數(shù)字化轉(zhuǎn)型提升了企業(yè)可持續(xù)發(fā)展績(jī)效嗎

張勁松 張?jiān)奇?/p>

【摘 要】 “十四五”規(guī)劃指出，以數(shù)字化引領(lǐng)綠色化發(fā)展，實(shí)現(xiàn)數(shù)字技術(shù)與綠色發(fā)展的高效互動(dòng)。文章以2012—2022年A股上市企業(yè)為樣本，研究數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展績(jī)效的影響。回歸結(jié)果顯示，數(shù)字化轉(zhuǎn)型可以顯著提升企業(yè)可持續(xù)發(fā)展績(jī)效，在進(jìn)行傾向得分匹配、安慰劑檢驗(yàn)、替換變量等內(nèi)生性及穩(wěn)健性檢驗(yàn)后，結(jié)論仍然成立。機(jī)制檢驗(yàn)顯示，數(shù)字化轉(zhuǎn)型能夠通過(guò)提高綠色技術(shù)創(chuàng)新水平和內(nèi)部控制質(zhì)量?jī)蓷l路徑提升企業(yè)可持續(xù)發(fā)展績(jī)效。異質(zhì)性分析顯示，數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展績(jī)效的提升效應(yīng)在國(guó)有企業(yè)、小規(guī)模企業(yè)及重污染行業(yè)企業(yè)中更加顯著。研究結(jié)論揭示了數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展績(jī)效的影響，有利于數(shù)字化、綠色化協(xié)同發(fā)展，助力實(shí)現(xiàn)人與自然和諧共生的中國(guó)式現(xiàn)代化。

【關(guān)鍵詞】 數(shù)字化轉(zhuǎn)型； 可持續(xù)發(fā)展績(jī)效； 綠色技術(shù)創(chuàng)新； 內(nèi)部控制； 國(guó)有企業(yè)； 小規(guī)模企業(yè)； 重污染行業(yè)企業(yè)

【中圖分類(lèi)號(hào)】 X196；F274? 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】 A? 【文章編號(hào)】 1004-5937（2024）13-0055-08

一、引言

黨的十八大以來(lái)，我國(guó)將生態(tài)文明建設(shè)納入頂層設(shè)計(jì)，追求經(jīng)濟(jì)社會(huì)可持續(xù)發(fā)展和中華民族永續(xù)發(fā)展。黨的二十大報(bào)告指出，推進(jìn)發(fā)展方式綠色轉(zhuǎn)型，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。在此背景下，企業(yè)及其利益相關(guān)者逐漸重視企業(yè)環(huán)保行為與社會(huì)責(zé)任履行情況?？沙掷m(xù)發(fā)展績(jī)效兼顧企業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展與環(huán)境社會(huì)責(zé)任，全面衡量企業(yè)在經(jīng)濟(jì)、環(huán)境與社會(huì)責(zé)任等方面的綜合表現(xiàn)，反映了企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展能力。我國(guó)作為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，秉持人類(lèi)命運(yùn)共同體理念，應(yīng)在促進(jìn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的研究中提供中國(guó)智慧、展現(xiàn)大國(guó)擔(dān)當(dāng)。

截至2023年，我國(guó)數(shù)字經(jīng)濟(jì)規(guī)模已達(dá)50萬(wàn)億元，相當(dāng)于第二產(chǎn)業(yè)占國(guó)民經(jīng)濟(jì)的比重，發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)成為實(shí)現(xiàn)中國(guó)式現(xiàn)代化的重要驅(qū)動(dòng)力量。以“大智移云”為代表的數(shù)字技術(shù)是企業(yè)發(fā)展的動(dòng)力引擎，企業(yè)通過(guò)數(shù)字化轉(zhuǎn)型整合內(nèi)部資源，穿透信息孤島，重塑管理流程，探索價(jià)值創(chuàng)造新模式。習(xí)近平總書(shū)記指出，要站在人與自然和諧共生的高度謀劃發(fā)展，建設(shè)綠色智慧的數(shù)字生態(tài)文明。有關(guān)數(shù)字化轉(zhuǎn)型與企業(yè)可持續(xù)發(fā)展績(jī)效的關(guān)系研究有利于實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，達(dá)成數(shù)字技術(shù)與綠色發(fā)展的高效互動(dòng)。

