綠色金融發(fā)展與居民消費潛力釋放

劉振榮，張文靜，司傳寧

摘要：文章基于2014—2020年我國30個?。▍^(qū)、市）的面板數(shù)據(jù)，考察了綠色金融發(fā)展對居民消費潛力釋放的影響及作用機制。結(jié)果表明，綠色金融發(fā)展能夠在供給端和需求端促進我國居民消費潛力釋放。在供給端，綠色金融發(fā)展能夠通過增加綠色產(chǎn)品種類進而促進產(chǎn)品多樣化，滿足居民綠色消費需求，提升居民消費意愿從而促進消費潛力釋放。在需求端，綠色金融發(fā)展通過促進我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級進而增加居民可支配收入，提高居民消費能力，從而進一步釋放居民消費潛力。

關(guān)鍵詞：綠色金融；消費潛力；產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級；綠色產(chǎn)品多樣化

中圖分類號：F328? ? ? ? ? ? ? ? 文獻標志碼：A? ? ? ? ? ? ? ? 文章編號：1671-9840（2023）04-0028-13

DOI：10.16713/j.cnki.65-1269/c.2023.04.004

Development of Green Finance and Release of Consumer Potential

—An Empirical Analysis Based on the Provincial Panel Data?in China from 2014 to 2020

LIU Zhenrong， ZHANG Wenjing， SI Chuanning

（Shandong Agricultural University， Tai'an 271018， China）

Abstract： Based on the panel data of 30 provinces （municipalities or autonomous regions） in China from 2014 to 2020， this paper examines the impact and mechanism of green finance development on the release of residents' consumption potential. The results show that the development of green finance can promote the release of consumption potential of Chinese residents. On the supply side， the development of green finance will increase the variety of green products and promote product diversification， meet the green consumption demand of residents， enhance their consumption willingness and stimulate the release of consumption potential. On the demand side： the development of green finance will improve residents' consumption power， and realize the role of stimulating residents' consumption potential release by promoting the upgrading of China's industrial structure to increase residents' disposable income.

Key words： green finance; consumption potential; industrial structure upgrading; diversification of green products消費是拉動國民經(jīng)濟增長的“三駕馬車”之一，也是國內(nèi)生產(chǎn)總值的重要組成部分。當前，我國經(jīng)濟發(fā)展面臨需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱的三重壓力，經(jīng)濟穩(wěn)增長壓力增大，而提升居民消費水平、釋放消費潛力，不僅是暢通國內(nèi)大循環(huán)的重要途徑，還是增強我國經(jīng)濟增長內(nèi)生動力的關(guān)鍵。2022年12月召開的中央經(jīng)濟工作會議將“著力擴大國內(nèi)需求”作為2023年重點工作任務(wù)，明確要求把“恢復(fù)和擴大消費擺在優(yōu)先位置”?？梢哉f，激發(fā)內(nèi)需、促進消費已成為我國緩解疫情沖擊、提振經(jīng)濟活力、實現(xiàn)經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的必然選擇。

近年來，推動經(jīng)濟社會發(fā)展綠色化、低碳化已成為全球經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的一個主要方向，也成為我國實現(xiàn)經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的重要基點之一。綠色金融是以促進經(jīng)濟、資源、環(huán)境協(xié)調(diào)發(fā)展為目的而進行的一系列信貸、保險、證券、產(chǎn)業(yè)基金等金融活動。實踐表明，綠色金融是推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)綠色轉(zhuǎn)型升級的重要動力，它能為綠色產(chǎn)業(yè)提供相應(yīng)的金融支持，促進傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)生態(tài)化轉(zhuǎn)型，促進新型綠色生態(tài)產(chǎn)業(yè)發(fā)展［1］。在發(fā)展中，微觀個體的綠色低碳行為對綠色發(fā)展具有重要意義。本文著重探討綠色金融發(fā)展對居民消費的影響及其中的作用機制，以期能夠?qū)G色金融發(fā)展提供有益參考。

一、文獻綜述

改革開放以來，伴隨著人均收入增長、消費能力提升，我國居民消費需求不斷升級，消費更加注重多樣化、個性化和綠色化［2］?，F(xiàn)階段，越來越多的消費者更傾向于選擇無污染的綠色產(chǎn)品，但傳統(tǒng)的粗放式經(jīng)濟增長方式往往會對生態(tài)環(huán)境產(chǎn)生更多破壞，阻礙經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展，不能很好地滿足居民對綠色消費的需求，從而在一定程度上抑制了居民的消費意愿。綠色金融能夠促進企業(yè)綠色發(fā)展和綠色創(chuàng)新［3］，不但能增加綠色產(chǎn)品種類，更好地滿足居民綠色消費需求，而且能夠促進經(jīng)濟增長［4］，提高綠色全要素生產(chǎn)率［5］，改善經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，提升居民收入水平，進一步增強居民消費能力，從而釋放更大的居民消費潛力。目前，學界已對居民消費潛力和綠色金融相關(guān)問題進行了大量研究。

