現(xiàn)金流量視角下H公司財務(wù)風(fēng)險分析與控制研究

謝曉妮，劉洲旭，雷昊

［摘 要］現(xiàn)金流的管理水平高低直接關(guān)系著企業(yè)財務(wù)風(fēng)險和企業(yè)日常運(yùn)營風(fēng)險的高低。房地產(chǎn)企業(yè)具有資金投入量大、投資周期長、變現(xiàn)能力弱等特征，一旦資金鏈斷裂，就會引發(fā)較大的財務(wù)風(fēng)險。文章選擇H房地產(chǎn)公司作為研究對象，分別從現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)和現(xiàn)金流指標(biāo)角度對其經(jīng)營、籌資和投資活動中存在的財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行分析，并提出風(fēng)險管控措施，以供企業(yè)和同行參考。

［關(guān)鍵詞］財務(wù)風(fēng)險控制；現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)；現(xiàn)金流指標(biāo)

doi：10.3969/j.issn.1673 - 0194.2023.16.016

［中圖分類號］F275［文獻(xiàn)標(biāo)識碼］A［文章編號］1673-0194（2023）16-0049-03

0? ? ?引 言

良好的現(xiàn)金流是保證企業(yè)穩(wěn)定經(jīng)營的基本前提［1］。房地產(chǎn)行業(yè)屬于資金密集型行業(yè)，對于資金的需求量大且投資周期長、變現(xiàn)能力弱，所以房地產(chǎn)行業(yè)對現(xiàn)金流的管理水平要求較高。隨著房地產(chǎn)企業(yè)面臨的財務(wù)風(fēng)險不斷發(fā)生改變，僅依靠傳統(tǒng)的財務(wù)指標(biāo)對房地產(chǎn)公司進(jìn)行財務(wù)分析報告，已經(jīng)不能全面揭示企業(yè)潛在的財務(wù)風(fēng)險［2］。本文基于現(xiàn)金流量，分析H公司的財務(wù)風(fēng)險問題，并向公司反饋真實的財務(wù)現(xiàn)狀，幫助案例公司制定措施，降低案例公司的財務(wù)風(fēng)險。

1? ? ?H房地產(chǎn)公司財務(wù)現(xiàn)狀

H公司成立于1992年，致力于城市重點功能區(qū)域土地成片開發(fā)和城市功能開發(fā)，目前是一家以城市開發(fā)為主業(yè)的房地產(chǎn)公司，擁有房地產(chǎn)開發(fā)一級資質(zhì)。房地產(chǎn)公司的存貨主要是各種開發(fā)房產(chǎn)，除此之外，還包括房產(chǎn)開發(fā)經(jīng)營過程中所必需的各種材料用品鋼材、木材、砂石等，還有企業(yè)購入的用于房地產(chǎn)開發(fā)經(jīng)營的電氣設(shè)備、衛(wèi)生設(shè)備和通風(fēng)設(shè)備等設(shè)備。

如表1所示，H公司的存貨和應(yīng)收賬款的總量在逐年上升，可能會出現(xiàn)因存貨積壓和應(yīng)收賬款收不回來而造成額外的存貨儲存管理費(fèi)用（主要是各種材料用品和設(shè)備的費(fèi)用）和壞賬損失的情況。同時，H公司的資產(chǎn)總量也在不斷上升，且流動資產(chǎn)在整個資產(chǎn)中的占比攀升，說明H公司資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)性配置較好。H公司營業(yè)收入和營業(yè)成本5年內(nèi)的走向趨勢一致，凈利潤在5年內(nèi)一直保持著穩(wěn)步上升，但是增速在2019年之后開始放緩?；诖?，可以認(rèn)為H公司營業(yè)收入在受到影響的情況下，仍能保持較強(qiáng)的盈利能力。H公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額變化幅度較大，整體處于較低的水平，可能面臨著經(jīng)營不善的情況；投資活動現(xiàn)金流量凈額也處于逐年下降的趨勢，對外投資的規(guī)模不斷收縮；籌資活動現(xiàn)金流量凈額近5年來變化較大，2021年達(dá)到111.40億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，說明承擔(dān)企業(yè)現(xiàn)金流造血功能的經(jīng)營活動可能出現(xiàn)了問題。

