醫(yī)藥行業(yè)比2022年更賺錢嗎？

趙天宇

進(jìn)入9月，A股上市公司的半年報已完成披露，《財經(jīng)》梳理發(fā)現(xiàn)，隨著新冠疫情淡去，2023年醫(yī)藥健康行業(yè)的盈利規(guī)模較去年同期有所下滑。

剔除退市股，483家醫(yī)藥健康上市公司上半年總計盈利1090億元，相比之下，2022年同期的盈利達(dá)到1370億元，同比減少約兩成。

盈利冠軍的業(yè)績表現(xiàn)則更為直觀。

去年上半年，九安醫(yī)療作為盈利冠軍，半年的凈利潤就達(dá)到152.44億元。到了今年上半年，盈利冠軍是邁瑞醫(yī)療，凈利潤64.42億元。

新冠疫情過渡到平穩(wěn)階段后，部分企業(yè)的“暴利神話”終結(jié)，行業(yè)重回平靜。

龍頭企業(yè)接得住行業(yè)紅利，檢測類公司盈利消退

2023年上半年，A股醫(yī)藥健康行業(yè)有405家企業(yè)實現(xiàn)盈利，占比84%；還有78家虧損。

凈利潤前十的公司，依然是藥企云集，但是首席被器械巨頭邁瑞醫(yī)療奪得。

邁瑞醫(yī)療、藥明康德等行業(yè)頭部公司，盈利水平依然穩(wěn)定。

邁瑞醫(yī)療上半年盈利最高，凈利潤64.42億元，營業(yè)收入184.76億元。公司主要產(chǎn)品覆蓋三個領(lǐng)域，生命信息與支持、體外診斷以及醫(yī)學(xué)影像。

邁瑞醫(yī)療分到了醫(yī)療新基建的蛋糕，平穩(wěn)完成了從新冠訂單到常規(guī)業(yè)務(wù)的業(yè)績過渡。

有投資人認(rèn)為，醫(yī)療新基建方面，在醫(yī)院采購設(shè)備的過程中，國產(chǎn)替代仍有機(jī)會。邁瑞醫(yī)療在一次投資者關(guān)系活動中也表示，未來幾年，醫(yī)療新基建將成為國內(nèi)醫(yī)療器械市場和邁瑞的一個重要發(fā)展主線。

目前，醫(yī)療新基建的建設(shè)方向主要是大型公立醫(yī)院的擴(kuò)容，因此對于醫(yī)療器械的采購需求，也多以全院級大項目為主。

2021年全國醫(yī)院建設(shè)立項612項，數(shù)量高于往年。同時，根據(jù)中國建筑披露，該公司2021年醫(yī)療設(shè)施類房建工程新簽合同額同比增長超60%。大中型醫(yī)院建設(shè)的完整周期一般為二年-三年，今年隨著竣工潮到來，下游醫(yī)療設(shè)備采購逐步受益。

另一方面，醫(yī)院ICU擴(kuò)容提速的需求，雖然持續(xù)時間不長，但也幫助邁瑞醫(yī)療增厚今年業(yè)績。

邁瑞醫(yī)療坦言，上半年，醫(yī)療新基建貢獻(xiàn)的收入同比大幅度增長，其中，對生命信息與支持業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)仍然最大。生命信息與支持業(yè)務(wù)在上半年實現(xiàn)營業(yè)收入86.67億元，同比增長27.99%。

去年12月至今年2月，ICU病房建設(shè)顯著提速，這帶來監(jiān)護(hù)儀、呼吸機(jī)、輸注泵等重癥所需設(shè)備的緊急采購量大幅增加。邁瑞醫(yī)療在這期間，將產(chǎn)能傾斜在相關(guān)重癥產(chǎn)品上，使得生命信息與支持業(yè)務(wù)和國內(nèi)市場在一季度分別實現(xiàn)了60%以上和30%以上的增長。

