數(shù)字化轉(zhuǎn)型與企業(yè)財務(wù)績效：作用效果與機理分析

摘要：在工業(yè)經(jīng)濟向數(shù)字經(jīng)濟加速過渡時期，數(shù)字化轉(zhuǎn)型已成為企業(yè)實現(xiàn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型和業(yè)績提升的重要抓手。以2010—2021年中國A股上市公司為研究對象，通過構(gòu)建有調(diào)節(jié)的中介效應模型，探討企業(yè)不同動態(tài)能力水平下數(shù)字化轉(zhuǎn)型對企業(yè)財務(wù)績效的作用機制，深入揭示企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型與財務(wù)績效關(guān)系的中介機制和邊界條件。研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對其財務(wù)績效有著積極的影響。此外，企業(yè)社會責任在數(shù)字化轉(zhuǎn)型與財務(wù)績效之間起著重要的中介作用。企業(yè)的動態(tài)能力還對此中介效應起到積極的調(diào)節(jié)作用。通過研究，以期深化數(shù)字經(jīng)濟背景下企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型與財務(wù)績效之間關(guān)系的理解，對于引導企業(yè)積極改善動態(tài)能力、履行社會責任提供理論指導。

關(guān)鍵詞：數(shù)字化轉(zhuǎn)型；財務(wù)績效；社會責任；動態(tài)能力

*基金項目：國家社會科學基金資助項目“上市公司原始股東減持的主觀動機、時機選擇及市場影響研究”（19CJY060）；吉林省社科基金資助項目“吉林省創(chuàng)新型企業(yè)融通創(chuàng)新成長路徑與資金配置策略研究”（2105111）。

0 引言

黨的二十大報告提出，“加快發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟，促進數(shù)字經(jīng)濟和實體經(jīng)濟深度融合，打造具有國際競爭力的數(shù)字產(chǎn)業(yè)集群”。2022年底召開的中央經(jīng)濟工作會議再次強調(diào)，要大力發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟，提升常態(tài)化監(jiān)管水平，支持平臺企業(yè)在引領(lǐng)發(fā)展、創(chuàng)造就業(yè)、國際競爭中大顯身手。這些都為我國數(shù)字經(jīng)濟和實體經(jīng)濟的深度融合指明了方向。數(shù)字經(jīng)濟的到來，使企業(yè)面臨脫胎換骨的抉擇。工業(yè)時代，企業(yè)管理的側(cè)重點是機器，企業(yè)競爭核心是產(chǎn)品，企業(yè)組織形式大多是他組織形式；互聯(lián)網(wǎng)時代，企業(yè)關(guān)注的是連接，企業(yè)間的競爭是用戶體驗，企業(yè)組織形式仍然以他組織為主，但有小部分前瞻性的企業(yè)已經(jīng)開始向自組織進化；進入數(shù)字時代，企業(yè)最重要的是數(shù)據(jù)，核心競爭力是平臺，越來越多企業(yè)成為自組織主體。企業(yè)內(nèi)部形成了新的治理原則：決策上移、責任下沉、權(quán)力下放。企業(yè)要從中心化轉(zhuǎn)變?yōu)槿ブ行幕?、從穩(wěn)態(tài)走向敏態(tài)、從僵化走向柔性；還要實施平臺化管理，使組織i3gJ0LUfm5L/Xl/il7mosA==的結(jié)構(gòu)和秩序產(chǎn)生效率，讓組織充滿活力，提高對外部適應性，實現(xiàn)組織持續(xù)發(fā)展，為更好地提高財務(wù)績效做出改變。由此，深入探討微觀企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型問題，對于挖掘數(shù)字經(jīng)濟和實體經(jīng)濟深度融合的實現(xiàn)路徑具有重要現(xiàn)實意義。

