管理會計(jì)工具在投資項(xiàng)目現(xiàn)金流“自平衡”管理中的運(yùn)用

吳琦

投資項(xiàng)目現(xiàn)金流“自平衡”是基于項(xiàng)目可行性研究或?qū)嶋H建設(shè)、運(yùn)營情況，運(yùn)用相應(yīng)的管理會計(jì)工具，在合理預(yù)計(jì)項(xiàng)目運(yùn)營期收入回報(bào)及合理預(yù)估運(yùn)營成本現(xiàn)金支出的情況下，編制投資項(xiàng)目全周期現(xiàn)金流量預(yù)算表，建立投資項(xiàng)目全周期現(xiàn)金流“自平衡”動態(tài)風(fēng)險(xiǎn)防控體系。目的是保證投資項(xiàng)目在整個投資運(yùn)營期間正常生產(chǎn)，防止資金鏈斷裂，尤其是防止出現(xiàn)不能按期還本付息的情況，確保項(xiàng)目保持“自平衡”狀態(tài)，有效提高投資項(xiàng)目的資金管理水平，實(shí)現(xiàn)企業(yè)資金良性循環(huán)。

一、背景描述

（一）公司基本情況

某大型水務(wù)環(huán)保企業(yè)注冊資本數(shù)十億元，為一家專注水務(wù)環(huán)保領(lǐng)域的投資運(yùn)營平臺公司。該企業(yè)通過BOT、TOT、PPP、OM等方式，先后在全國多個城市投資、建設(shè)、運(yùn)營30余個城鄉(xiāng)供水、污水處理及再生水等項(xiàng)目，運(yùn)營總規(guī)模約400萬噸/日，其中原水供應(yīng)150萬噸/日、自來水供應(yīng)130萬噸/日，污水處理120萬噸/日。

（二）公司管理現(xiàn)狀分析和存在的主要問題

目前該公司管理現(xiàn)狀和存在的主要問題包括：一是公司投資的大多數(shù)項(xiàng)目均為基礎(chǔ)設(shè)施投資項(xiàng)目，項(xiàng)目一般初期投入較大，需要以項(xiàng)目公司為主體通過特許經(jīng)營權(quán)項(xiàng)下的收費(fèi)權(quán)為質(zhì)押獲取外部融資，政府并不提供融資擔(dān)保，項(xiàng)目前期需要墊付一定的資金以滿足建設(shè)需求。同時這類項(xiàng)目投資回收期長，一般長達(dá)10～20年，資金來源也較單一，以進(jìn)入運(yùn)營期后的使用者付費(fèi)及政府補(bǔ)貼為主要收入來源。近年來，由于地方政府土地財(cái)政緊張，疊加新冠疫情影響，政府財(cái)政壓力較大，無法保證項(xiàng)目運(yùn)營期付費(fèi)及時撥付。因此該類項(xiàng)目運(yùn)營期的現(xiàn)金流入不確定性很大，而進(jìn)入運(yùn)營期后，項(xiàng)目公司面臨還本付息的壓力，項(xiàng)目運(yùn)營前期的償債風(fēng)險(xiǎn)很高。二是投資項(xiàng)目現(xiàn)金流入與流出存在時間差異。在項(xiàng)目實(shí)施中，現(xiàn)金流的收入與支出在時間上不匹配，是一種客觀存在的情況。例如：業(yè)主撥款與向供應(yīng)商付款、向銀行還本付息，收入和支出在時間上不一致，都屬于現(xiàn)金流客觀存在的收支錯配，加大了投資項(xiàng)目資金鏈斷裂風(fēng)險(xiǎn)。

