產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、碳排放權(quán)交易與企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型

摘 要：在“碳中和”“碳達(dá)峰”的背景下，企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型已迫在眉睫。本文以2016-2020年度滬深A(yù)股上市公司的面板數(shù)據(jù)為樣本，對(duì)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、碳排放權(quán)交易與企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證研究。研究發(fā)現(xiàn)，產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、碳排放權(quán)交易對(duì)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型均具有顯著的正向影響；碳排放權(quán)交易對(duì)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的關(guān)系具有正向調(diào)節(jié)作用。研究結(jié)果表明，參與碳排放權(quán)交易可以提高國有企業(yè)在綠色轉(zhuǎn)型方面的優(yōu)勢。本文研究結(jié)果可以為進(jìn)一步研究企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型提供依據(jù)，豐富企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的研究；同時(shí)，探究企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的路徑，為企業(yè)積極參與碳排放權(quán)交易、實(shí)現(xiàn)綠色轉(zhuǎn)型提供依據(jù)和參考。

關(guān)鍵詞：產(chǎn)權(quán)性質(zhì)；碳排放權(quán)交易；企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型

中圖分類號(hào)：F273" "文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A" "文章編號(hào)：1007-1199（2024）04-0005-08

DOI：10.19327/j.cnki.zuaxb.1007-1199.2024.04.001

齊齊哈爾大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，黑龍江 齊齊哈爾 161006

1 引 言

“十四五”規(guī)劃和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要提出，堅(jiān)持“實(shí)施可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展全面綠色轉(zhuǎn)型”。2020年9月22日在第七十五屆聯(lián)合國大會(huì)一般性辯論上的講話上，我國提出二氧化碳排放力爭于2030年前達(dá)到峰值，努力爭取2060年前實(shí)現(xiàn)碳中和，這對(duì)企業(yè)綠色發(fā)展提出了新的要求。

現(xiàn)有文獻(xiàn)研究主要集中于對(duì)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型影響因素的框架搭建和企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的前置驅(qū)動(dòng)因素和后效路徑的研究，為研究企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型起到了很好的借鑒作用。研究表明企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型會(huì)帶來經(jīng)濟(jì)協(xié)同效應(yīng)、提升效率和未來市場競爭力［1］。似乎企業(yè)有足夠的動(dòng)力進(jìn)行“綠化”，但是，缺乏研發(fā)資金仍然是制約企業(yè)進(jìn)行以技術(shù)創(chuàng)新為基礎(chǔ)的綠色轉(zhuǎn)型的重要因素。因此，深入研究外部環(huán)境，尤其是融資環(huán)境，對(duì)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的影響十分必要。在這一方面，雖然相關(guān)研究驗(yàn)證了外部環(huán)境如環(huán)境規(guī)制、金融環(huán)境對(duì)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的影響，但對(duì)碳排放權(quán)交易這一外部環(huán)境因素與企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的關(guān)系的研究仍不充分。同時(shí)，國有企業(yè)在經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展中發(fā)揮主導(dǎo)作用和戰(zhàn)略支撐作用，占有更多資源，可能更好地利用碳排放權(quán)交易，為企業(yè)根本性綠色轉(zhuǎn)型提供支持。但現(xiàn)有研究較少探究不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的企業(yè)在利用碳排放權(quán)交易促進(jìn)綠色轉(zhuǎn)型上的差異。

因此，本文在“碳中和”“碳達(dá)峰”的背景下，以2016-2020年度滬深A(yù)股上市公司的面板數(shù)據(jù)為樣本，對(duì)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、碳排放權(quán)交易與企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證研究。研究發(fā)現(xiàn)，產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、碳排放權(quán)交易對(duì)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型均具有顯著的正向影響；碳排放權(quán)交易對(duì)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的關(guān)系具有正向調(diào)節(jié)作用。研究結(jié)果表明，參與碳排放權(quán)交易可以提高國有企業(yè)在綠色轉(zhuǎn)型方面的優(yōu)勢。本文研究結(jié)果可以為進(jìn)一步研究企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型提供依據(jù)，豐富企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的研究；同時(shí)，探究企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的路徑，為企業(yè)積極參與碳排放權(quán)交易、實(shí)現(xiàn)綠色轉(zhuǎn)型提供依據(jù)和參考。