已有文獻從不同角度對企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的價值影響做了豐富且大量的研究。一些學者在特定過程中討論了數(shù)字創(chuàng)新對企業(yè)財務(wù)成果的影響。數(shù)字創(chuàng)新可以降低生產(chǎn)成本、提高人力資本效率、增加技術(shù)創(chuàng)新成果，從而提高制造公司的財務(wù)成果［1］。此外，許多學者也基于不同行業(yè)特征展開研究，比如，大數(shù)據(jù)技術(shù)對制造業(yè)企業(yè)［2］、零售企業(yè)［3］、上市農(nóng)業(yè)企業(yè)［4］的財務(wù)績效都有促進作用。許多學者以價值分析為視角，對數(shù)字化轉(zhuǎn)型帶來的沖擊進行了研究，認為數(shù)字化轉(zhuǎn)型能夠推動企業(yè)社會責任使命的實現(xiàn)，創(chuàng)造社會效益，提升企業(yè)的社會價值［5］；數(shù)字化轉(zhuǎn)型內(nèi)在特性發(fā)生改變，能突破組織內(nèi)在結(jié)構(gòu)，最大限度地利用好各類資源，提升企業(yè)資源利用效率［6］和創(chuàng)新活力［7］，增加企業(yè)經(jīng)濟價值等。

已有研究認為，數(shù)字化轉(zhuǎn)型在提升企業(yè)經(jīng)濟效益的同時，也通過企業(yè)行為的轉(zhuǎn)變增加相應社會效益。隨著社會的進步，企業(yè)的可持續(xù)性不再僅僅依賴于經(jīng)濟價值。企業(yè)的社會和生態(tài)價值正變得越來越重要。企業(yè)通過履行社會負責，選擇與技術(shù)活動有交叉和協(xié)同作用的領(lǐng)域，發(fā)現(xiàn)新機會，重新定義產(chǎn)品和服務(wù)的潛在市場；通過解決社會問題創(chuàng)造商業(yè)價值，在長期發(fā)展和經(jīng)濟效益的基礎(chǔ)上實現(xiàn)良好的商業(yè)發(fā)展，從而增加活動價值，實現(xiàn)雙贏局面。隨著數(shù)字經(jīng)濟的快速發(fā)展，如何進一步將數(shù)字化融于企業(yè)發(fā)展，使社會責任和發(fā)展計劃、戰(zhàn)略目標相整合，是當前企業(yè)應該思考問題?；诖?，本文以“企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型—社會責任履行—企業(yè)財務(wù)績效”作為主要思維邏輯，通過實證分析探索這一路徑。此外，對企業(yè)動態(tài)能力的考察是分析企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的一個重要視角。身處千變?nèi)f化的互聯(lián)網(wǎng)數(shù)字時代，企業(yè)的持續(xù)卓越表現(xiàn)取決于其是否有能力改變商業(yè)模式的元素，適應外部商業(yè)環(huán)境。在動態(tài)環(huán)境中，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型是否可以跟隨這一趨勢，利用從外部獲得的技術(shù)，促進自身多元化發(fā)展，以及靈活的資源配置能否滿足企業(yè)長期發(fā)展的戰(zhàn)略目標需要，都是實現(xiàn)企業(yè)價值的關(guān)鍵問題。

綜上所述，本文可能的研究貢獻體現(xiàn)在以下方面：一是融合企業(yè)財務(wù)績效與社會效益，豐富并拓展了數(shù)字化轉(zhuǎn)型與企業(yè)績效關(guān)系研究的理論模型，進而解析企業(yè)社會責任在數(shù)字化轉(zhuǎn)型與財務(wù)績效中的傳導機制；二是從能力視角出發(fā)，探討動態(tài)能力及其多個細分維度在調(diào)節(jié)數(shù)字化轉(zhuǎn)型與企業(yè)社會責任關(guān)系方面的作用，為深入理解企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型和社會責任之間的相互作用提供了理論支撐。

1 理論分析與研究假設(shè)

1.1 企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型與財務(wù)績效的關(guān)系

企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型意味著利用先進的信息技術(shù)，對商品、服務(wù)、業(yè)務(wù)流程及組織結(jié)構(gòu)進行重新整合，實現(xiàn)計算、通信之間的有機銜接。該過程的根本目的在于更加高效地設(shè)計并執(zhí)行相關(guān)業(yè)務(wù)流程，從而協(xié)助企業(yè)獲得更大的附加價值。在數(shù)字化時代，借助技術(shù)賦能，企業(yè)在成本節(jié)約、資源配置和環(huán)境響應方面比市場表現(xiàn)更出色。企業(yè)在將組織設(shè)計得更加靈活、不斷提高彈性和適應性的同時，令組織變得更加開放，吸收更多資源。同時，隨著時代的演進，企業(yè)吸納資源的基本特性發(fā)生重大變革。過去，創(chuàng)建競爭優(yōu)勢所需的資源在數(shù)字化時代急遽貶值，而各種新興、關(guān)鍵資源也逐漸涌現(xiàn)。在資源基礎(chǔ)理論視角下，一家企業(yè)可被視為各種資源的總和。鑒于多種原因的存在，企業(yè)所能夠獲取資源的異質(zhì)性反映了其競爭實力的差異。數(shù)字化轉(zhuǎn)型帶來的數(shù)字資源能整合優(yōu)化企業(yè)內(nèi)部和外部資源，加快戰(zhàn)略資源要素流動，提高資源配置效率，放大企業(yè)核心競爭力，改善企業(yè)業(yè)績。