（一）關(guān)于居民消費潛力的相關(guān)研究

關(guān)于居民消費潛力，現(xiàn)有文獻主要從以下3個方面進行了探討。

一是居民消費潛力的釋放路徑。方福前［6］的研究表明，要將提高農(nóng)民收入及其增速、促進城鎮(zhèn)化發(fā)展、縮小區(qū)域發(fā)展差距等作為未來居民消費的增長點。聶新偉［7］指出，構(gòu)建新發(fā)展格局對我國超大經(jīng)濟規(guī)模體的消費潛力釋放和貿(mào)易質(zhì)量提升具有重要意義。一些學者還從完善分配結(jié)構(gòu)［8-9］、調(diào)整稅收政策［10］、優(yōu)化流通產(chǎn)業(yè)空間結(jié)構(gòu)［11］等視角對如何釋放居民消費潛力進行了探討。此外，南永清［12］、張麗平［13］從數(shù)字普惠金融與消費金融視角研究了金融發(fā)展對釋放居民消費潛力的促進作用。

二是影響居民消費潛力的因素。賀洋［14］認為，在家庭財富增長的背景下，消費異質(zhì)性對居民消費潛力會產(chǎn)生顯著影響，通過遏制金融壟斷、降低資產(chǎn)交易成本、發(fā)展普惠金融能有效釋放居民的消費潛力。宋明月［15］指出，我國農(nóng)村短期內(nèi)存在非常明顯的信息滯后特征與較高的信息更新成本，收入不確定性以及粘性信息的疊加效應(yīng)影響了農(nóng)村居民消費潛力釋放。吳石英［16］認為，人口結(jié)構(gòu)、人口素質(zhì)及人口城鎮(zhèn)化水平通過影響消費結(jié)構(gòu)進而影響居民消費潛力。

三是對居民消費潛力的測度。對居民消費潛力的測度，目前學界并未使用統(tǒng)一的方法。在有參照對象的情況下，學者一般通過實際消費支出與潛在消費支出兩者間缺口大小估算消費潛力。如李研［17］采用HP濾波法探究居民實際消費支出與潛在消費支出之間的差距對消費潛力的影響。在沒有參照對象的情況下，學者們更傾向于通過構(gòu)建指標體系來測度居民消費潛力釋放情況。如龍少波［18］構(gòu)建了關(guān)于消費環(huán)境和居民當期剩余消費潛力的指標體系，以居民當期剩余消費潛力間接衡量當期居民消費潛力釋放情況；劉松［19］通過城鎮(zhèn)居民休閑消費潛力測度指標考察人口年齡結(jié)構(gòu)對城鎮(zhèn)居民休閑消費潛力的影響；程杰［20］通過測算本地城鎮(zhèn)居民消費收入彈性估算未來流動人口市民化帶來的消費潛力。

（二）關(guān)于綠色金融的相關(guān)研究

關(guān)于綠色金融的研究最早出現(xiàn)于西方發(fā)達國家。早期學者主要論證了金融機構(gòu)在環(huán)境保護與可持續(xù)發(fā)展中的作用［21］，認為發(fā)展綠色金融有利于實現(xiàn)環(huán)境保護與經(jīng)濟增長的協(xié)同，可以綠色金融助力可持續(xù)發(fā)展［22］。綠色金融能夠緩解資源約束和環(huán)境約束［23］，優(yōu)化資源配置［24］，從而有利于實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。還有部分學者研究了綠色金融對經(jīng)濟發(fā)展的作用，結(jié)果表明發(fā)展綠色金融能夠顯著促進經(jīng)濟增長［25-26］。

國內(nèi)學者有關(guān)綠色金融的研究主要可以分為兩類：一類研究將企業(yè)作為研究對象，考察綠色金融對各類企業(yè)經(jīng)營發(fā)展和綠色創(chuàng)新的作用效果。陳國進［3］研究發(fā)現(xiàn)，央行擔保品類綠色金融政策能夠通過改變綠色債券和棕色債券的信用利差倒逼棕色企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型，同時會促進棕色企業(yè)綠色創(chuàng)新。另一類研究專注于探討綠色金融對于經(jīng)濟增長和全要素生產(chǎn)率的作用效果和傳導機制。例如，文書洋［4］將綠色金融與經(jīng)濟增長理論相結(jié)合并基于跨國面板數(shù)據(jù)進行的分析表明，綠色金融能夠顯著促進經(jīng)濟增長。史代敏［5］研究發(fā)現(xiàn)，發(fā)展綠色金融能夠促進綠色全要素生產(chǎn)率提升，二者呈非線性關(guān)系且存在門檻效應(yīng)，當綠色金融發(fā)展水平在門限值以上時，發(fā)展綠色金融對提升綠色全要素生產(chǎn)率的促進作用更為顯著。近年來，學者開始研究綠色金融對居民消費的影響。陳曉霞［27］考察了綠色金融素養(yǎng)與居民消費之間的動態(tài)關(guān)系，研究發(fā)現(xiàn)居民綠色金融素養(yǎng)的提升能夠顯著促進城鄉(xiāng)居民尤其是城鎮(zhèn)居民的消費增長。趙艷瑜［28］研究了綠色金融對農(nóng)村居民消費的影響，結(jié)果表明，綠色金融能夠有效促進農(nóng)村居民生存型消費和發(fā)展型消費，對農(nóng)村居民消費結(jié)構(gòu)升級也有積極作用。高果邦［29］將研究重點放在面向消費端的綠色金融創(chuàng)新方面，提出加強形式創(chuàng)新、提升產(chǎn)品時尚度等建議。

