氫能投資進(jìn)入冷靜期，真正的產(chǎn)業(yè)機(jī)會在哪里？

劉洋

萬億市場暗流涌動。曾經(jīng)是“三桶油”（中石油、中石化、中海油）掌門人親自下場“搶票”的氫能投資，正面臨不易察覺的熱情消退。

“氫能投資正步入冷靜期”，針對這一變化，國內(nèi)知名氫能源科技公司水木明拓總經(jīng)理付小龍表示。習(xí)慣了前兩年氫能投資的如火如荼之后，“氫能冷靜期”的提法讓人體會到了陣陣寒意。各地《政府工作報(bào)告》中大講特講“戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)”，氫能投資的步伐為何出現(xiàn)停滯？哪些因素導(dǎo)致了氫能投資的降溫？如何理性看待氫能產(chǎn)業(yè)的未來走向？

氫能投資為何轉(zhuǎn)冷？

中國氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展受兩個環(huán)節(jié)影響大，一個是燃料電池側(cè)，一個是制氫側(cè)（主要是綠氫制取）。

燃料電池的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)較好，加之2020年9月國家能源局、發(fā)展改革委等五部門發(fā)起燃料電池汽車示范應(yīng)用行動，燃料電池在氫能發(fā)展中先行一步。據(jù)了解，此前氫能投融資的六成以上都是圍繞燃料電池。

曾幾何時，資本對氫燃料電池的投資熱情極其高漲，明星氫能企業(yè)的投資份額一度是要靠“搶”的。2022年6月，上汽集團(tuán)子公司捷氫科技Pre-IPO輪融資啟動，收到了大約150份戰(zhàn)略意向書。最終，十幾家國資、產(chǎn)業(yè)資本和頭部私募股權(quán)基金、風(fēng)險(xiǎn)投資基金分食了8.8億元的融資份額。然而，這家熱門公司卻在今年3月底終止了IPO（首次公開募股），撤回上市申請文件，令行業(yè)唏噓。

過去幾年，在能源轉(zhuǎn)型迫切的大背景及良好產(chǎn)業(yè)政策的推動下，氫能投資額持續(xù)增長。根據(jù)清科研究院數(shù)據(jù)，2019年，氫能領(lǐng)域一級市場投資額為13.43億元；2020年達(dá)到23.35億元，與2019年相比幾乎翻倍；到2021年，投資額進(jìn)一步升至38.27億元。

2022年3月，國家發(fā)改委公布了《氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展中長期規(guī)劃（2021-2035年）》（下稱《規(guī)劃》），氫能投融資也在當(dāng)年達(dá)到頂峰。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2022年氫能投融資共計(jì)26起，融資總金額破85億元。

不過，熱度并未持續(xù)很久。大概從2022年下半年開始，圍繞燃料電池的投資就出現(xiàn)轉(zhuǎn)冷態(tài)勢。彼時，險(xiǎn)峰長青新能源投資人士曾表示，新的燃料電池項(xiàng)目已經(jīng)很難拿到風(fēng)險(xiǎn)投資了。

燃料電池投融資轉(zhuǎn)冷，很快就傳導(dǎo)至整個氫能板塊的投融資。步入2023年，氫能投融資熱度明顯“降溫”。來自高工氫電的數(shù)據(jù)顯示，2023年國內(nèi)49家氫能企業(yè)共計(jì)完成59筆融資，融資總金額不足70億元。

從投資規(guī)模看，2023年氫能投融資相比2022年的85億元高點(diǎn)已明顯回落；從單筆融資額看，2023年氫能單筆融資金額也出現(xiàn)了銳減，過億元的融資只有13筆，千萬級的有11筆。而2022年12月，國氫科技曾創(chuàng)造過單筆融資45億元的歷史記錄。