2? ? ?H房地產(chǎn)公司財務(wù)風(fēng)險分析

2.1? ?經(jīng)營活動風(fēng)險分析

H公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流入主要由銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金和收取利息、手續(xù)費(fèi)及傭金的現(xiàn)金兩部分組成，其中通過銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金占比最大，說明H公司經(jīng)營活動的現(xiàn)金流入主要是依靠銷售產(chǎn)品產(chǎn)生的。H公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流出主要由購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金和支付的各項稅費(fèi)兩部分組成，其中購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金占比最大，說明H公司經(jīng)營活動的現(xiàn)金流出主要是用來購買商品和接受勞務(wù)。

如表2所示，2017—2021年H公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額波動較大，其中2017年和2020年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為負(fù)值。結(jié)合房地產(chǎn)企業(yè)的資本密集型屬性，H公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流中的拿地投資支出占比較高，可能存在拿地支出與銷售回款不匹配、銷售回款率待提升、業(yè)績下滑、對上下游及關(guān)聯(lián)公司應(yīng)收賬款占比較高等問題，需要重點對此加以關(guān)注。

2.2? ?投資活動風(fēng)險分析

H公司投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流入主要由收回投資收到的現(xiàn)金和取得投資收益收到的現(xiàn)金兩部分組成，其中通過收回投資收到的現(xiàn)金占比最大，說明H公司投資活動的現(xiàn)金流入主要是依靠收回投資產(chǎn)生的。H公司投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流出主要由購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金和投資支付的現(xiàn)金兩部分組成，其中通過投資支付的現(xiàn)金占比最大，說明H公司投資活動的現(xiàn)金流出主要是由對外投資支付產(chǎn)生的。

如表3 所示，2017—2021年H公司投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額波動較大，其中2017—2018年這一數(shù)值為正，主要是因為公司通過變賣資產(chǎn)收縮經(jīng)營來降低投資風(fēng)險。而在2019—2021年，H公司投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為負(fù)值，說明H公司在這期間進(jìn)行了擴(kuò)大生產(chǎn)的投資活動。但在2018—2019年短短一年時間內(nèi)，H公司投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額呈現(xiàn)巨大的差額，須關(guān)注這一時期的投資活動存在因錯誤判斷投資環(huán)境而導(dǎo)致盲目擴(kuò)張的風(fēng)險。

2.3? ?籌資活動風(fēng)險分析

H公司籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流入主要由取得借款收到的現(xiàn)金和發(fā)行債券收到的現(xiàn)金兩部分組成，其中通過取得借款收到的現(xiàn)金占比最大，說明H公司籌資活動的現(xiàn)金流入主要是依靠借款產(chǎn)生的。H公司籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流出主要由償還債務(wù)所支付的現(xiàn)金和分配股利、利潤或償付利息支付的現(xiàn)金兩部分組成，其中償還債務(wù)所支付的現(xiàn)金占比最大，說明H公司籌資活動的現(xiàn)金流出主要是基于還債產(chǎn)生的。

如表4所示，2017—2021年H公司籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額波動較大。其中，2017年和2018年籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為負(fù)值，說明H公司在這期間將借款全部或大部分用于償還債務(wù)和分配股利，大幅縮小了企業(yè)的債務(wù)規(guī)模，建立了良好的商業(yè)信譽(yù)，有利于后續(xù)籌資活動的開展。

3? ? ?H房地產(chǎn)公司存在的財務(wù)風(fēng)險及其成因

3.1? ?存貨滯銷，銷售回款能力較弱

房地產(chǎn)企業(yè)一般掌握著大量的待售商品房，而大量的商品房經(jīng)過長時間的堆積，可能會造成商品房貶值，再加上巨額的存貨數(shù)量，會給企業(yè)帶來難以估量的損失，甚至可能進(jìn)行破產(chǎn)清算。因此，房地產(chǎn)企業(yè)應(yīng)嚴(yán)格把控存貨數(shù)量，通過適當(dāng)減少存貨在資產(chǎn)中的占比，來維持經(jīng)營活動的正常進(jìn)行［3］。自2017年開始，H公司存貨在資產(chǎn)中的占比不斷上升，到2020年，存貨在資產(chǎn)中的占比約為70%，可以認(rèn)為H房地產(chǎn)公司存在產(chǎn)能不斷擴(kuò)張而銷售過剩的情況，在占用其他資源的同時還降低了資金的使用效率，也會因增加成本而影響凈利潤增長速度。

