混合所有制改革與新質(zhì)生產(chǎn)力

摘 要：混合所有制改革是促進(jìn)企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展進(jìn)而實(shí)現(xiàn)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的重要舉措。以2013—2020年中國(guó)滬深A(yù)股非ST類、非金融類上市公司為樣本，考察了混合所有制改革對(duì)企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力的影響效應(yīng)及作用機(jī)制。研究發(fā)現(xiàn)：①混合所有制改革顯著促進(jìn)了企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，且經(jīng)過穩(wěn)健性檢驗(yàn)及內(nèi)生性檢驗(yàn)后，該研究結(jié)論仍然成立；②影響機(jī)制檢驗(yàn)結(jié)果表明，混合所有制改革主要通過增強(qiáng)企業(yè)融資能力與提升公司治理水平的雙重機(jī)制促進(jìn)企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展；③異質(zhì)性分析結(jié)果表明，混合所有制改革對(duì)企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力的促進(jìn)效應(yīng)在高競(jìng)爭(zhēng)程度行業(yè)、高數(shù)字化程度行業(yè)及高創(chuàng)新活躍度行業(yè)中更為明顯。研究結(jié)論為驅(qū)動(dòng)企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展和深化混合所有制改革提供了經(jīng)驗(yàn)啟示。

關(guān)鍵詞：新質(zhì)生產(chǎn)力；混合所有制改革；融資能力；公司治理

中圖分類號(hào)：F272.3；X322" " 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A" " 文章編號(hào)：1671-0037（2024）9-1-15

DOI：10.19345/j.cxkj.1671-0037.2024.9.1

0 引言

改革開放以來，國(guó)有企業(yè)改革一直是中國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革的重要內(nèi)容，通過引入其他所有制經(jīng)濟(jì)，鞏固并完善社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制，進(jìn)一步發(fā)揮國(guó)有經(jīng)濟(jì)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的主導(dǎo)作用，推動(dòng)了國(guó)民經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展［1］。國(guó)有企業(yè)混合所有制改革并非當(dāng)下提出的，早在2003年中國(guó)便首次提出了“大力發(fā)展國(guó)有資本、集體資本和非公有資本等參股的混合所有制經(jīng)濟(jì)”。2013年，黨的十八屆三中全會(huì)在《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》中強(qiáng)調(diào)，積極發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)，允許更多國(guó)有經(jīng)濟(jì)和其他所有制經(jīng)濟(jì)發(fā)展成為混合所有制經(jīng)濟(jì)。2015年，中共中央、國(guó)務(wù)院印發(fā)的《關(guān)于深化國(guó)有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見》指出，引入非國(guó)有資本參與國(guó)有企業(yè)改革，鼓勵(lì)國(guó)有資本以多種方式入股非國(guó)有企業(yè)。2023年9月，國(guó)務(wù)院國(guó)資委在《中央企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展報(bào)告（2023）》中指出，2020年以來，中央企業(yè)累計(jì)引入各類社會(huì)資本超過9 000億元；截至2022年底，中央企業(yè)各級(jí)子企業(yè)中混合所有制企業(yè)戶數(shù)占比超過70%①。由此可見，混合所有制改革經(jīng)歷了從初步探索到持續(xù)向縱深推進(jìn)的過程。而企業(yè)的資源稟賦與治理方式也因所有權(quán)結(jié)構(gòu)的不同而有所差異。無論是國(guó)有企業(yè)還是民營(yíng)企業(yè)，將不同產(chǎn)權(quán)資本進(jìn)行深度融合，形成交叉持股、多元協(xié)同的混合發(fā)展格局，是推動(dòng)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展和驅(qū)動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的關(guān)鍵措施。近年來，通過不斷試點(diǎn)與規(guī)范，企業(yè)混合所有制改革取得了一定成效。與此同時(shí)，混合所有制改革也逐漸成為學(xué)術(shù)界的重要研究議題。在價(jià)值效應(yīng)上，對(duì)于企業(yè)而言，混合所有制改革能夠提高投資效率［2］、促進(jìn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型［3］、推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展［4］、完善雇員激勵(lì)機(jī)制［5］、提升財(cái)務(wù)績(jī)效［6］、加大研發(fā)投入［7］及提升ESG表現(xiàn)［8］。在風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避上，混合所有制改革能夠有效緩解國(guó)有股東一股獨(dú)大的股權(quán)結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)［9］、股價(jià)崩盤風(fēng)險(xiǎn)［10］、債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)［11］及內(nèi)部人控制風(fēng)險(xiǎn)［12］等。不難發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)有研究多集中在混合所有制改革的微觀企業(yè)價(jià)值效應(yīng)及經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避等方面，而忽視了混合所有制改革在推動(dòng)企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展方面的積極作用。作為中國(guó)深化經(jīng)濟(jì)體制改革的重要舉措，混合所有制改革既強(qiáng)調(diào)優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，又注重激發(fā)企業(yè)的內(nèi)在創(chuàng)新活力與發(fā)展?jié)摿?；而新質(zhì)生產(chǎn)力是推動(dòng)企業(yè)持續(xù)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的關(guān)鍵因素，在提升生產(chǎn)要素質(zhì)量與賦能創(chuàng)新生態(tài)系統(tǒng)方面發(fā)揮著顯著作用。因此，在推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展和建設(shè)世界一流企業(yè)的背景下，深入探討混合所有制改革對(duì)企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的影響具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

2023年9月，習(xí)近平總書記在黑龍江考察調(diào)研時(shí)首次提出“新質(zhì)生產(chǎn)力”這一概念；強(qiáng)調(diào)指出，積極培育新能源、新材料、先進(jìn)制造、電子信息等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，積極培育未來產(chǎn)業(yè)，加快形成新質(zhì)生產(chǎn)力，增強(qiáng)發(fā)展新動(dòng)能。2024年7月，黨的二十屆三中全會(huì)提出，因地制宜發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，保證各種所有制經(jīng)濟(jì)依法平等使用生產(chǎn)要素。發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力正逐步成為推動(dòng)中國(guó)各類所有制經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)在要求和重要著力點(diǎn)，對(duì)于構(gòu)建現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系與提升國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力均具有重要的時(shí)代意義。有別于傳統(tǒng)發(fā)展模式，新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展擺脫了對(duì)大量資金投入與能源消耗的依賴［13］，主要依靠技術(shù)革命性突破、生產(chǎn)要素創(chuàng)新性配置及產(chǎn)業(yè)深度轉(zhuǎn)型升級(jí)等方式來推進(jìn)［14］，體現(xiàn)了勞動(dòng)者、勞動(dòng)資料、勞動(dòng)對(duì)象及其優(yōu)化組合的質(zhì)的飛躍，具有高效能、高質(zhì)量、高科技含量等特征。顯然，這與混合所有制改革的目標(biāo)——完善公司治理機(jī)制、優(yōu)化資源配置、提升科技創(chuàng)新水平等高度契合。因此，探究混合所有制改革對(duì)企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的影響效應(yīng)及作用機(jī)制是目前亟須關(guān)注的重要課題。目前，關(guān)于新質(zhì)生產(chǎn)力的研究大多集中在內(nèi)涵特征［15］、演進(jìn)邏輯［16］及價(jià)值意蘊(yùn)［13］等理論角度，從實(shí)證角度研究新質(zhì)生產(chǎn)力的文獻(xiàn)較少，且主要聚焦于新質(zhì)生產(chǎn)力與ESG發(fā)展［17］、高質(zhì)量發(fā)展［18］、內(nèi)部薪酬差距［19］、供應(yīng)鏈韌性［20］、企業(yè)雙元?jiǎng)?chuàng)新［21］等的關(guān)系，鮮有關(guān)于混合所有制改革與新質(zhì)生產(chǎn)力的實(shí)證研究。事實(shí)上，國(guó)有企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)通過引入異質(zhì)性資本的方式，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)權(quán)的多元化改革，對(duì)其新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展具有顯著影響。一方面，國(guó)有資本、集體資本和非公有資本等交叉持股的現(xiàn)象，打破了資本跨所有制和跨區(qū)域流動(dòng)的壁壘，改變了資本按所有制和區(qū)域被“板塊化”的狀況，從而增強(qiáng)了資本流動(dòng)性，提升了資源配置效率，有助于國(guó)有企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)將更多的資金投入新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展中；另一方面，基于利益相關(guān)方的視角，混合所有制改革通過引入異質(zhì)性資本，促使國(guó)有企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)的股權(quán)主體多樣化，有助于利益相關(guān)方內(nèi)部形成有效的制衡和監(jiān)督機(jī)制，減少權(quán)力尋租和腐敗現(xiàn)象的發(fā)生。同時(shí)，基于雙元混合邏輯，即民營(yíng)資本的市場(chǎng)邏輯和國(guó)有資本的社會(huì)邏輯，混合所有制企業(yè)更加注重經(jīng)濟(jì)價(jià)值與社會(huì)價(jià)值的平衡，這也將成為企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的“助推器”。因此，研究混合所有制改革對(duì)企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的影響，對(duì)于促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