通過梳理文獻可以發(fā)現(xiàn)，國內(nèi)外學者對于綠色金融的研究大多聚焦于企業(yè)、經(jīng)濟增長和可持續(xù)發(fā)展方面，較少關(guān)注綠色金融對微觀個體行為的影響。在目前關(guān)于居民消費潛力的研究中，鮮有研究考慮發(fā)展綠色金融所帶來的潛在影響。本文基于中國經(jīng)濟運行現(xiàn)狀，探討綠色金融發(fā)展能否促進居民消費潛力釋放。本文可能的邊際貢獻主要體現(xiàn)在以下幾個方面：第一，從綠色金融視角探討我國居民消費潛力釋放問題，從理論上分析綠色金融如何促進居民消費潛力釋放；第二，實證檢驗綠色金融發(fā)展對于居民消費潛力釋放的影響，并從供給和需求兩個角度討論綠色金融發(fā)展對居民消費潛力釋放的傳導路徑。本文可在一定程度上豐富有關(guān)綠色金融和居民消費潛力方面的研究，為釋放居民消費潛力提供新的思路。

二、理論分析與研究假說

（一）綠色金融發(fā)展與居民消費潛力釋放

綠色金融發(fā)展不僅能夠通過推廣綠色消費信貸幫助商業(yè)銀行把握傳統(tǒng)金融產(chǎn)品轉(zhuǎn)型發(fā)展和新型市場產(chǎn)品開發(fā)培育的機遇期，找到綠色金融創(chuàng)新發(fā)展的方向，還能夠借助綠色消費市場的興起以及公眾環(huán)保意識的增強不斷釋放居民消費潛力，促進國民經(jīng)濟增長。

首先，綠色消費信貸可以直接促進居民消費潛力釋放。例如，商業(yè)銀行為購買綠色低碳產(chǎn)品（如新能源汽車、智能家電等）的居民提供綠色消費信貸，既可以促進消費市場綠色轉(zhuǎn)型，又可以釋放居民消費潛力。2017年10月最新修訂的《汽車貸款管理辦法》規(guī)定，自用新能源汽車貸款最高發(fā)放比例為85%，商用新能源汽車貸款最高發(fā)放比例為75%，二者均高于傳統(tǒng)動力汽車貸款5個百分點。這一舉措直接刺激了消費者對新能源汽車的購買需求，擴大了新能源汽車的市場供給?！吨袊囀袌瞿觇b》相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2017—2020年新能源乘用車批發(fā)量分別為57.8萬輛、105.3萬輛、106萬輛和124.6萬輛，呈逐年上升態(tài)勢?？梢姡G色消費信貸能夠直接促進居民消費，從而達到釋放居民消費潛力的目的。

其次，隨著我國綠色金融體系的建立，綠色消費金融服務(wù)機構(gòu)隨之興起，支持綠色消費的金融手段和金融工具日益增多，居民綠色消費更加日?；?、便利化。近年來，我國商業(yè)銀行綠色金融產(chǎn)品呈現(xiàn)出多樣化發(fā)展態(tài)勢：在資產(chǎn)業(yè)務(wù)方面，一些商業(yè)銀行在綠色消費貸、綠色節(jié)能貸等領(lǐng)域創(chuàng)新推出綠色住房貸、綠色建筑按揭貸、新能源汽車消費貸款等業(yè)務(wù)；在負債業(yè)務(wù)方面，綠色儲蓄卡、綠色債券業(yè)務(wù)是商業(yè)銀行綠色零售業(yè)務(wù)創(chuàng)新的重點方向；在中間業(yè)務(wù)方面，綠色信用卡、綠色理財成為商業(yè)銀行創(chuàng)新發(fā)展的方向。這些從消費者角度出發(fā)衍生出的綠色金融產(chǎn)品與近年來不斷增強的公民綠色環(huán)保意識相契合，可在一定程度上擴大居民對綠色產(chǎn)品的消費需求，釋放居民消費潛力。

最后，發(fā)展綠色金融有助于提升居民綠色消費意愿，釋放綠色消費需求。當今世界，綠色發(fā)展已成為一種主流趨勢，其中的綠色金融尤其是個人領(lǐng)域綠色業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，使綠色低碳消費理念日益深入人心，逐漸成為影響個人消費的主要因素之一。從某種意義上說，居民對于綠色消費的評價會影響其消費意愿［21］，非低碳消費行為會使居民產(chǎn)生一定的內(nèi)疚感，進而促使其今后的消費行為向綠色低碳方向轉(zhuǎn)變。

基于以上分析，本文提出研究假說1：綠色金融發(fā)展能夠釋放居民消費潛力。

（二）綠色金融、綠色產(chǎn)品多樣化與居民消費潛力釋放

根據(jù)馬斯洛的需求層次理論，人類需求可分為由低到高5個層次。一般來說，當人們的低層次需求得到滿足后，就會轉(zhuǎn)而追求更高層次的需求。伴隨著我國經(jīng)濟的不斷發(fā)展，人均收入水平大幅提高，居民消費需求層次隨之升級，人們在消費過程中更加注重對環(huán)保和健康的需求。但從某種意義上說，目前我國綠色產(chǎn)品和服務(wù)的供給能力尚未跟上居民需求層次提升的腳步，未充分發(fā)揮綠色發(fā)展對居民消費的刺激作用。而利用綠色信貸、綠色債券等綠色金融工具能夠有效促進企業(yè)綠色創(chuàng)新，倒逼棕色企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型［30-32］，提升企業(yè)綠色產(chǎn)品和服務(wù)的供給能力。一般來說，綠色創(chuàng)新是指產(chǎn)生可用于應(yīng)對環(huán)境問題的新的想法、商品、服務(wù)、流程或管理系統(tǒng)，包括節(jié)能、污染防治、廢物回收、綠色產(chǎn)品設(shè)計、環(huán)境管理等方面的技術(shù)創(chuàng)新。企業(yè)綠色創(chuàng)新中既注重環(huán)保設(shè)計，又注重污染防治，綠色理念會通過創(chuàng)新成果即綠色產(chǎn)品傳遞給消費者。因此，從根源上看，發(fā)展綠色金融能夠促進企業(yè)綠色創(chuàng)新，進而推動綠色產(chǎn)品多樣化，滿足居民對環(huán)保和健康方面的需求。

