突發(fā)公共衛(wèi)生事件沖擊對上市公司現(xiàn)金持有的影響

邱添 陳李云

【摘要】現(xiàn)金是流動性最強(qiáng)的資產(chǎn)，可以在企業(yè)面臨風(fēng)險時提供流動性供給，以減緩企業(yè)在沖擊下受到的不利影響?，F(xiàn)金持有水平是企業(yè)財務(wù)綜合決策的體現(xiàn)，在突發(fā)公共衛(wèi)生事件帶來不確定性因素的時候，企業(yè)如何進(jìn)行現(xiàn)金持有決策維護(hù)自身可持續(xù)發(fā)展顯得尤為重要。文章在突發(fā)公共衛(wèi)生事件背景下，選用2018—2021年上市公司的數(shù)據(jù)，實證分析了突發(fā)公共衛(wèi)生事件對上市公司現(xiàn)金持有的影響。研究結(jié)果表明：第一，突發(fā)公共衛(wèi)生事件發(fā)生后，企業(yè)現(xiàn)金持有水平有所增加。第二，突發(fā)公共衛(wèi)生事件發(fā)生后，相對于小公司，大公司所受到的影響更小。第三，突發(fā)公共衛(wèi)生事件發(fā)生后，相對于非國有企業(yè)公司，國有企業(yè)現(xiàn)金所受到的影響更小。

【關(guān)鍵詞】突發(fā)公共衛(wèi)生事件；現(xiàn)金持有；企業(yè)規(guī)模；產(chǎn)權(quán)性質(zhì)

【中圖分類號】F275；F83

★ 基金項目：本文系江蘇省2023年度高校哲學(xué)社會科學(xué)研究一般項目“財稅政策對高新技術(shù)企業(yè)研發(fā)投入的影響研究”階段性成果（項目編號：2023SJYB2199）。

2020年初，新冠肺炎疫情在湖北省暴發(fā)，隨后開始向全國蔓延。面對此次突發(fā)公共衛(wèi)生事件，國家各級政府陸續(xù)采取諸多防疫措施，企業(yè)積極自救防控，個人紛紛開始戴上口罩、緊閉家門，一時之間各行各業(yè)都積極展開防護(hù)工作，盡全力全方位最大化地降低風(fēng)險，這些措施都使得我國突發(fā)公共衛(wèi)生事件的防護(hù)工作取得世界矚目的成績。然而，在新冠病毒得到有效管控的今天，突發(fā)公共衛(wèi)生事件給我國各行各業(yè)所帶來的滯后影響依然沒有消除，其所暴露的問題和產(chǎn)生的影響還有待解決和探析。

現(xiàn)金作為公司正常經(jīng)營的“血脈”，現(xiàn)金持有不僅可以給企業(yè)帶來利潤也可能給企業(yè)帶來成本，對于企業(yè)的管理者而言，對現(xiàn)金持有的合理控制是一項具有戰(zhàn)略性意義的決策，若持有過低的現(xiàn)金則有可能會使企業(yè)在面對一些風(fēng)險時陷入流動性危機(jī)；若持有過高的現(xiàn)金一方面可能產(chǎn)生大量的代理成本或喪失掉一些機(jī)會成本，從而減損公司價值；另一方面也給企業(yè)帶來轉(zhuǎn)機(jī)，持有較高的現(xiàn)金量可能會對預(yù)防不可抗力因素起到直接作用。因此，對上市公司現(xiàn)金持有多少在突發(fā)公共衛(wèi)生事件背景下的研究則顯現(xiàn)出重要意義，這不僅為我國上市公司在日后現(xiàn)金持有方面的預(yù)防機(jī)制和財務(wù)管理方面提供了一定的依據(jù)，也對未來我國企業(yè)在面對類似不可抗力因素下的風(fēng)險管理有一定貢獻(xiàn)。

一、研究構(gòu)建

（一）理論分析與研究假設(shè)

