東方證券：投資改善驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)高增信用減值維持高位

方斐

8月16日，東方證券發(fā)布2023年半年報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入86.95億元，同比增長(zhǎng)19.18%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)19.01億元，同比增長(zhǎng)193.72%；實(shí)現(xiàn)加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率2.44%，同比增長(zhǎng)1.58 個(gè)百分點(diǎn)。

上半年，東方證券經(jīng)紀(jì)、投行、資管、利息、投資收益（含公允價(jià)值變動(dòng)）和其他業(yè)務(wù)凈收入占比分別為16.9%、8.4%、13.1%、11.4%、21.4%、28.6%，2022年分別為16.5%、9.3%、14.1%、8.8%、13.7%、37.7%。

上半年，東方證券經(jīng)紀(jì)、利息凈收入及投資收益（含公允價(jià)值變動(dòng)）占比出現(xiàn)提高，投行、資管、其他收入占比出現(xiàn)下降；其中，投資收益（含公允價(jià)值變動(dòng)）占比明顯提高，其他收入占比明顯下降。

自營(yíng)收益實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)

報(bào)告期內(nèi)，東方證券持續(xù)推進(jìn)財(cái)富管理業(yè)務(wù)向“買方投顧”模式的轉(zhuǎn)變，形成了多業(yè)務(wù)協(xié)同矩陣，全面升級(jí)服務(wù)體系。報(bào)告期內(nèi)，公司代理買賣證券業(yè)務(wù)收入市占率1.66%，較2022 年年底上升0.03個(gè)百分點(diǎn)。排名行業(yè)第20位，與2022年年底持平。截至報(bào)告期末，公司共有機(jī)構(gòu)客戶6415戶，較2022年年底增加308戶；資產(chǎn)規(guī)模為4408億元，較2022年年底增加18億元。

在代銷金融產(chǎn)品方面，報(bào)告期內(nèi)，東方證券代銷各類金融產(chǎn)品合計(jì)668.49億元，同比增長(zhǎng)12.12%；實(shí)現(xiàn)代銷收入2.88億元，同比下降4.95%。截至報(bào)告期末，公司權(quán)益類產(chǎn)品保有規(guī)模為473億 元，較2022年底下降1.5%；根據(jù)基金業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，公司股票+混合公募基金保有規(guī)模在券商中排名第11位，較2022年底下降1位。截至報(bào)告期末，公司基金投顧組合策略規(guī)模為152.6億元，較2022年年底增加2.42%。

在機(jī)構(gòu)理財(cái)及私人財(cái)富業(yè)務(wù)方面，報(bào)告期內(nèi)，東方證券為各資管類機(jī)構(gòu)、上市公司等機(jī)構(gòu)客戶提供全品類產(chǎn)品。截至報(bào)告期末，公司機(jī)構(gòu)理財(cái)業(yè)務(wù)規(guī)模達(dá)到92.7億元，較2022年年底增加23.6%。截至報(bào)告期末，公司零售端高凈值客戶共7034戶，較2022年年底增加440 戶；資產(chǎn)規(guī)模為1555億元，較2022年年底增加7.84%。

在期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面，報(bào)告期內(nèi)，東證期貨實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入29.42億元，同比增長(zhǎng)9.25%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.09億元，同比增長(zhǎng)8.42%。

上半年，東方證券實(shí)現(xiàn)投行業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入7.34億元，同比下降14.55%。在股權(quán)融資業(yè)務(wù)方面，報(bào)告期內(nèi)，公司完成股權(quán)融資主承銷金額 57.25億元，同比下降52.79%；其中，完成IPO主承銷金額29.07億元，同比下降35.52%；完成再融資主承銷金額28.18億元，同比下降63.01%。根據(jù)Wind的統(tǒng)計(jì)，截至2023年9月4日，公司IPO項(xiàng)目?jī)?chǔ)備17個(gè)（不包括輔導(dǎo)備案登記項(xiàng)目），排名行業(yè)第16位。