3.2? ?盲目追求投資與規(guī)模擴(kuò)張，盈利能力降低

通過分析投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量情況，發(fā)現(xiàn)H公司調(diào)整了發(fā)展戰(zhàn)略，開始由收縮轉(zhuǎn)向擴(kuò)張，其中在2018—2019年這個經(jīng)營策略的轉(zhuǎn)折期，投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額差額達(dá)到98.279億元，說明H公司經(jīng)過兩年的投資蟄伏后，急于對外投資，導(dǎo)致企業(yè)盲目追求投資及規(guī)模擴(kuò)張，并通過多種渠道獲取資本，大量囤積儲備用地，壯大業(yè)務(wù)體量，增加了投資項目的風(fēng)險，不利于企業(yè)長期發(fā)展［4］。

3.3? ?籌資活動管理混亂，資本結(jié)構(gòu)不合理

H公司籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流入主要來源于取得借款收到的現(xiàn)金，在籌資過程中過度依賴單一的籌資渠道，且資本結(jié)構(gòu)不合理。2017年，H公司的借款資金在籌資中的占比達(dá)到99%，即使這一占比后續(xù)有所降低，但該資金仍是H公司籌資活動現(xiàn)金流入的主要來源。因此，H公司應(yīng)盡快拓展新的籌資渠道，有序管理籌資活動，調(diào)整自身資本結(jié)構(gòu)，緩解企業(yè)的籌資壓力。

4? ? ?H房地產(chǎn)公司財務(wù)風(fēng)險的管控措施

4.1? ?經(jīng)營活動風(fēng)險控制措施

4.1.1? ?加快存貨周轉(zhuǎn)，提高資金使用效率

H公司應(yīng)該注重提升存貨的周轉(zhuǎn)速度，合理處置去化緩慢的滯重資產(chǎn)，不斷提升存貨周轉(zhuǎn)率水平，并適當(dāng)出售部分項目股權(quán)，解決存貨占資產(chǎn)比重較大的問題。

4.1.2? ?改變銷售策略，增強(qiáng)銷售回款能力

H公司需要采取適當(dāng)?shù)匿N售政策，將獎金和業(yè)績掛鉤，加強(qiáng)對銷售回款的跟進(jìn)力度，評估銷售對象的償債能力，將應(yīng)收賬款回款情況納入考核，提升企業(yè)的銷售回款能力。

4.2? ?投資活動風(fēng)險控制措施

4.2.1? ?優(yōu)化投資決策，加強(qiáng)預(yù)算編制

H公司應(yīng)結(jié)合資金密集的行業(yè)特征，探索新的投資戰(zhàn)略，合理預(yù)測項目現(xiàn)金流情況，加強(qiáng)資金預(yù)算編制，優(yōu)化資金配置，提高資金管理水平，讓資金適配企業(yè)發(fā)展［5］。

4.2.2? ?控制成本費(fèi)用，增強(qiáng)盈利能力

H公司應(yīng)認(rèn)識到成本控制的重要性，將成本費(fèi)用控制貫穿于整個運(yùn)營環(huán)節(jié)，合理運(yùn)用政府調(diào)控政策，進(jìn)行成本動態(tài)管理，確保成本適配，實現(xiàn)利潤最大化。

4.3? ?籌資活動風(fēng)險控制措施

4.3.1? ?優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，提升自身償債能力

H公司應(yīng)持續(xù)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，控制資產(chǎn)負(fù)債率水平，提升償債能力，還應(yīng)控制籌資規(guī)模，推進(jìn)債轉(zhuǎn)股模式，減輕償債壓力。

4.3.2? ?拓展籌資渠道，爭取最優(yōu)籌資成本

H公司要積極拓展籌資渠道，引入新的籌資模式，爭取最優(yōu)籌資成本，加快改善自身籌資結(jié)構(gòu)。

主要參考文獻(xiàn)

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