企業(yè)并購重組過程中的財務風險及管控措施分析

摘 要：隨著社會經濟的快速發(fā)展，并購重組已成為企業(yè)提高綜合競爭力、實現(xiàn)戰(zhàn)略目標的重要手段。然而在并購重組過程中，企業(yè)可能會面臨各種類型的財務風險，包括并購價值評估風險、融資風險、支付風險和財務整合風險等?；诖?，本文分析了企業(yè)并購重組過程中常見的財務風險類型，并提出了相應的財務風險管控措施，以期為企業(yè)順利開展并購重組提供有益參考。

關鍵詞：企業(yè)；并購重組；財務風險；管控措施

隨著經濟全球化的深入推進和市場競爭的日益激烈，并購重組已成為企業(yè)實現(xiàn)戰(zhàn)略目標、優(yōu)化資源配置、提高綜合競爭力的重要途徑。然而，企業(yè)并購重組的不確定因素通常較多，甚至存在嚴重的財務風險，這不僅會直接影響企業(yè)并購活動的開展，還會影響企業(yè)的長期經營發(fā)展。因此，在并購重組過程中，企業(yè)必須加強財務風險管控，采取有效的風險防范措施，以降低財務風險的發(fā)生概率。

一、并購重組與財務風險概述

（一）并購重組

并購重組是兼并收購和企業(yè)重組的簡稱，主要是指企業(yè)為了擴大自身規(guī)模，通過購買目標公司部分或全部股權、資產，進而獲得目標公司控制權的過程。并購重組是企業(yè)謀求戰(zhàn)略發(fā)展的主要方法，其涉及范圍廣泛，涵蓋形式多樣，包括股權收購、企業(yè)合并、資產剝離等。[1]通過并購重組，企業(yè)能夠有效獲取目標公司的市場份額、專利技術和人才資源等，進而提高自身的競爭力和經濟效益。此外，并購重組對企業(yè)實現(xiàn)多元化經營目標、減少經營風險、提高風險防范能力等具有重要作用。

（二）財務風險

財務風險是指企業(yè)在財務活動中受各種因素影響而引發(fā)財務狀況惡化或財務成果損失的可能性，是企業(yè)在經營發(fā)展過程中面臨的主要風險。財務風險貫穿企業(yè)生產經營的各個環(huán)節(jié)，如投資、籌資、資金運營和利潤分配等。廣泛性、多樣性和復雜性是財務風險的主要特征。目前，在認識到財務風險管控重要性的基礎上，越來越多的企業(yè)著手建立完善的風險管理體系，制定明確的風險防范策略，建立有效的風險預警機制，以便及時發(fā)現(xiàn)潛在的財務風險，并采取有針對性的風險防范措施。

二、企業(yè)并購重組中的財務風險類型

（一）并購價值評估風險

并購價值評估風險是并購重組中常見的財務風險，其產生原因在于企業(yè)對目標公司價值評估不準確。例如，如果企業(yè)高估了目標公司的價值，支付了較高的并購對價，其在并購后的利潤空間就會被壓縮，甚至陷入財務困境。反之，如果企業(yè)低估了目標公司的價值，就容易失去較好的并購機會，甚至產生額外的補償風險。

造成并購價值評估風險的原因較多，其中，信息不對稱是主要原因。當目標公司故意隱瞞一些不利信息或夸大有利信息時，企業(yè)將難以獲取真實、全面的信息。同時，企業(yè)選用不當?shù)脑u估方式來評估目標公司價值，也容易引發(fā)并購價值評估風險。在傳統(tǒng)的并購重組活動中，企業(yè)通常會采用市場比較法、收益法等來評估目標公司價值。然而，并購環(huán)境復雜多變，傳統(tǒng)的評估方法已無法準確反映目標公司的真實價值，且不同評估方法的參數(shù)設定標準存在差異也會導致評估結果不盡相同。除此之外，市場環(huán)境、政策法規(guī)、行業(yè)發(fā)展趨勢等外部因素具有多變性，也可能導致目標公司的價值波動，進一步增加評估的難度和不確定性。

（二）融資風險

融資風險主要出現(xiàn)在企業(yè)籌集和使用并購資金的過程中。一方面，企業(yè)的融資能力不足，容易導致并購資金難以按時到位，從而直接影響并購進程；另一方面，企業(yè)的融資結構不合理，容易增加企業(yè)財務負擔和償債壓力。[2]除此之外，融資成本增加還會影響并購項目的利潤和效益，對企業(yè)經濟效益造成不利影響。

