中國(guó)海外經(jīng)濟(jì)利益及其與東道國(guó)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系研究

李銀珠 龔 炯 陳 乾

一、引言及文獻(xiàn)綜述

近年來(lái)，中國(guó)已成為全球140 多個(gè)國(guó)家和地區(qū)的主要貿(mào)易伙伴，貨物貿(mào)易總額居世界第一，吸引外資和對(duì)外投資居世界前列。世界銀行數(shù)據(jù)顯示，2021年，中國(guó)商品進(jìn)出口總額為6.05萬(wàn)億美元，居世界第一；中國(guó)對(duì)外直接投資流量高達(dá)25818億美元①。不斷攀升的貿(mào)易額與對(duì)外投資體量不僅體現(xiàn)著國(guó)力的增強(qiáng)，也使中國(guó)海外經(jīng)濟(jì)利益的重要性日益突顯。如何結(jié)合中國(guó)國(guó)情定義海外經(jīng)濟(jì)利益并找出適當(dāng)?shù)亩糠椒右院饬浚瑢?duì)中國(guó)拓展海外經(jīng)濟(jì)利益具有重要意義。海外經(jīng)濟(jì)利益是大國(guó)崛起戰(zhàn)略選擇的關(guān)鍵因素，世界各國(guó)高度重視海外經(jīng)濟(jì)利益，尤其是海外經(jīng)濟(jì)利益的維護(hù)與拓展。海外經(jīng)濟(jì)利益面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)包括政治風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)、社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)、自然風(fēng)險(xiǎn)和運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)等宏微觀方面，歸納有關(guān)中國(guó)海外經(jīng)濟(jì)利益維護(hù)的研究也可分為宏觀國(guó)家和微觀企業(yè)兩個(gè)層面（李眾敏，2012；王玉主和李博藝，2020；肖河，2018；修豐義和王發(fā)龍，2022）。但是現(xiàn)有研究主要面向整個(gè)海外市場(chǎng)，沒(méi)有根據(jù)利益大小分布做具體化分析。因而有必要對(duì)中國(guó)海外經(jīng)濟(jì)利益進(jìn)行量化分析，針對(duì)海外經(jīng)濟(jì)利益高且國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)也較高的國(guó)家和地區(qū)提出更有針對(duì)性的建議。

國(guó)內(nèi)外有大量關(guān)于國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)的研究，主要集中于國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)的分類和評(píng)估。國(guó)外學(xué)者一般認(rèn)為國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)包括經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、金融風(fēng)險(xiǎn)、政治風(fēng)險(xiǎn)和主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)四類（Bernoth和Herwartz，2021；Glova等，2020）；而國(guó)內(nèi)學(xué)者在其基礎(chǔ)上重點(diǎn)突出文化的作用，認(rèn)為國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)還應(yīng)包括社會(huì)文化風(fēng)險(xiǎn)（陳菁泉和王永玲，2020）。在國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)的衡量上，國(guó)內(nèi)外機(jī)構(gòu)、學(xué)者提供了諸多評(píng)估數(shù)據(jù)，例如：美國(guó)標(biāo)準(zhǔn)普爾（Standard&Poor）、穆迪（Moody's）和惠譽(yù)（Fitch）的主權(quán)信用評(píng)級(jí)、美國(guó)政治風(fēng)險(xiǎn)服務(wù)集團(tuán)（PRS Group）發(fā)布的國(guó)際國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)指南（ICRG）等，這些方法都是基于各國(guó)數(shù)據(jù)量化出世界部分國(guó)家的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)，但機(jī)構(gòu)們大都不對(duì)外公開其評(píng)估模型及所使用的原始數(shù)據(jù)。因此，國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估一般都建立在風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)基礎(chǔ)上，且以分析“一帶一路”沿線國(guó)家（下文簡(jiǎn)稱“沿線國(guó)家”）的國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)為主。

中國(guó)海外經(jīng)濟(jì)利益是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避還是風(fēng)險(xiǎn)偏好？在對(duì)兩者進(jìn)行定量分析之后，可以通過(guò)實(shí)證分析方法回答這個(gè)問(wèn)題。目前相關(guān)研究主要聚焦國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)中國(guó)OFDI 與東道國(guó)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系。歸納可知，一種是以世界大部分國(guó)家為樣本的研究（王海軍和齊蘭，2011；王麗麗，2018），另一種是“一帶一路”倡議提出后，研究樣本主要是沿線國(guó)家（周偉和江宏飛，2020；朱蘭亭和楊蓉，2019），但是兩種研究都沒(méi)有得出一致的結(jié)論。

對(duì)比已有文獻(xiàn)，本文的貢獻(xiàn)主要有：一是，基于中國(guó)海外經(jīng)濟(jì)利益的定量分析，界定中國(guó)海外經(jīng)濟(jì)利益，盡管有美國(guó)學(xué)者認(rèn)為國(guó)際貿(mào)易和對(duì)外直接投資可以代表美國(guó)海外經(jīng)濟(jì)利益，但是基于中國(guó)國(guó)情，中國(guó)的海外經(jīng)濟(jì)利益除國(guó)際貿(mào)易和對(duì)外直接投資外，還涉及海外項(xiàng)目以及海外人員等。二是，基于Multi-MOORA 方法提出了衡量海外經(jīng)濟(jì)利益和東道國(guó)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)的數(shù)學(xué)方法。一方面，各國(guó)可以參考中國(guó)海外經(jīng)濟(jì)利益的界定原則選取相應(yīng)的指標(biāo)數(shù)據(jù)對(duì)其海外經(jīng)濟(jì)利益進(jìn)行量化分析；另一方面，本文使用中國(guó)數(shù)據(jù)對(duì)中國(guó)在海外137 個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)利益進(jìn)行了定量分析，并且利用世界銀行和ICRG 數(shù)據(jù)評(píng)估了這些國(guó)家的國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)。三是，基于貿(mào)易和投資引力模型分析中國(guó)海外經(jīng)濟(jì)利益與東道國(guó)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系，實(shí)證結(jié)果表明中國(guó)海外經(jīng)濟(jì)利益具有風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避特征，并且在非沿線國(guó)家體現(xiàn)尤為明顯，說(shuō)明“一帶一路”倡議緩解了由東道國(guó)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的海外投資規(guī)避傾向，為沿線國(guó)家?guī)?lái)更多的經(jīng)濟(jì)利益。本文的研究結(jié)論體現(xiàn)了“一帶一路”倡議在提升中國(guó)及沿線國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展方面的貢獻(xiàn)，為今后“一帶一路”倡議的繼續(xù)推進(jìn)提供一定理論基礎(chǔ)。

二、理論模型及指標(biāo)體系構(gòu)建

（一）海外經(jīng)濟(jì)利益和東道國(guó)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)的衡量

