環(huán)境、社會(huì)和治理績(jī)效（ESG）對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的貢獻(xiàn)

韓培濤

摘要：文章是對(duì)中國(guó)30個(gè)省份ESG領(lǐng)導(dǎo)者指數(shù)進(jìn)行評(píng)估的研究之一。國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）和一組關(guān)鍵指標(biāo)之間的關(guān)系是本研究的基本論點(diǎn)。通過(guò)應(yīng)用2008-2019年的2SLS估計(jì)，本研究考察了來(lái)自彭博數(shù)據(jù)庫(kù)和湯森路透數(shù)據(jù)庫(kù)的ESG指數(shù)評(píng)級(jí)的30個(gè)省份的環(huán)境、社會(huì)、治理（ESG）指數(shù)和GDP增長(zhǎng)之間的聯(lián)系。目的是測(cè)試是否可以有效地利用該指數(shù)來(lái)證明采用ESG原則可以積極地影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展。事后估計(jì)揭示了ESG指數(shù)與GDP增長(zhǎng)之間的密切關(guān)系。根據(jù)這一結(jié)果，該指數(shù)可以用來(lái)衡量企業(yè)為可持續(xù)發(fā)展進(jìn)行的投資與國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間的聯(lián)系。

關(guān)鍵詞：ESG；可持續(xù)發(fā)展；可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)

隨著全球社會(huì)、經(jīng)濟(jì)、環(huán)境問(wèn)題加劇，可持續(xù)發(fā)展成為緊迫的全球議題。這促使政府、企業(yè)和投資者重視其對(duì)環(huán)境、社會(huì)和公司治理（ESG）的影響。因此，ESG已成為評(píng)估企業(yè)可持續(xù)性的關(guān)鍵標(biāo)準(zhǔn)。

ESG標(biāo)準(zhǔn)在全球范圍內(nèi)逐漸得到廣泛認(rèn)可，并且已經(jīng)在許多投資決策中發(fā)揮著關(guān)鍵作用。投資者意識(shí)到，高水平的ESG表現(xiàn)不僅能夠減少企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，還能夠提供長(zhǎng)期穩(wěn)定的投資回報(bào)。這種認(rèn)識(shí)的變化導(dǎo)致了ESG投資的興起，其中一個(gè)重要的衡量指標(biāo)就是ESG指數(shù)。然而，盡管ESG指數(shù)在投資領(lǐng)域的重要性逐漸上升，但關(guān)于ESG指數(shù)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間關(guān)系的研究還相對(duì)有限。特別是很少有研究ESG指數(shù)對(duì)國(guó)家或地區(qū)GDP（國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值）發(fā)展的潛在影響。因此，本論文旨在填補(bǔ)這一研究空白，深入探討ESG指數(shù)與GDP發(fā)展之間的關(guān)系，從而為投資者、政策制定者和企業(yè)提供更多關(guān)于可持續(xù)發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間關(guān)聯(lián)的洞見。

本研究旨在通過(guò)歷史數(shù)據(jù)和統(tǒng)計(jì)模型，探討ESG指數(shù)與GDP發(fā)展的關(guān)聯(lián)，分析其在長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)中的角色，研究其對(duì)各地經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響及其差異性。

一、文獻(xiàn)綜述和假設(shè)

可持續(xù)發(fā)展旨在滿足當(dāng)前和未來(lái)時(shí)代的需求，其中環(huán)境、社會(huì)和公司治理（ESG）因素起關(guān)鍵作用。研究表明，高ESG表現(xiàn)與企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定性和績(jī)效積極相關(guān)。例如，Smith和Watson（2019）發(fā)現(xiàn)，優(yōu)秀的ESG表現(xiàn)與企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效和市場(chǎng)表現(xiàn)之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系。

盡管ESG的重要性在企業(yè)層面得到了廣泛研究，但關(guān)于ESG對(duì)國(guó)家或地區(qū)整體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響的研究相對(duì)較少。然而，一些學(xué)者已經(jīng)開始探討ESG與GDP增長(zhǎng)之間的關(guān)系。例如，Jones和Woolridge（2019）的研究發(fā)現(xiàn)，高水平的環(huán)境和社會(huì)責(zé)任在長(zhǎng)期內(nèi)與地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間存在正相關(guān)關(guān)系。類似地，Brown和Kang（2019）的研究表明，ESG表現(xiàn)優(yōu)異的地區(qū)更有可能實(shí)現(xiàn)可持續(xù)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，并且ESG因素可以作為地區(qū)競(jìng)爭(zhēng)力的重要因素之一。

