央行金融支持碳匯融資路徑分析

■ 張 晟

（中國人民銀行青海省分行 青海西寧 810000）

一、文獻(xiàn)綜述

學(xué)術(shù)界對碳匯的研究眾多，包括碳匯自身價值、影響碳匯的因素和推動碳匯發(fā)展的方式、路徑等等。本文主要圍繞什么是碳匯產(chǎn)品內(nèi)含及價值、碳匯產(chǎn)品交易、碳匯項目融資等對相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行梳理。劉伯恩等指出碳匯屬于生態(tài)產(chǎn)品范疇，其價值仍然為效用和勞動，但最終形式體現(xiàn)為各類自然資源，具有經(jīng)濟收益、經(jīng)濟稀缺的特征，而其價值的實現(xiàn)，最終還是需要通過生態(tài)補償、指標(biāo)交易、碳匯交易等途徑。牛琳等學(xué)者認(rèn)為，碳匯價值的實現(xiàn)要運用市場化手段，進(jìn)行大量碳匯交易，然而尚處于初步發(fā)育階段的我國碳匯交易市場，仍然存在交易方式和結(jié)構(gòu)單一、交易體系不完善、市場需求缺乏等問題。

為了推動碳匯發(fā)展，尋找激發(fā)市場活力的路徑，部分學(xué)者就金融如何支持碳匯即碳金融進(jìn)行了較為深入的研究，學(xué)者們主要對碳金融較為典型的三種表現(xiàn)形式：CDM 機制融資、低碳轉(zhuǎn)型融資和排污權(quán)融資分別開展了研究。首先，CDM 機制融資，其本意就是利用該機制由發(fā)達(dá)國家為發(fā)展中國家提供技術(shù)、資金支持，共同實現(xiàn)控碳減排。一些學(xué)者認(rèn)為CMD 機制確實實現(xiàn)了減輕發(fā)達(dá)國家減排壓力和促進(jìn)發(fā)展中國家碳匯項目發(fā)展的雙贏目標(biāo)，同時也推進(jìn)了發(fā)達(dá)國家對發(fā)展中國家的融資支持。但另一些學(xué)者則認(rèn)為CMD 機制并沒有達(dá)到預(yù)期效果，并從改進(jìn)項目信息披露、優(yōu)化項目申報程序等方面給出了建議。其次，對于企業(yè)為實現(xiàn)低碳轉(zhuǎn)型而產(chǎn)生的融資需求的低碳轉(zhuǎn)型融資，其內(nèi)涵較CDM 機制更為寬泛，但大部分學(xué)者研究后均表示低碳轉(zhuǎn)型融資形勢比較嚴(yán)峻，其表現(xiàn)出的不確定性、投資長期性等對于融資都形成了阻礙，針對如何利用現(xiàn)代金融服務(wù)體系的優(yōu)勢更好地服務(wù)低碳轉(zhuǎn)型事業(yè)，學(xué)者也提出了充分調(diào)動公共資金、豐富融資方式、加強區(qū)域合作等措施。最后，碳排放權(quán)配額是排污權(quán)的一種，對于排污權(quán)的融資研究，潘曉峰、王薇等認(rèn)為，排污權(quán)融資以質(zhì)押貸款和抵押貸款為主要形式，但受制于法律權(quán)屬不明、法律體系不完善等因素，金融中介參與度始終不高。

除了對碳金融三種表現(xiàn)形式的融資情況進(jìn)行研究外，學(xué)者的研究還具體到了項目。許騫騫、孫婷等重點對我國林業(yè)碳匯的發(fā)展進(jìn)行了分析，認(rèn)為我國林業(yè)碳匯有較大發(fā)展?jié)摿Γ謽I(yè)增匯激勵機制不健全，林業(yè)碳匯項目存在市場需求不足、金融機構(gòu)參與熱情不高的問題。同樣，草原作為我國陸地生態(tài)系統(tǒng)中面積最大的碳庫對其開展研究意義同樣重大，但相較于林業(yè)碳匯，其研究較為滯后。秦達(dá)從碳匯項目融資的具體模式上給出了多條“林業(yè)碳匯+”的路徑，但仍未有效解決碳匯項目融資不暢等問題。

