物流企業(yè)盈利能力分析

摘 "要：盈利能力是企業(yè)運(yùn)用資本或自有資金實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化的能力，是企業(yè)經(jīng)營(yíng)能力的綜合體現(xiàn)，對(duì)企業(yè)至關(guān)重要。文章基于杜邦分析，選取順豐控股、中國(guó)國(guó)航、中遠(yuǎn)?？貫檠芯繉?duì)象，分析其近幾年的盈利能力情況并對(duì)其提出相關(guān)建議。

"關(guān)鍵詞：物流企業(yè)；盈利能力；杜邦分析法；對(duì)策建議

"中圖分類號(hào)：F252.2 " "文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A

DOI：10.13714/j.cnki.1002-3100.2024.09.005

Abstract： Profitability is the ability of an enterprise to use capital or its own funds to maximize profits， is the comprehensive embodiment of the business ability， and is essential to the enterprise. Based on DuPont analysis， this paper selects Shunfeng Holdings， Air China， COSCO as the research object， analyzes its profitability in recent years and puts forward relevant recommendations.

Key words： logistics enterprise; profitability; DuPont analysis; countermeasure and suggestion

0 "引 "言

"物流業(yè)是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要組成部分，是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展中不可或缺的一部分，它既是保持經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)的一個(gè)關(guān)鍵因素，又是推動(dòng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的一個(gè)關(guān)鍵因素，同時(shí)還是實(shí)現(xiàn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)各個(gè)部門、各個(gè)區(qū)域之間的協(xié)調(diào)發(fā)展的一個(gè)重要途徑，盈利能力反應(yīng)了企業(yè)的綜合能力，因此研究物流企業(yè)的盈利能力可以加深我們對(duì)物流行業(yè)的了解。本文從杜邦分析法入手，選取了陸、海、空三家物流企業(yè)，分別是順豐控股、中遠(yuǎn)?？睾椭袊?guó)國(guó)航為研究對(duì)象，對(duì)其盈利能力進(jìn)行分析。本文的指標(biāo)數(shù)據(jù)均來(lái)自CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)。

1 "杜邦分析法

"杜邦分析法是一種全面分析企業(yè)盈利能力的方法，通過(guò)計(jì)算總資產(chǎn)凈利率、銷售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)等財(cái)務(wù)指標(biāo)，從而判斷企業(yè)盈利能力的大小及變化趨勢(shì)，從而幫助企業(yè)發(fā)現(xiàn)其經(jīng)營(yíng)過(guò)程中存在的問(wèn)題和薄弱環(huán)節(jié)，提高經(jīng)營(yíng)管理水平。

"杜邦分析法的指標(biāo)間關(guān)系如下：權(quán)益凈利率=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)。

"權(quán)益凈利率。權(quán)益凈利率是企業(yè)凈利潤(rùn)與平均凈資產(chǎn)的比率，它表明所有者權(quán)益所獲得的報(bào)酬水平。該指標(biāo)反映的是所有者權(quán)益對(duì)收益的貢獻(xiàn)程度。一般來(lái)說(shuō)，該指標(biāo)越高，說(shuō)明企業(yè)獲利能力越強(qiáng)。

"銷售凈利率。銷售凈利率是企業(yè)凈利潤(rùn)與銷售額的比例，它表明企業(yè)一定時(shí)期內(nèi)銷售額的盈利能力。當(dāng)該指標(biāo)增大時(shí)，說(shuō)明銷售額的盈利能力增強(qiáng)；反之，則說(shuō)明銷售額的盈利能力降低。

"總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)營(yíng)業(yè)收入凈額與平均資產(chǎn)總額的比率，它表明企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力水平，反映企業(yè)一定時(shí)期內(nèi)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)效率的提高。一般來(lái)講，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，表明企業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的速度越快，營(yíng)運(yùn)能力越強(qiáng)。

"權(quán)益乘數(shù)。是反映總資產(chǎn)等于股東權(quán)益的倍率，即企業(yè)的負(fù)債經(jīng)營(yíng)水平，它也是財(cái)務(wù)杠桿的一種。權(quán)益乘數(shù)所顯示的是企業(yè)總資產(chǎn)和股東權(quán)益之間的比率，體現(xiàn)了企業(yè)的償債能力和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因而，它也是衡量企業(yè)財(cái)務(wù)狀況好壞的一個(gè)重要指標(biāo)。

"總資產(chǎn)凈利率。是指公司凈利潤(rùn)與平均資產(chǎn)總額的百分比。它反映了公司運(yùn)用自身全部資產(chǎn)所獲取利潤(rùn)的能力，可以體現(xiàn)公司的盈利能力，故本文也對(duì)其進(jìn)行研究?？傎Y產(chǎn)凈利率升高，公司的投入產(chǎn)出能力也就增加，公司的資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)就越有效。

