新上市標準考驗了誰？

張建鋒

因主板第一套上市標準提高，多家公司最近一年凈利潤數(shù)據(jù)不符合新的上市標準。圖/視覺中國

近日出臺的新“國九條”提出嚴把發(fā)行上市準入關，其中最受關注的舉措為：提高主板和創(chuàng)業(yè)板上市標準。

在新“國九條”出臺后，滬深交易所同步發(fā)布新修訂的《股票上市規(guī)則》，提高主板第一、二套上市標準的凈利潤、現(xiàn)金流、收入等指標，并提高第三套上市標準中的市值和最近一年營收規(guī)模。創(chuàng)業(yè)板上市標準亦有所提高。

上述規(guī)則的實施采用類似“新老劃斷”的辦法，即已通過上市委審議的主板、創(chuàng)業(yè)板擬上市公司，適用修訂前的上市條件；未通過上市委審議的主板、創(chuàng)業(yè)板擬上市公司應當適用新修訂的上市條件。對于未通過上市委審議，且不符合新修訂的上市條件的公司，將引導其重新申報在其他合適的板塊上市，做好接續(xù)審核。

國泰君安分析稱，主板、創(chuàng)業(yè)板上市標準提升預計會對20%左右已受理未過會排隊企業(yè)產(chǎn)生影響。

《財經(jīng)》根據(jù)Wind（萬得）數(shù)據(jù)不完全統(tǒng)計，截至2024年4月23日，尚未過會的主板、創(chuàng)業(yè)板IPO（首次公開募股）排隊公司（包括已受理、已問詢、已回復、落實反饋意見中、已披露、初審中、中止審查，下同）中，共計約53家公司相關數(shù)據(jù)暫時不符合新的標準。

一位頭部私募人士告訴《財經(jīng)》，主板、創(chuàng)業(yè)板上市標準提高后，其所投資的醫(yī)療（醫(yī)藥）行業(yè)多家公司不符合新的標準，這些公司目前比較迷茫。“醫(yī)療行業(yè)周期低迷疊加上市標準提高后，等著被上市公司并購是部分不符合新標準公司后續(xù)的出路，還有一部分公司爭取努力活著。”

多家2022年凈利潤指標暫不符合新標準的主板IPO排隊公司告訴《財經(jīng)》，根據(jù)交易所的要求時點，公司目前正在統(tǒng)計2023年財務數(shù)據(jù)，后續(xù)按照相關要求繼續(xù)推進上市進程。

一家擬在主板上市的公司告訴《財經(jīng)》，在公司2023年財務數(shù)據(jù)更新后，將會按照流程繼續(xù)推進上市進程。“從目前的情況來看，公司2023年凈利潤符合新標準的可能性比較大。”

“尚未過會的主板、創(chuàng)業(yè)板IPO排隊公司，如果2023年數(shù)據(jù)更新后還不符合新的上市標準，可能會被勸退。”資深投行人士侯大瑋告訴《財經(jīng)》，如更新后數(shù)據(jù)符合新標準且繼續(xù)在審核中排隊的公司，后續(xù)進程可按正常進程推進?！皩τ诒粍裢说墓荆贏股市場有三個出路：符合新標準后重新申報、去北交所、被并購重組。”

表1：以主板第一套標準申請上市且凈利潤暫不達標的部分IPO企業(yè)

注：篩選范圍為尚未過會且招股書未更新2023年數(shù)據(jù)的IPO排隊企業(yè)。資料來源：《財經(jīng)》根據(jù)Wind、交易所公告整理。制表：顏斌

科創(chuàng)板方面，新規(guī)對科創(chuàng)屬性提出了更高的要求，在研發(fā)投入金額、發(fā)明專利數(shù)量以及營業(yè)收入增長率上設置更高標準。

多家最近三年研發(fā)投入累計金額不符合新科創(chuàng)屬性要求的科創(chuàng)板IPO排隊公司告訴《財經(jīng)》，雖然公司研發(fā)累計金額暫不符合新要求，但研發(fā)占比符合規(guī)定，公司上市進程暫未受到影響。

主板：超30家公司受影響

新修訂的《股票上市規(guī)則》，在主板上市門檻方面，提高凈利潤、現(xiàn)金流量凈額、營業(yè)收入和市值等指標。

具體而言，一是將第一套上市標準中的最近三年累計凈利潤指標從1.5億元提升至2億元，最近一年凈利潤指標從6000萬元提升至1億元，最近三年累計經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額指標從1億元提升至2億元，最近三年累計營業(yè)收入指標從10億元提升至15億元。

