人民幣國際化的路徑選擇

摘要：本文在分析人民幣國際化現(xiàn)狀及挑戰(zhàn)的基礎上，總結對比主要國家貨幣國際化的路徑特點，提出了貿易結算、技術進步以及制度型開放融合貿易和科技協(xié)同發(fā)展三大路徑。首先，利用我國規(guī)模經濟貿易優(yōu)勢，強化本幣結算功能，推動人民幣在國際貿易中的使用，降低跨境交易的匯率風險和交易成本。其次，依托先進的數(shù)字技術和科技創(chuàng)新，推進數(shù)字人民幣發(fā)展，提高跨境支付和結算效率，并通過發(fā)展多國央行數(shù)字貨幣橋項目、區(qū)塊鏈、人工智能等技術，增強人民幣的國際競爭力。最后，推動規(guī)則和標準的制度型對外開放，降低制度成本，同時融合其他路徑協(xié)同發(fā)展，注入制度型開放活力和保障。本文建議應抓住全球貨幣格局變化、美元降息周期等新機遇，鞏固我國規(guī)模經濟貿易優(yōu)勢，進一步深化人民幣區(qū)域戰(zhàn)略發(fā)展和本幣結算；抓住核心技術領域應用優(yōu)勢，推進數(shù)字人民幣創(chuàng)新發(fā)展；完善國內金融體系，擴大制度型開放，平衡開放與風險的關系。

關鍵詞：人民幣國際化 貿易結算 技術進步 制度型開放融合

作者簡介：孫兆東，中國建設銀行總行研修中心（研究院）資金資管教研團隊主要負責人。

黨的二十屆三中全會提出：“推動金融高水平開放，穩(wěn)慎扎實推進人民幣國際化，發(fā)展人民幣離岸市場。穩(wěn)妥推進數(shù)字人民幣研發(fā)和應用。加快建設上海國際金融中心?！毙聲r代新征程，堅定不移走中國特色金融發(fā)展之路，加快建設金融強國戰(zhàn)略目標，對人民幣國際化的高質量發(fā)展提出了新要求。當前，百年未有之大變局加速演進，世界經濟格局深度調整，全球金融治理體系和貨幣體系也在不斷變革。我國是世界上最大的發(fā)展中國家和第二大經濟體，人民幣作為特別提款權（SDR）的主導貨幣之一，其國際化發(fā)展方向與路徑，直接關系到國家經濟興衰和民族復興進程。金融是現(xiàn)代經濟的核心，而貨幣又是金融的核心，人民幣國際化是實現(xiàn)金融高質量發(fā)展的必由之路。因此，人民幣國際化高質量發(fā)展的路徑選擇和路徑策略至關重要。

一、戰(zhàn)略路徑是穩(wěn)慎扎實推進人民幣國際化的關鍵

加快建設金融強國首先要加快建設貨幣強國。人民幣國際化是實現(xiàn)貨幣強大的重要途徑和集中體現(xiàn)，要不斷滿足國際貨幣的五大功能，即結算、計價、投融資、交易和儲備，推動人民幣國際化戰(zhàn)略高質量發(fā)展。黨的二十大報告提出“有序推進人民幣國際化”，2023年中央金融工作會議進一步要求“穩(wěn)慎扎實推進人民幣國際化”。自2009年跨境貿易人民幣結算試點啟動以來，經過15年的發(fā)展，人民幣國際化取得了舉世矚目的成就。2022年5月，人民幣在SDRwvvvjSj3bx+ahYhrNZu0l/5pAHddtTK+Y9+xhKHo/cI=中的權重上調至12.3%。2023年9月，人民幣全球貿易融資占比達到5.8%，首次上升至第2位。【中國人民銀行：《2023年人民幣國際化報告》，中國政府網(wǎng)，2023年10月28日，https：//www.gov.cn/lianbo/bumen/202310/content_6912504.htm?！?023年，人民幣跨境結算額為52.3萬億元，同比增長24.2%，人民幣跨境指數(shù)達到364，皆創(chuàng)歷史新高。2024年3月，人民幣國際支付排名升至第4位，市場份額占比達到4.7%，同樣創(chuàng)歷史新高。【數(shù)據(jù)來源：Wind數(shù)據(jù)庫?！?/p>

