商業(yè)銀行普惠金融如何助力共同富裕目標實現(xiàn)？

摘要：經(jīng)濟增長和收入分配改善是共同富裕的應(yīng)有之義，也是實現(xiàn)共同富裕的重要途徑。商業(yè)銀行普惠金融以中小微企業(yè)和農(nóng)民等弱勢群體為主要服務(wù)對象，是推進共同富裕的重要力量。本文在包含BGG金融加速器的DSGE模型中引入異質(zhì)性企業(yè)和異質(zhì)性家庭，從經(jīng)濟增長和收入分配角度分析商業(yè)銀行普惠金融政策對共同富裕的動態(tài)一般均衡影響。校準參數(shù)后模擬發(fā)現(xiàn)，商業(yè)銀行普惠金融政策會促進共同富裕。對比分析發(fā)現(xiàn)，寬松貨幣政策雖然會增加總產(chǎn)出，但會加劇收入不平等；同時，商業(yè)銀行普惠金融政策和小企業(yè)技術(shù)進步的組合沖擊更有利于實現(xiàn)共同富裕。

關(guān)鍵詞：普惠金融；共同富裕；BGG-DSGE模型；貨幣政策效果；收入不平等

中圖分類號：F832.4" " " " 文獻標識碼：A" " " " 文章編號：1007-0753（2024）05-0003-16

一、引言

黨的二十大報告指出，“扎實推進共同富?！薄！笆奈濉币?guī)劃和2035年遠景目標綱要提出，要實現(xiàn)人均國內(nèi)生產(chǎn)總值達到中等發(fā)達國家水平，中等收入群體顯著擴大。共同富裕具有豐富的政治內(nèi)涵、經(jīng)濟內(nèi)涵、社會內(nèi)涵和新時代特色（劉培林等，2021）。共同富裕是富裕和共享的有機結(jié)合，富裕反映物質(zhì)和精神的富裕，共享反映對收入、財產(chǎn)和公共服務(wù)的公平分享。共同富裕的實現(xiàn)需要分階段逐步推進。就現(xiàn)階段來說，經(jīng)濟增長和收入分配改善是共同富裕的題中應(yīng)有之義，也是實現(xiàn)共同富裕的重要途徑（胡鞍鋼和周紹杰，2022；萬廣華等，2022）。

作為社會財富的主要創(chuàng)造者，企業(yè)是參與高質(zhì)量發(fā)展和促進共同富裕的重要主體。中小微企業(yè)在經(jīng)濟中發(fā)揮著“五六七八九”的作用，在國民經(jīng)濟和社會發(fā)展中具有重要地位。生產(chǎn)力方面，中小微企業(yè)是激發(fā)創(chuàng)新創(chuàng)造、推動產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級和做大社會總財富的動力源泉；生產(chǎn)關(guān)系方面，中小微企業(yè)發(fā)展既可以增加就業(yè)和勞動者工資收入，也可以增加社會性流動，擴大中等收入群體，還可以增加政府稅收和企業(yè)家慈善捐贈，改善再分配和三次分配。因此，支持中小微企業(yè)發(fā)展既可以增加社會總產(chǎn)出，實現(xiàn)“做大蛋糕”的目標，還可以改善居民收入分配，讓“蛋糕”分得更好，推動共同富裕目標的實現(xiàn)。但是，中小微企業(yè)發(fā)展面臨融資難、融資貴的世界性難題。根據(jù)中國人民銀行披露的數(shù)據(jù)，我國中小微企業(yè)融資規(guī)模占社會融資規(guī)模的比重不到三成，這與其在經(jīng)濟發(fā)展中所作出的貢獻不匹配。

實現(xiàn)共同富裕需要進一步深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，破除妨礙要素自由流動的體制機制障礙。普惠金融是金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要內(nèi)容。2013年11月，“發(fā)展普惠金融”被正式寫入《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》。2015年12月，《推進普惠金融發(fā)展規(guī)劃（2016—2020年）》出臺，對我國普惠金融發(fā)展作出了頂層設(shè)計。之后，普惠金融相關(guān)政策密集出臺，為銀行業(yè)金融機構(gòu)發(fā)展普惠金融提供了有力制度保障。自2018年起，監(jiān)管部門每年都要發(fā)布金融支持小微企業(yè)發(fā)展的通知①，對商業(yè)銀行普惠金融業(yè)務(wù)進行監(jiān)管考核，要求銀行業(yè)形成“敢貸、愿貸、能貸、會貸”的長效機制和與實體經(jīng)濟發(fā)展相適應(yīng)的小微企業(yè)金融服務(wù)體系，確保小微企業(yè)貸款增量擴面、小微企業(yè)綜合融資成本逐步降低。中國人民銀行創(chuàng)新推出了一系列結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具支持銀行業(yè)金融機構(gòu)發(fā)展普惠金融，如定向降準、支小再貸款和再貼現(xiàn)、定向中期借貸便利、普惠小微企業(yè)貸款延期支持工具和普惠小微企業(yè)信用貸款支持計劃等，并于2018年將普惠金融考核指標納入宏觀審慎評估體系。財稅政策也不斷加大金融機構(gòu)對普惠金融服務(wù)的稅收優(yōu)惠和獎補力度②，對與普惠金融相關(guān)的利息收入免征增值稅、借款合同免征印花稅。就官方披露的小微企業(yè)融資數(shù)據(jù)來看，銀行業(yè)金融機構(gòu)對中小微企業(yè)的信貸支持力度不斷加大。2022年末，我國普惠小微貸款余額接近24萬億元，同比增長23.8%，比全部貸款增速高12.7個百分點；普惠小微授信戶數(shù)

5 652萬戶，同比增長26.8%③。2021年，全國新發(fā)放普惠小微企業(yè)貸款平均利率為4.93%，比2020年全年水平下降0.22個百分點④。由此可見，小微企業(yè)融資問題已引起了政府部門和銀行業(yè)金融機構(gòu)的高度重視。

商業(yè)銀行是貫徹落實普惠金融政策的主體，也是為中小微企業(yè)和低收入群體等提供普惠金融服務(wù)的主體。我國通過“政府之手”和“市場之手”聯(lián)合破解普惠金融難題，即政府部門出臺的普惠金融政策要借助壟斷經(jīng)營的國有銀行的市場化運作才能傳導(dǎo)至實體經(jīng)濟。結(jié)構(gòu)性宏觀政策通過建立激勵相容機制，將央行和財政等資金與商業(yè)銀行對普惠金融領(lǐng)域的信貸投放相掛鉤，以精準滴灌實體經(jīng)濟薄弱環(huán)節(jié)。銀行既要在經(jīng)營中獲取較高收益，也要將信貸資源投向急需信貸資金的中小微企業(yè)等實體經(jīng)濟（張曉晶等，2019；李志輝，2022）。因此，商業(yè)銀行上承黨和國家的普惠金融政策，下接中小微企業(yè)和低收入群體等普惠金融對象，處于普惠金融體系運作的核心?；诖?，本文將支持商業(yè)銀行發(fā)展普惠金融的宏觀政策理解為補貼銀行和小企業(yè)貸款交易的普惠金融政策，將商業(yè)銀行對小企業(yè)和貧窮家庭的傾向性支持政策統(tǒng)一稱為商業(yè)銀行普惠金融政策。

