輕資產(chǎn)運營模式下H公司財務風險分析

摘 要：目前，我國服裝行業(yè)的許多企業(yè)為提高競爭力采取輕資產(chǎn)運營模式，并取得一定成效，然而該模式下企業(yè)會存在諸多財務風險，影響企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。文章就H公司輕資產(chǎn)運營模式下的財務風險進行分析，先分析其輕資產(chǎn)運營的財務特征，再從籌資、投資和營運方面識別財務風險并提出防范措施，為H公司的財務風險控制提供參考。

關鍵詞：服裝行業(yè)；輕資產(chǎn)運營；財務風險；風險控制

一、引言

我國許多服裝企業(yè)為了獲得競爭優(yōu)勢，積極地學習海外經(jīng)驗，探尋新的發(fā)展道路，開始采取輕資產(chǎn)運營模式，也就是在固定資產(chǎn)投入較少比例的資金，將更多的資金投入到品牌建設與研發(fā)方面，增加廣告營銷費用與研發(fā)費用。然而，輕資產(chǎn)運營模式的特征也會帶來許多天然的財務風險。比如，企業(yè)的固定資產(chǎn)少會較難獲得銀行等金融機構(gòu)較大的貸款額度，而需要更多選擇發(fā)行股票或者債券等資本成本更高的融資方式，財務風險隨之提升。文章選取服裝行業(yè)輕資產(chǎn)運營模式的典型企業(yè)H公司進行分析，研究其輕資產(chǎn)運營模式下的財務風險，并提出控制風險的針對性措施。

二、H公司簡介

H公司成立于1998年，總部位于江蘇省，以男裝為主業(yè)，采用加盟連鎖的商業(yè)模式，規(guī)范管理，建立了良好的品牌形象。2014年4月，H公司成功通過資格審核，正式登錄A股市場。H公司在行業(yè)中持續(xù)處于領先地位，市場占有率居高不下，2022年在服裝行業(yè)的市場占有率為4.6%，占據(jù)榜首。近年來，H公司的門店數(shù)量不斷增加，截至2023年年底，門店數(shù)量突破6000家，覆蓋全國80%以上的縣市。

三、H公司輕資產(chǎn)運營模式財務特征

1.固定資產(chǎn)占比低

輕資產(chǎn)運營模式一個顯著的財務特征就是企業(yè)對固定資產(chǎn)的投資較少，將更多的資金投入到流動資產(chǎn)中，從而提高資產(chǎn)的靈活性。H公司2018—2022年的固定資產(chǎn)分別為40.36億元、40億元、36.61億元、33.49億元、31.31億元，占總資產(chǎn)的比重均低于14%，符合輕資產(chǎn)運營模式中固定資產(chǎn)較少的財務特征。

2.無息負債占比高

無息負債占比較高、有息負債占比較少，也是輕資產(chǎn)運營模式的一項財務特征。由H公司的年報可知，其2018—2022年的應付票據(jù)及應付賬款分別為80.27億元、77.20億元、70.32億元、82.45億元、95.36億元。應付票據(jù)及應付賬款是H公司主要的無息負債，近五年來占總負債的50%左右，可見H公司的無息負債占比比較高，符合輕資產(chǎn)運營模式中無息負債占比高的財務特征。

3.銷售費用較高

根據(jù)微笑曲線理論可知，技術創(chuàng)新和品牌營銷在價值鏈的高端，附加值高，而生產(chǎn)環(huán)節(jié)的加工制造位于價值鏈的低端，附加值比較低。輕資產(chǎn)運營模式的企業(yè)通常會更加注重在研發(fā)或者品牌營銷方面的投入，而減少在生產(chǎn)環(huán)節(jié)的投入。輕資產(chǎn)運營模式下的服裝企業(yè)通常會將服裝加工環(huán)節(jié)外包，專注于品牌建設方面，營銷費用的支出比較大。在2018—2022年，H公司的銷售費用分別為17.99億元、24.67億元、24.03億元、32.52億元、34.25億元?？梢钥闯?，H公司的銷售費用率逐年提高，銷售費用不斷增加。這是由于H公司自2020年后更加注重品牌打造，以打造“超級國民品牌”為目標，加強廣告宣傳，簽約國民度高的代言人，并贊助許多熱門綜藝節(jié)目，廣告費用增加。同時，H公司采取擴張戰(zhàn)略，拓展銷售渠道，增加門店數(shù)量，擴大品牌的曝光度，銷售費用隨之增加。