在取得突出成果的同時，也應注意到人民幣國際化仍面臨著諸多挑戰(zhàn)。一方面，人民幣國際化程度和世界主要貨幣相比還有較大差距。當前美元仍是全球規(guī)模最大、具有重要影響的貨幣，其貨幣政策在世界范圍也有著“牽一發(fā)而動全身”的效果。以國際貨幣職能來看，在結算職能上，2024年4月，美元全球支付份額為47.3%，歐元為22.6%，人民幣只有4.5%；【數(shù)據(jù)來源：Wind數(shù)據(jù)庫?！吭谌谫Y職能上，2024年4月，美元貿易融資市場份額為84.1%，歐元為5.9%，人民幣為4.7%；【數(shù)據(jù)來源：Wind數(shù)據(jù)庫?！吭谕顿Y職能上，美國和歐元區(qū)金融開放程度較高，且金融產品豐富，我國金融開放度較低，金融市場服務能力還有待提升；在計價職能上，目前全球貿易商品定價和計價仍以美元為主，根據(jù)聯(lián)合國貿發(fā)會議（UNCTAD）發(fā)布的全球商品序列，截至2022年10月末的49種主要出口商品中，35種以美元計價，12種以歐元計價，其他以指數(shù)計價，按交易量統(tǒng)計，美元定價的國際市場份額超過90%，我國對國際大宗商品定價議價能力仍然較小；在儲備職能上，2023年12月，以美元計價的全球外匯儲備總額中，美元規(guī)模為66871億美元，歐元規(guī)模為22876億美元，人民幣規(guī)模為2717億美元?！緮?shù)據(jù)來源：Wind數(shù)據(jù)庫?！苛硪环矫?，我國正處于新舊動能轉換的關鍵時期。房地產作為支柱型產業(yè)持續(xù)下行，新興產業(yè)還在探索發(fā)展階段。同時，金融體系不完善，利率、匯率市場化程度有待加深，對外開放程度不高等內部制度障礙制約外循環(huán)對我國經濟增長的貢獻。此外，在操作層面上，人民幣國際化還存在著路徑不夠清晰，以及實施中可遵循性尚待提高等痛點。現(xiàn)有文獻主要研究人民幣國際化的“狀態(tài)式”路徑，例如按照空間劃分的“周邊化—區(qū)域化—國際化”，以及按照功能劃分的“結算貨幣—投資貨幣—儲備貨幣”等路徑。然而，“狀態(tài)式”路徑并不能說明人民幣如何達到這些目標，以及是否符合我國實際。例如，由于抵御外部風險的能力有待提升，我國金融系統(tǒng)一直以來都對金融開放持謹慎態(tài)度，貿然向著投資貨幣屬性躍進并不符合我國實際。相反，人民幣在儲備貨幣上先于投資貨幣取得突破。

因此，需要研究界定人民幣國際化新的戰(zhàn)略路徑，結合我國實際和優(yōu)勢，從國際需求角度出發(fā)提高人民幣在世界范圍內的吸引力，不斷提高人民幣國際化的實踐性和操作性，進而使人民幣具有與中國經濟地位相匹配的國際影響力，實現(xiàn)金融高質量發(fā)展，推動金融強國建設。需要注意的是，人民幣國際化是一個自然的過程，并不是要去挑戰(zhàn)和替代美元，而是與美元一道，承擔在全球范圍內優(yōu)化資源配置，推動供應鏈調整、產業(yè)結構升級和全球價值鏈躍遷的國際責任（周誠君，2021）。本文提出了人民幣國際化“貿易結算、技術進步、制度型開放融合+”的“三大戰(zhàn)略”路徑，按照漸進式發(fā)展思路，強化不同路徑與我國資源和制度稟賦的聯(lián)系，與我國發(fā)展階段相適應，力圖更加符合我國實際。三大路徑人民幣國際化有三大系列優(yōu)勢：貿易、數(shù)字技術和數(shù)字貨幣，在此基礎上強化制度型開放和創(chuàng)新戰(zhàn)略發(fā)展。當前尤其應抓住重要外部機遇，例如美元降息周期、歐元不確定性等，形成內部和外部合力，共同促進人民幣國際化。

二、國際主要貨幣的國際化路徑與特征

歷史階段、國際環(huán)境以及國情的不同注定人民幣國際化所走的道路會與其他世界主要貨幣存在差異。通過比較，可以更準確評估自身國家貨幣國際化的條件和限制，從而制定出更加符合本國國情和國際環(huán)境的路徑。圖1展示了歷史上國際主要貨幣的持續(xù)時間，平均為95年。經過各種因素的演化，形成了當今以美元為頂級貨幣，歐元、英鎊、人民幣、日元為主導貨幣的世界貨幣格局。

英鎊曾是國際頂級貨幣，這得益于英國早期的工業(yè)革命、廣泛的殖民地網(wǎng)絡以及倫敦作為國際金融中心的角色，具有先發(fā)優(yōu)勢。即便在美元崛起后，倫敦金融市場的深度和廣度，以及英國法律體系的國際認可，仍支撐著英鎊在國際金融中的重要地位。

美元的國際化始于二戰(zhàn)后布雷頓森林體系的建立，確立了美元與黃金掛鉤、其他貨幣與美元掛鉤的固定匯率制度。這一時期，美國憑借強大的經濟實力和國際貿易中的主導地位，促使美元成為主要國際交易和儲備貨幣。隨后，盡管布雷頓森林體系崩潰，但美國發(fā)達的金融市場、開放的資本賬戶以及石油等大宗商品以美元計價的習慣，使美元的國際地位得以維持并鞏固。