綜上，本文以2013—2020年中國(guó)滬深A(yù)股非ST類、非金融類上市公司為樣本，實(shí)證分析混合所有制改革對(duì)企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的影響效應(yīng)及作用機(jī)制。相較于已有文獻(xiàn)，本文可能的邊際貢獻(xiàn)在于：①在理論層面上，一方面，從新質(zhì)生產(chǎn)力視角考察了混合所有制改革的經(jīng)濟(jì)后果，并從企業(yè)融資能力與公司治理水平兩個(gè)維度探究了混合所有制改革對(duì)企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力的影響機(jī)制；另一方面，從混合所有制改革視角考察了企業(yè)發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的驅(qū)動(dòng)因素，豐富了新質(zhì)生產(chǎn)力影響因素的相關(guān)研究。②在實(shí)踐層面上，為全面深化混合所有制改革和驅(qū)動(dòng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展提供了經(jīng)驗(yàn)啟示。

1 理論分析與研究假設(shè)

關(guān)于混合所有制改革與新質(zhì)生產(chǎn)力的研究尚處于萌芽階段，其理論框架與實(shí)證基礎(chǔ)有待進(jìn)一步構(gòu)建與深化。區(qū)別于傳統(tǒng)生產(chǎn)力，新質(zhì)生產(chǎn)力追求的是通過科技創(chuàng)新、數(shù)字化轉(zhuǎn)型等推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，以適應(yīng)新一輪科技革命與產(chǎn)業(yè)變革的大趨勢(shì)［22］；其核心在于技術(shù)革命性突破、生產(chǎn)要素創(chuàng)新性配置、產(chǎn)業(yè)深度轉(zhuǎn)型升級(jí)等3個(gè)方面的穩(wěn)步推進(jìn)。首先，基于委托代理理論，國(guó)有企業(yè)混合所有制改革通過引入非國(guó)有資本而形成的多元融合制衡的股權(quán)結(jié)構(gòu)與股東關(guān)系，有助于優(yōu)化國(guó)有企業(yè)控制權(quán)的分配［23］，能夠在一定程度上抑制國(guó)有控股股東侵占非國(guó)有控股股東利益的行為［9］，為國(guó)有企業(yè)的技術(shù)革新提供資金支持與開放的環(huán)境。同時(shí)，國(guó)有企業(yè)通過引入外部創(chuàng)新資源，形成“新”技術(shù)理念，建立“新”創(chuàng)新體系，有助于集中資源攻克關(guān)鍵技術(shù)難題［24］。對(duì)于非國(guó)有企業(yè)而言，混合所有制改革能借助國(guó)有企業(yè)所擁有的科研實(shí)力與資源渠道，驅(qū)動(dòng)自身技術(shù)成果落地，實(shí)現(xiàn)技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)品創(chuàng)新等多方面的高效協(xié)同，從而推動(dòng)技術(shù)革命性突破。其次，在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)理論中，資源的優(yōu)化配置是提高生產(chǎn)效率和實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)鍵。國(guó)有企業(yè)通過引入非國(guó)有資本與技術(shù)資源，一方面可以提升技術(shù)創(chuàng)新能力和推動(dòng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)［25］，另一方面可以靈活地調(diào)整勞動(dòng)力結(jié)構(gòu)，推動(dòng)企業(yè)的產(chǎn)學(xué)研合作與科技成果轉(zhuǎn)化應(yīng)用［26］。而非國(guó)有企業(yè)通過引入國(guó)有資本，增強(qiáng)了信用背書，拓寬了融資渠道，有助于通過股權(quán)合作與資源共享獲得資本、技術(shù)、數(shù)據(jù)和勞動(dòng)力等四大生產(chǎn)要素，并根據(jù)市場(chǎng)需求和效益最大化原則對(duì)其進(jìn)行優(yōu)化配置。最后，混合所有制改革有助于推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和優(yōu)化。國(guó)有企業(yè)通過引入市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，推動(dòng)資本、技術(shù)、勞動(dòng)力等生產(chǎn)要素向效率更高和競(jìng)爭(zhēng)力更強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域流動(dòng)，促使形成新的產(chǎn)業(yè)鏈和產(chǎn)業(yè)集群；同時(shí)，國(guó)有企業(yè)所具備的完善的產(chǎn)業(yè)鏈布局與多元化的業(yè)務(wù)體系，能為非國(guó)有企業(yè)提供穩(wěn)定的原材料供應(yīng)、技術(shù)支持與銷售渠道，有助于非國(guó)有企業(yè)拓展海外業(yè)務(wù)并降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，從而實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)的深度轉(zhuǎn)型升級(jí)。具體來看，混合所有制改革對(duì)企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展具有雙重影響機(jī)制，即增強(qiáng)融資能力與提升公司治理水平。

