供應(yīng)鏈金融與企業(yè)數(shù)字技術(shù)創(chuàng)新

宋玉臣 朱銘祺

摘要：數(shù)字技術(shù)創(chuàng)新是企業(yè)塑造核心競爭力的重要途徑。本文基于2011—2022年滬深A(yù)股上市企業(yè)數(shù)據(jù)，實證檢驗供應(yīng)鏈金融對企業(yè)數(shù)字技術(shù)創(chuàng)新的賦能作用和影響機制。研究發(fā)現(xiàn)：企業(yè)的供應(yīng)鏈金融強度越大，則越有助于提升企業(yè)數(shù)字技術(shù)創(chuàng)新活動的水平；供應(yīng)鏈金融能夠?qū)μ幵诮?jīng)濟政策不確定性較大的企業(yè)、中西部地區(qū)企業(yè)以及數(shù)字技術(shù)行業(yè)企業(yè)的數(shù)字技術(shù)創(chuàng)新活動具有突出的促進作用；供應(yīng)鏈金融能夠有效改善企業(yè)的財務(wù)狀況、增強風(fēng)險平滑的能力并校正投融資行為，這些改善都有助于企業(yè)數(shù)字技術(shù)創(chuàng)新水平的增長；在具有較強政府供應(yīng)鏈金融政策支持的企業(yè)中，供應(yīng)鏈金融對企業(yè)數(shù)字技術(shù)創(chuàng)新的促進作用得到明顯增強。

關(guān)鍵詞：供應(yīng)鏈金融；數(shù)字技術(shù)創(chuàng)新；供應(yīng)鏈金融政策；企業(yè)創(chuàng)新

中圖分類號：F8102文獻標識碼：A文章編號：1001-148X（2024）02-0074-10

收稿日期：2023-11-02

作者簡介：宋玉臣（1965—），男，吉林長春人，教授，博士生導(dǎo)師，研究方向：經(jīng)濟金融；朱銘祺（1999—），本文通訊作者，男，遼寧鐵嶺人，博士研究生，研究方向：經(jīng)濟金融。

基金項目：國家自然科學(xué)基金面上項目“現(xiàn)代金融理論和金融實踐的二重分歧及解決路徑的理論與方法”，項目編號：71273112；教育部人文社會科學(xué)重點研究基地重大項目“新常態(tài)下我國資本市場與經(jīng)濟增長的長期協(xié)調(diào)發(fā)展研究”，項目編號：16JJD790016。

一、引言

隨著數(shù)字經(jīng)濟時代的來臨，數(shù)字技術(shù)已經(jīng)深刻改變了經(jīng)濟社會的格局。中國國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，截至2021年，我國數(shù)字經(jīng)濟規(guī)模已經(jīng)達到45萬億元人民幣，占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重持續(xù)增加至38%。黨的二十大報告指出，數(shù)字經(jīng)濟將成為推動經(jīng)濟增長的新引擎，要求加快數(shù)字技術(shù)與實體經(jīng)濟深度融合，推動傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。數(shù)字經(jīng)濟已然成為新的經(jīng)濟高地。然而，在數(shù)字經(jīng)濟快速發(fā)展的同時，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型也面臨一系列挑戰(zhàn)，包括數(shù)字化投入不足、技術(shù)應(yīng)用難度較大和人才短缺等問題。中小微企業(yè)由于資源有限難以實現(xiàn)跨越式的數(shù)字化變革，而傳統(tǒng)金融模式也難以滿足不斷涌現(xiàn)的數(shù)字經(jīng)濟需求和企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型所需的融資。

在此背景下，供應(yīng)鏈金融應(yīng)運而生。作為數(shù)字經(jīng)濟時代下的新興金融模式，其特質(zhì)和作用引起了學(xué)術(shù)界的廣泛關(guān)注［1］。新興金融模式將供應(yīng)鏈視為核心網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)，結(jié)合現(xiàn)代信息技術(shù)，實現(xiàn)供應(yīng)鏈內(nèi)外多元要素的高度集成，從而重新定義了傳統(tǒng)金融關(guān)系［2］。相對于傳統(tǒng)的金融模式，供應(yīng)鏈金融在實現(xiàn)金融資源配置時更加靈活，更精準地滿足企業(yè)實際需求，為企業(yè)的數(shù)字技術(shù)創(chuàng)新提供有力支持。然而，關(guān)于供應(yīng)鏈金融是否能有效支持實體企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展，現(xiàn)有學(xué)術(shù)文獻持有不同觀點。從降低交易成本、優(yōu)化金融資源配置、促進技術(shù)交流等角度來看，供應(yīng)鏈金融被認為能夠顯著增強企業(yè)的數(shù)字技術(shù)創(chuàng)新能力。例如，通過打通企業(yè)與金融機構(gòu)之間的信息渠道，供應(yīng)鏈金融降低了企業(yè)獲取外部金融資源的交易成本［3］，從而鼓勵企業(yè)更多地投入數(shù)字技術(shù)創(chuàng)新［4］。同時，供應(yīng)鏈金融改善了企業(yè)的融資條件，為企業(yè)提供充足的資金支持，助力企業(yè)數(shù)字技術(shù)的規(guī)模化和迭代更新［5］。另外，供應(yīng)鏈金融還構(gòu)建網(wǎng)絡(luò)化的供應(yīng)鏈信息資源共享渠道，促進企業(yè)間的技術(shù)交流與學(xué)習(xí)，提高企業(yè)數(shù)字技術(shù)水平和產(chǎn)出能力。但也有一些學(xué)者認為，供應(yīng)鏈金融存在一些問題，例如過度強調(diào)核心企業(yè)信譽可能導(dǎo)致資源配置效率降低，難以發(fā)揮上下游各自的技術(shù)創(chuàng)新潛力。供應(yīng)鏈金融的操作機制較為復(fù)雜，難以滿足快速迭代更新的數(shù)字技術(shù)項目需求，無法與企業(yè)客戶的個性化需求完全契合［6］。從這些角度來看，現(xiàn)有研究對供應(yīng)鏈金融的作用效能并未形成一致性意見，需要更為深入的研究進行解答。

本文的邊際貢獻在于：第一，在研究立意上，將供應(yīng)鏈的創(chuàng)新發(fā)展和作用效果同企業(yè)數(shù)字技術(shù)創(chuàng)新聯(lián)系起來，在微觀市場主體的結(jié)構(gòu)層面提供新金融業(yè)態(tài)對企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的重要經(jīng)驗；第二，基于“財務(wù)、風(fēng)險、投資”等三個典型視角，充分解讀“供應(yīng)鏈金融-數(shù)字技術(shù)創(chuàng)新”的三個重要機制，為理解供應(yīng)鏈金融作用于實體經(jīng)濟的機制黑箱提供經(jīng)驗證據(jù)支持；第三，從供應(yīng)鏈金融發(fā)展的外部政策條件視角切入，探討政府專項的供應(yīng)鏈金融政策對于市場供應(yīng)鏈金融的具體賦能效果，從而為政府專項政策制定提供必要的經(jīng)驗證據(jù)支持。