一位器械行業(yè)從業(yè)者告訴《財經(jīng)》，邁瑞醫(yī)療早期從事進(jìn)口代理，對市場需求比較敏感，目前在業(yè)內(nèi)也屬于覆蓋面廣、品種多的公司，產(chǎn)品涉及方方面面各類科室，因此能夠接得住一些市場機(jī)會。

邁瑞醫(yī)療在半年報中表示，從可及市場角度來看，國內(nèi)醫(yī)療新基建待釋放的市場空間仍超過230億元，預(yù)計未來兩年對生命信息與支持業(yè)務(wù)線的增長仍會帶來貢獻(xiàn)。

上半年盈利水平僅次于邁瑞醫(yī)療的，是藥明康德，公司為藥企提供新藥研發(fā)和生產(chǎn)服務(wù)，幫助藥企將新藥從概念變?yōu)楝F(xiàn)實。公司上半年凈利潤53.13億元，營收188.71億元。

上半年，與全球前20大制藥企業(yè)的合作，占藥明康德整體收入比重約38%。

從收入情況看，藥明康德的測試業(yè)務(wù)收入增幅最大，同比增長18.65%。測試業(yè)務(wù)，包括為企業(yè)提供藥物代謝動力學(xué)及毒理學(xué)服務(wù)、生物分析服務(wù)、醫(yī)療器械測試服務(wù)等，“一份報告全球申報”。

藥明康德五個業(yè)務(wù)板塊中唯一下滑的是國內(nèi)新藥研發(fā)服務(wù)部的收入，上半年公司為各家企業(yè)完成了12個項目的新藥臨床試驗申報工作，同時獲得了11個臨床試驗批件，但收入較去年同期下降24.9%。

藥明康德預(yù)計，2023將實現(xiàn)全年收入增長5%至7%。

盈利前十的企業(yè)中，變化較大的，出現(xiàn)在檢測行業(yè)和中藥行業(yè)。

九安醫(yī)療、達(dá)安基因、明德生物在新冠檢測一戰(zhàn)成名，隨著大街小巷的核酸檢測亭撤去，這三家公司的盈利不出意外地跌出前十。

疫苗行業(yè)波動也較大，智飛生物盈利依然保持穩(wěn)定，處于上市公司前列，但萬泰生物的盈利表現(xiàn)卻跌出了前十。

萬泰生物凈利潤、營收，較去年同期均有下滑。原因在于，二價宮頸癌疫苗及新冠相關(guān)產(chǎn)品銷售收入出現(xiàn)較大下降，導(dǎo)致凈利潤下降。同時，基于防疫政策變化以及對鼻噴新冠疫苗項目未來收益的綜合判斷，公司2022年四季度將與鼻噴新冠疫苗相關(guān)研發(fā)支出全部費用化處理，這也影響了利潤表現(xiàn)。

中藥行業(yè)，去年上榜年度盈利前十的僅有一家——白云山。今年上半年新增兩家，云南白藥、華潤三九。

上半年，云南白藥凈利潤28.28億元，同比增長88.5%，實現(xiàn)營業(yè)收入203.09億元。其中，感冒類產(chǎn)品蒲地蘭消炎片單品營業(yè)收入過億元，同比增長80%，傷風(fēng)停膠囊營收同比增長27%，祛暑藥品藿香正氣水同比增長超260%，躋身公司上半年產(chǎn)品銷售排名前十。

表1：2023年半年報，A股醫(yī)藥健康凈利潤前十位

資料來源：萬得平臺。制表：張玲

表2：2023年上半年，凈利潤增幅前十的醫(yī)藥健康企業(yè)

注：部分企業(yè)去年同期虧損。資料來源：萬得平臺

華潤三九凈利潤18.77億元，營收規(guī)模超130億元。業(yè)績增厚的原因是消費者健康業(yè)務(wù)較快增長，這部分產(chǎn)品主要覆蓋感冒、胃腸、皮膚、肝膽、兒科、骨科、婦科等，以及昆藥集團(tuán)從1月19日起納入了華潤三九的財報范圍。