第一，從資源機(jī)制來看，混合所有制改革通過增強(qiáng)企業(yè)融資能力促進(jìn)企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。根據(jù)資源依賴?yán)碚撆c利益相關(guān)者理論，企業(yè)的穩(wěn)步發(fā)展離不開股東、債權(quán)人、供應(yīng)商、客戶及政府等利益相關(guān)者的資源供應(yīng)。受融資能力限制的企業(yè)往往無法投資長(zhǎng)周期、高風(fēng)險(xiǎn)的科技創(chuàng)新項(xiàng)目，也無法擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，進(jìn)而導(dǎo)致戰(zhàn)略目標(biāo)無法實(shí)現(xiàn)。國(guó)有企業(yè)混合所有制改革通過引入異質(zhì)股東而形成的產(chǎn)權(quán)關(guān)聯(lián)將國(guó)有股東與非國(guó)有股東內(nèi)嵌于利益相關(guān)方網(wǎng)絡(luò)中，股東在網(wǎng)絡(luò)中的位置決定了其信息資源和社會(huì)資源的獲取能力。由于非國(guó)有股東通常在利益相關(guān)方網(wǎng)絡(luò)中具有較大的權(quán)力，能夠更好地掌控融資渠道、時(shí)機(jī)和經(jīng)驗(yàn)等，其可以為國(guó)有企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展提供資源支持，即產(chǎn)生了異質(zhì)股東之間的資源優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)效應(yīng)［27-28］。此外，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度換擋、結(jié)構(gòu)調(diào)整陣痛及前期刺激政策消化“三期疊加”的背景下，非國(guó)有企業(yè)所呈現(xiàn)出的信貸歧視、高行政壁壘、低水平信息披露等問題尤為突出［29］。在這種情況下，混合所有制改革能深度融合國(guó)有企業(yè)的政策、資源稟賦優(yōu)勢(shì)與非國(guó)有企業(yè)的市場(chǎng)、創(chuàng)新活力優(yōu)勢(shì)。例如，國(guó)有資本的注入促使非國(guó)有企業(yè)與政府建立共生關(guān)系，非國(guó)有企業(yè)能借此獲得更多的政府資源與財(cái)政補(bǔ)貼，緩解融資約束，在一定程度上滿足國(guó)有資本尋找優(yōu)質(zhì)投資渠道的需求［30］，從而提升企業(yè)的資源利用效率和經(jīng)濟(jì)效益，助推新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展。

第二，從治理機(jī)制來看，混合所有制改革通過提升公司治理水平促進(jìn)企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。傳統(tǒng)的國(guó)有企業(yè)治理結(jié)構(gòu)往往存在企業(yè)一股獨(dú)大、預(yù)算軟約束、多重目標(biāo)激勵(lì)沖突及政府過度干涉經(jīng)營(yíng)等問題；而非國(guó)有企業(yè)也存在現(xiàn)代企業(yè)制度不完善等問題。這些問題在一定程度上影響著國(guó)有企業(yè)和非國(guó)有企業(yè)的治理效率與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力［31］。而混合所有制改革能夠從股權(quán)結(jié)構(gòu)與治理機(jī)制兩個(gè)方面改變上述情況，從而推動(dòng)新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展。從股權(quán)結(jié)構(gòu)視角來看，國(guó)有企業(yè)混合所有制改革通過引入非國(guó)有資本，形成多元融合制衡的股權(quán)結(jié)構(gòu)與股東關(guān)系，促使股東、董事會(huì)與管理層之間的權(quán)責(zé)更加明確，并建立有效的監(jiān)督和約束機(jī)制［32］。隨著國(guó)有資本的持股比例上升，其保值增值壓力將驅(qū)使國(guó)有控股股東加強(qiáng)對(duì)非國(guó)有企業(yè)的監(jiān)督，抑制過度投資行為，進(jìn)而緩解企業(yè)代理問題［33］。從治理機(jī)制視角來看，在國(guó)有企業(yè)中，代理人激勵(lì)機(jī)制不完善，企業(yè)內(nèi)部較容易產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)與短視行為［12，34-35］，導(dǎo)致國(guó)有企業(yè)的內(nèi)部控制權(quán)難以優(yōu)化。國(guó)有企業(yè)混合所有制改革通過引入非國(guó)有資本，提升非國(guó)有資本的占比，打破行政壟斷與市場(chǎng)壁壘，驅(qū)動(dòng)內(nèi)部監(jiān)督機(jī)制與風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估機(jī)制的優(yōu)化。一方面，董事會(huì)不得不將多方利益納入戰(zhàn)略考量，避免單一主體的短視行為，緩解一股獨(dú)大所帶來的內(nèi)部人控制與監(jiān)管失衡等問題，推動(dòng)企業(yè)向高端化、智能化方向發(fā)展；另一方面，在股權(quán)制衡的條件下，企業(yè)能充分利用機(jī)制轉(zhuǎn)換的靈活性，增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)布局的柔性，注重研發(fā)投入與產(chǎn)業(yè)鏈整合，推動(dòng)關(guān)鍵性、顛覆性技術(shù)的突破和應(yīng)用，從而促進(jìn)新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展。在非國(guó)有企業(yè)中，國(guó)有股東往往會(huì)委派代表自身利益的高管作為全職監(jiān)管人員來規(guī)范管理層行為，并通過行使投票權(quán)和話語權(quán)有效改善非國(guó)有企業(yè)的高層治理環(huán)境，解決家族式領(lǐng)導(dǎo)下監(jiān)督機(jī)制缺失的問題［33］。同時(shí)，國(guó)有資本參股向市場(chǎng)釋放了積極的信號(hào)，有利于吸引媒體與分析師的廣泛關(guān)注，進(jìn)而倒逼企業(yè)更加注重財(cái)務(wù)報(bào)告、社會(huì)責(zé)任報(bào)告等信息披露的嚴(yán)謹(jǐn)性、真實(shí)性、準(zhǔn)確性，加速新質(zhì)生產(chǎn)力的形成。

基于此，本文提出如下3個(gè)研究假設(shè)。

H1：混合所有制改革對(duì)企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展具有促進(jìn)作用。

H1a：混合所有制改革通過增強(qiáng)企業(yè)融資能力促進(jìn)企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。

H1b：混合所有制改革通過提升公司治理水平促進(jìn)企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。

2 研究設(shè)計(jì)

2.1 樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本文以2013—2020年中國(guó)滬深A(yù)股上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)為研究樣本，并對(duì)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行了如下處理：①剔除了ST類的上市公司樣本；②剔除了金融類的上市公司樣本；③剔除了資產(chǎn)負(fù)債率大于1的上市公司樣本；④剔除了變量數(shù)據(jù)缺失值較多的上市公司樣本。最終得到10 665個(gè)公司年度觀測(cè)值。本文的樣本數(shù)據(jù)均來源于CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)。

2.2 模型設(shè)定與變量定義

2.2.1 模型設(shè)定

設(shè)定模型（1）—（3），用于檢驗(yàn)研究假設(shè)H1、H1a和H1b。具體模型設(shè)定如下：

Npro_it=α₀+α₁Mixrate_it+α_iControl_it+ε_it" （1）

Mediator_it=α₀+α₁Mixrate_it+α_iControl_it+ε_it （2）

Npro_it=α0+α₁Mixrate_it+α₂Mediator_it+α_iControl_it+ε_it （3）

式中：Npro代表企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力；Mixrate代表企業(yè)混合所有制改革；Mediator代表企業(yè)融資能力與公司治理水平；Control代表控制變量。