4.現(xiàn)金儲備高

現(xiàn)金流充足對輕資產(chǎn)運營模式的公司非常重要，因為現(xiàn)金儲備高可以抵御風險，靈活應對市場變化，保障企業(yè)能夠持續(xù)經(jīng)營，也可以支撐企業(yè)進一步發(fā)展。H公司2018—2022年的貨幣資金分別為105.3億元、100.2億元、105.2億元、127.7億元、125.1億元，現(xiàn)金儲備非常充足，符合輕資產(chǎn)運營的財務特征。然而，現(xiàn)金儲備過高也有一些缺點，比如公司持有資金的機會成本會比較高。

四、H公司財務風險識別

1.籌資風險識別

（1） 流動比率分析

流動比率是流動資產(chǎn)與流動負債的比值，可以衡量企業(yè)的短期償債能力。從表1可以看出，2018—2020年H公司的流動比率不斷上升，而在2020年之后則持續(xù)下降，并且2022年相較于2021年下降幅度較大，短期償債能力有所下降。這是由于H公司采用賒購的方式向供應商采購材料，而近幾年H公司的擴張策略導致賒購規(guī)模增加，流動負債也隨之增加。公司需要注意這一趨勢，將財務風險控制在可控范圍內(nèi)。

（2） 資產(chǎn)負債率分析

資產(chǎn)負債率可以衡量企業(yè)的長期償債能力，該比率越小，企業(yè)的長期償債能力越強，財務風險越小。從表2可以看出，2018—2020年H公司的資產(chǎn)負債率不斷下降，說明企業(yè)財務風險控制得比較好。2020—2022年該比率持續(xù)上升，這是由于近年來，擴張戰(zhàn)略使公司對資金的需求較大，公司通過多種方式融資來滿足資金需求，所以負債增加較多，財務風險有所提高。

2.投資風險識別

（1） 銷售凈利率分析

銷售凈利率是凈利潤與銷售收入的比值，可以衡量企業(yè)的盈利能力。從表3可以看出，H公司的銷售凈利率在2018年為18.1%，隨后兩年持續(xù)下降，在2020年降低至9.56%。疫情期間人們的消費水平有所下降，服裝購買欲望也不像之前一樣高，導致H公司服裝銷量有所下降。2020年后，隨著生活恢復正常，銷售凈利率也緩慢上升，在2022年恢復至11.11%，但仍與疫情前較高的凈利率有很大差距，盈利能力不復往常。2020—2022年公司大規(guī)模的擴張并沒有帶來與之對應的大幅度收益增長，這說明公司的資金管理存在一定問題，投資活動存在一定風險。

（2） 凈資產(chǎn)收益率分析

凈資產(chǎn)收益率是凈利潤與所有者權(quán)益的比值，可以體現(xiàn)企業(yè)以自身的凈資產(chǎn)可以獲得多少的凈利潤，是衡量盈利能力的重要指標。在2018—2020年，H公司的凈資產(chǎn)收益率也是呈下降趨勢，由26.66%下降至13.02%，2020—2021年上升至16.62%，但是2021—2022年下降至14.76%。近兩年來，凈資產(chǎn)收益率的下降意味著投資收益的下降，這說明H公司投資活動的風險控制不夠到位，擴張帶來的回報不夠充足。

3.營運風險識別

（1） 應收賬款周轉(zhuǎn)率分析

應收賬款周轉(zhuǎn)率反映企業(yè)收回賬款的能力，比率越低，收回賬款能力越弱，營運的風險隨之上升。從表4可以看出，2018—2019年H公司的應收賬款周轉(zhuǎn)率由29.83%上升至30.13%，催收賬款能力略有增強，但是在2019年之后應收賬款周轉(zhuǎn)率持續(xù)下降，在2022年已降至17.24%，應收賬款管理能力不斷下降。近年來，H公司為擠占市場份額，采用賒銷的方式擴大銷售，然而賒銷會導致大量的營運資金被其他企業(yè)占用，并且有壞賬風險。H公司面對這樣的情況并沒有重視，賒銷金額不斷增加，逾期的應收賬款不斷增加卻又缺乏及時催討，財務風險增高。