歐元的國際化是在歐洲一體化深入發(fā)展、歐盟內部單一市場形成的基礎上實現(xiàn)的。1999年歐元誕生，成為世界上第一個跨國界的統(tǒng)一貨幣。歐元區(qū)國家龐大的經濟總量、高度開放的經濟體以及歐元作為全球第二大儲備貨幣的地位，共同推動了歐元的國際化。歐元的國際化不僅是經濟實力的體現(xiàn)，也是歐洲政治意愿和一體化成果的展示。

日元的國際化始于20世紀60年代末接受國際貨幣基金組織（IMF）第八條款，但初期進展受限。70年代布雷頓森林體系崩潰后，日本抓住機遇推進金融市場開放，發(fā)展歐洲日元市場，鼓勵海外日元債券發(fā)行，提升了日元作為國際融資貨幣的角色。80至90年代，伴隨日本經濟崛起至全球第二位，日元國際化加速，特別是在亞洲區(qū)域內，意圖建立區(qū)域經濟領導地位。然而，其國內經濟泡沫破裂影響了這一進程。進入90年代后，日本轉而聚焦區(qū)域合作，深化與東亞、東南亞的金融聯(lián)系，雖整體步伐放緩，但仍持續(xù)通過金融市場開放和區(qū)域一體化努力推進日元的國際化。日元國際化路徑體現(xiàn)了從全球嘗試到區(qū)域聚焦的戰(zhàn)略調整，以及經濟實力、政策支持與外部環(huán)境的相互作用。

總結英國、美國、歐盟、日本貨幣國際化的歷史，其路徑主要有四條：一是通過戰(zhàn)爭以及建立殖民地的方法，將宗主國的貨幣強加于殖民地，然后再擴展影響到世界各國，即英國路徑；二是通過成為國際貨幣制度的中心貨幣演變?yōu)閲H貨幣，即美元路徑；三是通過有策略、有計劃地培養(yǎng)區(qū)域內貨幣，然后發(fā)展成為國際貨幣，即歐元路徑；四是通過加強金融開放和自由兌換成為國際貨幣，即日元路徑（孫兆東，2010）。

值得注意的是，人民幣國際化與英國、美國、歐盟、日本貨幣相比，存在顯著差異。首先，英國、美國等老牌發(fā)達國家貨幣國際化受益于歷史上的殖民擴張和戰(zhàn)爭，而我國在現(xiàn)代國際關系中堅持和平發(fā)展，不通過戰(zhàn)爭或殖民手段推廣貨幣。其次，美元國際中心貨幣的地位是通過布雷頓森林體系等國際協(xié)議確立的，人民幣處于現(xiàn)有國際貨幣體系框架下，短時間內難以突破并構建新的貨幣規(guī)則和制度。再次，歐元國際化是歐盟區(qū)域內經濟一體化和貨幣統(tǒng)一的結果，涉及貿易和金融領域，我國雖然積極參與區(qū)域經濟合作，但人民幣主要用于區(qū)域貿易結算，并且不依賴于區(qū)域內貨幣統(tǒng)一。最后，日元國際化得益于日本較早啟動資本賬戶開放和貨幣自由兌換，考慮到我國金融安全與穩(wěn)定，人民幣的國際化進程需更加穩(wěn)慎和有序。

三、人民幣國際化的路徑方向

面對百年未有之大變局和國際貨幣體系格局的巨變，人民幣擔當歷史使命的關鍵在于順應全球化趨勢，加強自身的國際競爭力，并積極參與國際貨幣體系的改革與建設。為此，要厘清戰(zhàn)略路徑和發(fā)展思路。人民幣國際化已經取得了一定進展。筆者認為，此時應探尋多元化的路徑，各種路徑系統(tǒng)協(xié)調推進。要更好結合我國國情，在逆全球化和制度成本上升的背景下，人民幣國際化的突圍思路主要有三點。

一）規(guī)模經濟貿易優(yōu)勢下促進本幣結算

貿易結算路徑是人民幣國際化的傳統(tǒng)路徑，即發(fā)揮我國規(guī)模經濟貿易優(yōu)勢，促進本幣結算提高人民幣國際化程度。改革開放以來，我國市場經濟迅速發(fā)展，為經濟和貿易的迅速崛起奠定基礎，2001年我國加入世界貿易組織（WTO），進一步融入全球經濟體系，擴大了貿易規(guī)模和國際影響力。政策支持、勞動力成本優(yōu)勢、制造業(yè)基礎強大以及基礎設施完善等多方面因素共同作用，促使我國迅速發(fā)展成為全球最大貿易出口國。我國規(guī)模經濟貿易優(yōu)勢逐漸顯露，出口商品種類豐富，貿易伙伴遍布世界各地，對全球經濟增長貢獻顯著，并積極參與國際貿易規(guī)則的制定和實施。在這一過程中，人民幣依托規(guī)模貿易優(yōu)勢，帶動人民幣跨境使用需求，遵循國際貿易規(guī)則和標準，通過環(huán)球同業(yè)銀行金融電信協(xié)會（SWIFT）系統(tǒng)和人民幣跨境支付系統(tǒng)（CIPS）不斷提高國際化程度。

