論上市企業(yè)的金融特性及其金融風(fēng)險(xiǎn)防范

吳明軒 趙慶建

摘? ?要：在市場經(jīng)濟(jì)體制日益完善及經(jīng)濟(jì)全球化發(fā)展的時(shí)代背景下，眾多上市企業(yè)迎來全新挑戰(zhàn)。上市企業(yè)因?yàn)楦母锖蛣?chuàng)新發(fā)展起步較晚，與過去相比雖然不斷取得進(jìn)步，但普遍存在金融風(fēng)險(xiǎn)，這讓企業(yè)的發(fā)展面臨重大考驗(yàn)。針對上市企業(yè)而言，其應(yīng)準(zhǔn)確把握金融特性，對金融風(fēng)險(xiǎn)有深刻的認(rèn)識，著重從完善金融風(fēng)險(xiǎn)防控體系、匹配融資節(jié)奏和實(shí)業(yè)發(fā)展、改進(jìn)企業(yè)財(cái)務(wù)管理工作、加強(qiáng)與金融機(jī)構(gòu)的合作等方面有效防范金融風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

關(guān)鍵詞：上市企業(yè)；金融特性；金融風(fēng)險(xiǎn)；防范建議

中圖分類號：F833? ? ? ?文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A? ? ? 文章編號：1673-291X（2024）03-0063-03

習(xí)近平總書記提出金融是實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的血脈，金融的天職和宗旨就在于服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)也是加強(qiáng)金融風(fēng)險(xiǎn)防范的根本舉措。習(xí)近平總書記還強(qiáng)調(diào)防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)尤其是防止系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，這是金融工作的根本任務(wù)。中央金融工作會議也指出，在堅(jiān)持經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的同時(shí)把金融風(fēng)險(xiǎn)的防范與化解作為攻堅(jiān)戰(zhàn)的主要任務(wù)。由此可見，金融風(fēng)險(xiǎn)和實(shí)體企業(yè)是相互聯(lián)系、相互影響的，金融風(fēng)險(xiǎn)來自實(shí)體企業(yè)，上市企業(yè)作為優(yōu)質(zhì)實(shí)體企業(yè)資源的代表，更要重視防范金融風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生、傳遞和積聚。所以探討上市企業(yè)的金融特性及其金融風(fēng)險(xiǎn)防范具有重要意義。

一、上市企業(yè)的金融特性

上市企業(yè)是現(xiàn)代企業(yè)制度的一種高級形態(tài)，和一般國有企業(yè)、未上市企業(yè)存在本質(zhì)的區(qū)別。其中最顯著的區(qū)別在于上市企業(yè)擁有資本市場最直接的支撐、推動，具備直接連接金融市場尤其是證券市場的金融通道，具有突出的金融特性[1]。

一方面，上市企業(yè)將股票、債券等金融產(chǎn)品提供給市場。上市企業(yè)其實(shí)在生產(chǎn)實(shí)物產(chǎn)品、金融產(chǎn)品，并從事生產(chǎn)經(jīng)營、資本經(jīng)營，其提供給市場的金融產(chǎn)品以基于實(shí)物產(chǎn)品與生產(chǎn)經(jīng)營的股票、債券等為主。上市企業(yè)只要能夠穩(wěn)步推進(jìn)生產(chǎn)經(jīng)營和效益攀升，就可以持續(xù)采取配股、新股發(fā)行等融資手段，直接從資本市場獲取貨幣資本，投入實(shí)物產(chǎn)品、優(yōu)勢項(xiàng)目等的經(jīng)營與開發(fā)，進(jìn)一步推動生產(chǎn)經(jīng)營的發(fā)展，據(jù)此實(shí)現(xiàn)兩種產(chǎn)品和兩種經(jīng)營的有機(jī)整合、飛躍。另一方面，上市企業(yè)擁有直接從資本市場融資的通道，即從證券市場進(jìn)行融資、投資和再融資、再投資。上市企業(yè)實(shí)行股份制經(jīng)營的一個(gè)重要功能就在于籌集社會資本，融通資金，股權(quán)結(jié)構(gòu)則是改善企業(yè)運(yùn)營的必要條件，是企業(yè)加強(qiáng)公司治理的關(guān)鍵[2]。只要上市企業(yè)的運(yùn)作以及經(jīng)營績效達(dá)到相應(yīng)要求，就能多次使用多種方式從證券市場融資。換言之，上市企業(yè)擁有特殊的社會資本聚集與吸納通道，能夠從資本市場源源不斷地獲得資金來源，只要有機(jī)整合融資和生產(chǎn)經(jīng)營，形成良性循環(huán)，就能保持金融通道暢行無阻。