二、理論分析與研究假設(shè)

（一）供應(yīng)鏈金融、財務(wù)狀況改善與企業(yè)數(shù)字技術(shù)創(chuàng)新

在數(shù)字經(jīng)濟的浪潮中，供應(yīng)鏈金融不僅是企業(yè)財務(wù)狀況改善的催化劑，也是一場深刻的金融變革，為企業(yè)數(shù)字技術(shù)創(chuàng)新提供強大的支撐。首先，供應(yīng)鏈金融的力量通過提高企業(yè)的資金流動性，實現(xiàn)企業(yè)財務(wù)狀況的根本性變革。傳統(tǒng)融資手段的高昂成本成為企業(yè)發(fā)展的阻礙之一，而供應(yīng)鏈金融則通過獨特的金融工具，實現(xiàn)融資成本的降低、財務(wù)管理模式的變革，加速企業(yè)資金的周轉(zhuǎn)速度，充分為企業(yè)釋放創(chuàng)新潛力。其次，供應(yīng)鏈金融不僅關(guān)注企業(yè)眼前的短期需求，更注重為企業(yè)創(chuàng)造長期穩(wěn)定的財務(wù)環(huán)境。在此金融模式下，企業(yè)不再需要為短期融資需求四處奔波，而是建立與金融機構(gòu)之間相對穩(wěn)固的伙伴關(guān)系，實現(xiàn)戰(zhàn)略合作，為企業(yè)提供可持續(xù)的融資保障，企業(yè)更加自信地朝著長期發(fā)展目標前進［7］。此外，供應(yīng)鏈金融的信用服務(wù)機制為企業(yè)樹立了更加完善的信用體系，這不僅是對企業(yè)自身信用的保障，也是對市場信任的獎賞。通過供應(yīng)鏈金融，企業(yè)建立起可靠的信用聲譽，為未來的融資活動提供堅實基礎(chǔ)，此基礎(chǔ)是數(shù)字時代的通行證、企業(yè)蓬勃發(fā)展的基石，為企業(yè)在競爭激烈的市場中提供有力保障。

進一步來看，資金的充足注入是企業(yè)財務(wù)狀況改善的開始，為企業(yè)引進高級數(shù)字化人才、增加智能設(shè)備投入等提供源源不斷的動力。供應(yīng)鏈金融通過提供充足的資金，企業(yè)能夠輕松吸引世界級的數(shù)字化人才，進而推動企業(yè)數(shù)字技術(shù)水平迅速提升。在數(shù)字化創(chuàng)新的過程中，企業(yè)往往需要大量的資金投入，無論是新技術(shù)的研發(fā)還是新產(chǎn)品的培育。供應(yīng)鏈金融為企業(yè)提供了靈活的資金支持，使企業(yè)能夠更加大膽地進行試驗和探索，為企業(yè)帶來更多的實驗機會，推進數(shù)字目標的實現(xiàn)的同時，也提高了企業(yè)的創(chuàng)新韌性。

（二）供應(yīng)鏈金融、風(fēng)險平滑與企業(yè)數(shù)字技術(shù)創(chuàng)新

供應(yīng)鏈金融是企業(yè)財務(wù)狀況改善的催化劑，引領(lǐng)企業(yè)主動承擔(dān)風(fēng)險進行創(chuàng)新金融變革。首先，供應(yīng)鏈金融的力量體現(xiàn)在提高企業(yè)的資金流動性和降低融資成本方面，對改變企業(yè)的財務(wù)管理觀念產(chǎn)生深遠影響。傳統(tǒng)的企業(yè)財務(wù)觀念往往將風(fēng)險視為對立面，但在供應(yīng)鏈金融的新范式下，企業(yè)逐漸意識到，風(fēng)險并非不可避免，是可以被理性管理和主動承擔(dān)，這種轉(zhuǎn)變讓企業(yè)更加敢于嘗試新的商業(yè)模式，愿意面對數(shù)字化時代帶來的挑戰(zhàn)。供應(yīng)鏈金融的靈活性為企業(yè)提供更大的主動性，企業(yè)可以主動地選擇、評估和應(yīng)對各類風(fēng)險［8］。其次，供應(yīng)鏈金融為企業(yè)提供資金上的支持，注重建立企業(yè)與金融機構(gòu)之間的戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系［9］。長期穩(wěn)定的伙伴關(guān)系讓企業(yè)可以放心地進行數(shù)字技術(shù)創(chuàng)新。在此信任基礎(chǔ)上，企業(yè)能夠自由引入數(shù)字化人才、投入新技術(shù)，而不用過多擔(dān)心短期內(nèi)的回報。這種信任的關(guān)系既是金融合作的新模式，也是企業(yè)創(chuàng)新和發(fā)展的新保障。再次，供應(yīng)鏈金融的信用服務(wù)機制為企業(yè)建立可靠的信用基礎(chǔ)，為企業(yè)主動承擔(dān)風(fēng)險提供了機會［10］。在此體系下，企業(yè)可以更好地證明自身的信用價值，吸引投資和合作機會。同時，企業(yè)自身也能主動參與到建設(shè)信用體系的過程中，進而推動整個市場的信用環(huán)境不斷優(yōu)化。自我參與式的信用建設(shè)，既為企業(yè)拓展主動權(quán)，精準把握市場機遇，推動數(shù)字技術(shù)創(chuàng)新向前發(fā)展。最后，資金保障機制的建立為企業(yè)在數(shù)字化研發(fā)過程中可能遇到的失敗嘗試提供了安全網(wǎng)，供應(yīng)鏈金融的資金保障機制賦予了企業(yè)主觀能動性來承擔(dān)創(chuàng)新風(fēng)險［11］。這種能包容失敗的環(huán)境，既為企業(yè)提供了創(chuàng)新空間，促使企業(yè)探索新的數(shù)字化應(yīng)用領(lǐng)域，也為企業(yè)未來的發(fā)展奠定了堅實的經(jīng)濟基礎(chǔ)。

進一步來看，供應(yīng)鏈金融的力量不僅體現(xiàn)在資金流動性的提高和融資成本的降低上，還體現(xiàn)在企業(yè)財務(wù)管理模式的變革上。傳統(tǒng)金融體系往往側(cè)重企業(yè)的短期需求，而供應(yīng)鏈金融則注重為企業(yè)建立長期穩(wěn)定的財務(wù)伙伴關(guān)系，在保障企業(yè)日常資金需求的同時，更為企業(yè)提供了可持續(xù)的融資渠道。企業(yè)在這種穩(wěn)定的金融環(huán)境中能夠更加自信地開展數(shù)字技術(shù)創(chuàng)新。財務(wù)上的穩(wěn)定性不再是問題，企業(yè)不再受制于短期資金周轉(zhuǎn)的壓力，可以將更多精力和資源投入到創(chuàng)新和研發(fā)中，推動企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型。供應(yīng)鏈金融改善了企業(yè)的整體經(jīng)營環(huán)境［12］，為企業(yè)數(shù)字技術(shù)創(chuàng)新提供良好的支持條件。穩(wěn)定的經(jīng)營環(huán)境使得企業(yè)能夠集中資源投入數(shù)字化研發(fā)。集中資源不僅包括資金，還包括人才和時間，企業(yè)可以有序進行研發(fā)活動，提高數(shù)字技術(shù)的研發(fā)質(zhì)量。供應(yīng)鏈金融還能夠幫助企業(yè)提高主動性，推動數(shù)字化變革進展加快。在數(shù)字化時代，企業(yè)需要具備開拓創(chuàng)新的精神，不斷嘗試新的商業(yè)模式和技術(shù)應(yīng)用。