根據(jù)凱恩斯提出的現(xiàn)金持有三大動機(jī)——交易動機(jī)、預(yù)防動機(jī)與投機(jī)動機(jī)，企業(yè)規(guī)模以及產(chǎn)權(quán)性質(zhì)來看，面對經(jīng)濟(jì)政策不確定、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境不穩(wěn)定、事故災(zāi)害以及重大公共衛(wèi)生等不同情況時，不同企業(yè)所受到的影響也不同。突發(fā)公共衛(wèi)生事件的暴發(fā)，無論是宏觀層面還是微觀層面都對中國的經(jīng)濟(jì)社會產(chǎn)生了至關(guān)重要的影響，大面積企業(yè)經(jīng)營困難重重、經(jīng)營性現(xiàn)金流情況持續(xù)不佳、資金緊張尤其凸顯，因此經(jīng)濟(jì)快速回升是我國迫在眉睫的任務(wù)。有基于此，提出以下三方面假設(shè)：

1.突發(fā)公共衛(wèi)生事件沖擊與企業(yè)現(xiàn)金持有

為保證企業(yè)正常運轉(zhuǎn)交易，通過調(diào)整企業(yè)的現(xiàn)金持有來提高企業(yè)的現(xiàn)金持有水平，從而應(yīng)對企業(yè)在面對不可抗力外部沖擊時帶來不確定性。Tim Opler（1999）通過實證發(fā)現(xiàn)，當(dāng)面臨較大經(jīng)營風(fēng)險時，企業(yè)會持有較多現(xiàn)金以避免投資不足的問題。Cummins and Nyman（2004）指出企業(yè)需要將持有的現(xiàn)金用來應(yīng)對日后的融資需求。高睿等學(xué)者（2022）從風(fēng)險管理角度探究，突發(fā)公共衛(wèi)生事件增加了環(huán)境的不確定性，使企業(yè)變得更加謹(jǐn)慎，現(xiàn)金持有的預(yù)防價值凸顯，企業(yè)在后續(xù)現(xiàn)金持有決策中會更加重視對預(yù)防動機(jī)的考量。在突發(fā)公共衛(wèi)生事件期間各地進(jìn)行封閉隔離，梁海燕等學(xué)者（2022）從交易動機(jī)角度提出，一旦供應(yīng)鏈出現(xiàn)中斷，購買產(chǎn)品的客戶越來越少，供應(yīng)商也被迫停業(yè)或陷入經(jīng)營危機(jī)，危機(jī)之下企業(yè)現(xiàn)金持有水平可能會成為企業(yè)發(fā)展的重要影響因素。

綜上，突發(fā)公共衛(wèi)生事件對企業(yè)現(xiàn)金持有帶來的影響表現(xiàn)在三個方面：一是出于預(yù)防動機(jī)，企業(yè)會增大現(xiàn)金持有，以應(yīng)對突發(fā)事件下的經(jīng)營風(fēng)險和日后的融資需求；二是出于交易動機(jī)，突發(fā)事件的發(fā)生會導(dǎo)致企業(yè)未來現(xiàn)金流發(fā)生變化，從而使得資產(chǎn)流動性變?nèi)?，企業(yè)會增大現(xiàn)金持有量以應(yīng)對日常現(xiàn)金需求。由此，提出假設(shè)1。

