新三板企業(yè)轉(zhuǎn)板北交所財務(wù)效應(yīng)研究

【摘" 要】新三板市場的流動性困境一直是制約中小企業(yè)通過融資獲得發(fā)展資金的關(guān)鍵障礙，伴隨著股票注冊制改革、轉(zhuǎn)板政策實行以及北交所的落地，我國的多層次資本市場結(jié)構(gòu)建設(shè)得到進一步完善，這將更有效地促進資本市場對實體經(jīng)濟的支持作用。論文以順利從新三板轉(zhuǎn)板至北交所上市的“駿創(chuàng)科技”為例，深入分析其轉(zhuǎn)板上市過程及轉(zhuǎn)板上市的財務(wù)效應(yīng)，得出相應(yīng)的結(jié)論與啟示，以期為后續(xù)擬在北交所轉(zhuǎn)板上市的中小企業(yè)提供參考與借鑒。

【關(guān)鍵詞】新三板；北交所；轉(zhuǎn)板；財務(wù)效應(yīng)

【中圖分類號】F832.5；F426；F406.7" " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " "【文獻標志碼】A" " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " "【文章編號】1673-1069（2024）11-0154-04

1 引言

在我國資本市場發(fā)展過程中，新三板市場支持中小微企業(yè)和民營經(jīng)濟蓬勃發(fā)展，對于助力我國經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型升級有著重大意義，但目前新三板市場已經(jīng)不能滿足我國優(yōu)質(zhì)的中小企業(yè)融資需求，眾多新三板企業(yè)為謀求更好的公司發(fā)展和融資需求選擇轉(zhuǎn)板到主板上市[1]。為深化新三板市場改革，使資本市場更好地定向支持我國中小企業(yè)不斷發(fā)展壯大，國家先后出臺轉(zhuǎn)板政策，并且創(chuàng)立北京證券交易所，使得轉(zhuǎn)板上市行為真正實現(xiàn)制度化、規(guī)范化[2]。北交所的成立健全了我國多層次資本市場體系并與滬深主板證券交易所交錯發(fā)展，打通了我國不同層級市場之間相互連通的轉(zhuǎn)板渠道，滿足大量中小企業(yè)的融資需求，推動建設(shè)制造強國的重大戰(zhàn)略[3]。截至2024年8月23日，北交所上市企業(yè)共計250家，總市值約為2 922.97億元。本文將通過于2022年5月24日順利轉(zhuǎn)板北交所的駿創(chuàng)科技為對象，研究其轉(zhuǎn)板上市效果及經(jīng)驗，為籌劃通過轉(zhuǎn)板來上市的公司提供借鑒與參考。

2 新三板轉(zhuǎn)板北交所現(xiàn)狀分析

轉(zhuǎn)板是指在多層次的資本市場中，上市企業(yè)或掛牌企業(yè)從一個板塊市場轉(zhuǎn)移到另外一個板塊市場的現(xiàn)象[4]。通常情況下，企業(yè)選擇進行轉(zhuǎn)板，主要是為了提升企業(yè)價值和促進其長期穩(wěn)健的發(fā)展。依據(jù)企業(yè)在資本市場中轉(zhuǎn)移的目標板塊所處的層級差異，轉(zhuǎn)板操作被細分為升級轉(zhuǎn)板、降級轉(zhuǎn)板、平級轉(zhuǎn)板和內(nèi)部轉(zhuǎn)板4種類型。在多層次資本市場體系中，企業(yè)可以基于不同的發(fā)展階段和戰(zhàn)略目標，選擇從當前板塊轉(zhuǎn)移到另一個更匹配的板塊。