通過對上述文獻(xiàn)的梳理可以看出，學(xué)者對碳匯的經(jīng)濟價值及碳匯交易、碳匯融資都進(jìn)行了較為深入的研究，但大部分文獻(xiàn)是對法律制度層面建設(shè)、碳匯融資的模式及政府補償機制進(jìn)行探究，很少有學(xué)者站在中央銀行的角度，對央行金融如何支持碳匯進(jìn)行研究。本文通過對目前市場上已形成的各類融資模式進(jìn)行對比研究，以期為央行金融支持碳匯發(fā)展提出可行的路徑和模式。

二、碳匯經(jīng)濟概述

碳源和碳匯的聯(lián)系和變化，會對社會經(jīng)濟與生態(tài)環(huán)境產(chǎn)生影響，碳資源的節(jié)約意味著產(chǎn)生正向的生態(tài)效益和經(jīng)濟效益。所謂碳匯經(jīng)濟，從廣義上講，就是指通過節(jié)約碳資源來實現(xiàn)低碳排放。由于碳匯和碳源具有相對屬性，不同情況下會隨時轉(zhuǎn)化，所以一般情況下只有通過碳排放配額分配和履約等強制減排認(rèn)證機制認(rèn)證的碳匯，才能進(jìn)行交易，進(jìn)而產(chǎn)生經(jīng)濟價值。所以，碳匯經(jīng)濟的發(fā)展，主要是以推動和生產(chǎn)碳匯及以實現(xiàn)碳匯交易為目的的業(yè)態(tài)發(fā)展來體現(xiàn)，包括貫穿碳匯生產(chǎn)和實現(xiàn)交易全過程的各種專業(yè)服務(wù)業(yè)態(tài)，如產(chǎn)業(yè)、項目、實體及為其提供服務(wù)的體制機制等。

（一）我國碳匯經(jīng)濟發(fā)展現(xiàn)狀

為了解決資源環(huán)境約束的突出問題，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，黨的十七大報告首次將生態(tài)文明建設(shè)列入全面建成小康社會的奮斗目標(biāo)，之后黨的十八大更是將“加快推進(jìn)生態(tài)文明建設(shè)”作為一項重要的戰(zhàn)略，列入到了“五位一體”的整體規(guī)劃之中，“雙碳”目標(biāo)的提出，“兩山”理論的踐行，是我們黨在解決資源環(huán)境問題上創(chuàng)新探索出的一條新路，也是實現(xiàn)人與自然和諧共生的中國式現(xiàn)代化的必經(jīng)之路。作為碳排放權(quán)交易體系的重要組成部分，我國碳匯以及碳匯經(jīng)濟的發(fā)展也取得了階段性的成果。

從發(fā)展歷程來看，我國碳匯發(fā)展與我國碳排放交易體系的搭建基本同步，大致分為三個階段：第一階段是2009年以前，為萌芽階段，主要是在林業(yè)發(fā)展中提出碳匯；第二階段是2009～2014 年，為探索階段，這個階段林業(yè)碳匯建設(shè)工作全面鋪開，并開始探索農(nóng)田碳匯和草地碳匯等，其中，在2011 年開始逐步搭建碳排放權(quán)交易市場；第三階段是2015 年至今，為發(fā)展階段，強調(diào)建立增加生態(tài)系統(tǒng)碳匯的有效機制，在此期間，2017 年提出的《中國碳交易制度的構(gòu)建方案》，是對我國碳交易制度的一次全面規(guī)劃。2021 年7 月16 日，全國碳排放權(quán)交易市場正式啟動，為構(gòu)建統(tǒng)一高效的碳市場邁出了重要一步。