本文具有以下獨(dú)到的學(xué)術(shù)價(jià)值和應(yīng)用價(jià)值：一是在分別研究產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、碳排放權(quán)交易對(duì)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的影響機(jī)制的同時(shí)，進(jìn)一步研究碳排放權(quán)交易對(duì)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的關(guān)系的調(diào)節(jié)效應(yīng)，豐富了企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的研究；二是結(jié)合內(nèi)外部因素，探究內(nèi)部控制和外部宏觀環(huán)境對(duì)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的共同影響，在不同層次的驅(qū)動(dòng)因素之間建立聯(lián)系，細(xì)化了企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的驅(qū)動(dòng)因素框架；三是在“雙碳”背景下，探究企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的路徑，為國有和非國有企業(yè)積極參與碳排放權(quán)交易以實(shí)現(xiàn)綠色轉(zhuǎn)型提供依據(jù)，為企業(yè)實(shí)施環(huán)境友好型戰(zhàn)略、處理好企業(yè)與環(huán)境和社會(huì)之間的關(guān)系提供借鑒和參考。

2 理論分析與研究假設(shè)

2.1 產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型

關(guān)于產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的關(guān)系，學(xué)者們并沒有形成統(tǒng)一的意見。有研究認(rèn)為企業(yè)的民營性質(zhì)更能促進(jìn)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型，因?yàn)閲衅髽I(yè)具有資源優(yōu)勢，缺乏激勵(lì)進(jìn)行綠色轉(zhuǎn)型。例如，非國有企業(yè)的社會(huì)責(zé)任行為具有更強(qiáng)的政治尋租傾向［2］、更高的合法性壓力視角和成本粘性［3］和更積極的研發(fā)創(chuàng)新活動(dòng)［4］，也更容易受到區(qū)域知識(shí)溢出的影響［5］，社會(huì)責(zé)任表現(xiàn)對(duì)其整體創(chuàng)新活動(dòng)和探索式創(chuàng)新活動(dòng)的促進(jìn)作用也更為明顯［6］，非國有企業(yè)更有動(dòng)力進(jìn)行環(huán)境友好的綠色轉(zhuǎn)型。但是在以研發(fā)創(chuàng)新為主導(dǎo)的綠色轉(zhuǎn)型中，國有企業(yè)的優(yōu)勢更加突出。一方面，國有企業(yè)在經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展中發(fā)揮主導(dǎo)作用和戰(zhàn)略支撐作用，因此獲得了更大的政策傾斜，也有更明顯的資源優(yōu)勢。由于政府補(bǔ)助存在企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)偏向，政府更容易向國企發(fā)放補(bǔ)助［7］，因而國有企業(yè)更有資本進(jìn)行綠色轉(zhuǎn)型。另一方面，國有企業(yè)形成了更高的技術(shù)創(chuàng)新績效［8］，并且國有控股性質(zhì)能夠增強(qiáng)產(chǎn)融結(jié)合對(duì)企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的促進(jìn)作用［9］。因此本文認(rèn)為企業(yè)的國有性質(zhì)可能使企業(yè)更加積極地響應(yīng)國家政策，實(shí)施綠色轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略，同時(shí)國有企業(yè)擁有資源優(yōu)勢，對(duì)于成本缺乏敏感性，國有企業(yè)實(shí)力雄厚也更容易加大投入力度進(jìn)行綠色轉(zhuǎn)型。因此，基于對(duì)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的相關(guān)研究的梳理和分析，提出了如下假設(shè)：

假設(shè)1：產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型具有顯著的正相關(guān)關(guān)系。