在股權(quán)融資規(guī)模下滑幅度較大的情況下，東方證券各類債券承銷金額同比保持增長(zhǎng)。報(bào)告期內(nèi)，公司各類債券主承銷金額1092.71億元，同比增長(zhǎng)11.88%。

上半年，東方證券實(shí)現(xiàn)資管業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入11.43億元，同比下降18.06%，券商資管、公募基金業(yè)務(wù)營(yíng)收均出現(xiàn)下滑。

在券商資管業(yè)務(wù)方面，截至報(bào)告期末，東證資管受托資產(chǎn)管理規(guī)模為2632.92億元，較 2022年年底下降7.54%；其中，集合、單一、 專項(xiàng)資管及券商公募基金規(guī)模分別為394億元、181億元、99億元、1959億元，較2022年年底分別減少90億元、3億元、8億元、113 億元。截至報(bào)告期末，東證資管近七年股票投資主動(dòng)管理收益率為100.12%，排名行業(yè)第6 位，較2022年年底下降4位。報(bào)告期內(nèi)，東證資管實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.84億元，同比下降21.01%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.89億元，同比下降21.73%。

在基金管理業(yè)務(wù)方面，東方證券持有35.412%股權(quán)的匯添富基金管理總規(guī)模超1.1萬億元；其中，公募基金管理規(guī)模為8700億元，非貨幣公募基金規(guī)模為4900億元，較2022年年底下降7.58%，排名行業(yè)前列。報(bào)告期內(nèi)，匯添富基金及旗下產(chǎn)品獲市場(chǎng)高度認(rèn)可，綜合實(shí)力位居行業(yè)前列。報(bào)告期內(nèi)，匯添富基金實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入27.69億元，同比下降13.47%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7.97億元，同比下降21.01%。

在私募基金業(yè)務(wù)方面，截至報(bào)告期末，東方證券全資子公司東證資本管理規(guī)模 為163.86億元，較2022看年底增加7.92%；在投金額96.86億元，與2022年年底基本持平。報(bào)告期內(nèi)，東證資本實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.18億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.05億元，同比扭虧為盈。

上半年，東方證券實(shí)現(xiàn)投資收益（含公允價(jià)值變動(dòng)）18.65億元，同比增長(zhǎng)190.5%。截至報(bào)告期末，公司自營(yíng)業(yè)務(wù)規(guī)模為1420.53億元，較2022年年底增長(zhǎng)10.53%；其中，股票、基金、債券、其他自營(yíng)規(guī)模分別為50.46億元、61.42億元、1223.12億元、85.52億元，較2022年年底分別變動(dòng)8.07億元、-18.9億元、117.26億元、28.88億元。

在場(chǎng)外衍生品業(yè)務(wù)方面，報(bào)告期內(nèi)，東方證券場(chǎng)外期權(quán)交易規(guī)模為737.58億元，同比增長(zhǎng)72.28%；收益互換交易規(guī)模為194.19億元，同比增長(zhǎng)100.32%。

在另類投資業(yè)務(wù)方面，截至報(bào)告期內(nèi)，東方證券全資子公司東證創(chuàng)新股權(quán)業(yè)務(wù)投資規(guī)模 為45.64億元，較2022年年底增長(zhǎng)14.1%。報(bào)告期內(nèi)，東證創(chuàng)投實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.56億元，同比增長(zhǎng)4.11%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.86億元，同比下降4.67%。

信用減值維持高位

上半年，東方證券實(shí)現(xiàn)利息凈收入9.95億元，同比增長(zhǎng)46.54%。在融資融券業(yè)務(wù)方面，截至報(bào)告期末，公司兩融余額為197.2億元，較2022年年底增長(zhǎng)1.83%；市占率為1.24%，較2022年年底增長(zhǎng)0.02個(gè)百分點(diǎn)。在股票質(zhì)押式回購(gòu)業(yè)務(wù)方面，截至報(bào)告期末，公司以自有資金出資的股票質(zhì)押待購(gòu)回余額76.36億元，較2022年年底下降16.39%。