當(dāng)前，根據(jù)碳交易產(chǎn)品的類別不同，我國碳交易市場可分為兩類：一類是由政府核算后分配給企業(yè)的碳排放配額交易，另一類是核證自愿減排量（CCER）的交易。碳排放權(quán)交易市場的交易如圖1 所示，第一類碳排放配額交易，它是指由國家制定的控制指標(biāo)，在特定的時間和空間上，把控制指標(biāo)轉(zhuǎn)換成配額，然后再經(jīng)分配到控排企業(yè)，當(dāng)公司的實際排放總量與政府下達(dá)的配額產(chǎn)生差值時，配額盈余的公司就可以與存在配額缺口的公司進(jìn)行交易，將指標(biāo)控制在合理范圍內(nèi)，達(dá)到控排的目的。為補充第一類配額交易的不足，引入核證自愿減排交易，即企業(yè)通過開發(fā)可再生能源項目、林草碳匯項目等生產(chǎn)CCER，控排企業(yè)從生產(chǎn)者手中購買核證減排量，來抵消自身碳排放，以滿足控制指標(biāo)。

圖1 碳排放權(quán)交易示意圖

目前，在制度層面，我國已形成以《碳排放權(quán)交易管理辦法（試行）》為核心，以《碳排放權(quán)登記管理規(guī)則（試行）》《碳排放權(quán)交易管理規(guī)則（試行）》和《碳排放權(quán)結(jié)算管理規(guī)則（試行）》為支柱的“1+3”制度體系。在市場構(gòu)建方面，我國已構(gòu)建起1 個非試點區(qū)域市場+8 個試點市場+1個全國碳市場的“1+8+1”碳交易市場體系。其中8 個試點城市為北京、深圳、上海、重慶、天津、福建、湖北、廣東，各試點碳市場允許CCER 可抵消比例大多在3%～10%之間。

根據(jù)對碳排放權(quán)交易市場最新交易數(shù)據(jù)的整理，如圖2 所示，從交易價格上來看，在試點市場建立初期，各市場價格不一，未形成統(tǒng)一有效的交易體系和價值體系，但在全國市場建立后，各個市場的碳排放權(quán)交易價格正在逐步統(tǒng)一，目前全國碳排放權(quán)市場交易價格基本在50～60 元/tCO2e。

圖2 碳市場交易行情

從量上來看，如表1 和圖3 所示，全國10 個碳匯市場的碳匯交易總量達(dá)到了12.8 億噸，其中CCER（核證自愿減排量-核證碳匯）達(dá)到3.92 億噸，占比達(dá)30.6%。從市場角度看，CCER（核證自愿減排量-核證碳匯）在各自市場中也占據(jù)了相當(dāng)比例，北京、上海、四川、福建、天津交易量占比均超過30%，特別是四川、北京、天津超過了50%。從整體上來看，核證碳匯在市場的交易具有較為重要的地位，作為碳排放權(quán)交易的補充形式，碳匯在企業(yè)控碳減排和碳排放清繳中發(fā)揮著重要作用。

