曙光數(shù)創(chuàng)風(fēng)險(xiǎn)因素的披露準(zhǔn)確且充分嗎？

王虹霄 宋靜強(qiáng) 王冬梅

【摘要】文章描述了如何識(shí)別和評(píng)價(jià)曙光數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施創(chuàng)新技術(shù)（北京）股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱曙光數(shù)創(chuàng)）的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和其他風(fēng)險(xiǎn)因素以及綜合判斷曙光數(shù)創(chuàng)風(fēng)險(xiǎn)因素披露的準(zhǔn)確性和充分性。案例根據(jù)曙光數(shù)創(chuàng)2019—2022年的利潤(rùn)表、資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流量表識(shí)別其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，即根據(jù)利潤(rùn)表評(píng)價(jià)其盈利的可持續(xù)性，根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表評(píng)價(jià)其營(yíng)運(yùn)資本管理效率，根據(jù)現(xiàn)金流量表評(píng)價(jià)其經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金斷流的風(fēng)險(xiǎn)。并通過(guò)某些報(bào)表項(xiàng)目附注和管理層的討論與分析披露的主要客戶情況，進(jìn)一步識(shí)別曙光數(shù)創(chuàng)存在的其他風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。案例為《財(cái)務(wù)報(bào)表分析》和《金融風(fēng)險(xiǎn)管理》的教學(xué)提供了一個(gè)生動(dòng)的示例，有助于學(xué)生學(xué)習(xí)如何識(shí)別技術(shù)衍生企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和其他風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也為證券監(jiān)管部門規(guī)范上市公司風(fēng)險(xiǎn)因素的披露提供了借鑒，有助于上市公司提高風(fēng)險(xiǎn)因素披露質(zhì)量。

【關(guān)鍵詞】曙光數(shù)創(chuàng)；財(cái)務(wù)報(bào)告；風(fēng)險(xiǎn)因素披露；披露質(zhì)量

【中圖分類號(hào)】F230

★ 基金項(xiàng)目：本文受中國(guó)科學(xué)院大學(xué)2023年教學(xué)研究項(xiàng)目“會(huì)計(jì)課程政策思考+案例分析型思政教學(xué)法研究”的資助。本文通訊作者為王冬梅。

一、引言

目前我國(guó)全面推行注冊(cè)制，注冊(cè)制有諸多優(yōu)點(diǎn)，如能大幅加快企業(yè)上市流程、降低上市門檻、充分發(fā)揮資本市場(chǎng)的作用、更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展[1]。然而，注冊(cè)制的實(shí)施會(huì)導(dǎo)致上市公司數(shù)量增加，因而投資風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)增加。這時(shí)就需要提醒投資者充分關(guān)注上市公司的風(fēng)險(xiǎn)因素披露，投資行為要更加謹(jǐn)慎。但問(wèn)題的另一面是：如何識(shí)別上市公司風(fēng)險(xiǎn)因素并判斷其披露質(zhì)量？風(fēng)險(xiǎn)因素的披露質(zhì)量不能單純以披露風(fēng)險(xiǎn)因素的條目多少為標(biāo)準(zhǔn)來(lái)判斷，應(yīng)以披露的準(zhǔn)確性和充分性來(lái)判斷。在全面實(shí)施注冊(cè)制強(qiáng)化企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)因素披露的背景下，現(xiàn)有文獻(xiàn)發(fā)現(xiàn)我國(guó)上市公司在風(fēng)險(xiǎn)信息披露上還存在諸多問(wèn)題，在評(píng)價(jià)披露質(zhì)量上缺乏對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告的深度解讀。

報(bào)表分析有三大用途：為投資、信貸和管理決策服務(wù)。所謂風(fēng)險(xiǎn)，指的就是異動(dòng)。所以要連續(xù)閱讀3-4期的報(bào)表，關(guān)注異動(dòng)的項(xiàng)目，再進(jìn)一步挖掘這些項(xiàng)目異動(dòng)的原因作為識(shí)別企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的線索。王冬梅（2020）和王冬梅，孫旭（2021）分別以比亞迪和京東方A為例，論述通過(guò)三條途徑即上市公司報(bào)表本身、關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)的披露及訴訟和擔(dān)保的披露結(jié)合起來(lái)可以較為準(zhǔn)確、全面地識(shí)別上市公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)[2，3]。