國內(nèi)外的實證研究均表明普惠金融通過降低金融交易成本、緩解中小微企業(yè)融資困境促進企業(yè)投資；通過增加就業(yè)、創(chuàng)業(yè)和人力資本積累等渠道增加低收入群體的經(jīng)濟機會，從而促進經(jīng)濟增長和改善收入分配（Beck等，2010；李建軍等，2020；李建軍和李俊成，2020）。但相關(guān)理論研究較少，尤其缺乏結(jié)合我國現(xiàn)實結(jié)構(gòu)性特征的動態(tài)隨機一般均衡模型的研究。我國的異質(zhì)性企業(yè)面臨不同程度的金融摩擦，相比中小微企業(yè)，國有企業(yè)和大型企業(yè)能以低成本獲得大量銀行貸款。異質(zhì)性家庭同樣面臨不同的收入分配機制和金融市場參與度。金融摩擦和異質(zhì)性經(jīng)濟主體是現(xiàn)代宏觀經(jīng)濟學研究的前沿領(lǐng)域（李戎等，2022），在有金融摩擦的動態(tài)隨機一般均衡模型中，研究商業(yè)銀行普惠金融政策對弱勢群體的支持，可以從宏觀經(jīng)濟層面評估商業(yè)銀行普惠金融政策的一般均衡影響，補充現(xiàn)有普惠金融實證研究圍繞局部變量的因果推斷研究。那么，如何在動態(tài)隨機一般均衡模型中刻畫商業(yè)銀行普惠金融政策對小企業(yè)和低收入家庭的傾向性支持？進而結(jié)合金融摩擦和異質(zhì)性經(jīng)濟主體模型，分析商業(yè)銀行普惠金融對共同富裕有哪些影響？應(yīng)如何放大商業(yè)銀行普惠金融政策的正面效應(yīng)？在當前金融部門大力發(fā)展普惠金融、扎實推進共同富裕的現(xiàn)實背景下，探討商業(yè)銀行普惠金融對宏觀經(jīng)濟的一般均衡影響，不僅有助于推動相關(guān)部門制定普惠金融政策，還有助于中小微企業(yè)和低收入群體獲得切實的金融服務(wù)和收入改善，推動商業(yè)銀行普惠金融高質(zhì)量發(fā)展和共同富裕目標的實現(xiàn)。

本文可能的創(chuàng)新點主要有：第一，從總產(chǎn)出和收入分配的角度出發(fā)，在帶有BGG金融摩擦的DSGE模型中引入異質(zhì)性企業(yè)和異質(zhì)性家庭，探討支持弱勢企業(yè)和家庭的商業(yè)銀行普惠金融政策的動態(tài)一般均衡影響，有效補充了現(xiàn)有共同富裕和普惠金融相關(guān)的實證研究，推進了理論研究。第二，本文發(fā)現(xiàn)，降低利率的常規(guī)貨幣政策雖然會促進經(jīng)濟增長，但會惡化收入分配。商業(yè)銀行普惠金融能同時促進總產(chǎn)出的增加和收入分配的改善，其中支持小企業(yè)技術(shù)進步的商業(yè)銀行普惠金融政策更能放大普惠金融的正面影響。這些結(jié)論有助于決策當局和商業(yè)銀行更有針對性地實施普惠金融。

二、文獻綜述

現(xiàn)有研究構(gòu)建了國家、區(qū)域和家庭等層面共同富裕評價指標，研究了產(chǎn)業(yè)發(fā)展、城鎮(zhèn)化和普惠金融等變量對共同富裕的影響。如陳宗勝和楊希雷（2023）構(gòu)造了包括2個一級指標、4個二級指標、15個三級指標的國家層面共同富裕指數(shù)。徐鵬杰等（2023）基于研究發(fā)現(xiàn)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級與構(gòu)建現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系都能顯著提升農(nóng)村共同富裕水平。孫學濤等（2022）基于城市層面共同富裕指數(shù)的研究發(fā)現(xiàn)，新型城鎮(zhèn)化對共同富裕及其各維度產(chǎn)生顯著的促進作用。李建軍等（2023）基于家庭層面共同富裕的研究發(fā)現(xiàn)，普惠金融能通過緩解資金約束、促進創(chuàng)業(yè)顯著提高家庭共同富裕水平。

共同富裕在整體上可以分解為“富?！迸c“共享”兩個維度，從經(jīng)濟學角度又可以進一步理解為經(jīng)濟增長和收入分配（李實，2021；萬海遠和陳基平，2021）。國內(nèi)外的實證研究大多認為商業(yè)銀行普惠金融對經(jīng)濟增長和收入分配具有正向作用。Beck等（2000）研究發(fā)現(xiàn)，在偏遠地區(qū)增設(shè)商業(yè)銀行分支機構(gòu)的普惠金融的發(fā)展能使更多的人獲得金融服務(wù)進而促進經(jīng)濟增長。Beck等（2010）、Burgess和Pande（2005）的研究均表明，商業(yè)銀行普惠金融發(fā)展能增加低收入群體的經(jīng)濟機會進而降低收入不平等程度。李建軍等（2020）實證研究發(fā)現(xiàn)，我國各省普惠金融發(fā)展能提高實際人均GDP增長率和縮小城鄉(xiāng)收入差距。尹志超等（2023）研究發(fā)現(xiàn)，普惠金融發(fā)展通過提高低收入家庭創(chuàng)業(yè)概率和促進農(nóng)村家庭非農(nóng)就業(yè)，增加低收入家庭收入進而縮小家庭收入差距。李志輝等（2023）發(fā)現(xiàn)，在縣域設(shè)立村鎮(zhèn)銀行能通過非農(nóng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展渠道促進經(jīng)濟增長。

可以發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)有關(guān)于普惠金融和共同富裕的研究大多是基于經(jīng)濟增長或收入分配某一方面進行實證研究，同時分析普惠金融對經(jīng)濟增長和收入分配影響的研究較少，而且理論研究也不多。按照信息經(jīng)濟學理論，普惠金融屬于需要政府干預(yù)的市場失靈領(lǐng)域。鑒于普惠金融市場失靈，我國政府出臺了一系列政策支持普惠金融發(fā)展。針對支持普惠金融發(fā)展的結(jié)構(gòu)性政策的現(xiàn)實效應(yīng)，學者們從實證和理論方面展開了諸多研究，結(jié)論大多支持結(jié)構(gòu)性政策的結(jié)構(gòu)和總量效應(yīng)（郭曄等，2019；孔東民等，2021；彭俞超和方意，2016；王遙等，2019；李建強和高宏，2019）。但是，現(xiàn)有關(guān)于結(jié)構(gòu)性政策的宏觀理論研究只是將銀行當作一般壟斷競爭廠商處理，沒有考慮信貸市場的信息不對稱。Bernanke等（1999）在動態(tài)一般均衡模型中引入標準債務(wù)合約和異質(zhì)不確定沖擊，建立了BGG金融加速器模型，發(fā)現(xiàn)銀企信息不對稱導(dǎo)致的企業(yè)外部融資溢價會產(chǎn)生信貸市場內(nèi)生的金融加速器機制，金融加速器會將“小沖擊”轉(zhuǎn)為“大波動”（Christiano等，2014）。BGG金融加速器提供了分析金融摩擦影響經(jīng)濟周期的動態(tài)一般均衡框架。借助含有異質(zhì)性企業(yè)的BGG-DSGE模型，中國人民銀行營業(yè)管理部課題組（2017）闡述了政府對國有企業(yè)的擔保導(dǎo)致其融資過度和預(yù)算軟約束。張曉晶等（2019）分析了我國債務(wù)形成的體制性原因。