關(guān)于綠色產(chǎn)品如何增加居民消費進而釋放居民消費潛力，可以用一個簡單的模型來說明。假設(shè)消費者同時消費兩種產(chǎn)品，即傳統(tǒng)產(chǎn)品X和綠色產(chǎn)品Y，則此時的消費者均衡條件為： [MUXPX=MUYPY] 。其中，[MUX]、[MUY]分別表示產(chǎn)品X和產(chǎn)品Y的邊際效應(yīng)，[PX]、[PY]分別表示兩種產(chǎn)品的價格。另外，設(shè)定[QX]、[QY]分別表示消費者對于產(chǎn)品X和產(chǎn)品Y的購買數(shù)量。當[QX=QY]時，消費者多消費一個單位的綠色產(chǎn)品Y，除了能獲得一個單位傳統(tǒng)產(chǎn)品X的同等效用外，還能體現(xiàn)消費者本身的綠色環(huán)保理念，得到額外的綠色效用，此時[MUY=MUX+σ]，其中[σ]為綠色效用且滿足[σ]大于0。從功能上看，綠色產(chǎn)品是能夠滿足用戶需求，并在生產(chǎn)、使用、報廢等過程中有節(jié)能、節(jié)水、低污染、低毒、可再生、可回收等特性的產(chǎn)品。因綠色產(chǎn)品本身的用途與傳統(tǒng)產(chǎn)品一致，但其比傳統(tǒng)產(chǎn)品更經(jīng)濟、更環(huán)保，故本文將綠色產(chǎn)品作為傳統(tǒng)產(chǎn)品的完全替代品。假設(shè)基本用途相同的傳統(tǒng)產(chǎn)品X與綠色產(chǎn)品Y的價格相同（雖然實際中綠色產(chǎn)品價格偏高，但國家配套實施了多項綠色補貼政策），即[PX=PY=P]，此時消費者均衡條件為：[MUeX=MUeY]；又因[QX=QY]時，[MUY>MUX]，根據(jù)邊際消費傾向遞減規(guī)律，此時應(yīng)增加綠色產(chǎn)品Y的購買量或減少傳統(tǒng)產(chǎn)品X的購買量。因此，當消費者達到均衡時，[QX

企業(yè)要保持良好的發(fā)展態(tài)勢，就要引進新工藝、新技術(shù)，不斷改進已有產(chǎn)品或開發(fā)新產(chǎn)品以滿足消費者多樣化的需求，發(fā)展綠色金融能夠有效激發(fā)企業(yè)綠色創(chuàng)新動力，促使企業(yè)以需求為導向開發(fā)多樣化的綠色產(chǎn)品，滿足不同消費者的消費需求。

基于以上分析，本文提出研究假說2：綠色金融發(fā)展能夠促進企業(yè)綠色創(chuàng)新，實現(xiàn)綠色產(chǎn)品多樣化，滿足消費者多樣化需求，刺激居民消費，進而促進居民消費潛力釋放。

（三）綠色金融、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級與居民消費潛力釋放

居民收入增長速度可在很大程度上決定居民消費能力，發(fā)展綠色金融可以從宏觀與微觀兩個層面影響居民收入。從宏觀上看，理論與實踐均已證明，綠色金融在現(xiàn)代經(jīng)濟發(fā)展中具有非常重要的作用。一方面，綠色金融以信用政策和差異性門檻為手段，可為低能耗、低污染企業(yè)和項目提供更多資金，同時增加高污染、高能耗企業(yè)融資成本，推動資本更多地流向綠色產(chǎn)業(yè)，助推我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級；另一方面，綠色金融發(fā)展能夠幫助綠色企業(yè)提高經(jīng)營管理水平，促進產(chǎn)業(yè)整合，同時通過資金等生產(chǎn)要素的再分配進一步優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級［33］。長期來看，第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展與居民收入增長正相關(guān)，第三產(chǎn)業(yè)增加值每增加1個百分點，居民收入可增加1.5個百分點［34］。從微觀上看，綠色金融發(fā)展能夠有效促進企業(yè)創(chuàng)新［32-33］，增加企業(yè)利潤，既能直接增加居民的工資性收入，還能為股東創(chuàng)造更多價值，增加權(quán)益性收入，這兩種收入的增加都會增加居民可支配收入。因此，無論從宏觀的產(chǎn)業(yè)層面還是微觀的企業(yè)層面來說，發(fā)展綠色金融均有利于促進居民消費能力的提升，發(fā)揮釋放居民消費潛力的作用。