如何保證對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)因素的識(shí)別是準(zhǔn)確而充分的呢？除了關(guān)注財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)外，還需要關(guān)注其他風(fēng)險(xiǎn)如經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和人才流失風(fēng)險(xiǎn)等。因?yàn)槠渌L(fēng)險(xiǎn)可能很快就轉(zhuǎn)化成財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。任荊學(xué)，呂萍，柳卸林[4]（2013）提出了技術(shù)衍生企業(yè)的概念，即由科研院所的技術(shù)孵化出來(lái)的企業(yè)，這類企業(yè)具有明顯的優(yōu)勢(shì)，如技術(shù)領(lǐng)先、產(chǎn)品技術(shù)含量高。但也有明顯的劣勢(shì)，如不重視營(yíng)銷、客戶集中度過(guò)高等。本文以技術(shù)衍生企業(yè)曙光數(shù)創(chuàng)為例，首先從報(bào)表本身識(shí)別企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，再利用某些報(bào)表項(xiàng)目附注和通過(guò)管理層的討論與分析部分來(lái)識(shí)別企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。最后與曙光數(shù)創(chuàng)2019—2022年年報(bào)的風(fēng)險(xiǎn)因素披露進(jìn)行對(duì)比，綜合判斷其風(fēng)險(xiǎn)因素披露的質(zhì)量，即判斷其風(fēng)險(xiǎn)因素披露是否準(zhǔn)確且充分。

二、曙光數(shù)創(chuàng)簡(jiǎn)介

曙光數(shù)創(chuàng)全名為“曙光數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施創(chuàng)新技術(shù)（北京）股份有限公司”，于2022年11月18日在北京證券交易所上市，股票簡(jiǎn)稱為“曙光數(shù)創(chuàng)”，股票代碼為872808。

曙光數(shù)創(chuàng)的行業(yè)分類為C3464制冷、空調(diào)設(shè)備制造。主營(yíng)業(yè)務(wù)包括浸沒相變液冷數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)品、冷板液冷數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)品、模塊化數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品的研究、開發(fā)、生產(chǎn)和銷售，以及為上述產(chǎn)品提供系統(tǒng)集成和技術(shù)服務(wù)。曙光信息產(chǎn)業(yè)（北京）有限公司是其控股股東，持有曙光數(shù)創(chuàng)62.07%的股份。實(shí)際控制人為中國(guó)科學(xué)院計(jì)算技術(shù)研究所。公司被認(rèn)定為國(guó)家級(jí)“專精特新”和“高新技術(shù)企業(yè)”，目前正處于高速成長(zhǎng)期，并具備強(qiáng)大的盈利能力。

曙光數(shù)創(chuàng)在數(shù)據(jù)中心行業(yè)擁有超過(guò)20年的經(jīng)驗(yàn)積累，并在液冷領(lǐng)域積累了超過(guò)10年的技術(shù)實(shí)力，在行業(yè)中始終處于領(lǐng)先地位。截至2022年，曙光數(shù)創(chuàng)的研發(fā)投入增至5 977.13萬(wàn)元，較上年同期增長(zhǎng)48.30%。作為技術(shù)驅(qū)動(dòng)型企業(yè)，公司的研發(fā)強(qiáng)度處于9%～14%，滿足了新三板上市公司的要求。公司擁有專業(yè)、強(qiáng)大且結(jié)構(gòu)健康的技術(shù)研發(fā)團(tuán)隊(duì)，研發(fā)人員占總員工數(shù)的比例從2019年的29%增加至2022年的47.6%。公司自主研發(fā)的多項(xiàng)核心技術(shù)和產(chǎn)品處于國(guó)內(nèi)外領(lǐng)先水平，截至2022年底，公司已獲得106項(xiàng)相關(guān)授權(quán)專利。唯一不足的是：2019—2022年，研發(fā)支出資本化的金額及比例均為0。

