企業(yè)資本結(jié)構(gòu)分析及風(fēng)險應(yīng)對

【摘要】文章以XY公司資產(chǎn)資本結(jié)構(gòu)為例，通過SWOT分析，剖析XY公司目前存在的內(nèi)外部優(yōu)勢及面臨的機會和威脅，包括七大內(nèi)部優(yōu)勢、三大外部機會、五大內(nèi)部劣勢和兩方面威脅。在這種背景下，針對性提出XY公司應(yīng)通過強化資產(chǎn)、資源和資金“三資”管理，來解決目前資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率低、資源使用效率低和流動性較低的“三低”問題，提高企業(yè)的流動性，保持穩(wěn)健的資本結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

【關(guān)鍵詞】硅谷銀行；資本結(jié)構(gòu)；SWOT分析；資源配置；資產(chǎn)管理

【中圖分類號】F275

一、引言

2023年3月10日，美國硅谷銀行（SVB）宣布關(guān)閉，這是自2008年金融危機以來最大的一家銀行倒閉事件。從3月8日穆迪下調(diào)硅谷銀行評級到3月10日倒閉，短短只有3天時間。從硅谷銀行破產(chǎn)始末來看，短債長投的風(fēng)險資本機構(gòu)、存貸款利率差導(dǎo)致的虧損及流動性不足引發(fā)的擠兌風(fēng)險是硅谷銀行破產(chǎn)的根源。由此引發(fā)出對XY公司資產(chǎn)資本結(jié)構(gòu)分析，發(fā)現(xiàn)目前XY公司采取的是激進型的資產(chǎn)資本結(jié)構(gòu)，然而，在目前拉動經(jīng)濟增長的三駕馬車乏力、地方政府債務(wù)突出、國際貿(mào)易戰(zhàn)如火如荼的背景下，XY公司流動性面臨著較大的風(fēng)險。通過SWOT分析，剖析XY公司目前存在的內(nèi)外部優(yōu)勢及面臨的機會和威脅。包括在品牌、資金結(jié)算、信用評級、業(yè)務(wù)范圍、銀企合作、投資人合作和上下游整合等7方面有較大內(nèi)部優(yōu)勢；以及國家出臺的一攬子政策為XY公司帶來了爛尾樓推動、存量房地產(chǎn)去化、新的投資發(fā)展空間等三大外部機會；同時，企業(yè)也存在著盈利能力持續(xù)走低、資金較散、流動性較低、資產(chǎn)質(zhì)量不高、滯銷存貨嚴(yán)重、投入產(chǎn)出比效率低下等五大劣勢；以及經(jīng)濟環(huán)境下行和國際不穩(wěn)定性導(dǎo)致的訂單收縮和下游支付壓力等威脅。在這種背景下，針對性提出XY公司應(yīng)通過強化資產(chǎn)、資源和資金“三資”管理，來解決目前資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率低、資源使用效率低和流動性較低的“三低”問題，提高企業(yè)的流動性，實現(xiàn)健康穩(wěn)健的持續(xù)發(fā)展。

二、XY公司資產(chǎn)資本結(jié)構(gòu)分析

（一）XY公司基本情況

XY公司是一家中字頭的投資建設(shè)綜合產(chǎn)業(yè)項目的央企，注冊資本金75億元，主營業(yè)務(wù)包括工程建設(shè)、投資發(fā)展、專業(yè)運營、規(guī)劃設(shè)計、國際工程五大業(yè)務(wù)板塊，業(yè)務(wù)遍布全國20多個省市區(qū)，以及南亞、東南亞、中東、非洲等地區(qū)，年營業(yè)收入超千億元，主要收入來源為建筑施工、綜合投資開發(fā)和房地產(chǎn)開發(fā)。XY公司擁有“三特三甲”資質(zhì)，具有規(guī)劃設(shè)計、房屋建筑工程建設(shè)與投資、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)與投資、房地產(chǎn)開發(fā)與投資“四位一體”的產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢。榮獲魯班獎、國家優(yōu)質(zhì)工程獎、詹天佑獎130余項，國家級專利、工法和行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)5000余項等，是“AAA”級信用示范企業(yè)，3A級長期主體信用評級。