H1：突發(fā)公共衛(wèi)生事件發(fā)生后，企業(yè)現(xiàn)金持有水平增加。

2.突發(fā)公共衛(wèi)生事件沖擊、企業(yè)規(guī)模與現(xiàn)金持有

由于突發(fā)公共衛(wèi)生事件的突然暴發(fā)，企業(yè)被迫在短期內(nèi)降低了收入，使得企業(yè)的生存難度加大，更有甚者出現(xiàn)直接退出市場的情況。Hengdiani Zadeh Mohammad（2023）認(rèn)為，較高的企業(yè)社會責(zé)任透明度可以幫助企業(yè)享受較低的債務(wù)成本和較少的財務(wù)限制，從而減少囤積現(xiàn)金的需要。蔡雅萱（2022）認(rèn)為中小型企業(yè)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮著舉足輕重的作用，其發(fā)展?fàn)顩r對我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展大局有重要影響，相比大型企業(yè)，中小型企業(yè)抵御風(fēng)險能力相對較弱，延遲復(fù)工或在突發(fā)公共衛(wèi)生事件期間復(fù)工都給中小型企業(yè)帶來了較大挑戰(zhàn)。安國俊、賈馥瑋（2020）認(rèn)為由于中小型企業(yè)受企業(yè)規(guī)模與管理體制的限制，遇到突發(fā)公共衛(wèi)生事件的沖擊時，除了不能有效地在風(fēng)險中全身而退，企業(yè)在融資方面也面臨著很多需要解決的困難。王晶鑫和于靜淼（2020）調(diào)查得出數(shù)據(jù)，突發(fā)公共衛(wèi)生事件期間我國的中大型企業(yè)，其中23%的現(xiàn)金流可以支持三個月，其余77%的企業(yè)可以支撐三個月以上甚至更久，而85%的小企業(yè)沒有辦法支撐三個月。

綜上所述，在宏觀經(jīng)濟(jì)嚴(yán)峻背景下，大公司有著高社會責(zé)任透明度、強(qiáng)大的生命力等，面臨較小的經(jīng)營壓力，而小公司的企業(yè)規(guī)模小、抗風(fēng)險能力差等，會面臨更大的風(fēng)險。因此，提出假設(shè)2。

H2：突發(fā)公共衛(wèi)生事件發(fā)生后，相對于小公司，大公司現(xiàn)金持有受到的影響更小。

3.突發(fā)公共衛(wèi)生事件沖擊、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與現(xiàn)金持有

不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的企業(yè)在面對系統(tǒng)風(fēng)險上也有較大差異，上市公司的國有產(chǎn)權(quán)性質(zhì)對企業(yè)現(xiàn)金持有也會產(chǎn)生重要影響。曾慶生和陳信元（2006）認(rèn)為，國有企業(yè)可以享受更多的政策性優(yōu)惠，面臨較少的融資約束，獲得更多長期融資債券，因此持有現(xiàn)金的動機(jī)更小。江偉和李斌（2006）則認(rèn)為，民營企業(yè)融資約束更高，為提高流動性持有現(xiàn)金的動機(jī)更強(qiáng)。劉璐和王小涵（2022）認(rèn)為國有企業(yè)規(guī)模通常更大，社會信譽度更高，融資約束小，供貨渠道更為穩(wěn)健，風(fēng)險承擔(dān)更少，因而在面臨重大突發(fā)性公共衛(wèi)生事件時，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率和綜合成本率所受沖擊較小。曾嶒和唐松（2023）認(rèn)為國有企業(yè)是國民經(jīng)濟(jì)的“頂梁柱”和“壓艙石”，在突發(fā)公共衛(wèi)生事件發(fā)生后，國有企業(yè)對供應(yīng)鏈上下游企業(yè)進(jìn)行了幫扶，通過保障民營企業(yè)的商品流轉(zhuǎn)效率以及提供更多商業(yè)信用的方式，穩(wěn)定了非國有企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動。

綜上所述，面對突發(fā)公共衛(wèi)生事件沖擊，國有企業(yè)能夠享受更多的政策性優(yōu)惠，面臨較少的融資約束，而非國有企業(yè)的外在融資約束更高，出于交易動機(jī)持有現(xiàn)金的價值更高。因此，提出假設(shè)3。