2.2.2 變量定義

2.2.2.1 被解釋變量：新質(zhì)生產(chǎn)力（Npro）

借鑒宋佳等［17］、袁瀚坤和徐政［20］的測(cè)度方法，基于生產(chǎn)力構(gòu)成三要素，結(jié)合企業(yè)發(fā)展特征及新質(zhì)生產(chǎn)力的核心內(nèi)涵，從新質(zhì)勞動(dòng)者、新質(zhì)勞動(dòng)對(duì)象和新質(zhì)勞動(dòng)資料等3個(gè)方面構(gòu)建企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展水平測(cè)度指標(biāo)體系。具體而言，新質(zhì)勞動(dòng)者包含5個(gè)二級(jí)指標(biāo)：勞動(dòng)者學(xué)歷、勞動(dòng)者能力、勞動(dòng)者生產(chǎn)率、高管數(shù)字化背景比率及CEO職能豐富度；新質(zhì)勞動(dòng)對(duì)象包含4個(gè)二級(jí)指標(biāo)：固定資產(chǎn)比率、制造費(fèi)用比率、數(shù)字化轉(zhuǎn)型水平及工業(yè)機(jī)器人滲透率；新質(zhì)勞動(dòng)資料包含5個(gè)二級(jí)指標(biāo)：研發(fā)支出占比、創(chuàng)新專利申請(qǐng)數(shù)、無形資產(chǎn)比率、資金周轉(zhuǎn)率及所有者權(quán)益比率。依據(jù)各項(xiàng)二級(jí)指標(biāo)的衡量標(biāo)準(zhǔn)得到具體數(shù)值后，通過熵值法計(jì)算各項(xiàng)指標(biāo)的權(quán)重，最終加權(quán)平均得到新質(zhì)生產(chǎn)力（Npro）指標(biāo)數(shù)值?？紤]到數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)的需要，將該數(shù)據(jù)放大10倍進(jìn)行測(cè)度。具體的指標(biāo)衡量標(biāo)準(zhǔn)與屬性如表1所示。

2.2.2.2 解釋變量：混合所有制改革（Mixrate）

借鑒陳林等［40］、李井林和陽鎮(zhèn)［41］的做法，基于股權(quán)比例的視角衡量混合所有制改革程度（Mixrate）。當(dāng)上市公司前十大股東中國(guó)有股比例（Es）大于非國(guó)有股比例（Ep）時(shí)，Mixrate=Ep/Es；否則，Mixrate=Es/Ep。

2.2.2.3 中介變量：企業(yè)融資能力（DDC）和公司治理水平（CG）

①企業(yè)融資能力。借鑒李井林等［42］的做法，采用企業(yè)債務(wù)融資成本來測(cè)度企業(yè)融資能力，DDC=企業(yè)財(cái)務(wù)費(fèi)用/企業(yè)總負(fù)債。企業(yè)債務(wù)融資成本越低，意味著企業(yè)融資能力越強(qiáng)。②公司治理水平。采用華證ESG評(píng)級(jí)體系下公司治理維度的細(xì)分指數(shù)（CG）作為公司治理水平的替代變量。考慮到數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)的需要，將該指數(shù)縮小到1/10進(jìn)行測(cè)度。

2.2.2.4 控制變量

借鑒秦海林和段曙彩［43］、陽鎮(zhèn)等［44］的做法，在模型中加入了其他控制變量，包括企業(yè)規(guī)模（Size）、企業(yè)年齡（Age）、財(cái)務(wù)杠桿（Lev）、現(xiàn)金流水平（CF）、企業(yè)成長(zhǎng)性（Growth）、股權(quán)集中度（Top1）、董事會(huì)規(guī)模（Bsize）、獨(dú)立董事比例（Indep）及兩職合一（Dual）；此外，還控制了行業(yè)固定效應(yīng)和時(shí)間固定效應(yīng)。

各變量的定義如表2所示。

3 實(shí)證結(jié)果與解釋

3.1 描述性統(tǒng)計(jì)分析

表3報(bào)告了樣本公司主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。從結(jié)果來看，企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力（Npro）的平均值與中位數(shù)分別為1.127和1.057，標(biāo)準(zhǔn)差為0.424，最小值與最大值分別為0.144與5.221，說明有一半以上樣本公司的新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展水平低于平均值，樣本公司之間新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展情況存在較大差異?；旌纤兄聘母铮∕ixrate）的平均值與中位數(shù)分別為0.146和0.047，標(biāo)準(zhǔn)差為0.220，最小值與最大值分別為0.000與0.923，說明樣本公司之間實(shí)施混合所有制改革的程度存在較大的差異。企業(yè)融資能力（DDC）的平均值與中位數(shù)分別為0.010和0.015，標(biāo)準(zhǔn)差為0.032，最小值與最大值分別為-0.170與0.070，說明樣本公司之間的融資能力存在較大的差異。公司治理水平（CG）的平均值與中位數(shù)分別為7.908和8.045，標(biāo)準(zhǔn)差為0.704，最小值與最大值分別為2.387與9.667，說明樣本公司之間的公司治理水平存在較大的差異。此外，控制變量的觀測(cè)值也均處于合理范圍內(nèi)。

3.2 主效應(yīng)檢驗(yàn)：混合所有制改革對(duì)企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力的影響

表4報(bào)告了模型（1），即混合所有制改革影響企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力的基準(zhǔn)回歸結(jié)果。從列（1）—（2）的回歸結(jié)果中可以看出，在控制了行業(yè)與時(shí)間固定效應(yīng)后，混合所有制改革（Mixrate）在未考慮控制變量下的系數(shù)為0.086，在考慮了控制變量下的系數(shù)為0.045，且均在1%的水平上顯著，表明企業(yè)混合所有制改革能顯著促進(jìn)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，研究假設(shè)H1得到支持。究其原因，混合所有制改革通過引入異質(zhì)性資本而形成的合理制衡的多元化股權(quán)結(jié)構(gòu)，促進(jìn)了國(guó)有資本與非國(guó)有資本的深度融合，打破了傳統(tǒng)的所有制界限，推動(dòng)了各類生產(chǎn)要素的自由流動(dòng)與優(yōu)化配置，為新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展提供了強(qiáng)大支撐。就國(guó)有企業(yè)而言，混合所有制改革引入非國(guó)有資本的市場(chǎng)化機(jī)制，有助于減少政府對(duì)國(guó)有企業(yè)的行政性干預(yù)，激發(fā)國(guó)有企業(yè)的創(chuàng)新活力，促使其在關(guān)鍵核心技術(shù)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突破，進(jìn)而推動(dòng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)及企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展；就非國(guó)有企業(yè)而言，混合所有制改革通過借助國(guó)有企業(yè)的資源稟賦、政策支持與品牌影響力，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)拓展與品牌塑造，同時(shí)促使自身重視社會(huì)責(zé)任履行與綠色轉(zhuǎn)型，從而促進(jìn)企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。

3.3 混合所有制改革對(duì)企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力的作用機(jī)制檢驗(yàn)

3.3.1 資源機(jī)制：混合所有制改革→增強(qiáng)企業(yè)融資能力→促進(jìn)企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展