國(guó)際貿(mào)易和對(duì)外直接投資是一國(guó)海外經(jīng)濟(jì)利益的重要組成部分，但是它們并不能完全代表中國(guó)的海外經(jīng)濟(jì)利益（Gong和Li，2021）。2013年“一帶一路”倡議提出后，中國(guó)企業(yè)紛紛“走出去”，與海外合作的項(xiàng)目數(shù)量與日俱增，尤其體現(xiàn)在沿線國(guó)家；張為付（2008）認(rèn)為年出入境人數(shù)體現(xiàn)了投資國(guó)與東道國(guó)之間的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系，那么因公派出人員數(shù)目可在一定程度上反映出海外經(jīng)濟(jì)利益的大小。因此，本文認(rèn)為中國(guó)海外經(jīng)濟(jì)利益是指中國(guó)的國(guó)際貿(mào)易、海外項(xiàng)目及海外人員所體現(xiàn)出的利益。

由于一國(guó)的海外經(jīng)濟(jì)利益存在于與他國(guó)的聯(lián)系中，可以通過(guò)一系列指標(biāo)的定量分析得到該國(guó)在不同國(guó)家經(jīng)濟(jì)利益的順序比較，而無(wú)需量化海外經(jīng)濟(jì)利益的絕對(duì)大小，這有效避免了不同指標(biāo)單位不一致的問(wèn)題。依此思路，本文在現(xiàn)有研究基礎(chǔ)上（Gong 和Li，2021）采用改進(jìn)的Multi-MOORA 法對(duì)一國(guó)海外經(jīng)濟(jì)利益進(jìn)行序數(shù)化分析。

MOORA指的是一個(gè)比率系統(tǒng)，在這個(gè)系統(tǒng)中，一個(gè)“目標(biāo)”上的每一個(gè)“選擇”都與一個(gè)分母相比較，這個(gè)分母代表了與該“目標(biāo)”相關(guān)的所有“選擇”。該分母是由每個(gè)“目標(biāo)”的所有“選擇”的平方和的平方根構(gòu)成。MOORA 包含一個(gè)矩陣X，其元素xij表示第i個(gè)“目標(biāo)”的第j個(gè)“選擇”（i=1，2，…，n；j=1,2，…，m）。中國(guó)海外經(jīng)濟(jì)利益的衡量中，j表示與中國(guó)有貿(mào)易聯(lián)系的國(guó)家，m=137；i表示海外經(jīng)濟(jì)利益和東道國(guó)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)指標(biāo)，n=34。MOORA的比率系統(tǒng)通過(guò)（1）式對(duì)其數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理②。

其中：xij表示國(guó)家j的i指標(biāo)，j=1,2,…,m，m是國(guó)家的個(gè)數(shù)；i=1,2,…,n，n是指標(biāo)的個(gè)數(shù)；xij*是一個(gè)無(wú)量綱數(shù)，表示對(duì)xij標(biāo)準(zhǔn)化處理，其取值范圍為（0，1）。

當(dāng)分析的多目標(biāo)優(yōu)化問(wèn)題同時(shí)包括需要最大化和最小化的目標(biāo)且相關(guān)數(shù)據(jù)（一般指基數(shù)）可用時(shí)，可以利用Multi-MOORA 方法進(jìn)行最優(yōu)化分析。Multi-MOORA 方法體現(xiàn)了最大化和最小化純乘法效用函數(shù)。第j個(gè)選擇的整體效用可以表示為無(wú)量綱數(shù)（2）。

本文在MOORA 和Multi-MOORA 方法的基礎(chǔ)上，提出了改進(jìn)的Multi-MOORA 法以衡量海外經(jīng)濟(jì)利益。用A表示海外經(jīng)濟(jì)利益；i表示海外經(jīng)濟(jì)利益的一級(jí)類型指標(biāo)，i=1,2,…,n1；t表示海外經(jīng)濟(jì)利益的二級(jí)指標(biāo)，t=1,2,…,ti，即ti代表第i類指標(biāo)的個(gè)數(shù)，那么一國(guó)在東道國(guó)j的海外經(jīng)濟(jì)利益可以由式（3）表示。

通過(guò)計(jì)算Aj可以得出一國(guó)在他國(guó)的海外經(jīng)濟(jì)利益序數(shù)值，雖然這個(gè)序數(shù)值不能代表經(jīng)濟(jì)利益的絕對(duì)大小，但依然可以根據(jù)它的值進(jìn)行由高到低的排序，進(jìn)而可以得到該國(guó)海外經(jīng)濟(jì)利益的主要分布情況，國(guó)內(nèi)相關(guān)企業(yè)可以以此為參考選擇適宜的東道國(guó)開展國(guó)際業(yè)務(wù)。另外，一個(gè)國(guó)家在海外不同國(guó)家的經(jīng)濟(jì)利益大小是可以根據(jù)Aj的值進(jìn)行比較的，為該國(guó)海外特定區(qū)域的比較分析提供依據(jù)。相應(yīng)地，用B表示國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)，k表示國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)的一級(jí)類型指標(biāo)k=1,2,…,n2；l表示國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)的二級(jí)指標(biāo)，l=1,2,…,lk，即lk代表第k類指標(biāo)的個(gè)數(shù)，那么一國(guó)的國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)可以用式（4）表示。

則一國(guó)經(jīng)東道國(guó)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的海外經(jīng)濟(jì)利益可表示為式（5）。

命題1：海外經(jīng)濟(jì)利益和國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)不同指標(biāo)的不同度量單位不影響其計(jì)算結(jié)果。

對(duì)于?i，有

根據(jù)這一特征，衡量海外經(jīng)濟(jì)利益和國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)時(shí)可以使用不同類型的指標(biāo)且不必?fù)?dān)心單位不一致問(wèn)題。例如，本文對(duì)中國(guó)海外經(jīng)濟(jì)利益的衡量中就使用了對(duì)外直接投資（單位：美元）、海外人口（單位：人）等擁有不同計(jì)量單位的指標(biāo)。

命題2：海外經(jīng)濟(jì)利益指標(biāo)（包括一級(jí)類型指標(biāo)和二級(jí)指標(biāo)）的值越大，其對(duì)海外經(jīng)濟(jì)利益的貢獻(xiàn)越小；國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)亦是如此。

所以Aj是關(guān)于αi的減函數(shù)，是關(guān)于βt的減函數(shù)；又因?yàn)?<αi<1，0<βt<1，進(jìn)而0<αi βt<1。所以Aj是αi βt的減函數(shù)，即越大，Aj越小。改進(jìn)的Multi-MOORA 法首先對(duì)指標(biāo)的值進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理，標(biāo)準(zhǔn)化后的指標(biāo)取值范圍在0到1之間，使得此時(shí)的“權(quán)重”與一般權(quán)重有所不同，指標(biāo)的“權(quán)重”值越小越能體現(xiàn)該指標(biāo)的重要性。

命題3：可以調(diào)整指標(biāo)的權(quán)重體現(xiàn)某個(gè)或某類指標(biāo)在海外經(jīng)濟(jì)利益或國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)中的重要性。