2.1 新三板轉(zhuǎn)板現(xiàn)狀分析

2013年1月，新三板正式成立運營，掛牌的企業(yè)數(shù)量迅猛增加，但隨之而來的是發(fā)展的瓶頸，近半成企業(yè)掛牌后出現(xiàn)無任何市場交易，股票流動性低迷，交易成交量不足等問題[5]。近年來，為了進一步促進優(yōu)質(zhì)企業(yè)的成長和資本市場的互聯(lián)互通，新三板轉(zhuǎn)板政策應(yīng)運而生，為企業(yè)提供了更為廣闊的資本運作空間。2020年6月證監(jiān)會發(fā)布的公告文件指出，符合條件的新三板掛牌公司可以申請至科創(chuàng)板或創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板上市。2021年2月，上海和深圳證券交易所推出了轉(zhuǎn)板上市的相關(guān)辦法，這些辦法進一步明確了新三板掛牌公司向科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板的具體細則，為符合條件的新三板企業(yè)提供了轉(zhuǎn)入創(chuàng)業(yè)板或科創(chuàng)板的上升通道。2021年11月北交所的成立，使得新三板企業(yè)轉(zhuǎn)板的渠道進一步得到拓寬，為中小企業(yè)提供了更為多元化的選擇。

2.2 北交所上市現(xiàn)狀分析

2021年11月15日，北交所正式開市，根據(jù)北交所股票上市相關(guān)規(guī)則規(guī)定，申請在北交所上市需要滿足一系列條件。在發(fā)行要求方面，發(fā)行人應(yīng)為在全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)連續(xù)掛牌滿12個月的創(chuàng)新層掛牌公司，公開發(fā)行的股份不少于100萬股，發(fā)行對象不少于100人，公開發(fā)行后公眾股東持股比例不低于公司股本總額的25%，且公司股本總額超過4億元的，公眾股東持股比例不低于公司股本總額的10%[6]。在市值及財務(wù)指標方面，發(fā)行人要符合4項入市標準。北交所的市值要求最低標準為2億元人民幣，這與科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板所要求的至少10億元人民幣市值相比，顯得更為靈活和包容，這一差異化的市值要求，不僅吸引了更多規(guī)模較小且尚未實現(xiàn)盈利的企業(yè)，也展現(xiàn)了中國資本市場各交易所之間錯位發(fā)展和互補定位的戰(zhàn)略意圖[7]。

北交所是中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的“新高地”，它繼承并優(yōu)化了精選層的制度框架，并在此基礎(chǔ)上引入了證券發(fā)行注冊制的試點工作，比滬深交易所門檻更低，交易制度更加靈活。它的建立使原本松散的資本市場結(jié)構(gòu)更為緊密，代表著我國以三大交易所為核心的多層次資本市場體系初步建成[8]。北交所與新三板的銜接為中小企業(yè)打開了一條更為順暢的發(fā)展通道，通過資本市場的作用，維持市場流動性，提升交易定價效率，有效整合股權(quán)投資機構(gòu)、證券公司和銀行等金融資源，以減少中小企業(yè)的再融資成本，助力中小企業(yè)在成長階段獲得充足的資金支持。

3 駿創(chuàng)科技公司簡介及轉(zhuǎn)板過程

3.1 公司簡介

蘇州駿創(chuàng)汽車科技股份有限公司（以下簡稱“駿創(chuàng)科技”）于2005年6月在江蘇省蘇州市成立，是一家以從事汽車制造業(yè)為主的高新技術(shù)企業(yè)。以汽車零部件的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售為核心業(yè)務(wù)，為汽車制造商及其零部件制造商提供符合行業(yè)趨勢的零部件產(chǎn)品，以及配套產(chǎn)品制造所需要的模具。公司依靠技術(shù)優(yōu)勢及強大的體系運行優(yōu)勢通過客戶的供應(yīng)商評審，目前已成為包括斯凱孚、安通林、T公司、和碩聯(lián)合、廣達集團等國內(nèi)外知名企業(yè)的供應(yīng)商。駿創(chuàng)科技于2015年9月11日在新三板市場正式掛牌，股票簡稱“駿創(chuàng)科技”，股票代碼：833533。2016年獲得高新技術(shù)企業(yè)認定并取得證書，2022年5月24日成功在北交所轉(zhuǎn)板上市，同年12月認定為江蘇省專精特新中小企業(yè)。