企業(yè)混合所有制改革通過引入異質(zhì)性資本實(shí)現(xiàn)了多元資本的融合共生，以及拓展了企業(yè)利益相關(guān)方網(wǎng)絡(luò)，有助于增強(qiáng)企業(yè)融資能力，從而為企業(yè)技術(shù)進(jìn)步與產(chǎn)業(yè)升級(jí)提供了充足的資源，最終驅(qū)動(dòng)企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展。表5中列（1）—（3）報(bào)告了基于逐步回歸法的企業(yè)融資能力在混合所有制改革與企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力之間的中介效應(yīng)檢驗(yàn)結(jié)果。列（1）的回歸結(jié)果表明，混合所有制改革顯著促進(jìn)了企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展；列（2）的回歸結(jié)果表明，混合所有制改革顯著降低了企業(yè)債務(wù)融資成本，即混合所有制改革顯著增強(qiáng)了企業(yè)融資能力；列（3）的回歸結(jié)果表明，在控制企業(yè)融資能力的情況下，混合所有制改革對(duì)企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力的促進(jìn)效應(yīng)明顯減弱。由此可見，企業(yè)融資能力在混合所有制改革與企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力之間起到中介作用，研究假設(shè)H1a得到了驗(yàn)證。

3.3.2 治理機(jī)制：混合所有制改革→提升公司治理水平→促進(jìn)企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展

一方面，混合所有制改革通過引入更多市場(chǎng)化的決策機(jī)制，打破行政壟斷與市場(chǎng)壁壘，驅(qū)動(dòng)企業(yè)根據(jù)市場(chǎng)需求與成本效益原則，優(yōu)化資源配置并建立科學(xué)有效的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估與內(nèi)部監(jiān)督機(jī)制，有效緩解代理沖突與信息不對(duì)稱等問題；另一方面，企業(yè)通過引入異質(zhì)性資本的方式，打破一股獨(dú)大的局面，形成多元制衡的股權(quán)結(jié)構(gòu)，有助于建立現(xiàn)代企業(yè)制度，強(qiáng)化信息披露，以更好地監(jiān)督企業(yè)運(yùn)營(yíng)，提升自身市場(chǎng)適應(yīng)性及可持續(xù)發(fā)展能力，有效促進(jìn)企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。表5中列（1）、列（4）及列（5）報(bào)告了基于逐步回歸法的公司治理水平在混合所有制改革與企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力之間的中介效應(yīng)檢驗(yàn)結(jié)果。列（1）和列（4）的回歸結(jié)果分別表明，混合所有制改革能顯著促進(jìn)企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展和提升公司治理水平；列（5）的回歸結(jié)果表明，在控制公司治理水平的情況下，混合所有制改革對(duì)企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力的促進(jìn)效應(yīng)明顯減弱。由此可見，公司治理水平在混合所有制改革與企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力之間起到中介作用，研究假設(shè)H1b得到了驗(yàn)證。

3.3.3 資源與治理雙重機(jī)制：企業(yè)融資能力與公司治理水平的雙重中介效應(yīng)檢驗(yàn)

本文進(jìn)一步檢驗(yàn)了企業(yè)融資能力與公司治理水平在混合所有制改革與企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力關(guān)系中的雙重中介效應(yīng)。表5中列（1）、列（2）、列（4）及列（6）報(bào)告了基于逐步回歸法的企業(yè)融資能力、公司治理水平在混合所有制改革與企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力之間的雙重中介效應(yīng)檢驗(yàn)結(jié)果。列（1）、列（2）及列（4）的回歸結(jié)果分別表明，混合所有制改革能夠顯著促進(jìn)企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展、增強(qiáng)企業(yè)融資能力與提升公司治理水平；列（6）的回歸結(jié)果表明，在控制企業(yè)融資能力與公司治理水平的情況下，混合所有制改革對(duì)企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力的促進(jìn)效應(yīng)明顯減弱。由此可見，企業(yè)融資能力和公司治理水平在混合所有制改革與企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力之間起到雙重中介作用，研究假設(shè)H1a和H1b得到了進(jìn)一步驗(yàn)證。

3.3.4 中介效應(yīng)顯著性的Bootstrap方法檢驗(yàn)

在逐步回歸法的檢驗(yàn)基礎(chǔ)上，進(jìn)一步使用Bootstrap方法對(duì)企業(yè)融資能力和公司治理水平在混合所有制改革與企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力之間的中介效應(yīng)進(jìn)行顯著性檢驗(yàn)。在原始樣本中抽樣1 000次，得到Bootstrap置信區(qū)間。表6中的檢驗(yàn)結(jié)果表明，企業(yè)融資能力、公司治理水平及其聯(lián)合項(xiàng)的間接效應(yīng)值依次為0.002、0.004與0.005，且95%置信區(qū)間均不包含0，Z值至少在5%的水平上顯著，即企業(yè)融資能力與公司治理水平的中介效應(yīng)及其雙重中介效應(yīng)均顯著。由此可知，混合所有制改革能夠通過增強(qiáng)企業(yè)融資能力和提升公司治理水平等途徑促進(jìn)企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。

3.4 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

3.4.1 調(diào)整樣本區(qū)間

3.4.1.1 調(diào)整樣本行業(yè)區(qū)間

近年來，國(guó)家發(fā)展改革委、國(guó)務(wù)院國(guó)資委持續(xù)推進(jìn)混合所有制改革試點(diǎn)示范項(xiàng)目，涵蓋了以石油、電力、通信、鐵路、民航等為代表的重要行業(yè)領(lǐng)域。這些行業(yè)因存在一定程度的特殊性、?壟斷性及戰(zhàn)略性，?被認(rèn)為是具備混合所有制改革優(yōu)勢(shì)的行業(yè)，關(guān)系著國(guó)計(jì)民生與經(jīng)濟(jì)發(fā)展。由此，本文進(jìn)一步剔除了電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)，信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)，石油加工、煉焦和核燃料加工業(yè)，鐵路、船舶、航空航天和其他運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)，電氣機(jī)械和器材制造業(yè)，計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)等行業(yè)的樣本數(shù)據(jù)，再次進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。表7中列（1）的結(jié)果表明，混合所有制改革仍能在1%的水平上顯著促進(jìn)企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，研究假設(shè)H1得到了進(jìn)一步驗(yàn)證。

3.4.1.2 調(diào)整樣本時(shí)間區(qū)間

2015年9月，中共中央、國(guó)務(wù)院印發(fā)了《關(guān)于深化國(guó)有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見》，明確了引入非國(guó)有資本參與國(guó)有企業(yè)改革的具體要求和方式，對(duì)混合所有制改革的推進(jìn)起到了關(guān)鍵作用。由此，本文進(jìn)一步選擇了2016—2020年的樣本數(shù)據(jù)，再次進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。表7中列（2）的結(jié)果表明，混合所有制改革仍能在1%的水平上顯著促進(jìn)企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，進(jìn)一步驗(yàn)證了研究假設(shè)H1。

3.4.1.3 調(diào)整樣本空間區(qū)間

考慮到直轄市在外貿(mào)交易、稅收政策及全球化治理等方面具備天然的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，本文進(jìn)一步剔除了北京、天津、上海及重慶的樣本數(shù)據(jù)，再次進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。表7中列（3）的結(jié)果表明，混合所有制改革仍然對(duì)企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力具有顯著的促進(jìn)作用，研究假設(shè)H1得到了進(jìn)一步驗(yàn)證。