表1對(duì)比了三家企業(yè)權(quán)益凈利率數(shù)據(jù)，能夠明顯地看出期末單位凈資產(chǎn)對(duì)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的影響。由表1的數(shù)據(jù)可以看出，順豐控股的權(quán)益凈利率在2020—2021年大幅度下降。中國(guó)國(guó)航在2017—2021年的權(quán)益凈利率持續(xù)下跌，在2020年下降至

-22.07%，變動(dòng)最為明顯。中遠(yuǎn)海控的權(quán)益凈利率從2018—2021年的變動(dòng)幅度則是穩(wěn)步上升，在2020年上升至3倍。

2 "盈利能力分析

2.1 "順豐速運(yùn)的盈利能力分析。如圖1所示，順豐控股企業(yè)的銷售凈利率在2017—2021年呈現(xiàn)出明顯的下降趨勢(shì)。在2018—2020年變動(dòng)不明顯，但在2021年下降幅度較大。銷售凈利率下降說(shuō)明收入增長(zhǎng)速度快于凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)速度，由此可推斷：在企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，其費(fèi)用支出在不斷增加，從而減少了營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，進(jìn)而影響了凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)速度。圖1還體現(xiàn)了公司的總資產(chǎn)凈利率的變化。順豐控股的總資產(chǎn)凈利率變化趨勢(shì)和銷售凈利率相差不大，在2021年下降幅度較大，說(shuō)明公司運(yùn)用企業(yè)全部資產(chǎn)獲取利潤(rùn)的能力在下降，因此其盈利能力也有所下降。

"從表2可以看到，在2017—2020年變化不大，甚至在2020年有所上升，但在2021年其總資產(chǎn)凈利率下降幅度較大，主要原因在于其銷售收入凈額下降，總資產(chǎn)呈現(xiàn)出正增長(zhǎng)、營(yíng)業(yè)收入呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)的狀態(tài)，導(dǎo)致總資產(chǎn)凈利率下降。順豐控股企業(yè)在2017—2019年的權(quán)益乘數(shù)在穩(wěn)步上升，2019年后開(kāi)始下降，而后又有一個(gè)小幅上升。隨著權(quán)益乘數(shù)的增大，企業(yè)在對(duì)外融資中所獲得的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)也隨之增大，企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)也隨之增大。如果公司的經(jīng)營(yíng)情況正處在一個(gè)上升階段，那么高的權(quán)益乘數(shù)對(duì)公司產(chǎn)生更高的利潤(rùn)是有利的。

總體來(lái)看，順豐控股的盈利能力較低，其原因是這期間快遞企業(yè)間的價(jià)格戰(zhàn)，逐漸提高的人力成本等導(dǎo)致了利潤(rùn)率的下降，以及順豐在新業(yè)務(wù)方面的大量投入。

2.2 "國(guó)航的盈利能力分析。如圖2所示，中國(guó)國(guó)航的銷售凈利率、總資產(chǎn)凈利率和權(quán)益凈利率都在2017—2021年持續(xù)下降，尤其在2019年末，這三項(xiàng)指標(biāo)都出現(xiàn)了大幅度的下降。說(shuō)明其在近五年的盈利能力一直在下降，究其原因可能是出行人數(shù)下降，導(dǎo)致其在2020年的盈利水平大幅降低。

"如表3所示，中國(guó)國(guó)航的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)在前兩年有小幅上升，而后持續(xù)下降，下降是因?yàn)槌鲂腥藬?shù)暴跌，其營(yíng)運(yùn)收入減少，又在2020年小幅上升，2020年的上漲是由于同年?duì)I業(yè)收入相對(duì)穩(wěn)定了。總體來(lái)看，中國(guó)國(guó)航的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較低，資金周轉(zhuǎn)速度較慢，反映出其運(yùn)營(yíng)能力的不足，中國(guó)國(guó)航的權(quán)益乘數(shù)在2017—2021年總體呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，因此權(quán)益乘數(shù)并不是導(dǎo)致權(quán)益凈利率下降的主要因素。

從整體上來(lái)說(shuō)，近年來(lái)中國(guó)國(guó)際航空公司的利潤(rùn)呈現(xiàn)出下滑趨勢(shì)，盈利能力呈現(xiàn)出減弱的趨勢(shì)。中國(guó)國(guó)航之所以會(huì)出現(xiàn)這樣的盈利狀況，主要是因?yàn)?，一方面，中?guó)國(guó)航的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手不斷增多，另一方面，近年來(lái)，中國(guó)國(guó)航除了經(jīng)營(yíng)主業(yè)外，還在其他領(lǐng)域進(jìn)行了投資，這就導(dǎo)致了公司的成本上升，從而導(dǎo)致公司的利潤(rùn)在短時(shí)間內(nèi)有所降低。再者受到國(guó)泰航空公司的投資虧損，公司在2020年的利潤(rùn)指標(biāo)中出現(xiàn)了明顯的負(fù)增長(zhǎng)。