（三）供應(yīng)鏈金融、投融資校正與企業(yè)數(shù)字技術(shù)創(chuàng)新

首先，供應(yīng)鏈金融通過優(yōu)化企業(yè)現(xiàn)金流管理，降低企業(yè)短期資金周轉(zhuǎn)壓力，為企業(yè)提供靈活的資金運作空間。傳統(tǒng)上，企業(yè)在面對短期融資需求時，常采取短期借貸的方式，導(dǎo)致了扭曲的短期投資與長期還款行為。而供應(yīng)鏈金融則提供中長期債項，滿足企業(yè)長期投資需求，避免企業(yè)為了應(yīng)對短期資金需求而隨意取用資金用于長期項目的現(xiàn)象［13］。這種匹配度的提高使企業(yè)的投資更加符合實際需求，減少不必要的財務(wù)壓力，讓企業(yè)有更多的精力專注于技術(shù)創(chuàng)新。其次，供應(yīng)鏈金融提高了企業(yè)研發(fā)投入。通過識別企業(yè)的技術(shù)潛力，供應(yīng)鏈金融支持其關(guān)鍵領(lǐng)域投資，同時還減少了企業(yè)的短期融資成本，擴大可研發(fā)資源的規(guī)模［14］。這種減少成本的機制，讓企業(yè)有更多資金投入到長期的研發(fā)項目中［15］。通過供應(yīng)鏈金融的支持，企業(yè)能夠減少扭曲的短期債項投資，將更多資源用于長期研發(fā)成本投入。這種長期投入不僅僅是數(shù)字領(lǐng)域核心人才的吸引和留存，而是更強化了企業(yè)數(shù)字團隊的建設(shè)。供應(yīng)鏈金融的資金支持使企業(yè)能夠擴大規(guī)模的研發(fā)投資，提高企業(yè)的技術(shù)設(shè)計與開發(fā)能力［16］。大額持續(xù)的投入有助于企業(yè)攻克關(guān)鍵技術(shù)難點，實現(xiàn)技術(shù)的迭代和產(chǎn)品的升級，這種技術(shù)的不斷迭代不僅提高了企業(yè)的市場競爭力，也為企業(yè)數(shù)字技術(shù)創(chuàng)新帶來了直接的資源動力。同時，還助推了企業(yè)在應(yīng)用新技術(shù)的新領(lǐng)域進行探索，拓展數(shù)字業(yè)務(wù)的邊界，新設(shè)備和平臺的采購不僅僅是為了滿足當前的生產(chǎn)需求，更是為了預(yù)見未來市場的發(fā)展趨勢，為下一輪技術(shù)研發(fā)提供堅實的基礎(chǔ)。隨著科技的不斷進步，新的設(shè)備和平臺往往意味著新的商機和新的市場。通過不斷嘗試和探索，企業(yè)既能夠更好地把握市場的脈搏，也能夠更好地實現(xiàn)自身的數(shù)字技術(shù)創(chuàng)新可持續(xù)發(fā)展。綜上分析，本文提出以下核心假設(shè)：

假設(shè)H：供應(yīng)鏈金融能夠有效地驅(qū)動企業(yè)數(shù)字技術(shù)創(chuàng)新水平的提升。

三、研究設(shè)計

（一）數(shù)據(jù)來源

本文基于2011—2022年的中國上市企業(yè)數(shù)據(jù)，為確保研究的準確性和可信度，本文進行了數(shù)據(jù)清洗和預(yù)處理工作。首先，剔除具有金融屬性（金融、保險、證券以及房地產(chǎn)類）的上市公司，更專注地研究非金融領(lǐng)域企業(yè)的特性。其次，排除了ST、*ST、PT以及在研究期間內(nèi)退市的上市公司，確保樣本的穩(wěn)定性和可比性。在數(shù)據(jù)選擇的過程中，還刪除了核心數(shù)據(jù)連續(xù)年度不滿3年的上市公司，以維持數(shù)據(jù)的一致性和完整性。

（二）變量設(shè)定

1.被解釋變量

企業(yè)數(shù)字技術(shù)創(chuàng)新（Dig）。本文的研究特別側(cè)重鎖定發(fā)明類別的數(shù)字技術(shù)專利，并基于這些專利展開詳盡的檢驗與分析。本文借鑒了陶鋒等（2023）的研究成果［17］，充分利用國際專利分類（IPC）提供的專利技術(shù)信息。通過分析IPC層面的文本信息，識別出與數(shù)字技術(shù)和數(shù)字化轉(zhuǎn)型密切相關(guān)的創(chuàng)新專利數(shù)據(jù)。

2.核心解釋變量

供應(yīng)鏈金融（SCF）。借鑒張黎娜等（2021）的研究［5］，通過對特征詞的精細分類，不僅能夠更全面地把握供應(yīng)鏈金融的多維特性，還為后續(xù)的分析奠定了堅實的基礎(chǔ)。具體而言，應(yīng)收類的文本特征詞為應(yīng)收賬款融資、應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓、保理融資、反向保理協(xié)議；存貨類的文本特征詞為動產(chǎn)質(zhì)押融資、存貨質(zhì)押融資、存貨融資、庫存融資、現(xiàn)貨質(zhì)押融資、倉單融資；預(yù)付類的文本特征詞為預(yù)付賬款融資、未來貨權(quán)融資、貨權(quán)質(zhì)押融資、保兌倉融資；綜合類的文本特征詞為供應(yīng)鏈金融、供應(yīng)鏈基金、供應(yīng)鏈投資、供應(yīng)鏈貸款、供應(yīng)鏈管理、供應(yīng)鏈金融服務(wù)平臺、供應(yīng)鏈金融平臺、供應(yīng)鏈金融戰(zhàn)略聯(lián)盟。在特征詞的分類基礎(chǔ)上，采用三年滾動計算方式來計算特定供應(yīng)鏈金融文本詞匯算數(shù)平均數(shù)。這種計算方法不僅考慮了供應(yīng)鏈金融的即時狀態(tài)，還能夠發(fā)現(xiàn)其發(fā)展的長期趨勢。通過這種方式得到總詞頻，再進一步將其除以年報總詞匯數(shù)，得到供應(yīng)鏈金融強度的量化指標。這個指標的提取為本文提供了客觀且具有可比性的衡量標準，在很大程度上避免了因為企業(yè)規(guī)模和年報文本長度等因素帶來的干擾，使本文的分析更加準確和可靠。