（二）XY公司資產(chǎn)資本結(jié)構(gòu)

截至2023年末，XY公司資產(chǎn)總額1 783.29億元，負(fù)債總額1 555.21億元，其中，經(jīng)營負(fù)債738.57億元，金融負(fù)債816.64億元，權(quán)益總額228.08億元。從目前的資產(chǎn)資本結(jié)構(gòu)來看，企業(yè)的長期資金來源總額為1 163.81億元，企業(yè)的長期資產(chǎn)總額為1 585.78億元，說明XY公司421.97億元的長期資產(chǎn)是由短期資金提供，屬于短融長投，激進型的資產(chǎn)資本結(jié)構(gòu)。

（三）XY公司SWOT分析

1. XY公司內(nèi)部優(yōu)勢分析

XY公司擁有以下七大優(yōu)勢：一是品牌優(yōu)勢，XY公司是一家集投資建設(shè)綜合產(chǎn)業(yè)項目的央企，金融資源支持力度和資源整合力度較強。二是資金結(jié)算優(yōu)勢，XY公司擁有先進的資金結(jié)算管理體系和資金流量優(yōu)勢，年平均收款總量超1500億元，日均資金流量達100億元。三是企業(yè)信用等級優(yōu)勢，XY公司持續(xù)保持聯(lián)合資信行業(yè)權(quán)威認(rèn)證公司信用評級，連續(xù)八年獲得主體信用等級AAA認(rèn)證。四是業(yè)務(wù)范圍優(yōu)勢，XY公司金融業(yè)務(wù)涵蓋債券、保理、信用證、票據(jù)、信貸、資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)、供應(yīng)鏈融資、融資租賃等10余種金融業(yè)務(wù)，具有強大的資金獲取、資源盤活、價值再造能力。五是銀企合作優(yōu)勢，XY公司銀企合作深度發(fā)展，與四大國有銀行、股份制銀行等共28家大型銀行建立合作關(guān)系，其中戰(zhàn)略合作銀行18家，核心區(qū)域?qū)崿F(xiàn)城商行全覆蓋，僅銀行免擔(dān)保獲得綜合授信超1900億元，金融資源儲備充足。六是社會投資人合作優(yōu)勢，XY公司與信托公司、基金公司、各家券商、資產(chǎn)管理公司保持長期合作關(guān)系，與社會投資人關(guān)系密切，具有較強的社會資源整合優(yōu)勢。七是上下游資源整合優(yōu)勢，XY公司擁有戰(zhàn)略客戶24家，A級供應(yīng)商 300余家，具有強大的上下游資源整合能力以及長期的友好合作關(guān)系。

2. XY公司內(nèi)部劣勢分析

XY公司存在以下五大劣勢：一是盈利能力持續(xù)走低，隨著拉動經(jīng)濟增長的三駕馬車乏力，建筑業(yè)競爭越來越大，加上后疫情時代的沖擊，面臨著預(yù)期轉(zhuǎn)弱、需求收縮，導(dǎo)致建筑業(yè)的利潤越來越薄。XY公司作為一家大型央企，采取的是矩陣制的組織機構(gòu)，在目前階段，這種組織機構(gòu)不僅產(chǎn)生較大的營運成本，還會帶來決策效率低下的弊端，導(dǎo)致一些房地產(chǎn)項目決策不及時，應(yīng)對不果斷，出現(xiàn)虧損的局面。二是資金較散、流動性較低，XY公司項目監(jiān)管賬戶較多，資金大部分沉淀在外部監(jiān)管賬戶中，可集中起來的資金僅占全部回款的33.47%，這就導(dǎo)致XY公司有錢項目的資金留在外部賬戶，無錢項目只能依靠銀行貸款，造成“存貸雙高”的局面，給企業(yè)的流動性也帶來了較大風(fēng)險。三是資產(chǎn)質(zhì)量不高，XY公司存在大量的閑置抵債資產(chǎn)，包含住宅、商鋪、公寓、車位等，閑置時間較長、位置不優(yōu)，導(dǎo)致企業(yè)變現(xiàn)存在較大問題。四是滯銷存貨嚴(yán)重，XY公司的一大業(yè)務(wù)板塊是房地產(chǎn)開發(fā)，但隨著房地產(chǎn)不景氣，XY公司目前存在較大金額的地產(chǎn)滯銷存貨，大部分集中在三、四線地級市或遠郊區(qū)，客戶認(rèn)可度偏低，意向客戶挖掘受阻，短時間難以去化。五是投入產(chǎn)出比效率低下，XY公司投資大多集中在三、四線城市，部分地方政府及平臺公司出現(xiàn)信用“塌方”，政府化債政策落地慢、效果差，導(dǎo)致投資項目資金投得出、收不回。