（2） 存貨周轉(zhuǎn)率分析

存貨周轉(zhuǎn)率可以體現(xiàn)出企業(yè)存貨的流動速度，比率越大，存貨周轉(zhuǎn)越快，說明企業(yè)的銷售狀況越好，財務風險就越低。H公司2018—2022年的存貨周轉(zhuǎn)率分別為1.26%、1.44%、1.37%、1.54%、1.21%，而同樣是男裝品牌的七匹狼在2018—2022年的存貨周轉(zhuǎn)率分別為2.21%、1.93%、1.87%、1.86%、1.77%?？梢钥闯?，與七匹狼相比，H公司的存貨周轉(zhuǎn)速度過慢，存貨積壓問題嚴重，并且存貨周轉(zhuǎn)速度總體是下降趨勢，存貨管理問題始終沒有改善。2021年與2022年H公司的存貨分為81.2億元與94.55億元，分別占當年流動資產(chǎn)的34.98%與38.49%，所以H公司的存貨規(guī)模還是非常大的。這些存貨以滯銷的服裝為主，而服裝行業(yè)的款式更新速度快，一旦過季與過時，滯銷的服裝很難再變現(xiàn)，因此H公司大量的存貨的變現(xiàn)能力較差，對企業(yè)的營運資金有較大影響。

五、H公司財務風險防范建議

1.調(diào)整高股利政策

H公司通過發(fā)行股票募集到大量資金，但是這樣的籌資方式使企業(yè)需要支付較多股息，籌資成本較高。高股利政策使H公司每年拿出大量的資金分配給股東，給公司帶來較大資金壓力。并且在近幾年加速擴張盈利能力沒有完全恢復的情況下，過多分配股利可能會影響企業(yè)對營運資金的需求，加大經(jīng)營風險與財務風險。因此，調(diào)整高股利政策，降低股息，讓更多資金投入營運過程，提高資金周轉(zhuǎn)率，更適合H公司目前的發(fā)展情況。

2.多元化融資

輕資產(chǎn)運營模式下的企業(yè)固定資產(chǎn)較少，難以獲得銀行的大量貸款，然而H公司在快速擴張時期，對資金的需求量較大，所以H公司應該拓寬融資渠道，進行多元化融資，來滿足資金需求。在商業(yè)信用融資方面，H公司具有豐富的經(jīng)驗，所以可以在這方面進一步擴大優(yōu)勢，通過加強設計與研發(fā)提升產(chǎn)品競爭力，提升行業(yè)內(nèi)地位與話語權(quán)，從而更多占用產(chǎn)業(yè)鏈上下游資金。

目前，互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展迅速，具有信息透明、程序簡單以及全球化的優(yōu)勢，融資效率較高。H公司可以適當發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)金融，選擇適當?shù)木W(wǎng)絡平臺進行籌資。另外，H公司可以增加可轉(zhuǎn)債的比例，因為相對于銀行貸款與發(fā)行股票，可轉(zhuǎn)債既可以降低融資成本，又可以通過靈活的管理改善資本結(jié)構(gòu)。

同時，H公司可以與金融機構(gòu)建立良好的合作關系，及時獲得專業(yè)信息，了解多元化的融資方式，選擇適合自己的融資方式，如抵押無形資產(chǎn)獲得貸款、股權(quán)質(zhì)押貸款、企業(yè)之間的拆借等。無形資產(chǎn)的評估體系也需要及時建立，對輕資產(chǎn)運營模式的企業(yè)來說，無形資產(chǎn)價值較高，但是因為缺乏科學的評估體系，價值難以衡量，才會導致融資難的問題。無形資產(chǎn)的價值經(jīng)過評估，其價值的可信度提升，就會提升企業(yè)的綜合價值，吸引更多投資。