除了研究異質(zhì)性企業(yè)面臨的不同金融摩擦，現(xiàn)代宏觀經(jīng)濟學就異質(zhì)性家庭面臨的不同收入機制和邊際消費傾向?qū)暧^政策現(xiàn)實效應(yīng)的影響給予了關(guān)注（李戎等，2022）。Galí等（2007）在標準的新凱恩斯模型中引入消費當期勞動收入的貧窮家庭，通過富裕家庭和貧窮家庭的異質(zhì)性，分析了政府支出的增加對消費的影響。借鑒這一研究思路，國內(nèi)學者也借助異質(zhì)性家庭模型分析了貨幣政策和財政政策的收入分配效應(yīng)，如江春等（2018）發(fā)現(xiàn)提高利率的貨幣政策沖擊會提高消費和收入不平等程度，劉海波等（2019）發(fā)現(xiàn)不同的稅種組合及其變化幅度直接決定政策效果，丁志帆和孔存玉（2020）發(fā)現(xiàn)結(jié)構(gòu)性財政政策有助于緩解因災(zāi)難風險導(dǎo)致的消費不平等。

綜上，現(xiàn)有普惠金融與共同富裕的相關(guān)研究多是基于地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展和收入分配實證分析普惠金融的總量或收入分配效應(yīng)，理論研究較為少見。普惠金融相關(guān)政策的實證研究多是基于企業(yè)投融資角度考察定向降準等結(jié)構(gòu)性政策的普惠作用，較少直接分析商業(yè)銀行普惠金融如何通過異質(zhì)性企業(yè)投融資行為作用于總產(chǎn)出等宏觀變量。普惠金融相關(guān)結(jié)構(gòu)性政策研究的宏觀理論模型只是將銀行當作一般壟斷競爭廠商處理，沒有考慮銀企信息不對稱造成的金融摩擦和貨幣價格因素?，F(xiàn)代宏觀經(jīng)濟學研究中的金融加速器理論、異質(zhì)性企業(yè)和異質(zhì)性家庭相關(guān)研究為本文建立動態(tài)隨機一般均衡模型，進而研究商業(yè)銀行普惠金融的一般均衡效應(yīng)提供了重要參考。

三、引入異質(zhì)性企業(yè)和異質(zhì)性家庭的BGG-DSGE模型

本文在BGG-DSGE模型中引入了異質(zhì)性企業(yè)和異質(zhì)性家庭，從銀企債務(wù)合約、家庭收入和階層流動機制探討商業(yè)銀行普惠金融政策對總產(chǎn)出和收入分配，即共同富裕的一般均衡影響。

（一）異質(zhì)性銀企債務(wù)合約

BGG模型中的銀行零利潤條件是指銀行的期望貸款收益等于貸款成本（銀行吸收存款的成本）。在不考慮政策因素的情況下，銀行的貸款收益僅來自企業(yè)?？紤]到我國出臺的普惠金融支持政策，本文將銀行的小企業(yè)貸款收益分為兩部分：一部分是來自小企業(yè)的還款收益，另一部分是來自普惠金融政策的補貼收益。在我國的普惠金融實踐中，結(jié)構(gòu)性貨幣政策、宏觀審慎評估政策（MPA）、財稅政策、差異化監(jiān)管政策等宏觀經(jīng)濟政策和行政政策持續(xù)發(fā)力，支持商業(yè)銀行開展普惠金融業(yè)務(wù)。商業(yè)銀行開展的普惠金融業(yè)務(wù)規(guī)模越大，這些普惠金融政策的優(yōu)惠力度也越大。對于銀行的小企業(yè)貸款決策來說，這些政策可以理解為補貼收入。普惠金融政策通過商業(yè)銀行市場化運作轉(zhuǎn)變?yōu)樯虡I(yè)銀行普惠金融政策。商業(yè)銀行普惠金融政策主要體現(xiàn)為銀行對小企業(yè)和貧窮家庭的傾斜支持，在銀企債務(wù)合約部分模型化為銀行向小企業(yè)收取的期望貸款收益的一個倍數(shù)PHt，PHt＞1且PHss =1⑤。

引入商業(yè)銀行普惠金融政策后，銀行對小企業(yè)貸款的零利潤條件變?yōu)椋篜Ht ×期望貸款收益=貸款成本，即期望貸款收益=×貸款成本，也即設(shè)定銀行從小企業(yè)獲取的貸款收益小于其吸收存款的成本。這與Buera等（2021）對銀行發(fā)放小額信貸的成本和收益設(shè)定一致。Buera等（2021）在一般均衡框架里量化分析小額信貸的宏觀效應(yīng)時，認為銀行的小額信貸交易不能滿足其盈虧平衡條件，而銀行和大企業(yè)的貸款交易卻滿足盈虧平衡條件。他們的理由是小額信貸存在政策補貼，并且小額信貸成本較高。本文設(shè)定銀行和小企業(yè)之間的貸款交易不滿足銀行盈虧平衡條件的理由除了上述兩條之外，還有一條就是，我國商業(yè)銀行的小微企業(yè)貸款利率和一般企業(yè)貸款利率非常接近。因此，本文認為政府可以支持銀行對小企業(yè)減費讓利。異質(zhì)性的銀企債務(wù)合約具體設(shè)定如下。

t期末，企業(yè)i擁有的凈資產(chǎn)為Nit，企業(yè)i以價格Q購買資本Kit，企業(yè)i的銀行貸款是Bit，企業(yè)資產(chǎn)負債表為：

Qt Kit = Bit + Nit" " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " "（1）

ωit表示企業(yè)i在t期遭受的沖擊，服從對數(shù)正態(tài)分布、獨立同分布，分布函數(shù)記為F（ω），ωitQt Kit是企業(yè)在t+1期用于生產(chǎn)的有效資本。對于t期的企業(yè)i，資本價格Qt和資本期望回報率Et Rkit+1外生。企業(yè)貸款的實際利率Zit外生，企業(yè)異質(zhì)性沖擊臨界值：