基于以上分析，本文提出研究假說3：綠色金融發(fā)展能夠通過推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級以及企業(yè)創(chuàng)新增加居民可支配收入，進而有效刺激居民消費支出，釋放居民消費潛力。

綜上，綠色金融發(fā)展對居民消費潛力釋放的作用機制可以概括如下：在供給端，綠色金融發(fā)展通過推動企業(yè)進行綠色產(chǎn)品創(chuàng)新，滿足不同層次的消費需求，提升居民消費意愿，從而釋放居民消費潛力；在需求端，綠色金融發(fā)展有助于推動經(jīng)濟增長和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級，提高居民收入水平，增強居民消費能力，進而釋放居民消費潛力。

三、數(shù)據(jù)來源與指標構(gòu)建

（一）數(shù)據(jù)來源

鑒于數(shù)據(jù)的可得性與完整性，本研究未將港澳臺地區(qū)和西藏自治區(qū)納入研究范圍，選取了2014—2020年我國30個省、自治區(qū)、直轄市的面板數(shù)據(jù)，構(gòu)建綠色金融發(fā)展與居民消費潛力評價指標體系，通過實證方法揭示綠色金融發(fā)展對居民消費潛力釋放的影響及其作用機理。研究中所使用的綠色投資原始數(shù)據(jù)來自2014—2020年《中國統(tǒng)計年鑒》《中國環(huán)境統(tǒng)計年鑒》及各省、自治區(qū)、直轄市統(tǒng)計年鑒；綠色信貸余額原始數(shù)據(jù)來自國泰安數(shù)據(jù)庫；金融機構(gòu)數(shù)量來自2014—2020年《金融運行報告》；綠色關(guān)注數(shù)據(jù)來自各省會城市2014—2020年政府工作報告中的相關(guān)字頻統(tǒng)計；綠色產(chǎn)業(yè)（包括節(jié)能環(huán)保、清潔生產(chǎn)、清潔能源、生態(tài)環(huán)境、綠色基礎(chǔ)設(shè)施和綠色服務(wù)6種產(chǎn)業(yè)類型）專利申請數(shù)來自中國公共政策與綠色發(fā)展數(shù)據(jù)庫。

（二）指標構(gòu)建與測度方法

1. 居民消費潛力指數(shù)。本文將居民消費潛力定義為居民有能力消費但因受其他因素影響而未能實現(xiàn)的消費，即當期剩余消費潛力，其他因素既包括產(chǎn)品供給、消費環(huán)境等外在因素，也包括居民消費觀念和消費意愿等內(nèi)在因素。參考龍少波［18］對居民消費潛力的測度方法，本文構(gòu)建居民消費潛力評價指標體系進行測度，具體如表1所示。

本文選取消費能力、現(xiàn)時消費、消費傾向、消費結(jié)構(gòu)、物價指數(shù)5個二級指標來構(gòu)建居民消費潛力評價指標體系。消費能力用人均可支配收入和人均儲蓄來衡量。凱恩斯的絕對收入假說認為，短期內(nèi)收入是決定消費的重要因素。人均可支配收入是衡量居民短期收入的重要指標，能顯著影響居民消費能力。儲蓄既是居民前期積累的可支配資金，也是出于預(yù)防性動機而持有的貨幣資產(chǎn)，與其他資產(chǎn)相比，儲蓄具有更高的流動性，在居民收入小于消費時可作為收入的直接補充，因而人均儲蓄對居民消費能力有重要影響?，F(xiàn)時消費是居民即期釋放的消費能力，本文采用人均消費支出和人均社會消費品零售額來衡量。人均消費支出是基于消費者角度進行的考察，而人均社會消費品零售額則是基于行業(yè)銷售角度進行的考察，兩者是從不同角度對即期釋放的居民消費能力的直接體現(xiàn)。消費傾向用平均消費傾向來衡量，其可較為直觀地反映居民消費意愿。消費結(jié)構(gòu)用恩格爾系數(shù)來衡量，恩格爾系數(shù)越大表示居民在食品方面的支出越大，在其他方面的支出和消費相對不足，存在較大的消費潛力。物價指數(shù)用消費品價格指數(shù)來衡量，根據(jù)產(chǎn)品需求理論，價格與需求量之間存在反向變動關(guān)系，物價水平較高會抑制居民現(xiàn)時消費意愿，增大居民消費潛力。

2.綠色金融發(fā)展指數(shù)。學術(shù)界對綠色金融發(fā)展水平的測度尚未形成統(tǒng)一的標準，本文借鑒史代敏［5］的研究，選取綠色信貸、綠色投資和綠色關(guān)注3個指標構(gòu)建綠色金融發(fā)展水平評價指標體系1，具體如表2所示。其中，綠色信貸用綠色信貸余額來衡量，綠色投資用節(jié)能環(huán)保支出和環(huán)境污染治理投資額來衡量，綠色關(guān)注用省會城市政府工作報告中出現(xiàn)“環(huán)?！币辉~的次數(shù)來衡量。