首先，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型可以提高運營效率。數(shù)據(jù)可以被有效地提取，企業(yè)可以快速獲得高質(zhì)量信息。企業(yè)通過將非核心業(yè)務(wù)外包、加快數(shù)字化轉(zhuǎn)型等方式，努力把自己變得越來越“輕”，注重增強核心競爭力，提高運營效率［8］。其次，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型改善了信息不對稱的情況。一方面，數(shù)字化轉(zhuǎn)型能幫助管理層及時發(fā)現(xiàn)企業(yè)運營中存在的問題，減輕代理沖突，改善企業(yè)內(nèi)部控制系統(tǒng)，優(yōu)化決策管理環(huán)境，提高企業(yè)戰(zhàn)略決策的準確性，把握企業(yè)發(fā)展方向；另一方面，與數(shù)字經(jīng)濟相關(guān)的技術(shù)從增強企業(yè)實力角度出發(fā)，擴大了企業(yè)所獲取信息的深度和廣度［9］。最后，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型可以改善融資約束。企業(yè)通過數(shù)字化轉(zhuǎn)型，能有效改善信息處理和傳輸信息的質(zhì)量，同時在市場上更好地傳播積極的信號，向外傳遞內(nèi)部投資運營情況，吸引更多高質(zhì)量投資，減少貸款過程中的逆向選擇問題等，解決信息不對稱問題，從而改善融資約束。

另外，從風險管理理論看，風險管理就是把風險對現(xiàn)實所處環(huán)境可能產(chǎn)生的不利影響控制到最低程度的一種管理過程。有效管理各種風險對于企業(yè)做出正確的決策、保護資產(chǎn)的安全性和完整性及實現(xiàn)經(jīng)營活動目標至關(guān)重要。數(shù)字化發(fā)展加強了企業(yè)內(nèi)部溝通，提高了內(nèi)部監(jiān)督效率，提升了風險管理的有效性，降低了運營風險。與此同時，數(shù)字技術(shù)的應用可以提供完整的數(shù)據(jù)和風險分析，通過整個過程和全方位的金融監(jiān)管，減少金融危機發(fā)生的可能性，最終提高企業(yè)財務(wù)業(yè)績［10］。基于此，提出假設(shè)1：

H1：企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對其財務(wù)績效的影響顯著為正，且數(shù)字化轉(zhuǎn)型程度越高，對企業(yè)財務(wù)績效的促進作用越大。

