重慶百貨混改對企業(yè)績效的影響研究

【摘" 要】改革開放至今，我國在市場經(jīng)濟(jì)中的不斷探索與實(shí)踐也取得了巨大的成果。黨的十八屆三中全會指出，發(fā)展國有企業(yè)混合所有制經(jīng)濟(jì)，有利于提高國有資本的市場競爭力。重慶百貨作為國有企業(yè)混改的成功案例，其混改過程具有一定的參考借鑒意義。論文以重慶百貨混改為例，在對國企混改相關(guān)文獻(xiàn)的梳理基礎(chǔ)上，介紹了重慶百貨混改過程，進(jìn)一步探討了混合所有制改革對重慶百貨企業(yè)績效的影響，以期為今后國企混改提供借鑒經(jīng)驗(yàn)。

【關(guān)鍵詞】混合所有制改革；重慶百貨；財(cái)務(wù)績效

【中圖分類號】F276.1；F406.7" " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " "【文獻(xiàn)標(biāo)志碼】A" " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " "【文章編號】1673-1069（2024）11-0191-03

1 引言

2013年，我國政府于十八屆三中全會上明確提出國有企業(yè)混合所有制改革的方針，強(qiáng)調(diào)混合所有制經(jīng)濟(jì)的重要性。隨后的“1+N”政策和2018年的“雙百行動”標(biāo)志著混改的全面推進(jìn)，范圍逐步擴(kuò)大至充分競爭領(lǐng)域的國有企業(yè)。2020年，《國企改革三年行動方案（2020—2022年）》的通過，更是為混改進(jìn)程按下加速鍵。至2022年，黨的二十大報(bào)告重申深化國資國企改革的重要性，旨在優(yōu)化國有經(jīng)濟(jì)布局，強(qiáng)化企業(yè)核心競爭力。

在此背景下，重慶百貨作為西南地區(qū)最早同時(shí)也是規(guī)模最大的零售企業(yè)，面臨行業(yè)銷售模式變化的轉(zhuǎn)型挑戰(zhàn)。與眾多國企尚未啟動混改的情況不同，重慶百貨已經(jīng)率先完成混改。通過引入戰(zhàn)略投資者實(shí)現(xiàn)控股股東層面的混改，進(jìn)入無實(shí)際控制人狀態(tài)，這一獨(dú)特路徑為其未來發(fā)展注入了新活力。因此，本文將重慶百貨作為案例研究對象，探討其混改對企業(yè)績效的影響，并總結(jié)出有效經(jīng)驗(yàn)，旨在為同行業(yè)內(nèi)正在或即將進(jìn)行混改的國有企業(yè)提供參考和借鑒。

2 文獻(xiàn)綜述

2.1 國企混合所有制改革方式的相關(guān)研究

Daniels et al.[1]提出混改存在3種模式，從資產(chǎn)處理角度采用國有資產(chǎn)證券化形式，從內(nèi)部角度可以選擇管理層持股、員工持股的形式，從外部角度可以考慮非國有資本引進(jìn)的形式，并分析其各自的利弊，認(rèn)為只要符合社會經(jīng)濟(jì)趨勢和企業(yè)實(shí)際發(fā)展情況的模式都能選擇。綦好東等[2]強(qiáng)調(diào)混改需因企制宜，提出了包括公開上市、雙向投資、設(shè)立資本運(yùn)營公司或改革基金以及員工持股在內(nèi)的5種主要策略。趙玉紅[3]同樣對混改模式進(jìn)行了總結(jié)，她認(rèn)為整體上市、員工持股、開放式改制重組、引入戰(zhàn)略投資者和產(chǎn)權(quán)制度改革是5種值得關(guān)注的模式。李蒙等[4]進(jìn)一步探討了混改后國企的業(yè)績提升，強(qiáng)調(diào)國有股東需優(yōu)化與非國有股東的控制權(quán)配置，有效融合異質(zhì)性資本于股東大會、管理層和董事會，以實(shí)現(xiàn)改革后的業(yè)績改善。

2.2 國企混合所有制改革效果的相關(guān)研究

Chen et al.[5]著眼于生產(chǎn)要素資源的融合，他們認(rèn)為國有資本與民營資本的融合能夠產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，從而為企業(yè)帶來更加長遠(yuǎn)的發(fā)展動力。湯吉軍等[6]從國家發(fā)展的宏觀層面出發(fā)，指出混改不僅有助于完善國有企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)，還能為企業(yè)帶來資金、技術(shù)和人才等多方面的支持，是推動國家發(fā)展的必然要求。李春玲等[7]選取2009年后近4年內(nèi)實(shí)施混改的企業(yè)為樣本來進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)混改能夠優(yōu)化資源配置，減輕企業(yè)社會負(fù)擔(dān)，并對企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展產(chǎn)生積極影響。周觀平等[8]根據(jù)2004-2017年的我國A股上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)信息，利用新的方法進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，得出經(jīng)過混合所有制改革后企業(yè)的盈利績效得到顯著提升。