（三）選擇相關(guān)管理會計(jì)工具的主要原因

現(xiàn)金流是企業(yè)的血液，如果一個公司沒有足夠的現(xiàn)金流動，那必然會陷入生存危機(jī)。投資項(xiàng)目現(xiàn)金流“自平衡”對于公司可持續(xù)發(fā)展意義重大。選擇相關(guān)管理會計(jì)工具能夠利用相關(guān)信息，編制投資項(xiàng)目全周期現(xiàn)金流量預(yù)算表，通過定性或定量的標(biāo)記，使現(xiàn)金流偏離預(yù)算值的風(fēng)險(xiǎn)源、風(fēng)險(xiǎn)因子，形成風(fēng)險(xiǎn)管控清單，并提前采取相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)防措施和應(yīng)對手段，規(guī)避違約風(fēng)險(xiǎn)，提升項(xiàng)目資金管理水平，達(dá)到現(xiàn)金流“自平衡”目標(biāo)。

二、總體設(shè)計(jì)

（一）應(yīng)用相關(guān)管理會計(jì)工具的目標(biāo)

應(yīng)用管理會計(jì)工具可以實(shí)現(xiàn)對投資項(xiàng)目全周期現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)的識別、分析、評價、監(jiān)督，提高資金使用及周轉(zhuǎn)效率，重點(diǎn)防范資金鏈斷裂導(dǎo)致的還本付息違約風(fēng)險(xiǎn)，并最終達(dá)成項(xiàng)目現(xiàn)金流“自平衡”的根本目標(biāo)。

（二）應(yīng)用相關(guān)管理會計(jì)工具的總體思路

管理會計(jì)工具應(yīng)用思路：通過投資項(xiàng)目可行性研究報(bào)告、實(shí)際建設(shè)期竣工結(jié)算資料，收集項(xiàng)目前期數(shù)據(jù)，再應(yīng)用標(biāo)準(zhǔn)成本工具為投資項(xiàng)目運(yùn)營期經(jīng)營預(yù)算編制提供標(biāo)準(zhǔn)，利用彈性與滾動相結(jié)合的預(yù)算編制方法，作為項(xiàng)目運(yùn)營期現(xiàn)金流預(yù)算預(yù)測及編制的基礎(chǔ)，借助營運(yùn)資本管理工具對現(xiàn)金流預(yù)算進(jìn)行優(yōu)化調(diào)整，減輕項(xiàng)目前期資金支付壓力。通過敏感性分析和情景分析法找出會導(dǎo)致現(xiàn)金流偏離預(yù)算的風(fēng)險(xiǎn)因子，記錄到風(fēng)險(xiǎn)管控清單，并提出針對性的糾偏措施。應(yīng)用上述管理會計(jì)工具，能夠形成完備有效的風(fēng)險(xiǎn)防控體系。

總體上看，應(yīng)用管理會計(jì)工具實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金流“自平衡”的目標(biāo)是一個不斷循環(huán)交叉、反復(fù)修正的過程。

（三）相關(guān)管理會計(jì)工具的內(nèi)容

1.標(biāo)準(zhǔn)成本工具。標(biāo)準(zhǔn)成本法作為常見的成本管理工具，為公司投資項(xiàng)目現(xiàn)金流支出預(yù)算編制提供可依標(biāo)準(zhǔn)。

標(biāo)準(zhǔn)成本工具的作用主要是根據(jù)投資項(xiàng)目自身實(shí)際情況，制定符合項(xiàng)目特征的標(biāo)準(zhǔn)成本，輔以成本性態(tài)分析，得到單位實(shí)際產(chǎn)量下的單位標(biāo)準(zhǔn)成本，再根據(jù)實(shí)際產(chǎn)量和單位標(biāo)準(zhǔn)成本，得到計(jì)劃產(chǎn)量下的標(biāo)準(zhǔn)成本，再結(jié)合“本量利”分析，幫助項(xiàng)目更好地編制經(jīng)營預(yù)算及現(xiàn)金流支出預(yù)算，為項(xiàng)目現(xiàn)金流“自平衡”打下良好的基礎(chǔ)。標(biāo)準(zhǔn)成本制定后還可以與執(zhí)行、核算、控制、差異分析等一系列環(huán)節(jié)有機(jī)結(jié)合，把預(yù)先制定的成本和實(shí)際成本進(jìn)行比較，對出現(xiàn)的差距進(jìn)行分析，找出原因，為實(shí)際經(jīng)營糾偏的同時，為現(xiàn)金流預(yù)算的完善提供基礎(chǔ)。