1.2 社會責任的中介作用

以利益相關(guān)者理論為基礎(chǔ)，數(shù)字技術(shù)以其開放性、共享性為主要特征，使得企業(yè)與其他經(jīng)濟主體的接觸與溝通變得更廣泛、迅速。企業(yè)與利益相關(guān)者間關(guān)系的變化，使其在經(jīng)營活動中需要處理大量社會關(guān)系。一方面，企業(yè)增加了潛在的利益相關(guān)者，以爭奪優(yōu)秀資源，提升整體價值。企業(yè)將更加主動地承擔社會責任，吸引更多利益相關(guān)者參與。在此背景下，數(shù)字時代的社會責任信息披露對利益相關(guān)者行為產(chǎn)生重要影響。另一方面，不同利益相關(guān)者便于表達訴求，推動企業(yè)更好地履行社會責任。在企業(yè)中，利益相關(guān)者既包括內(nèi)部員工、顧客及供應商，又包含外部客戶、政府機構(gòu)、社區(qū)及有關(guān)機構(gòu)等。在經(jīng)濟全球化進程中，企業(yè)之間的競爭已經(jīng)從傳統(tǒng)產(chǎn)品競爭向知識創(chuàng)新領(lǐng)域競爭擴展，而這種創(chuàng)新活動離不開企業(yè)所面臨的眾多利益相關(guān)者。除了股東、債權(quán)人、消費者和供應商，民間社會組織、政府部門、媒體、環(huán)境保護主義團體、企業(yè)的直接或間接事件發(fā)生對象與自然環(huán)境等均可視作利益相關(guān)方。企業(yè)是社會經(jīng)濟活動中最重要的實體，這些利益相關(guān)者關(guān)系到企業(yè)的生存與發(fā)展。利益相關(guān)者對企業(yè)具有不同程度的影響力，他們通過影響企業(yè)決策決定企業(yè)經(jīng)營目標是否實現(xiàn)。企業(yè)是對智力與管理專業(yè)化投入的制度安排。企業(yè)能否生存與發(fā)展，關(guān)鍵要看其能夠在多大范圍內(nèi)滿足利益相關(guān)者的利益訴求。數(shù)字化轉(zhuǎn)型為企業(yè)提供了能夠融合網(wǎng)絡(luò)鏈上多方利益相關(guān)者需求的新契機，使企業(yè)可以更加有效地履行社會責任。事實上，數(shù)字化轉(zhuǎn)型向利益相關(guān)者發(fā)出了一個積極信號，即企業(yè)能夠在加強內(nèi)部管理的同時承擔更大的社會責任，因此具有活力和發(fā)展前景。這種信號有助于吸引資本市場投資，并改善企業(yè)中長期財務(wù)業(yè)績?；诖?，提出假設(shè)2：

H2：企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型能夠通過加強社會責任的執(zhí)行，提升其財務(wù)績效，且社會責任履行越完善，企業(yè)中長期財務(wù)績效越高。

1.3 動態(tài)能力的調(diào)節(jié)作用

動態(tài)能力是指生產(chǎn)新產(chǎn)品和新工藝，以及響應不斷變化的市場環(huán)境的能力。在數(shù)字經(jīng)濟快速發(fā)展背景下，企業(yè)的動態(tài)能力是不斷響應時代發(fā)展和市場變化的能力，以及決策者重新分配和整合資源的能力。本文借鑒Wang和Ahmed［11］的研究結(jié)論，得出動態(tài)能力由創(chuàng)新能力、適應能力和吸收能力3個因素組成。

在當今技術(shù)飛速發(fā)展、全球化進程不斷深入、產(chǎn)業(yè)集中程度持續(xù)提升、競爭愈加激烈及法規(guī)取消等多重因素作用下，企業(yè)所面臨的環(huán)境不確定性越發(fā)復雜。首先，企業(yè)無法依賴傳統(tǒng)穩(wěn)定的定位和資源組合，以及通過簡單施行傳統(tǒng)的經(jīng)營戰(zhàn)略，長期確保競爭優(yōu)勢，因此迫切需要變革。此外，企業(yè)的暫時性競爭優(yōu)勢也很可能以其動態(tài)變化為主要驅(qū)動力，從而不斷改善資源配置和績效重組，實現(xiàn)競爭優(yōu)勢和超額績效。在數(shù)字化轉(zhuǎn)型過程中，企業(yè)需要高吸收能力的技術(shù)支持，實現(xiàn)快速協(xié)調(diào)和內(nèi)外資源整合，準確了解客戶當前需求，為客戶創(chuàng)造新價值，更好地履行社會責任。其次，大數(shù)據(jù)、人工智能與其他技術(shù)創(chuàng)新和應用，以及企業(yè)與利益相關(guān)者和其他客體的互動加深、信息透明度加強，促使企業(yè)更加謹慎地在數(shù)字化轉(zhuǎn)型期間避開算法上的偏見和歧視，為所有利害關(guān)系人提供保護。此時，強大的適應能力有助于企業(yè)應對環(huán)境變化，學習新技術(shù)，加強社會責任，吸引利益相關(guān)者投資。最后，在當前數(shù)字消費概念背景下，企業(yè)必須有效地調(diào)整或創(chuàng)新其產(chǎn)品、服務(wù)等，以獲得創(chuàng)新價值。這意味著企業(yè)必須具備更強的創(chuàng)新能力。創(chuàng)新能力決定了企業(yè)能否迅速、有效地將內(nèi)部和外部收集到的各種資源和信息轉(zhuǎn)化為對消費者具有真正價值并促進經(jīng)濟可持續(xù)增長的新產(chǎn)品和服務(wù)?；诖?，提出假設(shè)3：