3.測度方法。本文使用全局主成分分析法（GPCA）計算綜合得分來測度各省、自治區(qū)、直轄市的居民消費潛力和綠色金融發(fā)展水平。經(jīng)典主成分分析適合對截面數(shù)據(jù)進行分析，而全局主成分分析在經(jīng)典主成分分析的基礎(chǔ)上，更能兼顧時間的動態(tài)性變化，更適合進行面板數(shù)據(jù)分析。鑒于衡量居民消費潛力的指標既有正向指標也有逆向指標，因而在進行全局主成分分析之前，需要對逆向指標進行正向化處理。本文借鑒劉新華［35］的逆向指標正向化處理方法，以取負數(shù)方式將逆向指標正向化。經(jīng)檢驗，居民消費潛力各指標的KMO值為0.664，Bartlett值為1874.479，表明可以進行全局主成分分析，進而可從中提取3個主成分，累計貢獻率為87.48%；綠色金融發(fā)展水平各指標的KMO值為0.656，Bartlett值為306.643，表明可以進行全局主成分分析，進而可從中提取2個主成分，累計貢獻率為84.62%。根據(jù)以上分析可以得到最終的綜合得分，其計算公式為：[綜合得分=（i=1nFi×Fi的貢獻率）/累計貢獻率]，其中i表示各省、自治區(qū)、直轄市，F(xiàn)表示提取的主成分。

四、變量說明與模型構(gòu)建

（一）變量說明

1.核心解釋變量：綠色金融發(fā)展。本文借鑒史代敏［5］的研究構(gòu)建綠色金融發(fā)展水平評價指標體系，使用全局主成分分析法計算綜合得分測度綠色金融發(fā)展水平。

2.被解釋變量：居民消費潛力。本文所指居民消費潛力為當期剩余消費潛力，參考龍少波［18］對居民消費潛力的測度方法，構(gòu)建居民消費潛力評價指標體系進行測度。

3.中介變量：綠色產(chǎn)品多樣化、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。本文選用綠色發(fā)明專利申請數(shù)來衡量綠色產(chǎn)品多樣化，選用第三產(chǎn)業(yè)增加值與GDP的比值來衡量產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。

4.控制變量：商品房平均售價、老年撫養(yǎng)比、城鎮(zhèn)化率、養(yǎng)老保險參與人數(shù)、醫(yī)療保險參與人數(shù)、失業(yè)保險參與人數(shù)。為避免遺漏變量造成的估計偏誤，本文選取商品房平均售價、老年撫養(yǎng)比、城鎮(zhèn)化率、養(yǎng)老保險參與人數(shù)、醫(yī)療保險參與人數(shù)、失業(yè)保險參與人數(shù)這6個控制變量來反映各省、自治區(qū)、直轄市的居民資產(chǎn)、養(yǎng)老負擔、地區(qū)發(fā)展程度和社會保障參與程度等情況。

5.其他變量：人均可支配收入、工資性收入和權(quán)益類收入。本文引入人均可支配收入、工資性收入和權(quán)益類收入3個變量以進一步驗證研究假說3。

研究中變量的描述性統(tǒng)計結(jié)果見表3。

數(shù)據(jù)來源：由2014—2020年《中國統(tǒng)計年鑒》《中國環(huán)境統(tǒng)計年鑒》，2014—2020年各?。▍^(qū)、市）統(tǒng)計年鑒，以及國泰安數(shù)據(jù)庫、中國公共政策與綠色發(fā)展數(shù)據(jù)庫相關(guān)數(shù)據(jù)計算得出。

（二）模型構(gòu)建

本文采用面板雙向固定效應(yīng)模型分析綠色金融發(fā)展對居民消費潛力釋放的影響，模型形式如下：? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?[cpit=β0+β1gfinit+βjcontrolitj+ωi+φt+εit]? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? （1）

其中：[cpit]為i?。▍^(qū)、市）t年的居民消費潛力指數(shù)，[gfinit]為i?。▍^(qū)、市）t年的綠色金融發(fā)展指數(shù)，[control]表示各控制變量，[ωi]為地區(qū)固定效應(yīng)，[φt]為時間固定效應(yīng)，[εit]為隨機擾動項。

另外，為了驗證前文理論分析中的傳導路徑，借鑒江艇［36］的研究，本文建立如下中介效應(yīng)模型：

[Z1it=α0+α1gfinit+αjcontrolitj+ωi+φt+εit]? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?（2）

[Z2it=γ0+γ1gfinit+γjcontrolitj+ωi+φt+εit]? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? （3）

其中：模型（2）中的[Z1it]為綠色產(chǎn)品多樣化，模型（3）中的[Z2it]為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，[ωi]為地區(qū)固定效應(yīng)，[φt]為時間固定效應(yīng)，[εit]為隨機擾動項。

（三）內(nèi)生性問題

影響居民消費潛力的因素較多，雖然本文在模型設(shè)計中已盡量控制了不隨時間改變的個體差異與不隨個體變化的時間趨勢，但仍可能存在部分隨地區(qū)和時間共同變化的變量，如居民受教育程度、網(wǎng)絡(luò)媒體發(fā)展情況等變量，因此可能會遺漏部分變量。另外，本文使用的綠色信貸數(shù)據(jù)為估算數(shù)據(jù)，可能存在一定的測量誤差。上述情況的存在均可能導致研究中產(chǎn)生內(nèi)生性問題，為解決這一問題，本文使用綠色信貸占比和環(huán)境投資占比作為工具變量進行進一步的分析。綠色信貸余額占金融機構(gòu)人民幣貸款余額的比重和環(huán)境投資占GDP的比重與本文綠色金融發(fā)展評價指標體系中的綠色信貸余額和環(huán)境投資密切相關(guān)，但這兩者的占比主要受銀行和政府的影響，與居民消費關(guān)系不大。經(jīng)檢驗，Wald檢驗的P值為0.0000，說明存在內(nèi)生性問題；過度識別檢驗P值為0.5356，大于0.1，可以認為所有工具變量均為外生的；弱工具變量檢驗的F值為30.5619，大于10，P值為0.0000，最小特征值統(tǒng)計量為38.2195，大于11.5900，表明不存在弱工具變量問題。