3.2 轉(zhuǎn)板過程

2021年11月4日，駿創(chuàng)科技向全國股轉(zhuǎn)公司申請股票公開發(fā)行并在精選層掛牌。同年11月9日，收到《受理通知書》，經(jīng)審查通過后，公司收到了第一輪問詢通知。北交所圍繞業(yè)務(wù)與技術(shù)、財務(wù)會計信息與管理層分析、募集資金運用3個大方向提出了18個問題，并對T公司銷售大幅增長、原材料供應(yīng)穩(wěn)定性、勞動用工合規(guī)性、毛利率高于可比公司等涉及重大事項提示和風(fēng)險揭示問題給予重點關(guān)注。駿創(chuàng)科技針對北交所提出的18個問題一一進行了詳細回復(fù)。經(jīng)過兩輪問詢，2022年3月23日，在北交所上市委員會2022年第9次審議會議上通過了駿創(chuàng)科技在北交所上市的議案。2022年5月24日，駿創(chuàng)科技在北交所上市，本次公開發(fā)行股票860萬股，發(fā)行后公司總股本增加至5 520萬股，發(fā)行價12.5元/股，發(fā)行市盈率24.87倍，募資總金額約1.075億人民幣。此次公開發(fā)行分別吸引了9家戰(zhàn)略投資以及13.9萬戶投資者參與。根據(jù)駿創(chuàng)科技北交所公告顯示，此次公開發(fā)行募集資金將用于汽車零部件擴建技術(shù)改造項目、研發(fā)中心建設(shè)項目、補充流動資金項目以及償還銀行貸款，從而加強公司產(chǎn)品優(yōu)勢，推動企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

4 駿創(chuàng)科技財務(wù)效應(yīng)分析

4.1 盈利能力分析

盈利能力是反應(yīng)企業(yè)收益水平的關(guān)鍵指標，本文通過考察駿創(chuàng)科技的營業(yè)收入、歸母凈利潤、凈資產(chǎn)收益率、銷售凈利率以及基本每股收益等財務(wù)指標，來評價公司的盈利水平。表1盈利能力指標顯示，公司2019-2021年處于快速增長階段，2021年公司營業(yè)收入較2020年同比增長93%。轉(zhuǎn)板后，駿創(chuàng)科技在2022年營業(yè)收入達到58 556.27萬元，同比增長70%，凈利潤更是得到大幅提升，歸母凈利潤達到6 077.07萬元，增長117%，完成利潤翻番。這主要有兩個方面原因，一方面是公司在北交所快速上市吸引了熱度逐步擴展了市場，使得汽車金屬零部件的客戶數(shù)量逐步增長；另一方面因為新能源汽車銷量大幅上漲，下游市場產(chǎn)品需求增加。縱向來看，公司的銷售凈利率保持穩(wěn)中有進，但2021年在營業(yè)收入大幅增加的情況下同比下降28%，這是營業(yè)成本的較大幅度上升導(dǎo)致的。從整體來看，駿創(chuàng)科技的凈資產(chǎn)收益率與基本每股收益都呈現(xiàn)穩(wěn)步上升的態(tài)勢，尤其是轉(zhuǎn)板上市當年上升明顯，整體盈利能力越來越強。