作為從事數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)品研發(fā)和生產(chǎn)業(yè)務(wù)的主體，公司以液冷技術(shù)應(yīng)用為核心。隨著下游人工智能大模型對(duì)算力的要求爆發(fā)性增長(zhǎng)，公司的液冷業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)。全浸式液冷系統(tǒng)的營(yíng)業(yè)收入從2020年的23 401萬(wàn)元增長(zhǎng)至2022年的42 883萬(wàn)元，液冷產(chǎn)品銷售占比大幅提高，而且液冷產(chǎn)品的毛利率高于傳統(tǒng)制冷產(chǎn)品。

三、從報(bào)表看曙光數(shù)創(chuàng)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

（一）從利潤(rùn)表看盈利的可持續(xù)性

企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有相當(dāng)一部分就隱藏在財(cái)務(wù)報(bào)表中。對(duì)于技術(shù)衍生企業(yè)而言，常見的問(wèn)題就是盈利過(guò)于依賴稅收優(yōu)惠和政府補(bǔ)助，有的企業(yè)甚至離開這兩項(xiàng)，就無(wú)法獨(dú)立盈利。所以，從利潤(rùn)表來(lái)看，盈利的可持續(xù)性就成為主要的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)。

表1列示的是曙光數(shù)創(chuàng)2019—2022年合并利潤(rùn)表片段及部分財(cái)務(wù)指標(biāo)。從中可以看出：曙光數(shù)創(chuàng)2019—2022年?duì)I業(yè)收入高速增長(zhǎng)，同比增長(zhǎng)率維持在14%～83%。其毛利率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率和凈利潤(rùn)率在2019—2021年呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，2021—2022年略有下降。曙光數(shù)創(chuàng)實(shí)際稅率2019—2022年低于13%，可推測(cè)公司應(yīng)享受15%的高新技術(shù)企業(yè)優(yōu)惠稅率。政府補(bǔ)助對(duì)凈利潤(rùn)的貢獻(xiàn)2019—2022年處于5%～13%，所得稅優(yōu)惠對(duì)凈利潤(rùn)的貢獻(xiàn)處于13%～25%，二者合計(jì)對(duì)凈利潤(rùn)的貢獻(xiàn)處于20%～38%。所以，曙光數(shù)創(chuàng)在規(guī)?？焖贁U(kuò)張的同時(shí)，除稅收優(yōu)惠和政府補(bǔ)助外，自身盈利處于62%～80%，盈利的獨(dú)立性高，可持續(xù)性較好。從利潤(rùn)表來(lái)看，其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低。

所得稅優(yōu)惠=利潤(rùn)總額×（25%-實(shí)際稅率）

政府補(bǔ)助對(duì)凈利潤(rùn)的貢獻(xiàn)（%）=政府補(bǔ)助×（1-實(shí)際稅率）÷凈利潤(rùn)

所得稅優(yōu)惠對(duì)凈利潤(rùn)的貢獻(xiàn)（%）=所得稅優(yōu)惠÷凈利潤(rùn)

政府補(bǔ)助和所得稅優(yōu)惠對(duì)凈利潤(rùn)的貢獻(xiàn)（%）=政府補(bǔ)助對(duì)凈利潤(rùn)的貢獻(xiàn)（%）+所得稅優(yōu)惠對(duì)凈利潤(rùn)的貢獻(xiàn)（%）

（二）從資產(chǎn)負(fù)債表看營(yíng)運(yùn)資本管理效率

作為實(shí)體企業(yè)，營(yíng)運(yùn)資本管理效率的高低表征企業(yè)財(cái)務(wù)管理水平的高低。一般用營(yíng)運(yùn)資本生產(chǎn)率和現(xiàn)金周期表征企業(yè)營(yíng)運(yùn)資本管理效率。二者計(jì)算公式如下：