2.2 碳排放權(quán)交易與企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型

關(guān)于碳排放權(quán)交易與企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的關(guān)系，從宏觀視角來看，碳交易可以幫助制造業(yè)綠色發(fā)展［10］，促進(jìn)碳金融繁榮，助推綠色轉(zhuǎn)型［11］，有利于在全社會(huì)形成以碳交易促進(jìn)綠色發(fā)展的良好氛圍。

從微觀視角來看，一方面，碳排放權(quán)交易可以通過市場這一“無形的手”推動(dòng)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型。碳排放權(quán)交易由于涉及額度分配、價(jià)格調(diào)控［12］，可以使資源得到充分利用和有效配置，從而推動(dòng)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型［13］［14］。另一方面，碳排放權(quán)交易可以發(fā)揮“無形的手”的調(diào)控作用。其能夠通過政府監(jiān)管，實(shí)現(xiàn)政府與市場的有機(jī)結(jié)合，從而推動(dòng)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型［15］，也可以通過改變企業(yè)生存環(huán)境［16］激發(fā)地區(qū)的低碳技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)［17］，促進(jìn)企業(yè)綠色創(chuàng)新［18］，使企業(yè)實(shí)現(xiàn)綠色轉(zhuǎn)型。

簡而言之，碳排放權(quán)交易雖然可能會(huì)使部分企業(yè)采取減少產(chǎn)量這種短期行為來減少碳排放［19］，但仍可以通過市場、創(chuàng)新、政府、成本壓力等共同發(fā)揮作用，實(shí)現(xiàn)碳減排［20］，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型。通過對(duì)碳排放權(quán)交易與企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的相關(guān)文獻(xiàn)的梳理和總結(jié)，本文作出了以下假設(shè)：

假設(shè)2：碳排放權(quán)交易與企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型具有顯著的正相關(guān)關(guān)系。

2.3 產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、碳排放權(quán)交易與企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型

關(guān)于碳排放權(quán)交易對(duì)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與綠色轉(zhuǎn)型的關(guān)系，碳排放權(quán)交易由燃料成本波動(dòng)、產(chǎn)品市場的價(jià)格彈性、排放權(quán)的初始獲取成本以及碳市場的凈收益等因素共同決定［21］，在一定條件下能夠?qū)崿F(xiàn)綠色效率和企業(yè)效益雙贏［22］。因而碳排放權(quán)交易對(duì)不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)企業(yè)的綠色轉(zhuǎn)型均有促進(jìn)作用。

但是，更多研究表明在碳排放權(quán)交易對(duì)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型上存在產(chǎn)權(quán)性質(zhì)差異。實(shí)施碳排放權(quán)交易能夠有效提升企業(yè)價(jià)值與企業(yè)財(cái)務(wù)績效［23］，但主要提高企業(yè)短期價(jià)值而非長期價(jià)值［24］。由于不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的企業(yè)對(duì)企業(yè)價(jià)值和業(yè)績的關(guān)注角度不同，可能導(dǎo)致碳排放權(quán)交易對(duì)不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)企業(yè)的綠色轉(zhuǎn)型的影響有較大差異。國有企業(yè)在社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮中流砥柱作用，更強(qiáng)調(diào)長期效益，因而國有企業(yè)在一定程度上可以避免眼前利益的“遮蔽”，更好實(shí)現(xiàn)綠色轉(zhuǎn)型。

國有企業(yè)相對(duì)于非國有企業(yè)擁有更大的政策優(yōu)勢，更容易獲得政府補(bǔ)助，能夠更積極地響應(yīng)綠色轉(zhuǎn)型的政策，具有更強(qiáng)的轉(zhuǎn)型意愿，更容易獲得宏觀環(huán)境變化、碳排放權(quán)交易的紅利，從而有更強(qiáng)的綠色轉(zhuǎn)型優(yōu)勢。碳交易價(jià)格的初始作用是促進(jìn)高能耗企業(yè)進(jìn)行綠色轉(zhuǎn)型投資，企業(yè)的資金實(shí)力是影響企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型成功和路線選擇的一個(gè)重要因素。［25］國有企業(yè)具有資源優(yōu)勢，有更強(qiáng)的資金實(shí)力和融資優(yōu)勢，降低資金壓力對(duì)參與碳排放權(quán)交易的影響，因而更容易進(jìn)行碳排放權(quán)交易，從而實(shí)現(xiàn)綠色轉(zhuǎn)型?；诖?，本文提出以下假設(shè)：