指標(biāo)的重要性可能隨著問(wèn)題或問(wèn)題分析主體的不同而發(fā)生變化，改進(jìn)的Multi-MOORA 法包含雙層權(quán)重，可以根據(jù)某類或某個(gè)指標(biāo)的重要性對(duì)其加以調(diào)整。比如，對(duì)中國(guó)、美國(guó)等貿(mào)易和投資大國(guó)，衡量其海外經(jīng)濟(jì)利益時(shí)，進(jìn)出口貿(mào)易指標(biāo)和對(duì)外直接投資指標(biāo)就顯得尤為重要，那么就可以調(diào)整這些指標(biāo)和其所在一級(jí)指標(biāo)的權(quán)重，使得這些指標(biāo)的最小值大于其他指標(biāo)的最大值，以體現(xiàn)它們?cè)诤Ｍ饨?jīng)濟(jì)利益中的重要性。

（二）中國(guó)海外經(jīng)濟(jì)利益的衡量

本文選取3 個(gè)一級(jí)指標(biāo)和12 個(gè)二級(jí)指標(biāo)衡量中國(guó)在東道國(guó)的經(jīng)濟(jì)利益。3 個(gè)一級(jí)指標(biāo)分別為經(jīng)濟(jì)貿(mào)易指標(biāo)、海外項(xiàng)目指標(biāo)和海外人口指標(biāo)，12個(gè)二級(jí)指標(biāo)的名稱和數(shù)據(jù)來(lái)源如表1所示。

表1 中國(guó)海外經(jīng)濟(jì)利益包含的指標(biāo)及數(shù)據(jù)來(lái)源

PRS 集團(tuán)作為少數(shù)公布國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)計(jì)算模型的機(jī)構(gòu)，其ICRG 的國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)經(jīng)常被學(xué)者用于分析海外業(yè)務(wù)開展中的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。本文根據(jù)ICRG 對(duì)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)的分類，選取3 個(gè)一級(jí)指標(biāo)和22 個(gè)二級(jí)指標(biāo)，衡量東道國(guó)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)。3 個(gè)一級(jí)指標(biāo)分別為經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、金融風(fēng)險(xiǎn)和政治風(fēng)險(xiǎn)，其中經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)是用世界銀行WDI（World Development Indicators）數(shù)據(jù)并依照ICRG 對(duì)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)的賦值標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)計(jì)而得，22 個(gè)二級(jí)指標(biāo)的名稱和數(shù)據(jù)來(lái)源如表2所示。

表2 東道國(guó)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)及數(shù)據(jù)來(lái)源

表3 經(jīng)東道國(guó)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的中國(guó)海外經(jīng)濟(jì)利益排名前20位國(guó)家（由大到?。?/p>

鑒于金融風(fēng)險(xiǎn)和政治風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)的數(shù)據(jù)取自ICRG，ICRG 每年只提供140 個(gè)國(guó)家和地區(qū)的風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)，除去中國(guó)、中國(guó)香港和中國(guó)臺(tái)灣，本文最終選擇137 個(gè)國(guó)家為樣本進(jìn)行分析。由于中國(guó)海外經(jīng)濟(jì)利益中海外項(xiàng)目指標(biāo)2013年以前的數(shù)據(jù)缺失以及ICRG 中金融風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)和政治風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)2017年以后的數(shù)據(jù)缺失，故本文選取的面板數(shù)據(jù)時(shí)間為2013—2017年。

對(duì)于中國(guó)海外經(jīng)濟(jì)利益，本文取α1=0.1，α2=0.1，α3=0.8；每一類指標(biāo)下的要素均分權(quán)重，即β1=0.02，β2=0.02，β3=0.4，考慮到中國(guó)貿(mào)易大國(guó)的身份及國(guó)家“一帶一路”倡議的引領(lǐng)，本文認(rèn)為：相較海外人口指標(biāo)，經(jīng)濟(jì)貿(mào)易指標(biāo)和海外項(xiàng)目指標(biāo)對(duì)海外經(jīng)濟(jì)利益更為重要，在此雙層權(quán)重賦值下，海外人口指標(biāo)的最大值小于經(jīng)濟(jì)貿(mào)易指標(biāo)和海外項(xiàng)目指標(biāo)的最小值（忽略個(gè)別極端值的影響）。對(duì)于東道國(guó)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)，本文取γ1=0.4，γ2=0.4，γ3=0.2；每一類指標(biāo)下的要素均分權(quán)重，即δ1=0.08，δ2=0.08，δ3=1/60，因?yàn)镻RS 集團(tuán)認(rèn)為：相較經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)和金融風(fēng)險(xiǎn)，政治風(fēng)險(xiǎn)對(duì)東道國(guó)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)的影響更為重要，在此雙層權(quán)重賦值下，政治風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)的最小值大于經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)和金融風(fēng)險(xiǎn)的最大值（同樣忽略個(gè)別極端值的影響）。根據(jù)公式（1）、公式（3）至公式（5）計(jì)算可得2013—2017 年中國(guó)海外經(jīng)濟(jì)利益、東道國(guó)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)東道國(guó)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的海外經(jīng)濟(jì)利益由大到小的排序結(jié)果③。

由中國(guó)海外經(jīng)濟(jì)利益和經(jīng)東道國(guó)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的海外經(jīng)濟(jì)利益結(jié)果可知：五年來(lái)，中國(guó)在東道國(guó)的經(jīng)濟(jì)利益雖然有一定變化，但利益所在國(guó)排名較高的國(guó)家一直是阿爾及利亞、新加坡、沙特阿拉伯、馬來(lái)西亞、安哥拉和俄羅斯六國(guó)，這些國(guó)家都擁有豐富的自然資源且其中四個(gè)是沿線國(guó)家。比較兩者結(jié)果不難發(fā)現(xiàn)，中國(guó)在一些國(guó)家的經(jīng)濟(jì)利益有變動(dòng)趨勢(shì)，但總體情況比較一致，說(shuō)明在經(jīng)濟(jì)利益比較高的東道國(guó)，該國(guó)的國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)利益的影響不顯著；中國(guó)在某些東道國(guó)的經(jīng)濟(jì)利益有上升趨勢(shì)，如馬來(lái)西亞、印度尼西亞、哈薩克斯坦，而在部分國(guó)家的經(jīng)濟(jì)利益有下降趨勢(shì)，如安哥拉、俄羅斯、越南；在阿爾及利亞、新加坡沙特阿拉伯的經(jīng)濟(jì)利益也有一些波動(dòng)，但變化相對(duì)較小。值得注意的是，排名前20的國(guó)家全部是發(fā)展中國(guó)家，并且它們中的大多數(shù)都參與了中國(guó)的“一帶一路”建設(shè)。