引發(fā)融資風險的原因主要包括融資環(huán)境不佳、企業(yè)內部因素和融資方式不合理等。不穩(wěn)定的融資環(huán)境、不完整的投資者信息或有限的融資渠道，均會加大企業(yè)的融資難度，增加企業(yè)的融資成本。經營業(yè)績、市場信譽、財務狀況等內部因素也對企業(yè)的融資能力和融資成本具有直接影響。此外，融資方式選用不合理也可能導致企業(yè)融資風險。

（三）支付風險

支付風險也是企業(yè)并購重組中常見的財務風險，其具體表現(xiàn)在并購支付方式的選擇和應用方面。在并購重組過程中，企業(yè)可選擇的支付方式較多，如現(xiàn)金支付、股權支付、混合支付等，不同的支付方式均伴有一定的財務風險。例如，如果支付額度較大，現(xiàn)金支付就極易在短期內加大企業(yè)的資金壓力，進而影響企業(yè)的日常運營和償債能力；股權支付可能會稀釋原有股東的股權，從而影響控制權的穩(wěn)定性。由此可見，不同的支付方式會對并購后的資本成本造成不同程度的影響。

支付方式選擇不合理是引發(fā)支付風險的主要原因。在選擇并購支付方式時，如果企業(yè)未能充分結合自身財務狀況綜合考慮并購動機并深入分析目標公司的具體情況，發(fā)生支付風險的概率就會明顯提高。同時，市場環(huán)境變化對支付方式的可行性和支付效果具有一定的影響。例如，市場利率波動容易影響股權支付的吸引力，資本市場波動可能會影響現(xiàn)金支付的成本。[3]另外，并購雙方的談判結果也可能引發(fā)支付風險。例如，如果談判時雙方針對支付方式達成的協(xié)議不利于并購方，并購方的支付成本就會增加。

（四）財務整合風險

財務整合風險主要發(fā)生在并購后雙方財務體系的融合與協(xié)調過程中。并購雙方在內控機制方面存在差異，可能會增加并購后的財務整合難度。而財務整合不力必然會影響企業(yè)的并購效益，從而增加企業(yè)運營成本和管理難度，甚至引發(fā)嚴重的財務危機。

并購雙方的企業(yè)文化差異也可能引發(fā)財務整合風險。在不同企業(yè)文化、理念的影響下，并購雙方在財務整合過程中可能存在沖突，從而影響財務整合進程和效果。同時，由于在財務管理制度、會計核算方法等方面存在差異，并購雙方需要花費大量的時間和精力進行協(xié)調。一旦協(xié)調不力，財務整合難度與風險就會進一步增加。

三、企業(yè)并購重組中的財務風險管控措施

（一）并購價值評估風險管控措施

為有效規(guī)避并購價值評估風險，企業(yè)需要合理選擇目標公司，通過合法渠道或途徑獲取目標公司的信息，并采用合理的評估方法全面評估目標公司的價值。在選擇目標公司時，企業(yè)需要充分考慮目標公司是否與自身的業(yè)務、戰(zhàn)略地位相匹配，是否有利于自身戰(zhàn)略發(fā)展。

信息不對稱是引發(fā)并購價值評估風險的主要原因，因此，企業(yè)需要做好前期調查工作。具體來說，企業(yè)應積極構建由財務、法律、行業(yè)專家組成的調查團隊，對目標公司進行全面調查，確保所獲信息的真實性和完整性，并分析目標公司的財務數(shù)據(jù)、市場發(fā)展趨勢等，提高價值評估的準確性和有效性。另外，企業(yè)需要在并購協(xié)議中明確信息披露的要求和責任，要求目標公司全面、真實地披露信息，從而規(guī)避由信息不對稱引發(fā)的財務風險。

在目標公司評估方面，企業(yè)需要采用市場比較法、資產基礎法等多元化評估方法，以確保評估的全面性；同時，結合市場環(huán)境、政策法規(guī)等外部環(huán)境因素，合理設置評估參數(shù)，保證評估結果的準確性。[4]此外，企業(yè)需要構建相應的風險預警與應對機制，根據(jù)并購價值評估重點合理設定估值偏差發(fā)生次數(shù)、信息披露違規(guī)次數(shù)等風險預警指標，實現(xiàn)對風險的全面評估；針對潛在的風險隱患制訂相應的應急預案，包括優(yōu)化并購計劃、重新談判并購價格等，以降低并購價值評估風險發(fā)生的概率。