表1 各碳市場交易數(shù)據(jù)表 單位：萬噸、%

圖3 各碳市場交易數(shù)據(jù)圖

（二）碳匯市場的發(fā)展趨勢

目前我國的碳市場建設(shè)進(jìn)入了新階段，整個市場的機制框架搭建、市場的交易量和交易額都在迅速發(fā)展。2021年作為全國碳市場第一個履約期，對2019 年度至2020 年度的碳排放配額進(jìn)行了清繳，在第一個周期內(nèi)，全國碳排放配額總計成交量達(dá)到1.79 億噸，交易額76.61 億元，在參與交易的發(fā)電行業(yè)中，有847 家企業(yè)存在缺口，缺口總量1.88 億噸，可見碳交易市場仍有不小的缺口。同時在第一個履約周期中，核證自愿減排量（CCER）也發(fā)揮了重要作用，根據(jù)統(tǒng)計，共有3273 萬噸左右CCER 參與了配額清繳抵銷?，F(xiàn)在，第二個履約周期即將到來，也就是到2023年底，將對2021 年度至2022 年度的碳排放配額進(jìn)行清繳，該周期內(nèi)電力企業(yè)將增加300 余家，碳排放權(quán)缺口仍將擴大，碳匯需求也將進(jìn)一步增加。但自2017 年《溫室氣體自愿減排交易管理暫行辦法》啟動修訂以來，新增CCER 停滯，市場主要以存量核證自愿減排量（CCER）交易為主，碳匯價格仍有可能進(jìn)一步升高。未來隨著逐步吸納鋼鐵、化工、建材、水泥等行業(yè)進(jìn)入碳排放權(quán)交易市場，企業(yè)的數(shù)量將進(jìn)一步擴大。未來的碳市場，預(yù)計其配額可達(dá)70 億～80 億噸，這將是歐盟目前碳市場配額的5 倍，將為我國實現(xiàn)“碳達(dá)峰、碳中和”的雙碳目標(biāo)奠定堅實的基礎(chǔ)。

三、碳匯項目融資模式對比及央行支持路徑研究

（一）碳匯項目融資模式對比

針對央行金融支持碳匯的發(fā)展，從現(xiàn)有研究文獻(xiàn)來看，并沒有學(xué)者從央行角度出發(fā)，就支持和優(yōu)化項目融資提出較為具體的路徑或措施。鑒于此種情況，本文對目前林業(yè)碳匯、草原碳匯項目市場化融資的典型案例進(jìn)行了整理和對比，以期從中找出造成碳匯項目融資難的“卡點”“堵點”，從央行提供金融支持的角度為碳匯發(fā)展提供思路。根據(jù)對已實現(xiàn)的碳匯項目融資模式的梳理，目前市場上主要的碳匯融資模式大致可分為三類：第一類已核證碳匯資產(chǎn)（CMD、VCS、CCER 等）融資，即項目及其減排量已經(jīng)完成備案，形成現(xiàn)貨資產(chǎn)，項目成熟度最高；第二類是碳匯未來權(quán)益融資，這里根據(jù)項目的成熟度可細(xì)分為兩階段：第一階段是碳匯項目已完成相關(guān)備案，但減排量尚未完成備案，該類項目成熟度次之，第二階段是項目和減排量均未進(jìn)行備案，基本為項目初始階段，成熟度最低；第三類是“碳匯未來權(quán)益+”融資，即在第二種碳匯未來權(quán)益的融資基礎(chǔ)上，受制于項目減排未核證和未形成現(xiàn)貨資產(chǎn)，需要其他形式來增信，通過組合形式來控制風(fēng)險的融資形式。以下對各融資模式的路徑進(jìn)行簡要闡述并作出分析：

1.已核證碳匯資產(chǎn)融資。已核證碳匯項目融資模式相對簡單，鑒于其已形成相應(yīng)的碳匯資產(chǎn)，與普通項目融資類似，流程如圖4 所示，主要為：（1）項目開發(fā)主體按照核證碳匯標(biāo)準(zhǔn)開發(fā)項目，進(jìn)行項目審定、備案及實施；（2）項目實施過程中，備案機構(gòu)核證碳匯項目的減排量，并簽發(fā)項目碳證（核證自愿減排量）；（3）企業(yè)以簽發(fā)的碳證作為抵押物，申請銀行貸款；（4）銀行評估抵押物充足率，與借款人簽訂借款合同等；（5）碳排放交易登記機構(gòu)接受申請、辦理碳證抵押登記手續(xù)，銀行完成放款；（6）企業(yè)正常還本付息，結(jié)清貸款后，碳交易所解凍抵押碳證，由企業(yè)收回；（7）若企業(yè)出現(xiàn)逾期等形成不良貸款，銀行可拍賣抵押的碳證，處置收入償還貸款。