由東道國(guó)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)果可知：五年來(lái)，風(fēng)險(xiǎn)較高的國(guó)家分別是是索馬里、敘利亞、也門、津巴布韋、剛果（金）、蘇丹等，這些國(guó)家常年政局動(dòng)蕩、戰(zhàn)亂頻發(fā)。2017年國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)由高到低排名前20的國(guó)家分別是：索馬里、敘利亞、也門、蘇丹、剛果（金）、埃及、津巴布韋、伊拉克、莫桑比克、黎巴嫩、利比里亞、岡比亞、委內(nèi)瑞拉、塞拉利昂、朝鮮、馬拉維、尼日利亞、幾內(nèi)亞、布基納法索、突尼斯。

三、實(shí)證分析

以中國(guó)海外經(jīng)濟(jì)利益為關(guān)鍵被解釋變量，以137 個(gè)東道國(guó)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)為關(guān)鍵解釋變量，基于2013—2017 年面板數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析，探討兩者存在何種相關(guān)關(guān)系；同時(shí)將樣本國(guó)家分為沿線國(guó)家和非沿線國(guó)家進(jìn)行分組回歸，主要判別中國(guó)海外經(jīng)濟(jì)利益在沿線國(guó)家的風(fēng)險(xiǎn)偏好性質(zhì)與非沿線國(guó)家是否一致。進(jìn)一步探究東道國(guó)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)對(duì)中國(guó)海外經(jīng)濟(jì)利益的影響路徑。

（一）機(jī)制分析與研究假說(shuō)

一國(guó)對(duì)外直接投資受到東道國(guó)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)的影響。ICRG 認(rèn)為國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)包括政治風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)和金融風(fēng)險(xiǎn)。東道國(guó)的政治及社會(huì)環(huán)境質(zhì)量會(huì)影響企業(yè)的投資方案，低質(zhì)量的國(guó)家會(huì)導(dǎo)致企業(yè)在投資過(guò)程中出現(xiàn)尋租現(xiàn)象，會(huì)降低資源配置效率、影響收入再分配的公平效應(yīng)，進(jìn)而破壞政治秩序和政治發(fā)展，形成惡性循環(huán)。東道國(guó)的經(jīng)濟(jì)狀況是投資國(guó)海外投資的基礎(chǔ)，其經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化直接影響海外投資經(jīng)濟(jì)收益的穩(wěn)定性。就投資而言，東道國(guó)的金融市場(chǎng)問(wèn)題，可能會(huì)導(dǎo)致其無(wú)力償還債務(wù)，這類風(fēng)險(xiǎn)傳播到市場(chǎng)會(huì)影響外國(guó)企業(yè)在該國(guó)的投資，也不利于提高投資國(guó)政府或企業(yè)的信心；就融資而言，金融風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)引起金融機(jī)制紊亂而導(dǎo)致流動(dòng)性危機(jī)，使得在該國(guó)投資的外國(guó)企業(yè)遭遇一系列融資問(wèn)題，而在投資回報(bào)率不變的前提下，融資成本的增加會(huì)使企業(yè)投資收益率大幅降低，進(jìn)而導(dǎo)致在該國(guó)投資的企業(yè)數(shù)量降低或取消對(duì)該國(guó)的投資。由此，本文提出假說(shuō)1：東道國(guó)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)會(huì)以政治風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)和金融風(fēng)險(xiǎn)的形式抑制中國(guó)對(duì)該國(guó)的直接投資。

科斯（1937）在《企業(yè)的性質(zhì)》一文中提出交易成本理論，認(rèn)為一項(xiàng)交易成功進(jìn)行之前需要做一些工作，包括準(zhǔn)確地獲得市場(chǎng)信息、談判以及確保契約被執(zhí)行，在這些項(xiàng)目上的支出就是交易成本，一般情況下，交易成本越低，交易越容易達(dá)成，過(guò)高的交易費(fèi)用往往使交易無(wú)法達(dá)成。交易成本可以分為事前交易成本和事后交易成本，由于個(gè)人主觀因素的影響，任何交易都必定存在交易成本，而不同國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)下的交易成本有明顯區(qū)別，風(fēng)險(xiǎn)較低的國(guó)家擁有良好的政治、經(jīng)濟(jì)、金融環(huán)境，能夠明顯降低交易費(fèi)用（張衛(wèi)東，2010），交易費(fèi)用的降低促進(jìn)了中國(guó)企業(yè)對(duì)該國(guó)的對(duì)外貿(mào)易，進(jìn)而提高中國(guó)在該國(guó)的進(jìn)出口貿(mào)易水平。

奧林在1993年出版的《地區(qū)間貿(mào)易和國(guó)際貿(mào)易》一書中提出要素稟賦理論，認(rèn)為各國(guó)的要素稟賦差異造成了各國(guó)相對(duì)要素間的價(jià)格差異，而各國(guó)相對(duì)要素價(jià)格差異進(jìn)一步導(dǎo)致了由該要素生產(chǎn)的產(chǎn)品的價(jià)格差異，各國(guó)相對(duì)產(chǎn)品的價(jià)格差異最終導(dǎo)致了產(chǎn)品流動(dòng)與國(guó)際貿(mào)易的產(chǎn)生。除了勞動(dòng)和資本兩大生產(chǎn)要素，貿(mào)易國(guó)在生產(chǎn)投入中還涉及土地和企業(yè)家才能，而一國(guó)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)的高低直接影響各生產(chǎn)要素的形成，擁有較好政治、經(jīng)濟(jì)、金融環(huán)境的國(guó)家有利于本國(guó)生產(chǎn)要素的形成及發(fā)展。由此，本文提出假說(shuō)2：中國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易與東道國(guó)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系。

本文認(rèn)為中國(guó)海外經(jīng)濟(jì)利益包括經(jīng)濟(jì)貿(mào)易指標(biāo)、海外項(xiàng)目指標(biāo)和海外人口指標(biāo)，因此東道國(guó)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)對(duì)中國(guó)海外經(jīng)濟(jì)利益的影響與三類指標(biāo)顯著相關(guān)。首先，中國(guó)對(duì)外直接投資、出口、進(jìn)口以及關(guān)鍵物資的進(jìn)口是經(jīng)濟(jì)貿(mào)易指標(biāo)的組成部分。而理論上東道國(guó)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)對(duì)中國(guó)對(duì)外直接投資和進(jìn)出口有抑制作用（楊嬌輝等，2015；王正文等，2018）。其次，海外項(xiàng)目也可以看成是中國(guó)“走出去”企業(yè)對(duì)外投資的另類形式，海外人口指標(biāo)包括對(duì)外承包工程和對(duì)外勞務(wù)合作人數(shù)，與中國(guó)OFDI 和國(guó)際貿(mào)易投資息息相關(guān)，二者均是對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易的重要組成部分，參考東道國(guó)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)對(duì)對(duì)外直接投資的影響機(jī)制，海外項(xiàng)目和海外人口兩類也受到一定程度抑制。由此，本文提出假說(shuō)3：東道國(guó)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)對(duì)中國(guó)海外經(jīng)濟(jì)利益有顯著的抑制作用，即中國(guó)海外經(jīng)濟(jì)利益具有風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避性。

（二）研究設(shè)計(jì)

1.樣本及數(shù)據(jù)