H3：突發(fā)公共衛(wèi)生事件發(fā)生后，相對于非國有企業(yè)公司，國有企業(yè)現(xiàn)金持有受到的影響更小。

（二）數(shù)據(jù)來源與樣本選擇

1.數(shù)據(jù)來源

本文選取2018—2021年上市公司數(shù)據(jù)為研究樣本，為保證數(shù)據(jù)回歸合理有效性，本文對樣本進(jìn)行了部分?jǐn)?shù)據(jù)的剔除：（1）考慮到金融行業(yè)公司資本結(jié)構(gòu)的特殊性，剔除金融行業(yè)數(shù)據(jù)；（2）剔除ST、*ST股公司的數(shù)據(jù)；（3）剔除存在異常值、缺乏核心數(shù)據(jù)的記錄。經(jīng)過上述處理后共得到11 892條數(shù)據(jù)。文章中的數(shù)據(jù)均來自CSMAR國泰安數(shù)據(jù)庫。文章的數(shù)據(jù)處理和分析采用Stata17.0軟件，為了避免極端值的影響，數(shù)據(jù)中的連續(xù)變量均經(jīng)過了1%水平上的縮尾處理。

2.變量選擇與變量定義

（1）被解釋變量

CASH為被解釋變量，表示企業(yè)的現(xiàn)金持有情況，參照楊興權(quán)和尹興強(qiáng)（2018）的研究，本文采用（貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)）/總資產(chǎn)來表示。在后文中，為進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗分析，參照連玉君等學(xué)者（2009）的研究用現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物/資產(chǎn)總額進(jìn)行了現(xiàn)金持有度量方式的更換。

（2）解釋變量

COVID為解釋變量，表示突發(fā)公共衛(wèi)生事件，本文參照湯湘希（2022）的做法，設(shè)置突發(fā)公共衛(wèi)生事件影響前后的虛擬變量，即2018年、2019年，表示為COVID=0，在突發(fā)公共衛(wèi)生事件發(fā)生以后，即2020年、2021年，表示為COVID=1。

（3）調(diào)節(jié)變量

企業(yè)現(xiàn)金持有會受到規(guī)模差異和所有制差異的影響，本文參考肖土盛（2022），以SIZE（企業(yè)規(guī)模）和STATE（產(chǎn)權(quán)性質(zhì)）作為本次實證分析的調(diào)節(jié)變量。其定義分別為：對總資產(chǎn)的自然對數(shù)從小到大進(jìn)行排序，中位數(shù)以上的劃分為大公司，SIZE=1，反之，SIZE=0；非國有企業(yè)，STATE=0，反之，STATE=1。

（4）控制變量

本文綜合借鑒了錢雪松（2019）、肖土盛（2022）等，選擇了以下控制變量：規(guī)模SIZE；LEVEL（資產(chǎn)負(fù)債率）；ROA（總資產(chǎn)凈值率）；GROWTH（成長機(jī)會）；OCF（現(xiàn)金流）。此外，還控制了年度啞變量年度（YEAR）和行業(yè)啞變量行業(yè)（IND）。公司的規(guī)模（SIZE）會影響到企業(yè)的現(xiàn)金持有量，利用公司總資產(chǎn)的自然對數(shù)來衡量。資產(chǎn)負(fù)債率（LEVEL）衡量企業(yè)財務(wù)杠桿水平，反映企業(yè)的融資能力，用總負(fù)債/總資產(chǎn)來表示。總資產(chǎn)凈利率（ROA）用凈利潤/總資產(chǎn)表示。成長機(jī)會（GROWTH）用營業(yè)收入增長率=（當(dāng)期營業(yè)收入-上期營業(yè)收入）/上期營業(yè)收入和托賓Q值=（股票市值+負(fù)債賬面價值）/總資產(chǎn)來表示。現(xiàn)金流（OCF）用經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量/資產(chǎn)總額表示。年度為年度啞變量，來控制年份影響；行業(yè)為行業(yè)啞變量，來控制行業(yè)影響。具體變量說明見表1。