二、文獻(xiàn)綜述

（一）數(shù)字化轉(zhuǎn)型的經(jīng)濟(jì)后果研究

數(shù)字化轉(zhuǎn)型以數(shù)字技術(shù)為依托，開(kāi)拓價(jià)值創(chuàng)造新路徑，提升企業(yè)績(jī)效。眾多學(xué)者聚焦企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的經(jīng)濟(jì)后果研究，從企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營(yíng)來(lái)看，數(shù)字化轉(zhuǎn)型深刻影響了企業(yè)投資、籌資、運(yùn)營(yíng)和分配活動(dòng)。數(shù)字化轉(zhuǎn)型能抑制短貸長(zhǎng)投[1]、降低權(quán)益資本成本[2]、推動(dòng)供應(yīng)鏈配置多元化[3]、促進(jìn)產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新[4]、提升企業(yè)的全要素生產(chǎn)率[5]和會(huì)計(jì)信息可比性[6]。從企業(yè)外部表現(xiàn)來(lái)看，數(shù)字化轉(zhuǎn)型能顯著提升股票流動(dòng)性[7]、提高環(huán)境信息披露質(zhì)量[8]、提升企業(yè)價(jià)值[9]。

（二）可持續(xù)發(fā)展績(jī)效的影響因素研究

眾多學(xué)者參考Alexopoulos et al.[10]的研究，從企業(yè)經(jīng)濟(jì)、環(huán)境和社會(huì)責(zé)任方面衡量企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展績(jī)效。有關(guān)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展績(jī)效的影響因素研究，分為內(nèi)部驅(qū)動(dòng)因素和外部影響因素。從企業(yè)內(nèi)部來(lái)看，已有研究運(yùn)用資源基礎(chǔ)觀等理論發(fā)現(xiàn)高管環(huán)保認(rèn)知[11]、企業(yè)綠色投入[12]、綠色技術(shù)創(chuàng)新[13]是提升企業(yè)可持續(xù)發(fā)展績(jī)效的內(nèi)部驅(qū)動(dòng)因素。從外部環(huán)境來(lái)看，部分學(xué)者利用制度理論，發(fā)現(xiàn)碳排放交易政策[14]、綠色信貸政策[15]作為市場(chǎng)激勵(lì)型環(huán)境規(guī)制政策是提升企業(yè)可持續(xù)發(fā)展績(jī)效的外部影響因素。

（三）數(shù)字化轉(zhuǎn)型與可持續(xù)發(fā)展績(jī)效的關(guān)系研究

多位學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)，數(shù)字化轉(zhuǎn)型能提高人力資本使用效率，擴(kuò)大市場(chǎng)份額[16]，降低成本，從而提升企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效。與此同時(shí)，數(shù)字化轉(zhuǎn)型能降低融資約束[17]、推動(dòng)企業(yè)實(shí)行綠色供應(yīng)鏈[18]、提高媒體和分析師關(guān)注度[19]，從而提升企業(yè)環(huán)境、社會(huì)責(zé)任績(jī)效，且環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度和金融生態(tài)環(huán)境[20]能正向調(diào)節(jié)兩者關(guān)系。

綜上，有關(guān)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的經(jīng)濟(jì)后果研究已有很多，但數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)企業(yè)績(jī)效影響的研究，現(xiàn)有文獻(xiàn)單從財(cái)務(wù)績(jī)效或環(huán)境績(jī)效出發(fā)，鮮有學(xué)者研究數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展績(jī)效的影響，二者之間的作用機(jī)制亟待進(jìn)一步探討?；诖?，本文擬解決以下問(wèn)題：（1）數(shù)字化轉(zhuǎn)型能否提升企業(yè)可持續(xù)發(fā)展績(jī)效？其作用機(jī)理是什么？（2）綠色技術(shù)創(chuàng)新和內(nèi)部控制在二者之間是否發(fā)揮中介作用？（3）對(duì)于不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、企業(yè)規(guī)模、污染程度的企業(yè)，數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展績(jī)效的提升作用是否存在異質(zhì)性？

