招商證券：投資收入好轉(zhuǎn)　投行業(yè)務(wù)承壓

劉鏈

8月29日，根據(jù)招商證券公布的半年報，上半年實現(xiàn)營業(yè)收入107.94億元，同比增長1.63%；實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤47.27億元，同比增長10.14%；實現(xiàn)ROE同比增長0.34個百分點至4.33%，剔除客戶資金后的經(jīng)營杠桿同比下降0.9%至4.35倍。

收入增長的核心動力主要來源于投資收入的好轉(zhuǎn)。上半年，招商證券經(jīng)紀、投行、資管、利息、投資、其他收入為29.33億元、4.47億元、3.72億元、9.34億元、46.88億元、14.21億元，同比分別變動-10.7%、-44.4%、-13.2%、155.7%、19.7%、-22.0%。

三項業(yè)務(wù)出現(xiàn)下滑

招商證券主營業(yè)務(wù)分為財富管理和機構(gòu)業(yè)務(wù)、投資銀行、投資管理、投資及交易。具體來看，其中三項業(yè)務(wù)出現(xiàn)了下滑。

在經(jīng)紀與財富管理方面，截至2023年6月末，招商證券正常交易客戶數(shù)突破1700萬戶，同比增長9.97%；托管客戶資產(chǎn)規(guī)模3.8萬億元，較2022年年末增長3.83%；股票基金交易量市場份額提升至5.24%。公司非貨幣公募基金、股票加混合公募基金保有規(guī)模（2023年第二季度）分別為800億元、726億元，分別位居證券行業(yè)第5、第4。

在資本中介業(yè)務(wù)方面，融券規(guī)模為46.33億元，較2022年年末增長54.04%。截至2023年6月末，招商證券融資融券余額829.37億元，維持擔保比例為298.95%，股票質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)（含資管計劃出資業(yè)務(wù)）待購回余額214.74億元，整體履約保障比例為238.1%，其中，自有資金出資余額166.67億元，整體履約保障比例為274.07%。境外市場方面，因股市下跌等外部環(huán)境變化，招證國際主動管控風險，壓縮潛在風險提升資產(chǎn)質(zhì)量，孖展業(yè)務(wù)期末規(guī)模為28.28億港元，較2022年末下降13.59%。

在投資銀行業(yè)務(wù)方面，根據(jù)Wind統(tǒng)計，招商證券A股股票主承銷家數(shù)、主承銷金額均排名行業(yè)第14；再融資承銷家數(shù)排名行業(yè)第8。根據(jù)彭博統(tǒng)計，招商證券完成1單境外市場股票IPO項目，承銷金額為579萬美元。

根據(jù)Wind和交易所數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至2023年6月末，招商證券A股IPO過會數(shù)量10家，排名行業(yè)第3，IPO在會審核項目數(shù)量29家（含已過會待發(fā)行和證監(jiān)會未注冊項目），排名行業(yè)第10，再融資在會審核項目數(shù)量8家，排名行業(yè)第11。

在投資管理業(yè)務(wù)方面，截至2023年6月末，招商資管資產(chǎn)管理總規(guī)模為2720.12億元，較2022年年末下降14.23%，主要因集合資管計劃規(guī)模較2022年末下降27.07%，完成公募化改造的大集合產(chǎn)品規(guī)模達387.39億元，較2022年末增長4.53%。

在私募股權(quán)基金管理方面，2023年上半年，招商致遠資本投資5家企業(yè)，投資金額5.55億元，項目退出金額4.22億元。根據(jù)中國證券投資基金業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，招商致遠資本私募基金月均管理規(guī)模（2023年第二季度）為191.86億元，排名證券行業(yè)第9。

在公募基金方面，截至報告期末，旗下博時基金資產(chǎn)管理規(guī)模15841億元（含子公司管理規(guī)模），較2022年年末下降3.71%，其中公募基金管理規(guī)模9495億元（剔除聯(lián)接基金），非貨幣公募基金管理規(guī)模5088億元，分別較2022年年末下降0.44%、0.16%。根據(jù)Wind統(tǒng)計，2023年6月末博時基金非貨幣公募基金規(guī)模排名第8，債券型公募基金規(guī)模排名第2。

截至報告期末，招商基金資產(chǎn)管理規(guī)模15540億元（含子公司管理規(guī)模），較2022年年末增長5.09%，其中公募基金管理規(guī)模8202億元（剔除聯(lián)接基金），較2022年年末增長6.46%，非貨幣公募基金管5582億元，較2022年年末下降0.48%。根據(jù)Wind統(tǒng)計，2023年6月末招商基金非貨幣公募基金規(guī)模排名第5，債券型公募基金規(guī)模排名第1。