（二）融資風險管控措施

企業(yè)需要根據(jù)自身實際，合理選擇融資方式，優(yōu)化融資結構，最大限度地規(guī)避融資風險。在融資結構優(yōu)化方面，企業(yè)需要積極開拓多元化的融資渠道，如銀行貸款、債券發(fā)行、股權融資等，避免融資渠道單一化。同時，企業(yè)需要結合自身的財務狀況和并購需求，平衡債務融資和股權融資的比例，在降低融資成本的同時，有效控制財務風險。

在并購目標公司前，企業(yè)需要制訂詳細、可行的融資計劃，明確融資需求、具體方式、融資時間及成本等要素；在融資過程中，企業(yè)需要加強監(jiān)控，及時發(fā)現(xiàn)并處理相關問題，保證融資活動按計劃有序推進。[5]例如，在制訂融資計劃時，企業(yè)可以合理搭配短期籌資與長期籌資，以保證現(xiàn)金流安全穩(wěn)定。除此之外，企業(yè)還需充分結合融資風險特征，建立風險評估和應對機制，定期評估融資活動的有效性，識別潛在風險隱患和薄弱環(huán)節(jié)，及時采取有效的風險防范措施，如優(yōu)化融資結構、探索新的融資渠道等，最大限度地規(guī)避融資風險。

（三）支付風險管控措施

在并購支付過程中，為了規(guī)避支付風險，企業(yè)需要綜合考慮現(xiàn)金支付、股權支付、混合支付等多種方式，并充分結合并購雙方的具體情況及并購目標，靈活選擇支付方式。例如，企業(yè)可以采用分期支付方式，以減輕短期資金壓力，并減少并購重組過程中的支付風險；加強支付流程管理，采用全過程管理模式，制定嚴格的支付流程和管理制度，以保證支付結算的合規(guī)性和有效性。

在具體支付過程中，企業(yè)需要建立全過程跟蹤監(jiān)管機制，保證支付金額、時間及方式等符合并購效益和支付計劃的要求。如果采用杠桿支付方式，企業(yè)就要審慎選擇杠桿比例，確保并購重組業(yè)務不影響自身資本結構的穩(wěn)定性，同時合理設置債務期限結構，避免集中到期的債務壓力，以降低債務風險，確保并購目標的順利實現(xiàn)。

（四）財務整合風險管控措施

在財務整合前，企業(yè)需要制訂詳細的整合計劃，明確財務整合的目標和原則，保證財務整合與自身戰(zhàn)略相符。在制訂財務整合計劃的過程中，企業(yè)需要明確整合的時間、流程、責任人及資源等要素。在財務整合過程中，企業(yè)需要梳理并購雙方的財務管理制度，整合構建統(tǒng)一的財務管理制度，保證財務管理活動的規(guī)范性與一致性，并采用統(tǒng)一的會計核算方法，確保并購財務數(shù)據(jù)的客觀性和可比性。在并購活動結束后，企業(yè)需要加強內控體系建設，全面監(jiān)管各項財務活動。另外，企業(yè)需要重視并購雙方的交流與融合，積極組織文化交流、培訓等活動，降低文化沖突和溝通不暢對財務整合的影響。

四、結語

全面識別、評估財務風險并加強風險管控，是企業(yè)保證并購重組成功、提高并購重組效益的關鍵。因此，企業(yè)必須立足實際全面分析財務風險的類型及其產生的原因，制定全面、有效的風險管控措施，以確保并購重組活動順利實施，最大限度地規(guī)避財務風險，更好地發(fā)揮并購重組在推進企業(yè)發(fā)展中的重要作用。

參考文獻：

[1] 楊奕柯.新形勢下企業(yè)并購重組過程中的財務風險與管控措施[J].投資與創(chuàng)業(yè)，2023，34（06）：78-80.

[2] 楊軍.國有企業(yè)并購重組中財務風險的防范與控制措施探析[J].品牌研究，2023（29）：184-186.

[3] 丁明洋.企業(yè)并購重組過程中價值評估與涉稅會計問題的思考[J].當代會計，2023（02）：91-93.

[4] 胡玫.國有企業(yè)并購重組中的財務管理問題及對策探析[J].品牌研究，2023（15）：182-185.

[5] 伯建平.企業(yè)并購重組中財務風險的防范與控制研究[J].財經界，2023（16）：149-152.

[作者單位：布雷博（南京）制動系統(tǒng)有限公司]