增強(qiáng)發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的投融資保障能力

投融資是形成和發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的重要因素和關(guān)鍵力量，而形成和發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力也對投融資提出了更高的要求。現(xiàn)有的投融資結(jié)構(gòu)、路徑及推進(jìn)方式還不能很好適應(yīng)新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展需要，必須加速方向轉(zhuǎn)變、路徑轉(zhuǎn)化和模式轉(zhuǎn)換，實(shí)現(xiàn)先進(jìn)與優(yōu)質(zhì)資本的順暢流動與高效集聚，為新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展提供堅(jiān)強(qiáng)有力保障。

一、形成和發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力對投融資提出新的要求

（一）投融資是新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的重要資本引擎

投融資是生產(chǎn)力發(fā)展的關(guān)鍵力量。馬克思在《資本論》中指出：“生產(chǎn)力，即生產(chǎn)能力及其要素的發(fā)展。”資本同勞動、土地、技術(shù)一樣，是社會生產(chǎn)不可或缺的物質(zhì)要素。馬克思還指出：“一切社會生產(chǎn)能力都是資本的生產(chǎn)力?！辟Y本具有主動性與黏合性，具備將其他生產(chǎn)要素串聯(lián)與集合起來的能力，具有掌控、駕馭和配置其他生產(chǎn)要素的力量，是現(xiàn)代生產(chǎn)的前提和基礎(chǔ)。投融資是通過自有或外源資金，建造或購置固定資產(chǎn)，以獲得預(yù)期投資回報的過程，是形成增量資本這個擴(kuò)大生產(chǎn)要素的最重要手段，也是推動社會生產(chǎn)力發(fā)展的關(guān)鍵力量。

投融資是生產(chǎn)要素質(zhì)量躍升的可靠基礎(chǔ)。勞動者、勞動資料、勞動對象及其組合的全面躍升是新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的重要基礎(chǔ)。以往的生產(chǎn)過程中也需要投資，但投資結(jié)構(gòu)沒有那么復(fù)雜，而在以先進(jìn)技術(shù)為基礎(chǔ)的現(xiàn)代化生產(chǎn)過程中，投資發(fā)揮著更加重要的作用。先進(jìn)技術(shù)的研發(fā)及成果應(yīng)用離不開投資，擁有現(xiàn)代技術(shù)的勞動力、高端技術(shù)人才的培養(yǎng)需要投資，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、人形機(jī)器人、人工智能等現(xiàn)代勞動工具的運(yùn)用也需要投資，針對勞動對象的投資，例如深海能源資源開發(fā)、空天地海立體化網(wǎng)絡(luò)建設(shè)規(guī)模也十分巨大?？傊?，在新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展過程中，生產(chǎn)要素質(zhì)量提升對投資的依賴顯著增強(qiáng)了。

投融資是實(shí)現(xiàn)資本循環(huán)的重要條件。馬克思的RMDEsKpGd59oNX7elKejVA==資本循環(huán)理論認(rèn)為，產(chǎn)業(yè)資本從一定的職能形式出發(fā)，順次經(jīng)過購買、生產(chǎn)、銷售三個階段，分別采取貨幣資本、生產(chǎn)資本、商品資本三種職能形式，實(shí)現(xiàn)價值的增殖。資本的循環(huán)暢通是生產(chǎn)力不斷發(fā)展的重要表現(xiàn)，而資本的循環(huán)暢通需要充足和有效的投融資保障。對于新質(zhì)生產(chǎn)力的形成和發(fā)展也是如此，如果沒有投融資的有力保障與循環(huán)接續(xù)，導(dǎo)致資本良性循環(huán)和自由流動出現(xiàn)堵點(diǎn)斷點(diǎn)，科技進(jìn)步和成果轉(zhuǎn)化步伐就會遲滯，培育壯大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和超前布局未來產(chǎn)業(yè)，推動產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈優(yōu)化升級就會受到阻礙。

