完善資本市場財務信披出新拳多維度挖掘“新三張表”的價投機會

金鈺

近日，證監(jiān)會修訂《公開發(fā)行證券的公司信息披露編報規(guī)則第15號——財務報告的一般規(guī)定》、《公開發(fā)行證券的公司信息披露解釋性公告第1號——非經常性損益》，并公開征求意見。

眾所周知，信息披露是資本市場的生命線。兩份征求意見稿（下文統(tǒng)稱為“新規(guī)”）從5+4方面進行了諸多修訂，旨在完善資本市場財務信息披露規(guī)則，進一步規(guī)范公開發(fā)行證券的公司財務信息披露行為，以保護投資者合法權益。

筆者認為，此舉是監(jiān)管層對以投資者需求為導向的信息披露理念的落實，提升需求端的吸引力和活躍度。新規(guī)將會對投資者的價值投資判斷產生哪些影響？財報信披五方面修訂對“三張表”又有哪些投資新策？

新規(guī)第三條開宗明義地規(guī)定：“凡對投資者作出價值判斷和投資決策有重要影響的財務信息，不論本規(guī)則是否有明確規(guī)定，公司均應充分披露?！逼鋵?，第四條、第五條分別強調的重要性原則、實質重于形式原則均是圍繞“投資者作出價值判斷和投資決策”展開的。

筆者發(fā)現(xiàn)，新規(guī)較從前更為強調信息披露的深度、廣度、顆粒度，根據行業(yè)的情況進行充分披露，強調“公司不應簡單照搬會計準則相關規(guī)定原文，應結合所屬行業(yè)特點和自身情況進行披露”。

什么是“對投資者作出價值判斷和投資決策有重要影響的財務信息”？筆者認為，有助于投資者形成價值判斷和科學決策的信息，就是有重要影響的財務信息。筆者以多個維度，從投資人視角的“資產質量——損益質量”的信披核心框架對此新規(guī)進行分析，給予投資者啟示。

眾所周知，資產質量是企業(yè)能否盈利的基礎。了解資產質量是進行價值判斷的第一步。這是盈利的基礎。

財務信披新規(guī)定可影響投資者對資產質量的價值投資判斷。

新規(guī)強化存貨、應收款項、研發(fā)費用、長期股權投資相關信息披露要求。比如，關于存貨，新規(guī)規(guī)定存貨跌價準備的確認標準和計提方法，強化披露組合類別的確定依據，是在正式新規(guī)中首次出現(xiàn)“基于庫齡確認存貨可變現(xiàn)凈值的”字眼?？芍^已認可“庫齡組合”的合理性，默認庫齡計提存貨減值等。投資者可以據此根據行業(yè)產品的特點，來合理判斷存放時間并判斷存貨質量即盈利與變現(xiàn)的能力。

關于研發(fā)費用形成的無形資產，新規(guī)要求公司全面披露研發(fā)支出的歸集范圍、金額增減變動、資本化費用化判斷標準及依據、減值測試情況等重要信息。這有助于投資者了解公司的無形資產的成色以及持續(xù)發(fā)展能力，恰當評價公司科技創(chuàng)新能力。

關于應收款項壞賬準備的披露，新規(guī)規(guī)定“應收款項按照信用風險特征組合計提壞賬準備的，應披露組合類別及確定依據。基于賬齡確認信用風險特征組合的，應披露賬齡計算方法。應收款項按照單項計提壞賬準備的，應披露認定單項計提的判斷標準”，細化和列舉了對于標準的分類。有助于投資者提高應收賬款的質量的辨識度。

關于欠款方集中度披露，新規(guī)要求“如果公司對同一客戶存在合同資產的，應將合同資產與應收賬款合并計算”，其規(guī)定的實質是提示風險程度，揭示資產的質量。如果長期不能回收欠款，公司資產質量勢必大打折扣。因此，投資者應該關注欠款方集中度。

關于減值情況，新規(guī)要求公司披露重要資產的減值情況、減值過程中使用的關鍵參數及確定依據等。同時，還要求披露長期資產的減值測試情況，披露可收回金額的具體確定方法。新規(guī)還細化了商譽關鍵參數及確定依據等有關的信息披露。這些都有助于投資者了解并判斷公司資產及商譽的減值情況，并對公司的資產質量進行綜合判斷。

關于現(xiàn)金資產的披露，新規(guī)要求公司披露不涉及當期現(xiàn)金收支，但影響財務狀況的重大活動等。同時，還要求披露“存放財務公司款項”，披露存放在境外且資金匯回受到限制的款項。現(xiàn)金資產是公司最重要的流動資產，如果其流動性、自由支配度受到影響，那么合規(guī)性風險是巨大的。