_ωit Qt Et Rkit+1Kit = Zit Bit" " " " " " " " " " " " " " " " " " " "（2）

定義函數(shù)：

Γt （ _ω， σt） =" _ωdF（ω） +" ωdF（ω） = _ω（1 - Ft （ _ω））

+ Gt（ _ω， σt）

Gt（ _ω， σt） =" ωdFt（ω）

μi為企業(yè)i債務(wù)違約時銀行的破產(chǎn)清算成本。銀行和大企業(yè)的債務(wù)合約滿足銀行零利潤條件。因此銀行對不同企業(yè)貸款的零利潤條件為：

[1- Fb（ _ωbt ）]ZbtBbt + （1- μb）ωb Et Rkbt+1Qt KbtdF（ωb）

= Rt Bbt" " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " "（3）

PHt{[1- Fs（ _ωst ）]ZstBst + （1- μs）ωs Et Rkst+1Qt Kst

dF（ωs）} = Rt Bst" " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " （4）

下標b表示大企業(yè)，下標s表示小企業(yè)。代入Γ和G函數(shù)后，銀行的零利潤條件變?yōu)椋?/p>

[Γbt - μbGbt] Kbt Et Rkbt+1Qt = Bbt Rt" " " " " " " " " " " " "（5）

PHt[Γst - μsGst] Kst Et Rkst+1Qt = Bst Rt" " " " " " " " " "（6）

式（6）可以進一步改寫成：

[Γst - μsGst] Kst Et Rkst+1Qt =" Bst Rt" " " " " " " " "（7）

在銀行愿意提供貸款的前提下，大企業(yè)在資產(chǎn)負債表的約束下選擇風險臨界值_ωbt 和資本Kbt以最大化企業(yè)剩余價值。大企業(yè)的最優(yōu)化問題為：

[1- Γbt]Et Rkbt+1QtKbt ， s.t.[Γbt - μbGbt]KbtEt Rkbt+1Qt

= Rt （Qt Kbt - Nbt）

可得：

= S ， S'（·）＜0" " " " " " " " " " " " " " （8）

S（·） = S ，即為Bernanke等（1999）推導(dǎo)出的企業(yè)外部融資溢價。他們認為銀企信息不對稱導(dǎo)致企業(yè)外部融資成本高于內(nèi)部融資成本，外部融資溢價S（·）取決于企業(yè)杠桿率，且S（·）是企業(yè)杠桿率的減函數(shù)，即若企業(yè)凈資產(chǎn)Nbt相對于總資產(chǎn)QtKbt越多，則企業(yè)的外源融資成本越低。將式（8）兩邊取反函數(shù)并稍作變形可得：

Bbt = Qt Kbt 1- S-1 ， （S-1）'＜0" " " " " " " （9）

式（9）是BGG金融加速器內(nèi)含的抵押約束機制，（S-1）'＜0表明若企業(yè)外部融資溢價越高，則同樣的資產(chǎn)價值Qt Kbt下，企業(yè)貸款Bbt越少。

在商業(yè)銀行普惠金融政策的支持下，小企業(yè)的外部融資溢價表達式發(fā)生了變化。小企業(yè)同樣在商業(yè)銀行的參與約束下，選擇風險臨界值_ωst和資本Kst以最大化企業(yè)剩余價值。小企業(yè)的最優(yōu)化問題為：

[1- Γst]Et Rkst+1QtKst ， s.t.[Γst - μsGst]KstEt Rkst+1Qt

=" （Qt Kst - Nst）

建立拉格朗日函數(shù)：

Lst =" （1- Γst）Et Rkst+1QtKst + λst （Γst - μsGst）KstEt Rkst+1 Qt

-" Qt Kst +" Nst

可得：

=" Γ'st -" λst （Γ'st - μsG'st） = 0" " " " " " " " " " "（10）

= （1- Γst）Et Rkst+1Qt + λstQt （Γst - μsGst）Et Rkst+1

-" "= 0" " " " " " " " " " " " " nbsp; " " " " " " （11）

= [（Γst - μsGst）]KstEt Rkst+1Qt -" （QtKst -

Nst） = 0" " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " （12）

由式（9）和式（10）可得：

（1- Γst） + （Γst - μsGst） =

（13）

由式（11）可得：

[Γst - μsGst]" =

即：

[Γst - μsGst] =" " " " " " " （14）

式（13）說明_ωst 是的函數(shù)，從而可得式（14）中的[Γst - μsGst]是的函數(shù)，進而由式（14）可得是的隱函數(shù)，即：

=" S ， S'（·）＜0" " " " " " " " （15）

對比式（8）和式（15）可以發(fā)現(xiàn)，有了商業(yè)銀行普惠金融政策的支持，小企業(yè)的外部融資溢價變?yōu)?S（·） =" S ，＜1，即相比大企業(yè)，小企業(yè)外部融資溢價小于S 。對式（15）作類似式（8）的變換，可得：

Bst = Qt Kst 1- S-1 PHt" "，（S-1）'＜0" "（16）

（S-1）'＜0且PHt≥1，表明相比大企業(yè)，商業(yè)銀行普惠金融政策會放大小企業(yè)的貸款資產(chǎn)比，即擴大小企業(yè)的貸款規(guī)模。因此，國家出臺的普惠金融支持政策通過商業(yè)銀行的市場化運作傳導(dǎo)至小企業(yè)，體現(xiàn)為小企業(yè)貸款規(guī)模擴大，貸款利率降低，同時解決中小企業(yè)“融資難”和“融資貴”問題（黃益平，2019）。

參考Christensen和Dib（2008）的做法，分別對異質(zhì)性企業(yè)的外部融資成本表達式，即式 = S" = Sb（·）和式 =" S" =" Ss（·）作對數(shù)線性化后可得：

rkbt+1 - rt = ψb（qt + kbt - nbt）" " " " " " " " " " " " " " " "（17）

rkst+1 - rt = ψs（qt + kst - nst） - pht" " " " " " " " " " " "（18）

ψb為大企業(yè)外部融資溢價相對于其杠桿率的彈性，ψs為小企業(yè)外部融資溢價相對于其杠桿率的彈性。對比式（17）和式（18）可知，小企業(yè)的外部融資溢價在大企業(yè)的基礎(chǔ)之上減少了pht，即商業(yè)銀行普惠金融政策減少了小企業(yè)的外部融資溢價，這體現(xiàn)了商業(yè)銀行普惠金融政策支持銀行讓利弱勢企業(yè)，也表明小企業(yè)外部融資成本不能反映其真實風險水平（黃益平，2019）。商業(yè)銀行普惠金融政策支持使得銀行對小企業(yè)的貸款條件不必滿足銀行零利潤條件，這導(dǎo)致小企業(yè)貸款利率的定價和小企業(yè)凈資本的積累都發(fā)生了變化。本文將證明小企業(yè)凈資本積累的變化。