盡管已經取得了舉世矚目的成就，但人民幣貨幣國際化程度和貢獻相較于其他主要貨幣依然有限，主要表現(xiàn)在國際市場對人民幣的接受度還不夠高，人民幣在全球外匯儲備中的占比較小，以及在國際交易和金融活動中人民幣的使用頻率較低（張明、王喆，2021）。這一狀況源自多方面因素：需要謹慎對待資本項目開放，防范金融風險對我國內部的擾動，一定程度上制約人民幣自由兌換和跨境流動；國際金融市場對美元等傳統(tǒng)儲備貨幣的依賴性強，形成了較高的轉換成本和慣性；全球金融體系中的規(guī)則和標準主要由發(fā)達國家制定，我國在國際金融治理中的影響力有待提升。除此之外，我國的制造業(yè)貿易出口模式雖然強大，但在全球化經濟中，外部需求的波動和潛在的“貿易摩擦”制裁構成了不確定性因素。如果產業(yè)升級不能與全球市場需求變化同步，出口競爭力將會受到較大影響。由于人民幣國際化程度與外貿活動緊密相關，貿易“摩擦”有可能削弱人民幣作為國際支付和儲備貨幣的吸引力。此外，外部需求的減少或貿易壁壘的增加，還可能導致人民幣匯率波動加大，增加跨境交易的匯率風險，從而影響外國企業(yè)和投資者持有和使用人民幣的意愿。長此以往，貿易結算模式對人民幣國際化的邊際貢獻將會走低，影響我國在全球經濟中的地位和影響力，限制我國企業(yè)參與國際競爭的能力，以及在全球范圍內配置資源的效率。

但這并不意味著這條道路喪失前景，傳統(tǒng)的規(guī)模經濟貿易優(yōu)勢路徑依舊在為我國經濟和人民幣國際化作出貢獻。在房地產市場下行情況下，我國外貿保持良好韌性，有力支撐著我國經濟增長態(tài)勢。主要是我國在強大的中國制造、中國建設和中國品牌等方面持續(xù)優(yōu)化提升，通過技術創(chuàng)新和產業(yè)升級提升核心競爭力，保持了我國貨物貿易等在全球市場中的領先地位，持續(xù)完善制度保障。繼續(xù)深化擴大國際合作和多邊貿易體系建設，推動人民幣在跨境交易中的使用，降低匯率風險和交易成本。

展望未來，人民幣國際化程度將會進一步提升。隨著中國成為全球最大的貨物貿易國，越來越多的國際貿易開始使用人民幣結算，全球對人民幣的需求開始增加。同時，我國政府采取了一系列政策措施來促進人民幣國際化，包括建立離岸人民幣市場、簽署雙邊本幣互換協(xié)議和推進CIPS建設，提高人民幣結算便利性和可接受性。近年來，我國與金磚國家、“區(qū)域全面經濟伙伴關系協(xié)定”（RCEP）成員國以及“一帶一路”沿線國家，在基礎設施建設、能源和金融等領域本幣結算規(guī)模不斷擴大，為人民幣國際化提供了重要契機和推動力。2023年，RCEP成員國人民幣客戶匯款規(guī)模增長20.4%，“一帶一路”沿線國家的人民幣客戶匯款增長21.1%?！局袊y行：《2024年人民幣國際化白皮書》，中國銀行網(wǎng)站，2024年6月6日，https：//pic.bankofchina.com/bocappd/rareport/202406/P020240606578399779075.pdf?！堪凑战谒俣劝l(fā)展下去，使用線性外推方法，預計2025—2030年人民幣或將超越英鎊成為全球第二大支付貨幣?！緮?shù)據(jù)來源：作者根據(jù)相關資料計算而得?！?/p>

二）依托技術進步實現(xiàn)數(shù)字人民幣的彎道超車

數(shù)字人民幣本質上是法定貨幣的數(shù)字化形態(tài)，既保留了傳統(tǒng)貨幣的信用背書和國家保障，又融入了現(xiàn)代信息技術的便捷性和高效性。與傳統(tǒng)貨幣相比，數(shù)字貨幣不僅是超主權的，而且成本更低、交易效率更高、安全性更好（孫兆東，2016）。在必要時能夠獨立于SWIFT系統(tǒng)，提供了一種創(chuàng)新國際支付和結算的可替代方案。促進多幣種間的支付活動，保證世界貿易和國際間交往的順利進行，為國際貿易和國際交流提供了靈活性及效率。因此，在現(xiàn)有世界貨幣格局下，數(shù)字人民幣的發(fā)展不僅是技術創(chuàng)新的體現(xiàn)，也是對現(xiàn)有國際金融體系的重要補充和潛在變革，滿足世界多元化貨幣和支付需求，降低潛在成本和風險，有望實現(xiàn)人民幣國際化的彎道超車。