3.控制變量

為提升回歸分析的準確性，本文還進一步納入了相關(guān)控制變量，具體包括：企業(yè)總收入（OI）、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（TATO）、杠桿率（Lev）、資本密集度（CI）、第一大股東持股比例（BIGR）、企業(yè)年齡（Age）、換手率（DT）、托賓Q值（TobinQ）、董事長和總經(jīng)理兩職合一（DD）以及審計意見（AO，標準無保留意見取值為1，否則為0）。

（三）模型設(shè)定

為驗證前述理論推演和假說，本文設(shè)定了如下模型進行識別：

Digi，t=φ0+φ1SCFi，t－1+∑βCVs+∑Year+∑λInd+εi，t（1）

其中，被解釋變量Dig指代企業(yè)數(shù)字技術(shù)創(chuàng)新；核心解釋變量SCF為供應(yīng)鏈金融水平；CVs為控制變量集。為進一步吸收不可觀測因素的影響，本文還基于“行業(yè)（Ind）-時間（Year）”層面雙向固定效應(yīng)進行控制。

四、實證結(jié)果分析

（一）基準回歸

表1基于“供應(yīng)鏈金融-企業(yè)數(shù)字技術(shù)創(chuàng)新”的核心范式進行了識別檢驗。在檢驗過程中，本研究遵循循序漸進的原則展開分析。在回歸方程（1）中，僅控制了核心解釋變量，SCF的回歸系數(shù)為0484（t統(tǒng)計量為814）；在回歸方程（2）中，納入前述控制變量集，SCF的回歸系數(shù)為0284（t統(tǒng)計量為469）；在回歸方程（3）中，進一步考慮“時間-行業(yè)”固定效應(yīng)，SCF的回歸系數(shù)為0155（t統(tǒng)計量為264）；盡管SCF的回歸系數(shù)有所減小，但這是因為納入更多因素（控制變量、固定效應(yīng)）吸收了相關(guān)影響所致。這一系列分析結(jié)果表明，供應(yīng)鏈金融水平的提升對企業(yè)數(shù)字技術(shù)創(chuàng)新水平有積極影響，為本研究的核心假設(shè)提供了實證支持。

（二）穩(wěn)健性檢驗與內(nèi)生性處理

1.擴展回歸周期

表2展示了供應(yīng)鏈金融對企業(yè)數(shù)字技術(shù)創(chuàng)新的影響。具體而言，在回歸方程（1）—（3）中，本研究將供應(yīng)鏈金融指標（SCF）進行了滯后2—4期處理；而在回歸方程（4）—（6）中，本研究將企業(yè)數(shù)字技術(shù)創(chuàng)新變量（Dig）進行前置2—4期處理，重新進行了基準檢驗。實證結(jié)果顯示，在供應(yīng)鏈金融的滯后組別中，回歸系數(shù)分別為0237、0266和0355（且均通過了1%的統(tǒng)計顯著性檢驗）；在數(shù)字技術(shù)創(chuàng)新前置的組別中，供應(yīng)鏈金融的回歸系數(shù)為0250、0234和0310（也均呈現(xiàn)高度顯著狀態(tài)）。上述檢驗結(jié)果表明，供應(yīng)鏈金融在較長時間周期內(nèi)對企業(yè)數(shù)字技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)生了顯著積極影響。這種影響呈現(xiàn)可持續(xù)的正向趨勢，這驗證了本研究的核心假設(shè)。供應(yīng)鏈金融的持續(xù)推動為企業(yè)數(shù)字技術(shù)創(chuàng)新提供有力支持。

2.變量口徑變更

表3在不同口徑的變量指標下檢驗供應(yīng)鏈金融對企業(yè)數(shù)字技術(shù)創(chuàng)新的影響。具體來看，從被解釋變量的角度，本文設(shè)定了是否存在數(shù)字技術(shù)創(chuàng)新變量（DT1，有數(shù)字技術(shù)專利創(chuàng)新取值為1，否則為0）以及借鑒了吳非等（2021）的研究設(shè)置企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型變量（DT2）［4］。從核心解釋變量的角度來看，設(shè)置短期借款與應(yīng)付票據(jù)占比主營業(yè)務(wù)收入的強度作為供應(yīng)鏈金融的代理變量（SCF2）。通過“被解釋變量-核心解釋變量”的雙重調(diào)整后，供應(yīng)鏈金融對企業(yè)數(shù)字技術(shù)創(chuàng)新的回歸系數(shù)均為正值且至少通過5%的統(tǒng)計顯著性檢驗。這表明原有的核心結(jié)論是可靠的。

3.雙重差分檢驗

本部分技術(shù)處理中，將企業(yè)的供應(yīng)鏈金融作為一項典型的準自然實驗，借鑒已有的處理方法，如果企業(yè)開展了供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)，則treat取值為1，否則為0；在企業(yè)開展供應(yīng)鏈金融的當年及后續(xù)年度，post取值為1，否則為0。由此劃定實驗組和對照組，并界分供應(yīng)鏈金融的開展時點。進一步，本文將前述若干穩(wěn)健性檢驗所采用的被解釋變量均納入檢驗。實證結(jié)果發(fā)現(xiàn)，Treat×Post的回歸系數(shù)在三個層次的數(shù)字技術(shù)創(chuàng)新上均為正值且高度顯著（見表4），這表明當企業(yè)開展供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)后，顯著提升企業(yè)的數(shù)字技術(shù)創(chuàng)新水平。這也與前文的核心結(jié)論保持高度一致。

（三）異質(zhì)性檢驗

1.時間維度異質(zhì)性：基于經(jīng)濟政策不確定性的視角

表5是基于時間維度的異質(zhì)性檢驗結(jié)果，在時間區(qū)間上，以經(jīng)濟政策不確定性為界［18］，將全樣本界分為“經(jīng)濟政策不確定性較強-經(jīng)濟政策不確定性較弱”兩個組別，并重新進行回歸檢驗。在經(jīng)濟政策不確定性較強的組別中，供應(yīng)鏈金融對企業(yè)數(shù)字技術(shù)創(chuàng)新活動的回歸系數(shù)為0241且t值為269，通過了1%的統(tǒng)計顯著性檢驗；而在經(jīng)濟政策不確定性較弱的組別中，供應(yīng)鏈金融對企業(yè)數(shù)字技術(shù)創(chuàng)新的影響并不顯著。表明供應(yīng)鏈金融在經(jīng)濟政策不確定性較強的情形中，能夠?qū)ζ髽I(yè)數(shù)字技術(shù)創(chuàng)新起到具有統(tǒng)計意義的促進作用。