要想發(fā)揮上市企業(yè)的價(jià)值，理性認(rèn)識其金融特性是基本前提。第一，上市企業(yè)的金融特性是依托證券市場的，表現(xiàn)為企業(yè)股票的上市交易。這是以企業(yè)取得上市資格為基礎(chǔ)的，如果企業(yè)失去再融資功能及股票摘牌，就會喪失這一金融特性。第二，上市企業(yè)的金融特性并非抽象的、孤立的，而是存在物質(zhì)表現(xiàn)形式，通過股票就能體現(xiàn)。第三，上市企業(yè)的金融特性務(wù)必要為其生產(chǎn)經(jīng)營服務(wù)，維持企業(yè)生產(chǎn)和發(fā)展的根本，所以金融特性不能被無限夸大。

二、上市企業(yè)面臨的主要金融風(fēng)險(xiǎn)

上市企業(yè)的信息披露制度往往比較完善，擁有較多可抵押資產(chǎn)，擁有較大的銀行借貸優(yōu)勢。一般來說，金融市場屬于資金融通場所，資本自身無法產(chǎn)生價(jià)值，資金在市場流通取得的利息就是讓渡資金使用權(quán)所得的報(bào)酬。當(dāng)資本基于金融市場向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)流通時(shí)，貨幣資本才能轉(zhuǎn)變成商品資金，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)價(jià)值創(chuàng)造。同樣，上市企業(yè)的金融資本投資也無法直接創(chuàng)造價(jià)值，只賺取資本利息。由于上市企業(yè)的金融業(yè)股權(quán)投資是向虛擬經(jīng)濟(jì)投入資金，造成金融體系膨脹過度，系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)加大。而且這會延長資金投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的鏈條，增加融資成本。加上國內(nèi)的利率市場化程度不高，銀行體系與非正規(guī)金融間的利率存在較大差距，上市企業(yè)的金融投資拓寬高息融資通道，加大債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)。

另外，一些上市企業(yè)面臨較為突出的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，特別是盲目開展金融業(yè)務(wù)的上市企業(yè)，對經(jīng)濟(jì)實(shí)力、核心競爭力等缺少系統(tǒng)的分析、論證，盲目擴(kuò)張，引發(fā)流動資金問題。這會阻礙融資活動的順利開展，產(chǎn)生不良影響，并制約上市企業(yè)取得實(shí)實(shí)在在的經(jīng)營成效。從上市企業(yè)的金融特性來看，它依賴證券市場，證券市場萎縮必定造成企業(yè)融資困難，動搖市場根基。如果上市企業(yè)隨意包裝或包裝過度，披露的信息失實(shí)，還會引發(fā)信用危機(jī)，融資功能萎縮，損害企業(yè)發(fā)展。擔(dān)保行業(yè)的盈利主要來自貸款的擔(dān)保費(fèi)以及自有資本的投資收益，來源單一[3]。上市企業(yè)也屬于公眾企業(yè)，如果其人員、資金和資產(chǎn)等被隨意平調(diào)、切割、挪用，隨意分配給其他企業(yè)、經(jīng)濟(jì)主體擔(dān)保，必然還會引發(fā)嚴(yán)重的信用風(fēng)險(xiǎn)，破壞企業(yè)整體形象，不利于經(jīng)營和發(fā)展。

三、上市企業(yè)加強(qiáng)金融風(fēng)險(xiǎn)防范的建議

如上所述，上市企業(yè)面臨諸多金融風(fēng)險(xiǎn)，而投融資風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等是較為突出的。這不僅和上市企業(yè)的金融風(fēng)險(xiǎn)防范意識薄弱有關(guān)，還和其經(jīng)營發(fā)展有關(guān)，存在融資節(jié)奏不合理、財(cái)務(wù)制度不完善、缺少和金融機(jī)構(gòu)的合作等問題。為此，上市企業(yè)必須加強(qiáng)金融風(fēng)險(xiǎn)防范，獲得更大的發(fā)展。