4.2 償債能力分析

償債能力是反應(yīng)企業(yè)是否能夠持續(xù)經(jīng)營的關(guān)鍵指標，本文通過分析駿創(chuàng)科技的流動比率、速動比率、產(chǎn)權(quán)比率和資產(chǎn)負債率等指標，來評價公司的償債水平。根據(jù)表2償債能力指標可以看到，駿創(chuàng)科技在2019-2021年流動比率和速動比率逐年降低，這表明公司短期償債能力在持續(xù)下降。2022駿創(chuàng)科技轉(zhuǎn)板北交所后，公司將部分募集的資金補充到現(xiàn)金流中，使得流動比率和速動比率較快增長，這充分提高了公司抗財務(wù)風(fēng)險的能力。2023年隨著公司生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模擴大將資金投入擴大產(chǎn)能，導(dǎo)致公司的流動比率和速動比率有所下降，償債能力降低。

2019-2021年間，駿創(chuàng)科技產(chǎn)權(quán)比率與資產(chǎn)負債率均較大幅度提高，其中資產(chǎn)負債率一度達到接近70%，導(dǎo)致公司財務(wù)風(fēng)險較大，以致于面臨較大的債務(wù)壓力。2022年轉(zhuǎn)板上市之后，駿創(chuàng)科技資產(chǎn)負債率下降至50.13%，這一方面是由于公司償還5 100萬元銀行貸款；另一方面是因為公司經(jīng)營成果穩(wěn)步成長，公司營業(yè)收入與存貨得到較大幅度的增加。此外，公司產(chǎn)權(quán)比率由2021年的2.24大幅下降至2022年的1.01，說明轉(zhuǎn)板上市降低了債務(wù)比率，降低了財務(wù)風(fēng)險?？偟膩碚f，駿創(chuàng)科技在轉(zhuǎn)板上市后緩解了公司的資金壓力，大大加強了企業(yè)償債能力和抗風(fēng)險能力。

4.3 營運能力分析

營運能力是反應(yīng)企業(yè)對資產(chǎn)運用效率情況的關(guān)鍵指標，本文通過分析駿創(chuàng)科技的存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，來評估公司的資產(chǎn)運營效率。駿創(chuàng)科技在2022年在北交所發(fā)行860萬股，募集資金1.08億元，公司年報顯示，在本次募集資金中，公司將2 400萬元專項用于補充營運資金，有效改善了現(xiàn)金流動性狀況。并且在2023年，駿創(chuàng)科技仍在通過向北交所申請向特定對象發(fā)行股票，從而提升公司的持續(xù)經(jīng)營能力。根據(jù)表3營運能力指標可以看到，駿創(chuàng)科技的存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2019-2022年都保持持續(xù)增長，說明公司發(fā)展規(guī)模愈發(fā)壯大，與下游客戶的議價能力增強，資金回籠速度加快。但在北交所上市的第二年，新能源市場競爭加劇影響客戶還款時間和公司啟動二期廠房建設(shè)增加導(dǎo)致總資產(chǎn)增長，造成應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都存在下滑的情況?？偟膩碚f，駿創(chuàng)科技在轉(zhuǎn)板上市北交所后營運能力得到了一定的強化。

4.4 發(fā)展能力分析

發(fā)展能力是反應(yīng)公司未來發(fā)展前景的關(guān)鍵指標，本文通過分析駿創(chuàng)科技的營業(yè)總收入增長率、凈利潤增長率和總資產(chǎn)增長率，來評價公司的成長性。由表4發(fā)展能力指標可見，公司營業(yè)總收入增長率和凈利潤增長率在2019-2021年都呈現(xiàn)上升態(tài)勢。在2021年營業(yè)總收入增長率高達92.91%，其主要原因是新能源汽車銷量大幅上漲帶動公司在汽車塑料零部件營業(yè)收入較上年同期大幅度增加。2022年公司成功轉(zhuǎn)板北交所上市，凈利潤同比增長116.56%，這一增長主要源于營業(yè)收入的大幅增長，使得公司毛利金額增加了7 365.81萬元。此外，美元匯率的波動也減少了財務(wù)費用664.76萬元，同時，處置無錫沃德股權(quán)等因素也對公司業(yè)績產(chǎn)生了影響。盡管2022年的營業(yè)總收入增長率有所回落，但仍然高于公司在北交所上市前的水平。2019-2022年，駿創(chuàng)科技凈資產(chǎn)保持持續(xù)的正增長，因公司轉(zhuǎn)板北交所上市，從市場中募資約1.075億人民幣，擴大了資產(chǎn)規(guī)模，使得凈資產(chǎn)增長率在2022年達到最高122.44%。綜合來看，駿創(chuàng)科技在2021-2022年轉(zhuǎn)板北交所期間，公司的營業(yè)總收入、凈利潤和凈資產(chǎn)都實現(xiàn)了顯著增長，盡管2023年的增長速度有一定程度的減緩，但公司依然保持了穩(wěn)定的增長勢頭。