一個可能的解釋是，第一，較強的經(jīng)濟政策不確定性通常伴隨著金融市場波動加劇，傳統(tǒng)融資途徑可能受到影響，而供應(yīng)鏈金融作為一種靈活、多樣化的融資方式，能夠更好地滿足企業(yè)短期融資需求，從而穩(wěn)定企業(yè)資金鏈，為數(shù)字技術(shù)創(chuàng)新提供必要的經(jīng)濟支持。第二，在不確定性較高的環(huán)境下，企業(yè)往往更加謹慎，傳統(tǒng)的自主研發(fā)可能面臨風(fēng)險。而供應(yīng)鏈金融可以通過強化企業(yè)與合作伙伴的合作關(guān)系，共擔(dān)風(fēng)險，提供更為穩(wěn)定的研發(fā)資金，降低企業(yè)數(shù)字技術(shù)創(chuàng)新的財務(wù)風(fēng)險，鼓勵企業(yè)更積極地進行技術(shù)創(chuàng)新。在較弱的經(jīng)濟政策不確定性環(huán)境下，供應(yīng)鏈金融對企業(yè)數(shù)字技術(shù)創(chuàng)新活動的影響相對不明顯的經(jīng)濟解釋可以從以下兩個方面來看：一方面，較低的政策不確定性通常伴隨著相對穩(wěn)定的金融環(huán)境，企業(yè)可能更容易獲取傳統(tǒng)融資，供應(yīng)鏈金融相對傳統(tǒng)融資方式而言并沒有明顯優(yōu)勢，因此其促進作用相對減弱；另一方面，較低的政策不確定性可能導(dǎo)致企業(yè)創(chuàng)新動力相對減弱，因為企業(yè)在面對相對穩(wěn)定的經(jīng)濟政策環(huán)境時，可能會降低創(chuàng)新投入，對數(shù)字技術(shù)創(chuàng)新的需求減弱。在這種情況下，供應(yīng)鏈金融的促進作用相對有所減弱，因為企業(yè)自身對技術(shù)創(chuàng)新的需求減少，供應(yīng)鏈金融的支持作用也相應(yīng)降低。

2.空間維度異質(zhì)性：基于地區(qū)板塊的視角

表6是基于地區(qū)維度的異質(zhì)性檢驗結(jié)果，在地區(qū)劃分上，以是否為東部地區(qū)為界，將全樣本界分為“東部地區(qū)企業(yè)-中西部地區(qū)企業(yè)”兩個組別，并重新進行回歸檢驗。在東部地區(qū)組別中，供應(yīng)鏈金融對企業(yè)數(shù)字技術(shù)創(chuàng)新的回歸系數(shù)盡管為正值（0076），但t值偏?。▋H為112），無法通過任何慣常水平下的統(tǒng)計顯著性檢驗；而在中西部地區(qū)中，供應(yīng)鏈金融對企業(yè)數(shù)字技術(shù)創(chuàng)新的回歸系數(shù)為0484，且t值為418，通過了1%的統(tǒng)計顯著性檢驗。上述檢驗結(jié)果表明，供應(yīng)鏈金融在中西部地區(qū)中，能夠?qū)ζ髽I(yè)數(shù)字技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)生顯著的促進作用。

在中西部地區(qū)，經(jīng)濟相對欠發(fā)達，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)占比較高。這些地區(qū)的企業(yè)在數(shù)字技術(shù)創(chuàng)新方面面臨較大的挑戰(zhàn)，需要更多的資金支持以實現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級。供應(yīng)鏈金融在這種情況下發(fā)揮了關(guān)鍵作用。通過提供靈活的融資途徑，幫助這些企業(yè)解決資金短缺的問題，鼓勵企業(yè)更加積極地投入到數(shù)字技術(shù)創(chuàng)新中。這種金融支持為企業(yè)提供動力，在數(shù)字技術(shù)領(lǐng)域進行更多的實驗和創(chuàng)新。在東部地區(qū)，經(jīng)濟較為發(fā)達，擁有相對完善的金融體系和產(chǎn)業(yè)鏈條。相比之下，企業(yè)在數(shù)字技術(shù)創(chuàng)新方面可能更容易獲取傳統(tǒng)融資，并且這些地區(qū)的企業(yè)往往更加多元化，抗風(fēng)險能力較強。因此，供應(yīng)鏈金融在這些地區(qū)的影響相對較小。企業(yè)在創(chuàng)新時可能更多地依賴自身的資金實力，而不是迫切需要外部金融支持。因此，盡管供應(yīng)鏈金融在東部地區(qū)也存在，但企業(yè)數(shù)字技術(shù)創(chuàng)新的推動作用相對較弱。

3.企業(yè)維度異質(zhì)性：基于數(shù)字技術(shù)行業(yè)的視角

表7是基于企業(yè)維度的異質(zhì)性檢驗結(jié)果，在企業(yè)層面上，以是否歸為數(shù)字技術(shù)行業(yè)，將全樣本界分為“數(shù)字技術(shù)行業(yè)-非數(shù)字技術(shù)行業(yè)”兩個組別，并重新進行回歸檢驗。檢驗結(jié)果發(fā)現(xiàn)，在數(shù)字技術(shù)行業(yè)中，供應(yīng)鏈金融對企業(yè)數(shù)字技術(shù)創(chuàng)新的回歸系數(shù)為0230且t值為260，通過了1%的統(tǒng)計顯著性檢驗；而在非數(shù)字技術(shù)行業(yè)中，供應(yīng)鏈金融對企業(yè)數(shù)字技術(shù)創(chuàng)新的回歸系數(shù)為0029且t值為042，無法通過任何通常水平下的統(tǒng)計顯著性檢驗。上述檢驗結(jié)果表明，供應(yīng)鏈金融在數(shù)字技術(shù)行業(yè)中，對企業(yè)的數(shù)字技術(shù)創(chuàng)新活動產(chǎn)生統(tǒng)計顯著的促進作用。

在數(shù)字技術(shù)企業(yè)中，其所處的產(chǎn)業(yè)本身具有較高的技術(shù)含量和知識密集度，數(shù)字技術(shù)的創(chuàng)新對其競爭力至關(guān)重要。這些企業(yè)通常面臨快速變化的市場需求和技術(shù)進步，因此需要不斷進行研發(fā)和創(chuàng)新以保持競爭優(yōu)勢。供應(yīng)鏈金融為這些企業(yè)提供靈活的融資工具，幫助它們更好地應(yīng)對市場挑戰(zhàn)。通過供應(yīng)鏈金融，高科技企業(yè)能夠獲得更便捷、更及時的資金支持，用于推動數(shù)字技術(shù)的研發(fā)和實施。在非高科技企業(yè)中，由于其產(chǎn)業(yè)特點和競爭環(huán)境，數(shù)字技術(shù)創(chuàng)新的需求相對較低。這些企業(yè)可能處于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)鏈的中下游，產(chǎn)品或服務(wù)相對穩(wěn)定，不需要頻繁進行技術(shù)升級或創(chuàng)新。因此，它們對數(shù)字技術(shù)創(chuàng)新的投入相對保守。在這種情況下，即使供應(yīng)鏈金融提供了融資支持，由于企業(yè)自身對數(shù)字技術(shù)創(chuàng)新的需求不高，對供應(yīng)鏈金融的利用程度較低，影響也相應(yīng)較小。