根據(jù)下文異質(zhì)性中間品企業(yè)部門的最優(yōu)化問題，企業(yè)選擇資本Kit使得期望邊際收益等于期望邊際外部融資成本，即：

Et Rkbt+1 =" = RtS" "（19）

Et Rkst+1 =" "= Rt" S

（20）

異質(zhì)性企業(yè)凈資產(chǎn)積累方程為：

Nbt = rb[RkbtQtKbt - Et-1 Rkbt Bbt] ，

Nst = rs[RkstQtKst - Et-1 Rkst Bst] ，

rb和rs分別為大企業(yè)和小企業(yè)的存活率。對數(shù)線性化后，可得大企業(yè)凈資產(chǎn)積累方程：

=" " rkbt +" qt - qt-1 -" "- 1rt-1

- ψb" - 1 （kbt-1 + qt-1） +" ψb" - 1 +1 nbt-1

（21）

小企業(yè)凈資產(chǎn)積累方程：

=" " rkst +" qt - qt-1 +" "- 1·

（pht-1 - rt-1）" - ψs" "- 1 （kst-1 + qt-1） +

ψs" "- 1 +1 nst-1" " " " " " " " " " " " " " "（22）

相比大企業(yè)凈資產(chǎn)積累方程式（21），小企業(yè)凈資產(chǎn)積累方程式（22）在其基礎(chǔ)上多了一項rsRks ·

- 1pht-1，這體現(xiàn)了商業(yè)銀行普惠金融政策對弱勢經(jīng)濟體的讓利有助于其快速積累凈資產(chǎn)。

（二）家庭部門

現(xiàn)有HANK-DSGE模型設(shè)定中，富裕家庭（Ricardian Household）和貧窮家庭（Rule-of-thumb Household）在穩(wěn)態(tài)的消費和收入水平相同，差異在于富裕家庭可以跨期平滑消費，而貧窮家庭因不能參與金融市場活動、短視和不愿儲蓄等，不能跨期優(yōu)化。HANK模型主要研究貨幣政策、財政政策等外生沖擊通過異質(zhì)性家庭的跨期決策差異作用于消費和收入不平等指數(shù)。本文不計算異質(zhì)性家庭的最優(yōu)化問題，僅計算異質(zhì)性家庭的收入不平等指數(shù)。簡化處理主要基于以下兩點考慮：一是根據(jù)現(xiàn)有研究，普惠金融主要通過擴大就業(yè)和支持創(chuàng)業(yè)等渠道增加低收入群體收入進而縮小收入分配差距（Beck等，2010；林嵩等，2023；王軼和劉蕾，2022），而非通過家庭的跨期決策機制；二是現(xiàn)實中，低收入家庭憑借網(wǎng)絡(luò)借貸平臺、各類電商和支付平臺等，也能進行消費的跨期優(yōu)化。

根據(jù)李瑩（2022）的測算，2000—2020年，我國城鎮(zhèn)高收入組的人均可支配收入和低收入組的人均可支配收入的比值從3.61上升到6.16，農(nóng)村高收入組的人均可支配收入和低收入組的人均可支配收入的比值從6.47上升到8.23。李實和朱夢冰（2022）測算發(fā)現(xiàn)，2013年財產(chǎn)最多的10%家庭占全部居民財產(chǎn)的份額為48%，而財產(chǎn)最少的10%家庭占的份額僅為0.3%，并且高收入組家庭的財產(chǎn)性收入積累增速明顯高于低收入組家庭。考慮到我國普惠金融的重點服務(wù)對象是小微企業(yè)、農(nóng)民、城鎮(zhèn)低收入人群等特殊群體，本文設(shè)定貧窮家庭只能獲得來自小企業(yè)的工資收入，而富裕家庭可以獲得企業(yè)工資收入、利息收入和壟斷廠商利潤⑥。異質(zhì)性家庭的具體設(shè)定如下。

貧窮家庭的當期收入：

Int" = Wst Hst" " " " " " " " " " " " " " " " " " " nbsp; " " " " " " " "（23）

其中，Wst 是貧窮家庭獲得的工資水平，Hst是貧窮家庭的工作時間。

富裕家庭的當期收入：

Irt" = Wbt Hbt + （Rt -1）Dt-1 + Ot" " " " " " " " " " " " " " （24）

其中，Wbt是富裕家庭獲得的工資水平，Hbt為富裕家庭的工作時間，Dt-1富裕家庭的存款，（Rt -1）是存款實際利率，Ot是富裕家庭擁有的壟斷競爭廠商實際利潤。假設(shè)富裕家庭的消費為Crt，設(shè)定貧困家庭占比為μt，則富裕家庭占比為1-μt，經(jīng)濟中平均的家庭收入：

It = μt Int" + （1- μt） Irt" " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " "（25）

參考江春等（2018）、丁志帆和孔存玉（2020）的研究，定義收入不平等指數(shù)Gtin = μt 1-。本文設(shè)定商業(yè)銀行普惠金融政策會使部分貧窮家庭“躍遷”為能享受壟斷廠商利潤的富裕家庭⑦，即商業(yè)銀行普惠金融會使貧窮家庭占比減少，表示為：

μt = ρμ μt-1 + （1- ρμ）μss - pht" " " " " " " " " " " " " " "（26）

對收入不平等指數(shù)作對數(shù)線性化后可得：

gtinc =" 1- ︿μt + （it - int ）" " " " " " " " "（27）

可以發(fā)現(xiàn)，收入不平等指數(shù)的變化取決于三個因素，分別是貧窮家庭占比的變化 ︿μt 、貧窮家庭收入與經(jīng)濟中平均的家庭收入的相對變化（it - int ）

以及貧窮家庭收入與經(jīng)濟中平均的家庭收入之比。結(jié)合式（23）、式（24）、式（25）、式（26）、式（27），可知商業(yè)銀行普惠金融政策通過兩種渠道作用于收入分配不平等指數(shù)：第一種是間接渠道，即商業(yè)銀行普惠金融政策通過降低小企業(yè)的外部融資成本，擴大小企業(yè)勞動投入，從而增加貧窮家庭的勞動收入，增加總產(chǎn)出，增加富裕家庭工資收入、壟斷廠商利潤和利息收入，主要體現(xiàn)在貧窮家庭收入與經(jīng)濟中平均的家庭收入的相對變化 （it - int ）；第二種是直接渠道，商業(yè)銀行普惠金融政策可以通過創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)機制增加社會性流動，促使貧窮家庭跨越階層成為富裕家庭，主要體現(xiàn)在貧窮家庭占比的變化 ︿μt 。本文認為商業(yè)銀行普惠金融政策對收入分配不平等的影響主要體現(xiàn)在 ︿μt ，即以第二種直接渠道為主導(dǎo)。原因一方面是，根據(jù)Jeong和Townsend（2008）利用泰國數(shù)據(jù)對職業(yè)選擇模型（Lloyd-Ellis和Bernhardt，2000）和金融深化模型（Greenwood和Jovanovic，1990）的模擬和比較結(jié)果，低收入階層向高收入階層轉(zhuǎn)移的人口結(jié)構(gòu)變化是導(dǎo)致泰國經(jīng)濟增長和收入分配變化的重要原因；另一方面是，現(xiàn)實經(jīng)濟中存在馬太效應(yīng)，即相比貧窮家庭，富裕家庭的收入增長更快。