有效益的投資是新質(zhì)生產(chǎn)力的動力源泉。有效益的投資就是有效率、有質(zhì)量、有合理回報的投資。在需求側(cè)，有效益的投資能夠帶來有效需求的擴(kuò)張，并通過乘數(shù)效應(yīng)和催化作用帶動經(jīng)濟(jì)增長和消費(fèi)升級；在供給側(cè)，有效益的投資能夠創(chuàng)造優(yōu)質(zhì)供給，催生新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式，形成新的增長動能；在資金側(cè)，有效益的投資能夠?qū)崿F(xiàn)儲蓄向投資順暢轉(zhuǎn)化，產(chǎn)生較好財務(wù)回報、穩(wěn)定的現(xiàn)金流和綜合效益，有利于實(shí)現(xiàn)債務(wù)與增長的良性循環(huán)。有效益的投資與新質(zhì)生產(chǎn)力的目標(biāo)高度吻合，能夠在供求兩端共同發(fā)力，促進(jìn)發(fā)展方式和路徑轉(zhuǎn)變，提供新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的不竭動力。

（二）發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力對投資提出更高要求

在形成和發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的大背景下，投融資被注入了更加豐富的內(nèi)涵，成為能夠帶來技術(shù)革命性突破、生產(chǎn)要素創(chuàng)新性配置、產(chǎn)業(yè)深度轉(zhuǎn)型升級的新型資本積累與形成過程。一是改變傳統(tǒng)的投資增長方式和路徑，提高資本的配置效率，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級，催生新質(zhì)生產(chǎn)力投資動能；二是通過投資帶動其他優(yōu)質(zhì)生產(chǎn)要素向高效能產(chǎn)業(yè)、企業(yè)和區(qū)域加速流動、匯聚，實(shí)現(xiàn)順暢自由流動、良性循環(huán)互動，釋放新質(zhì)生產(chǎn)力投資空間；三是以深化改革為突破口，打通制約投融資有效性的制度性痛點(diǎn)堵點(diǎn)，培育壯大適應(yīng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展要求的投資主體及生態(tài)體系；四是從實(shí)際出發(fā)，因地制宜找準(zhǔn)著力點(diǎn)，創(chuàng)新投融資模式，促進(jìn)資本與技術(shù)有機(jī)結(jié)合，擴(kuò)大有效益的投資；五是優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，加快實(shí)現(xiàn)融資方式的轉(zhuǎn)變，為科技創(chuàng)新提供更加便利、實(shí)用和多元化渠道。

二、當(dāng)前投融資不能適應(yīng)發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的要求

我國經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的內(nèi)外部環(huán)境正在發(fā)生重大變化，傳統(tǒng)投融資結(jié)構(gòu)及其方式尚難以適應(yīng)新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展需要。長期大規(guī)模的資本投入導(dǎo)致回報率下滑和邊際產(chǎn)出降低，亟需推動投資從傳統(tǒng)要素的驅(qū)動者向創(chuàng)新要素的配置者轉(zhuǎn)變；需求結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、要素結(jié)構(gòu)、空間結(jié)構(gòu)仍有較多優(yōu)化空間，必須發(fā)揮有效投資的關(guān)鍵作用，從供需兩端加快調(diào)整步伐，培育發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的新動能；民間投資功能和作用未得到充分發(fā)揮，亟需形成支持民間投資的頂層設(shè)計(jì)和社會氛圍，增強(qiáng)政府投資對社會資本的帶動作用，促進(jìn)各類投資主體動力活力競相迸發(fā)；資本循環(huán)仍然存在不少堵點(diǎn)和卡點(diǎn)，消費(fèi)與投資存在相互脫節(jié)等問題，應(yīng)積極暢通資本循環(huán)流動，形成消費(fèi)和投資相互促進(jìn)的良性循環(huán)；無論是社會投資平臺還是政府投資基金均對“投早投小投科技”缺乏足夠動力，必須優(yōu)化政府與市場科技創(chuàng)新合作機(jī)制，完善金融市場機(jī)制和融資政策工具；低效和無效投資現(xiàn)象仍然存在，造成資金的浪費(fèi)，要避免投資的貪大求全和急功近利，因地制宜發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力。

三、探索適應(yīng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展要求的投融資新路徑

適應(yīng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的投資，是在發(fā)展空間上適應(yīng)新需求新機(jī)遇，在發(fā)展引擎上具有新勢能新動能的高質(zhì)量投資。未來一段時期內(nèi)，投資的新路徑是要遵循新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展要求，以科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新為增長極，暢通國民經(jīng)濟(jì)循環(huán)中的主要堵點(diǎn)，在保持投資規(guī)模合理增長的同時，提升投資的質(zhì)量與效益。