三、理論分析與假設(shè)提出

（一）數(shù)字化轉(zhuǎn)型與可持續(xù)發(fā)展績(jī)效

企業(yè)可持續(xù)發(fā)展績(jī)效分為財(cái)務(wù)績(jī)效和環(huán)境、社會(huì)責(zé)任績(jī)效。一方面，數(shù)字化轉(zhuǎn)型通過(guò)降低成本、驅(qū)動(dòng)管理模式創(chuàng)新、促進(jìn)企業(yè)研發(fā)、緩解資金約束等方式提高企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效。第一，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型能優(yōu)化成本管理。企業(yè)利用人工智能等技術(shù)實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)過(guò)程的自動(dòng)化，降本增效。數(shù)字技術(shù)的應(yīng)用有利于穿透信息孤島，減少信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題，優(yōu)化資源配置，降低企業(yè)整體運(yùn)營(yíng)成本。第二，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型能驅(qū)動(dòng)管理模式創(chuàng)新。企業(yè)利用大數(shù)據(jù)等數(shù)字分析技術(shù)，有利于提高決策效率和準(zhǔn)確度。借助自動(dòng)化流程和數(shù)字分析能實(shí)時(shí)監(jiān)控和分析業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)，有利于企業(yè)進(jìn)行事前控制，及時(shí)發(fā)現(xiàn)異常風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)行更加全面的內(nèi)部控制。第三，數(shù)字化轉(zhuǎn)型能促進(jìn)企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新。根據(jù)資源基礎(chǔ)觀，資源具有稀缺性，企業(yè)通過(guò)研發(fā)創(chuàng)新能獲取稀缺性資源，促進(jìn)產(chǎn)品、服務(wù)優(yōu)化升級(jí)，提高企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力。第四，企業(yè)通過(guò)數(shù)字化轉(zhuǎn)型能向資本市場(chǎng)釋放良好信號(hào)，獲得更多外源性融資，緩解融資約束，為企業(yè)經(jīng)營(yíng)提供充足資金。

另一方面，數(shù)字化轉(zhuǎn)型能減少企業(yè)環(huán)境污染、促進(jìn)企業(yè)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任。第一，數(shù)字技術(shù)天然具有技術(shù)含量高、環(huán)境成本低的特點(diǎn)，相比傳統(tǒng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)模式，企業(yè)通過(guò)數(shù)字化轉(zhuǎn)型能提升資源編排能力，改進(jìn)工藝流程，通過(guò)前端控制和末端治理抑制企業(yè)污染排放，降低碳排放。第二，根據(jù)信號(hào)傳遞理論和聲譽(yù)理論，進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型的企業(yè)能向利益相關(guān)者傳遞良好信號(hào)，樹(shù)立品牌形象，增強(qiáng)客戶(hù)信任程度，提高企業(yè)聲譽(yù)。第三，區(qū)塊鏈等新技術(shù)具有可追溯性，有利于提高企業(yè)環(huán)境信息披露質(zhì)量，助力企業(yè)制定可持續(xù)發(fā)展報(bào)告。第四，數(shù)字化轉(zhuǎn)型能全流程監(jiān)控企業(yè)經(jīng)營(yíng)，減少管理層的非理性行為，緩解委托代理問(wèn)題，提高內(nèi)部控制水平，加強(qiáng)公司治理。二者之間的關(guān)系如圖1所示。基于此，提出假設(shè)1、假設(shè)1a、假設(shè)1b。

H1：數(shù)字化轉(zhuǎn)型能顯著提升企業(yè)可持續(xù)發(fā)展績(jī)效。

H1a：數(shù)字化轉(zhuǎn)型能顯著提升企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效。

H1b：數(shù)字化轉(zhuǎn)型能顯著提升企業(yè)環(huán)境、社會(huì)責(zé)任績(jī)效。

（二）綠色技術(shù)創(chuàng)新的中介效應(yīng)