然而，研究結(jié)果并不一致。一些學(xué)者認(rèn)為ESG因素可能對(duì)短期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生一定程度的負(fù)面影響。例如，Khan和Serafeim（2016）的研究發(fā)現(xiàn)，一些高ESG表現(xiàn)的公司在短期內(nèi)可能會(huì)面臨一些成本壓力，但在長(zhǎng)期內(nèi)可能會(huì)受益于可持續(xù)的經(jīng)營(yíng)實(shí)踐。

盡管ESG與GDP關(guān)系的研究有進(jìn)展但仍有爭(zhēng)議。本論文通過(guò)全面數(shù)據(jù)和精細(xì)分析，旨在深化對(duì)ESG影響GDP的理解。先前研究顯示，ESG指數(shù)與高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和改善的社會(huì)效益投資有關(guān)聯(lián)（Ho et al，2019；Tarmuji et al，2016）。與此類似，Wang等人（2020年）報(bào)告了有趣的發(fā)現(xiàn)，即更高的ESG評(píng)級(jí)會(huì)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。Wang等人（2020）對(duì)2010-2017年的109個(gè)國(guó)家進(jìn)行了分級(jí)和分析，確認(rèn)了ESG指數(shù)與區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)呈正相關(guān)，與早期研究結(jié)果一致。因此，測(cè)試假設(shè)1。

H1：ESG指數(shù)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有正向影響。

二、數(shù)據(jù)和方法

（一）數(shù)據(jù)

該數(shù)據(jù)集包括2008-2019年30個(gè)省份的觀測(cè)數(shù)據(jù)，它是由3個(gè)來(lái)源構(gòu)建的。

各省水利廳的水資源公報(bào)。從該公報(bào)中提取了這30個(gè)省份2008-2019年的年均降水量數(shù)據(jù)。

彭博數(shù)據(jù)庫(kù)。2008-2013年的各公司ESG評(píng)分?jǐn)?shù)據(jù)。

湯森路透數(shù)據(jù)庫(kù)。2013-2019年各公司的ESG評(píng)分?jǐn)?shù)據(jù)，這30個(gè)省份的年度ESG數(shù)據(jù)是由所在省公司的ESG評(píng)分進(jìn)行加權(quán)平均得到的。

（二）方法論

1. 工具變量模型

本研究使用定量方法，預(yù)計(jì)將涵蓋中國(guó)30個(gè)省份從2008-2019年的年度觀察。基于Hausman檢驗(yàn)結(jié)果，本研究中收集的面板數(shù)據(jù)集通過(guò)應(yīng)用固定效應(yīng)回歸模型來(lái)運(yùn)行?？紤]到12個(gè)連續(xù)時(shí)期內(nèi)的省級(jí)層面數(shù)據(jù)的組合，固定效應(yīng)分析被應(yīng)用來(lái)匹配信息特征和計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)問(wèn)題，包括多線性、自回歸、異方差、因果關(guān)系和內(nèi)生性。因此，為了解決這些問(wèn)題，本研究采用2SLS回歸。與OLS和固定效應(yīng)分析相比，該模型提供了穩(wěn)健的結(jié)果。此外年份效應(yīng)也被納入其中?；谟?jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)的觀點(diǎn)，工具變量回歸分析代表了一種獲得ESG指數(shù)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間關(guān)系的無(wú)偏估計(jì)的一般方法。

GDPi，t=αi+α1ESGi，t+…+αnXi，t+εi? ? （1）

其中Y由GDP增長(zhǎng)表示，ESGi，t和GDPi，t是由工具變量回歸的內(nèi)生變量。工具變量有助于隔離一部分與ui，t不相關(guān)的內(nèi)生變量的一部分變化。雖然滿足了上述假設(shè)，但在無(wú)偏的工具變量分析中還是實(shí)現(xiàn)了兩階段最小二乘法。此外，在第一階段，連接內(nèi)生變量和Z［在公式（1）中］將被用來(lái)將內(nèi)生變量分為兩個(gè)部分，即與誤差項(xiàng)ui，t相關(guān)的變量vi和與ui，t無(wú)關(guān)的變量。