（一）錨定三大方向，拓展投資新空間

一是加大基礎(chǔ)研發(fā)和科技成果轉(zhuǎn)化投資。發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力要求在創(chuàng)新的全鏈條上補(bǔ)短板、鍛長板。當(dāng)前，我國在創(chuàng)新鏈的前端和后端仍較為薄弱，基礎(chǔ)創(chuàng)新、原始創(chuàng)新投入不足，科技成果轉(zhuǎn)化應(yīng)用水平較低，亟需補(bǔ)齊。一方面，要加快構(gòu)建以國家實(shí)驗(yàn)室為引領(lǐng)的戰(zhàn)略科技力量，加快重大科技基礎(chǔ)設(shè)施體系化布局，提高基礎(chǔ)研發(fā)能力，為產(chǎn)業(yè)關(guān)鍵共性技術(shù)和顛覆性技術(shù)的突破提供基礎(chǔ)。另一方面，要加大共性技術(shù)平臺、中試驗(yàn)證平臺建設(shè)投資，推動產(chǎn)學(xué)研深度合作，促進(jìn)科技成果的轉(zhuǎn)移轉(zhuǎn)化。

二是加大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)投資。戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)是指具有重要戰(zhàn)略意義、能夠引領(lǐng)未來發(fā)展、對經(jīng)濟(jì)社會全局和長遠(yuǎn)發(fā)展具有重大引領(lǐng)帶動作用的產(chǎn)業(yè)。未來產(chǎn)業(yè)是由前沿技術(shù)驅(qū)動，當(dāng)前處于孕育萌發(fā)階段或產(chǎn)業(yè)化初期，具有顯著戰(zhàn)略性、引領(lǐng)性、顛覆性和不確定性的前瞻性新興產(chǎn)業(yè)。戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)的發(fā)展方向，代表最先進(jìn)生產(chǎn)力的發(fā)展方向，是形成新型生產(chǎn)關(guān)系的重要載體。要擴(kuò)大智能網(wǎng)聯(lián)新能源汽車、前沿新興氫能、新材料、創(chuàng)新藥等產(chǎn)業(yè)投資，打造生物制造、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)等一批投資新增長引擎，開辟類腦智能、量子信息、基因技術(shù)、未來網(wǎng)絡(luò)、6G等前沿領(lǐng)域投資賽道。

三是加大產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級和設(shè)備更新改造投資。我國制造業(yè)產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)較強(qiáng)，工業(yè)門類齊全，但長期以來處于產(chǎn)業(yè)鏈價值鏈的中低端，產(chǎn)品附加值不高，部分關(guān)鍵技術(shù)和核心部件的自主可控能力不足，影響產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈的安全穩(wěn)定。經(jīng)過多年來的固定資產(chǎn)投資，制造業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域積累了大量的存量設(shè)備，隨著技術(shù)迭代升級的加快，設(shè)備更新改造投資需求較大。要進(jìn)一步拓寬大規(guī)模設(shè)備更新融資渠道，加大工業(yè)信息化智能化綠色化投資，推動產(chǎn)業(yè)融合和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。

（二）暢通三大循環(huán)，培育投資新引擎

一是暢通“消費(fèi)—投資”相互促進(jìn)的良性循環(huán)。最終消費(fèi)是經(jīng)濟(jì)增長的持久動力，適應(yīng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的投資，必然是順應(yīng)消費(fèi)升級趨勢、滿足和引領(lǐng)個性化多樣化高品質(zhì)消費(fèi)需求的投資。從引致投資的角度看，要提升傳統(tǒng)消費(fèi)，培育新型消費(fèi)，擴(kuò)大服務(wù)消費(fèi)，適當(dāng)增加公共消費(fèi)，著力發(fā)揮超大規(guī)模市場對投資的支撐作用。從自發(fā)投資的角度看，要把握消費(fèi)升級的方向，提高投資的前瞻性，通過超前投資引領(lǐng)和拉動消費(fèi)，充分挖掘全社會消費(fèi)潛力，發(fā)揮投資對優(yōu)化供給結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵性作用。