經(jīng)濟中存在代表性家庭，代表性家庭的平均勞動時間為Ht，其最優(yōu)化問題為：

Et ∑∞k=0βk[log（Ct+k） + ζlog（1- Ht+k）] ， s.t.Ct + Dt +

Tt = WtHt + Rt-1Dt-1 + Ot

Ht = （Hbt1+η + Hst1+η ），η是大企業(yè)和小企業(yè)勞動的替代彈性。Ct是代表性家庭t期的消費，Wt是經(jīng)濟中t期的平均工資，WtHt = WbtHbt + WstHst。由代表性家庭的最優(yōu)化可得：EtCt+k = βRtCt（歐拉方程），ζCt = （1- Ht）Wt（勞動供給方程），ζHηstCt = （1- Ht）Hηt" Wst，ζHηbtCt = （1- Ht）Hηt" Wbt。

（三）異質(zhì)性中間品企業(yè)部門

異質(zhì)性中間品企業(yè)的生產(chǎn)函數(shù)為：

Yit = AitKαiit" Hit1-αi" " "， i ={b，s}" " " " " " " " " " " " " " " " （28）

其中，b代表大企業(yè)，s是小企業(yè)。設(shè)定勞動力市場完全競爭，是中間品價格，資本使用成本由銀企債務(wù)合約部分設(shè)定。中間品企業(yè)購買生產(chǎn)資本投入生產(chǎn)，并將折舊后的剩余資本（1-σ）Kit在下一期以價格Qt+1再賣回給資本生產(chǎn)商。企業(yè)利潤函數(shù)為：

Πit =" - Et RkitQtKit - WitHit + （1- δ）QtKit" " "（29）

設(shè)定中間品企業(yè)完全競爭，中間品企業(yè)在生產(chǎn)函數(shù)式（28）的約束下，最大化企業(yè)利潤式（29）。可得相應(yīng)一階條件，企業(yè)工資：

Wit = （1- αi）" " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " （30）

企業(yè)資本使用成本：

Et Rkit = ， Et RKit =" " " "（31）

大企業(yè)和小企業(yè)的產(chǎn)品不完全替代，λ為替代彈性，設(shè)定小企業(yè)產(chǎn)品在中間品總產(chǎn)出中的占比為Pw，則中間品總產(chǎn)出YIt = [PwYλst + （1-Pw）Yλbt] 1λ—，

經(jīng)濟中的總資本Kt = Kst + Kbt。設(shè)定異質(zhì)性企業(yè)的生產(chǎn)技術(shù)Ait面臨進步?jīng)_擊，即ait = ρaiait-1 + ηit，i = {b，s}。

（四）資本生產(chǎn)商

資本生產(chǎn)商以價格Pt從最終品廠商處購買最終品，生產(chǎn)資本品后以價格PtQt出售給企業(yè)家。假設(shè)大企業(yè)和小企業(yè)的投資分別為Ibt、Ist，經(jīng)濟中總投資It =Ibt + Ist，資本積累方程：

Kt = Φ" "Kt-1 + （1-δ）Kt-1

資本生產(chǎn)函數(shù)：

Φ" " =" " - δ2+

則資本生產(chǎn)商的最優(yōu)化問題為：

Qt Φ" "Kt-1 - It ，

s.t.Φ" " =" " - δ2+

求解資本生產(chǎn)商的最優(yōu)化問題可得資本價格動態(tài)方程為：Qt = Φ" "-1。

（五）零售商

零售商從大企業(yè)和小企業(yè)買入批發(fā)品并將其以價格Ptj出售給最終品廠商。零售商部門的產(chǎn)品價格具有黏性。按照Calvo定價策略引入價格黏性，假設(shè)每期進行價格調(diào)整的零售商占比為1-θ，則零售商利潤最大化問題為：

Et ∑∞k=0θkβk" " -" Y*It+k，s.t.Y*It+k

=" "-εYft+k

求解該最優(yōu)化問題得到：

Et ∑∞k=0θkβk" "-" " "-εYft+k = 0

根據(jù)大數(shù)定律有Pt = [θP1-εt-1 + （1-θ）（P*t ）1-ε]。

（六）最終品廠商

最終品廠商市場為完全競爭市場。最終品廠商向零售商購買零售商品YIt，并按照CES函數(shù)加總為最終產(chǎn)品，然后將最終品賣給家庭消費和資本生產(chǎn)商投資。ε表示零售品的替代彈性，即

Yft" = [" （Y jIt ）dj]

最終品廠商選擇YIt最大化利潤

PtYft" -" Pjt Y jIt dj，得到

Y jIt =" -εYft" ，其中Pt = [" （Ptj）1-εdj]

（七）貨幣政策和商業(yè)銀行普惠金融政策

常規(guī)貨幣政策中，Rtn是名義利率，中央銀行根據(jù)當期產(chǎn)出和通貨膨脹水平調(diào)整當期名義利率。

=" γy γΠexp（ηtr ），ηtr ～N（0，σr2）

是常規(guī)貨幣政策沖擊。費雪方程：Rtn = Πt-1Rt。政府支出：Tt = Ctg。

設(shè)定商業(yè)銀行普惠金融政策服從一階自回歸過程：pht = ρph pht-1 + Power × ηtph。ηtph～N（0，σ2ph）是商業(yè)銀行普惠金融政策沖擊，Power是商業(yè)銀行普惠金融政策力度。

（八）市場出清條件

普惠金融政策補貼來自政府稅收，即

Ctg = （PHt -1）Bst Rt

最終品市場出清：

Yft" = Ct + It + Ctg

零售品市場出清：

Yt = YIt = VtYft ，Vt =" "-εdj

本文DSGE模型框架如圖1所示。

四、參數(shù)校準和脈沖響應(yīng)分析

（一）參數(shù)校準

模型中一期對應(yīng)現(xiàn)實中一個季度。參考林東杰等（2022）的研究，將穩(wěn)態(tài)時大企業(yè)外部融資成本Rkb定為1.004 R，令投資調(diào)整成本參數(shù)θk為3.000。關(guān)于小企業(yè)外部融資成本的設(shè)定，本文參考中國人民銀行貨幣政策執(zhí)行報告披露的企業(yè)貸款利率，將小企業(yè)外部融資成本Rkb定為1.005 R。參考杜群陽等（2022）的研究，設(shè)定貼現(xiàn)率β為0.995，折舊率σ為0.025，每期調(diào)整價格的零售商占比θ為0.750，零售品的替代彈性ε為10.000，大企業(yè)與小企業(yè)產(chǎn)品的替代彈性λ為3.000，大企業(yè)的資本產(chǎn)出彈性αb為0.550，小企業(yè)的資本產(chǎn)出彈性αs為0.400，小企業(yè)產(chǎn)量在中間品產(chǎn)出中的比重Pw為0.550，企業(yè)生產(chǎn)率A為1.000，企業(yè)技術(shù)進步的一階自回歸系數(shù)ρab和ρas為0.900。參考梅冬州等（2022）的研究，設(shè)定大企業(yè)和小企業(yè)勞動的替代彈性η為0.2，大企業(yè)勞動Hb為0.3，小企業(yè)勞動Hs為1.2。參考馬理等（2023）的研究，將大企業(yè)存活概率γb設(shè)定為0.950，小企業(yè)存活概率γs設(shè)定為0.850，將貨幣政策參數(shù)γy、γΠ分別設(shè)定為1.500和0.500，商業(yè)銀行普惠金融政策平滑系數(shù)ρph和貧窮家庭占比的一階自回歸系數(shù)ρμ設(shè)定為0.500，商業(yè)銀行普惠金融政策力度Power設(shè)為0.5。參考中國人民銀行營業(yè)管理部課題組（2017）的研究，將大企業(yè)杠桿率定為2.00，小企業(yè)杠桿率定為1.50。