3.4.2 變量替換

3.4.2.1 企業(yè)融資能力變量替換

采用短期借款依賴度（SLD）測(cè)度企業(yè)融資能力，即短期借款與一年到期的長(zhǎng)期借款之和在總資產(chǎn)中的占比。短期借款依賴度越小，代表企業(yè)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)越低，企業(yè)的融資能力越強(qiáng)。表7中列（4）—（5）的回歸結(jié)果表明，混合所有制改革能通過增強(qiáng)企業(yè)融資能力顯著促進(jìn)企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。此外，進(jìn)一步利用Bootstrap方法對(duì)企業(yè)融資能力在混合所有制改革與新質(zhì)生產(chǎn)力之間的中介效應(yīng)進(jìn)行顯著性檢驗(yàn)，并將Bootstrap隨機(jī)抽樣數(shù)設(shè)置為1 000次。檢驗(yàn)結(jié)果表明，企業(yè)融資能力的中介效應(yīng)顯著為正，間接效應(yīng)值為0.002，Plt;0.05，且95%置信區(qū)間為［0.000， 0.004］，不包含0，研究假設(shè)H1a得到了驗(yàn)證。

3.4.2.2 公司治理水平變量替換

借鑒戴亦一等［45］、楊興全等［46］的做法，采用迪博上市公司內(nèi)部控制評(píng)級(jí)（IC_R）作為公司治理水平的另一替代變量，并將評(píng)級(jí)結(jié)果“C”“CC”“CCC”“B”“BB”“BBB”“A”“AA”“AAA”分別賦值為1～9分，即上市公司內(nèi)部控制評(píng)級(jí)越高，公司治理水平就越高。表7中列（6）—（7）的回歸結(jié)果表明，混合所有制改革能通過提升公司治理水平顯著促進(jìn)企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。此外，進(jìn)一步利用Bootstrap方法對(duì)公司治理水平在混合所有制改革與新質(zhì)生產(chǎn)力之間的中介效應(yīng)進(jìn)行顯著性檢驗(yàn)，并將Bootstrap隨機(jī)抽樣數(shù)設(shè)置為1 000次。檢驗(yàn)結(jié)果表明，公司治理水平的中介效應(yīng)顯著為正，間接效應(yīng)值為0.002，Plt;0.05，且95%置信區(qū)間為［0.000， 0.003］，不包含0，研究假設(shè)H1b得到了驗(yàn)證。

最后，基于變量測(cè)度方法替換后的短期借款依賴度（SLD）與內(nèi)部控制評(píng)級(jí)（IC_R）進(jìn)行資源與治理的雙重機(jī)制檢驗(yàn)。表7中列（4）、列（6）及列（8）的回歸結(jié)果表明，企業(yè)融資能力和公司治理水平在混合所有制改革與企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力之間起到雙重中介作用。此外，Bootstrap方法的檢驗(yàn)結(jié)果仍然表明，企業(yè)融資能力和公司治理水平的雙重中介效應(yīng)顯著為正，間接效應(yīng)值為0.004，Plt;0.01，且95%置信區(qū)間為［0.001， 0.006］，不包含0。這表明混合所有制改革能通過增強(qiáng)企業(yè)融資能力與提升公司治理水平顯著促進(jìn)企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，進(jìn)一步驗(yàn)證了研究假設(shè)H1a和H1b。

3.5 內(nèi)生性檢驗(yàn)

一方面，由于混合所有制改革能影響企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，而企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展也會(huì)促使其進(jìn)行混合所有制改革；另一方面，混合所有制改革與新質(zhì)生產(chǎn)力之間的關(guān)系除了受到測(cè)度偏差的影響外，可能還會(huì)受到其他因素的影響。因而可能存在樣本選擇偏差、反向因果關(guān)系、遺漏變量等導(dǎo)致的內(nèi)生性問題。為此，本文采用了Heckman兩階段回歸法、傾向得分匹配法、解釋變量滯后一期及高維固定效應(yīng)模型等方法，以控制潛在的內(nèi)生性問題。

3.5.1 考慮樣本選擇偏差

3.5.1.1 Heckman兩階段回歸法

一方面，進(jìn)行混合所有制改革的企業(yè)往往具備更雄厚的資源基礎(chǔ)與更規(guī)范的管理制度，這些是發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的必要條件。另一方面，企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展水平可作為企業(yè)是否進(jìn)行混合所有制改革的重要參考指標(biāo)。企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展水平越高，控股股東與戰(zhàn)略投資者越傾向于將混合所有制改革納入決策考量中。因此，本文進(jìn)一步采用Heckman兩階段回歸法，以控制樣本選擇偏差的影響。在第一階段的Probit回歸模型中，構(gòu)建混合所有制改革的虛擬變量（Mixform），并將其作為被解釋變量，即如果上市公司實(shí)行了混合所有制改革（Mixrate不為0），則Mixform賦值為1，否則為0；將基準(zhǔn)回歸模型（1）中的控制變量滯后一期作為解釋變量，估計(jì)出逆米爾斯比率（IMR）。在第二階段的OLS回歸估計(jì)中，將逆米爾斯比率作為控制變量加入基準(zhǔn)回歸模型（1）中，以控制基準(zhǔn)回歸模型（1）中可能存在的樣本自選擇偏誤問題。表8中列（1）—（2）報(bào)告了Heckman兩階段回歸法下的估計(jì)結(jié)果，可以看出，混合所有制改革對(duì)企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力仍具有顯著的促進(jìn)效應(yīng)。上述檢驗(yàn)結(jié)果表明，混合所有制改革對(duì)企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力的促進(jìn)作用并不會(huì)受到樣本自選擇偏誤問題的實(shí)質(zhì)性影響。

3.5.1.2 傾向得分匹配法

借鑒李井林等［2］的做法，將混合所有制改革（Mixrate）的年度行業(yè)中位數(shù)作為分組標(biāo)準(zhǔn)，將大于中位數(shù)的樣本數(shù)據(jù)劃為處理組，將小于中位數(shù)的樣本數(shù)據(jù)劃為對(duì)照組，將企業(yè)規(guī)模、企業(yè)年齡、財(cái)務(wù)杠桿、現(xiàn)金流水平、企業(yè)成長(zhǎng)性、股權(quán)集中度、董事會(huì)規(guī)模、獨(dú)立董事比例、兩職合一等作為匹配變量（均通過了平衡性檢驗(yàn)），并基于1∶1近鄰匹配方法就混合所有制改革對(duì)企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力的影響效應(yīng)重新進(jìn)行回歸估計(jì)。表8中列（3）的估計(jì)結(jié)果表明，在傾向得分匹配法的估計(jì)下，混合所有制改革仍對(duì)企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力存在顯著的促進(jìn)效應(yīng)。

3.5.2 考慮反向因果關(guān)系

混合所有制改革不僅體現(xiàn)為對(duì)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化調(diào)整，而且通過引入異質(zhì)性資本，促進(jìn)企業(yè)內(nèi)部治理機(jī)制的改善與市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)機(jī)制的建設(shè)。因此，在混合所有制改革初期，一方面，企業(yè)內(nèi)部改革多停留在資本融合層面，而微觀層面的組織架構(gòu)調(diào)整、業(yè)務(wù)流程再造及技術(shù)研發(fā)應(yīng)用等尚未得到重視；另一方面，有關(guān)混合所有制改革的政策支持與制度保障具有一定的滯后性，導(dǎo)致企業(yè)所處的市場(chǎng)環(huán)境并不利于新機(jī)制的運(yùn)轉(zhuǎn)，從而影響新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展。因此，考慮到混合所有制改革在當(dāng)年難以發(fā)揮其累積效應(yīng)，本文進(jìn)一步對(duì)解釋變量進(jìn)行滯后一期處理，以解決可能存在的反向因果問題與前視偏差問題。表8中列（4）的回歸結(jié)果仍支持前文的研究結(jié)論。