假設(shè)3：碳排放權(quán)交易對(duì)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的關(guān)系具有正向調(diào)節(jié)作用。

3 研究設(shè)計(jì)

3.1 樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本文選取2016-2020年度滬深A(yù)股上市公司為研究樣本，為避免異常值對(duì)實(shí)證研究結(jié)果的影響，剔除了缺失數(shù)據(jù)的企業(yè)和ST和*ST的企業(yè)，最終形成了包括8個(gè)指標(biāo)的15233項(xiàng)數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)來源于國泰君安數(shù)據(jù)庫。

3.2 變量測度與指標(biāo)選取

（1）被解釋變量。本文基于于連超等[3]與楊波等[14]的研究，選取當(dāng)年綠色專利獲得數(shù)作為測度企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的基礎(chǔ)，選取指標(biāo)Green（企業(yè)綠色專利獲得數(shù)加1取對(duì)數(shù)）來衡量企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型。

（2）解釋變量。產(chǎn)權(quán)性質(zhì)（Ownership）采用賦值法進(jìn)行衡量，即國有企業(yè)賦值為1，否則賦值為0。

（3）調(diào)節(jié)變量。碳排放權(quán)交易（Carbon）采用賦值法進(jìn)行衡量，企業(yè)注冊(cè)地存在碳排放權(quán)交易市場，即企業(yè)注冊(cè)地為北京、上海、廣東、深圳、湖北、福建、重慶、天津的賦值為1，賦值為0。

（4）控制變量。結(jié)合于連超等［3］、王曉祺等［26］與楊波等［14］構(gòu)建的模型，本文采取以下變量作為控制變量：財(cái)務(wù)杠桿（Lev），即總負(fù)債占總資產(chǎn)的比例;總資產(chǎn)報(bào)酬率（ROA），即凈利潤占平均總資產(chǎn)的比例；現(xiàn)金持有量（Cash），即貨幣資金占總資產(chǎn)的比例;研發(fā)投入（RD），即企業(yè)當(dāng)年研發(fā)費(fèi)用加1取對(duì)數(shù)；企業(yè)年齡（Age），即企業(yè)上市的時(shí)間（當(dāng)期年份減上市年份）加1取對(duì)數(shù)。各變量測度與指標(biāo)選取如表１所示：

3.3 模型構(gòu)建

模型一：檢驗(yàn)解釋變量產(chǎn)權(quán)性質(zhì)（Ownership）與被解釋變量企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型（Green）的關(guān)系，即驗(yàn)證假設(shè)1：

[ Green =α0+β1 Ownership +λ1 Lev +λ2ROA+λ3 Cash +λ4RD+λ5 Age +ε] （1）

模型二：檢驗(yàn)調(diào)節(jié)變量碳排放權(quán)交易（Carbon）與被解釋變量企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型（Green）的關(guān)系，即驗(yàn)證假設(shè)2：

[ Green =α0+β1 Carbon +λ1 Lev +λ2ROA+λ3 Cash +λ4RD+λ5 Age +ε] （2）

模型三：檢驗(yàn)解釋變量產(chǎn)權(quán)性質(zhì)（Ownership）、調(diào)節(jié)變量碳排放權(quán)交易（Carbon）及其交互項(xiàng)與被解釋變量企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型（Green）的關(guān)系，即驗(yàn)證假設(shè)3：

[ Green =α0+β1 Ownership +β2 Carbon +β3 Ownership * Carbon +λ1 Lev ] [+λ2ROA+λ3Cash+λ4RD+λ5 Age +ε] （3）

4 實(shí)證分析

4.1 描述性統(tǒng)計(jì)