華潤三九表示，不考慮昆藥并購對于業(yè)績的增厚，預(yù)計公司2023年營業(yè)收入將實現(xiàn)雙位數(shù)增長，凈利潤將努力匹配營收增長水平。

盈利增幅大的公司，有不少來自科創(chuàng)板

萬得平臺（Wind）統(tǒng)計顯示，483家醫(yī)藥健康企業(yè)中，有280家企業(yè)上半年凈利潤高于去年同期，占比58%；203家凈利潤較去年同期縮減。

其中，盈利增幅最大的前十家醫(yī)藥健康公司，有五家來自科創(chuàng)板。

在這個梯隊，頭牌三生國健營業(yè)收入同比上升40.28%，凈利潤較去年同期實現(xiàn)扭虧。

生物醫(yī)藥公司三生國健2020年7月登陸科創(chuàng)板，以創(chuàng)新型治療性抗體藥物為主要研發(fā)方向。目前，該公司已有三款新藥上市，對上半年公司營收、凈利潤的增長貢獻(xiàn)頗多，同時也和公司的CDMO訂單量較上年同期增加有關(guān)。

CDMO是一種藥企研發(fā)生產(chǎn)外包的模式，類似于醫(yī)藥界的“富士康”，指的是企業(yè)接受制藥公司委托，提供創(chuàng)新藥生產(chǎn)時所需要的工藝流程研發(fā)、優(yōu)化、配方開發(fā)和生產(chǎn)服務(wù)等。

雖然不符合傳統(tǒng)意義上重視研發(fā)能力、產(chǎn)品管線的生物藥企評價體系，但因為CDMO能賺錢、回報快，其實與當(dāng)下環(huán)境是匹配的。

畢竟越來越多的新藥面臨集采壓力，這對于藥企業(yè)績的貢獻(xiàn)是存在一定風(fēng)險的。比如三生國健已上市18年的核心產(chǎn)品益賽普（重組人II型腫瘤壞死因子受體-抗體融合蛋白），以每支127元的價格作為擬備選產(chǎn)品中標(biāo)廣東集采聯(lián)盟，在實施過程中，若產(chǎn)品銷量提升未能彌補(bǔ)價格的下跌，將對營業(yè)收入增長造成一定影響。

同時，為了應(yīng)對日益激烈的競爭環(huán)境，三生國健表示，不排除未來產(chǎn)品價格進(jìn)一步下調(diào)的可能。

加上生物藥企普遍仍有一些研發(fā)項目在手，前期投入大，所以更需要找到其他能夠快速獲取現(xiàn)金的方式，比如做CDMO。

在2022年的工作規(guī)劃中，CDMO業(yè)務(wù)已經(jīng)成為三生國健的重要方向之一，今年上半年，這部分業(yè)務(wù)收入較去年同期增長191.69%。

創(chuàng)新藥企業(yè)的行事風(fēng)格逐漸務(wù)實。這個行業(yè)如今更關(guān)心企業(yè)收入、盈利等業(yè)績表現(xiàn)，不再言必稱創(chuàng)新、疾病治療領(lǐng)域開拓等話題。

凈利潤同比增速最高的十家醫(yī)藥健康企業(yè)中，能夠跑出如此高的凈利潤增長，基本出于兩種情況：一種是此前經(jīng)營不善，業(yè)績表現(xiàn)不佳，今年業(yè)務(wù)有所恢復(fù)；另一種是創(chuàng)新藥械企業(yè)，今年有新品上市營收增長，業(yè)績表現(xiàn)回暖，邁向盈利。

扣不住時代脈搏，產(chǎn)品較單一，這類企業(yè)盈利退步大

上半年，盈利退步最大的十家企業(yè)，無一例外表現(xiàn)為虧損。

其中，疫苗企業(yè)康希諾的盈利退步最多。2023年上半年，公司營收2590.78萬元，較上年同期減少95.89%；虧損8.41億元，較去年同期銳減6975.3%。