（二）常規(guī)貨幣政策的脈沖響應(yīng)分析

圖2是常規(guī)貨幣政策將名義利率降低1%對異質(zhì)性企業(yè)變量影響的脈沖響應(yīng)圖，所有變量都顯示為相對穩(wěn)態(tài)的百分比偏差。由圖2可知：降低名義利率可以提高資本價格，企業(yè)資本增值；降低杠桿率，進而使得企業(yè)外部融資成本下降，投資增加；降低名義利率也可以直接降低企業(yè)投資的機會成本，促使企業(yè)投資增加。金融加速器的前述兩種機制會放大寬松貨幣政策對企業(yè)生產(chǎn)的刺激作用，但由于模型設(shè)定小企業(yè)融資約束更大，即小企業(yè)外部融資成本相對于其杠桿率的彈性大于大企業(yè)，寬松的常規(guī)貨幣政策能使大企業(yè)貸款規(guī)模增加、小企業(yè)貸款規(guī)模減少，導(dǎo)致大企業(yè)相應(yīng)變量變動幅度更大、小企業(yè)相應(yīng)變量變動幅度較小。通過金融加速器的放大機制，相比小企業(yè)，寬松貨幣政策更能促進大企業(yè)投資、產(chǎn)出和凈資產(chǎn)的增加。

圖3是常規(guī)貨幣政策將名義利率降低1%對總量變量影響的脈沖響應(yīng)圖，所有變量都顯示為相對穩(wěn)態(tài)的百分比偏差。由費雪方程可知，名義利率下降會使實際利率升高。由歐拉方程可知，實際利率下降會使儲蓄增加、消費下降。名義利率下降使得企業(yè)外部融資成本下降，資本投入增加，勞動投入也相應(yīng)增加。由家庭部門的勞動供給方程可知，消費下降、勞動增加，會使企業(yè)工資下降、家庭勞動收入下降。由于貧窮家庭只能獲得小企業(yè)的工資收入，其收入減少較多，而富裕家庭除了工資收入還能獲得壟斷廠商利潤和利息收入，因此富裕家庭收入下降較少，最終經(jīng)濟中的家庭收入不平等指數(shù)相對穩(wěn)態(tài)增加。綜上，寬松的常規(guī)貨幣政策雖然會增加總產(chǎn)出，卻同時會加劇收入不平等，不利于共同富裕目標的實現(xiàn)。

（三）商業(yè)銀行普惠金融政策的脈沖響應(yīng)分析

圖4是小企業(yè)外部融資成本降低1%對異質(zhì)性企業(yè)變量影響的脈沖響應(yīng)圖，所有變量都顯示為相對穩(wěn)態(tài)的百分比偏差。由圖4可知，商業(yè)銀行普惠金融政策的實施，立刻大幅提高了實際利率和資本價格，因此商業(yè)銀行普惠金融政策會導(dǎo)致小企業(yè)外部融資成本先上升后下降，小企業(yè)貸款規(guī)模、投資、勞動和產(chǎn)出相對穩(wěn)態(tài)都立刻增加。同時，小企業(yè)外部融資成本下降會使其凈資產(chǎn)積累變快，小企業(yè)凈資產(chǎn)相對穩(wěn)態(tài)也顯著增加。由于模型設(shè)定異質(zhì)性企業(yè)勞動力市場完全競爭，小企業(yè)和大企業(yè)的勞動投入變動之差與工資變動之差成正比，因此小企業(yè)勞動投入增加會帶動大企業(yè)勞動投入增加。此外，商業(yè)銀行普惠金融政策也會通過實際利率和資本價格渠道降低大企業(yè)外部融資成本，對大企業(yè)投資、產(chǎn)出和凈資產(chǎn)生影響。

圖5是商業(yè)銀行普惠金融政策對總量變量影響的脈沖響應(yīng)圖，所有變量都顯示為相對穩(wěn)態(tài)的百分比偏差。商業(yè)銀行普惠金融政策的總量擴張效應(yīng)會激勵大、小企業(yè)增加勞動投入，兩類家庭收入都增加。富裕家庭因馬太效應(yīng)收入增加更多，這使得兩類家庭絕對收入差距拉大。但是，商業(yè)銀行普惠金融政策的結(jié)構(gòu)調(diào)整效應(yīng)會增加社會性流動，促使部分低收入的貧窮家庭向上流動為高收入的富裕家庭，這有助于緩解收入不平等。兩類效應(yīng)中，人口結(jié)構(gòu)變化效應(yīng)占主導(dǎo)地位，導(dǎo)致經(jīng)濟中的家庭收入不平等指數(shù)下降。結(jié)合圖4和圖5可得，商業(yè)銀行普惠金融政策一方面可以增加總產(chǎn)出，“做大蛋糕”；另一方面還可以降低收入不平等指數(shù)，“分好蛋糕”。因此，商業(yè)銀行普惠金融政策符合共同富裕理念，可以推動實現(xiàn)共同富裕目標。

（四）小企業(yè)技術(shù)進步下商業(yè)銀行普惠金融政策的脈沖響應(yīng)分析

圖6是商業(yè)銀行普惠金融政策和小企業(yè)技術(shù)進步的組合沖擊對異質(zhì)性企業(yè)變量影響的脈沖響應(yīng)圖，所有變量都顯示為相對穩(wěn)態(tài)的百分比偏差。相比圖4，圖6中的小企業(yè)的產(chǎn)出、杠桿、凈資產(chǎn)、資本和投資的增加幅度都加大，同時圖6中的小企業(yè)的資本收益率和外部融資成本相對穩(wěn)態(tài)基本上都是正向偏離，即此時的商業(yè)銀行可以獲得更高的小企業(yè)貸款利率。這說明，商業(yè)銀行普惠金融政策和小企業(yè)技術(shù)進步的組合沖擊可以大幅促進小企業(yè)擴大生產(chǎn)，同時商業(yè)銀行還能獲得更高的小企業(yè)貸款利率，實現(xiàn)金融發(fā)展和實體經(jīng)濟發(fā)展的良性循環(huán)。此外，小企業(yè)技術(shù)進步下商業(yè)銀行普惠金融政策也能正向影響大企業(yè)相應(yīng)變量，促進大企業(yè)勞動、產(chǎn)出和凈資產(chǎn)的增加。