二是暢通“儲蓄—投資”有效轉(zhuǎn)化的良性循環(huán)。2019年以來，我國國民儲蓄率不降反升，但固定資產(chǎn)投資規(guī)模卻未能明顯提速，儲蓄—投資缺口不斷擴(kuò)大。主要原因在于，推動儲蓄向投資轉(zhuǎn)化的市場環(huán)境有待提升，大量貨幣和信貸資金難以有效流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，也導(dǎo)致貨幣政策的效果未能有效發(fā)揮。要進(jìn)一步深化資本市場改革，完善金融功能，盤活被低效占用的金融資源，提高資金使用效率，做好科技金融、綠色金融等大文章，暢通儲蓄向投資轉(zhuǎn)化的國民經(jīng)濟(jì)循環(huán)。

三是暢通“存量—增量”相輔相成的良性循環(huán)。經(jīng)過多年投資建設(shè)，我國在基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域形成了一大批存量資產(chǎn)。盤活低效閑置的存量資產(chǎn)，既有利于挖掘過往投資的價值，回收資金又可用于新增投資建設(shè)，形成“存量盤活—增量擴(kuò)大”的良性循環(huán)。有研究表明，盤活存量資產(chǎn)的效益比擴(kuò)大增量投資的效益平均高兩倍以上。探索結(jié)合城市更新等方式，有效用好閑置的土地、老舊廠房、商業(yè)載體等資源。綜合利用REITs、PPP、兼并重組等方式，深入挖掘存量資源價值，吸引更多產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目落地，形成新增產(chǎn)業(yè)投資。通過對基礎(chǔ)設(shè)施、制造業(yè)領(lǐng)域存量設(shè)備的大規(guī)模更新改造，拉動增量投資增長。

四、塑造有利于新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的投融資新模式

有利于新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的投融資模式，是能夠激發(fā)投資主體主動性、積極性、創(chuàng)造性，促進(jìn)投資主體行為向有利新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展方向轉(zhuǎn)變的投融資模式，是通過競爭機(jī)制、價格機(jī)制、補(bǔ)償機(jī)制和財稅政策，促進(jìn)資本、勞動、土地、數(shù)據(jù)等生產(chǎn)要素從低效投資主體流向高效投資主體的投融資模式，是適應(yīng)新型生產(chǎn)關(guān)系、提高公共資源配置效率、提高社會投資質(zhì)量效益、推動全面深化改革的投融資模式。

（一）構(gòu)建符合新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展方向的投資機(jī)制

一是激發(fā)有內(nèi)生增長活力動力的民間投資。加強(qiáng)投資引導(dǎo)，進(jìn)一步在重點(diǎn)領(lǐng)域細(xì)化深化對民營企業(yè)的政策支持，推動民營資本參與重大項(xiàng)目。提升投資保障，從融資支持、要素保障、信息支撐、工具創(chuàng)新等多個方面健全對民間投資的保障機(jī)制，切實(shí)推動民間投資項(xiàng)目落地實(shí)施。加強(qiáng)投資服務(wù)，統(tǒng)籌優(yōu)化政府對民營企業(yè)的投資服務(wù)，在推進(jìn)有效投資重要項(xiàng)目協(xié)調(diào)機(jī)制中納入鼓勵民間投資工作機(jī)制，優(yōu)化民間投資項(xiàng)目的管理流程，暢通民間投資問題的反饋和解決渠道，營造民間投資發(fā)展的良好環(huán)境。

二是健全適應(yīng)新型生產(chǎn)關(guān)系的政府投資機(jī)制。強(qiáng)化政府投資科學(xué)決策和事中事后監(jiān)管，通過公眾參與、專家論證、風(fēng)險評估、合法性審查、集體討論等決策程序，切實(shí)規(guī)范政府投資行為，提高政府投資的效率。加強(qiáng)政府投資全過程管理，對政府投資項(xiàng)目進(jìn)行科學(xué)有效的評估，并將績效評價結(jié)果與未來政府投資資金安排掛鉤。優(yōu)化政府投資對社會投資的帶動作用，完善政府與社會資本合作機(jī)制，在正外部性強(qiáng)、失敗風(fēng)險較高、社會資本進(jìn)入意愿較低的早期創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)關(guān)鍵共性技術(shù)攻關(guān)等領(lǐng)域加強(qiáng)政府資金投入，通過設(shè)立政府引導(dǎo)基金等方式撬動社會資本參與投資。