康希諾的業(yè)績表現(xiàn)也反映出當(dāng)下疫苗研發(fā)類公司的困境。

康希諾已上市的產(chǎn)品品種較為單一，共五款，包括兩款新冠疫苗、兩款腦膜炎球菌疫苗和一款埃博拉病毒疫苗。

隨著新冠疫苗需求量的大幅下降，2023年，康希諾的新冠疫苗產(chǎn)品銷售收入約3556.89萬元，較去年同期下降約94.26%?？紤]到市場環(huán)境變化，公司預(yù)計部分已售出的新冠疫苗將因無法在有效期前接種而發(fā)生退回，因此上半年沖減新冠疫苗產(chǎn)品銷售收入約2.37億元。

表3：2023年上半年，醫(yī)藥健康行業(yè)凈利潤退步最多的十家企業(yè)

資料來源：萬得平臺

康希諾在研產(chǎn)品管線，涵蓋百白破、肺炎、結(jié)核病、帶狀皰疹等多個疫苗品種。目前，公司還有一款mRNA新冠疫苗在研，已完成臨床II b期試驗。

中國在2020年是全球第二大疫苗市場，所占市場份額為31.7%。中國的免疫規(guī)劃疫苗（即免費接種）生產(chǎn)商以國企為主；非免疫規(guī)劃疫苗（自費接種），民營企業(yè)及外資企業(yè)占據(jù)更高份額。

新冠疫苗市場萎縮后，康希諾在商業(yè)化道路上幾乎沒有更多的選擇，只能力推兩款腦膜炎球菌疫苗。公司表示，采用自營銷售團(tuán)隊與推廣商團(tuán)隊結(jié)合的模式進(jìn)行營銷，已完成全國30個省區(qū)市的準(zhǔn)入。上半年兩款疫苗實現(xiàn)營業(yè)收入超過2億元，同比增長1996.88%。

盈利能力出現(xiàn)大幅退步的公司，普遍營收規(guī)模不大。以無創(chuàng)產(chǎn)前基因檢測業(yè)務(wù)打開市場的貝瑞基因，上半年營收5.61億元，較上年同期減少17.58%，虧損較上年同期進(jìn)一步擴(kuò)大。主要原因是，臨床業(yè)務(wù)等需求較去年同期下滑，銷售收入及盈利水平下降，以及公司對聯(lián)營企業(yè)投資損失、計提資產(chǎn)減值損失、公允價值變動損失等增加了。

藥械企業(yè)盈利能力，在A股處于什么位置？

上半年，藥械企業(yè)的盈利水平放在全行業(yè)里其實不高。

行業(yè)凈利潤最高的邁瑞醫(yī)療，在A股全部公司里排到第73位。前100中，僅有兩家藥械企業(yè)，另一家是藥明康德。

在醫(yī)藥反腐的背景下，企業(yè)對產(chǎn)品銷售推廣的合規(guī)更為重視，未來是否會影響全年醫(yī)藥行業(yè)整體的業(yè)績表現(xiàn)，還有待觀察。

加之IPO（首次公開募股）和再融資的放緩，一級市場將要迎來一輪優(yōu)勝劣汰，并購重組預(yù)計是未來一段時間的主題，特別是創(chuàng)新藥和創(chuàng)新器械企業(yè)。

現(xiàn)金流較為充沛的企業(yè)，才能走得更遠(yuǎn)。太平洋證券按照2023年半年報數(shù)據(jù)統(tǒng)計，在科創(chuàng)板17家虧損創(chuàng)新藥企中，有13家企業(yè)的現(xiàn)金足以支撐2.5年以上的運(yùn)營?？紤]到產(chǎn)品銷售的放量及規(guī)模效應(yīng)，實際情況應(yīng)更樂觀。

一二級市場的投資人不再相信講故事，從業(yè)公司的戰(zhàn)略重點也向商業(yè)化傾斜了，業(yè)績?yōu)橥酢Ｉ习肽?，這個邏輯體現(xiàn)的更深。有投資人告訴《財經(jīng)》，“盡量遠(yuǎn)離已經(jīng)卷起來的領(lǐng)域?！?/p>