本文研究樣本是與中國(guó)經(jīng)貿(mào)聯(lián)系較為密切的137個(gè)國(guó)家，其中包括50個(gè)沿線國(guó)家和87個(gè)非沿線國(guó)家。使用2013—2017年的面板數(shù)據(jù)，關(guān)鍵解釋變量和關(guān)鍵被解釋變量的原始數(shù)據(jù)主要來(lái)自國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、商務(wù)部、中國(guó)科學(xué)數(shù)據(jù)及全球變化研究數(shù)據(jù)出版系統(tǒng)?？刂谱兞恐谐袊?guó)與東道國(guó)的地理距離數(shù)據(jù)來(lái)自法國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)研究中心（CEPII）數(shù)據(jù)庫(kù)外，其余控制變量數(shù)據(jù)均來(lái)自世界銀行WDI 數(shù)據(jù)庫(kù)。為降低極端值對(duì)估計(jì)結(jié)果的影響，本文在1%和99%水平上對(duì)樣本的所有變量進(jìn)行縮尾處理。

2.變量選擇

被解釋變量：中國(guó)海外經(jīng)濟(jì)利益（lnA），是基準(zhǔn)計(jì)量模型的被解釋變量，包括3 個(gè)一級(jí)指標(biāo)、12 個(gè)二級(jí)指標(biāo)；中國(guó)對(duì)外直接投資（lnOFDI），本文選取中國(guó)對(duì)東道國(guó)的OFDI存量數(shù)據(jù)，因?yàn)榇媪繑?shù)據(jù)更能反映當(dāng)下對(duì)東道國(guó)的投資規(guī)模且存量數(shù)據(jù)穩(wěn)定性較強(qiáng)；中國(guó)向他國(guó)貨物出口總額（lnEx）和貨物進(jìn)口總額（lnIm）。由于中國(guó)企業(yè)在本年度進(jìn)行海外業(yè)務(wù)時(shí)，使用的東道國(guó)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估數(shù)據(jù)是由以前年度的風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)計(jì)算而得，因此東道國(guó)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)對(duì)中國(guó)海外經(jīng)濟(jì)利益、中國(guó)OFDI 及出口的影響具有一定的滯后效應(yīng)，故本文將解釋變量進(jìn)行滯后一期處理。

解釋變量：東道國(guó)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)（lnB）。包括3個(gè)一級(jí)指標(biāo)、22個(gè)二級(jí)指標(biāo)。為了盡量保持原始數(shù)據(jù)的特性，lnB直接以世界銀行和ICRG 的原始數(shù)據(jù)依本文方法論中的計(jì)算方法重新計(jì)算而得。由ICRG 對(duì)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)的定義規(guī)則可知，東道國(guó)的國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)值越大表明該國(guó)的國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)越小。

控制變量：結(jié)合貿(mào)易引力模型以及中國(guó)對(duì)外直接投資與東道國(guó)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系的已有研究，本文選取的引力控制變量包括：東道國(guó)GDP（lnGDP），GDP 可以衡量一國(guó)的經(jīng)濟(jì)規(guī)模，由該國(guó)GDP 的對(duì)數(shù)值表示；中國(guó)與東道國(guó)的地理距離（lnDis），由于部分東道國(guó)的首都并非該國(guó)的經(jīng)濟(jì)中心，所以選取中國(guó)北京至東道國(guó)的平均距離取對(duì)數(shù)獲得，體現(xiàn)地理距離的差異影響；東道國(guó)人口數(shù)（lnPop），一國(guó)人口數(shù)可以反映該國(guó)的市場(chǎng)需求，由國(guó)家的人口總數(shù)取對(duì)數(shù)而得。其他控制變量包括：東道國(guó)貿(mào)易開放度（lnTrOp），用東道國(guó)進(jìn)出口總額占該國(guó)GDP 的比重衡量；東道國(guó)與中國(guó)的貿(mào)易聯(lián)系（lnTrRe），以中國(guó)向該國(guó)的出口占該國(guó)進(jìn)口的比重表示；東道國(guó)資源稟賦（lnResco），以東道國(guó)關(guān)鍵物資（包括燃料、金屬和礦石等）的出口額占該國(guó)商品總出口額的比重衡量；東道國(guó)技術(shù)水平（lnPatent），用本國(guó)居民和非居民的專利申請(qǐng)量和代替；東道國(guó)外商直接投資（lnIFDI），反映東道國(guó)吸納海外投資的能力，體現(xiàn)該國(guó)的市場(chǎng)規(guī)模。

考慮到變量之間可能存在多重共線性問(wèn)題，本文進(jìn)行了Pearson相關(guān)性分析，得出所有變量之間相關(guān)性都較小，說(shuō)明變量間不存在明顯的多重共線性。

3.模型設(shè)定

貿(mào)易引力模型最初用來(lái)分析國(guó)際貿(mào)易問(wèn)題。Anderson（1979）研究發(fā)現(xiàn)可以從投資領(lǐng)域中支出系統(tǒng)的性質(zhì)中推導(dǎo)出引力模型，由此首次提出投資引力模型，隨后該模型得到廣泛的應(yīng)用（程惠芳和阮翔，2004；Erb等，1996）。近年來(lái)，諸多學(xué)者將東道國(guó)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)因素加入投資引力模型（楊嬌輝等，2015；劉曉光和楊連星，2016）。因此，本文基于傳統(tǒng)的貿(mào)易引力模型和投資引力模型，以中國(guó)海外經(jīng)濟(jì)利益代替貿(mào)易或投資，將東道國(guó)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)作為自變量引入實(shí)證模型，建立如下基準(zhǔn)計(jì)量方程：

其中i、j、t分別代表中國(guó)、東道國(guó)和時(shí)間；（lnAi,j,t+1）為被解釋變量；BRj,t為國(guó)家分組變量，沿線國(guó)家為1，非沿線國(guó)家為2，目的是為了分析東道國(guó)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)對(duì)“一帶一路”沿線和非沿線國(guó)家的差異化影響；εj,t為隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。因?yàn)榉匠蹋?）包含不隨時(shí)間變化的個(gè)體因素，在對(duì)模型進(jìn)行面板數(shù)據(jù)回歸時(shí)，加入國(guó)家變化和時(shí)間變化的雙向固定效應(yīng)，其中λj為國(guó)家固定效應(yīng)；μt為時(shí)間固定效應(yīng)。

進(jìn)一步，為驗(yàn)證東道國(guó)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)對(duì)中國(guó)海外經(jīng)濟(jì)利益的主要影響路徑，分別以中國(guó)對(duì)外直接投資（lnOFDIi,j,t+1）、中國(guó)向他國(guó)貨物出口總額（lnExi,j,t+1）和中國(guó)從他國(guó)貨物進(jìn)口總額（lnImi,j,t+1）為被解釋變量進(jìn)行如下估計(jì)，各控制變量均與模型（6）相同：