H3：企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型與其社會責任之間的聯(lián)系受到動態(tài)能力的積極調(diào)節(jié)。

H3a：動態(tài)能力中的創(chuàng)新能力積極地調(diào)節(jié)企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型與其社會責任之間的聯(lián)系。

H3b：動態(tài)能力中的適應能力積極地調(diào)節(jié)企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型與其社會責任之間的聯(lián)系。

H3c：動態(tài)能力中的吸收能力積極地調(diào)節(jié)企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型與其社會責任之間的聯(lián)系。

2 研究設(shè)計

2.1 樣本選擇和數(shù)據(jù)來源

本文選取2010—2021年中國滬深A股上市公司作為研究對象，并通過和訊網(wǎng)收集企業(yè)社會責任相關(guān)數(shù)據(jù)，其余數(shù)據(jù)來自國泰安（CSMAR）數(shù)據(jù)庫。為了保證研究數(shù)據(jù)的準確性，對其進行以下操作：①剔除金融保險類上市公司；②剔除ST、*ST、PT企業(yè)；③剔除相關(guān)數(shù)據(jù)缺失企業(yè)；④為防止極端值對所得結(jié)果造成不利影響，將各變量分別在1%、99%水平上做縮尾處理。最終得到4 945個“公司-年度”觀測樣本。

2.2 主要變量測量

（1）被解釋變量：財務(wù)績效（ROE）。借鑒梁琳娜等［12］、Bowlnan和Haire［13］的研究方法，采用凈資產(chǎn)收益率作為衡量企業(yè)財務(wù)績效的指標。凈資產(chǎn)收益率是對企業(yè)經(jīng)營績效與經(jīng)營效益的綜合反映，也是對企業(yè)贏利能力與創(chuàng)造效益能力的測度。其計算方式為企業(yè)當期凈利潤與凈資產(chǎn)的比值。

（2）解釋變量：數(shù)字化轉(zhuǎn)型（ED）。對于數(shù)字化轉(zhuǎn)型這一變量的測度，目前學界還沒有統(tǒng)一的方法。以往學者曾采用設(shè)置虛擬數(shù)字“0-1”、發(fā)放問卷等測量數(shù)字化轉(zhuǎn)型的方法。前者無法具體衡量企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的強度，后者在實際運行中有一定的難度。所以，本文參考吳非等［14］的方法，選取上市公司年報中的關(guān)鍵字作為數(shù)字化轉(zhuǎn)型的代理指標。具體為：第一，對各個指標的頻率進行統(tǒng)計。將識別出的關(guān)鍵字與篩選出的各公司年度報告的數(shù)據(jù)相匹配，將每一項頻率都計算出來，并將帶有負面含義的“沒”或“無”項目剔除，形成各類項目的指數(shù)。然后將數(shù)據(jù)歸一化，并將每一個歸一化后的數(shù)值都加0.000 000 001無限小值。第二，確定各指標的權(quán)重。對企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的最終得分進行測算，并將其線性轉(zhuǎn)換為100，以便于展示。

（3）中介變量：社會責任（CSR）。本文借鑒馮麗艷等［15］、顧雷雷等［16］、余官勝等［17］的研究，選取和訊網(wǎng)的上市公司社會責任報告得分作為指標，對CSR行為的影響程度進行測度。得分根據(jù)我國上市公司社會責任報告和財務(wù)報告資料確定。基于這一背景，從股東責任、員工責任、供應商與消費者的權(quán)益責任、環(huán)境責任、公眾責任5個方面對整個公司的社會責任進行評估，能比較全面、客觀地反映企業(yè)社會責任履行情況。