營(yíng)運(yùn)資本生產(chǎn)率（倍）=營(yíng)業(yè)收入÷凈營(yíng)運(yùn)資本 （1）

現(xiàn)金周期=存貨周轉(zhuǎn)期+應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期-應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期 （2）

當(dāng)凈商業(yè)債務(wù)呈現(xiàn)下降趨勢(shì)甚至為負(fù)值時(shí)，預(yù)示著企業(yè)營(yíng)運(yùn)資本管理效率較低。除此之外，存貨和應(yīng)收賬款在流動(dòng)資產(chǎn)中占比偏高，預(yù)示著企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)的流動(dòng)性較差。這時(shí)可能會(huì)由于應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率下降周轉(zhuǎn)期延長(zhǎng)、存貨周轉(zhuǎn)率下降周轉(zhuǎn)期延長(zhǎng)或應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期變短而導(dǎo)致現(xiàn)金周期延長(zhǎng)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)上升。

表2列示的是曙光數(shù)創(chuàng)2019—2022年合并資產(chǎn)負(fù)債表片段及部分財(cái)務(wù)指標(biāo)。從中可以看出三個(gè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：其一，應(yīng)收賬款和存貨在流動(dòng)資產(chǎn)中占比偏高，2019—2021年處于50%～80%，但2022年有明顯的下降。其二，2020—2022年，應(yīng)收賬款同比增長(zhǎng)率超過(guò)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)率，有可能導(dǎo)致壞賬損失的發(fā)生。其三，凈商業(yè)債務(wù)逐年降低，由正轉(zhuǎn)負(fù)，從2019年的7510萬(wàn)元降至2022年的-17 073萬(wàn)元，導(dǎo)致營(yíng)運(yùn)資本管理效率下降。其中2020—2021年，營(yíng)運(yùn)資本生產(chǎn)率下降幅度最為明顯，從14.31倍下降至3.05倍。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率逐年下降，周轉(zhuǎn)期從2019年的31天延長(zhǎng)至2022年的173天，最終導(dǎo)致現(xiàn)金周期從2019年的96天延長(zhǎng)至2022年的201天。雖然公司現(xiàn)金持有量2019—2022年處于12%～45%，現(xiàn)金存量充裕，但營(yíng)運(yùn)資本管理效率的下降是曙光數(shù)創(chuàng)資產(chǎn)負(fù)債表上主要的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（三）從現(xiàn)金流量表看經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金斷流的風(fēng)險(xiǎn)

現(xiàn)金流量表是顯示企業(yè)現(xiàn)金流入、流出和凈流量的報(bào)表。所以，從現(xiàn)金流量表上主要看企業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金斷流的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)企業(yè)銷售收現(xiàn)相比營(yíng)業(yè)收入太少，而采購(gòu)付現(xiàn)又相比營(yíng)業(yè)成本太多時(shí)，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量就不充裕甚至可能為負(fù)值。如果企業(yè)原有的貨幣資金存量有限的話，勢(shì)必不久就出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金斷流的情形。這時(shí)就需要企業(yè)的投資活動(dòng)或籌資活動(dòng)能貢獻(xiàn)足夠的現(xiàn)金凈流入了。需要注意的是：企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為正，不代表“夠用”。在滿足“分配股利、利潤(rùn)或償付利息”之后依舊為正，才表示充裕。另外，表征企業(yè)的清償能力時(shí)，現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率是要求最高的指標(biāo)，所以，也可用此指標(biāo)來(lái)判斷。從現(xiàn)金流量表的凈利潤(rùn)現(xiàn)金保障倍數(shù)是否落在正常區(qū)間內(nèi)還可以判定企業(yè)盈利的質(zhì)量。以上這些，均是可以從現(xiàn)金流量表上識(shí)別出來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