近年來，科技進步為人民幣國際化提供了堅實的技術支撐和創(chuàng)新動力，例如CIPS、央行數(shù)字貨幣橋項目（mBridge）、區(qū)塊鏈、人工智能（AI）、5G和6G、數(shù)智化技術等。隨著數(shù)字技術的發(fā)展和金融基礎設施的現(xiàn)代化，我國的跨境支付和結算效率得到顯著提升。2015年，我國推出CIPS是人民幣國際化進程中的一個里程碑，為跨境人民幣支付提供了一個高效、安全的清算平臺，有效促進了人民幣在全球的使用。隨著5G技術開始商用化，其高速、低延遲的網(wǎng)絡特性為金融交易提供了更加穩(wěn)定和快速的通信支持。6G技術雖然還處于研發(fā)階段，但其預期的超高性能將為未來的金融科技帶來更加廣闊的應用場景。2021年，區(qū)塊鏈技術參與數(shù)字人民幣的研發(fā)首次得到官方驗證，特別是在數(shù)字人民幣發(fā)行層，基于聯(lián)盟鏈構建了統(tǒng)一分布式賬本，保證數(shù)據(jù)的真實性和準確性。區(qū)塊鏈不可篡改和可追溯性特點，為跨境人民幣交易提供了一個更加安全和透明的環(huán)境。去中心化特性能夠簡化跨境支付流程，減少中介環(huán)節(jié)，從而降低交易成本，縮短交易時間。2022年，mBridge成功完成了基于四種央行數(shù)字貨幣的首次真實交易試點；2024年，進入最小可行化產品（MVP）階段?！局袊嗣胥y行：《多邊央行數(shù)字貨幣橋項目進入最小可行化產品階段》，中國人民銀行網(wǎng)站，2024年6月6日，http：//www.pbc.gov.cn/goutongjiaoliu/113456/113469/5370378/index.html?！客ㄟ^連接不同國家的央行數(shù)字貨幣系統(tǒng)，實現(xiàn)了跨境支付的即時結算和降低成本，為人民幣國際化開辟了新的路徑。【孫穎妮：《孫兆東：建議以寧夏為基點，設計中阿跨境貿易結算試驗區(qū)》，《財經》，2023年10月13日，https：//www.mycaijing.com/article/detail/502718？source_id=40?！?/p>

數(shù)字人民幣的研發(fā)和試點標志著貨幣數(shù)字化轉型的重要一步。數(shù)字人民幣的發(fā)展是順應數(shù)字化時代潮流的必然選擇，是信息革命的更高級階段，標志著金融科技與貨幣形態(tài)的深度融合。數(shù)字人民幣的創(chuàng)新應用能夠提升貨幣流通效率和安全性，同時增強國家金融安全和貨幣政策的自主性。面對全球經濟一體化和區(qū)域經濟集團化的趨勢，審慎推進數(shù)字人民幣，將為我國乃至全球經濟的穩(wěn)定增長提供新動力，確保在多變的國際環(huán)境中把握發(fā)展先機。我國早就開始進行數(shù)字人民幣研發(fā)，并在蘇州市、深圳市和雄安新區(qū)等地進行試點（趙藝，2021）。如果未來能夠在數(shù)字貨幣國際合作監(jiān)管、數(shù)據(jù)安全和隱私保護等領域取得實質性進展，必然大大提高在未來全球數(shù)字貨幣規(guī)則制定中的話語權，從而推進構建以數(shù)字人民幣為核心的新國際貨幣格局。

當前，數(shù)字貨幣正在世界范圍內加速發(fā)展。探索央行數(shù)字貨幣（CBDC）的國家和貨幣聯(lián)盟從2020 年 5 月的 35 個增加到2024年7月的134個。二十國集團（G20）國家中有19個目前處于CBDC發(fā)展的高級階段，其中，11個國家已經處于試點階段?！緮?shù)據(jù)來源：CBDC Tracker 網(wǎng)站，https：//cbdctracker.org/?！俊敖鸫u”國家和沙特阿拉伯、阿聯(lián)酋等新成員也在積極探索CBDC。2024年沙特阿拉伯成為mBridge項目合作伙伴，成為繼中國、中國香港、阿聯(lián)酋、泰國后第五位正式成員。假設未來5年內mBridge正式運行，按這些成員和我國大陸地區(qū)貿易結算規(guī)模來測算，預計2030年數(shù)字人民幣結算量將達到5.2萬億元。【作者根據(jù)Wind數(shù)據(jù)線性外推計算而得?！?/p>