投行業(yè)務(wù)承壓

總體來看，上半年，招商證券泛財富管理業(yè)務(wù)順應(yīng)市場周期下滑，投行業(yè)務(wù)承壓。

在經(jīng)紀業(yè)務(wù)方面，公司代買、席位租賃、代銷凈收入分別為20.22億元、4.65億元、2.15億元，同比分別變動-14.2%、2.9%、-15.7%。上半年，公司股基成交量（雙邊）同比增長2.03%至13.06萬億元，市場份額同比增長0.1個百分點至5.24%，代買收入下降或主要系投資者結(jié)構(gòu)變化致平均費率下行所致；弱市中基金代銷規(guī)模下滑致使代銷收入承壓。

在投行業(yè)務(wù)方面，受全面注冊制落地主板審核平移、發(fā)行人業(yè)績波動等影響，上半年，招商證券年IPO、再融資、債券承銷規(guī)模21.88億元、47.4億元、1447.87億元，同比分別變動-68%、 -70%、5.4%。

在資管業(yè)務(wù)方面，招商證券資管規(guī)模同比下降35%至2720億元，其中，集合、定向、專項規(guī)模分別為1006億元、1053億元、660億元，同比分別變動-44%、-39%、3%；截至2023年6月末，招商基金（持股45%）、博時基金（持股49%）非貨管理規(guī)模較年初下降0.48%、0.16%至5582億元、5088億元，排名行業(yè)第5、第8；招商資管于7月取得公募牌照，公募轉(zhuǎn)型可期。

金融資產(chǎn)規(guī)模擴張，招商證券主動把握市場機會實現(xiàn)投資收入增長。在利息凈收入方面，公司上半年增長主要源于貨幣資金及結(jié)算備付金利息收入同比增長39.4%至14.73億元，兩融/買入返售利息收入分別為26.47億元、5.52億元，同比分別下降6.1%、13.9%。在投資業(yè)務(wù)方面，上半年滬深300/中證全債指數(shù)分別變動-0.75%、2.98%，均好于2022年同期（-9.22%、1.9%），公司權(quán)益投資及科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板跟投收益同比增長。截至6月末，公司金融資產(chǎn)頭寸較年初增加7.8%至3287億元，公司主動把握市場投資機會，實現(xiàn)投資收入同比增長。

上半年， 招商證券泛財富管理業(yè)務(wù)順應(yīng)市場周期下滑，投行業(yè)務(wù)承壓。

根據(jù)國信證券的分析，招商證券上半年業(yè)績上漲的主因在于公司推進轉(zhuǎn)型變革成效顯現(xiàn)，賦能財富管理轉(zhuǎn)型與機構(gòu)業(yè)務(wù)發(fā)展、數(shù)字化轉(zhuǎn)型等取得明顯進展?！皺C構(gòu)業(yè)務(wù)+財富管理”帶動市場份額持續(xù)提升。財富管理方面，2023年上半年，公司托管客戶資產(chǎn)規(guī)模達3.80萬億元；股基交易量市場份額提至5.24%，創(chuàng)歷史新高；股票+混合與非貨幣市場公募基金保有規(guī)模分別為726億元、800億元，券業(yè)排名前五。在機構(gòu)業(yè)務(wù)方面，托管外包規(guī)模達3.56萬億元，較2022年年末增長2.77%；私募基金產(chǎn)品托管數(shù)量市場份額自開展業(yè)務(wù)以來持續(xù)排名行業(yè)第一。隨著互聯(lián)網(wǎng)導流新規(guī)的落地，預計下半年，公司經(jīng)紀業(yè)務(wù)與財富產(chǎn)品份額有望保持上升態(tài)勢。

2023年上半年，招商證券實現(xiàn)投資收益和公允價值變動收益46.88億元，同比增長19.70%。截至2023年6月末，公司金融資產(chǎn)規(guī)模3334.25億元，同比上漲5.76%。后續(xù)有望持續(xù)擴大衍生品等代客屬性業(yè)務(wù)，實現(xiàn)傳統(tǒng)自營投資與機構(gòu)業(yè)務(wù)互動。得益于公司發(fā)展中性投資策略，自營業(yè)務(wù)實現(xiàn)穩(wěn)健增長。

值得注意的是，招商證券上半年投行業(yè)務(wù)持續(xù)承壓。上半年，公司投行業(yè)務(wù)收入為4.47億元，同比下降44.3%。在股權(quán)融資方面，在IPO審核持續(xù)趨嚴的情況下，市場股票融資總規(guī)模下降。公司受到IPO高撤回率與儲備項目下降的影響，公司股權(quán)主承銷數(shù)量與規(guī)模行業(yè)排名均下滑至第14，IPO儲備項目排名第10。

招商資管獲批公募基金管理資格，持續(xù)發(fā)展公募產(chǎn)品線。上半年，公司資管業(yè)務(wù)凈收入3.72億元，同比下降13.23%；公司資管總資產(chǎn)管理規(guī)模為2720.12億元，較2022年末下降14.23%。2023年，招商資管成為第13家獲批公募資格的券商資管，公司有望持續(xù)發(fā)揮機構(gòu)業(yè)務(wù)優(yōu)勢，全面布局公募產(chǎn)品線。