五、實證分析

（一）基準回歸分析

在進行實證分析前，需要先進行豪斯曼檢驗，以判斷能否使用固定效應(yīng)模型。豪斯曼檢驗值為26.40，P值為0.0009，小于0.01，表明在99%的置信水平上拒絕原假設(shè)，可以使用固定效應(yīng)模型。表4列（a）（b）（c）（d）分別為模型（1）的混合回歸結(jié)果、固定效應(yīng)回歸結(jié)果、控制地區(qū)和時間的雙向固定效應(yīng)回歸結(jié)果以及雙向固定的工具變量回歸結(jié)果。由表4可知：列（b）（c）（d）的綠色金融發(fā)展系數(shù)顯著為負，且在逐步控制地區(qū)、時間和內(nèi)生性后，回歸系數(shù)的顯著性水平逐漸增強，表明綠色金融發(fā)展能夠降低居民剩余消費潛力，促進居民消費，進一步釋放居民消費潛力，前文提出的研究假說1成立。

（二）穩(wěn)健性檢驗

借鑒Huang［37］的檢驗方法，本文進行以下穩(wěn)健性檢驗：一是逐步加入控制變量，即先加入衡量居民資產(chǎn)和社會保障的相關(guān)變量，再依次將衡量養(yǎng)老負擔和地區(qū)發(fā)展程度的相關(guān)變量加入基準回歸方程進行估計；二是用不同方法評價綠色金融發(fā)展水平，即用熵權(quán)法重新測算各省、自治區(qū)、直轄市的綠色金融發(fā)展水平，并帶入基準回歸方程進行估計。由表5的穩(wěn)健性檢驗結(jié)果可知：逐步加入控制變量后的各方程中的綠色金融發(fā)展水平與居民消費潛力均呈顯著的負相關(guān)關(guān)系；另外，用熵權(quán)法估計的綠色金融發(fā)展水平與居民消費潛力也呈顯著的負相關(guān)關(guān)系?？梢姡鶞驶貧w結(jié)論具有穩(wěn)健性。

（三）傳導機制檢驗

1.供給端：綠色金融發(fā)展、綠色產(chǎn)品多樣化與居民消費潛力釋放。綠色金融發(fā)展尤其是綠色信貸和碳金融的發(fā)展能夠極大激發(fā)企業(yè)的綠色創(chuàng)新動力。綠色信貸供給能夠幫助企業(yè)緩解融資約束，降低企業(yè)融資成本，提高企業(yè)綠色產(chǎn)品研發(fā)能力。在實現(xiàn)雙碳目標的過程中，企業(yè)碳排放量受到限制，碳金融的發(fā)展既有利于放寬企業(yè)碳排放量限制，尊重企業(yè)綠色創(chuàng)新、綠色轉(zhuǎn)型的漸進性，又有利于企業(yè)在碳金融交易過程中自發(fā)實現(xiàn)對減排企業(yè)和超額排放企業(yè)的賞罰機制，增強企業(yè)綠色創(chuàng)新動力。企業(yè)綠色創(chuàng)新的重點是對產(chǎn)品的創(chuàng)新研發(fā)，產(chǎn)品創(chuàng)新研發(fā)能有效推動綠色產(chǎn)品多樣化，提高綠色產(chǎn)品市場供給能力，更好地滿足消費者日益增長的綠色消費需求，從而進一步釋放居民消費潛力。企業(yè)綠色創(chuàng)新成果通常表現(xiàn)為企業(yè)綠色發(fā)明專利，經(jīng)過專利授權(quán)的綠色產(chǎn)品是企業(yè)綠色創(chuàng)新的最終產(chǎn)品形式，因而本文用綠色發(fā)明專利授權(quán)數(shù)作為綠色產(chǎn)品的代理變量，驗證前文提出的研究假說2。

供給端傳導機制估計結(jié)果如表6所示。由表6可知：列（a）中綠色金融發(fā)展的系數(shù)顯著為負，表明發(fā)展綠色金融能夠減少當期居民剩余消費潛力，促進居民消費潛力釋放；列（b）中綠色金融發(fā)展的系數(shù)顯著為正，表明綠色金融發(fā)展能夠促進綠色發(fā)明專利授權(quán)數(shù)的增加，進而實現(xiàn)綠色產(chǎn)品多樣化?？梢姡嬖谝跃G色產(chǎn)品多樣化為中介變量的中介效應(yīng)，前文提出的研究假說2成立。

2.需求端：綠色金融發(fā)展、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級與居民消費潛力釋放。綠色金融發(fā)展既能促進企業(yè)綠色發(fā)展，也能倒逼棕色企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型［3］，從而推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級。第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展能夠通過增加就業(yè)和調(diào)節(jié)收入分配進而增加居民收入［38］，提高居民消費能力，釋放居民消費潛力。因此，本文將產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級作為中介變量，檢驗綠色金融發(fā)展對我國居民消費潛力釋放的作用機制。需求端傳導機制的估計結(jié)果如表7所示。由表7可知：列（a）中綠色金融發(fā)展系數(shù)顯著為負，表明綠色金融發(fā)展能減少居民當期剩余消費，促進居民消費潛力釋放；列（b）中綠色金融發(fā)展系數(shù)顯著為正，表明綠色金融發(fā)展能夠促進第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展，從而促進居民消費潛力釋放，即存在以產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級為中介變量的中介效應(yīng)。