三）創(chuàng)新制度型開放融合貿易和科技協(xié)同發(fā)展

制度型開放是人民幣國際化戰(zhàn)略路徑的高級階段，也是各階段融合與協(xié)調發(fā)展的有力保障。制度型開放是規(guī)則、規(guī)制、管理、標準等方面的開放，是在商品和要素流動型基礎上的開放，是更系統(tǒng)、更全面、更穩(wěn)定、更高水平的開放（ 彭揚，2024）。 改革開放初期我國的對外開放主要集中于引進外資、放寬外資準入等方面。2001年，我國正式加入WTO，通過降低關稅、開放服務貿易，進一步與國際規(guī)則接軌，推動了國內法律法規(guī)的改革和完善。從2013年開始，我國陸續(xù)開始在上海等地設立自由貿易試驗區(qū)，進行制度創(chuàng)新和開放壓力測試，為全面深化改革和擴大開放探索新路徑。隨著開放的深入推進，2018年中央經濟工作會議提出“制度型開放”的新表述。會議要求，推動全方位對外開放要適應新形勢、把握新特點，推動商品和要素流動型開放向規(guī)則等制度型開放轉變。2021年，我國提出加入“全面與進步跨太平洋伙伴關系協(xié)定”（CPTPP）的申請，展現(xiàn)了進一步深化制度型開放，對接更高標準國際經貿規(guī)則的積極姿態(tài)。RCEP開啟了我國新一輪對外開放和制度型開放的進程。

我國金融領域也要在學習規(guī)則和參與規(guī)則制定的過程中，走向制度型開放。歐元指數(shù)選擇了美元、英鎊、日元、瑞士法郎和澳大利亞元五種流動性最強的貨幣為樣本貨幣；美元指數(shù)則選擇了歐元、日元、英鎊、加拿大元、瑞典克朗、瑞士法郎六種貨幣為主要樣本。二者都沒有選擇人民幣。由此可見，人民幣在制度上與國際接軌還有很長的路要走，仍處于對接、互認和制定的初級階段。

金融制度型開放應著眼長遠，著力可持續(xù)、高質量發(fā)展。一是建設完善更加開放、包容和透明的制度規(guī)則，為人民幣國際化“三大路徑”的實施提供堅實的制度保障。制度型開放的核心在于不斷完善金融市場制度規(guī)則，增強金融領域開放政策的透明度、穩(wěn)定性和可預期性。從而吸引更多的國際投資者參與我國金融市場，促進資金的自由流動和有效配置。二是提升風險防范能力。推動規(guī)制更加科學合理和透明高效，以及監(jiān)管規(guī)則與國際接軌，有助于提升我國金融業(yè)的監(jiān)管水平，防范金融風險的發(fā)生。不僅能夠保護投資者的合法權益，更能增強國內外市場主體對我國金融市場的信心，從而進一步推動人民幣的國際認可和使用。三是促進有效競爭激發(fā)市場活力。通過打造國際一流的營商環(huán)境，全面實施市場準入負面清單制度等措施，提高我國金融資源配置效率和能力。有助于形成市場化、法治化、國際化的良好環(huán)境，為人民幣的國際化創(chuàng)造有利于“雙循環(huán)互相促進”和“幣路大循環(huán)”的形成條件。四是提高制定國際規(guī)則標準影響力。對標和優(yōu)化國際經貿規(guī)則，提高我國在國際經貿規(guī)則標準制定中的話語權和影響力，是我國積極參與全球治理體系變革的重要體現(xiàn)。

需要指出的是，制度型開放在人民幣國際化的進程中扮演著橋梁角色，人民幣國際化依托制度型開放促進貨幣領域的國際合作與融合。通過逐步放寬資本項目管制，完善金融市場基礎設施，以及推動跨境金融交易的便利化，為人民幣在國際貿易和投資中的使用提供更加開放及友好的環(huán)境。同時，我國積極參與國際金融規(guī)則的制定，簽署貨幣互換協(xié)議、推動人民幣在多邊和雙邊貿易中的結算使用，與全球經濟體共同應對金融風險，增強了人民幣的國際信譽和影響力，人民幣逐漸成為連接不同國家和地區(qū)經濟活動的紐帶。此外，需要注意的是，人民幣并不是要直接替代美元等頂級或主導貨幣，而是通過貨幣合作加強與其他國家的經濟聯(lián)系實現(xiàn)共贏發(fā)展，為發(fā)揮國際貨幣功能作貢獻。