3.5.3 考慮遺漏變量問題

為控制可能存在的行業(yè)、省份及城市層面的遺漏變量問題，在基準(zhǔn)回歸模型（1）的基礎(chǔ)上分別增加城市固定效應(yīng)、年份與省份聯(lián)合固定效應(yīng)以及年份與城市聯(lián)合固定效應(yīng)。表8中列（5）—（7）的回歸結(jié)果仍支持混合所有制改革能顯著促進(jìn)企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的研究結(jié)論。

4 混合所有制改革對(duì)企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力影響的異質(zhì)性分析

4.1 行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)程度的異質(zhì)性分析

混合所有制改革對(duì)企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力的促進(jìn)效應(yīng)可能會(huì)因企業(yè)所面臨的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境不同而存在差異。從產(chǎn)業(yè)組織理論的角度來看，在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)程度高的市場(chǎng)環(huán)境中，企業(yè)所面臨的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力較大。為了維持或進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)份額，企業(yè)必須持續(xù)創(chuàng)新以提升產(chǎn)品或服務(wù)的差異化水平。一方面，混合所有制改革通過引入異質(zhì)性資本，能使企業(yè)在資源配置、技術(shù)創(chuàng)新等方面擁有更多的話語權(quán)和自主權(quán)，將混合所有制改革帶來的資源和優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。另一方面，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力與企業(yè)內(nèi)部治理優(yōu)化存在協(xié)同效應(yīng)。股權(quán)結(jié)構(gòu)的多元化改革減少了單一股東對(duì)企業(yè)決策的過度干預(yù)，提供了更加穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)環(huán)境，有助于企業(yè)內(nèi)部運(yùn)營(yíng)效率的提升，形成更加協(xié)同的創(chuàng)新生態(tài)系統(tǒng)，進(jìn)而促進(jìn)新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展。為此，本文進(jìn)一步考察了混合所有制改革對(duì)企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力的促進(jìn)效應(yīng)在不同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)程度下的異質(zhì)性。基于上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入計(jì)算行業(yè)赫芬達(dá)爾指數(shù)，以測(cè)度行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)程度。具體而言，赫芬達(dá)爾指數(shù)越高，表示市場(chǎng)集中度越高，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)程度越低，反之則越高。因此，本文將低于行業(yè)赫芬達(dá)爾指數(shù)中位數(shù)的行業(yè)定義為高競(jìng)爭(zhēng)程度行業(yè)，反之為低競(jìng)爭(zhēng)程度行業(yè)。表9中列（1）—（2）的回歸結(jié)果顯示，混合所有制改革對(duì)高競(jìng)爭(zhēng)程度行業(yè)的企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力的促進(jìn)效應(yīng)更為明顯。

4.2 行業(yè)數(shù)字化程度的異質(zhì)性分析

混合所有制改革對(duì)企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力的促進(jìn)效應(yīng)可能會(huì)因企業(yè)所屬行業(yè)的數(shù)字化程度不同而存在差異。從數(shù)字化建設(shè)的角度來看，所屬行業(yè)數(shù)字化程度高的企業(yè)長(zhǎng)期致力于數(shù)字化建設(shè)，通常具備較為完善的信息技術(shù)體系和數(shù)字化平臺(tái)，能更快地通過混合所有制改革引入異質(zhì)性資本，推動(dòng)數(shù)字化技術(shù)的深度融合與應(yīng)用。從產(chǎn)業(yè)鏈的角度來看，所屬行業(yè)數(shù)字化程度高的企業(yè)通過引入異質(zhì)性資本，能加快構(gòu)建數(shù)字化供應(yīng)鏈、智能化生產(chǎn)系統(tǒng)等，靈活地調(diào)整經(jīng)營(yíng)策略和市場(chǎng)布局，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的高效協(xié)同，推動(dòng)技術(shù)突破和產(chǎn)業(yè)升級(jí)，進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。為此，本文進(jìn)一步考察了混合所有制改革對(duì)新質(zhì)生產(chǎn)力的促進(jìn)效應(yīng)在不同行業(yè)數(shù)字化程度下的異質(zhì)性。按照中國(guó)證監(jiān)會(huì)頒布的《上市公司行業(yè)分類指引》（2012年修訂），將計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)以及信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)（電信、廣播電視和衛(wèi)星傳輸服務(wù)，互聯(lián)網(wǎng)和相關(guān)服務(wù)，軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)）定義為高數(shù)字化程度行業(yè)，其余為低數(shù)字化程度行業(yè)。表9中列（3）—（4）的回歸結(jié)果顯示，無論是在高數(shù)字化程度行業(yè)還是在低數(shù)字化程度行業(yè)中，混合所有制改革均能顯著促進(jìn)企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，且高數(shù)字化程度行業(yè)的企業(yè)進(jìn)行混合所有制改革對(duì)新質(zhì)生產(chǎn)力的促進(jìn)效應(yīng)更為明顯。

4.3 行業(yè)創(chuàng)新活躍度的異質(zhì)性分析

混合所有制改革對(duì)企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力的促進(jìn)效應(yīng)可能會(huì)因企業(yè)所屬行業(yè)的創(chuàng)新活躍度不同而存在差異。高創(chuàng)新活躍度行業(yè)的企業(yè)已經(jīng)形成了較為完善的內(nèi)部治理機(jī)制，對(duì)市場(chǎng)需求和技術(shù)革新趨勢(shì)的敏感性更強(qiáng)。一方面，企業(yè)混合所有制改革通過引入異質(zhì)性資本，能夠激發(fā)“鲇魚效應(yīng)”，充分借助異質(zhì)性資本的資源優(yōu)勢(shì)和市場(chǎng)化運(yùn)作機(jī)制，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，并帶來全新的管理理念、市場(chǎng)視野和戰(zhàn)略思維。另一方面，非國(guó)有資本的逐利性和效率導(dǎo)向，有助于企業(yè)更加注重資源的有效利用。這將促使高創(chuàng)新活躍度行業(yè)的企業(yè)合理配置資金、人才、技術(shù)等關(guān)鍵資源，為新質(zhì)生產(chǎn)力的形成和發(fā)展提供有力支撐。為此，本文進(jìn)一步考察了混合所有制改革對(duì)新質(zhì)生產(chǎn)力的促進(jìn)效應(yīng)在不同行業(yè)創(chuàng)新活躍度下的異質(zhì)性。借鑒陶鋒等［47］的做法，將制造業(yè)中的通用設(shè)備，專用設(shè)備，汽車，鐵路、船舶、航空航天和其他運(yùn)輸設(shè)備，電氣機(jī)械及器材，計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備，以及儀器儀表等定義為高創(chuàng)新活躍度行業(yè)，其余為低創(chuàng)新活躍度行業(yè)。表9中列（5）—（6）的回歸結(jié)果顯示，無論是在高創(chuàng)新活躍度行業(yè)還是在低創(chuàng)新活躍度行業(yè)中，混合所有制改革均能顯著促進(jìn)企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，且高創(chuàng)新活躍度行業(yè)的企業(yè)混合所有制改革對(duì)新質(zhì)生產(chǎn)力的促進(jìn)效應(yīng)更為明顯。