（三）實(shí)證結(jié)果及分析

1.基準(zhǔn)估計(jì)結(jié)果

本文基準(zhǔn)回歸采用面板固定效應(yīng)模型，控制國(guó)家和年份固定效應(yīng)。表4 第（1）、（2）列檢驗(yàn)了東道國(guó)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)對(duì)中國(guó)海外經(jīng)濟(jì)利益的影響。第（1）列回歸中僅加入解釋變量，顯示東道國(guó)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)的系數(shù)為1.27，具有1%水平上的顯著性，說(shuō)明東道國(guó)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)每增加1%，中國(guó)海外經(jīng)濟(jì)利益下降1.27%（lnB值越大，國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)越?。５冢?）列回歸中加入解釋變量和所有控制變量，顯示東道國(guó)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)的系數(shù)仍然大于零，具有顯著性，說(shuō)明東道國(guó)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)對(duì)中國(guó)海外經(jīng)濟(jì)利益有顯著的抑制作用。表4 第（3）、（4）列檢驗(yàn)了東道國(guó)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)對(duì)中國(guó)在沿線國(guó)家經(jīng)濟(jì)利益的影響，顯示解釋變量系數(shù)大于零，但是不顯著，說(shuō)明東道國(guó)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)對(duì)中國(guó)在沿線國(guó)家的經(jīng)濟(jì)利益沒(méi)有顯著影響。表4 第（5）、（6）列檢驗(yàn)了東道國(guó)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)對(duì)中國(guó)在非沿線國(guó)家經(jīng)濟(jì)利益的影響，顯示解釋變量系數(shù)大于零且具有顯著性，說(shuō)明東道國(guó)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)明顯抑制中國(guó)在非沿線國(guó)家的經(jīng)濟(jì)利益。

表4 東道國(guó)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)與中國(guó)海外經(jīng)濟(jì)利益回歸分析

表4 結(jié)論說(shuō)明本文假說(shuō)3 成立，即中國(guó)海外經(jīng)濟(jì)利益確實(shí)受到東道國(guó)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)的負(fù)向影響，并且由第（5）、（6）列解釋變量的顯著性且其系數(shù)大于第（1）、（2）列解釋變量的系數(shù)可知，中國(guó)在非沿線國(guó)家的經(jīng)濟(jì)利益受到的影響更大。而東道國(guó)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)對(duì)中國(guó)在沿線國(guó)家的經(jīng)濟(jì)利益沒(méi)有顯著影響，可能的原因有兩個(gè)：一是，沿線國(guó)家都是發(fā)展中國(guó)家，相較發(fā)達(dá)國(guó)家，發(fā)展中國(guó)家的國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)普遍偏高，而中國(guó)企業(yè)在“一帶一路”倡議的引領(lǐng)下，“走出去”的目的地多為沿線發(fā)展中國(guó)家，在一定程度上削弱了東道國(guó)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)的影響；二是，中國(guó)企業(yè)在“走出去”過(guò)程中，部分企業(yè)通過(guò)國(guó)資保險(xiǎn)公司（如中國(guó)出口信用保險(xiǎn)公司，簡(jiǎn)稱“中信?！保?、國(guó)有保險(xiǎn)公司（如中國(guó)太平洋保險(xiǎn)股份有限公司）或民營(yíng)保險(xiǎn)公司（如中國(guó)平安股份有限公司）購(gòu)買信用保險(xiǎn)、商業(yè)保險(xiǎn)或其他風(fēng)險(xiǎn)管理工具轉(zhuǎn)移東道國(guó)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)，由于現(xiàn)階段海外投資保險(xiǎn)制度仍不完善，“道德風(fēng)險(xiǎn)”問(wèn)題難以避免，此時(shí)購(gòu)買保險(xiǎn)的企業(yè)不注重風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避。因此，這些可能的原因會(huì)抵消掉東道國(guó)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)對(duì)中國(guó)在沿線國(guó)家經(jīng)濟(jì)利益的負(fù)面作用，使其抑制作用不顯著。

該實(shí)證結(jié)論呼應(yīng)本文第二部分定量分析結(jié)果的同時(shí)又對(duì)其進(jìn)行了補(bǔ)充，即中國(guó)海外經(jīng)濟(jì)利益在沿線國(guó)家有重要體現(xiàn)且總體上偏好國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)較低的東道國(guó)。

2.影響機(jī)制分析

由基準(zhǔn)回歸結(jié)果可知東道國(guó)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)對(duì)中國(guó)海外經(jīng)濟(jì)利益有顯著的抑制作用，中國(guó)對(duì)外直接投資和貨物進(jìn)出口作為帶動(dòng)中國(guó)海外經(jīng)濟(jì)利益的主要指標(biāo)，有必要對(duì)其進(jìn)行估計(jì)以分析東道國(guó)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)通過(guò)影響哪些指標(biāo)影響中國(guó)海外經(jīng)濟(jì)利益。

同樣選擇面板固定效應(yīng)模型。表5第（1）、（2）、（3）列檢驗(yàn)了東道國(guó)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)對(duì)中國(guó)對(duì)外直接投資的影響。第（1）列為全樣本下的估計(jì)結(jié)果，顯示東道國(guó)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)為正，具有5%水平上的顯著性，說(shuō)明中國(guó)對(duì)外直接投資與東道國(guó)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)之間存在顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系，該結(jié)論與楊嬌輝等（2015）的結(jié)論一致。第（2）列檢驗(yàn)了東道國(guó)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)對(duì)中國(guó)在沿線國(guó)家直接投資的影響，結(jié)果顯示解釋變量系數(shù)小于零，但不顯著，說(shuō)明東道國(guó)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)對(duì)中國(guó)在沿線國(guó)家的直接投資沒(méi)有顯著影響。第（3）列檢驗(yàn)了東道國(guó)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)對(duì)中國(guó)在非沿線直接投資的影響，顯示解釋變量系數(shù)大于零且具有1%水平上的顯著性，說(shuō)明東道國(guó)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)對(duì)中國(guó)在非沿線國(guó)家的直接投資抑制作用更強(qiáng)。表5第（1）、（2）、（3）列的結(jié)論說(shuō)明本文假說(shuō)1成立，即中國(guó)對(duì)外直接投資具有風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避特性，這種規(guī)避性尤其體現(xiàn)在中國(guó)對(duì)非沿線國(guó)家的投資上。中國(guó)在沿線國(guó)家的直接投資不具備顯著風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避性的可能原因有三個(gè)：一是中國(guó)對(duì)外投資起步較晚，發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)已經(jīng)飽和，只能投資政治風(fēng)險(xiǎn)較高的發(fā)展中國(guó)家（Rothgeb，2018）；二是目前中國(guó)企業(yè)，尤其是工業(yè)企業(yè)的技術(shù)水平與發(fā)達(dá)國(guó)家可能還有一定差距，相比風(fēng)險(xiǎn)較低的發(fā)達(dá)國(guó)家，在沿線國(guó)家具有明顯的比較優(yōu)勢(shì)；三是中國(guó)與沿線國(guó)家制度環(huán)境有相近之處且保持著較好的政治、經(jīng)濟(jì)關(guān)系（Buckley 等，2011），良好的雙邊政治關(guān)系有利于擴(kuò)大企業(yè)對(duì)外直接投資規(guī)模、加強(qiáng)多元化程度、提升投資成功率（楊連星等，2016）。