3. XY公司外部機會分析

隨著政府各種救市政策的出臺，XY公司面臨以下三大利好：一是2022年11月，央行和銀保監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于做好當(dāng)前金融支持房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展工作的通知》（銀發(fā)〔2022〕254號），提出了穩(wěn)定房地產(chǎn)融資、做好“保交樓”金融服務(wù)、推進受困房地產(chǎn)企業(yè)風(fēng)險處置等六個方面共計16條措施。此舉措為XY公司爛尾樓提供了資金保障，減輕了供應(yīng)商支付壓力。二是2023年7月召開的中共中央政治局會議，證監(jiān)會確定了活躍資本市場、提振投資者信心的一攬子政策措施。同年10月召開的中央金融工作會議，提出了始終保持貨幣政策的穩(wěn)健性，更加注重做好跨周期和逆周期調(diào)節(jié)，加快保障性住房等“三大工程”建設(shè)，構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式。以及進入2024年以來，政府持續(xù)發(fā)行超長期特別國債。這些舉措為XY公司存量投資業(yè)務(wù)解套以及增量投資業(yè)務(wù)發(fā)展提供了空間。三是2023年8月，國家發(fā)布的《關(guān)于調(diào)整優(yōu)化差別化住房信貸政策的通知》和《關(guān)于降低存量首套住房貸款利率有關(guān)事項的通知》，拉開了存量房貸款利率的序幕。2024年5月份，中國人民銀行連續(xù)發(fā)布了取消全國層面房貸利率政策下限、下調(diào)房貸首付款比例、公積金貸款利率以及設(shè)立保障性住房再貸款等4大利好消息，各地政府也相應(yīng)出臺了救市政策，為XY公司存量滯銷存貨去化提供了較大空間。

4. XY公司外部威脅分析

在目前的環(huán)境下，XY公司面臨以下兩大威脅：一是俄烏戰(zhàn)爭、巴以沖突等國際戰(zhàn)爭頻發(fā)，中美貿(mào)易戰(zhàn)、經(jīng)濟戰(zhàn)、金融戰(zhàn)持續(xù)，導(dǎo)致XY公司訂單不穩(wěn)定性加劇，特別是國際業(yè)務(wù)，規(guī)模受到較大影響。在XY公司目前的高杠桿下，業(yè)務(wù)收縮對企業(yè)的流動性帶來較大挑戰(zhàn)。二是隨著《保障中小企業(yè)支付條例》以及國資委一攬子政策的出臺，在政府財政捉襟見肘、逾期債權(quán)難以清收的背景下，對XY公司的支出端帶來較大壓力，一定程度給XY公司借貸管理、資金管理帶來較大壓力。

三、對XY公司優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的建議

XY公司目前這種激進型的資產(chǎn)資本結(jié)構(gòu)，既有外部環(huán)境影響，也有內(nèi)部管理導(dǎo)致，結(jié)合XY公司的SWOT分析，建議XY公司通過強化資產(chǎn)、資源和資金“三資”管理，來解決目前資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率低、資源使用效率低和流動性較低的“三低”問題，從而提高資金流動性，維持公司可持續(xù)發(fā)展。

（一）強化資產(chǎn)管控，提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率

1.完善催收防欠管理機制

XY公司應(yīng)改變目前的資產(chǎn)管理方式，對資產(chǎn)管理從事后清收轉(zhuǎn)變?yōu)橐灶A(yù)防為主，加快構(gòu)建“預(yù)防為主，清防并重”的催收防欠管理體系，建立健全熔斷機制。同時，應(yīng)深入落實催收清欠工作責(zé)任制和項目經(jīng)理清欠終身責(zé)任制，建齊配強清欠專班，強化協(xié)同清收，向業(yè)務(wù)前端穿透管理，建立完善全鏈條、全流程的管控催收防欠管控體系。