二是將第二套上市標準中的最近三年累計經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額指標從1.5億元提升至2.5億元。

三是將第三套上市標準中的預計市值指標從80億元提升至100億元，最近一年營業(yè)收入指標從8億元提升至10億元。同時，在《股票發(fā)行上市審核規(guī)則》中進一步明確主板定位，對發(fā)行人的行業(yè)地位等提出細化要求。

《財經(jīng)》根據(jù)萬得數(shù)據(jù)不完全統(tǒng)計，隨著上市標準提高，尚未過會、因財務指標暫時不符合主板新上市標準的IPO公司共計約37家。其中，不符合第一套上市標準的有36家，不符合第三套上市標準的有1家，暫未有公司因第二套標準提高受影響。

萬得數(shù)據(jù)顯示，截至2024年4月24日，注冊制下上交所主板、深交所主板IPO排隊公司中，選擇第一套上市標準的公司共計約171家。

因主板第一套上市標準提高，多家公司最近一年凈利潤數(shù)據(jù)不符合新的上市標準?！敦斀?jīng)》根據(jù)萬得數(shù)據(jù)不完全統(tǒng)計，上述主板IPO排隊公司中，招股書尚未更新2023年財務數(shù)據(jù)、2022年凈利潤低于1億元且尚未過會的公司共計24家；2022年凈利潤超億元但2020年至2022年累計凈利潤低于2億元的公司有2家；暫未更新2022年財務數(shù)據(jù)且2021年凈利潤低于1億元的公司共計6家。

此外，選擇主板第一套標準上市、尚未過會的IPO公司中，2022年凈利潤超億元但同期扣非后凈利潤低于1億元的公司有3家，分別為超穎電子、瑞立科密、中淳高科；因現(xiàn)金流和營業(yè)收入指標提高暫不符合上市標準的公司有1家。

擬登陸深交所主板的江蘇大藝科技股份有限公司（下稱“大藝科技”），其上市申請于2023年3月獲受理。公司選擇第一套上市標準。2022年，大藝科技凈利潤為6198.88萬元，符合主板此前第一套標準。而在標準提高后，公司2022年的凈利潤不符合最近一年凈利潤不低于1億元的新要求。2023年上半年，該公司凈利潤為6528.91萬元，已超2022年全年。

擬登陸上交所主板的福建海電運維科技股份有限公司，也選擇了第一套標準。該公司2022年扣非后凈利潤為0.87億元，2020年-2022年扣非后凈利潤累計金額低于2億元，兩項指標均低于新標準。截至2024年4月24日，公司招股書尚未更新2023年財務數(shù)據(jù)。

“上市標準提升后，對公司目前上市節(jié)奏會有影響，目前公司在核算2023年財務指標，預計‘五一后會有結果?！币患抑靼錓PO排隊公司的相關人員告訴《財經(jīng)》，如果2023年凈利潤指標超億元，公司更新招股書數(shù)據(jù)后繼續(xù)排隊上市，如果不符合標準，領導再做相關決策。

表2：以創(chuàng)業(yè)板第一套標準申請上市且凈利潤暫不達標的部分IPO企業(yè)

注：篩選范圍為尚未過會且招股書未更新2023年數(shù)據(jù)的IPO排隊企業(yè)。資料來源：《財經(jīng)》根據(jù)Wind、交易所公告整理

選擇第二套上市標準的主板IPO公司，只有福建德爾科技股份有限公司（下稱“福建德爾”）1家。2020年-2022年，福建德爾經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額累計為3.85億元，符合指標提高后的第二套上市標準。

選擇第三套上市標準的主板IPO公司，有1家暫不符合新標準。該公司為江西九嶺鋰業(yè)股份有限公司（下稱“九嶺鋰業(yè)”）。資料顯示，公司預計發(fā)行時市值不低于80億元，2021年營業(yè)收入為8.5億元，低于10億元的新營收標準。2022年上半年，公司營業(yè)收入為22億元。

截至4月24日，公司尚未更新2022年、2023年財務數(shù)據(jù)。從主板新修訂的第三套上市標準來看，九嶺鋰業(yè)2021年收入規(guī)模不符合新的上市標準，且預計發(fā)行時市值未以100億元作為指標。公司更新財務數(shù)據(jù)后，是否符合新要求尚未可知。