圖7是商業(yè)銀行普惠金融政策和小企業(yè)技術(shù)進步的組合沖擊對總量變量影響的脈沖響應(yīng)圖，所有變量都顯示為相對穩(wěn)態(tài)的百分比偏差。相比圖5，圖7中的勞動和總產(chǎn)出相對穩(wěn)態(tài)的增加幅度均更大，同時收入不平等指數(shù)相對穩(wěn)態(tài)的減少幅度也更大。綜上，商業(yè)銀行普惠金融政策和小企業(yè)技術(shù)進步的組合沖擊能增強商業(yè)銀行普惠金融政策單一沖擊的正面效應(yīng)。

五、研究結(jié)論和政策啟示

共同富裕是中國特色社會主義的本質(zhì)要求，實現(xiàn)共同富裕需要促進機會公平，形成人人平等參與經(jīng)濟活動、共同分享發(fā)展成果的富裕社會。在我國以國有商業(yè)銀行為主體的金融體系下，為中小微企業(yè)和低收入群體提供傾向性支持的商業(yè)銀行普惠金融是實現(xiàn)共同富裕目標的重要抓手。本文在帶有BGG金融加速器的DSGE模型中引入了異質(zhì)性企業(yè)和異質(zhì)性家庭，設(shè)定商業(yè)銀行普惠金融政策會減少小企業(yè)外部融資溢價并增加其貸款規(guī)模，會使低收入的貧窮家庭向上“躍遷”為富裕家庭。校準參數(shù)后模擬了常規(guī)貨幣政策、商業(yè)銀行普惠金融政策以及小企業(yè)正向技術(shù)沖擊下的商業(yè)銀行普惠金融政策對異質(zhì)性企業(yè)變量和宏觀總量變量的影響。研究發(fā)現(xiàn)：降低名義利率的常規(guī)貨幣政策雖然會增加總產(chǎn)出，但也會提高收入不平等指數(shù)，不利于實現(xiàn)共同富裕目標；商業(yè)銀行普惠金融政策不僅可以增加總產(chǎn)出，還可以降低收入不平等指數(shù)，有助于推動共同富裕目標的實現(xiàn)；相比單一的商業(yè)銀行普惠金融政策沖擊，商業(yè)銀行普惠金融政策和小企業(yè)技術(shù)進步的組合沖擊更有利于總產(chǎn)出增加和收入不平等指數(shù)下降，同時還能推動小企業(yè)貸款利率的提高和消費的增加。

基于上述研究結(jié)論，本文提出如下三點建議：首先，宏觀政策要更加注重與普惠金融相關(guān)的結(jié)構(gòu)性措施，大力支持商業(yè)銀行開展普惠金融以發(fā)揮其對總產(chǎn)出和收入不平等的正面影響，滿足人民日益增長的美好生活需要。其次，商業(yè)銀行開展普惠金融業(yè)務(wù)要有側(cè)重點，重點支持中小微企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新和技術(shù)升級，以實現(xiàn)服務(wù)實體經(jīng)濟和商業(yè)銀行自身高質(zhì)量發(fā)展的雙贏。最后，政府應(yīng)圍繞普惠金融的風險分擔、征信體系和支付服務(wù)等基礎(chǔ)建設(shè)，持續(xù)優(yōu)化商業(yè)銀行開展普惠金融業(yè)務(wù)的經(jīng)營環(huán)境。同時，引導(dǎo)商業(yè)銀行有序合規(guī)處理不良資產(chǎn)和解決逃廢債問題，提高銀行普惠金融業(yè)務(wù)風險管理能力。

注釋：

① 通知具體為《關(guān)于2023年加力提升小微企業(yè)金融服務(wù)質(zhì)量的通知》《關(guān)于2022年進一步強化金融支持小微企業(yè)發(fā)展工作的通知》《關(guān)于2021年進一步推動小微企業(yè)金融服務(wù)高質(zhì)量發(fā)展的通知》《關(guān)于2020年推動小微企業(yè)金融服務(wù)“增量擴面、提質(zhì)降本”有關(guān)工作的通知》《關(guān)于2019年進一步提升小微企業(yè)金融服務(wù)質(zhì)效的通知》《關(guān)于2018年推動銀行業(yè)小微企業(yè)金融服務(wù)高質(zhì)量發(fā)展的通知》。

② 《關(guān)于金融機構(gòu)小微企業(yè)貸款利息收入免征增值稅政策的通知》（財稅〔2018〕91號）、《關(guān)于金融機構(gòu)與小型微型企業(yè)簽訂借款合同免征印花稅的通知》（財稅〔2014〕78號）。

③ 數(shù)據(jù)來源：《2022年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》。

④ 數(shù)據(jù)來源：《中國區(qū)域金融運行報告（2022）》。

⑤ 下標ss代表變量的穩(wěn)態(tài)，PHss為PH的穩(wěn)態(tài)值。

⑥ 模型穩(wěn)態(tài)時，富裕家庭的收入約為20.485 1，貧窮家庭的收入為3.521 5，兩者之比約為5.817，這與李瑩（2022）測算的城鎮(zhèn)和農(nóng)村內(nèi)部的最高與最低收入組的收入差異一樣。本文這樣設(shè)定異質(zhì)性家庭收入機制的原因，一是讓商業(yè)銀行普惠金融政策通過小企業(yè)勞動投入直接影響貧窮家庭工資收入，二是讓貧窮家庭收入與經(jīng)濟中平均家庭收入之比盡可能貼近現(xiàn)實。由式（27）知，會影響收入不平等指數(shù)。

⑦ 關(guān)于普惠金融的創(chuàng)業(yè)機制，典型現(xiàn)象是前些年我國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的發(fā)展使得部分具備專業(yè)知識和企業(yè)家才能的青年躍升為能獲得股權(quán)、期權(quán)收益的新社會階層人士。未來，隨著創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展和鄉(xiāng)村振興等戰(zhàn)略的實施，可以預(yù)見在前沿科技和新時代“三農(nóng)”等領(lǐng)域會涌現(xiàn)出大批創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)者，而商業(yè)銀行普惠金融的使命便是找到這些具備企業(yè)家才能且面臨融資約束的創(chuàng)業(yè)者，為其提供貸款助其創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)成功。

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（責任編輯：張艷妮）

作者簡介：馬曉青，博士研究生，南開大學經(jīng)濟學院，研究方向為商業(yè)銀行、普惠金融、資本市場。

童長鳳，通訊作者，副教授，蘭州大學經(jīng)濟學院，研究方向為技術(shù)創(chuàng)新與區(qū)域經(jīng)濟。

張小艷，教授，碩士生導(dǎo)師，喀什大學經(jīng)濟與管理學院，研究方向為區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展與管理 。