值得注意的是，報(bào)告期內(nèi)，東方證券共計(jì)提信用減值損失9.54億元，同比增長(zhǎng)9.78%，仍維持高位。

報(bào)告期內(nèi)公司機(jī)構(gòu)客戶及私人財(cái)富業(yè)務(wù)增勢(shì)喜人，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入雖有下滑但優(yōu)于 行業(yè);受市場(chǎng)環(huán)境影響，券商資管、公募基金業(yè)務(wù)雖有承壓但仍保持行業(yè)領(lǐng)先;權(quán)益自營(yíng)低倉(cāng) 位嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)，固收自營(yíng)投資業(yè)績(jī)保持行業(yè)前列，投資收益顯著改善推動(dòng)公司釋放業(yè)績(jī)彈性。

截至上半年末，東方證券投資業(yè)務(wù)、利息凈收入同比高增驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)高增，但減值計(jì)提 9.5億元拖累業(yè)績(jī)。上半年，公司大財(cái)富管理線條（東證資管+匯添富+代銷）利潤(rùn)貢獻(xiàn)預(yù)計(jì)為7.3億元，同比下降21%。

在偏弱的市場(chǎng)環(huán)境下，東證資管和匯添富業(yè)績(jī)或繼續(xù)承壓。上半年，東證資管實(shí)現(xiàn)營(yíng)收、凈利潤(rùn)11.8億元、3.9億元，同比分別下降21%、22%，年化ROE為21%，利潤(rùn)貢獻(xiàn)20%。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，期末非貨、偏股AUM為1796億元、1336億元，同比分別下降19%、23%，市占率為1.11%、1.82%，較年初各下降0.12個(gè)百分點(diǎn)。東證資管通過“二次創(chuàng)業(yè)”推進(jìn)公司平臺(tái)化、多元化、市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型，居民財(cái)富遷移長(zhǎng)邏輯下，看好高質(zhì)量發(fā)展前景。

上半年，匯添富基金實(shí)現(xiàn)營(yíng)收、凈利潤(rùn)27.7億元、8億元，同比分別下降13%、21%，年化ROE為17%，利潤(rùn)貢獻(xiàn)為15%。期末匯添富非貨、偏股AUM 為4796億元、2739億元，同比分別下降16%、19%，市占率為2.96%、3.74%，較年初下降0.35個(gè)百分點(diǎn)、0.21個(gè)百分點(diǎn)。東證資管和匯添富具有較強(qiáng)的長(zhǎng)期投資能力和產(chǎn)品創(chuàng)新能力，持續(xù)受益于居民財(cái)富遷移。

總體來看，東方證券上半年自營(yíng)業(yè)務(wù)同比高增，股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)減值拖累業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入14.4億元，同比下降8%，期末客戶數(shù)258 萬戶（年初244萬戶）。代銷金融產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)凈收入1.2億元，同比下降15%，期末權(quán)益產(chǎn)品保有規(guī)模473億元，較年初下降1.5%。基金投顧業(yè)務(wù)規(guī)模為152.6億元（年初149億元），客戶留存率75%，復(fù)投率73%。公司實(shí)現(xiàn)投行業(yè)務(wù)凈收入7.3億元，同比下降15%，IPO承銷2單，承銷規(guī)模29億元，同比下降36%。

上半年，東方證券實(shí)現(xiàn)自營(yíng)投資收益19億元，同比增長(zhǎng)191%，年化自營(yíng)投資收益率 為3.1%（2022年為2.1%），期末交易性金融資產(chǎn)為1055億元，較年初增長(zhǎng)19%，衍生品業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，場(chǎng)外期權(quán)交易為738億元，同比增長(zhǎng)72%；收益互換交易為194億元，同比增長(zhǎng)100%。

不過，東方證券上半年減值計(jì)提9.5億元，同比增長(zhǎng)10%，主因部分股票質(zhì)押標(biāo)的退市、股價(jià)大幅下滑導(dǎo)致。期末股票質(zhì)押本金及利息83億元，已計(jì)提的預(yù)期信用損失53億元，擔(dān)保物公允價(jià)值49億元（期初分別為100億元、49億元、82億元）。