九嶺鋰業(yè)告訴《財經(jīng)》，公司將積極根據(jù)相關上市標準推進工作，將嚴格按照相關規(guī)定推進上市相關事項。

創(chuàng)業(yè)板：16家公司受波及

與主板相同，隨著創(chuàng)業(yè)板上市標準第一套、第二套標準的提高，部分擬登陸創(chuàng)業(yè)板的公司，財務指標暫不符合新的上市標準?！敦斀?jīng)》根據(jù)萬得數(shù)據(jù)不完全統(tǒng)計，目前創(chuàng)業(yè)板IPO排隊公司中，尚未過會、不符合新上市標準的公司約16家。其中，不符合第一套上市標準的有14家，不符合第二套上市標準的有2家，萬得數(shù)據(jù)顯示，截至2024年4月23日，注冊制下創(chuàng)業(yè)板IPO排隊公司中共計162家。其中，選擇第一套標準的公司共計143家，選擇第二套標準的公司18家，1家公司選擇紅籌股第二套標準。

新修訂的《創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》第一套上市標準的凈利潤指標中，將最近兩年凈利潤指標由5000萬元提高至1億元，并新增最近一年凈利潤不低于6000萬元的要求。

上述選擇創(chuàng)業(yè)板第一套上市標準、尚未過會的IPO排隊公司中，招股書尚未更新2023年財務數(shù)據(jù)且2022年凈利潤低于6000萬元的公司共計7家。

其中，安徽兆尹信息科技股份有限公司（下稱“兆尹科技”）選擇以創(chuàng)業(yè)板第一套上市標準申請上市，該公司為銀行投資管理業(yè)務IT解決方案提供商。

2021年-2022年，兆尹科技凈利潤（以扣除非經(jīng)常性損益前后較低者為計算依據(jù)）分別為4328.96萬元及4429.76萬元，累計為8758.72萬元，無論是最近兩年凈利潤，還是2022年凈利潤，均不符合修改后的上市標準。

2023年上半年，兆尹科技歸母凈利潤、扣非后歸母凈利潤分別為1392.59萬元、1063.11萬元。公司擬募資4.04億元，用于新一代資產(chǎn)管理平臺建設、新一代投行業(yè)務管理平臺建設等項目。

另一家擬登陸創(chuàng)業(yè)板的百英生物，亦選擇第一套上市標準。

招股書顯示，2020年-2022年，百英生物歸母凈利潤分別為171.37萬元、4429.76萬元、5765.29萬元，符合此前創(chuàng)業(yè)板第一套上市標準，但公司2022年歸母凈利潤低于新標準中提到的“最近一年凈利潤不低于6000萬元”的要求。

百英生物告訴《財經(jīng)》，公司經(jīng)營狀況良好，符合新的上市標準，公司2023年報正在更新，公司上市進程以交易所披露信息為準。

上述選擇第一套標準、還未上會的創(chuàng)業(yè)板IPO排隊公司中，招股書尚未更新2023年財務數(shù)據(jù)，且2022年凈利潤超6000萬元，但最近兩年凈利潤低于1億元的公司，共計有4家，分別為斯比特、亞太傳動、匯樂技術、基因科技。

從事工業(yè)除塵設備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的匯樂技術，2021年-2022年公司實現(xiàn)歸母凈利潤（以扣除非經(jīng)常性損益后的孰低者為準）分別為2462.97萬元和6153.13萬元，雖然公司2022年凈利潤超6000萬元，但公司2021年-2022年累計凈利潤未達1億元的新標準。

此外，選擇創(chuàng)業(yè)板第一套上市標準的IPO排隊公司中，2022年凈利潤超6000萬元，但扣非后凈利潤低于該數(shù)據(jù)的公司，共計有5家，分別為海盛鎢業(yè)、基因科技、賽爾股份、斯比特、唐興科技。

新修訂的創(chuàng)業(yè)板第二套上市標準，將預計市值由10億元提高至15億元，最近一年營業(yè)收入由1億元提高至4億元，支持規(guī)模、行業(yè)及發(fā)展階段適應創(chuàng)業(yè)板定位要求的企業(yè)上市。

萬得數(shù)據(jù)顯示，選擇創(chuàng)業(yè)板第二套標準，招股書未更新2023年財務數(shù)據(jù)且2022年營業(yè)收入低于新標準的公司有2家。