由表2主要變量描述性統(tǒng)計(jì)可知，企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型均值為0.895，標(biāo)準(zhǔn)差為1.153，說明我國不同企業(yè)之間綠色轉(zhuǎn)型差距較大。

4.2 相關(guān)性分析

由表3主要變量相關(guān)性分析可知，產(chǎn)權(quán)性質(zhì)（Ownership）對(duì)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型（Green）的相關(guān)性達(dá)到1%的顯著性水平，Pearson相關(guān)性系數(shù)為0.112，說明產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型具有顯著的正相關(guān)關(guān)系，假設(shè)1得到初步驗(yàn)證碳排放權(quán)交易（Carbon）對(duì)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型（Green）的相關(guān)性達(dá)到1%的顯著性水平，Pearson相關(guān)性系數(shù)為0.058，說明研發(fā)投入與企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型具有顯著的正相關(guān)關(guān)系，假設(shè)2得到初步驗(yàn)證。

4.3 回歸分析

4.3.1產(chǎn)權(quán)性質(zhì)對(duì)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的回歸分析

通過STATA軟件進(jìn)行回歸分析，結(jié)果如回歸系數(shù)表4所示，產(chǎn)權(quán)性質(zhì)（Ownership）對(duì)綠色轉(zhuǎn)型（Green）的Beta系數(shù)為0.105，顯著性水平為1%，說明產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型呈現(xiàn)顯著的正相關(guān)關(guān)系，證明了假設(shè)1，即國有企業(yè)具有綠色轉(zhuǎn)型優(yōu)勢?？刂谱兞控?cái)務(wù)杠桿（Lev）、總資產(chǎn)報(bào)酬率（ROA）、研發(fā)投入（RD）、企業(yè)年齡（Age）與企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型（Green）顯著正相關(guān)，控制變量現(xiàn)金持有量（Cash）與企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型顯著負(fù)相關(guān)?？刂谱兞控?cái)務(wù)杠桿（Lev）、總資產(chǎn)報(bào)酬率（ROA）、現(xiàn)金持有量（Cash）、研發(fā)投入（RD）與企業(yè)年齡（Age）對(duì)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的顯著性水平均達(dá)到1%。模型一中VIF值均小于2，說明其不存在多重共線性問題。

4.3.2研發(fā)投入對(duì)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的回歸分析

運(yùn)用STATA軟件對(duì)模型二進(jìn)行回歸，回歸結(jié)果如表5所示，碳排放權(quán)交易（Carbon）Beta系數(shù)為0.065，顯著性水平為1%，說明碳排放權(quán)交易與企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型呈現(xiàn)顯著正相關(guān)關(guān)系，證明了假設(shè)2。并且控制變量財(cái)務(wù)杠桿（Lev）、總資產(chǎn)報(bào)酬率（ROA）、研發(fā)投入（RD）、企業(yè)年齡（Age）與企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型顯著正相關(guān)，控制變量現(xiàn)金持有量（Cash）與企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型顯著負(fù)相關(guān)。以上變量的顯著性水平均達(dá)到1%。模型二中VIF值均小于2，說明其不存在多重共線性問題。

4.3.3碳排放權(quán)交易對(duì)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的調(diào)節(jié)作用

運(yùn)用STATA軟件對(duì)模型三進(jìn)行回歸，回歸結(jié)果如表6所示。產(chǎn)權(quán)性質(zhì)（Ownership）對(duì)綠色轉(zhuǎn)型（Green）的Beta系數(shù)為0.065，碳排放權(quán)交易（Carbon）對(duì)綠色轉(zhuǎn)型（Green）的Beta系數(shù)為0.029，產(chǎn)權(quán)性質(zhì)（Ownership）與碳排放權(quán)交易（Carbon）的交互項(xiàng)對(duì)綠色轉(zhuǎn)型（Green）的Beta系數(shù)為0.067，顯著性水平均達(dá)到1%，說明研發(fā)投入在產(chǎn)權(quán)性質(zhì)對(duì)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的影響起顯著的正向調(diào)節(jié)作用，證明了假設(shè)3，即碳排放權(quán)交易能夠增強(qiáng)國有企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型優(yōu)勢。