四、人民幣國際化的路徑選擇

（一）鞏固我國規(guī)模經濟貿易優(yōu)勢，進一步深化人民幣區(qū)域發(fā)展和本幣結算

抓住進出口主導優(yōu)勢，在更大范圍、更多領域積極推動人民幣國際化。促進人民幣區(qū)域化發(fā)展，漸進式推動人民幣國際化，繼續(xù)深化與金磚國家、RCEP成員國、“一帶一路”沿線國家等的合作，擴大人民幣支付結算范圍，打通人民幣循環(huán)路徑。構建高水平、全開放、包含境內和境外兩部分的人民幣離岸金融市場，支持上海國際金融中心、海南自由貿易港、粵港澳大灣區(qū)、北京“兩區(qū)”建設，完善配套基礎設施建設。努力爭取貴金屬及大宗商品人民幣定價和計價權利，在保障資源安全基礎上實現(xiàn)優(yōu)勢產品與人民幣綁定。

探索“幣路大循環(huán)”作為人民幣國際化的第二曲線，實現(xiàn)人民幣在資本項下輸出、貿易項下回流的循環(huán)路徑。將“一帶一路”建設和人民幣國際化有機結合起來，為非洲、南美洲、亞洲、歐洲等地區(qū)的“一帶一路”沿線國家提供資金和流動性支持，用于購買我國產品及服務，真正把供給側結構性改革落到實處，同時實現(xiàn)人民幣國際化。人民幣國際化的最終目標是減少對美元的依賴，解決國家保外匯儲備和保匯率的痛點。具體來說，我國通過提供人民幣貸款或項目融資的形式，援助目標國基建項目，以此獲取利息收入；基建項目由我國承建商負責并以人民幣款項支付，形成循環(huán)；我國投資拉動當?shù)亟洕l(fā)展，提高當?shù)孛癖姷纳钏?，?chuàng)造消費需求；科技公司通過提供如電子支付或其他產品與服務獲取收益；消費品公司利用當?shù)亓畠r勞工，降低成本，產品可回銷我國，或進入當?shù)厥袌?、銷售全球，賺取外匯；我國投資形成產業(yè)鏈，吸引更多外資進入。

二）抓住核心技術領域應用優(yōu)勢，推進數(shù)字人民幣與mBridge互聯(lián)互通及創(chuàng)新發(fā)展

一是完善CIPS的建設。CIPS可以視作金融交易的“高速公路”，為大宗商品交易提供了一種高效、低成本、低風險的結算新途徑。mBridge構成了大宗商品結算的“高速鐵路”，旨在實現(xiàn)更迅速的結算與清算同步。經過一年多的試運行，特別是中國人民銀行數(shù)字貨幣研究所與阿聯(lián)酋中央銀行等機構合作的試點項目，已經顯示出積極的成果。繼續(xù)做好數(shù)字貨幣理論研究和制度創(chuàng)新，加強數(shù)字人民幣研發(fā)和試點工作，不斷優(yōu)化數(shù)字人民幣設計和技術，進一步推動區(qū)塊鏈、人工智能等先進技術在跨境支付和清算領域的應用，根據(jù)需求分階段進行普及推廣。

二是推動數(shù)字人民幣的國際合作與發(fā)展。深化與國際金融機構的合作，通過多邊協(xié)議和雙邊合作框架，共同探索數(shù)字貨幣的跨境應用場景。加強數(shù)字人民幣的技術標準和安全規(guī)范建設，確保其符合國際通用標準，增強其在全球金融市場中的互操作性。積極參與國際金融科技論壇和工作組，分享我國在數(shù)字貨幣領域的經驗和成果，同時學習借鑒國際先進經驗，促進數(shù)字人民幣的國際化應用。此外，優(yōu)化數(shù)字人民幣的國際支付和結算流程，降低跨境交易成本，提升其在全球貿易中的競爭力。

三是推進全球數(shù)字貨幣規(guī)則和標準制定。數(shù)字人民幣的廣泛應用預示著貨幣形態(tài)的現(xiàn)代化轉型。數(shù)字人民幣有望成為全球金融生態(tài)系統(tǒng)中的新成員，代表著貨幣發(fā)展的未來趨勢。為此，要繼續(xù)加強國內數(shù)字貨幣技術的研發(fā)和創(chuàng)新，確保技術領先性和安全性。積極參與國際金融組織和標準制定機構的工作，通過提案和討論，貢獻中國智慧和方案。建立人民幣指數(shù)，成為主導貨幣價格尺度，推動央行數(shù)字貨幣聯(lián)盟成員發(fā)展。同時，推動建立多邊數(shù)字貨幣合作機制，與各國共同探索跨境支付、結算的最佳實踐和標準。進一步，通過國際交流和培訓，提升全球金融界對人民幣數(shù)字貨幣的認知度和接受度。此外，優(yōu)化國內數(shù)字貨幣的法律框架和監(jiān)管政策，確保其合規(guī)性和風險可控。鼓勵國內金融機構和企業(yè)在國際貿易與投資中使用數(shù)字人民幣，增強其國際使用場景。利用中國的國際影響力和“一帶一路”等倡議，推廣數(shù)字人民幣在沿線國家的應用。