3 案例介紹

3.1 案例公司簡介

重慶百貨始建于1950年，作為西南地區(qū)第一家大型國營商業(yè)公司，憑借深厚的歷史底蘊(yùn)與卓越的經(jīng)營理念，在零售領(lǐng)域持續(xù)深耕。公司業(yè)務(wù)廣泛，涵蓋電器、百貨、汽車貿(mào)易以及超市等多個(gè)板塊。自2021年起，公司積極拓展業(yè)務(wù)版圖，進(jìn)軍房地產(chǎn)領(lǐng)域。在重慶地區(qū)，重慶百貨以其強(qiáng)大的品牌影響力和優(yōu)質(zhì)的服務(wù)贏得了消費(fèi)者的青睞，并逐步將業(yè)務(wù)拓展至湖北、貴州、四川等地。憑借卓越的市場表現(xiàn)，重慶百貨在全國零售行業(yè)中始終占據(jù)重要地位，連續(xù)多年位列行業(yè)前列，為當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展作出了不可磨滅的貢獻(xiàn)。

3.2 混改過程

重慶百貨的混改始于2016年。2016年10月，公司初次提出混改計(jì)劃，以每股23.81元向物美投資、步步高及重慶華貿(mào)定向增發(fā)2.05億股，預(yù)計(jì)股東持股比例為商社集團(tuán)29.95%、物美集團(tuán)21.32%、步步高集團(tuán)10.91%、重慶華貿(mào)2.27%。雖獲重慶國資委批準(zhǔn)，然而受2017年定增新規(guī)影響，該計(jì)劃未能實(shí)施。2017年10月，第二次嘗試混改，因條件不成熟及方案論證不足而終止。直至2018年4月9日，第三次混改啟動。2019年2月12日，重慶聯(lián)交所確認(rèn)物美集團(tuán)和步步高集團(tuán)為通過增資方式引入的戰(zhàn)略投資方，重慶百貨借助投資方數(shù)字化轉(zhuǎn)型的成功經(jīng)驗(yàn)，加速線上線下業(yè)務(wù)融合，推動數(shù)字化改革。同年6月25日，《增資協(xié)議》正式簽署，并于8月12日獲得國家市場監(jiān)督管理局的批準(zhǔn)。2020年3月28日，重慶百貨宣布混改完成。

在混改實(shí)施前，重慶百貨股權(quán)結(jié)構(gòu)較為單一，商社集團(tuán)以第一大股東身份持有45.05%的股份。由于商社集團(tuán)完全受重慶國資委控制，重慶百貨自然成為國資控股企業(yè)，其最終控制權(quán)歸屬于重慶市國資委?；旄暮?，重慶市國資委放棄國有資本絕對優(yōu)勢地位，商社集團(tuán)股權(quán)結(jié)構(gòu)變更為重慶市國資委、物美、步步高分別持45％、45％和10％，公司不再有實(shí)際控制人。同時(shí)，重慶百貨的董事會成員和管理層團(tuán)隊(duì)均發(fā)生了重大變動。董事會人員由9名增加到12名，增設(shè)副董事長職位。董事會組成由原來的全部國資背景轉(zhuǎn)變?yōu)橹貞c國資委占40%、物美＆步步高系占60%，形成國資與戰(zhàn)略投資者相互制衡的結(jié)構(gòu)。物美集團(tuán)創(chuàng)始人及董事長張文中先生出任重慶百貨的董事長，副董事長由馬上金融的創(chuàng)始人趙國慶擔(dān)任，馬上金融有重慶百貨和物美集團(tuán)共同參股；在參與實(shí)際經(jīng)營的管理層中，國資與民營代表各占兩位，在結(jié)構(gòu)上形成相互制衡的治理格局。

4 重慶百貨混改后的財(cái)務(wù)績效分析

本文選取重慶百貨混改前后7年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，從償債、營運(yùn)、盈利和發(fā)展能力 4 個(gè)層面入手進(jìn)行縱向?qū)Ρ确治?，觀察其各項(xiàng)指標(biāo)的年度變化趨勢。

4.1 償債能力分析

自2018年實(shí)施混改以來，得益于戰(zhàn)略投資者數(shù)字化資源的支撐，重慶百貨的存貨變現(xiàn)能力顯著增強(qiáng)，流動比率從0.97穩(wěn)步上升至1.08。然而，2020年新冠疫情的爆發(fā)對各行各業(yè)的發(fā)展造成了不利影響，重慶百貨的短期償債能力也受到了沖擊，流動比率呈下降趨勢。隨著2023年疫情的結(jié)束，重慶百貨加快數(shù)字化轉(zhuǎn)型，并且投資收益有所增加，流動比率開始回升。