從當(dāng)前來看，氫能投融資轉(zhuǎn)冷原因主要在兩個方面。

首先是氫能企業(yè)“難賺錢”的現(xiàn)實(shí)窘境。主營燃料電池系統(tǒng)研發(fā)生產(chǎn)和銷售的億華通，2020年8月頂著“氫能第一股”的光環(huán)登陸科創(chuàng)板，上市以來年年虧損，且虧損額在不斷放大，2023年虧損額已達(dá)到2.4億元。

上市時，億華通市值達(dá)130億元。業(yè)績支撐不力后，公司股價(jià)就一路震蕩下行。截至目前，億華通市值僅有65億元左右。億華通的現(xiàn)實(shí)處境讓投資機(jī)構(gòu)“冷靜”下來，不再盲目趕熱度。

其次，是眾多資方認(rèn)識到短時間內(nèi)很難通過IPO退出。億華通上市時，趕上了股市擴(kuò)容的好時候。從那往后，科創(chuàng)板審核趨嚴(yán)，盈利能力不強(qiáng)的企業(yè)上市變難。今年2月初，證監(jiān)會主席換人。新任證監(jiān)會主席吳清擔(dān)負(fù)著重振股市的重任，上任之后明確提出要嚴(yán)把發(fā)行上市準(zhǔn)入關(guān)，對財(cái)務(wù)造假、欺詐發(fā)行的企業(yè)嚴(yán)查重罰，對在排隊(duì)的企業(yè)查，對主動撤回的企業(yè)也要查。

今年2月，滬深兩市僅有兩支新股發(fā)行；3月依然冷清，僅10只新股發(fā)行，募資額為去年同期的18%。與此同時，兩市排隊(duì)的企業(yè)依然有600家左右。即使是排到號，氫能企業(yè)也不一定能順利通關(guān)——大額應(yīng)收賬款和壞賬計(jì)提是硬傷。這主要是由于燃料電池車完全依賴試點(diǎn)城市的政府購買，而各地方政府財(cái)政緊張，很多補(bǔ)貼資金無法到位。

更大機(jī)遇在綠氫制取

此前，資本市場對氫燃料電池的看好，大多是根據(jù)《規(guī)劃》中“氫能源車輛保有量擬達(dá)到5萬輛”來推算市場空間的。但事實(shí)上，在中國目前年產(chǎn)3000萬噸氫中，氫車用量僅占千分之一，僅靠燃料電池市場，氫能的潛力無法發(fā)揮。

氫化工行業(yè)的大規(guī)模需求，加上氫能作為“21世紀(jì)終極能源”的屬性，決定了綠電制氫以及綠氫更大規(guī)模的應(yīng)用才是未來。

早在2021年就關(guān)注綠氫制取方向的朝希資本，已先后投資了英特利電氣有限公司（電解制氫整流電源生產(chǎn)商）和山東賽克賽斯氫能源有限公司（PEM制氫頭部企業(yè)），并持續(xù)關(guān)注制氫環(huán)節(jié)的技術(shù)創(chuàng)新與下游應(yīng)用。

朝希資本合伙人、新能源首席研究員汪彬表示，“氫燃料產(chǎn)業(yè)鏈投資確實(shí)進(jìn)入冷靜期了。但綠氫裝備投資恰恰進(jìn)入了升溫期?！?/p>

新能源制取氫氣、氫能之所以擁有發(fā)展?jié)摿Γ舯蛘J(rèn)為原因在兩個方面：第一，可再生能源制氫不會排放二氧化碳；第二，大量富余、無法即時消納的可再生能源轉(zhuǎn)化為綠氫，“能同時滿足化工產(chǎn)業(yè)和能源供應(yīng)的需求，在短運(yùn)輸半徑的工業(yè)化即時需求和長時儲能的能源屬性中取得經(jīng)濟(jì)性的平衡”。

《規(guī)劃》中提出了一個短期目標(biāo)，即2025年綠氫產(chǎn)能達(dá)到10萬噸-20萬噸。而中長期，到2050年，中國對氫氣的年需求量將接近6000萬噸。中國擁有充足的風(fēng)、光產(chǎn)能，并能生產(chǎn)出全球最低成本的制氫設(shè)備，未來制氫的想象空間巨大。