表3列示的是曙光數(shù)創(chuàng)2019—2022年合并現(xiàn)金流量表片段及部分財(cái)務(wù)指標(biāo)。從中可以看出：曙光數(shù)創(chuàng)2019—2022年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~均為正數(shù)。由于必須要滿足“分配股利、利潤(rùn)或償付利息所支付的現(xiàn)金”的需要，二者的差額（稱之為“經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈存量”）如果也為正數(shù)才表示曙光數(shù)創(chuàng)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流是充裕的。表3顯示，曙光數(shù)創(chuàng)該數(shù)值只有2021年為-564萬(wàn)元，其余各年皆為正數(shù)，尤其是2020年最高，達(dá)8179萬(wàn)元。所以，曙光數(shù)創(chuàng)在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中沒有現(xiàn)金斷流之虞。曙光數(shù)創(chuàng)2019—2022年在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中不僅現(xiàn)金流入充分，現(xiàn)金流出也很充分。其銷售收現(xiàn)比和付現(xiàn)成本比均處于50%～150%的正常區(qū)間內(nèi)。然而，除2020年外，其付現(xiàn)成本比均高于銷售收現(xiàn)比，導(dǎo)致其凈利潤(rùn)現(xiàn)金保障倍數(shù)2019年、2021—2022年均落在50%～150%的正常區(qū)間外，顯示其盈利質(zhì)量不高。曙光數(shù)創(chuàng)現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率2020年為78.27%，高于40%的標(biāo)準(zhǔn)線，顯示該年短期償債能力很強(qiáng)。2022年為26.87%，屬于較好之列，其他兩年都很差。所以曙光數(shù)創(chuàng)從現(xiàn)金流量表來(lái)看，主要的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)為盈利質(zhì)量偏低，部分年份短期償債能力較差。

（四）從報(bào)表附注看企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)

有些重要風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別需要對(duì)某些報(bào)表項(xiàng)目附注進(jìn)行深度解讀。技術(shù)衍生企業(yè)的高管層普遍存在重技術(shù)、輕管理的情形。這時(shí)會(huì)表現(xiàn)為銷售費(fèi)用占比和管理費(fèi)用占比偏低，對(duì)關(guān)鍵技術(shù)人員薪酬激勵(lì)力度不夠等問(wèn)題。這其實(shí)涉及到技術(shù)衍生企業(yè)管理層的轉(zhuǎn)型，即要求管理層是復(fù)合型人才，既懂技術(shù)又懂管理，企業(yè)才會(huì)健康、可持續(xù)發(fā)展下去。

表4顯示：曙光數(shù)創(chuàng)不太重視銷售工作，因?yàn)殇N售費(fèi)用占比2019—2022年未超過(guò)3%且主要為人工費(fèi)用。該公司雖然重視研發(fā)，但研發(fā)人員的人均年薪很低，2019—2022年處于22萬(wàn)元～55萬(wàn)元。曙光數(shù)創(chuàng)的管理費(fèi)用主要是人工費(fèi)用，但管理費(fèi)用占比也不高，處于2.62%～4.09%。其中2020年管理費(fèi)用明細(xì)項(xiàng)“其他費(fèi)用”中包含股份支付費(fèi)用239萬(wàn)元，才使得該年的管理費(fèi)用占比升至4.09%?？梢妼?duì)核心技術(shù)人員的薪酬激勵(lì)力度不夠。從表4看，曙光數(shù)創(chuàng)信用減值損失（主要是應(yīng)收賬款壞賬損失）對(duì)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的侵蝕程度直至2022年才達(dá)2.39%，查看其應(yīng)收賬款附注得知主要為一年以內(nèi)的應(yīng)收賬款，所以此風(fēng)險(xiǎn)不足為慮。

（五）從管理層的討論與分析披露的“主要客戶情況”來(lái)識(shí)別企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)