在未進(jìn)行混改之前，重慶百貨的資產(chǎn)負(fù)債率一直高于行業(yè)平均水平。隨著戰(zhàn)略投資者的加入，為重慶百貨注入了大量資金，資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化。此外，重慶百貨引入戰(zhàn)略投資者后，通過線上線下相結(jié)合的渠道布局，改變了其主營四大業(yè)態(tài)商品的傳統(tǒng)銷售方式，這在一定程度上改善了收入結(jié)構(gòu)和回款速度，資產(chǎn)負(fù)債率從2017年的61.13%降至2020年的57.09%。然而，由于2020年疫情的影響，百貨行業(yè)的經(jīng)營遭遇困難，資產(chǎn)負(fù)債率有所上升。疫情過后，重慶百貨積極調(diào)整資本結(jié)構(gòu)并創(chuàng)新營業(yè)策略，2023年資產(chǎn)負(fù)債率有所下降。綜上所述，盡管混改后其債務(wù)償還能力有所波動，但整體上呈現(xiàn)出穩(wěn)定向好的發(fā)展態(tài)勢。

4.2 營運(yùn)能力分析

4.3 盈利能力分析

4.4 發(fā)展能力分析

自2018年混改后，重慶百貨積極推進(jìn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，引入新倉儲系統(tǒng)和供應(yīng)鏈體系，為企業(yè)管理協(xié)同提供支撐，滿足了消費(fèi)者多樣化需求，營業(yè)收入增長率開始回升。2020年受新收入準(zhǔn)則和新冠疫情影響，營業(yè)收入增長率大幅下降，不過憑借數(shù)字化改革，總體仍略高于行業(yè)均值。2022年因重慶高溫限電和疫情，公司主營業(yè)務(wù)收入下降，營業(yè)收入增長率降低。2023年，公司加快全面數(shù)智化進(jìn)程，營業(yè)收入同比實(shí)現(xiàn)增長。

從總資產(chǎn)增長率來看，重慶百貨整體呈上升趨勢。2020年在營業(yè)收入大幅下降的情況下，總資產(chǎn)增長率卻明顯提升，這主要是因?yàn)楣臼召徶貞c地區(qū)同類企業(yè)，充分吸收本地市場，同時(shí)大力推進(jìn)數(shù)字化改革，創(chuàng)新營業(yè)思路與策略。2022年，受疫情影響，重慶百貨主動對店鋪進(jìn)行了調(diào)整和縮減，關(guān)閉了整體業(yè)績不佳的店鋪，導(dǎo)致總資產(chǎn)增速短期內(nèi)有所下降。然而，到了2023年，得益于堅(jiān)持加快數(shù)字化轉(zhuǎn)型的正確決策，總資產(chǎn)增長率實(shí)現(xiàn)了回升。整體而言，混改對重慶百貨的成長能力產(chǎn)生了積極影響，助力其在復(fù)雜多變的市場環(huán)境中持續(xù)發(fā)展。

5 結(jié)論與建議

本文通過梳理并研究國企混改相關(guān)文獻(xiàn)，運(yùn)用案例研究法對重慶百貨混合所有制改革進(jìn)行全面深入的研究，用償債、營運(yùn)、盈利、發(fā)展能力等財(cái)務(wù)指標(biāo)對其財(cái)務(wù)績效進(jìn)行分析。研究發(fā)現(xiàn)，重慶百貨開展混改顯著提高了企業(yè)績效，其通過引入戰(zhàn)略投資者的方式對提升企業(yè)績效具有促進(jìn)作用。

針對重慶百貨混改的顯著成果，本文提出兩點(diǎn)建議，以助力國有企業(yè)更有效地推進(jìn)混改。首先，混改并非簡單的股權(quán)多元化，而應(yīng)著重引入高質(zhì)量的非國有資本參與國企內(nèi)部治理，尤其是董事會治理。監(jiān)管部門需鼓勵并引導(dǎo)非國有資本積極參與公司治理，賦予其足夠的話語權(quán)，以此優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)，提升企業(yè)績效。其次，國有企業(yè)在引入非國有資本時(shí)，應(yīng)注重產(chǎn)業(yè)協(xié)同，選擇高匹配度、高認(rèn)同感、高協(xié)同性的戰(zhàn)略投資者。這樣的合作不僅有助于各方利益主體在高度協(xié)同的狀態(tài)下參與公司決策，實(shí)現(xiàn)股東利益最大化，還能充分發(fā)揮各方優(yōu)勢，進(jìn)一步推動企業(yè)績效的提升。

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