圖4 已核證碳匯資產(chǎn)融資模式示意圖

該類項目融資的核心在于項目已取得碳證，作為現(xiàn)貨資產(chǎn)直接向銀行進(jìn)行抵押，且該資產(chǎn)為標(biāo)準(zhǔn)的可在碳交易市場流通的核證自愿減排量，有可參考的市場交易價值。但該類項目成熟度較高，同時由于目前碳排放權(quán)交易市場并不十分活躍，碳匯可參與的份額有限，限制了通過市場化交易發(fā)現(xiàn)的碳匯價值，價格波動較大。同時，該類項目除了碳匯資產(chǎn)抵押外，借款人（項目開發(fā)主體）多為國有企業(yè)，在信用方面有一定的政府色彩。

2.碳匯未來權(quán)益融資。碳匯未來權(quán)益融資主要是受制于碳匯項目本身開發(fā)周期較長，無法及時有效地形成核證自愿減排量，但項目本身又需要資金支持時的融資模式。該融資模式與第一類融資模式的區(qū)別在于抵押資產(chǎn)的實質(zhì)發(fā)生變化，因為碳匯未來收益權(quán)，本質(zhì)是項目所形成的碳匯在未來交易所產(chǎn)生的收益，但在項目融資階段尚未完成減排量的核證，未來通過碳匯收益能否實現(xiàn)仍存在較大不確定性，同時該減排量只是理論上存在價值，只能在場外進(jìn)行交易，資產(chǎn)的流動性有限，質(zhì)押時的價值也不高。該融資模式的關(guān)鍵在于對質(zhì)押資產(chǎn)價值的評估以及銀行對該資產(chǎn)價值的認(rèn)可度。此類項目的典型問題在于資產(chǎn)價值不足，項目自身現(xiàn)金流不足，政府主導(dǎo)實施的居多，主要依托政府或國有信用獲得融資，同時此類項目一般還需要其他資產(chǎn)抵押，還款也需要依托于政府補助等形式，想真正實現(xiàn)項目收益，還是要以推動完成自愿減排量的核證，實現(xiàn)場內(nèi)交易為主。

碳匯未來權(quán)益融資流程如圖5 所示，主要為：（1）項目開發(fā)主體設(shè)計碳匯項目，經(jīng)項目審定、備案，開展實施；（2）項目實施過程中，由第三方評估機構(gòu)監(jiān)測并評估碳匯項目的減排量和形成的碳匯量，預(yù)估碳匯未來可帶來的收益，并出具評估報告；（3）企業(yè)將碳匯未來收益權(quán)向銀行提供質(zhì)押；（4）銀行進(jìn)行貸款審核、雙方簽訂貸款合同等法律文件；（5）權(quán)益質(zhì)押由中國人民銀行動產(chǎn)融資統(tǒng)一登記公示系統(tǒng)登記后再由銀行放款；（6）貸款到期，企業(yè)正常還本付息，貸款結(jié)清時解除對未來收益權(quán)的質(zhì)押。

圖5 碳匯未來收益權(quán)融資模式示意圖

3.“碳匯未來收益權(quán)+”融資。由于碳匯未來收益權(quán)融資時質(zhì)押資產(chǎn)價值較低和流動性不強等原因，很多融資在其基礎(chǔ)上進(jìn)行衍生，主要目的是為融資提供進(jìn)一步增信，以提高融資可得性?！疤紖R未來收益權(quán)+”形式多樣，主要有“碳匯未來收益權(quán)+保險”“碳匯未來收益權(quán)+農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)收益”“碳匯未來收益權(quán)+基金補助”等，但該類項目融資仍然存在本身現(xiàn)金流有限、抵押資產(chǎn)價值不足等典型問題。