一般而言，在閱讀企業(yè)財(cái)報(bào)時(shí)，讀者很少會(huì)關(guān)注管理層討論與分析的“主要客戶情況”披露的信息的指示意義。但對(duì)技術(shù)衍生企業(yè)來(lái)說(shuō)，這部分信息具有很高的價(jià)值，因?yàn)樵摬糠峙兜那拔宕罂蛻舻匿N售占比和關(guān)聯(lián)銷售占比可以用來(lái)判斷企業(yè)是否會(huì)受到下游客戶的嚴(yán)重制約，是否具有獨(dú)立開拓市場(chǎng)的能力。

表5列示的是曙光數(shù)創(chuàng)2019—2022年客戶集中度和關(guān)聯(lián)方銷售情況。從中可以看出：曙光數(shù)創(chuàng)2019—2022年銷售環(huán)節(jié)客戶集中度很高，88%～95%的銷售額是由前五大客戶貢獻(xiàn)的。這預(yù)示該公司將來(lái)極有可能受到重要客戶的控制和制約，蘊(yùn)含著極大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。這是高校和研究所衍生企業(yè)的通病。一旦其中部分客戶更換供應(yīng)商，公司業(yè)績(jī)將出現(xiàn)大幅下滑甚至可能難以為繼。此外，曙光數(shù)創(chuàng)2019年與客戶二（公司F），2021年和2022年與公司二（包含合并范圍內(nèi)的子公司）和2020年與客戶一（包括其母公司及全資和控股子公司）之間的關(guān)聯(lián)銷售金額分別為22 661萬(wàn)元，17 283萬(wàn)元，13 116萬(wàn)元和26 851萬(wàn)元，年度銷售占比分別為77.68%，42.41%，25.34%和80.07%，處于25%～81%，這說(shuō)明該公司獨(dú)立自主地開拓市場(chǎng)的能力較弱。

（六）綜合判斷企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)因素披露的準(zhǔn)確性和充分性

在全面推行注冊(cè)制的背景下，證監(jiān)機(jī)構(gòu)已將注意力轉(zhuǎn)移到上市公司的監(jiān)管上來(lái)了。所以，年報(bào)的風(fēng)險(xiǎn)因素的披露就要求準(zhǔn)確、充分（即不能有重大遺漏）。下面就把上文中已識(shí)別出來(lái)的曙光數(shù)創(chuàng)的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)與其年報(bào)披露的風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行對(duì)比，以此判定本文提出的識(shí)別思路的有效性，并判定曙光數(shù)創(chuàng)風(fēng)險(xiǎn)因素的披露是否準(zhǔn)確且充分。表6顯示：第1、2、12點(diǎn)是年報(bào)風(fēng)險(xiǎn)因素披露出來(lái)而上文中沒有識(shí)別出來(lái)的三個(gè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。首先隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，毛利率下滑幾乎是所有新創(chuàng)企業(yè)會(huì)面臨的。在閱讀報(bào)表時(shí)因過(guò)于局限于歷史信息，如2019—2022年曙光數(shù)創(chuàng)毛利率呈上升趨勢(shì)，故而沒有將這兩點(diǎn)識(shí)別出來(lái)。其次，一股獨(dú)大可能造成的內(nèi)部控制問(wèn)題顯然是忽略了。因?yàn)槭锕庑畔a(chǎn)業(yè)（北京）有限公司持有曙光數(shù)創(chuàng)62.07%的股份，已能控制曙光數(shù)創(chuàng)了。3-7點(diǎn)屬于年報(bào)風(fēng)險(xiǎn)因素披露了而上文中又成功識(shí)別出來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，只需要認(rèn)真閱讀財(cái)報(bào)就可以做到。如資本化研發(fā)投入及其比例為0，就可以識(shí)別出研發(fā)失敗的風(fēng)險(xiǎn)。8-11點(diǎn)屬于企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的范疇，外部報(bào)表閱讀者不能識(shí)別出來(lái)很正常，因?yàn)檫@些風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)的識(shí)別需要真正懂技術(shù)的人才能做到。13-17點(diǎn)屬于上文中識(shí)別出來(lái)而年報(bào)風(fēng)險(xiǎn)因素披露沒有識(shí)別出來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，這些主要是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)?？梢姡瓷衔闹械乃悸纺艹浞肿R(shí)別財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，而年報(bào)風(fēng)險(xiǎn)因素披露則充分識(shí)別了經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。若將二者結(jié)合起來(lái)，可為高新技術(shù)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)因素的準(zhǔn)確且充分識(shí)別提供有益借鑒。對(duì)擬在科創(chuàng)板或新三板上市的高新技術(shù)企業(yè)提供合格的“風(fēng)險(xiǎn)因素披露”大有助益。