近兩年，由央國企、新能源龍頭企業(yè)主導(dǎo)的綠氫項(xiàng)目密集上馬。這些項(xiàng)目的投資體量非常巨大，動輒就是幾十億元、幾百億元，且投資回報(bào)期較長，如果不是擁有雄厚資金的產(chǎn)業(yè)資本，很難投進(jìn)來。

中國工程院院士彭蘇萍曾公開表示，綠氫項(xiàng)目希望央企資本進(jìn)來，因?yàn)榭棵駹I企業(yè)、創(chuàng)新企業(yè)和高校資金跟不上。彭蘇萍團(tuán)隊(duì)在做的一個固體氧化物電解制氫示范項(xiàng)目，“該項(xiàng)目光是耗電成本一年就100多萬元，根本就付不起?！?/p>

央國企擁有大量低成本長線資金，且在項(xiàng)目建設(shè)運(yùn)營上有優(yōu)勢，正在扛起中國綠氫制取產(chǎn)業(yè)的大旗。

立下“全球第一氫能公司”目標(biāo)的中石化，2023年投產(chǎn)了年產(chǎn)2萬噸綠氫的庫車項(xiàng)目，該項(xiàng)目總投資30億元。同年2月份，中石化還啟動了全球最大綠氫耦合煤化工項(xiàng)目——內(nèi)蒙古鄂爾多斯市風(fēng)光融合綠氫示范項(xiàng)目，項(xiàng)目總投資約57億元，投產(chǎn)后年可制綠氫3萬噸。

中國能建綠氫投資更是“大刀闊斧”：哈爾濱市雙城區(qū)風(fēng)光氫氨醇一體化項(xiàng)目，擬投資300億元；吉林松原氫能產(chǎn)業(yè)園（綠色氫氨醇一體化）項(xiàng)目，總投資296億元；吉林白城市可再生綠色能源一體化項(xiàng)目（年產(chǎn)30萬噸綠色航油和30萬噸綠色甲醇），總投資約260億元；吉林綠色甲醇與綠色航煤一體化項(xiàng)目，計(jì)劃投資120億元……

“五大六小”發(fā)電集團(tuán)也在積極投資綠氫：國電投黑龍江綠氫碳中和產(chǎn)業(yè)基地，總投資600億元；國電投齊齊哈爾百萬噸級氫基綠色能源基地，總投資420億元；華能集團(tuán)牽頭的遼寧營口市年產(chǎn)500萬噸醇?xì)淝鍧嵢剂享?xiàng)目，總投資60.5億元；華能參建的吉林洮南市30萬噸綠氫合成氨項(xiàng)目，總投資100億元；華電集團(tuán)的內(nèi)蒙古包頭市電氫氨一體化項(xiàng)目，總投資400億元。

除上述央企之外，中石油、中國電建、國家能源集團(tuán)、三峽集團(tuán)、國家電網(wǎng)、中車、中國船舶等央企都在積極探索布局綠氫制取項(xiàng)目。

隨著央國企大舉進(jìn)軍綠氫制取，綠氫應(yīng)用的“三步走”逐漸清晰起來：短期內(nèi)，綠氫的應(yīng)用場景是代替現(xiàn)有的、從煤炭石油等化石燃料及工業(yè)副產(chǎn)品中產(chǎn)出的灰氫；中期則是綠氫用于燃料電池車、作為還原劑生產(chǎn)鋼鐵以及天然氣摻氫；遠(yuǎn)期就是儲能，為電網(wǎng)解決跨季度調(diào)節(jié)靈活性瓶頸。

綠氫降本蘊(yùn)含新機(jī)遇

自2021年起，隆基綠能、陽光電源等新能源巨頭“孵化”的氫能業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛，綠氫產(chǎn)業(yè)也逐步受到產(chǎn)業(yè)資本的關(guān)注。