2.在標(biāo)準(zhǔn)成本法確定收支標(biāo)準(zhǔn)后，采用“彈性-滾動”預(yù)算編制方法，編制投資項(xiàng)目運(yùn)營期現(xiàn)金流預(yù)算。

利用彈性預(yù)算方法來編制預(yù)算時，其關(guān)鍵在于運(yùn)用標(biāo)準(zhǔn)成本工具結(jié)合成本性態(tài)分析，把所有的運(yùn)營成本劃分為固定和變動兩大部分。結(jié)合“本量利”分析，使經(jīng)營預(yù)算各項(xiàng)數(shù)據(jù)更加符合生產(chǎn)實(shí)際，減少預(yù)算編制執(zhí)行過程中人為的不利因素，進(jìn)一步提高經(jīng)營預(yù)算準(zhǔn)確性和完成性。

彈性預(yù)算確定了項(xiàng)目在某個時點(diǎn)上的經(jīng)營預(yù)算編制方法，而對于投資項(xiàng)目長達(dá)10～20年的運(yùn)營期，還需要引入滾動預(yù)算，以覆蓋項(xiàng)目剩余特許經(jīng)營周期。

在采用滾動預(yù)算的過程中，對于近期資金，要細(xì)化到月度，尤其是月度現(xiàn)金流支出較大的月份，要將支出事項(xiàng)劃分為剛性支出和彈性支出，合理安排資金流出順序，在保障項(xiàng)目正常生產(chǎn)的前期下，確保項(xiàng)目現(xiàn)金流不存在斷裂風(fēng)險(xiǎn)。對于遠(yuǎn)期預(yù)測，在確定預(yù)算周期時，應(yīng)以項(xiàng)目投資回收規(guī)劃等情況為依據(jù)，以覆蓋項(xiàng)目剩余特許經(jīng)營期為基本要求，按年滾動，結(jié)合遠(yuǎn)期資金情況，事前規(guī)劃，安排調(diào)度資金，預(yù)防現(xiàn)金流斷裂風(fēng)險(xiǎn)。

3.通過運(yùn)營資本管理工具和現(xiàn)金流量測算工具，優(yōu)化運(yùn)營期現(xiàn)金流量預(yù)算。

投資項(xiàng)目運(yùn)營期普遍較長，項(xiàng)目融資均以特許經(jīng)營權(quán)下的收費(fèi)權(quán)質(zhì)押形式獲取外部融資，主要為長期借款形式。長期借款還本付息節(jié)奏與時間基本鎖定。運(yùn)用運(yùn)營資本管理工具，目的是以優(yōu)化后的運(yùn)營資本，緩沖、減少短期債務(wù)的壓力，優(yōu)化流動資產(chǎn)及流動負(fù)債結(jié)構(gòu)，降低企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。

以上述某大型水務(wù)環(huán)保企業(yè)為例，目前其采用較為適中的籌資策略。由于該公司所屬投資項(xiàng)目運(yùn)營收入不能與成本支出相匹配，導(dǎo)致項(xiàng)目前期存在墊資運(yùn)營的情況，運(yùn)營資本管理要求公司維持項(xiàng)目基本生產(chǎn)運(yùn)營的同時，能使企業(yè)保持最低的凈運(yùn)營資本水平，這就要求項(xiàng)目本身流動資產(chǎn)構(gòu)成需要符合管理工具要求。在正式商運(yùn)后，投資項(xiàng)目短期應(yīng)采用運(yùn)營資本管理工具，分析項(xiàng)目持有現(xiàn)金、應(yīng)收賬款比例。長期應(yīng)考慮權(quán)益資金和債務(wù)資金的償付節(jié)奏，降低加權(quán)平均資本成本。