（四）供應(yīng)鏈金融影響企業(yè)數(shù)字技術(shù)創(chuàng)新的作用機制

前部分研究中，針對“供應(yīng)鏈金融-數(shù)字技術(shù)創(chuàng)新”的核心特征進行識別，為理解數(shù)字經(jīng)濟時代下企業(yè)創(chuàng)新活動的新金融驅(qū)動力提供了經(jīng)驗證據(jù)的支持。在此部分內(nèi)容中，將依循前述理論分析的內(nèi)容，從財務(wù)、風(fēng)險、投融資活動等三個維度展開機制識別檢驗。

1.財務(wù)作用機制

在刻畫財務(wù)作用機制上，本文借鑒HadlockandPierce（2010）的研究［19］，計算企業(yè)的SA指數(shù)，來刻畫企業(yè)面臨的融資約束問題；采用財務(wù)費用占主營業(yè)務(wù)收入的比率作為企業(yè)融資成本的代理指標（FER）。在此基礎(chǔ)上，檢驗供應(yīng)鏈金融對于企業(yè)財務(wù)狀況的改善（包括了融資約束與融資成本），進一步探討融資約束與融資成本對企業(yè)數(shù)字技術(shù)創(chuàng)新所產(chǎn)生的影響，由此形成“供應(yīng)鏈金融-財務(wù)狀況-數(shù)字技術(shù)創(chuàng)新”的作用分析機制。

財務(wù)機制檢驗主要從財務(wù)作用機制出發(fā)，識別供應(yīng)鏈金融對企業(yè)數(shù)字技術(shù)創(chuàng)新的影響。檢驗結(jié)果限于篇幅，相關(guān)檢驗結(jié)果未作報告，如有需要可向作者索取。發(fā)現(xiàn)，供應(yīng)鏈金融水平增加，不僅會顯著降低企業(yè)面臨的融資約束問題，還能夠顯著降低企業(yè)的融資成本。融資約束和融資成本作為財務(wù)狀況的負向因素，會對企業(yè)數(shù)字技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)生不利影響。這個研究結(jié)果揭示了供應(yīng)鏈金融在企業(yè)數(shù)字技術(shù)創(chuàng)新方面發(fā)揮的重要作用。供應(yīng)鏈金融的增加顯著降低了企業(yè)面臨的融資約束問題。在現(xiàn)代商業(yè)環(huán)境中，企業(yè)要進行數(shù)字技術(shù)創(chuàng)新通常需要大量資金支持，而融資約束會限制企業(yè)獲取必要資金的能力。供應(yīng)鏈金融通過提供靈活的融資途徑，幫助企業(yè)更容易地獲得所需的資金，從而突破了融資約束，為數(shù)字技術(shù)創(chuàng)新提供了資金支持。供應(yīng)鏈金融不僅緩解了融資約束問題，還顯著降低了企業(yè)的融資成本。融資成本的降低意味著企業(yè)可以以更低的成本獲取資金，使得企業(yè)在數(shù)字技術(shù)創(chuàng)新方面的投入更為高效。相比于傳統(tǒng)金融渠道，供應(yīng)鏈金融通常能夠提供更具競爭力的利率和更為靈活的還款方式，企業(yè)能夠更有效地運用資金進行創(chuàng)新性的項目。降低的融資成本也為企業(yè)提供了更多的資金余地，可以在研發(fā)、人才引進等方面進行更多的投入，從而推動了數(shù)字技術(shù)的創(chuàng)新。

2.風(fēng)險平滑機制

在刻畫風(fēng)險機制上，本文借鑒Altman（1968）的研究［20］，計算企業(yè)的Z-score指數(shù)，來刻畫企業(yè)面臨的財務(wù)穩(wěn)定性問題；采用企業(yè)盈利波動率為基礎(chǔ)數(shù)據(jù)［21］，計算出企業(yè)的主動性風(fēng)險承擔(dān)水平（CRT）。在此基礎(chǔ)上，檢驗供應(yīng)鏈金融對于企業(yè)風(fēng)險平滑的影響（包括財務(wù)穩(wěn)定和主動性風(fēng)險承擔(dān)），并進一步探討財務(wù)穩(wěn)定與主動性風(fēng)險承擔(dān)對企業(yè)數(shù)字技術(shù)創(chuàng)新所產(chǎn)生的影響，由此形成了“供應(yīng)鏈金融-風(fēng)險平滑-數(shù)字技術(shù)創(chuàng)新”的作用分析機制。

由表8風(fēng)險機制檢驗結(jié)果可見，供應(yīng)鏈金融水平增加，一方面，能夠顯著增強企業(yè)的風(fēng)險穩(wěn)定狀態(tài)（SCF）的回歸系數(shù)為2311，且t值為288，通過了1%的統(tǒng)計顯著性檢驗；另一方面，能夠積極引導(dǎo)企業(yè)對風(fēng)險承擔(dān)的主動性強化。企業(yè)風(fēng)險穩(wěn)定和主動性風(fēng)險承擔(dān)能力的增強，有助于企業(yè)數(shù)字技術(shù)創(chuàng)新水平的提升。本文認為，首先，供應(yīng)鏈金融的增加顯著提高了企業(yè)的風(fēng)險穩(wěn)定狀態(tài)。在現(xiàn)代商業(yè)環(huán)境中，企業(yè)面臨的風(fēng)險多種多樣，包括市場波動、供應(yīng)鏈中斷等，而供應(yīng)鏈金融通過提供穩(wěn)定的資金來源，幫助企業(yè)更好地應(yīng)對這些風(fēng)險。這種穩(wěn)定性為企業(yè)提供了更為可預(yù)見的經(jīng)營環(huán)境，使得企業(yè)更容易投入到長期的數(shù)字技術(shù)創(chuàng)新項目中。其次，供應(yīng)鏈金融的增加激發(fā)了企業(yè)對風(fēng)險承擔(dān)的主動性。傳統(tǒng)上，企業(yè)可能因為財務(wù)壓力等原因?qū)?chuàng)新項目的風(fēng)險持保守態(tài)度，而現(xiàn)在，有了供應(yīng)鏈金融的支持，企業(yè)更有信心和能力主動承擔(dān)創(chuàng)新帶來的風(fēng)險。這種主動性意味著企業(yè)更愿意嘗試新的技術(shù)和商業(yè)模式，從而推動了數(shù)字技術(shù)創(chuàng)新的實施。

3.投融資校正機制

對于企業(yè)“投融資機制”的刻度，借鑒鐘凱等（2016）的研究［22］，計算出企業(yè)的投融資期限錯配程度，即短貸長投強度（SFLI）；進一步采用研發(fā)支出占比主營業(yè)務(wù)收入的比值作為企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新領(lǐng)域的投入代理變量（R&D）。在此基礎(chǔ)上，檢驗供應(yīng)鏈金融對于企業(yè)投融資活動的影響（包括短貸長投和研發(fā)投入），并探究短貸長投和研發(fā)投入對企業(yè)數(shù)字技術(shù)創(chuàng)新所產(chǎn)生的影響，由此形成了“供應(yīng)鏈金融-投融資活動-數(shù)字技術(shù)創(chuàng)新”的作用分析機制。