多家產(chǎn)業(yè)投資人士表示：非?？春梦磥碇茪溲b備的投資空間，其中制氫三大技術(shù)路線之一的“堿性電解槽”是非常值得押注的賽道。

但綠氫制取未來到底有多大空間，受限于最大的“短板”：成本難題。中國科學(xué)院院士歐陽明高曾公開表示，綠氫制備所面臨的困難，遠(yuǎn)超燃料電池和氫車，綠氫最大的問題是降本特別艱難。

目前，綠氫制備的成本大概在35元／公斤左右，加上200公里以內(nèi)20元左右的儲運(yùn)成本，綠氫使用成本已經(jīng)逼近或超過60元／公斤。這么高的成本，無論是用在氫車上，還是用于化工、冶金、儲能、發(fā)電等領(lǐng)域，經(jīng)濟(jì)性方面都無法承受。

為什么綠氫項(xiàng)目成本降不下來呢？

首先，目前堿性電解水制氫技術(shù)并不成熟，仍在探索階段，這使得綠氫制備項(xiàng)目普遍成本過高。于2023年8月30日全面建成投產(chǎn)的中石化新疆庫車綠氫示范項(xiàng)目，目前是中國已落地的最大綠氫制取項(xiàng)目，是首個中國綠氫規(guī)模化工業(yè)應(yīng)用，對外宣稱年產(chǎn)綠氫2萬噸、綠氫成本為18元／公斤。

不過在去年12月，中石化新疆庫車綠氫項(xiàng)目被曝“產(chǎn)能利用率不足30%”，引發(fā)行業(yè)關(guān)注。這么低的利用率意味著，項(xiàng)目根本無法做到其對外宣稱自勺成本，虧錢是必然的。這一項(xiàng)目爭議是綠氫產(chǎn)業(yè)尚在示范階段的—個縮影。

綠氫制取的另一大成本，來自于綠電。前不久，中國科學(xué)院院士、中國科技大學(xué)校長包信和在亞布力論壇上表示，綠氫制取的前提是要有綠電，電解水制氫需要用平穩(wěn)的電去做電解，但太陽能、風(fēng)能的電具有極大的波動性，導(dǎo)致電解水制氫效率非常低。所以，通過大規(guī)模綠電來制備綠氫成本特別高昂?！疤柲軙r好時壞，波動性還很大，可能就需要一個比較大的儲能。安上了儲能，綠氫的成本就更高了?！卑藕捅硎?。

在目前主流的制氫方式中，電費(fèi)成本占比超過五成。只有當(dāng)綠電電費(fèi)能夠降至0.15元／千瓦時的情況下，綠氫才能擁有較為接近灰氫的成本。但靠電網(wǎng)供電的電價(jià)根本不可能這么低。

對此，汪彬表示，風(fēng)光電的波動性促進(jìn)了未來制氫要向“離網(wǎng)”方向發(fā)展。“當(dāng)風(fēng)、光發(fā)電量處于高峰期時，在并網(wǎng)前就有可能通過制氫實(shí)現(xiàn)消納，這樣制氫的電力成本是接近于零的。”

目前，依托于內(nèi)蒙古的風(fēng)光大基地，一些離網(wǎng)制氫項(xiàng)目正如雨后春筍般落地生根。離網(wǎng)制氫能夠直接使用低電價(jià)綠電，被認(rèn)為是未來大幅降低制氫成本的可行路徑，也有助于實(shí)現(xiàn)風(fēng)光新能源更高比例的消納。

未來，隨著離網(wǎng)制氫逐步主流化，將帶來制氫設(shè)備的更大市場需求，這背后的產(chǎn)業(yè)投資機(jī)遇值得把握。

（注：“五大六小”發(fā)電集團(tuán)指的是中國的九大發(fā)電集團(tuán)，其中“五大”指的是國家能源投資集團(tuán)、中國華能集團(tuán)、中國華電集團(tuán)、中國大唐集團(tuán)、國家電力投資集團(tuán)；“六小”指的是國投電力、中廣核、三峽集團(tuán)、華潤電力、中節(jié)能、中核集團(tuán)。）