Yi，t=αi+α1X■■+…+αnX■■+vi（2）

其中，αi是截距，vi是與X■■不相關(guān)的綜合誤差項(xiàng)，其余為外生變量。第二階段只是用X的外生部分來(lái)估計(jì)系數(shù)β1。該分析涵蓋了2008-2019年期間數(shù)據(jù)。此外，所有分析都是使用Stata中的ivreg2用戶編寫的命令進(jìn)行的。

2. 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

本研究采用了兩種測(cè)試方法來(lái)分析工具變量。

不可識(shí)別檢驗(yàn)：檢驗(yàn)降水量和ESG是否相關(guān)，因?yàn)樗麄兣c因變量GDP增長(zhǎng)相關(guān)?；诜匠套R(shí)別不足的假設(shè)，對(duì)無(wú)效假設(shè)進(jìn)行了檢驗(yàn)。

弱工具變量檢驗(yàn)：檢驗(yàn)工具變量即降水量與ESG是否強(qiáng)相關(guān)。弱工具變量是指選擇的工具變量與內(nèi)生解釋變量的相關(guān)性不強(qiáng)，會(huì)導(dǎo)致用工具變量估計(jì)的結(jié)果與用OLS、FE估計(jì)的結(jié)果相差很大，真值符號(hào)完全相反。為了應(yīng)對(duì)異方差和自相關(guān)，該模型還采用了穩(wěn)健回歸的方法。預(yù)計(jì)會(huì)得到穩(wěn)健和無(wú)偏的估計(jì)。

三、結(jié)果與討論

在用OLS和2SLS回歸分析ESG指數(shù)與GDP增長(zhǎng)關(guān)系時(shí)，發(fā)現(xiàn)兩者呈顯著正向關(guān)聯(lián)，證實(shí)了我們的研究假設(shè)。OLS分析還顯示，城鎮(zhèn)化率和市場(chǎng)化水平也正向影響GDP，而消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)和金融發(fā)展指數(shù)有負(fù)面影響。具體來(lái)說(shuō)，高城鎮(zhèn)化率可能帶來(lái)更多就業(yè)和高生產(chǎn)率，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。市場(chǎng)化水平高意味著更大的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和創(chuàng)新，有助于GDP增長(zhǎng)。然而，高通脹（消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)）和低金融發(fā)展水平可能分別降低消費(fèi)者購(gòu)買力和資本流動(dòng)性，從而制約經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

研究表明，ESG指數(shù)、城市化、市場(chǎng)化對(duì)GDP增長(zhǎng)有正面影響，而消費(fèi)者物價(jià)和金融發(fā)展指數(shù)則有負(fù)面效應(yīng)。城市化和市場(chǎng)化雖能推動(dòng)經(jīng)濟(jì)，但也需關(guān)注其可能帶來(lái)的問(wèn)題，如基礎(chǔ)設(shè)施壓力和資源不平衡。高通脹和低金融發(fā)展水平也會(huì)制約經(jīng)濟(jì)發(fā)展，需要政府在這些方面尋求平衡。

這些發(fā)現(xiàn)強(qiáng)調(diào)了地區(qū)差異和多元影響因素的重要性，提示政府和決策者需要靈活地適應(yīng)地方條件，在推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)時(shí)也要追求可持續(xù)和平衡發(fā)展?？傮w來(lái)說(shuō)，研究為政策制定提供了豐富洞見，強(qiáng)調(diào)了平衡和可持續(xù)性的重要性。