（4）調(diào)節(jié)變量：動態(tài)能力（DC）。不同學者對動態(tài)能力的定義不同，對動態(tài)能力的研究采用了不同的方法，有使用不同維度分別打分測量動態(tài)能力3個維度［18］的，也有采用李克特五點記分法進行探索性因子分析的［19］。通過資金投入、技術(shù)團隊占比及企業(yè)發(fā)明專利數(shù)量3個核心指標，對企業(yè)創(chuàng)新能力進行評估。對3個指標數(shù)據(jù)進行標準化處理和匯總，最終計算出企業(yè)創(chuàng)新能力（IA）的綜合值。該綜合值被用作衡量企業(yè)創(chuàng)新能力的一個重要指標，即綜合值越高，企業(yè)的創(chuàng)新能力越強。利用企業(yè)在研究開發(fā)、資本投入和銷售推廣3個方面的主要開支變異系數(shù)的負值衡量其資源分配的靈活性，進而對企業(yè)適應能力（ACV）進行量化評估。調(diào)整后的變異系數(shù)越高，企業(yè)的適應能力也就越出色。在保持對動態(tài)能力定義一致基礎(chǔ)上，本文借鑒趙鳳等［20］的相關(guān)研究，并考慮企業(yè)規(guī)模對研發(fā)支出的影響，使用研發(fā)支出強度作為評估企業(yè)吸收能力（RD）的指標，研發(fā)支出強度越大，企業(yè)吸收能力就越強。最終，合成動態(tài)能力（DC），并用吸收能力、創(chuàng)新能力和適應能力的算術(shù)平均值進行度量。

（5）控制變量。參考已有文獻，選取以下控制變量：①所有權(quán)性質(zhì)（owner），國有企業(yè)計為1，其余企業(yè)計為0；②股權(quán)激勵（share），高管持股人數(shù)加1取對數(shù)；③兩職合一（dual），董事長和總經(jīng)理由一人兼任計為1，否則計為0；④管理層持股比例（Mng），“董監(jiān)高”持股數(shù)量占總股數(shù)的比例；⑤股權(quán)制衡（EDB），第二至五大股東持股比例/第一大股東持股比例；⑥企業(yè)規(guī)模（size），企業(yè)年末總資產(chǎn)的對數(shù)；⑦資產(chǎn)負債率（debt），總負債/總資產(chǎn)。同時，控制了行業(yè)（Ind）和年度（Year）虛擬變量。

2.3 模型構(gòu)建

為了證實前述假設(shè)，構(gòu)建如下模型

ROEi，t=β0+β1EDi，t+β2Controlsi，t+Ind+Year+εi，t（1）

式中，ROEi，t為財務(wù)績效；EDi，t為數(shù)字化轉(zhuǎn)型；Controlsi，t為控制變量，εi，t為隨機干擾項。為了更好地控制和剔除那些無法觀察到的個體差異所帶來的影響，使遺漏變量問題能夠得到一定程度的解決，提高模型精度，采用固定效應模型進行檢驗。

3 結(jié)果分析

3.1 描述性統(tǒng)計

變量描述性統(tǒng)計結(jié)果見表1。由表1可知，ED的平均值達到7.623，最小值為0，最大值為105。這表明不同企業(yè)在數(shù)字化轉(zhuǎn)型程度上存在明顯差異，且數(shù)字化轉(zhuǎn)型總體水平相對較低。ROE最小值-0.647與平均值0.064相差較小，與最大值0.378也相差不大，說明該變量波動較小。CSR最小值為-3.72，最大值為77.42，表明選定的上市公司在社會責任方面的表現(xiàn)存在顯著不同。DC的標準差為1.316，說明所選定的上市公司之間動態(tài)能力存在一定的差異。創(chuàng)新能力（IA）的標準差為1.157，說明各家上市公司之間創(chuàng)新能力差異較大，適應能力（ACV）與吸收能力（RD）的標準差分別為0.345和0.019，表明各家企業(yè)之間適應能力和吸收能力變化不大，較為穩(wěn)定。而DC、IA與ACV的平均值均為負，說明所選擇的上市公司的創(chuàng)新能力和適應能力普遍不強。其余控制變量大多與主流研究結(jié)論相近，不再贅述。

3.2 基準回歸分析

3.2.1 企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型與財務(wù)績效關(guān)系檢驗

企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型與財務(wù)績效回歸結(jié)果見表2。根據(jù)模型，采用控制行業(yè)（Ind）和年度（Year）的雙向固定效應模型進行兩次回歸，一次添加了控制變量，一次未添加控制變量。由表2中列（1）可知，在未加入任何控制變量模型中，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型與財務(wù)績效之間的回歸系數(shù)在1%水平上顯著。這說明實施數(shù)字化轉(zhuǎn)型的上市公司，其財務(wù)績效會更好一些。由表2中列（2）可知，加入控制變量之后，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型與財務(wù)績效之間的回歸系數(shù)依然在5%水平上顯著。