（三）模型設(shè)計

模型中，α0為截距，α1～α6為模型回歸系數(shù)，εit為隨機(jī)變量，代表影響現(xiàn)金持有的其他變量。其中，i=1，2，…，N，代表第i家上市公司；t=1，2，…，T，代表第t個時間序列觀察值，通過模型（1）考察假設(shè)1突發(fā)公共衛(wèi)生事件對企業(yè)現(xiàn)金持有的影響。

本文除了研究突發(fā)公共衛(wèi)生事件對企業(yè)現(xiàn)金持有量的影響，在模型（2）中加入調(diào)節(jié)變量企業(yè)規(guī)模與突發(fā)公共衛(wèi)生事件的交互項COVID×SIZE，重點考察企業(yè)規(guī)模對兩者關(guān)系的作用。理論上企業(yè)規(guī)模越大，融資約束越小，現(xiàn)金持有越少，所以本文預(yù)期COVID與SIZE的交乘項回歸系數(shù)α2將顯著為負(fù)。在模型（3）中加入調(diào)節(jié)變量產(chǎn)權(quán)規(guī)模與突發(fā)公共衛(wèi)生事件的交互項COVID×STATE，重點考察企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)對兩者關(guān)系的作用。理論上國有企業(yè)在受到外在沖擊事件時，出于交易動機(jī)和預(yù)防動機(jī)持有現(xiàn)金的價值更小，所以本文預(yù)期COVID與STATE的交乘項回歸系數(shù)α2顯著為負(fù)。

二、結(jié)果分析

（一）描述性統(tǒng)計分析

本文將部分?jǐn)?shù)據(jù)剔除后，最終獲得了11 892個數(shù)據(jù)，表2對變量進(jìn)行了了均值、標(biāo)準(zhǔn)差、中位數(shù)以及最小最大的數(shù)據(jù)統(tǒng)計。

變量的描述性統(tǒng)計結(jié)果如表2所示，CASH的均值為0.197，高于中位數(shù)0.165，表明企業(yè)的現(xiàn)金持有水平有所增加，但是CASH的最大值0.623與最小值0.021相差較大，表明不同企業(yè)的現(xiàn)金持有水平有著較大的差異；COVID的均值為0.500，考慮到該變量的范圍（突發(fā)公共衛(wèi)生事件前為0，突發(fā)公共衛(wèi)生事件后為1），表明所研究樣本的企業(yè)普遍受到了突發(fā)公共衛(wèi)生事件的影響；LEVEL的均值為0.426，最大值為0.861，最小值為0.069，沒有表現(xiàn)出不合理的信息，表明我國企業(yè)的總體資產(chǎn)負(fù)債率比較優(yōu)良；ROA的均值為0.036，但其最大值0.208與最小值-0.301出現(xiàn)一正一負(fù)，表明我國企業(yè)在所創(chuàng)利潤方面存在差異，推測除受突發(fā)公共衛(wèi)生事件影響外，可能與企業(yè)內(nèi)部管控能力有關(guān)；GROWTH的均值為1.899，表明我國企業(yè)還在發(fā)展上升階段；OCF的均值為0.055，屬于正常值，但其最大值為0.242與最小值為-0.124存在較大差異，推測可能與企業(yè)的所處行業(yè)有關(guān)。

（二）相關(guān)性檢驗分析

為研究突發(fā)公共衛(wèi)生事件對企業(yè)現(xiàn)金持有的影響程度，本文對搜集樣本中所有變量的數(shù)據(jù)進(jìn)行了相關(guān)性分析。