居民收入包括工資性收入和權(quán)益類收入，因本研究數(shù)據(jù)均為宏觀數(shù)據(jù)，無法得到具體的權(quán)益類收入數(shù)據(jù)，故將人均可支配收入與工資性收入的差值作為權(quán)益類收入估計值來考察綠色金融發(fā)展對于居民收入的影響。因居民收入尤其是工資性收入受前期收入水平的影響較大，故引入收入類因變量的一階滯后項（表8中用L.Y表示）來考察綠色金融發(fā)展對提高居民收入水平的作用機制；同時選取商品房平均售價和城鎮(zhèn)化率來控制地區(qū)發(fā)展程度對結(jié)果的影響。表8為綠色金融發(fā)展對居民收入影響的回歸結(jié)果。由表8可知，人均可支配收入、工資性收入和權(quán)益類收入與綠色金融發(fā)展的系數(shù)均顯著為正，表明綠色金融發(fā)展能夠顯著提高居民可支配收入水平，其中工資性收入的提高起主要作用，權(quán)益類收入的提高作用較小。綜上，綠色金融發(fā)展能夠通過促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級增加居民可支配收入，進而提高居民消費能力，釋放居民消費潛力，前文提出的研究假說3成立。

六、結(jié)論與建議

（一）研究結(jié)論

本文基于2014—2020年我國30個省、自治區(qū)、直轄市的面板數(shù)據(jù)，考察了綠色金融發(fā)展對居民消費潛力釋放的影響及其作用機制。研究發(fā)現(xiàn)：第一，綠色金融發(fā)展能夠促進居民消費潛力釋放。綠色金融發(fā)展能夠帶動經(jīng)濟增長并加速企業(yè)綠色創(chuàng)新和轉(zhuǎn)型，促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級，對居民可支配收入產(chǎn)生正向影響，進而增強居民消費能力，促進居民消費潛力釋放。同時，發(fā)展綠色金融有利于增強居民綠色低碳消費意識，增強居民綠色消費偏好，提升居民消費意愿。第二，綠色金融發(fā)展能夠激勵企業(yè)綠色創(chuàng)新，增加綠色產(chǎn)品供給，實現(xiàn)產(chǎn)品多樣化，更好滿足居民的綠色消費需求。第三，發(fā)展綠色金融能夠推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級，增加居民可支配收入，從而釋放更大的消費潛力。

（二）政策建議

1.弘揚綠色消費理念，擴大居民綠色消費需求，提升綠色產(chǎn)品效能。當前我國居民綠色消費意識有所增強，但與實現(xiàn)全民綠色消費尚有一定距離，且當前綠色產(chǎn)品效能較低，因而難以通過消費綠色產(chǎn)品大幅提升居民消費意愿以釋放更大的消費潛力。因此，今后應(yīng)積極鼓勵居民綠色消費，在消費領(lǐng)域深度融入綠色理念，提升綠色產(chǎn)品效能，全面促進消費轉(zhuǎn)型升級，更好地實現(xiàn)經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。

2.持續(xù)推動綠色金融發(fā)展，完善綠色金融體系。當前，我國綠色金融發(fā)展尚處于初級階段，在綠色金融產(chǎn)品供給、綠色信貸補貼等方面有待進一步加強。因此，今后應(yīng)大力推動綠色金融發(fā)展，鼓勵企業(yè)綠色創(chuàng)新，增加綠色產(chǎn)品供給，擴大綠色信貸補貼覆蓋范圍，落實各項綠色金融政策，降低企業(yè)綠色創(chuàng)新成本和綠色產(chǎn)品生產(chǎn)成本，進而降低綠色產(chǎn)品價格，提高居民對綠色產(chǎn)品的消費能力。此外，發(fā)展綠色金融有利于推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級、增加居民可支配收入，進一步提高居民消費能力。

3.進一步豐富綠色金融產(chǎn)品，推動綠色消費金融發(fā)展?，F(xiàn)階段，我國綠色金融的主要服務(wù)對象是企業(yè)，針對居民的綠色消費信貸還有較大的發(fā)展空間。僅僅依靠從市場供給方出發(fā)的綠色金融政策來刺激居民消費的作用較為有限，如果能夠推出更多切實可行的針對需求方的綠色消費信貸，則能更好地緩解居民流動性約束，更有效釋放居民消費潛力。

4.進一步完善收入分配制度，釋放更多由綠色金融發(fā)展帶來的經(jīng)濟紅利?，F(xiàn)階段，釋放居民消費潛力的關(guān)鍵在于增加居民收入、提升居民消費能力。綠色金融發(fā)展有利于促進經(jīng)濟增長和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級，但經(jīng)濟增長成果只有落實到個人、家庭的收入增長時，才能有效釋放居民消費潛力。因此，今后可進一步完善、落實各項收入分配政策，讓綠色金融發(fā)展帶來的經(jīng)濟紅利能夠惠及更多的個人、家庭，切實增加居民收入，從而更有效提高居民消費能力，釋放居民消費潛力。

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【責任編輯：鄭雅倩】