3.提高投資水平

近年來，H公司逐步加大研發(fā)方面的投入，采用新型科技升級面料，推出許多科技值與設計感并存的產(chǎn)品。加強研發(fā)投入是適合輕資產(chǎn)運營模式下企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略，因為加強研發(fā)不僅可以使企業(yè)提高產(chǎn)品質(zhì)量與產(chǎn)品競爭力，也可以在經(jīng)營過程中獲得高附加值。H公司可以繼續(xù)增加研發(fā)投入，吸引更多研發(fā)人員，建立專門的研發(fā)實驗室，通過豐富的市場調(diào)研了解消費者的切實需求，再根據(jù)需求研發(fā)新的面料與產(chǎn)品。

H公司的投資集中在服裝行業(yè)與家居行業(yè)，較單一的投資領域可能會限制企業(yè)的發(fā)展，所以H公司可以考慮多元化投資，利用在服裝行業(yè)的影響力與知名度，開拓其他領域。

另外，H公司需要對投資項目進行更加科學的可行性分析，謹慎評估其風險。比如在選址新門店時，派專業(yè)人士進行評估，衡量未來的盈利能力與風險性，做好風險防范。

4.加強存貨管理

H公司庫存服裝積壓嚴重有兩方面原因，一是對市場需求不夠了解，生產(chǎn)數(shù)量過多；二是款式不夠時尚，不夠符合消費者審美。針對前者，H公司需要利用大數(shù)據(jù)技術，建立包含全國直營店與加盟店實時銷售、庫存數(shù)據(jù)的系統(tǒng)，聘請專人分析數(shù)據(jù)，及時獲得市場需求情況，從而及時調(diào)整向外包工廠的訂貨量。針對后者，H公司可以吸納更多設計師，為H公司的服裝設計注入新思路，并且根據(jù)各個設計師設計的服裝銷售情況，建立業(yè)績考核機制，及時淘汰業(yè)績末位的設計師，聘請新的設計師補位。同時，H公司可以注重在短視頻與直播平臺的營銷，講好品牌故事并跟緊風口，吸引消費者關注，提升銷售水平。

六、結(jié)語

輕資產(chǎn)運營模式下的企業(yè)想要進一步發(fā)展，必須注重財務風險的控制。對H公司來說，可以通過諸多措施改善財務風險控制情況。例如，改變高股利政策，減少向股東分紅，從而增加營運資金；拓寬融資渠道，進一步發(fā)展商業(yè)信用融資，增加可轉(zhuǎn)債比例，適當利用互聯(lián)網(wǎng)金融平臺等；提高投資水平，對投資項目進行更加科學嚴謹?shù)目尚行苑治觯瑧{借高知名度與良好的聲譽開拓服裝行業(yè)外的投資領域，增加研發(fā)投資支出；加強存貨管理，利用大數(shù)據(jù)及時了解市場需求，調(diào)整訂單量并且改善設計，注重在短視頻與與直播平臺的營銷。同樣，H公司需要健全風險管理制度，對將來可能發(fā)生的風險及時預警并做出防范措施。

參考文獻：

[1]徐光偉，王衛(wèi)星.輕資產(chǎn)運營模式的融資困境與機制創(chuàng)新研究——一個科技型企業(yè)的案例分析[J].當代財經(jīng)， 2013（10）：66-75.

[2]崔曉楊，閆冰倩，喬晗，等.基于“微笑曲線”的全產(chǎn)業(yè)鏈商業(yè)模式創(chuàng)新——萬達商業(yè)地產(chǎn)案例[J].管理評論， 2016，28（11）：264-272.

[3]鄧敏.輕資產(chǎn)運營模式下海瀾之家財務風險控制研究[J].環(huán)渤海經(jīng)濟瞭望，2023（8）：39-41.

[4]盧連娟，耿曉蘭.上市公司股利政策研究——以科順股份為例[J].中國市場，2023（21）：61-64.

[5]程松林，李鼎.輕資產(chǎn)運營企業(yè)財務風險分析及管控建議[J].財務與會計，2020（21）：73-74.

作者簡介：安佰慧（2001— ），女，漢族，山東日照人，黑龍江大學經(jīng)濟與工商管理學院，碩士研究生，研究方向：會計。