負債質量的信息披露方面，新規(guī)強化了重點領域信息披露的要求，如要求披露債券違約信息、債務重組的有關信息等。

毋庸置疑，投資者投資上市公司就是投資上市公司的賺錢能力。盈利質量就是上市公司的現(xiàn)金盈利能力，是公司的產品服務的日常盈利能力，是持續(xù)盈利能力，而不是或然性收益。因此，投資人對盈利能力的關注，是基于持續(xù)盈利能力的核心價值。沒有持續(xù)盈利能力，公司就沒有未來。

財務信披新規(guī)定可影響投資者對盈利質量的價值投資判斷。

日常盈利能力是企業(yè)組織存在的基本理由。投資者對此類的財務信息應該有充分的認識。因此，新規(guī)要求公司充分披露收入分解信息，以及識別的履約義務、交易價格分攤等重要信息，顆粒度極為細小。

關于產品與服務的收入確認原則和計量方法。新規(guī)結合收入新準則，細化了與新準則有關的披露內容，如單項履約義務、交易價格、可變對價等。盡可能約束公司業(yè)務收入操縱的可能性。

筆者認為，非經常性損益披露的目的，是讓公司扣除非經常性損益后的凈利潤，更接近公司的實際主營業(yè)務的經營能力和成果，避免引起投資者對公司經營業(yè)績和盈利能力的誤解，有助于投資者對公司進行正確而理性的價值判斷。

因此，新規(guī)首先新增三項非經常性損益判斷原則，明確非經常性損益應基于交易和事項的經濟性質、結合行業(yè)特點和業(yè)務模式、遵循重要性原則進行認定，為公司恰當披露非經常性損益信息提供指引。

關于債務重組損益，新規(guī)增加了“債務重組損益確認時點和會計處理方法等”規(guī)定。因為，不同時點的確認，以及不同的會計處理方法可能會導致不同的損益結果。投資者可以債權人、債務人公告披露的信息判斷真正的損益。

關于政府補貼，新規(guī)要求應該披露應收政府補貼金額以及未能預計時點收到的原因。并且要求計入營業(yè)外收入金額。其目的是藉此防止盈利信息操縱。

新規(guī)明確實際執(zhí)行中存在爭議的問題，如規(guī)定公司因經營活動不再持續(xù)，或因稅收、會計等法律法規(guī)調整等而對當期損益產生的一次性影響，應計入非經常性損益，減少實務執(zhí)行爭議。這有助于減少操縱的模糊空間。

根據新規(guī)，在并購重組實務中，正常經營情況下，上市公司取得的并購重組產生的業(yè)績補償款因不具有持續(xù)性，根據解釋性公告第1號的規(guī)定，應確認為非經常性損益。

新規(guī)要求完善金融資產、政府補助、股份支付相關非經常性損益列舉項目，明確相關業(yè)務損益計入非經常性損益的標準，筆者認為這有助于投資者恰當評價公司持續(xù)經營能力。

比如，對于除同公司正常經營業(yè)務相關的有效套期保值業(yè)務外，持有交易性金融資產產生的公允價值變動損益應當列報為非經常性損益。此外，上市公司募集資金在使用之前產生的定期存款利息不屬于非經常性損益。但公司購買的結構性存款系與黃金、匯率等衍生金融產品掛鉤的金融資產，不屬于定期存款，因此不能列報為經常性損益。投資者對此必須有清晰地認識。

總之，《財務報告的一般規(guī)定》的主要修訂內容有五方面，增設專節(jié)明確研發(fā)支出附注信息披露要求，引導市場各方恰當評價公司科技創(chuàng)新能力，適應全面注冊制下公司會計信息披露的更高要求。而且特別強調要求披露的財務報表包括資產負債表、利潤表、現(xiàn)金流量表和所有者權益變動表。

筆者認為，投資者的基本功包括需要看懂財務“三張表”，現(xiàn)在全面注冊制后，“三張表”的信息質量以及信披質量也要與時俱進，跟上高質量發(fā)展的步伐，真正保護投資者合法權益，證監(jiān)會對財務信息披露內容的進一步規(guī)范恰逢其時，投資者可以對新規(guī)實施后的上市公司披露的財務信息進行深入挖掘，煉就新的火眼金睛，找尋有真正投資價值的標的；而上市公司也要在新規(guī)要求下，對財務信息“應披盡披”“正披真披”，與投資者良性互動，提升企業(yè)的真實價值。

（文章僅代表作者個人觀點，不代表本刊立場。文中所提個股僅做分析，不做投資建議。）