“碳匯未來收益權(quán)+”融資模式流程與碳匯未來收益權(quán)相似，主要是銀行融資信用結(jié)構(gòu)設(shè)計部分變化較多，該類融資的主要流程如圖6 所示：（1）項目開發(fā)主體設(shè)計碳匯項目，經(jīng)項目審定、備案，開展實施；（2）項目實施過程中，由第三方評估機構(gòu)監(jiān)測并評估碳匯項目的減排量和形成的碳匯量，預(yù)估碳匯價值，并出具評估報告，同時若項目有農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)收益，會就產(chǎn)業(yè)未來收益權(quán)進(jìn)行評估；（3）企業(yè)將評估資產(chǎn)向銀行提供質(zhì)押；（4）銀行進(jìn)行貸款審核，雙方簽訂貸款合同等法律文件；（5）所有的權(quán)益質(zhì)押由中國人民銀行動產(chǎn)融資統(tǒng)一登記公示系統(tǒng)登記后再由銀行放款；（6）貸款到期，企業(yè)正常還本付息，貸款結(jié)清，解除所有質(zhì)押權(quán)益。（7）由于碳匯項目屬于自然資源的開發(fā)，受天氣、環(huán)境等外部因素影響較大，保險可作為補充，由項目開發(fā)主體投保，在項目受到自然災(zāi)害、火災(zāi)等特殊情況時對其進(jìn)行賠付，銀行也會將保險受益權(quán)作為信用結(jié)構(gòu)補充，進(jìn)行類似質(zhì)押操作。此外若有基金、財政補助等，銀行也會將其一并考慮為還款現(xiàn)金流進(jìn)行項目的風(fēng)險評估，必要時也進(jìn)行質(zhì)押以鎖定自身權(quán)益。

圖6 “碳匯未來收益權(quán)+”融資模式示意圖

（二）當(dāng)前融資模式的缺陷

對比上述的三類融資模式，雖然不同的融資模式所采用的抵押財產(chǎn)不同，三種模式也通過多種方式進(jìn)行融資增信，但實際中碳匯項目獲得融資的難度依然很大。若不考慮立法、制度建設(shè)、交易市場搭建等層面的因素，就融資模式進(jìn)行對比研究發(fā)現(xiàn)，三種項目融資模式存在四個方面的核心問題沒有得到解決：一是碳匯交易市場活躍度相對較低，即便是已核證的碳匯價值也不明顯，對于碳匯未來收益權(quán)融資，更多是依賴于國有企業(yè)信用或配套產(chǎn)業(yè)、資金補足的收益；二是項目開發(fā)主體要求較高，過于依賴政府或國資背景，行政色彩過于濃重，社會資金的參與比重較低；三是銀行等金融機構(gòu)所提供融資的動力顯著不足，雖然通過設(shè)計保險、產(chǎn)業(yè)收益抵押等提供多種方式的增信，但項目風(fēng)險依舊較難把控；四是即便碳匯未來收益權(quán)融資項目成功獲得資金，多數(shù)情況下會演變成依托于開發(fā)主體的自身現(xiàn)金流來還款，難以形成有效機制來監(jiān)督和推動項目開發(fā)主體持續(xù)優(yōu)化項目實施，進(jìn)而難以形成最終的核證自愿減排量并實現(xiàn)場內(nèi)的標(biāo)準(zhǔn)化交易。

“雙碳”目標(biāo)的達(dá)成離不開金融的支持，就碳匯發(fā)展而言，除財政資金、公益性基金直接給予支持外，金融作為經(jīng)濟發(fā)展的血脈，對碳匯的深度介入能更為有效地推動碳匯的發(fā)展，而人民銀行作為我國經(jīng)濟金融的宏觀調(diào)控機構(gòu)，可通過頂層制度搭建、運用貨幣政策工具等方式，通過市場推進(jìn)碳匯項目更有效地實現(xiàn)融資，并加速碳匯項目的實施和碳排放權(quán)市場的構(gòu)建，為我國如期實現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)奠定基礎(chǔ)。

（三）央行金融支持碳匯的解決路徑

圍繞上述融資模式所面臨的幾個核心問題，本文從央行角度探索性地提出幾條解決思路，力求解決碳市場交易不活躍、碳匯資產(chǎn)價值體現(xiàn)不顯著；融資主體（項目開發(fā)主體）條件高、在企業(yè)獲得融資后推動項目形成標(biāo)準(zhǔn)的自愿核證減排量的動力和相關(guān)監(jiān)管不足；金融機構(gòu)提供融資動力不足和風(fēng)險不易把控等問題（如圖7）。