根據(jù)運(yùn)營資本管理工具要求，公司日常的資金管理、應(yīng)收賬款管理應(yīng)進(jìn)行分項(xiàng)管理。

第一，資金的管理。目前，大多數(shù)投資項(xiàng)目采用的是集團(tuán)公司資金集中管理方式。在資金集中管理方式下，由公司根據(jù)資金支付需求，統(tǒng)籌安排資金，實(shí)時監(jiān)測項(xiàng)目公司對資金的使用情況，防范資金風(fēng)險(xiǎn)。

第二，應(yīng)收賬款的管理。在公司和投資項(xiàng)目分別設(shè)立專門管理應(yīng)收賬款的工作小組。把應(yīng)收賬款的回收率和壞賬率與公司及項(xiàng)目年度績效考核掛鉤。

針對長期現(xiàn)金流管控要求，運(yùn)營資本管理工具主要從以下幾個方面著手。

（1）壓降成本，節(jié)約現(xiàn)金支出。

（2）加快資金回流，減緩資金支出。

（3）融資置換，調(diào)整優(yōu)化短期內(nèi)貸款還本計(jì)劃。

（4）借助金融工具，調(diào)整優(yōu)化流動資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。針對公司重點(diǎn)底層資產(chǎn)，以ABS、非標(biāo)保理產(chǎn)品優(yōu)化流動資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。

（5）運(yùn)用銀行承兌匯票及供應(yīng)鏈產(chǎn)品，調(diào)整時間性差異。

4.投資項(xiàng)目運(yùn)營期現(xiàn)金流預(yù)算編制完成后，還要對運(yùn)營前期，特別是資金余額偏低或流出為負(fù)的年份進(jìn)行月度預(yù)算編制，并結(jié)合敏感性分析、情景分析法找到現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。

投資項(xiàng)目在正式進(jìn)入商業(yè)運(yùn)營后，會面臨許多不確定因素，而任何一個不確定因素的變動都可能會對現(xiàn)金流產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)。敏感性分析作為一種定量的風(fēng)險(xiǎn)分析方法，可以簡便直觀地揭示現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)的大小，幫助管理者找到各種因素對現(xiàn)金流預(yù)算的影響程度。其主要步驟如下。

（1）列出潛在造成投資項(xiàng)目現(xiàn)金流斷裂的風(fēng)險(xiǎn)源，例如污水處理量、污泥產(chǎn)量、噸水單價、材料成本、人工費(fèi)、償付籌資成本等，并創(chuàng)建風(fēng)險(xiǎn)因素基本系數(shù)表。

（2）按照每一項(xiàng)因素最有可能的取值，計(jì)算出投資項(xiàng)目的全周期現(xiàn)金流預(yù)算表。

（3）進(jìn)行單因素敏感性分析，找出敏感性因素，確定風(fēng)險(xiǎn)屬性。

（4）根據(jù)實(shí)際情況，預(yù)測和確定各敏感性因素的變化方向和變化幅度，并構(gòu)建多因素敏感性分析表。

（5）逐一測算多因素敏感性分析表中每一個指標(biāo)值，完成多因素敏感性分析表。

（6）根據(jù)多因素敏感性分析表中的具體數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，綜合評價投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)。形成風(fēng)險(xiǎn)管控清單，確定風(fēng)險(xiǎn)屬性并提出解決方案。

情景分析法是假設(shè)運(yùn)營項(xiàng)目某些狀況發(fā)生，或受客觀因素影響，某種趨勢將持續(xù)到未來的前提下，項(xiàng)目現(xiàn)金流可能出現(xiàn)斷裂的情況。對于公司而言，情景分析法可以對未來現(xiàn)金流變化做出種種設(shè)想或預(yù)計(jì)，相較于敏感性分析法，情景分析法是一種直觀的風(fēng)險(xiǎn)定性預(yù)測方法。