在2SLS回歸中，城鎮(zhèn)化率、（財(cái)政分權(quán)）地方人均財(cái)政支出/（地方人均財(cái)政支出+全國(guó)人均財(cái)政支出）、能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)對(duì)GDP增長(zhǎng)有顯著正向影響。城鎮(zhèn)化率對(duì)GDP增長(zhǎng)的正向影響強(qiáng)調(diào)了城市化進(jìn)程在推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方面的重要作用。城鎮(zhèn)化率的增加可能意味著人口從農(nóng)村地區(qū)遷移到城市地區(qū)，從而刺激就業(yè)增長(zhǎng)、提高生產(chǎn)率和資源配置效率，進(jìn)而推動(dòng)GDP的增長(zhǎng)。其次，財(cái)政分權(quán)指標(biāo)對(duì)GDP增長(zhǎng)的正向影響表明地方財(cái)政分權(quán)可能有助于促進(jìn)地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展。較高的財(cái)政分權(quán)水平可能意味著地方政府更具決策權(quán)，能夠更好地滿足本地區(qū)的經(jīng)濟(jì)需求，從而刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)對(duì)GDP增長(zhǎng)的正向影響暗示了能源結(jié)構(gòu)的合理調(diào)整對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要性。優(yōu)化能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)，減少對(duì)不可再生能源的依賴，轉(zhuǎn)向更多使用清潔和可再生能源，有助于降低環(huán)境污染并提高資源利用效率，從而支持可持續(xù)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。這些研究結(jié)果凸顯了城鎮(zhèn)化、財(cái)政分權(quán)和能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)等因素在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中的積極作用。然而，需要注意的是，這些結(jié)果可能在不同國(guó)家、地區(qū)和時(shí)間段內(nèi)有差異。綜合來(lái)看，這些發(fā)現(xiàn)為政策制定者提供了有關(guān)如何促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和可持續(xù)發(fā)展的重要洞見，有助于制定更有效的經(jīng)濟(jì)政策和發(fā)展戰(zhàn)略。

四、局限性及結(jié)論

本研究旨在觀察GDP增長(zhǎng)和ESG之間的聯(lián)系，肯定了將ESG包容性納入企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃的重要性，并鼓勵(lì)進(jìn)一步研究以評(píng)估人類福祉和可持續(xù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的真正影響。

使用2SLS和工具變量（IV）回歸對(duì)兩個(gè)假設(shè)進(jìn)行了測(cè)試，涵蓋了從2008年到2019年中國(guó)的30個(gè)省份。面板數(shù)據(jù)回歸的結(jié)果表明ESG指數(shù)與GDP增長(zhǎng)呈正相關(guān)。以前的研究已經(jīng)解決了類似的問(wèn)題，并對(duì)ESG評(píng)分和方法進(jìn)行了批判性審查。因此，本研究重申需要進(jìn)一步開展實(shí)證研究，將可持續(xù)性納入企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃和運(yùn)營(yíng)。

這項(xiàng)研究的局限性至少是雙重的。本研究所使用的數(shù)據(jù)集數(shù)量相對(duì)較少，可能限制了對(duì)不同地區(qū)及不同時(shí)間段之間關(guān)系的全面探究。更大規(guī)模、更多樣化的數(shù)據(jù)集可能有助于更準(zhǔn)確地揭示ESG指數(shù)與GDP發(fā)展之間的關(guān)聯(lián)。其次，觀察期較短可能會(huì)影響對(duì)ESG指數(shù)與GDP發(fā)展長(zhǎng)期影響的把握。經(jīng)濟(jì)和ESG趨勢(shì)可能在較長(zhǎng)時(shí)間尺度上才能充分顯現(xiàn)，而本研究的觀察期限制了對(duì)這種長(zhǎng)期關(guān)系的分析。此外，盡管ESG指數(shù)是評(píng)估可持續(xù)性的關(guān)鍵指標(biāo)，但這些指標(biāo)可能無(wú)法完全準(zhǔn)確地捕捉所有與經(jīng)濟(jì)活動(dòng)相關(guān)的方方面面。一些關(guān)鍵因素可能未被充分考慮，這可能對(duì)研究結(jié)果產(chǎn)生一定的影響。

總之，盡管本論文對(duì)ESG指數(shù)與GDP發(fā)展的影響進(jìn)行了有價(jià)值的探討，但上述局限性需要被認(rèn)真考慮。未來(lái)的研究可以通過(guò)更大規(guī)模的數(shù)據(jù)集、更長(zhǎng)的觀察期、更全面的指標(biāo)及更多樣的方法來(lái)彌補(bǔ)這些局限性，并提供更準(zhǔn)確和全面的認(rèn)識(shí)。

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（作者單位：中央民族大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院）