“十四五”規(guī)劃明確指出，推進(jìn)數(shù)字化、綠色化協(xié)同發(fā)展。綠色技術(shù)創(chuàng)新需要專(zhuān)業(yè)知識(shí)積累與充足資金支持。以“大智移云”為代表的新技術(shù)能為其提供技術(shù)支撐，加強(qiáng)信息共享，使研發(fā)模式趨于開(kāi)放化、開(kāi)源化，實(shí)現(xiàn)企業(yè)內(nèi)部與企業(yè)之間的協(xié)同創(chuàng)新。政府對(duì)進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型的企業(yè)給予了大量政策支持與資金補(bǔ)貼，有利于企業(yè)開(kāi)展綠色技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)。由此可見(jiàn)，數(shù)字化轉(zhuǎn)型能促進(jìn)企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新。

企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新能提升企業(yè)可持續(xù)發(fā)展績(jī)效。根據(jù)資源基礎(chǔ)觀理論，企業(yè)通過(guò)綠色技術(shù)創(chuàng)新有利于掌握稀缺性資源，提供符合綠色消費(fèi)理念的產(chǎn)品和服務(wù)，擴(kuò)大市場(chǎng)份額，提高企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效。與此同時(shí)，綠色技術(shù)創(chuàng)新能優(yōu)化產(chǎn)品工藝流程，提高資源利用率，規(guī)避環(huán)境污染處罰，積極傳遞承擔(dān)社會(huì)責(zé)任的綠色信號(hào)，從而提升企業(yè)環(huán)境、社會(huì)責(zé)任績(jī)效。基于此，提出假設(shè)2。

H2：綠色技術(shù)創(chuàng)新在企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型與可持續(xù)發(fā)展績(jī)效之間發(fā)揮中介作用。

（三）內(nèi)部控制的中介效應(yīng)

數(shù)字化轉(zhuǎn)型能規(guī)范企業(yè)的運(yùn)行及交易過(guò)程，實(shí)時(shí)進(jìn)行監(jiān)督反饋，約束管理層機(jī)會(huì)主義行為，有利于事前和事中控制，優(yōu)化了企業(yè)的控制環(huán)境。數(shù)字技術(shù)的應(yīng)用能提供多視角業(yè)務(wù)信息，使企業(yè)更加敏捷、準(zhǔn)確地識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，及時(shí)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警，提升風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估能力。因此，數(shù)字化轉(zhuǎn)型能提高企業(yè)內(nèi)控質(zhì)量。

高質(zhì)量的內(nèi)部控制有利于提升企業(yè)可持續(xù)發(fā)展績(jī)效。良好的內(nèi)部控制能減少管理層選擇性偏差，降低代理成本，提高會(huì)計(jì)信息透明度[21]，推動(dòng)企業(yè)各項(xiàng)制度的有效落實(shí)，從而提高財(cái)務(wù)績(jī)效。內(nèi)部控制是實(shí)現(xiàn)企業(yè)環(huán)境戰(zhàn)略目標(biāo)的合理保證，良好的內(nèi)部控制能提升企業(yè)ESG績(jī)效[22]。數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展績(jī)效的作用機(jī)制見(jiàn)圖2?；诖耍岢黾僭O(shè)3。

H3：內(nèi)部控制在企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型與可持續(xù)發(fā)展績(jī)效之間發(fā)揮中介作用。

四、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源

以2012—2022年A股上市企業(yè)數(shù)據(jù)為研究樣本，剔除ST、*ST及金融行業(yè)企業(yè)，獲得4 454家企業(yè)的31 820個(gè)觀測(cè)值，對(duì)連續(xù)變量在1%和99%分位數(shù)上進(jìn)行縮尾（Winsorize）處理。數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)。

（二）變量選取及定義說(shuō)明

1.被解釋變量：可持續(xù)發(fā)展績(jī)效（TDP）

借鑒Alexopoulos et al.[10]的做法，綜合財(cái)務(wù)績(jī)效（FINA）和環(huán)境、社會(huì)責(zé)任績(jī)效（ENVI）來(lái)衡量企業(yè)可持續(xù)發(fā)展績(jī)效。以總資產(chǎn)報(bào)酬率（ROA）衡量財(cái)務(wù)績(jī)效，以華證ESG指數(shù)衡量環(huán)境、社會(huì)責(zé)任績(jī)效，分別對(duì)其進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理，具體公式為：m*=（m－min）/（max－min），將兩個(gè)指標(biāo)數(shù)值的范圍限定在0—1之間。借鑒解學(xué)梅等[13]的做法，利用標(biāo)準(zhǔn)化處理后的企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效和環(huán)境、社會(huì)責(zé)任績(jī)效構(gòu)建企業(yè)可持續(xù)發(fā)展績(jī)效（TDP）。

