作用路徑，以及能夠影響兩者關(guān)系的調(diào)節(jié)變量，以期豐富相關(guān)研究成果；最后，未來(lái)也可以嘗試尋找更精確的指標(biāo)，用來(lái)衡量企業(yè)對(duì)高管實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的程度，使得研究結(jié)果更加穩(wěn)健。

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收稿日期：2024-07-17

作者簡(jiǎn)介：

程立，女，1998年生，碩士研究生在讀，主要研究方向：資本市場(chǎng)與財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)。

馮莉，女，1978年生，博士研究生，副教授，主要研究方向：資本市場(chǎng)與財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)。