其中，南京海納醫(yī)藥科技股份有限公司（簡稱“海納醫(yī)藥”）2022年營業(yè)收入為2.7億元，暫不符合創(chuàng)業(yè)板第二套標準最近一年營業(yè)收入4億元的要求。2023年上半年，公司營業(yè)收入為2.26億元。截至4月24日，公司尚未更新2023年財務數(shù)據(jù)。

科創(chuàng)板：整體受影響較小

不同于主板、創(chuàng)業(yè)板的上市財務標準提高，科創(chuàng)板上市要求更多側重于提高科創(chuàng)屬性。

證監(jiān)會4月12日修改的《科創(chuàng)屬性評價指引（試行）》（征求意見稿）（下稱《指引》），將“最近三年研發(fā)投入金額”由“累計在6000萬元以上”調整為“累計在8000萬元以上”，將“應用于公司主營業(yè)務的發(fā)明專利”數(shù)量由“5項以上”調整為“7項以上”，將“最近三年營業(yè)收入復合增長率”由“達到20%”調整為“達到25%”。

對于修訂《指引》的背景，證監(jiān)會表示強化衡量科研投入、科研成果和成長性的關鍵指標，旨在進一步引導中介機構提高申報企業(yè)質量，推薦真正具有關鍵核心技術的優(yōu)質科技企業(yè)在科創(chuàng)板上市。

“科創(chuàng)板對標研發(fā)型公司，業(yè)務增長不好判斷，只能從研發(fā)能力上去提高要求?！焙畲蟋|告訴《財經(jīng)》，原則是“新老劃斷”，即已受理的按老辦法、新受理的按新辦法，可能會有窗口指導。

《財經(jīng)》根據(jù)萬得數(shù)據(jù)整理，在科創(chuàng)板IPO排隊公司中，已公布2022年研發(fā)費用的公司共計51家。其中，2020年-

2022年研發(fā)費用累計低于8000萬元的公司約21家，其中20家同期研發(fā)費用累計金額占營業(yè)收入比例超5%，符合新修訂《指引》中科創(chuàng)屬性關于研發(fā)指標的要求。

修改后《指引》規(guī)定，支持和鼓勵科創(chuàng)板定位規(guī)定的相關行業(yè)領域中，同時符合下列四項指標的企業(yè)申報科創(chuàng)板上市：最近三年研發(fā)投入占營業(yè)收入比例5%以上，或最近三年研發(fā)投入金額累計在8000萬元以上；研發(fā)人員占當年員工總數(shù)的比例不低于10%；應用于公司主營業(yè)務的發(fā)明專利7項以上；最近三年營業(yè)收入復合增長率達到25%，或最近一年營業(yè)收入金額達到3億元。該決定自公布之日起施行。

從上述要求可以看出，申報科創(chuàng)板上市公司，最近三年研發(fā)投入占比和研發(fā)投入累計金額，有一項數(shù)據(jù)符合新要求就可以申報上市。

上述科創(chuàng)板IPO排隊公司中，多家公司告訴《財經(jīng)》，雖然公司最近三年累計研發(fā)投入金額未超8000萬元，但研發(fā)投入占營業(yè)收入比例超5%，對公司上市進展暫時未有影響。

擬登陸科創(chuàng)板的瀚天天成電子科技（廈門）股份有限公司擬募資35億元。在科創(chuàng)屬性相關指標方面，公司2020年-2022年累計研發(fā)投入合計為7292.23萬元，占最近三年累計營業(yè)收入的10.74%。同期，公司研發(fā)投入累計金額雖然不符合新要求，但研發(fā)投入占比數(shù)據(jù)達標。

一位擬登陸科創(chuàng)板IPO公司的證券部人員告訴《財經(jīng)》，公司研發(fā)投入占比達標，目前上市仍在持續(xù)推進中。

另有公司對《財經(jīng)》表示，公司預計2023年財報披露后，最近三年累計研發(fā)投入金額將超8000萬元，公司將持續(xù)推進上市進程。

“以前經(jīng)驗看，按照規(guī)定不溯及既往，但往往會有影響?！币晃煌缎腥耸扛嬖V《財經(jīng)》，對于已受理企業(yè)，監(jiān)管一定程度上參考新規(guī)看公司科創(chuàng)屬性是否夠高，但不會按照新規(guī)卡公司過會。