圖7 央行金融支持碳匯融資路徑

1.要解決碳匯市場交易不活躍、碳匯資產(chǎn)價值體現(xiàn)不顯著的問題，首先就是要將金融機構(gòu)排放納入考慮范圍，以人民銀行為宏觀調(diào)控機構(gòu)，單獨構(gòu)建金融機構(gòu)碳核算體系，形成以金融機構(gòu)為核心的碳排放權(quán)體系。在本文所提出的通過人民銀行搭建和推動碳匯融資的構(gòu)架中，金融機構(gòu)碳核算體系應(yīng)體現(xiàn)兩個關(guān)鍵點：（1）實現(xiàn)碳匯價值傳遞，將原先銀行提供貸款僅賺取碳匯貸款利差收益，轉(zhuǎn)化為碳匯貸款本身的利差收益+項目所包含的碳匯價值，從而實現(xiàn)碳匯價值從企業(yè)端向金融機構(gòu)的傳遞；（2）打通產(chǎn)業(yè)實體碳排放權(quán)交易與金融機構(gòu)碳核算體系之間的通道，即在最終的排放權(quán)清繳時，允許金融機構(gòu)積極參與企業(yè)實體碳匯交易，增加碳匯在碳交易市場中的活躍度和交易量，以體現(xiàn)碳匯資產(chǎn)價值。

2.欲解決融資主體條件較高以及企業(yè)獲得融資后推動項目形成標(biāo)準(zhǔn)的自愿核證減排量動力不足等問題，本文提出“PPP+專項基金夾層投資”模式。其中PPP 模式，有BOT、TOT 等多種類型，但核心均在于要有政府和社會資本方的合作，設(shè)立SPV 公司，以此撬動社會資本參與碳匯項目開發(fā)。此外，從目前PPP 模式實行的投資年限來看，均為中長期，正好與碳匯長周期開發(fā)相吻合，有利于實現(xiàn)碳匯項目的長期融資。其次，從PPP 項目的運作方式來看，PPP 項目每年都需進(jìn)行績效考核，恰好可以通過合理的績效考核，有效監(jiān)督碳匯項目的實施，推動碳匯項目持續(xù)優(yōu)化，向核證自愿減排量方向發(fā)展，最終實現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)的可上市交易的核證碳匯。最后，PPP 項目收入來源中包含可行性缺口補貼，可以有效彌補項目現(xiàn)金流來源不足的問題，為項目融資提供有效支撐。

在采用PPP 模式的同時，人民銀行可推動政策性金融機構(gòu)設(shè)立支持碳匯項目的專項投資基金，通過夾層投資方式進(jìn)一步補充碳匯項目開發(fā)的資本金，同時夾層投資可以發(fā)揮以下幾項功能：一是以專項基金出資作為股東，在一定程度上代表政府出資，能有效提升SPV 公司資信；二是專項基金在項目實施過程中作為股東，可對項目進(jìn)程進(jìn)行有效監(jiān)督和管理；三是若在夾層投資初期就尋找潛在碳匯資產(chǎn)購買方做夾層投資回購方，這樣項目成熟后，回購方完成回購后就具有項目公司部分股權(quán)，假設(shè)此時碳匯市場價格較高，投資方可以通過股權(quán)收購，來取得企業(yè)控制權(quán)，進(jìn)而將碳匯資產(chǎn)收入囊中；如果此時碳匯價格較低，企業(yè)依舊可以在市場上購買碳匯資產(chǎn)，來補足清繳義務(wù)。四是專項基金到期回購或市場化退出還能二次撬動社會資本，切實發(fā)揮基金引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的目的。