如（3）、（4）、（6）列所示，研究控制變量總資產(chǎn)報(bào)酬率（ROA）、現(xiàn)金持有量（Cash）、企業(yè)年齡（Age）對(duì)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)（Ownership）與碳排放權(quán)交易（Carbon）的交互項(xiàng)系數(shù)的影響，交互項(xiàng)系數(shù)分別降低為0.109、0.108、0.108，說明總資產(chǎn)報(bào)酬率、現(xiàn)金持有量和企業(yè)年齡對(duì)碳排放權(quán)交易的調(diào)節(jié)效應(yīng)具有促進(jìn)作用。如（5）列所示，控制變量研發(fā)投入（RD），產(chǎn)權(quán)性質(zhì)（Ownership）與碳排放權(quán)交易（Carbon）交互項(xiàng)系數(shù)升高為0.113，說明研發(fā)投入對(duì)該調(diào)節(jié)效應(yīng)具有顯著的抑制作用。如（2）列所示控制變量財(cái)務(wù)杠桿（Lev），產(chǎn)權(quán)性質(zhì)（Ownership）與研發(fā)投入（RD）的交互項(xiàng)系數(shù)不變，說明財(cái)務(wù)杠桿對(duì)該調(diào)節(jié)效應(yīng)無影響。上述變量顯著性水平均達(dá)到1%。

4.4 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為了增強(qiáng)實(shí)證結(jié)果的可靠性，本文進(jìn)行了如下穩(wěn)健性檢驗(yàn)：以企業(yè)當(dāng)年綠色專利申請(qǐng)數(shù)為基礎(chǔ)，選取指標(biāo)green（企業(yè)當(dāng)年綠色專利申請(qǐng)數(shù)加一取對(duì)數(shù)）來衡量企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型，剔除缺失值和ST、*ST企業(yè)后，主要變量回歸結(jié)果沒有顯著改變，依然支持上述結(jié)論。即產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、碳排放權(quán)交易與企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型均呈現(xiàn)顯著的正相關(guān)關(guān)系，且碳排放權(quán)交易對(duì)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)于企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的關(guān)系起顯著的正向調(diào)節(jié)作用。主要模型穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果如下表所示：

５ 結(jié)論與建議

5.1 研究結(jié)論

本文以2016-2020年度滬深A(yù)股上市公司的面板數(shù)據(jù)為樣本，對(duì)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、碳排放權(quán)交易對(duì)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的影響，碳排放權(quán)交易對(duì)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的關(guān)系的調(diào)節(jié)機(jī)制和控制變量財(cái)務(wù)杠桿 （Lev）、總資產(chǎn)報(bào)酬率 （ROA）、現(xiàn)金持有量 （Cash） 、研發(fā)投入 （RD） 、與企業(yè)年齡 （Age） 對(duì)該調(diào)節(jié)效應(yīng)的影響進(jìn)行了實(shí)證研究，并進(jìn)行了穩(wěn)健性檢驗(yàn)。得出以下結(jié)論：

產(chǎn)權(quán)性質(zhì)對(duì)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型具有顯著的正向影響，即國有企業(yè)相對(duì)于非國有企業(yè)更可能進(jìn)行綠色轉(zhuǎn)型；碳排放權(quán)交易對(duì)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型具有顯著的正向影響，即參與碳排放權(quán)交易能夠提高企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型水平；碳排放權(quán)交易對(duì)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的關(guān)系具有顯著的正向調(diào)節(jié)作用，即碳排放權(quán)交易增加了企業(yè)國有性質(zhì)對(duì)綠色轉(zhuǎn)型的促進(jìn)作用；總資產(chǎn)報(bào)酬率、現(xiàn)金持有量和企業(yè)年齡對(duì)碳排放權(quán)交易的調(diào)節(jié)效應(yīng)具有促進(jìn)作用，研發(fā)投入對(duì)該調(diào)節(jié)效應(yīng)具有抑制作用，財(cái)務(wù)杠桿對(duì)該調(diào)節(jié)效應(yīng)無影響。