5 案例研究結(jié)論與啟示建議

5.1 案例研究結(jié)論

由前文分析可見，駿創(chuàng)科技在轉(zhuǎn)板北交所上市后，在更高的資本平臺得到健康發(fā)展，緩解了融資困難、提高了財務(wù)績效。駿創(chuàng)科技將募集資金分別投入汽車零部件擴建技術(shù)改造、研發(fā)中心建設(shè)、補充流動資金和償還銀行貸款。從盈利指標來看，公司的營業(yè)收入和凈利潤在轉(zhuǎn)板前后得到大幅增長，大部分是由于新能源市場汽車銷量激增導(dǎo)致，而在2023年銷量放緩后公司的營業(yè)收入及凈利潤增長速度有一定程度上的下降。從償債能力指標來看，由于駿創(chuàng)科技將一部分募集資金用來償還銀行貸款，使得2022年的流動比率和速動比率大幅提升，由此提高了償債能力，降低了財務(wù)風(fēng)險。從營運指標能力來看，公司轉(zhuǎn)板上市后獲得了更多的資金和融資渠道，對資產(chǎn)規(guī)模的擴張起到正向積極的作用，能夠為公司未來的持續(xù)發(fā)展保駕護航。從成長能力指標來看，駿創(chuàng)科技仍具有良好的發(fā)展趨勢，投資潛力大，但是公司業(yè)績依然會受到行業(yè)大環(huán)境影響。

5.2 案例研究啟示

駿創(chuàng)科技的轉(zhuǎn)板過程讓其他中小企業(yè)看到一個全新的發(fā)展路徑，對今后想在北交所轉(zhuǎn)板上市的企業(yè)有著一定的參考意義。一方面，轉(zhuǎn)板上市過程中，企業(yè)應(yīng)著力提升其核心競爭能力。駿創(chuàng)科技是一家專注于汽車零部件制造的“專精特新”企業(yè)，現(xiàn)如今我國大力推動新能源高質(zhì)量發(fā)展，我國新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速，駿創(chuàng)科技在順應(yīng)“以塑代鋼”行業(yè)趨勢下，專注于研發(fā)，提升企業(yè)核心競爭力，公司新能源汽車的塑料零部件收入規(guī)模大幅度增長。作為研發(fā)型的創(chuàng)新性中小企業(yè)，產(chǎn)品優(yōu)勢是投資者衡量企業(yè)價值的重要指標，因此企業(yè)需要加強公司產(chǎn)品的核心競爭力，提升公司經(jīng)營業(yè)績，為中小股東和股民創(chuàng)造更大的經(jīng)濟價值。另一方面，企業(yè)在尋求轉(zhuǎn)板上市時必須明確其戰(zhàn)略定位，同時需全面評估轉(zhuǎn)板過程中的時間與資金成本，目前多層次資本市場之間的通道已經(jīng)暢通且資本對于轉(zhuǎn)板企業(yè)有著積極熱衷的態(tài)度，但企業(yè)仍然需要從自身出發(fā)，根據(jù)企業(yè)目標定位和當前發(fā)展階段選擇適合的板塊才能有更加長遠的發(fā)展，避免盲目轉(zhuǎn)板[9]。

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