具體公式為：TDP=［（1－FINA－ENVI）× ］/1

2.核心解釋變量：數(shù)字化轉(zhuǎn)型（DCG）

借鑒吳非等[7]的研究，將數(shù)字化轉(zhuǎn)型分為底層技術(shù)運(yùn)用維度和技術(shù)實(shí)踐應(yīng)用維度，從而確定數(shù)字化轉(zhuǎn)型關(guān)鍵詞。利用Python對(duì)上市公司年報(bào)進(jìn)行文本分析，歸集兩個(gè)維度的詞頻并加總。為避免右偏性的影響，對(duì)數(shù)據(jù)加1并取自然對(duì)數(shù)衡量企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型水平。

3.中介變量

（1）綠色技術(shù)創(chuàng)新（GI）

借鑒申明浩等[23]的做法，以上市企業(yè)綠色專(zhuān)利申請(qǐng)量加1取自然對(duì)數(shù)衡量企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新水平。

（2）內(nèi)部控制（IC）

借鑒周澤將等[24]的做法，采用迪博內(nèi)控指數(shù)除以100衡量企業(yè)內(nèi)控質(zhì)量。

4.控制變量

本文選取了一系列影響企業(yè)可持續(xù)發(fā)展績(jī)效的變量，分別為企業(yè)規(guī)模（Size）、財(cái)務(wù)杠桿（Lev）、現(xiàn)金流量（CashFlow）、企業(yè)年限（FirmAge）、成長(zhǎng)能力（Growth）、研發(fā)投入（R&D）、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)（SOE）、股權(quán)集中度（Top1）以及企業(yè)價(jià)值（TobinQ）。

變量定義詳見(jiàn)表1。

（三）模型構(gòu)建

為研究數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展績(jī)效的影響，構(gòu)建固定效應(yīng)模型1：

Yi，t=a0+a1Xi，t+ΣControl+ΣFirm+ΣYear+ΣInd+εi，t

（1）

其中，i為企業(yè)，t為年份，Yi，t表示第i個(gè)企業(yè)在第t年的可持續(xù)發(fā)展績(jī)效，Xi，t表示數(shù)字化轉(zhuǎn)型水平，Controls為控制變量，εi，t為誤差項(xiàng)。為減少內(nèi)生性影響，對(duì)個(gè)體（Firm）、時(shí)間（Year）和行業(yè)（Ind）效應(yīng)進(jìn)行固定。

五、實(shí)證分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)與相關(guān)性分析

表2列出了主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。其中，企業(yè)可持續(xù)發(fā)展績(jī)效（TDP）的均值為0.571，最大值為0.644，最小值為0.358，由于該指標(biāo)是標(biāo)準(zhǔn)化后的結(jié)果，可見(jiàn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展績(jī)效水平差異較大；數(shù)字化轉(zhuǎn)型（DCG）的均值為4.215，標(biāo)準(zhǔn)差為1.458，最大值為7.363，最小值為0，說(shuō)明企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型水平不斷提高，但仍有企業(yè)尚未開(kāi)展數(shù)字化轉(zhuǎn)型，企業(yè)間數(shù)字化轉(zhuǎn)型水平差異較大；綠色技術(shù)創(chuàng)新（GI）最大值為3.807，均值為0.422，可見(jiàn)，企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的水平較低；內(nèi)部控制（IC）最大值為8.160，最小值為0，可見(jiàn)不同企業(yè)的內(nèi)部控制質(zhì)量差異較大；控制變量均處在合理的區(qū)間內(nèi)。

采用Pearson相關(guān)系數(shù)進(jìn)行相關(guān)性分析，發(fā)現(xiàn)主要變量間呈現(xiàn)出顯著的正相關(guān)關(guān)系，初步驗(yàn)證了假設(shè)的合理性。為避免變量間存在多重共線(xiàn)性問(wèn)題，采用方差膨脹因子（VIF）對(duì)樣本進(jìn)行檢驗(yàn)。其中，相關(guān)系數(shù)均小于0.6，VIF值均小于閾值5，說(shuō)明不存在嚴(yán)重多重共線(xiàn)性問(wèn)題（限于篇幅，相關(guān)性分析表略，有需要的可向筆者索?。?。