2.強化系統(tǒng)協(xié)同源頭治理

XY公司要強化市場源頭治理，加大對業(yè)主資信篩選，加強合同的審核把關(guān)，重點管控收款比例、非現(xiàn)金收款等商務(wù)條款，提高合同質(zhì)量，從合同端著手優(yōu)化資產(chǎn)質(zhì)量。過程中，加強項目履約和商務(wù)管理，推動項目完善履約，強化“大商務(wù)”體系建設(shè)，提高確權(quán)結(jié)算質(zhì)效，固化結(jié)算項目清單。提升項目盈利能力，全面落實項目目標(biāo)責(zé)任制管理，激發(fā)全員創(chuàng)效動能，持續(xù)開展商務(wù)策劃創(chuàng)效，培育全員價值創(chuàng)造理念，全力化解風(fēng)險項目，提高項目盈利能力。

3.加快逾期債權(quán)和存貨去化變現(xiàn)

XY公司應(yīng)以政府出臺的一系列支持房地產(chǎn)發(fā)展政策為契機，堅持因城施策和因項施策，加大滯銷存貨去化力度。符合政府回購政策的，要盡快與政府談判回購方案；有市場化銷售空間的，要創(chuàng)新銷售渠道，優(yōu)化銷售策略，通過制定合理的銷售價格策略，加快變現(xiàn)清盤，XY公司還應(yīng)該借助施工板塊的供應(yīng)鏈優(yōu)勢，以“工抵房”的方式加速去化，實現(xiàn)債權(quán)債務(wù)的雙降。XY公司應(yīng)緊盯政府化債政策，連同地方政府對接財政部、地方平臺公司及優(yōu)質(zhì)金融機構(gòu)，利用專項債、政策性金融資金推動化解目前逾期債權(quán)和帶息負(fù)債“雙高”的局面。

（二）優(yōu)化資源配置，提高資源使用效率

1.堅持資源的市場化投放機制

XY公司在資源投放上應(yīng)堅持“有所為有所不為”，改變“財務(wù)資源使用負(fù)向效應(yīng)，投的多、甲方占的多”的管理思維，按照“統(tǒng)籌兼顧，有保有壓”的原則差異化配置資源，提高財務(wù)資源使用效率。完善財務(wù)資源供給側(cè)管理，完成資源配置標(biāo)準(zhǔn)優(yōu)化，建立“審批人和借款人同責(zé)”的管控體系，壓實借款決策人管理責(zé)任。同時，優(yōu)化財務(wù)資源需求端管理，通過調(diào)整內(nèi)部借款利率，運用資金成本解決資金需求與資源供給不足的矛盾，加快建立“誰造成資金短缺，誰承擔(dān)主要責(zé)任和管理責(zé)任”的治理體系。

2.堅持投融一體化管理

樹立管融資必須管投資的理念，加強投資項目事前管理，融資要提前介入項目模式設(shè)計、招投標(biāo)等前端各環(huán)節(jié)，融資業(yè)務(wù)要向資產(chǎn)端延伸。投資項目應(yīng)前置融資方案，作為投委會上會的前提條件。評審決策前做好籌資方案和項目全周期現(xiàn)金流預(yù)算表的編制，經(jīng)過審定后的全周期現(xiàn)金流預(yù)算作為后續(xù)運營資金安排、監(jiān)督考核的重要依據(jù)，重點管控回款、轉(zhuǎn)正時點、負(fù)流峰值和投資收益等經(jīng)濟指標(biāo)。同時，建立以項目為中心的績效考核和風(fēng)控體系，明確借款和利息不還、效益不達標(biāo)的懲處機制。

3.強化資源全周期過程管控

加強投資全周期過程管控，按季度與可研對比分析，從工期延誤、履約管理、資金風(fēng)險等方面剖析問題，重新研判投融資可行性，出現(xiàn)風(fēng)險后，完善應(yīng)對機制，該停止投放的要堅決停。強化“流動性原則”，針對有逾期應(yīng)收賬款的項目限制資源投入，防止“逾期應(yīng)收賬款”和“資源占用”雙高。對于僵尸企業(yè)、低效無效機構(gòu)要強化治理、謹(jǐn)慎投入，將資金真正投放到盈利項目和高質(zhì)量發(fā)展的機構(gòu)中去。