下面以某大型水務(wù)環(huán)保企業(yè)某項(xiàng)目為例，對以上論述進(jìn)行說明。

項(xiàng)目基本情況介紹：某市污水處理廠項(xiàng)目，特許經(jīng)營期為30年（含建設(shè)期2年），公司全資控股，資本金出資比例占項(xiàng)目投資概算20%，剩余80%由項(xiàng)目公司以特許經(jīng)營收費(fèi)權(quán)質(zhì)押形式進(jìn)行外部債務(wù)融資。公司通過在特許經(jīng)營期內(nèi)向政府方收取污水處理服務(wù)費(fèi)形式取得收入，收回投資，同時還本付息。

情景舉例：政府方每年末支付當(dāng)年污水處理服務(wù)費(fèi)，而項(xiàng)目公司還本周期為半年，付息周期為每季度。現(xiàn)金流收支時間上不匹配，導(dǎo)致項(xiàng)目公司運(yùn)營前期現(xiàn)金流存在還本付息風(fēng)險(xiǎn)。

解決方案：

（1）運(yùn)營前期通過從其他銀行貸款置換現(xiàn)有存量貸款，優(yōu)化調(diào)整還本付息周期和節(jié)奏，降低項(xiàng)目前期還本付息壓力。

（2）運(yùn)營前期將留抵退稅資金鎖定，用于還本付息。

（3）運(yùn)營成本支出多使用承兌匯票節(jié)支現(xiàn)金流。

（四）創(chuàng)新相關(guān)管理會計(jì)工具的應(yīng)用

對現(xiàn)金流量預(yù)算采用敏感性分析或情景分析法進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評估，確認(rèn)風(fēng)險(xiǎn)源、風(fēng)險(xiǎn)因子、風(fēng)險(xiǎn)屬性、風(fēng)險(xiǎn)管理原則，建立項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管控清單。在傳統(tǒng)的項(xiàng)目現(xiàn)金流預(yù)算模型中加入了情景分析法，并創(chuàng)新性地對情景分析法中的具體案例采取針對性的應(yīng)對措施。

三、應(yīng)用相關(guān)管理會計(jì)工具的要求

（一）建立標(biāo)準(zhǔn)成本信息庫

建立標(biāo)準(zhǔn)成本信息庫作為新投資項(xiàng)目成本控制與績效評價的依據(jù)。根據(jù)新項(xiàng)目實(shí)際產(chǎn)出，確定固定成本及可變成本，并按項(xiàng)目實(shí)際成本支出，進(jìn)行差異分析，總結(jié)反饋到標(biāo)準(zhǔn)成本信息庫中，取得數(shù)據(jù)支持。從而便于不同項(xiàng)目前期的成本測算以及編制項(xiàng)目全周期一般性現(xiàn)金流預(yù)算。

（二）搭建完善的資金預(yù)算管控機(jī)制

健全的管控機(jī)制是基礎(chǔ)，為保障現(xiàn)金流預(yù)算管理效果，投資項(xiàng)目現(xiàn)金流預(yù)算應(yīng)遵循先編制后支付的基本原則，并做好監(jiān)督管控工作。在現(xiàn)金流預(yù)算執(zhí)行過程中，如果出現(xiàn)偏離情況，就要及時申請修正，負(fù)責(zé)部門要先對修正要求進(jìn)行審核，審核通過后適當(dāng)調(diào)整預(yù)算額度，在保障業(yè)務(wù)不受影響的情況下，嚴(yán)格執(zhí)行滾動預(yù)算的上限額度，確保預(yù)算有效落實(shí)。

（三）加快推動預(yù)算信息化建設(shè)