（一）完善金融風(fēng)險(xiǎn)防控體系，增強(qiáng)金融風(fēng)險(xiǎn)意識

上市企業(yè)要充分意識到可能發(fā)生的金融風(fēng)險(xiǎn)，持續(xù)增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范意識，這樣才能在內(nèi)部構(gòu)建優(yōu)良的金融風(fēng)險(xiǎn)防范環(huán)境，有序開展防范工作。根據(jù)金融特性和金融風(fēng)險(xiǎn)，上市企業(yè)要積極構(gòu)建針對性、實(shí)效性更強(qiáng)的金融風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管機(jī)制，完善多層次防控體系，防止風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生，并在發(fā)生金融風(fēng)險(xiǎn)時(shí)能夠迅速行動，做好化解工作。目標(biāo)層，這是金融風(fēng)險(xiǎn)防范的依據(jù)、標(biāo)準(zhǔn)，直接影響金融風(fēng)險(xiǎn)防控的預(yù)期效果；防控層，這是防范金融風(fēng)險(xiǎn)的核心，是對目標(biāo)層的實(shí)踐，決定著防控目標(biāo)的達(dá)成；保障層，這是防范金融風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)、客觀環(huán)境，支撐并保障防控層活動的開展，是目標(biāo)得以實(shí)現(xiàn)的基本條件。

上市企業(yè)基于對市場環(huán)境的分析，結(jié)合宏觀金融政策和企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略確定防控金融風(fēng)險(xiǎn)的目標(biāo)[4]。并且要由上而下逐層分解目標(biāo)，明確責(zé)任主體，也就是參與者或?qū)嵤┱?，促使每一層?zé)任主體對接相應(yīng)防控目標(biāo)。對于防控層而言，上市企業(yè)是防控金融風(fēng)險(xiǎn)的主體，要嚴(yán)格遵守防控標(biāo)準(zhǔn)，憑借專業(yè)能力及時(shí)將金融風(fēng)險(xiǎn)識別出來，準(zhǔn)確度量，從而有效應(yīng)對，全面客觀地評價(jià)金融風(fēng)險(xiǎn)，最終從內(nèi)到外、從微觀到宏觀，有效防范并化解金融風(fēng)險(xiǎn)。保障層涉及諸多內(nèi)容，上市企業(yè)要完善治理結(jié)構(gòu)和價(jià)值體系、內(nèi)部審計(jì)、企業(yè)文化建設(shè)等，結(jié)合實(shí)際情況分析金融風(fēng)險(xiǎn)管控現(xiàn)狀，形成完善的保障體系，提高金融風(fēng)險(xiǎn)防范工作的效率與效果。上市企業(yè)還要把防范金融風(fēng)險(xiǎn)納入經(jīng)營發(fā)展，完善組織機(jī)構(gòu)，并配齊專業(yè)化人才。如果條件允許，可以聘請國內(nèi)外專業(yè)人士設(shè)計(jì)企業(yè)的金融風(fēng)險(xiǎn)防范工作，在開展對外投資、電子商務(wù)、對外貿(mào)易等業(yè)務(wù)時(shí)更要增強(qiáng)金融風(fēng)險(xiǎn)防范意識，做到防范的超前性、全面性、持續(xù)性，有效規(guī)避重大金融風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。

（二）匹配融資節(jié)奏和實(shí)業(yè)發(fā)展，增強(qiáng)核心競爭力

有了金融風(fēng)險(xiǎn)防控體系的支撐，上市企業(yè)需要按照生產(chǎn)經(jīng)營狀況，立足于股東權(quán)益的最大化，決定開展資本經(jīng)營活動與否。資本經(jīng)營和生產(chǎn)經(jīng)營是上市企業(yè)運(yùn)作的雙輪，兩種經(jīng)營行為相互依存、密不可分，當(dāng)雙輪共同驅(qū)動，才能讓上市企業(yè)蓬勃發(fā)展。資本經(jīng)營與生產(chǎn)經(jīng)營結(jié)合的點(diǎn)就是上市企業(yè)，通過其業(yè)績來體現(xiàn)。因而上市企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營擴(kuò)張有資本擴(kuò)張的伴隨，兩者相互促進(jìn)、同步運(yùn)行的軌跡就是結(jié)合點(diǎn)，提高融資節(jié)奏和實(shí)業(yè)發(fā)展的匹配程度。

