研究所軍工固定資產(chǎn)投資項目投資決策方法應(yīng)用案例分析

【摘要】軍工固定資產(chǎn)投資是一種戰(zhàn)略性投資，對整個研究所的財務(wù)狀況及現(xiàn)金流量，甚至對其的命運都有著決定性的影響。因此，單位應(yīng)高度關(guān)注固定資產(chǎn)投資項目的科學(xué)性和合理性，全面、綜合分析各項投資決策，以實現(xiàn)固定資產(chǎn)投資項目投資效益最大化的目標(biāo)，進(jìn)而推動企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展。本文通過具體案例分析在固定資產(chǎn)投資項目決策過程中引入凈現(xiàn)值法，用來提升軍工固定資產(chǎn)投資項目的經(jīng)濟性、科學(xué)性，進(jìn)一步規(guī)避投資風(fēng)險，避免國有資產(chǎn)流失。

【關(guān)鍵詞】固定資產(chǎn)投資∣投資決策∣凈現(xiàn)值法∣項目評價∣風(fēng)險控制

中國電子科技集團公司第二十七研究所（中原電子技術(shù)研究所）是我國組建最早的無線電彈、星精密跟蹤測量專業(yè)所?，F(xiàn)有職工2000多人，技術(shù)人員占較大比例。研究所主要從事國防科技、軍工、軍民融合電子工程及產(chǎn)品開發(fā)、生產(chǎn)、試驗、安裝、服務(wù)的綜合系統(tǒng)工程研究。專業(yè)涉及測控與衛(wèi)星應(yīng)用、偵察探測、光電系統(tǒng)等。研究所主要資產(chǎn)分為兩大類，一類是流動資產(chǎn)，主要來自科研生產(chǎn)項目投入，另一類是固定資產(chǎn)，主要包括設(shè)備、儀器、科研樓及廠房等，主要來自固定資產(chǎn)投資項目。

軍工固定資產(chǎn)投資項目是指國家主管機關(guān)投資，用于提升研究所綜合能力的建造和購置固定資產(chǎn)的投資項目。固定資產(chǎn)投資項目建設(shè)具體實施工作開展前，主要是指設(shè)備儀器購置，廠房科研樓開工建設(shè)等實施工作開展前，需要進(jìn)行投資決策的目的是判斷項目投資的技術(shù)價值與經(jīng)濟價值。現(xiàn)階段，很多研究所在進(jìn)行實施工作投資決策過程中，往往只關(guān)注投資的技術(shù)必要性，主要由技術(shù)人員主導(dǎo)，依據(jù)技術(shù)問題進(jìn)行投資決策，而忽略了投資項目決策的經(jīng)濟性，本文針對重大設(shè)備的投資決策，引入凈現(xiàn)值法，增加現(xiàn)值等量化指標(biāo)，為提升單位軍工固定資產(chǎn)項目投資決策的科學(xué)性提供依據(jù)。

一、凈現(xiàn)值法

固定資產(chǎn)投資的目標(biāo)之一是在資金支出后，在該項目的投資周期內(nèi)，除收回投資本金外，還可以產(chǎn)生一定的投資效益。在本單位目前，判別投資風(fēng)險主要集中在設(shè)備購置必要性方面，以定性判斷為主。設(shè)備購入的決策依據(jù)主要以能否滿足當(dāng)前單位的使用需求和技術(shù)需求進(jìn)行判別，以解決現(xiàn)階段矛盾為導(dǎo)向，某種程度忽略要長期發(fā)揮效益是固定資產(chǎn)的主要目的。然而這種定性判斷是不能具體判別和衡量設(shè)備購入究竟能夠為研究所產(chǎn)生多少投資效益，更無法判別投資成本收回是否可行。因此可能引起失誤投資決策。

針對研究所項目決策存在的實際問題，在投資決策過程中，加入了凈現(xiàn)值法，在設(shè)備購置決策過程中，引入了價值分析環(huán)節(jié)，對于生產(chǎn)類、科研類設(shè)備購置，定量分析投資效益，為研究所設(shè)備購置實施決策過程中，提供科學(xué)的、合理的支撐。投入資金的時間價值是投資決策過程中需要考量的關(guān)鍵因素，因此，設(shè)備購置實施時，不能選擇將利潤因素作為評價其實施可行性的基礎(chǔ)，可以選擇現(xiàn)金流量法。資本的可用性是貨幣時間價值依賴，投資活動中實際收到或支出的現(xiàn)金稱為現(xiàn)金流量，現(xiàn)金流量有利于科學(xué)的考慮貨幣時間價值，而權(quán)責(zé)發(fā)生制核算出的會計數(shù)據(jù)收入、成本費用、利潤，與現(xiàn)金沒有直接關(guān)系，無法匹配貨幣時間特性。