3.2.2 社會責任的中介作用

社會責任在企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型和財務(wù)績效之間的中介效應檢驗結(jié)果見表3。根據(jù)溫忠麟等［21］研究的中介效應模型，決定在控制行業(yè)和年度情況下采用三步法進行回歸分析。第一步，判斷解釋變量ED與被解釋變量ROE是否相關(guān)，并利用一元線性回歸分析計算出二者的回歸關(guān)系。由表3中列（1）可知，二者在5%水平上顯著相關(guān)。第二步，識別中介變量CSR和解釋變量ED，并通過多元線性回歸分析確定二者之間的聯(lián)系。由表3中列（2）可知，二者在1%水平上顯著相關(guān)。第三步，對解釋變量ED與被解釋變量ROE之間的因果關(guān)系進行同步回歸分析，從而判斷中介變量CSR在二者之間是否具有調(diào)節(jié)作用。由表3中列（3）可知，解釋變量ED、中介變量CSR同時對被解釋變量ROE進行回歸時，ED的回歸系數(shù)（0.003）相比第一次回歸系數(shù)（0.005）有所減小，說明中介效應成立，H2得到驗證。

3.2.3 企業(yè)動態(tài)能力的調(diào)節(jié)效應檢驗

企業(yè)動態(tài)能力及其分解維度的調(diào)節(jié)作用檢驗結(jié)果見表4。由表4中列（1）可知，數(shù)字化轉(zhuǎn)型與動態(tài)能力交互項ED_DC的回歸系數(shù)為0.464，與ED和CSR的回歸系數(shù)方向一致且在5%水平上顯著，說明企業(yè)綜合動態(tài)能力越強，數(shù)字化轉(zhuǎn)型越能激勵企業(yè)履行社會責任，H3得到驗證。由表4中列（2）可知，數(shù)字化轉(zhuǎn)型與創(chuàng)新能力交互項ED_IA的系數(shù)為0.517，同樣與ED和CSR的回歸系數(shù)方向一致且在5%水平上顯著。這表明，在企業(yè)動態(tài)能力方面，創(chuàng)新能力越強，數(shù)字化轉(zhuǎn)型結(jié)果越能激發(fā)企業(yè)承擔社會責任，H3a得到驗證。由表4中列（4）可知，數(shù)字化轉(zhuǎn)型與吸收能力交互項ED_RD的回歸系數(shù)為0.194，也與ED和CSR的回歸系數(shù)方向一致且在10%水平上顯著。這說明企業(yè)動態(tài)能力中的吸收能力越強，越能更好地促進企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，激勵企業(yè)履行社會責任，H3c得到驗證。

不過，由表4中列（3）可知，數(shù)字化轉(zhuǎn)型與適應能力交互項ED_ACV的回歸系數(shù)未達到顯著性水平，說明適應能力在企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對財務(wù)績效的促進關(guān)系中沒有起到明顯作用，H3b未得到驗證。

3.2.4 有調(diào)節(jié)的中介效應檢驗

以上實證研究結(jié)果表明，企業(yè)整體動態(tài)能力及其創(chuàng)新能力、吸收能力維度能夠調(diào)節(jié)“企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型→社會責任→財務(wù)績效”路徑的前半段，但是否能調(diào)節(jié)整條路徑并最終影響企業(yè)財務(wù)績效，還值得深入研究。本文參考Hayes［22］的研究，使用Bootstrap檢驗方法分析社會責任對企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型與財務(wù)績效關(guān)系的中介作用是如何被企業(yè)整體動態(tài)能力和創(chuàng)新能力、吸收能力調(diào)節(jié)的，結(jié)果見表5。