三）推進金融制度開放創(chuàng)新，為三大路徑提供制度保障

一是推動制度創(chuàng)新。審視并改革現(xiàn)有政策框架，確保其與新興市場和技術發(fā)展相適應，以激發(fā)市場活力和社會創(chuàng)造力。加強跨部門協(xié)作，形成政策合力，促進不同領域間的制度銜接和協(xié)同創(chuàng)新。鼓勵地方政府和行業(yè)組織根據(jù)自身特點進行先行先試，積累可復制、可推廣的制度創(chuàng)新經驗。建立健全制度創(chuàng)新的評估和反饋機制，確保新制度的有效實施和持續(xù)優(yōu)化。此外，積極參與國際規(guī)則制定，通過國際交流與合作，吸收借鑒國際先進經驗，提升國內制度的國際競爭力。加大對創(chuàng)新人才和研發(fā)活動的投入，培養(yǎng)具有全球視野和創(chuàng)新能力的人才隊伍，為制度創(chuàng)新提供智力支持。

二是完善金融體系建設。健全現(xiàn)代中央銀行制度和利率傳導機制，增強匯率彈性，保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定。進一步推進利率和匯率市場化改革，提高價格工具風險定價能力。推動多層次資本市場體系建設，優(yōu)化金融市場結構，提高直接融資比重。金融系統(tǒng)要著力做好科技金融、綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融、數(shù)字金融五篇大文章，提升金融服務實體經濟質量和效率。扎實推進金融對外開放，進一步推進放寬人民幣資本項目可兌換限制。打造多層次資本市場，強化金融產品質量，增強資產配置效率，提高人民幣資產吸引力。

三是從制度設計上平衡開放與風險的關系。在與國際金融市場互聯(lián)互通的基礎上，加強信息披露和監(jiān)管，提高金融市場的透明度，減少信息不對稱現(xiàn)象，降低國際投資者對人民幣資產的投資風險。鼓勵金融機構創(chuàng)新金融產品，滿足國際投資者的多樣化投資需求。境外的中資商業(yè)銀行應積極有效地推動海外并購的人民幣融資方案，也要積極推動人民幣“走出去”融資優(yōu)惠上的創(chuàng)新，同時，充分利用人民幣利率、匯率掉期和衍生產品對沖及套保策略開展人民幣的避險經營。

四）及時抓住人民幣國際化發(fā)展的新機遇期

一是抓住國際貨幣格局變化和美元降息周期機遇。一方面，隨著全球經濟的多元化發(fā)展，各國對于多元化儲備貨幣的需求日益增加。當前美元信用處于歷史低點，以美元為核心的國際貨幣體系存在內生缺陷，美聯(lián)儲貨幣政策對其他國家產生廣泛的負外溢效應。尤其是在當前存量時代背景下，美國不斷推高債務規(guī)模并施行赤字貨幣化，向世界輸出通脹，造成許多國家經濟動蕩。同時，美元作為國際貨幣，不僅沒能履行維護金融穩(wěn)定、提供公共產品等職責，還大搞金融制裁，將美元政治化、武器化，引起世界廣泛不滿。美元信用由此受到沖擊，多元化貨幣是大勢所趨。另一方面，在美元進入降息周期下，人民幣國際化面臨著新的機遇。2024年美元加息周期結束，進入降息周期。我國資本外流和貨幣貶值壓力將會緩解，貨幣政策空間也會得到釋放，美元開啟降息周期正是人民幣國際化從“穩(wěn)慎扎實推進”到“積極推進”的新機遇。

二是抓住關鍵商品人民幣計價結算機遇。人民幣國際化需要推進貨幣“本位”的建設，如大宗商品本位、石油本位、金本位、信用本位或數(shù)字本位等。2024年9月，沙特阿拉伯與美國長達50年的石油美元協(xié)議到期，沙特選擇不再續(xù)簽。這一事件或將標志著石油美元體系的重大轉變，世界金融秩序正在向一種新格局過渡，預計多元化頂級貨幣體系將漸進形成。此類歷史事件都是多元化本幣結算的機遇，有利于能源貿易大國貨幣國際化發(fā)展。例如，通過大宗商品期貨市場增強人民幣的定價能力。2018年3月，上海國際能源交易中心首次推出了以人民幣計價的中國原油期貨合約，向全球投資者開放。2018年5月，人民幣計價的鐵礦石期貨市場也對國際投資者開放。預期未來將有更多以人民幣計價的大宗商品期貨。這些措施有助于建立“石油（大宗商品）—人民幣”的定價機制，有效提升人民幣的國際定價作用。隨著我國對外開放戰(zhàn)略的深入，特別是“一帶一路”倡議下的能源合作，大宗商品期貨的人民幣計價和“石油人民幣”機制將與“一帶一路”建設深度融合，共同促進人民幣國際化進程。

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責任編輯：郭 霞