2.3 "中遠(yuǎn)?？氐挠芰Ψ治?。由圖3可知，中遠(yuǎn)?？氐臋?quán)益凈利率、銷售凈利率和總資產(chǎn)凈利率在2017—2018年下降，但2017—2021年呈現(xiàn)出總體上升的趨勢(shì)，尤其在2020年，其上升幅度很大，說(shuō)明在近幾年中遠(yuǎn)海控的盈利能力在大幅增強(qiáng)，在此期間，國(guó)外很多國(guó)家生產(chǎn)都停滯了，中國(guó)的出口火爆，加上美元貶值，運(yùn)費(fèi)大幅攀升，量?jī)r(jià)齊升，中遠(yuǎn)?？卮筚嵦刭崱Ｔ僬?，根據(jù)其發(fā)布的業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2021年全年歸屬凈利潤(rùn)盈利約892.80億元，同比上年增長(zhǎng)799.3%左右。

"從表4可以看出，中遠(yuǎn)?？氐目傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也在2020年上升，其權(quán)益乘數(shù)卻在2020年下降，說(shuō)明其權(quán)益凈利率的上升并不是因?yàn)闄?quán)益乘數(shù)，而是其他幾個(gè)指標(biāo)的上升。

"整體而言，中遠(yuǎn)?？亟迥甑娜?xiàng)盈利指數(shù)都有上揚(yáng)之勢(shì)。這說(shuō)明公司的盈利能力正在逐漸提高，而且它還有很大的發(fā)展空間，盈利水平也比較高。同時(shí)，費(fèi)用的減少也證明了該公司的國(guó)際化策略在某種程度上可以達(dá)到降低成本、增加利潤(rùn)的目標(biāo)。

3 "進(jìn)一步分析

"本文通過(guò)搜集順豐控股、中國(guó)國(guó)航和中遠(yuǎn)?？厝椅锪黝惿鲜泄?017—2021年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，運(yùn)用杜邦分析體系對(duì)三家企業(yè)各財(cái)務(wù)指標(biāo)的變化進(jìn)行了分析，得出結(jié)論如下。

首先，無(wú)論是以綜合性快遞物流為主營(yíng)業(yè)務(wù)的順豐控股、還是依托客、貨、郵和行李運(yùn)輸?shù)闹袊?guó)國(guó)航，其權(quán)益凈利率在近五年均呈現(xiàn)不同程度的下降趨勢(shì)，其中，2020年陸、空物流業(yè)務(wù)反應(yīng)最為嚴(yán)重，幾度停滯，以客運(yùn)為主營(yíng)業(yè)務(wù)的中國(guó)國(guó)航盈利水平下降最多；相反，中遠(yuǎn)?？氐臋?quán)益凈利率在2017—2021年總體呈現(xiàn)出上升的趨勢(shì)，尤其在2020年，其上升幅度很大，在此期間，國(guó)外很多國(guó)家生產(chǎn)都停滯了，中國(guó)的出口火爆，加上美元貶值，運(yùn)費(fèi)大幅攀升，量?jī)r(jià)齊升，中遠(yuǎn)海控也因此盈利水平大大提升。

其次，三家企業(yè)的權(quán)益凈利率變動(dòng)的主要因素均是受到銷售凈利率變動(dòng)的影響，因此銷售凈利率的變動(dòng)趨勢(shì)與權(quán)益凈利率的變動(dòng)曲線相似，中國(guó)國(guó)航的下降幅度最大，其次是順豐控股，中遠(yuǎn)?？氐膬糍Y產(chǎn)收益率反而大幅增加。在出行人口下降的影響下，順豐控股和中國(guó)國(guó)航均受到不同程度的不利影響；物流企業(yè)很多項(xiàng)目都停運(yùn)，導(dǎo)致?tīng)I(yíng)業(yè)收入大幅下降，剛性費(fèi)用難以壓縮，公司虧損嚴(yán)重。中國(guó)國(guó)航的銷售凈利率在2020年下降最為嚴(yán)重，反映其盈利能力較弱，營(yíng)業(yè)收入銳減，公司應(yīng)采取相應(yīng)措施提高銷售收入和凈利潤(rùn)水平。