變量的相關(guān)性分析結(jié)果如表3所示，突發(fā)公共衛(wèi)生事件COVID與企業(yè)現(xiàn)金持有CASH變量的相關(guān)系數(shù)為0.075呈現(xiàn)顯著正相關(guān)，初步驗證了在突發(fā)公共衛(wèi)生事件后企業(yè)現(xiàn)金持有的水平增加的假設(shè)，為后續(xù)的檢驗提供了支持。資產(chǎn)負(fù)債率（LEVEL）與現(xiàn)金持有（CASH）呈現(xiàn)顯著負(fù)相關(guān)，總資產(chǎn)凈利率（ROA）、成長機(jī)會（GROWTH）與現(xiàn)金流（CCF）都在1%上呈現(xiàn)顯著正相關(guān)。其余控制變量之間的相關(guān)系數(shù)均小于0.5，這說明各變量間不存在多重共線性。

（三）回歸結(jié)果分析

由表4可以看出，變量COVID對現(xiàn)金持有（CASH）的回歸系數(shù)為0.034，且在1%水平上顯著，呈現(xiàn)顯著正相關(guān)，說明在企業(yè)受到突發(fā)公共衛(wèi)生事件的沖擊時，由于宏觀經(jīng)濟(jì)形勢欠佳，企業(yè)日常的經(jīng)營活動受到一定的限制，為了維持企業(yè)的運營和相關(guān)的成本，企業(yè)增加了現(xiàn)金持有量，這與前文的假設(shè)1相符合。

在表5回歸分析模型（2）中加入了COVID與SIZE的交互項，其與CASH的回歸系數(shù)為-0.005，在5%水平上呈現(xiàn)顯著負(fù)相關(guān)，這表明在突發(fā)公共衛(wèi)生事件時，規(guī)模大的公司其持有的現(xiàn)金量相對于規(guī)模小的公司所持有的現(xiàn)金量要少，這可能是因為規(guī)模大的公司其內(nèi)部的管控能力、較強(qiáng)的組織結(jié)構(gòu)和外部的資金資源較強(qiáng)，使得大公司相對于小公司來講，在面對突發(fā)公共衛(wèi)生事件沖擊時，承受風(fēng)險的能力也較強(qiáng)，這與前文的假設(shè)2相符合。

在表6回歸分析模型（3）中加入了COVID與STATE的交互項，CASH與之的相關(guān)系數(shù)為-0.012，在1%水平上呈現(xiàn)顯著負(fù)相關(guān)，這表明國有企業(yè)相對于非國有企業(yè)所受到的影響更小，這與國有企業(yè)特殊的融資渠道、穩(wěn)定性強(qiáng)、抗風(fēng)險能力和抗壓能力強(qiáng)有很大的關(guān)系，這與前文的假設(shè)3相一致。

對于其他變量，資產(chǎn)負(fù)債率、成長機(jī)會、現(xiàn)金流與現(xiàn)金持有的回歸水平分別在1%水平上呈現(xiàn)顯著負(fù)相關(guān)，1%水平上呈現(xiàn)顯著正相關(guān)，1%水平上呈現(xiàn)顯著正相關(guān)，表示其在三個模型中的表現(xiàn)沒有較大的差異。

（四）穩(wěn)健性分析

1.滯后一期檢驗

在本文中，為了保證回歸結(jié)果的穩(wěn)定性和準(zhǔn)確性，對各變量滯后一期來進(jìn)行檢驗。在表7中，通過對T-1期進(jìn)行檢驗后，我們發(fā)現(xiàn)COVID與CASH的相關(guān)系數(shù)0.0104在1%上呈現(xiàn)顯著正相關(guān)，與模型（1）的回歸結(jié)果系數(shù)0.034所表現(xiàn)出的結(jié)果相一致，表明突發(fā)公共衛(wèi)生事件發(fā)生后，企業(yè)的現(xiàn)金持有量是增加的，這與前文結(jié)果保持相符，穩(wěn)健性得到了檢驗。