（二）基準(zhǔn)回歸分析

表3列出了數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展績(jī)效的回歸結(jié)果。結(jié)果顯示，數(shù)字化轉(zhuǎn)型（DCG）系數(shù)a1在加入控制變量前后，均在1%水平上顯著為正，表明數(shù)字化轉(zhuǎn)型能顯著提升企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效（FINA）和環(huán)境、社會(huì)責(zé)任績(jī)效（ENVI），從而顯著提升企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展績(jī)效（TDP）。H1、H1a、H1b得到驗(yàn)證。

（三）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

1.內(nèi)生性檢驗(yàn)

（1）傾向得分匹配（PSM）法

本文采用PSM法進(jìn)行內(nèi)生性檢驗(yàn)。根據(jù)企業(yè)是否進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型分為兩組，生成虛擬變量（DCG_dum），其中實(shí)驗(yàn)組賦值為1，否則為0。采用近鄰匹配、半徑匹配和核匹配三種方法，對(duì)匹配得到的樣本進(jìn)行回歸。由表4列（1）至列（3）可知，數(shù)字化轉(zhuǎn)型（DCG_dum）回歸系數(shù)分別為0.0407、0.0218和0.0208，均在1%的水平上顯著，說(shuō)明基準(zhǔn)回歸未受樣本選擇性偏差的影響。H1再次得到驗(yàn)證。

（2）安慰劑檢驗(yàn)

為檢驗(yàn)是數(shù)字化轉(zhuǎn)型而非其他可能因素提升了企業(yè)可持續(xù)發(fā)展績(jī)效，將數(shù)字化轉(zhuǎn)型和可持續(xù)發(fā)展績(jī)效的數(shù)據(jù)進(jìn)行隨機(jī)匹配，構(gòu)建虛假數(shù)字化轉(zhuǎn)型變量（DCG_fake），代入模型1中。若DCG_fake系數(shù)不顯著，說(shuō)明模型不存在重要變量的缺失。由表4中列（4）可知，DCG_fake的系數(shù)為0.0001，并不顯著，說(shuō)明沒(méi)有遺漏重要變量。

2.替換主要變量

（1）經(jīng)行業(yè)均值調(diào)整的因變量

為避免因不同行業(yè)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效或者環(huán)境、社會(huì)責(zé)任績(jī)效差異對(duì)實(shí)證結(jié)果造成的影響，借鑒姜燕等[15]的研究，使用經(jīng)行業(yè)均值調(diào)整后的企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效（Adjfina）和環(huán)境、社會(huì)責(zé)任績(jī)效（Adjenvi）作為被解釋變量，重新對(duì)模型1結(jié)果進(jìn)行估計(jì)。由表5列（1）和列（2）可知，數(shù)字化轉(zhuǎn)型（DCG）系數(shù)分別在10%和1%水平上顯著為正，具有穩(wěn)健性。

（2）分解核心解釋變量

借鑒吳非等[7]的研究，將數(shù)字化轉(zhuǎn)型分解為底層技術(shù)應(yīng)用（DCG_1）和技術(shù)實(shí)踐應(yīng)用（DCG_2）兩個(gè)維度，分別代入模型1進(jìn)行回歸。由表5列（3）和列（4）可知，DCG_1和DCG_2的系數(shù)均在1%水平上顯著為正，具有高度穩(wěn)健性。

3.延長(zhǎng)觀察窗口期

由于數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展績(jī)效的影響可能存在滯后性，采用滯后一期核心解釋變量（L.DCG）的方式驗(yàn)證穩(wěn)健性，由表5列（5）可知，L.DCG的系數(shù)在10%水平上顯著為正，具有穩(wěn)健性。

六、進(jìn)一步分析

（一）中介機(jī)制檢驗(yàn)