依據(jù)原理：假設(shè)在年末可以實現(xiàn)原本預(yù)計的現(xiàn)金流入，將原始的投入看作按照預(yù)定貼現(xiàn)率借入的。當(dāng)凈現(xiàn)值為正時，本息償還后該項目仍有剩余收益。當(dāng)凈現(xiàn)值為零時，償還本息后沒有剩余。當(dāng)凈現(xiàn)值為負(fù)時，該項目所產(chǎn)生的收益，不足以償還其本息。

凈現(xiàn)值法有著非常廣的適用范圍，然而其應(yīng)用的主要問題是貼現(xiàn)率應(yīng)該如何確定。其一是按照資金成本進(jìn)行核算，其二是根據(jù)研究所的最低資金利潤明確。

關(guān)鍵參數(shù)使用原則：

1.折現(xiàn)率的確定。凈現(xiàn)值法盡管考量了投入資金的時間成本，可以顯示研究所實施的投資方案和結(jié)果與某一特定的投資報酬率之間的差異，然后沒有計算出該投資方案的具體報酬率。可以看出折現(xiàn)率的確定，對項目的選擇有著直接影響。

2.當(dāng)同一個項目中包含多個投資機會，用凈現(xiàn)值法，雖可以反映其投資效果，但只能評價投資年限相等的互斥方案。

3.凈現(xiàn)值法的前提是假設(shè)投資前后各期，其凈現(xiàn)金流量均按最低報酬率（基準(zhǔn)報酬率）取得的。

4.若固定資產(chǎn)投資項目不同實施階段，存在不同風(fēng)險，那么最優(yōu)方案是各實施階段，采用不同折現(xiàn)率計算。

運用貨幣時間價值原理進(jìn)行決策的方法稱為折現(xiàn)法。使用折現(xiàn)決策法，首先需要明確項目的折現(xiàn)率，即項目投資必要報酬率。其中，本文中采用凈現(xiàn)值法進(jìn)行分析。凈現(xiàn)值法的基本公式如下：

式中：NPV—項目的凈現(xiàn)值

NCF—項目每年的現(xiàn)金流量

C—項目的初始投資

k—項目的回報率

N—項目的折現(xiàn)期間

M—項目的建設(shè)期間

凈現(xiàn)值法的使用方法是，在非互斥方案或單一方案的決策過程中，當(dāng)凈現(xiàn)值>或=0時，項目投資可行；當(dāng)凈現(xiàn)值<0時，則項目不可行。在互斥方案決策中，應(yīng)選取凈現(xiàn)值大于零且凈現(xiàn)值最大的方案。

凈現(xiàn)值是投資決策過程中最重要的考慮因素之一，該方法充分結(jié)合貨幣的時間價值，充分考慮了設(shè)備實施過程中的項目初始投入、項目年現(xiàn)金流、設(shè)備最終報廢全過程的現(xiàn)金流量的特點。凈現(xiàn)值法分析得出的結(jié)果一定程度反映固定資產(chǎn)投資項目所創(chuàng)造出的超過初始投資額的價值的增量，對項目投資決策和衡量通過投資是否帶來價值增加，具有非常直觀判斷。

二、應(yīng)用案例分析

本人利用凈現(xiàn)值法，對研究所擬采購的一套試驗系統(tǒng)進(jìn)行了投資決策分析，并依據(jù)計算分析結(jié)果選擇了投資方案。202x年x月，擬購置一套試驗系統(tǒng)，項目的投資總額是310萬元。由研究所我所在的部門具體負(fù)責(zé)該試驗系統(tǒng)的購置工作，前期技術(shù)人員按照批復(fù)的預(yù)算金額，結(jié)合當(dāng)前市場的實際情況進(jìn)行了調(diào)研，主要調(diào)研了設(shè)備進(jìn)口生產(chǎn)廠家。進(jìn)口設(shè)備的特點是使用壽命長、測試精度指標(biāo)高。經(jīng)調(diào)研論證，進(jìn)口的設(shè)備可以較好的滿足研究所技術(shù)人員的使用需求，但投資偏高。該系統(tǒng)的市場供應(yīng)價格為350萬元左右，高于投資額度，但也在合理的范圍內(nèi)。按照通常情況，如通過招標(biāo)方式采購，可以將該設(shè)備的購置價格控制在設(shè)備批復(fù)的預(yù)算內(nèi)。