2.更換現(xiàn)金持有的度量方式

本文關(guān)于現(xiàn)金持有的定義是通過（貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)）/資產(chǎn)總額來表示，為了檢驗上述回歸結(jié)果的穩(wěn)健可靠性，下文選擇用現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物/資產(chǎn)總額來進(jìn)行更換檢驗，其度量思想?yún)⒖歼B玉君、常亮和蘇治（2009）的現(xiàn)金持有定義，其結(jié)果見表8。在更換了現(xiàn)金持有的度量方式后，突發(fā)公共衛(wèi)生事件COVID與現(xiàn)金持有CASH的相關(guān)系數(shù)0.034由原來的在1%上呈現(xiàn)正顯著變?yōu)?.003在10%上呈現(xiàn)正顯著，雖說兩次結(jié)果有所差異，但不影響上文在突發(fā)公共衛(wèi)生事件發(fā)生期企業(yè)現(xiàn)金持有水平增加的結(jié)果，這與上文的回歸結(jié)果并沒有發(fā)生實質(zhì)性的改變。

三、研究結(jié)論與建議

（一）研究結(jié)論

突發(fā)公共衛(wèi)生事件暴發(fā)以來，無論是企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展還是國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展都受到了極大的影響，雖然突發(fā)公共衛(wèi)生事件得到了有效的管控，但是它所帶來的現(xiàn)時和滯后影響仍不可小覷。本文以2018—2021年的上市公司為研究樣本，整理了11 892條數(shù)據(jù)，通過構(gòu)建回歸模型來分析各變量之間的影響關(guān)系，最后得出如下結(jié)論：第一，突發(fā)公共衛(wèi)生事件發(fā)生后，企業(yè)現(xiàn)金持有水平有所增加。第二，突發(fā)公共衛(wèi)生事件發(fā)生后，相對于小公司，大公司所受到的影響更小。第三，突發(fā)公共衛(wèi)生事件發(fā)生后，相對于非國有企業(yè)公司，國有企業(yè)現(xiàn)金所受到的影響更小。

（二）對策建議

現(xiàn)金作為流動性最強(qiáng)的資產(chǎn)，利在流動性強(qiáng)，弊在盈利性差。一方面，企業(yè)出于預(yù)防動機(jī)和特殊時期籌資難的考慮，會提高現(xiàn)金持有水平，應(yīng)對資產(chǎn)流動性降低，保障企業(yè)的可持續(xù)經(jīng)營。但另一方面，企業(yè)增持過高的現(xiàn)金水平會增大籌資成本、增加代理成本和喪失機(jī)會成本，也會對社會經(jīng)濟(jì)造成資金流轉(zhuǎn)不夠、消費消極、通貨緊縮的現(xiàn)象。

基于上述考慮，本文提出如下對策建議：從企業(yè)角度，一方面需要注重培養(yǎng)危機(jī)意識，在重大不可抗力對市場經(jīng)濟(jì)的沖擊下，增加現(xiàn)金持有來抵御風(fēng)險。小公司和非國有企業(yè)需提高風(fēng)險防范意識，在增加現(xiàn)金持有以應(yīng)對風(fēng)險的同時，加快資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，提高資產(chǎn)獲利能力，維持企業(yè)的經(jīng)營和發(fā)展。另一方面需要提高現(xiàn)金使用效率，企業(yè)要積極加強(qiáng)對現(xiàn)金持有的管理，加快內(nèi)部資金流通，提高自身應(yīng)對外部沖擊的能力，維持自身經(jīng)營發(fā)展的同時也要合理持有現(xiàn)金。從政府角度，需要簡化融資程序和加大稅收政策，對于在突發(fā)公共衛(wèi)生事件期間產(chǎn)生較大影響的中小企業(yè)，一方面通過簡化融資審批程序的方式，幫助改善中小企業(yè)實力弱、資信度低、抵質(zhì)押物有效性差等導(dǎo)致融資難的問題。另一方面通過減免稅費的方式，提高稅收起征點、加大財政補助，減輕中小企業(yè)的經(jīng)營負(fù)擔(dān)。

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責(zé)編：夢超