由投融資校正機制檢驗結(jié)果限于篇幅，相關(guān)檢驗結(jié)果未作報告，如有需要可向作者索取。發(fā)現(xiàn)，供應(yīng)鏈金融水平增加，既能夠顯著抑制企業(yè)的短貸長投行為，還能積極推動企業(yè)研發(fā)投入強度的增加。企業(yè)的短貸長投行為越突出，越會顯著抑制企業(yè)的數(shù)字技術(shù)創(chuàng)新活力；而企業(yè)的研發(fā)投入增長，則顯著有益于企業(yè)的數(shù)字技術(shù)創(chuàng)新活動。本文認為，一方面，供應(yīng)鏈金融的提升為企業(yè)提供了更靈活的融資選擇。企業(yè)可以根據(jù)項目需求和發(fā)展規(guī)劃，選擇合適期限的融資產(chǎn)品，確保融資資金的使用期限與投資項目的周期相匹配。這種期限匹配性的提高，降低了企業(yè)在數(shù)字技術(shù)創(chuàng)新項目中面臨的融資風(fēng)險，提供穩(wěn)定的財務(wù)支持。同時，避免短期貸款和長期投資之間的錯配問題，企業(yè)在數(shù)字技術(shù)創(chuàng)新方面的戰(zhàn)略規(guī)劃更具連續(xù)性和穩(wěn)定性；另一方面，供應(yīng)鏈金融的增加推動了企業(yè)研發(fā)投入強度的提高。有了穩(wěn)定的金融支持，企業(yè)更容易獲得資金用于研發(fā)活動，從而加大了數(shù)字技術(shù)創(chuàng)新的力度。這種積極的投入態(tài)勢可能帶來更多的技術(shù)突破、創(chuàng)新成果和市場競爭力的提升。企業(yè)的研發(fā)投入增加，意味著更多的資源用于技術(shù)創(chuàng)新，加速新技術(shù)的研發(fā)和商業(yè)化過程，從而推動數(shù)字技術(shù)創(chuàng)新的實現(xiàn)。

（五）進一步研究：基于供應(yīng)鏈金融政策賦能視角下的經(jīng)驗證據(jù)

近年來，企業(yè)在數(shù)字技術(shù)創(chuàng)新方面也逐漸受到政府政策的引導(dǎo)和推動。盡管企業(yè)在數(shù)字技術(shù)創(chuàng)新方面展現(xiàn)出積極性，但其活動依然受到一定的約束。在過去的實踐中，企業(yè)數(shù)字技術(shù)創(chuàng)新的潛力在很大程度上受限于外部金融制度和政策環(huán)境［23］。這引出了一個值得思考的問題：在企業(yè)具備一定供應(yīng)鏈金融支撐的前提下，如何充分釋放企業(yè)數(shù)字技術(shù)創(chuàng)新的活力，讓其真正成為經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的強大引擎？

企業(yè)在數(shù)字技術(shù)創(chuàng)新過程中除了受到內(nèi)部要素（如供應(yīng)鏈金融）的影響之外，往往還疊加外部的政府政策層面的因素影響。其中，政府的專項供應(yīng)鏈政策支持和關(guān)注力度對于供應(yīng)鏈金融效力的釋放邊界而言尤為關(guān)鍵。為了驗證前述的猜想，借鑒成程等（2023）的研究［24］，基于文本大數(shù)據(jù)識別的方式，捕捉樣本年限中所有省份、直轄市、自治區(qū)政府部門政策文件中含有“供應(yīng)鏈金融”“供應(yīng)鏈”的文本信息，將其識別為支持供應(yīng)鏈金融發(fā)展的政策文件，由此得到了政府部門是否出臺供應(yīng)鏈金融支持政策（SCP，有供應(yīng)鏈金融政策支持取值為1，否則為0）；在此基礎(chǔ)上，本文計算了企業(yè)當?shù)卣?yīng)鏈金融支持政策的累計數(shù)（SCC，對數(shù)化處理）。由此，構(gòu)建供應(yīng)鏈金融與政府供應(yīng)鏈金融支持政策的交互項展開識別檢驗，從而將政府部門供應(yīng)鏈金融支持政策嵌入了“供應(yīng)鏈金融-數(shù)字技術(shù)創(chuàng)新”的范式中。

由表9檢驗結(jié)果可見，在回歸方程（1）中，供應(yīng)鏈金融與地方政府是否存在供應(yīng)鏈金融支持政策的交互項（SCF×SCP）的回歸系數(shù)為0502且t值為494，通過了1%的統(tǒng)計顯著性檢驗；在回歸方程（2）中，供應(yīng)鏈金融與地方政府供應(yīng)鏈金融支持政策數(shù)量的交互項（SCF×SCC）的回歸系數(shù)為0015且t值為257，通過了5%的統(tǒng)計顯著性檢驗。上述實證結(jié)果表明，地方政府在供應(yīng)鏈金融領(lǐng)域的支持力度越大，則原有核心關(guān)系“供應(yīng)鏈金融-數(shù)字技術(shù)創(chuàng)新”的正向促進作用將會被進一步增強。

之所以呈現(xiàn)上述典型差異現(xiàn)象，首先，在地方政府出臺更多政策、關(guān)注力度更強的情形中，政府的引導(dǎo)作用成為推動企業(yè)數(shù)字技術(shù)創(chuàng)新的關(guān)鍵因素。當?shù)卣ㄟ^激勵政策、產(chǎn)業(yè)扶持等手段，鼓勵企業(yè)進行數(shù)字技術(shù)創(chuàng)新。供應(yīng)鏈金融在這種情況下發(fā)揮了重要作用，它為企業(yè)提供靈活的融資途徑，降低數(shù)字技術(shù)創(chuàng)新的財務(wù)壓力。政府的政策支持與供應(yīng)鏈金融的配合，使得企業(yè)更容易獲得資金支持，進而推動了數(shù)字技術(shù)創(chuàng)新的活動。政府的政策扶持也為供應(yīng)鏈金融提供更為穩(wěn)定的市場環(huán)境，促使金融機構(gòu)更積極地參與到支持企業(yè)數(shù)字技術(shù)創(chuàng)新的融資活動中。其次，當?shù)卣^少政策支持、關(guān)注力度較弱時，企業(yè)數(shù)字技術(shù)創(chuàng)新的動力相對較低。缺乏政府的引導(dǎo)和政策激勵，企業(yè)可能面臨創(chuàng)新動力不足的困擾。在這種情況下，即使供應(yīng)鏈金融提供了融資支持，企業(yè)也可能因缺乏創(chuàng)新的內(nèi)在動力而未能充分利用這些資金進行數(shù)字技術(shù)創(chuàng)新。政府的政策支持是企業(yè)數(shù)字技術(shù)創(chuàng)新的外部驅(qū)動力，它可以激發(fā)企業(yè)的創(chuàng)新熱情，使企業(yè)更愿意將獲得的融資用于數(shù)字技術(shù)創(chuàng)新活動，提高創(chuàng)新的投入和效果。