由基準(zhǔn)回歸結(jié)果可知，數(shù)字化轉(zhuǎn)型能提升企業(yè)可持續(xù)發(fā)展績(jī)效，在經(jīng)過(guò)內(nèi)生性和穩(wěn)健性檢驗(yàn)后，實(shí)證結(jié)果保持一致。此處構(gòu)建模型2和模型3進(jìn)行中介機(jī)制檢驗(yàn)：

Mi，t=β0+β1Xi，t+ΣControl+ΣFirm+ΣYear+ΣInd+εi，t

（2）

Yi，t=γ0+γ1Xi，t+γ2Mi，t+ΣControl+ΣFirm+ΣYear+ΣInd+

εi，t? （3）

其中，M為中介變量，包括綠色技術(shù)創(chuàng)新和內(nèi)部控制，其他變量同模型1。

1.綠色技術(shù)創(chuàng)新的中介作用

表6列（1）至列（3）顯示了綠色技術(shù)創(chuàng)新的機(jī)制檢驗(yàn)結(jié)果，由列（2）可知，數(shù)字化轉(zhuǎn)型（DCG）系數(shù)β1為0.0209，在1%水平上顯著，表示數(shù)字化轉(zhuǎn)型顯著提升企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新水平。由列（3）可知，綠色技術(shù)創(chuàng)新（GI）系數(shù)γ2為0.0013，在1%水平上顯著，表明綠色技術(shù)創(chuàng)新在二者之間發(fā)揮中介作用，驗(yàn)證了H2。

2.內(nèi)部控制的中介作用

表6列（4）至列（6）顯示了內(nèi)部控制的機(jī)制檢驗(yàn)結(jié)果，由列（5）可知，數(shù)字化轉(zhuǎn)型（DCG）系數(shù)β1為0.0403，在1%水平上顯著，表示數(shù)字化轉(zhuǎn)型顯著提高企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量。由列（6）可知，內(nèi)部控制（IC）系數(shù)γ2為0.0062，在1%水平上顯著，表明內(nèi)部控制在二者之間起到中介作用，驗(yàn)證了H3。

為確保機(jī)制檢驗(yàn)結(jié)果的準(zhǔn)確性，采用bootstrap抽樣方法，進(jìn)行1 000次抽樣檢驗(yàn)。其中，綠色技術(shù)創(chuàng)新和內(nèi)部控制的間接效應(yīng)在95%的偏差糾正區(qū)間分別為［0.0000618，0.0001372］和［0.0002901，

0.0010397］，均不包含0，H2、H3再次得到驗(yàn)證。（限于篇幅，bootstrap抽樣檢驗(yàn)表略，有需要的可向筆者索取。）

（二）異質(zhì)性分析

1.不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)企業(yè)

相比非國(guó)有企業(yè)，國(guó)有企業(yè)在政策支持、組織架構(gòu)上更具優(yōu)勢(shì)。一方面，政府多次下達(dá)政策文件推進(jìn)國(guó)有企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，國(guó)有企業(yè)在數(shù)字化轉(zhuǎn)型中擁有更多政策、資金支持。另一方面，國(guó)有企業(yè)擁有更為完善的組織結(jié)構(gòu)，有利于各部門(mén)之間相互配合，協(xié)同數(shù)字化。表7列出了異質(zhì)性分析結(jié)果。在列（1）中，數(shù)字化轉(zhuǎn)型與產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的交互項(xiàng)（DCG×SOE）系數(shù)為0.0008，在10%水平上顯著，表示數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展績(jī)效的提升作用存在差異，產(chǎn)權(quán)性質(zhì)具有顯著正向調(diào)節(jié)效應(yīng)。國(guó)有企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展績(jī)效的提升作用更明顯。

2.不同規(guī)模企業(yè)

相對(duì)于大規(guī)模企業(yè)，小規(guī)模企業(yè)具備小型化、快速化、輕量化、精準(zhǔn)化等特點(diǎn)，有利于選擇適合其規(guī)模和需求的低成本數(shù)字化解決方案，更加敏捷地在組織內(nèi)部實(shí)施數(shù)字化轉(zhuǎn)型。國(guó)家為扶持小規(guī)模企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型推出了一系列政策措施，通過(guò)專(zhuān)項(xiàng)資金、補(bǔ)貼政策等方式降低小規(guī)模企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型門(mén)檻，助力小規(guī)模企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型。在表7列（2）中，數(shù)字化轉(zhuǎn)型與企業(yè)規(guī)模的交互項(xiàng)（DCG×SIZE）的系數(shù)為-0.0008，在5%水平上顯著，說(shuō)明當(dāng)企業(yè)規(guī)模較小時(shí)，數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展績(jī)效的提升作用更明顯。