表5 東道國(guó)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)對(duì)中國(guó)對(duì)外直接投資和進(jìn)出口貿(mào)易的影響分析

表5第（4）、（5）、（6）列檢驗(yàn)了東道國(guó)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)對(duì)中國(guó)出口貿(mào)易的影響。結(jié)果顯示在全樣本和非沿線國(guó)家樣本下，解釋變量系數(shù)大于零，但是不具有顯著性，而沿線國(guó)家樣本下解釋變量系數(shù)小于零且具有顯著性，說(shuō)明東道國(guó)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)僅對(duì)沿線國(guó)家的出口貿(mào)易有顯著促進(jìn)作用。第（7）、（8）、（9）列檢驗(yàn)了東道國(guó)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)對(duì)中國(guó)進(jìn)口貿(mào)易的影響。結(jié)果顯示在全樣本和非沿線國(guó)家樣本下，解釋變量系數(shù)大于零且具有5%水平上的顯著性，在沿線國(guó)家樣本下，解釋變量系數(shù)小于零但不顯著，說(shuō)明從整體上看東道國(guó)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)抑制中國(guó)從該國(guó)的進(jìn)口。該結(jié)論與假說(shuō)2 不完全相符，可能的原因是：相比對(duì)外投資業(yè)務(wù)，國(guó)際貿(mào)易交易時(shí)間較短，受東道國(guó)政治、經(jīng)濟(jì)、文化等因素的影響較小，并且一般情況下在東道國(guó)支付能力有保障的情況下出口交易就能完成，因此東道國(guó)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)對(duì)中國(guó)出口貿(mào)易的影響可能不顯著。中國(guó)對(duì)沿線國(guó)家的出口具有風(fēng)險(xiǎn)偏好性以及對(duì)沿線國(guó)家進(jìn)口的非風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避性，可能源于OFDI 對(duì)進(jìn)出口貿(mào)易的促進(jìn)作用（項(xiàng)本武，2009；陳立敏等，2010）。

同時(shí)，表5結(jié)論說(shuō)明中國(guó)對(duì)外直接投資和貨物進(jìn)口是東道國(guó)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)抑制中國(guó)海外經(jīng)濟(jì)利益的主要路徑，即東道國(guó)的國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)主要通過(guò)影響中國(guó)的對(duì)外直接投資和貨物進(jìn)口貿(mào)易而對(duì)中國(guó)海外經(jīng)濟(jì)利益產(chǎn)生負(fù)向影響。

3.穩(wěn)健性檢驗(yàn)

本文主要通過(guò)四種方法對(duì)估計(jì)結(jié)果進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。

（1）替換因變量：中國(guó)海外經(jīng)濟(jì)利益的衡量方法由本文首次提出，為檢驗(yàn)估計(jì)結(jié)果的穩(wěn)健性，改變海外經(jīng)濟(jì)利益指標(biāo)的權(quán)重得到新的海外經(jīng)濟(jì)利益數(shù)據(jù)，表6 第（1）列顯示了替換lnA的估計(jì)結(jié)果，顯示解釋變量系數(shù)大于零，具有5%水平上的顯著性。替換自變量：東道國(guó)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)替換為ICRG 的國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)，表6第（2）列是替換lnB后的估計(jì)結(jié)果，顯示解釋變量系數(shù)大于零，具有顯著性④。

表6 穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果

（2）增加控制變量：盡管本文根據(jù)相關(guān)文獻(xiàn)選取了主要的控制因素，但也可能遺漏一些涉及東道國(guó)細(xì)微特征的因素，而這些因素有可能對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)利益有重要影響。將人均GDP、運(yùn)輸水平和勞動(dòng)力水平作為東道國(guó)細(xì)分行業(yè)特征加入回歸模型。相比GDP總量，人均GDP（lnGDPper）更能體現(xiàn)一國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平；運(yùn)輸水平，包括航空運(yùn)輸（lnAir）和水路運(yùn)輸（lnConta），分別以東道國(guó)注冊(cè)承運(yùn)人全球出港量和東道國(guó)港口集裝箱吞吐量的對(duì)數(shù)值衡量；勞動(dòng)力水平（lnLabor），體現(xiàn)勞動(dòng)力規(guī)模的不同影響，以一國(guó)勞動(dòng)力總數(shù)占該國(guó)總?cè)丝诘谋戎导右院饬?，東道國(guó)的勞動(dòng)力水平可能直接影響到中國(guó)在該國(guó)的項(xiàng)目投建。表6第（3）顯示了增加控制因素后的估計(jì)結(jié)果，解釋變量系數(shù)大于零且具有5%以內(nèi)的顯著性。

（3）更換估計(jì)方法：表6第（4）列是采用面板隨機(jī)效應(yīng)的估計(jì)結(jié)果，顯示解釋變量系數(shù)仍然大于零且具有5%水平上的顯著性。

（4）安慰劑檢驗(yàn)：變更沿線國(guó)家和非沿線國(guó)家。由前文可知，本文在基礎(chǔ)回歸中已經(jīng)證實(shí)東道國(guó)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)高的地區(qū)中國(guó)海外經(jīng)濟(jì)利益較少，但該結(jié)果也有可能是本身風(fēng)險(xiǎn)高的地區(qū)投資失敗導(dǎo)致的，即存在潛在路徑或不可觀測(cè)的因素影響了結(jié)果的可靠性。為降低內(nèi)生性因素的影響，本文將樣本期間沿線國(guó)家與非沿線國(guó)家隨機(jī)分配，重新進(jìn)行基礎(chǔ)回歸，并重復(fù)500次，將500次結(jié)果系數(shù)繪制成圖，結(jié)果如圖1所示。由圖1可知，在隨機(jī)分配沿線國(guó)家和非沿線國(guó)家時(shí)，系數(shù)取值分布在0 附近，從而說(shuō)明基礎(chǔ)回歸結(jié)果具有非隨機(jī)性，即東道國(guó)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)對(duì)中國(guó)海外經(jīng)濟(jì)利益有顯著的抑制作用。

圖1 安慰劑檢驗(yàn)

綜上所述，四種穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果與基準(zhǔn)回歸結(jié)果一致，再次說(shuō)明中國(guó)海外經(jīng)濟(jì)利益與東道國(guó)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)存在負(fù)相關(guān)關(guān)系。