最后，權(quán)益凈利率變動(dòng)的主要原因除了銷售凈利率的變動(dòng)引起的以外，亦與權(quán)益乘數(shù)的變動(dòng)相關(guān)。順豐控股和中國(guó)國(guó)航的權(quán)益乘數(shù)在2017—2021年總體呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，說(shuō)明這兩家企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿在加大，負(fù)債占比增加。中遠(yuǎn)?？氐臋?quán)益乘數(shù)在總體上呈現(xiàn)的是下降趨勢(shì)，且在2020年是下降幅度最大。與中遠(yuǎn)?？氐臋?quán)益乘數(shù)相比，順豐控股和中國(guó)國(guó)航的權(quán)益乘數(shù)一直處于較高的水平。從上文的分析中可以知道，中遠(yuǎn)海控在近幾年的盈利情況是提升的，所以其股權(quán)資本在總資產(chǎn)的占比會(huì)變小，體現(xiàn)在權(quán)益乘數(shù)下降。

4 "建 "議

4.1 "對(duì)順豐控股的建議。順豐集團(tuán)應(yīng)根據(jù)公司實(shí)際情況，采取多種融資方式，加大股權(quán)融資比重，加強(qiáng)公司的償還能力，減少公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；同時(shí)，在推進(jìn)綠色物流建設(shè)、發(fā)揮規(guī)模效益的基礎(chǔ)上，強(qiáng)化順豐公司的成本控制，提升公司的贏利能力，提升公司的經(jīng)營(yíng)水平。

順豐集團(tuán)的未來(lái)是看好的。在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上，要充分利用生鮮電商、下沉市場(chǎng)等所帶來(lái)的新市場(chǎng)，拓展其服務(wù)范圍，對(duì)偏遠(yuǎn)地區(qū)和不發(fā)達(dá)地區(qū)的交通網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行布局，對(duì)水陸空資源進(jìn)行合理地分配，從而提高運(yùn)營(yíng)效率。在國(guó)際市場(chǎng)上，可以采取多種經(jīng)營(yíng)模式，如：自營(yíng)、合資或與其它公司合作，以最少的投資獲取最大的利益，提高國(guó)外的服務(wù)能力與效率。

4.2 "對(duì)中國(guó)國(guó)航的建議。中國(guó)國(guó)航自2020年業(yè)績(jī)見(jiàn)底以來(lái)，積極采取相應(yīng)對(duì)策，經(jīng)營(yíng)狀況逐漸好轉(zhuǎn)。隨著越來(lái)越多的新興行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)者的加入，以及公司發(fā)展的不景氣，中國(guó)國(guó)航開(kāi)始尋找新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。其不但對(duì)過(guò)去已有的生意進(jìn)行了加法處理，還對(duì)新生意進(jìn)行了乘法處理，利用大數(shù)據(jù)技術(shù)，針對(duì)顧客的特點(diǎn)，對(duì)顧客進(jìn)行識(shí)別，進(jìn)而為顧客提供更加貼心、更加優(yōu)質(zhì)的服務(wù)。

"目前，我國(guó)的國(guó)際航空市場(chǎng)依然占據(jù)著較大的份額，所以，要充分發(fā)揮自身的資源優(yōu)勢(shì)，優(yōu)化國(guó)內(nèi)、國(guó)際航線，同時(shí)，還要控制好成本。在此基礎(chǔ)上，形成了一種具有創(chuàng)新精神的企業(yè)文化。同時(shí)，也有助于國(guó)家航空公司的機(jī)構(gòu)改革，充分發(fā)揮創(chuàng)新機(jī)制、技術(shù)創(chuàng)新和成本控制三大優(yōu)勢(shì)，爭(zhēng)取更多的市場(chǎng)份額。

4.3 "對(duì)中遠(yuǎn)?？氐慕ㄗh。從上面的分析可知，海運(yùn)行業(yè)始終處于高景氣狀態(tài)，國(guó)家政策也在背后給予很大支持。所以，在海運(yùn)行業(yè)景氣高、背靠國(guó)家支持以及足夠的資金的支撐下，應(yīng)該把握住這次機(jī)遇，進(jìn)一步提升自己的實(shí)力。

"總的來(lái)說(shuō)，中遠(yuǎn)?？氐慕?jīng)營(yíng)情況及發(fā)展趨勢(shì)是比較好的，有較強(qiáng)的適應(yīng)能力，有較強(qiáng)的長(zhǎng)期投資能力。對(duì)中遠(yuǎn)?？貋?lái)說(shuō)，可以通過(guò)提高資本的使用效率、開(kāi)發(fā)新的市場(chǎng)來(lái)增強(qiáng)自身的經(jīng)營(yíng)實(shí)力。

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收稿日期：2023-05-15

作者簡(jiǎn)介：何美玲（1999—），女，貴州遵義人，貴州大學(xué)管理學(xué)院碩士研究生，研究方向：財(cái)務(wù)管理；李本光（1966—），男，四川仁壽人，貴州大學(xué)管理學(xué)院，教授，研究方向：財(cái)務(wù)管理。

引文格式：何美玲，李本光. 物流企業(yè)盈利能力分析——基于杜邦分析法[J]. 物流科技，2024，47（9）：19-21，45.