因此按照常規(guī)方式，該設(shè)備根據(jù)以上的調(diào)研情況，組織開展招標(biāo)采購了。但本人發(fā)現(xiàn)，技術(shù)人員調(diào)研并沒有對該系統(tǒng)能夠為研究所產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量或者說是經(jīng)濟效益進(jìn)行分析，沒有進(jìn)行投入的310萬投資收益評價，換言之該設(shè)備投入能為單位帶來多少收益，這個計算量化分析過程是缺失的。

為彌補上述投資決策不足，本人在該設(shè)備調(diào)研過程中，采用凈現(xiàn)值法，進(jìn)行量化分析。具體分析過程：

項目初始投資C設(shè)置為310萬，投資回報率k擬取單位設(shè)備平均投資收益率15%，折舊期間N取15年，假定該項目當(dāng)年建設(shè)并且完成投產(chǎn)，預(yù)計NCF每年現(xiàn)金流量為50萬元，代入公式：

=254萬元-310萬元

= -56萬

綜上所述，通過采用凈現(xiàn)值法分析，該設(shè)備投資無法收回投資在使用期間。依據(jù)計算結(jié)果，我要求技術(shù)人員將調(diào)研方向由進(jìn)口設(shè)備轉(zhuǎn)為國產(chǎn)設(shè)備。國產(chǎn)設(shè)備同類相比進(jìn)口設(shè)備，其在性能上也可以滿足研究所人員的使用要求，但使用時間只有10年，市場價格相對較低，供應(yīng)價格僅為200萬元。利用上述數(shù)據(jù)，修改參數(shù)后，再使用公式計算結(jié)果如下：

=218萬-200萬

=18萬

通過計算分析，方案改為選用國產(chǎn)設(shè)備，項目投資凈現(xiàn)值>0，滿足凈現(xiàn)值法決策要求，因此項目組調(diào)整了該設(shè)備的采購方案，定為國產(chǎn)設(shè)備，進(jìn)一步節(jié)約了項目的投資成本，使該項目投資收益最大化。通過引入該方法，也對研究所后續(xù)此類設(shè)備的投資決策探索了量化的風(fēng)險控制方法。采用凈現(xiàn)值指標(biāo)分析項目投資獲利能力的優(yōu)點：

1.充分考慮了資金的時間成本和價值，增加了投資的經(jīng)濟性評價；

2.進(jìn)一步考慮了投資過程中凈現(xiàn)金流量，實現(xiàn)了投資流動性與收益性的統(tǒng)一；

3.考慮了投資風(fēng)險，風(fēng)險大則采用高折現(xiàn)，風(fēng)險小則采用低折現(xiàn)。

在凈現(xiàn)值法基礎(chǔ)上，可結(jié)合軍工固定資產(chǎn)投資項目實施和管理的特點，使用財務(wù)方法，對投資項目管理費用、財務(wù)費用以及應(yīng)交稅費等科目設(shè)置及相關(guān)費用計取標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行綜合分析，對設(shè)備價格中供應(yīng)商報價給出的相關(guān)費用的計取合理性進(jìn)行合理初步的判斷。在實際設(shè)備采購價格確定過程中，增加對成本控制的重點和方法，使得成本控制有了一定有目的性，可用于指導(dǎo)技術(shù)人員或者項目管理人員進(jìn)行設(shè)備投資成本控制。

三、結(jié)語

在軍工固定資產(chǎn)投資項目決策過程中引入凈現(xiàn)值法，通過凈現(xiàn)值分析投資項目的盈利能力，量化盈利指標(biāo)，可大幅度提升投資項目決策的經(jīng)濟性和科學(xué)性。避免研究所在投資決策過程中，只關(guān)注技術(shù)是否有用，而忽略是否盈利這一核心問題。通過科學(xué)分析，規(guī)避投資風(fēng)險，避免國有資產(chǎn)流失。中國軍轉(zhuǎn)民

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（作者簡介：谷曉瑾，工程師，研究方向為項目管理；作者單位：中國電子科技集團公司第二十七研究所）