（三）強化資金管理，提高資金集中水平

1.做好全周期資金策劃

目前，XY公司流動性嚴(yán)重不足，既有前期投放資金不能及時回收的原因，也有承接墊資項目較多的因素導(dǎo)致。因此，建議XY公司事前做好標(biāo)前全周期資金策劃，掌握清楚項目的現(xiàn)金流狀況，是否需要墊資、墊資高峰多少、墊資高峰在什么階段等，統(tǒng)籌考慮是否有資金實力承接該墊資項目，以確保企業(yè)量力而行、穩(wěn)健發(fā)展。

2.做好資金平衡預(yù)算管控

策劃在前，重在預(yù)算執(zhí)行。建議XY公司推動全周期現(xiàn)金流預(yù)算、月度資金計劃與資金支付聯(lián)動，抓實現(xiàn)金流策劃考核，抓好月度資金計劃執(zhí)行。加強資金計劃管理，明確收款計劃下達原則，指導(dǎo)催收清欠工作又兼顧資金平衡，提升資金計劃的約束性。加大現(xiàn)金流考核力度，將現(xiàn)金流占營業(yè)收入比這個指標(biāo)納入考核體系，且貫穿到各個層級和項目，并從全面預(yù)算引領(lǐng)上、考核上作出具體要求，同時增加可用貨幣資金存量專項考核，倒逼提升各層級資金平衡和資金留存的能力。

3.做好資金集中度管理

目前，XY公司資金權(quán)責(zé)不清、監(jiān)管賬戶的大量開立，導(dǎo)致XY公司資金集中度不足，一旦銀行貸款到期，可用流動資金不足時，監(jiān)管賬戶資金不能及時用于還貸，可能造成XY公司剛兌違約風(fēng)險。因此，建議XY公司優(yōu)化資金管理基礎(chǔ)環(huán)境，理順各個層級的資金關(guān)系，促使項目經(jīng)理愿意說服業(yè)主將資金回籠到XY總部，形成良性的資金收支循環(huán)。重點攻堅存量受限資金和壓降訴訟凍結(jié)資金，建立長效管控機制，堅持系統(tǒng)聯(lián)動，將沉淀在外部監(jiān)管賬戶的資金集中到XY公司總部。從源頭管控新開工項目監(jiān)管賬戶開立，確需開戶時，除需提交招標(biāo)文件、合同或政府明文規(guī)定等資料作為附件外，同時要針對該賬戶提交專項賬戶資金盤活方案，以此來改變XY公司賬戶多、資金散、資金集中度低的問題。

4.堅持“應(yīng)收應(yīng)付一起管”

XY公司目前存在短債長投的資本結(jié)構(gòu)，如何將短期經(jīng)營負(fù)債變?yōu)殚L期經(jīng)營負(fù)債，不斷的匹配流動資產(chǎn)和流動負(fù)債，是緩解XY公司產(chǎn)生流動性風(fēng)險的一大路徑。建議XY公司堅持“應(yīng)收應(yīng)付一起管”，將付款比例、付款周期、付款節(jié)點與收款比例、收款周期、收款節(jié)點進行匹配，前端做好設(shè)計，從合同端解決收支失衡的問題。

四、結(jié)語

總之，在XY公司目前短債長投的資本結(jié)構(gòu)下，對其流動性提出了較高的要求。這就需要XY公司一方面通過化解存量資產(chǎn)來提高公司的流動性，另一方面更要從增量管控，包括投資項目的篩選、投融一體化管理、投后風(fēng)險管控、催收防欠體系的建立、流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的源頭匹配等，逐步解決“三低”的問題，從而提高流動性，保持穩(wěn)健的資本結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)健康穩(wěn)健的持續(xù)發(fā)展。

主要參考文獻：

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[2]況瑩瑩.淺談建筑業(yè)資金管理存在的問題及對策[J].經(jīng)營管理文摘，2021（6） ：99-100.

責(zé)編：險峰