四、結(jié)論與建議

本文通過(guò)識(shí)別出企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)因素并與年報(bào)披露的風(fēng)險(xiǎn)因素對(duì)比來(lái)判斷上市公司風(fēng)險(xiǎn)因素披露的質(zhì)量，對(duì)上市公司和證券監(jiān)管部門均有啟示意義。有助于上市公司改進(jìn)其風(fēng)險(xiǎn)因素的披露，也有助于證券監(jiān)管部門對(duì)上市公司風(fēng)險(xiǎn)因素披露進(jìn)行有效監(jiān)督和指導(dǎo)。

第一，深化對(duì)技術(shù)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的披露。隨著全面注冊(cè)制的實(shí)施，證券監(jiān)管部門對(duì)上市公司的監(jiān)管趨勢(shì)更為嚴(yán)格，尤其對(duì)技術(shù)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的披露提出更高要求。建議上市公司在年報(bào)中更加詳細(xì)地披露與技術(shù)創(chuàng)新和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)因素，以增強(qiáng)投資者對(duì)公司整體風(fēng)險(xiǎn)狀況的了解。

第二，注重附注和管理層討論與分析。企業(yè)應(yīng)認(rèn)識(shí)到財(cái)務(wù)報(bào)表項(xiàng)目本身并非唯一的風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)，而是應(yīng)該注重附注和管理層討論與分析的內(nèi)容。建議公司在這些部分提供更多關(guān)于技術(shù)、市場(chǎng)、法規(guī)等方面的信息，以便全面評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)。監(jiān)管部門也應(yīng)強(qiáng)調(diào)對(duì)這些部分的審查和指導(dǎo)，確保風(fēng)險(xiǎn)信息的全面和準(zhǔn)確披露。

第三，培養(yǎng)技術(shù)與財(cái)務(wù)融合的復(fù)合型人才。企業(yè)需要致力于培養(yǎng)既懂財(cái)務(wù)又懂技術(shù)的復(fù)合型人才。這樣的人員可以更好地協(xié)調(diào)技術(shù)創(chuàng)新與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理，提高對(duì)公司綜合風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別和應(yīng)對(duì)能力。建議通過(guò)員工培訓(xùn)和招聘戰(zhàn)略，打破技術(shù)和財(cái)務(wù)之間的壁壘，促使技術(shù)人員走向管理崗位，以更好地服務(wù)公司的整體戰(zhàn)略發(fā)展。

第四，關(guān)注報(bào)告期內(nèi)新增的風(fēng)險(xiǎn)。公司在管理層討論與分析中提到的“報(bào)告期內(nèi)新增的風(fēng)險(xiǎn)因素”是投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。建議企業(yè)及時(shí)、全面地披露新出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，并在報(bào)告中說(shuō)明公司采取的措施和應(yīng)對(duì)策略，以增加透明度，提升投資者信心。

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責(zé)編：險(xiǎn)峰

1 劉揚(yáng).打造“國(guó)家算力網(wǎng)”，做好四件事.環(huán)球時(shí)報(bào)，2023-03-16.（https：//www.cet.com.cn/itpd/sdyd/3340912.shtml）

2 雷晨.AI浪潮澎湃，曙光數(shù)創(chuàng)備戰(zhàn)液冷需求爆發(fā).21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道，2023-05-19.（https：//www.163.com/dy/article/I54M2VJA05199NPP.html）