（二）完善推動形成新質(zhì)生產(chǎn)力的融資模式

一是鼓勵“有耐心”的長期資金支持創(chuàng)業(yè)投資。創(chuàng)業(yè)投資市場是企業(yè)創(chuàng)新的重要資金來源。要加強(qiáng)長期資金、耐心資本對創(chuàng)業(yè)投資市場的支持力度，對于商業(yè)銀行、保險公司等金融機(jī)構(gòu)支持創(chuàng)業(yè)投資基金的，在監(jiān)管考核、資本占用等制度上給予差異化安排，研究通過風(fēng)險補(bǔ)償、稅收優(yōu)惠等方式，切實(shí)提高社?；稹B(yǎng)老金、捐贈基金、家族財富基金等長期資金投向創(chuàng)投市場的比重和規(guī)模。

二是完善支持企業(yè)全生命周期創(chuàng)新的信貸融資機(jī)制。探索適應(yīng)創(chuàng)新型企業(yè)“弱擔(dān)保、弱抵押”需求的融資擔(dān)保手段，研究推廣科技履約貸、知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸、合同能源貸、股權(quán)質(zhì)押貸、應(yīng)收賬款貸等靈活多樣的創(chuàng)新型信貸產(chǎn)品。創(chuàng)新投貸聯(lián)動模式，通過“投聯(lián)貸”“投資期權(quán)”等模式加強(qiáng)銀行與股權(quán)投資機(jī)構(gòu)合作，為創(chuàng)新型企業(yè)提供多元化的資金支持。

三是健全政府引導(dǎo)基金支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的機(jī)制設(shè)計(jì)。完善政府引導(dǎo)基金管理履職盡責(zé)機(jī)制，突破財政資金管理固有的保值增值限制，對于經(jīng)合規(guī)程序認(rèn)定為履職盡責(zé)的失敗項(xiàng)目，出臺具體細(xì)則及時予以核銷，對相關(guān)責(zé)任人落實(shí)盡職免責(zé)，鼓勵管理機(jī)構(gòu)投向具有一定失敗風(fēng)險的創(chuàng)新項(xiàng)目。建立資金滾動循環(huán)進(jìn)入政府引導(dǎo)基金的可持續(xù)發(fā)展機(jī)制，明確政府引導(dǎo)基金退出項(xiàng)目回收資金優(yōu)先用于基金的滾存使用（如設(shè)立二期基金）。同時，延長政府引導(dǎo)基金存續(xù)期以適配創(chuàng)新型企業(yè)較長的成長周期，探索推廣永續(xù)基金、長青基金等模式。

（三）營造要素資源自由流動、有效配置的投融資環(huán)境

一是加快打造市場化法治化國際化一流營商環(huán)境。加強(qiáng)維護(hù)公平競爭，進(jìn)一步完善市場準(zhǔn)入制度體系，創(chuàng)新優(yōu)化招標(biāo)投標(biāo)體制機(jī)制，破除地方保護(hù)和所有制歧視。完善法制化保障，加強(qiáng)制度環(huán)境的透明穩(wěn)定和可預(yù)期。促進(jìn)跨境投資便利化，更大力度吸引和利用外資，合理削減外企的投資限制，擴(kuò)大制度性開放。提升政務(wù)服務(wù)質(zhì)量，強(qiáng)化數(shù)據(jù)共享，推動投資服務(wù)規(guī)范化和便利化。

二是著力提升投融資規(guī)劃、建設(shè)和管理水平。推動投融資規(guī)劃與國土空間規(guī)劃、城鎮(zhèn)規(guī)劃有效銜接，促進(jìn)項(xiàng)目收益平衡模式從一次性收益平衡轉(zhuǎn)向持續(xù)的運(yùn)營收益平衡，從單純開發(fā)建設(shè)模式向全生命周期發(fā)展模式轉(zhuǎn)變。優(yōu)化政府投資的資金安排，明確政府投資的優(yōu)先順序，滿足最緊迫公共投資需求。加強(qiáng)項(xiàng)目全生命周期管理，從項(xiàng)目設(shè)計(jì)、融資、建設(shè)、運(yùn)營等方面綜合施策，控制項(xiàng)目全生命周期成本。

（應(yīng)曉妮，中國宏觀經(jīng)濟(jì)研究院投資所副研究員。劉立峰，中國宏觀經(jīng)濟(jì)研究院投資所研究員）