四、結(jié)論及建議

本文從中國(guó)海外經(jīng)濟(jì)利益的評(píng)估入手，基于MULTIMOORA 理論構(gòu)建衡量海外經(jīng)濟(jì)利益和國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)的定量方法。將中國(guó)海外經(jīng)濟(jì)利益界定為中國(guó)經(jīng)濟(jì)貿(mào)易、海外項(xiàng)目和海外人口所體現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)利益定義為中國(guó)海外經(jīng)濟(jì)利益。研究發(fā)現(xiàn)：基于方法論的定量結(jié)果，中國(guó)海外經(jīng)濟(jì)利益較高的國(guó)家多為發(fā)展中國(guó)家，其中大部分為“一帶一路”沿線國(guó)家；中國(guó)海外國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全性較高的國(guó)家不一定擁有較高的經(jīng)濟(jì)利益，其國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)未必較低。實(shí)證上，中國(guó)海外經(jīng)濟(jì)利益整體上是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的，且這種“規(guī)避性”尤其體現(xiàn)在非“一帶一路”沿線國(guó)家；東道國(guó)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)對(duì)中國(guó)OFDI有顯著的抑制作用，這種抑制性同樣主要表現(xiàn)在對(duì)非沿線國(guó)家的OFDI上；中國(guó)貨物出口與東道國(guó)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)整體上沒(méi)有顯著的相關(guān)關(guān)系；中國(guó)傾向于從國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)較低的東道國(guó)進(jìn)口貨物；東道國(guó)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)對(duì)中國(guó)OFDI 和進(jìn)口貿(mào)易的抑制作用是造成中國(guó)海外經(jīng)濟(jì)利益具有風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避性的重要原因。本研究為進(jìn)一步維護(hù)和拓展中國(guó)海外經(jīng)濟(jì)利益提供了具體的實(shí)證依據(jù)和政策啟示。

第一，中國(guó)“一帶一路”倡議富有成效。由中國(guó)海外經(jīng)濟(jì)利益的結(jié)果分布可以看出，中國(guó)較大的海外經(jīng)濟(jì)利益所在國(guó)都是發(fā)展中國(guó)家且大部分是沿線國(guó)家。正如世界銀行發(fā)布的《“一帶一路”經(jīng)濟(jì)學(xué)：交通走廊發(fā)展機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)》報(bào)告顯示，中國(guó)“一帶一路”倡議的全面實(shí)施不僅可幫助3200 萬(wàn)人擺脫日均生活費(fèi)低于3.2 美元的中度貧困狀態(tài)，還可以將“一帶一路”沿線國(guó)家的貿(mào)易額增長(zhǎng)率提高到9.7%，使沿線低收入國(guó)家的外商投資額增長(zhǎng)率提升至7.6%。因此，“一帶一路”是利人利己的倡議，政府應(yīng)該繼續(xù)推行，爭(zhēng)取為沿線國(guó)家創(chuàng)造更高的經(jīng)濟(jì)效益。

第二，中國(guó)企業(yè)開展境外投資活動(dòng)應(yīng)當(dāng)提高風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)并增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理能力，尤其要注意規(guī)避非沿線國(guó)家的國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)在拓展海外經(jīng)濟(jì)利益時(shí)應(yīng)實(shí)地考察東道國(guó)的政治軍事概況、經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境、社會(huì)文化習(xí)俗等信息，綜合多項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估數(shù)據(jù)，選擇合適的國(guó)家進(jìn)行貿(mào)易或投資活動(dòng)。同時(shí)，要善用東道國(guó)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)對(duì)中國(guó)海外經(jīng)濟(jì)利益影響的異質(zhì)性，相比國(guó)際貿(mào)易，中國(guó)企業(yè)在進(jìn)行對(duì)外直接投資業(yè)務(wù)時(shí)要特別注意規(guī)避東道國(guó)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)外投資活動(dòng)，尤其是海外項(xiàng)目的投資一般周期較長(zhǎng)、投資金額較大，受到東道國(guó)政治、經(jīng)濟(jì)、文化、法律等多種風(fēng)險(xiǎn)因素的制約。因此，中國(guó)政府或企業(yè)在進(jìn)行海外投資前不但要做好風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，還要做好風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移工作。

第三，理性對(duì)待東道國(guó)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)對(duì)中國(guó)海外經(jīng)濟(jì)利益的影響。由中國(guó)海外國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全的結(jié)果可知，中國(guó)經(jīng)濟(jì)利益在一些風(fēng)險(xiǎn)較高的國(guó)家反而具有更好的安全性，這就說(shuō)明企業(yè)在拓展海外經(jīng)濟(jì)利益時(shí)不能單純地規(guī)避一切風(fēng)險(xiǎn)，要理性看待風(fēng)險(xiǎn)，充分挖掘東道國(guó)（特別是“一帶一路”沿線國(guó)家）國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)表象下的巨大經(jīng)濟(jì)潛力。對(duì)于自然資源豐富但國(guó)內(nèi)或國(guó)際局勢(shì)動(dòng)蕩的國(guó)家可優(yōu)先開展國(guó)際貿(mào)易活動(dòng)；而對(duì)于安全性較高的第三世界國(guó)家可主要進(jìn)行對(duì)外投資業(yè)務(wù)，尤其是海外項(xiàng)目投資。

第四，進(jìn)一步完善國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系，為“走出去”企業(yè)提供國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)分析和預(yù)警服務(wù)。目前中國(guó)現(xiàn)有的海外國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)由中信保獨(dú)家發(fā)布，在借鑒他國(guó)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方法的基礎(chǔ)上，應(yīng)根據(jù)中國(guó)國(guó)情建立具有中國(guó)特色的國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系，為企業(yè)提供最新的國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)信息并根據(jù)分析結(jié)果設(shè)置預(yù)警提示，降低企業(yè)海外經(jīng)濟(jì)利益受到損失的可能性。另外也需要繼續(xù)完善“走出去”企業(yè)保險(xiǎn)制度，加強(qiáng)中信保與海外投資保險(xiǎn)之間的聯(lián)動(dòng)作用，共同為企業(yè)對(duì)外貿(mào)易與投資提供安全保障。

第五，要充分發(fā)揮國(guó)家政策的導(dǎo)向作用。中國(guó)經(jīng)濟(jì)外交政策應(yīng)提高對(duì)海外經(jīng)濟(jì)利益的重視程度，從總體宏觀外交政策層面制定政策幫助企業(yè)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)推進(jìn)有助于企業(yè)海外擴(kuò)張的外交政策，加快建成以中國(guó)企業(yè)為核心的全球貿(mào)易和全球投資體系。

注釋：

①參見(jiàn)：UNCTAD.Foreign Direct Investment: Inward and Outward Flows and Stock.2022.https://unctadstat.unctad.org/wds/TableViewer/tableView.aspx?ReportId=96740.

②下文分析中，以海外經(jīng)濟(jì)利益和國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)代替“目標(biāo)”，以國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)代替“選擇”。

③受篇幅限制，正文僅列出經(jīng)東道國(guó)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的海外經(jīng)濟(jì)利益結(jié)果，其余結(jié)果備索。

④表6只展示了加入控制變量后的回歸結(jié)果，完整的回歸結(jié)果（包括只加入解釋變量）備索。