3.欲解決金融機構(gòu)動力不足、風(fēng)險難以把控的問題，一是構(gòu)建央行動產(chǎn)融資統(tǒng)一登記公示系統(tǒng)與PPP 考核數(shù)據(jù)、核證自愿減排碳匯項目庫、碳排放權(quán)交易登記數(shù)據(jù)的聯(lián)動機制。項目初期以列入PPP 項目庫、通過碳匯項目審定為前提，確定碳匯項目實施的可靠性，融資過程中由央行動產(chǎn)融資統(tǒng)一登記公示系統(tǒng)，來鎖定碳匯項目未來收益權(quán)，同時約定對未來形成碳匯資產(chǎn)抵押權(quán)益，在項目實施過程中政府和銀行運用PPP 考核數(shù)據(jù)，積極推進(jìn)項目實現(xiàn)核證自愿減排量，最終在形成碳匯時，碳排放權(quán)交易平臺以動產(chǎn)融資統(tǒng)一登記公示系統(tǒng)數(shù)據(jù)為依據(jù)直接辦理抵押登記，實現(xiàn)未來權(quán)益質(zhì)押到核證碳匯抵押的無縫切換。二是設(shè)立并優(yōu)化支持碳匯的貨幣政策工具，從兩方面對銀行支持碳匯項目進(jìn)行考核，一方面是銀行支持碳匯項目總量，另一方面也可以將碳匯未來收益權(quán)作抵押的項目最終轉(zhuǎn)化為標(biāo)準(zhǔn)核證碳匯的項目的轉(zhuǎn)化率納入考核，給予銀行再貸款等資金量和價格方面的優(yōu)惠，切實解決金融機構(gòu)動力不足、風(fēng)險難以把控的問題。

四、政策建議

一是持續(xù)加強制度體系建設(shè)，探索構(gòu)建金融機構(gòu)碳核算體系。以銀行業(yè)金融機構(gòu)為試點，充分考慮金融機構(gòu)碳排放，參照現(xiàn)行發(fā)電行業(yè)碳排放權(quán)配合和清繳核算機制，建立獨立的金融機構(gòu)碳核算體系。同時在碳排放權(quán)清繳補充形式——碳匯交易層面，打通金融機構(gòu)碳核算體系與實體產(chǎn)業(yè)碳排放交易體系的通道，積極推動金融機構(gòu)參與碳匯交易，以此來實現(xiàn)碳匯價值傳遞，有效打通碳匯企業(yè)和金融機構(gòu)間的價值屏障，構(gòu)建交易更加頻繁的碳匯交易體系。

二是打造碳匯項目平臺，探索建立多方出資的SPV 主體。通過設(shè)立專項基金，靈活運用夾層投資，補充碳匯項目資本金，通過專項基金搭建SPV 主體，以基金撬動社會資本。同時，探索以PPP 模式開展的碳匯項目，通過政府與社會資本的多方合作，利用村集體林地、草地等試點碳匯項目開發(fā)，為碳匯項目實施提供良好的平臺。

三是建立數(shù)據(jù)互通機制，為機構(gòu)融資和金融機構(gòu)控制風(fēng)險提供便利。構(gòu)建以PPP 項目數(shù)據(jù)庫、碳匯項目審核、動產(chǎn)融資統(tǒng)一登記、碳排放交易登記數(shù)據(jù)相互聯(lián)動的數(shù)據(jù)庫。實現(xiàn)銀行和政府以PPP 項目考核為抓手，共享PPP 項目考核數(shù)據(jù)，在考核中進(jìn)行過程管控，把握項目風(fēng)險，推動項目形成核證自愿減排量，對于權(quán)力登記形成動產(chǎn)融資與中國碳排放權(quán)注冊登記結(jié)算有限公司（以下簡稱中碳登）的協(xié)同連動，若碳匯項目最終形成核證碳匯，對已質(zhì)押的，中碳登直接進(jìn)行辦理登記，防止銀行權(quán)益懸空。

四是用好用足貨幣政策，推動金融機構(gòu)發(fā)揮金融帶動作用。充分運用貨幣政策工具，引導(dǎo)銀行業(yè)在風(fēng)險可控的前提下，主動支持碳匯項目，有效發(fā)揮金融指揮棒的作用，促進(jìn)金融帶動碳匯項目的發(fā)展。