五、結(jié)論和政策建議

本文基于數(shù)字經(jīng)濟時代下的新金融業(yè)態(tài)——供應(yīng)鏈金融展開研究，探討供應(yīng)鏈金融賦能新時代新階段下企業(yè)數(shù)字技術(shù)創(chuàng)新的影響、機制和外部政策條件，得到如下結(jié)論：（1）企業(yè)的供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)強度越大，越有助于提升企業(yè)數(shù)字技術(shù)創(chuàng)新活動的水平。（2）供應(yīng)鏈金融賦能企業(yè)數(shù)字技術(shù)創(chuàng)新具有典型的異質(zhì)性特征。供應(yīng)鏈金融能夠?qū)μ幵诮?jīng)濟政策不確定性較大的企業(yè)、中西部地區(qū)企業(yè)以及數(shù)字技術(shù)行業(yè)企業(yè)的數(shù)字技術(shù)創(chuàng)新活動具有典型突出的促進作用。（3）從機制識別檢驗來看，供應(yīng)鏈金融有效改善企業(yè)的財務(wù)狀況、增強風(fēng)險平滑的能力并校正投融資行為，有助于企業(yè)數(shù)字技術(shù)創(chuàng)新水平的增長。（4）政府部門對供應(yīng)鏈金融政策的傾斜和關(guān)注是供應(yīng)鏈金融發(fā)揮作用的重要外部政策條件，在具有較強政府供應(yīng)鏈金融政策支持的企業(yè)中，供應(yīng)鏈金融對企業(yè)數(shù)字技術(shù)創(chuàng)新的促進作用得到明顯增強。

基于上述結(jié)論，本文提出如下政策建議：

在促進供應(yīng)鏈金融賦能企業(yè)數(shù)字技術(shù)創(chuàng)新方面，需要在政府和企業(yè)兩個維度采取一系列策略和措施，以建立良好的合作機制，推動數(shù)字經(jīng)濟的發(fā)展和企業(yè)數(shù)字技術(shù)創(chuàng)新的推進。

在政府層面，首先，制定政策法規(guī)，推動金融創(chuàng)新。政府應(yīng)該加大力度，及時制定相關(guān)政策法規(guī)，鼓勵和規(guī)范供應(yīng)鏈金融的發(fā)展。政策制定方面可以包括：提供金融監(jiān)管政策的支持，明確監(jiān)管標準和審批流程；建立金融創(chuàng)新示范區(qū)，推動供應(yīng)鏈金融機構(gòu)在這些區(qū)域進行試點項目，積累經(jīng)驗，推廣先進模式；推動立法，建立更加完善的供應(yīng)鏈金融法律體系，保障金融交易的合法性和公平性。其次，投入數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，提供數(shù)據(jù)安全保障。政府應(yīng)該加大對數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施的投入，建設(shè)更加安全、高效的數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)，以確保供應(yīng)鏈金融中涉及的大量數(shù)據(jù)能夠得到妥善處理。同時，政府要推動建立數(shù)據(jù)安全標準，鼓勵企業(yè)采用更為安全的數(shù)據(jù)加密和傳輸技術(shù)，以保障企業(yè)和客戶的隱私安全。最后，建立金融創(chuàng)新支持體系，鼓勵科技創(chuàng)新。政府應(yīng)該設(shè)立專項資金，用于支持金融科技創(chuàng)新，鼓勵金融科技企業(yè)開展研發(fā)。此外，政府可以舉辦金融科技創(chuàng)新大賽，吸引全球范圍內(nèi)的創(chuàng)新者，鼓勵他們提供在供應(yīng)鏈金融領(lǐng)域的創(chuàng)新解決方案，推動整個行業(yè)的技術(shù)進步。

在企業(yè)層面，一是建立數(shù)字化管理體系，提高信息化水平。企業(yè)應(yīng)該加大投入，建立高效的信息管理體系，提高信息化水平。通過數(shù)字化的管理系統(tǒng)，企業(yè)更好地掌握供應(yīng)鏈上下游信息，實現(xiàn)信息的實時共享和高效管理。在這種情況下，企業(yè)在數(shù)字技術(shù)創(chuàng)新時可以精準地了解市場需求和資源供應(yīng)，提高創(chuàng)新的針對性和前瞻性。特別地，企業(yè)還應(yīng)更加積極主動使用數(shù)字化工具和平臺，如智能供應(yīng)鏈管理系統(tǒng)、實時監(jiān)控和分析工具，以提高供應(yīng)鏈的可見性、透明度和反應(yīng)速度。二是主動參與供應(yīng)鏈金融合作，優(yōu)化資金利用效益。企業(yè)應(yīng)該積極主動參與供應(yīng)鏈金融合作，與金融機構(gòu)建立長期穩(wěn)定的合作關(guān)系，為企業(yè)數(shù)字技術(shù)創(chuàng)新奠定基礎(chǔ)，充分發(fā)揮供應(yīng)鏈金融的優(yōu)勢。利用供應(yīng)鏈金融數(shù)字化工具，實時監(jiān)控供應(yīng)鏈數(shù)據(jù)，為金融機構(gòu)提供更準確的風(fēng)險評估?；趯崟r數(shù)據(jù)的評估有助于提高數(shù)字技術(shù)創(chuàng)新項目的融資可行性。

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SupplyChainFinanceandCorporateDigitalTechnologyInnovation

——InfluenceEffect，RoleMechanismandEffectEvaluationunderLocal

GovernmentSupportPolicies

SONGYuchen，ZHUMingqi

（SchoolofBusinessandManagement，JilinUniversity，Changchun130012，China）

Abstract：Digitaltechnologyinnovationisanimportantactivityforenterprisestoshapetheircorecompetitivenessintheneweraandnewstage.BasedonthedataofA-sharelistedenterprisesinShanghaiandShenzhenfrom2011to2022，thispaperempiricallyexaminestheempoweringeffectandmechanismofsupplychainfinanceonenterprisedigitaltechnologyinnovation.Theempiricalstudyfindsthat，first，thegreatertheintensityofsupplychainfinance，themoreithelpstoimprovethelevelofdigitaltechnologyinnovationactivitiesofenterprises.Second，supplychainfinancecanhaveatypicalandprominentroleinpromotingthedigitaltechnologyinnovationactivitiesofenterprisesinenterpriseswithgreatereconomicpolicyuncertainty，enterprisesinthecentralandwesternregions，andenterprisesinthedigitaltechnologyindustry.Third，supplychainfinancecaneffectivelyimprovethefinancialstatusofenterprises，enhancetheabilityofrisksmoothingandcorrectinvestmentandfinancingbehaviors，whichallcontributetothegrowthofenterprisesdigitaltechnologyinnovationlevel.Fourth，thetiltandattentionofgovernmentdepartmentstosupplychainfinancepolicyisanimportantexternalpolicyconditionforsupplychainfinancetoplayarole，andinenterpriseswithstronggovernmentsupplychainfinancepolicysupport，thepromotionroleofsupplychainfinanceonenterprisedigitaltechnologyinnovationissignificantlyenhanced.

Keywords：supplychainfinance;digitaltechnologyinnovation;supplychainfinancepolicy;enterpriseinnovation

（責(zé)任編輯：趙春江）