上市企業(yè)有機(jī)結(jié)合生產(chǎn)經(jīng)營、資本經(jīng)營的關(guān)鍵是松弛有度，基于結(jié)合點(diǎn)尋求平衡，化解結(jié)合兩種經(jīng)營時(shí)容易發(fā)生的矛盾，呈現(xiàn)出兩種經(jīng)營的良性雙輪驅(qū)動循環(huán)局面[5]。因此，上市企業(yè)需要保持融資的客觀性，確定有了好項(xiàng)目、成長性高的項(xiàng)目，同時(shí)確定可以獲取高額回報(bào)，再開展融資工作。把握這個(gè)度時(shí)要關(guān)注兩種傾向：對項(xiàng)目包裝過度，去“圈錢”；一味埋頭生產(chǎn)經(jīng)營，閑置上市以后獲得的金融特性。特別是上市企業(yè)要體現(xiàn)金融特性的功能，清醒意識到競爭優(yōu)勢持續(xù)的核心能力是不斷發(fā)展的保障，是抵御風(fēng)險(xiǎn)的要素。所以上市企業(yè)要強(qiáng)化主營業(yè)務(wù)，增強(qiáng)核心能力。國內(nèi)上市企業(yè)在這一方面積累了很多成功的經(jīng)驗(yàn)，例如萬科集團(tuán)（A股000002）、五糧液（A股000858）、伊利股份（A股600887）等上市企業(yè)，都是在專業(yè)化發(fā)展上狠下功夫，形成牢固可靠的競爭優(yōu)勢以及持續(xù)的經(jīng)營發(fā)展?jié)摿ΑＩ鲜衅髽I(yè)提高專業(yè)化發(fā)展程度，使生產(chǎn)經(jīng)營和融資節(jié)奏更加匹配，避免在獲取資金以后盲目擴(kuò)張，確保在證券市場持續(xù)發(fā)展下去。

（三）改進(jìn)企業(yè)財(cái)務(wù)管理工作，控制金融風(fēng)險(xiǎn)損失

上市企業(yè)要想防范金融風(fēng)險(xiǎn)，有必要提升生產(chǎn)經(jīng)營的有效性，所以財(cái)務(wù)報(bào)告務(wù)必須具備安全性、可靠性，遵循在提升效益的同時(shí)控制資產(chǎn)損失風(fēng)險(xiǎn)的基本原則。那么上市企業(yè)應(yīng)積極構(gòu)建財(cái)務(wù)控制環(huán)境，由企業(yè)高管加深對財(cái)務(wù)控制必要性的認(rèn)識，意識到財(cái)務(wù)評估對規(guī)避企業(yè)金融風(fēng)險(xiǎn)的重要功能，建立健全金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制、防范機(jī)制，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)保證上市企業(yè)各部門之間的獨(dú)立性，預(yù)防其他部門高管影響財(cái)務(wù)部門和審計(jì)部門的運(yùn)作；合理推行授權(quán)問責(zé)機(jī)制，保證制度的全面執(zhí)行，調(diào)動企業(yè)人員的工作熱情以及金融風(fēng)險(xiǎn)防范意識；企業(yè)上下均要認(rèn)識到評估金融風(fēng)險(xiǎn)的重要性，持續(xù)提升財(cái)務(wù)部門的風(fēng)險(xiǎn)評估能力，使其提高對金融風(fēng)險(xiǎn)評估價(jià)值的認(rèn)知，進(jìn)而鼓勵(lì)并培養(yǎng)全體人員參與評估金融風(fēng)險(xiǎn)；建立健全企業(yè)業(yè)務(wù)流程，完善內(nèi)部管理機(jī)制，促使各部門各司其職，努力在本職崗位奉獻(xiàn)，主動參與組織的建設(shè)與發(fā)展；貫徹落實(shí)財(cái)務(wù)管理工作，促使財(cái)務(wù)更好地服務(wù)金融風(fēng)險(xiǎn)防范，保證企業(yè)資金在金融波動中的安全與穩(wěn)定。