在應(yīng)用滾動預(yù)算時，編制頻率越高（如按月），或者編制周期越短，則對于預(yù)算溝通效率、信息收集效率的要求就越高，由此也會大大增加編制工作量。為提升預(yù)算管理水平，公司應(yīng)做好預(yù)算需求的分析工作，搭建數(shù)字化管理平臺，實(shí)現(xiàn)對現(xiàn)金流預(yù)算過程的動態(tài)化監(jiān)督，對現(xiàn)金流預(yù)算信息進(jìn)行實(shí)時反饋，以保障編制要求。例如，公司可以引入先進(jìn)的預(yù)算填報(bào)工具，以實(shí)現(xiàn)對項(xiàng)目公司現(xiàn)金流測算的線上填報(bào)、審批、分析。與此同時，公司的預(yù)算管理系統(tǒng)也可與支付系統(tǒng)深度對接，進(jìn)行預(yù)算數(shù)據(jù)和實(shí)際數(shù)據(jù)對比分析，自動生成分析結(jié)果，減少人工數(shù)據(jù)分析過程中的主觀因素影響。

四、管理會計(jì)工具在應(yīng)用過程中遇到的主要問題和解決方法

（一）風(fēng)險(xiǎn)識別過程

一是存在預(yù)算編制不準(zhǔn)確的情況。例如新項(xiàng)目無歷史成本參考依據(jù)時，無法確定標(biāo)準(zhǔn)成本。該種情況下可參考可行性研究報(bào)告或公司近期同業(yè)情況。二是風(fēng)險(xiǎn)識別不到位。可以采取定期測算或多次測算方法，不斷總結(jié)歷史項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)，完善現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)管控清單，形成數(shù)據(jù)資料庫，以為后續(xù)項(xiàng)目作為參考依據(jù)。

（二）風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對過程

存在風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對方式不當(dāng)?shù)那闆r。改進(jìn)措施：以公司重難點(diǎn)項(xiàng)目成功的現(xiàn)金流測算及風(fēng)險(xiǎn)化解方案為例，總結(jié)復(fù)盤，汲取并推廣良好的經(jīng)驗(yàn)及做法。

結(jié)語：

基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)是國民經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)性、先導(dǎo)性、戰(zhàn)略性、引領(lǐng)性產(chǎn)業(yè)，是擴(kuò)大內(nèi)需，帶動上下游產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展的重要手段。在我國，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)多采用PPP模式，項(xiàng)目投資規(guī)模較大，投資收回期普遍較長，且多為非標(biāo)準(zhǔn)化和非證券化項(xiàng)目，這就導(dǎo)致PPP資產(chǎn)難以盤活，投資者的風(fēng)險(xiǎn)不易轉(zhuǎn)移。在當(dāng)前地方政府債務(wù)居高不下、財(cái)政資金周轉(zhuǎn)困難的背景下，一旦政府方對該類項(xiàng)目的履約償付能力不足，投資者的資金壓力和違約風(fēng)險(xiǎn)就會顯著提高。

對于投資者而言，運(yùn)用管理會計(jì)工具，編制投資項(xiàng)目運(yùn)營期現(xiàn)金流預(yù)算，量入為出，優(yōu)化項(xiàng)目資產(chǎn)，提高資金使用及周轉(zhuǎn)效率，避免信用違約，則顯得尤為重要。本文以某水務(wù)環(huán)保企業(yè)為例，將投資項(xiàng)目資金回收困難作為切入點(diǎn)，通過科學(xué)的分析，闡述管理會計(jì)工具及使用方式，為基礎(chǔ)設(shè)施投資項(xiàng)目現(xiàn)金流“自平衡”提供具有參考性的理論依據(jù)和實(shí)踐方法，以期促進(jìn)投資項(xiàng)目健康、可持續(xù)發(fā)展。

（作者單位：中鐵水務(wù)集團(tuán)有限公司）