由表5可知，在企業(yè)整體動態(tài)能力較強時，數(shù)字化轉(zhuǎn)型對財務(wù)績效影響的間接效應更強，且95%置信區(qū)間不包含0；在企業(yè)整體動態(tài)能力較弱時，社會責任在數(shù)字化轉(zhuǎn)型與財務(wù)績效關(guān)系中的中介作用較弱。因此，可以認為，企業(yè)整體動態(tài)能力越強，社會責任在數(shù)字化轉(zhuǎn)型與財務(wù)績效關(guān)系中的中介作用越強；反之，企業(yè)整體動態(tài)能力越低，企業(yè)社會責任的中介作用越弱。企業(yè)創(chuàng)新能力、吸收能力較強時，其數(shù)字化轉(zhuǎn)型對財務(wù)績效的間接影響顯著，但在企業(yè)創(chuàng)新能力和吸收能力相對較弱情況下，這種間接效應會有所減弱，同時95%置信區(qū)間都不包含0。因此可知，企業(yè)整體動態(tài)能力及其創(chuàng)新能力、吸收能力維度都正向調(diào)節(jié)了“企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型→社會責任→財務(wù)績效”這一路徑。

4 結(jié)語

本文以2010—2021年中國A股上市公司為研究對象，對企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型與其財務(wù)績效之間的聯(lián)系進行了實證分析，從社會責任和動態(tài)能力兩個方面檢驗企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型如何影響財務(wù)績效。主要研究結(jié)論如下：

第一，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型與財務(wù)績效正相關(guān)。數(shù)字化轉(zhuǎn)型帶來的數(shù)字化資源可以更好地優(yōu)化和整合企業(yè)內(nèi)外部資源，加快戰(zhàn)略資源要素流動，提高資源再配置效率，拓展企業(yè)核心競爭力。不僅如此，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型程度的改善可以提高經(jīng)營效率，改變企業(yè)信息不對稱情況，緩解企業(yè)融資約束，提升企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出，有利于企業(yè)在創(chuàng)造新產(chǎn)品的獲取價值的同時，將技術(shù)投入轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟價值，從而提高財務(wù)績效。

第二，通過履行社會責任，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型能帶來更好的財務(wù)績效。社會責任的履行和數(shù)字化轉(zhuǎn)型都是基于企業(yè)戰(zhàn)略的行動選擇。這是一種超越監(jiān)管和強制性立法最低標準的商業(yè)實踐的自發(fā)方法。企業(yè)履行更多社會責任，可以更好地滿足來自數(shù)字化轉(zhuǎn)型多條利益相關(guān)者網(wǎng)絡(luò)鏈的需求，促使利益相關(guān)者為企業(yè)創(chuàng)造更多附加價值，提高企業(yè)財務(wù)績效。特別是在移動互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)模式中，企業(yè)履行社會責任，可以樹立積極的品牌形象，更多地傾聽客戶意見，努力提高客戶滿意度。在重建企業(yè)與社會聯(lián)系的過程中，產(chǎn)生的口碑效應也有助于提高企業(yè)財務(wù)績效。

第三，增強企業(yè)動態(tài)能力中的創(chuàng)新能力和吸收能力，可以正向調(diào)節(jié)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對社會責任的積極影響，從而提高企業(yè)財務(wù)績效?？傮w維度上，動態(tài)能力對企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型與社會責任表現(xiàn)起正向調(diào)節(jié)作用。然而，把動態(tài)能力劃分為吸收能力、適應能力及創(chuàng)新能力3個維度，這3種能力對企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型和社會責任的調(diào)節(jié)效應是不同的。其中，創(chuàng)新能力和吸收能力的正向調(diào)節(jié)效應顯著，而適應能力的調(diào)節(jié)效應不顯著。鑒于該研究對適應能力進行評價涉及研發(fā)資金及技術(shù)專才等方面的投資，造成這一局面的原因可能是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)在我國仍然是重要的經(jīng)濟來源，并且對研發(fā)人員的獎勵和培訓也相對不夠充分。另外，度量適應能力時采取的廣告支出指標較難獲取數(shù)據(jù)，多數(shù)企業(yè)在這方面的數(shù)據(jù)不全，難以保證測度精確性。相對而言，創(chuàng)新能力和吸收能力比適應能力更重要。企業(yè)必須利用臨時優(yōu)勢和機會，創(chuàng)造并內(nèi)化新資源，優(yōu)化資源配置，以改善其財務(wù)績效。

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收稿日期：2024-04-16

作者簡介：

阮磊，男，1989年生，博士研究生，副教授，主要研究方向：企業(yè)財務(wù)行為。

路靜宜，女，2001年生，本科在讀，主要研究方向：企業(yè)財務(wù)。