5.2 對(duì)策建議

一是從產(chǎn)權(quán)性質(zhì)對(duì)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的影響角度。國有企業(yè)具有調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的作用，為響應(yīng)國家推動(dòng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展全面綠色轉(zhuǎn)型和節(jié)能減排的政策，應(yīng)該率先進(jìn)行綠色轉(zhuǎn)型，同時(shí)其擁有的政策優(yōu)勢和資源優(yōu)勢也能夠使企業(yè)避免對(duì)當(dāng)前利益的過分關(guān)注，更注重長遠(yuǎn)利益和可持續(xù)發(fā)展，從而更應(yīng)該加速實(shí)施企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型。

二是從碳排放權(quán)交易對(duì)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的影響角度。企業(yè)在綠色轉(zhuǎn)型的過程中應(yīng)更加重視宏觀環(huán)境的變化，積極參與碳排放權(quán)交易，使碳排放權(quán)交易為企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型賦能。簡單地減少生產(chǎn)在短時(shí)間內(nèi)的確能夠達(dá)到低碳環(huán)保、提高綠色轉(zhuǎn)型水平的目的，但不利于企業(yè)的長期發(fā)展，反而會(huì)損害企業(yè)的創(chuàng)新能力和綠色轉(zhuǎn)型能力，企業(yè)應(yīng)該廣泛借助碳金融的力量，主動(dòng)實(shí)施綠色轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略。

三是從碳排放權(quán)交易對(duì)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的關(guān)系的調(diào)節(jié)作用角度。非國有企業(yè)應(yīng)積極參與碳排放權(quán)交易，彌補(bǔ)融資短板，減輕資金壓力，從而實(shí)現(xiàn)多渠道綠色轉(zhuǎn)型，同時(shí)國有企業(yè)也應(yīng)深入?yún)⑴c碳排放權(quán)交易，深化綠色轉(zhuǎn)型，為非國有企業(yè)借助碳金融和碳交易實(shí)現(xiàn)綠色轉(zhuǎn)型提供參考。

四是從控制變量對(duì)該調(diào)節(jié)效應(yīng)的影響角度?，F(xiàn)金流對(duì)企業(yè)的重要性是無可非議的，企業(yè)持有適當(dāng)?shù)默F(xiàn)金并且提高盈利能力使企業(yè)更有資本進(jìn)行研發(fā)投入以推動(dòng)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型；成立時(shí)間長的企業(yè)進(jìn)入成熟期和衰退期，需要保持健康的現(xiàn)金流，應(yīng)該更積極地參與碳排放權(quán)交易，從而拓寬融資渠道，獲得額外的資金來源。

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責(zé)任編校：杜寶花，張 靜

Nature of Property Rights，Carbon Emission Trading and Green Transformation of Enterprises

WANG Hong，CHEN Nanxin

（School of Economics and Management，Qiqihar University，Qiqihar 161006，China）

Abstract： In the context of \"carbon neutrality\" and \"carbon peak\"， the green transformation of enterprises is imminent. This paper，taking the panel data of A shares of SSE and SZSE from 2016 to 2020， conducts empirical research on the relationships between the nature of property rights， carbon emission trading and the green transformation of enterprises.The study found that the nature of property rights and carbon emission trading have significant positive effects on the green transformation of enterprises; carbon emission trading has positive effects on the relationship between property rights and enterprises' green transformation.The research results show that participating in carbon emission trading can improve the advantages of state-owned enterprises in green transformation.The results of this paper can provide the further study of the green transformation with references， and enrich the research on green transformation; this study also explores the path of green transformation， and encourages enterprises to actively participate in carbon emission trading and realize green transformation.

Key" words： nature of property rights；carbon emission trading；green transformation of enterprises