除此以外，上市企業(yè)要強(qiáng)化內(nèi)部信息交流。在現(xiàn)代社會，信息是上市企業(yè)競爭的關(guān)鍵，強(qiáng)化內(nèi)部信息交流能夠使信息分析更加全面、準(zhǔn)確，提高金融風(fēng)險(xiǎn)防范能力，減少損失。保持財(cái)務(wù)部門的獨(dú)立性尤為關(guān)鍵，及時(shí)發(fā)現(xiàn)并彌補(bǔ)管理缺陷，防止泄露財(cái)務(wù)信息。上市企業(yè)需要專門安排人員負(fù)責(zé)實(shí)施金融風(fēng)險(xiǎn)防范與財(cái)務(wù)控制。防范金融風(fēng)險(xiǎn)是上市企業(yè)十分嚴(yán)峻的經(jīng)營任務(wù)，其效果直接影響組織的生存、發(fā)展，務(wù)必安排專人負(fù)責(zé)，憑借敏銳的直覺以及科學(xué)的、專業(yè)的分析，進(jìn)行最有效的金融風(fēng)險(xiǎn)管理，規(guī)避金融動蕩中的風(fēng)險(xiǎn)，嚴(yán)格控制企業(yè)損失。財(cái)務(wù)工作依賴于市場，而市場是時(shí)刻變化的，這就需要財(cái)會人員不斷學(xué)習(xí)，接受新知識，適應(yīng)經(jīng)濟(jì)形勢[6]。因而上市企業(yè)在選人上務(wù)必嚴(yán)謹(jǐn)，讓有實(shí)力的人管控財(cái)務(wù)，保持最佳的資金運(yùn)營狀態(tài)。專業(yè)水平高的財(cái)務(wù)人員還能穩(wěn)定企業(yè)的資金流，據(jù)此保證企業(yè)能夠在金融波動之前有效預(yù)測風(fēng)險(xiǎn)，有效防范。對于上市企業(yè)的財(cái)務(wù)控制和金融風(fēng)險(xiǎn)防范，還需要加大執(zhí)行力度。無論多好的制度、方式和手段，缺少執(zhí)行就是空談，看不到效果。所以上市企業(yè)要真正執(zhí)行財(cái)務(wù)控制、金融風(fēng)險(xiǎn)管控，保證金融風(fēng)險(xiǎn)防范效果。

（四）加強(qiáng)與金融機(jī)構(gòu)的合作，用好金融衍生工具

上市企業(yè)防范金融風(fēng)險(xiǎn)不單需要企業(yè)的參與，也需要相關(guān)機(jī)構(gòu)的支持和協(xié)作。隨著當(dāng)下市場化發(fā)展與金融體系的不斷完善，上市企業(yè)面向的金融機(jī)構(gòu)不再局限于銀行，信托機(jī)構(gòu)、證券企業(yè)、保險(xiǎn)企業(yè)、小額信貸以及相關(guān)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)等都可以為上市企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值。上市企業(yè)應(yīng)依托不同金融機(jī)構(gòu)提供的機(jī)會、利益，在金融市場擴(kuò)大可選擇的空間，利用彼此的合作完善金融風(fēng)險(xiǎn)防控。例如上市企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)通力合作，科學(xué)使用金融衍生工具分散金融風(fēng)險(xiǎn)。如今上市企業(yè)對金融衍生工具的使用比重在不斷增大，企業(yè)借助金融機(jī)構(gòu)提供的期貨和期權(quán)、信托等衍生工具，進(jìn)行恰當(dāng)?shù)慕灰祝行Х婪督鹑陲L(fēng)險(xiǎn)[7]。當(dāng)然，上市企業(yè)要重視所用金融衍生工具的數(shù)量、期限、結(jié)構(gòu)以及經(jīng)營周期之間的適應(yīng)性，依托內(nèi)部財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)持續(xù)跟蹤衍生金融產(chǎn)品與服務(wù)的交易。即上市企業(yè)立足長遠(yuǎn)發(fā)展，從成本與效果出發(fā)，選擇最合適的金融風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制，有效識別風(fēng)險(xiǎn)，做好評估與防控工作；立足于市場發(fā)展，選擇恰當(dāng)?shù)慕鹑谘苌ぞ?，體現(xiàn)金融衍生產(chǎn)品與服務(wù)的流通性優(yōu)勢，進(jìn)行更有效的跟蹤和監(jiān)管，提高金融風(fēng)險(xiǎn)防范成效。

四、結(jié)束語

在金融危機(jī)的沖擊下，國內(nèi)企業(yè)紛紛意識到防范金融風(fēng)險(xiǎn)的重要性、迫切性。上市企業(yè)不僅要正確看待金融特性和一系列金融風(fēng)險(xiǎn)，構(gòu)建完善的金融風(fēng)險(xiǎn)防控體系，還要強(qiáng)化管理機(jī)制的建設(shè)和運(yùn)行，改善融資管理、財(cái)務(wù)管理等，使金融風(fēng)險(xiǎn)防范能力得到顯著的提升，保證在金融市場的安全穩(wěn)定運(yùn)行。展望未來，上市企業(yè)在加強(qiáng)內(nèi)部管控的同時(shí)要繼續(xù)擴(kuò)大外部合作，確保高效利用資金，有實(shí)力面對更大的挑戰(zhàn)和危機(jī)，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健發(fā)展。

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