5 結(jié)論與啟示

5.1 研究結(jié)論

本文以2013—2020年中國(guó)滬深A(yù)股非ST類、非金融類上市公司為樣本，考察了混合所有制改革對(duì)企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力的影響效應(yīng)及作用機(jī)制。研究結(jié)果如下：①混合所有制改革顯著促進(jìn)了企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，且經(jīng)過穩(wěn)健性檢驗(yàn)及內(nèi)生性檢驗(yàn)后，該研究結(jié)論仍然成立；②作用機(jī)制檢驗(yàn)結(jié)果表明，混合所有制改革主要通過增強(qiáng)企業(yè)融資能力與提升公司治理水平的雙重機(jī)制促進(jìn)企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展；③異質(zhì)性分析結(jié)果表明，混合所有制改革對(duì)企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力的促進(jìn)效應(yīng)在高競(jìng)爭(zhēng)程度行業(yè)、高數(shù)字化程度行業(yè)、高創(chuàng)新活躍度行業(yè)中更為明顯。

5.2 政策啟示

5.2.1 企業(yè)應(yīng)完善優(yōu)化混合所有制改革賦能企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的體系

在資源保障方面，企業(yè)應(yīng)深化與異質(zhì)股東在資本層面的合作，充分發(fā)揮異質(zhì)股東的資源優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)效應(yīng)，同時(shí)注重融資戰(zhàn)略與經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的協(xié)同，合理確定融資規(guī)模和融資方式，并建立完善的融資管理制度，明確財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控要求和措施，確保融資活動(dòng)能有效地支持企業(yè)的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略和發(fā)展目標(biāo)。在公司治理方面，企業(yè)應(yīng)構(gòu)建包括股東會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)、管理層及外部利益相關(guān)方在內(nèi)的多元化治理體系，科學(xué)設(shè)置國(guó)有股、民營(yíng)股和外資股的比例，并明確界定各治理主體的權(quán)責(zé)，通過構(gòu)建有效的股東制衡機(jī)制和溝通機(jī)制，促進(jìn)股東之間的交流與合作，確保企業(yè)決策的科學(xué)性和有效性。

5.2.2 政府應(yīng)重視政策引導(dǎo)，實(shí)現(xiàn)混合所有制改革與數(shù)字化轉(zhuǎn)型的深度融合

第一，政府部門應(yīng)制定稅收優(yōu)惠、資金補(bǔ)貼、項(xiàng)目支持等具體措施，鼓勵(lì)銀行等金融機(jī)構(gòu)發(fā)放低息或無息貸款，以構(gòu)建數(shù)據(jù)資源共享平臺(tái)，促進(jìn)國(guó)有企業(yè)與民營(yíng)企業(yè)、外資企業(yè)之間的數(shù)據(jù)流通和資源整合。第二，政府應(yīng)考慮地區(qū)制度與環(huán)境因素，因地制宜地構(gòu)建以企業(yè)為主體、以市場(chǎng)為導(dǎo)向、產(chǎn)學(xué)研深度融合的創(chuàng)新生態(tài)系統(tǒng)，支持企業(yè)建立創(chuàng)新研發(fā)中心、智能實(shí)驗(yàn)室等創(chuàng)新平臺(tái)，加強(qiáng)與高校、科研院所等創(chuàng)新主體的合作與交流，實(shí)現(xiàn)混合所有制改革與數(shù)字化轉(zhuǎn)型的深度融合。第三，政府應(yīng)引導(dǎo)企業(yè)建立健全提升科技創(chuàng)新能力的長(zhǎng)效機(jī)制，充分利用混合所有制改革帶來的發(fā)展機(jī)遇，優(yōu)化科技創(chuàng)新的資源框架，加快提升市場(chǎng)占有率與核心競(jìng)爭(zhēng)力，充分發(fā)揮政策在新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展方面的推動(dòng)作用，從而為我國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展提供堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

注釋：

① http：//www.sasac.gov.cn/n4470048/n26915116/n2891516

4/n28915179/c28938989/content.html.

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Mixed Ownership Reform and New Quality Productive Forces

—Based on the Micro Evidence of Chinese Listed Companies

Li Jinglin， Yang Yuchuan

（School of Accountancy， Hubei University of Economics， Wuhan 430205， China）

Abstract： As an important measure to deepen China's economic system reform， mixed ownership reform emphasizes both optimizing the equity structure of enterprises and stimulating their internal innovation vitality and development potential， becoming a key measure to promote high-quality development of enterprises and drive the transformation and upgrading of the Chinese economic system. Developing new quality productive forces is the intrinsic requirement and an important focus of promoting the development of various forms of ownership economy in China， and has become a key factor in promoting sustainable enterprise development and industrial transformation and upgrading. It plays a significant role in improving the quality of production factors and empowering the innovation ecosystem. We can see that the development of new quality productive forces is highly compatible with the goals of mixed ownership reform， such as improving corporate governance， optimizing resource allocation， and enhancing technological innovation. However， the academic research on the relationship between mixed ownership reform and the development of new quality productive forces is still relatively weak. Therefore， it is important to explore the impact and mechanism of mixed ownership reform on the development of new quality productivity in enterprises， which has both practical significance and theoretical value.

Based on the research gaps and research value mentioned above， and considering the significant impact of the Third Plenary Session of the 18th Central Committee of the Communist Party of China in 2013 on deepening the reform of mixed ownership， this article takes non-ST and non-financial listed companies in China's Shanghai and Shenzhen A-shares from 2013 to 2020 as samples to examine the specific impact and mechanism of mixed ownership reform on the enterprise's new quality productivity. This study found that： ①the mixed ownership reform significantly promoted the development of new quality productivity in enterprises. Even after conducting robustness tests of adjusting the sample interval and replacement variables， and endogeneity tests of Heckman two-stage regression， propensity score matching， lagged explanatory variables by one period， and high-dimensional fixed effects models， the research conclusion still holds true. ②The results of the impact mechanism test revealed that the mixed ownership reform mainly enhances enterprise new quality productivity by improving their financing capabilities and corporate governance level. ③The heterogeneity analysis results showed that the promotion effect of mixed ownership reform on the enterprise's new quality productivity is more pronounced in industries with high competition， digitalization， and innovation activity.

Compared to existing literature， this article aims to contribute in two respects： ①at the theoretical level， on the one hand， this article examines the economic consequences of mixed ownership reform from the perspective of new quality productivity earlier and investigates the impact mechanism of mixed ownership reform on new quality productivity of enterprises from two dimensions： financing capacity and corporate governance， thus enriching the relevant literature on the economic consequences of mixed ownership reform; On the other hand， this article also explores the driving factors of the development of new quality productivity in enterprises from the perspective of mixed ownership reform earlier， thus enriching the relevant literature on factors influencing new quality productivity in enterprises. ②At a practical level， this article provides experiential insights for comprehensively deepening the mixed ownership reform and driving the development of new quality productivity in enterprises.

Key words： new quality productive forces; mixed ownership reform; financing capacity; corporate governance