3.不同污染程度企業(yè)

重污染行業(yè)企業(yè)是污染物排放的主要制造者，面臨著更多融資約束和環(huán)境責(zé)任壓力。根據(jù)信號(hào)傳遞理論，企業(yè)通過(guò)數(shù)字化轉(zhuǎn)型向資本市場(chǎng)傳遞良好信號(hào)，從而獲取更多的外源性融資，緩解重污染行業(yè)企業(yè)融資約束，為企業(yè)經(jīng)營(yíng)獲得更多資金。另一方面，數(shù)字化轉(zhuǎn)型提高了企業(yè)信息透明度，相對(duì)于非重污染行業(yè)企業(yè)，重污染行業(yè)企業(yè)會(huì)面臨更多公眾關(guān)注和環(huán)境責(zé)任壓力，從而倒逼其履行環(huán)境、社會(huì)責(zé)任。根據(jù)表7中列（3）可知，數(shù)字化轉(zhuǎn)型與污染程度交互項(xiàng)（DCG×PLU）的系數(shù)為0.0010，在5%水平上顯著，說(shuō)明企業(yè)污染程度在數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展績(jī)效之間產(chǎn)生顯著的正向調(diào)節(jié)效應(yīng)，企業(yè)污染程度較高時(shí)，提升作用更明顯。

七、研究結(jié)論及建議

本文以2012—2022年A股上市公司為樣本，研究數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展績(jī)效的影響及其作用機(jī)制。結(jié)果表明，企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型能直接或通過(guò)提高綠色技術(shù)創(chuàng)新水平和內(nèi)部控制質(zhì)量實(shí)現(xiàn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展績(jī)效的提升，且這種提升效果對(duì)國(guó)有企業(yè)、小規(guī)模企業(yè)、重污染行業(yè)企業(yè)更為顯著。根據(jù)以上結(jié)論，提出如下建議：

從政府層面來(lái)看，應(yīng)加大政策與資金力度支持企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，從而提升企業(yè)可持續(xù)發(fā)展績(jī)效。根據(jù)實(shí)證結(jié)果可知，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的水平存在較大差異，且不同性質(zhì)企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)可持續(xù)發(fā)展績(jī)效的提升作用具有異質(zhì)性。一方面，應(yīng)利用這一差異發(fā)揮國(guó)有企業(yè)、小規(guī)模企業(yè)、重污染行業(yè)企業(yè)在數(shù)字化轉(zhuǎn)型中的優(yōu)勢(shì)，如對(duì)小規(guī)模企業(yè)深入推進(jìn)“專(zhuān)精特新”等政策、更多運(yùn)用市場(chǎng)激勵(lì)性環(huán)境規(guī)制倒逼重污染行業(yè)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型。另一方面，應(yīng)扶持在數(shù)字化轉(zhuǎn)型中不占優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，如鼓勵(lì)、支持、引導(dǎo)非公有制經(jīng)濟(jì)的發(fā)展等。

從企業(yè)層面來(lái)看，企業(yè)應(yīng)深入推進(jìn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，制定數(shù)字化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略，結(jié)合自身需求引進(jìn)數(shù)字技術(shù)和創(chuàng)新型人才，培育數(shù)字文化，將數(shù)字技術(shù)、人才和文化嵌入到企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的全流程，從而提高企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展績(jī)效。企業(yè)應(yīng)以數(shù)字化引領(lǐng)綠色化發(fā)展，大力開(kāi)展綠色技術(shù)創(chuàng)新，減少環(huán)境污染，提高企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力和企業(yè)形象。與此同時(shí)，企業(yè)應(yīng)以數(shù)字技術(shù)為依托、以數(shù)字文化為引領(lǐng)，提高內(nèi)部控制質(zhì)量，加強(qiáng)公司治理，從而提升企業(yè)可持續(xù)發(fā)展績(jī)效。

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