信創(chuàng)ETF：加碼在行情低迷時(shí)

易強(qiáng)

8月26日，即申報(bào)信創(chuàng)ETF后僅5個(gè)工作日，易方達(dá)、華夏、廣發(fā)、富國、匯添富、國泰、華寶7家基金公司同時(shí)等來獲批的消息。

作為市場上首批信創(chuàng)ETF，它們跟蹤的是2只信創(chuàng)指數(shù)。其中，易方達(dá)、廣發(fā)、富國及國泰旗下產(chǎn)品跟蹤國證信創(chuàng)指數(shù)，華夏、匯添富及華寶基金旗下產(chǎn)品跟蹤中證信創(chuàng)指數(shù)。

在此之前，信創(chuàng)板塊自2022年四季度及2023年一季度迎來一波大行情之后，陷入了低迷期。截至9月5日，中證信創(chuàng)及國證信創(chuàng)指數(shù)自二季度初以來的漲幅分別為-19.10%和-18.79%，信創(chuàng)板塊亦成為市場上黯淡的板塊之一。

2022年四季度初至2023年一季度末，該兩只信創(chuàng)指數(shù)曾分別創(chuàng)下63.21%和51.33%的漲幅，一度被稱為市場上“最靚的仔”。

通過信創(chuàng)ETF的集中申報(bào)與發(fā)行，公募基金向市場傳達(dá)了繼續(xù)看好并加碼該板塊的信號。那么，上述兩只信創(chuàng)指數(shù)有什么異同？公募及北上資金在該板塊已經(jīng)做了哪些布局？

指數(shù)異同

上述兩只信創(chuàng)指數(shù)皆有50只成分股，其中18只成分股重合，包括金山辦公、浪潮信息、中科曙光、恒生電子、景嘉微等，除景嘉微屬于國防軍工行業(yè)（申萬一級分類，下同）外，其余17只皆屬于計(jì)算機(jī)行業(yè)。截至上半年末，該18只成分股流通市值合計(jì)9074億元，分別占到中證信創(chuàng)指數(shù)總流通市值的74.76%、國證信創(chuàng)指數(shù)總流通市值的32.53%。

同期中證信創(chuàng)及國證信創(chuàng)指數(shù)總流通市值分別為1.21萬億元和2.79萬億元，前者規(guī)模僅為后者的43.50%。

行業(yè)構(gòu)成方面，中證信創(chuàng)指數(shù)涵蓋的行業(yè)更少并且更為集中。

東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，中證信創(chuàng)指數(shù)僅涵蓋3個(gè)行業(yè)，即計(jì)算機(jī)、國防軍工及電子，截至上半年末該3個(gè)成分行業(yè)流通市值分別為1.17萬億元、294億元和107億元，占比分別為96.69%、2.42%和0.88%。

國證信創(chuàng)指數(shù)則涵蓋5個(gè)行業(yè)，即計(jì)算機(jī)、電子、通信、機(jī)械設(shè)備和國防軍工，上半年末流通市值分別為1.68萬億元、8431億元、2083億元、336億元及294億元，占比分別為60.05%、30.22%、7.47%、1.20%和1.05%。

從2023年上半年的收益情況來看，中證信創(chuàng)指數(shù)略占優(yōu)勢，其50只成分股上半年?duì)I收及歸母凈利潤分別合計(jì)1296億元和16億元，同比分別增長-3.60%和3.84%；國證信創(chuàng)指數(shù)上半年?duì)I收及歸母凈利潤分別合計(jì)3343億元和256億元，同比分別增長-4.07%和-18.17%。

不過，過去三年的情況則相反。

2019年至2022年，中證信創(chuàng)指數(shù)50只成分股合計(jì)營收由2715億元增至3171億元，合計(jì)歸母凈利潤由185億元降至114億元，年均復(fù)合增長率分別為5.31%和-14.79%。同期，國證信創(chuàng)指數(shù)合計(jì)營收由5519億元增至7642億元，合計(jì)歸母凈利潤由480億元增至702億元，年均復(fù)合增長率分別為11.46%和12.80%。

估值方面，根據(jù)萬得資訊，截至9月5日，中證信創(chuàng)及國證信創(chuàng)指數(shù)PE（TTM）分別為107.11倍和139.29倍，PB（TTM）分別為5.35倍和3.88倍。

公募超配

下面先看公募基金對上述兩個(gè)板塊的投資情況。

中證信創(chuàng)方面，二季度末公募重倉市值合計(jì)924億元，環(huán)比下降15.59%，降幅超過中證信創(chuàng)指數(shù)同期跌幅（7.38%）。

同期在公募重倉持有的A股資產(chǎn)（2.85萬億元）中，中證信創(chuàng)板塊占比為3.25%，相較于該板塊總流通市值在A股總流通市值（71.07萬億元）中所占權(quán)重（1.70%），超配1.55個(gè)百分點(diǎn)。

三個(gè)成分行業(yè)中，同期公募重倉市值降幅最大的是國防軍工行業(yè)，由一季度末的13.11億元降至5.59億元，降幅為57.37%；其次是電子行業(yè)，由9.35億元降至4.65億元，降幅為50.27%；計(jì)算機(jī)行業(yè)由1072億元降至914億元，降幅為14.77%。

個(gè)股方面，二季度末公募前三大重倉股是金山辦公、恒生電子、納斯達(dá)，重倉市值分別為308億元、84億元、71億元，分別占到公募對該板塊重倉市值的33.36%、9.12%、7.64%。不過，該3只重倉股持倉股數(shù)都有所減持，相較于一季度末減持幅度分別為2.61%、29.32%、7.23%。

國證信創(chuàng)方面，二季度末公募重倉市值合計(jì)2914億元，環(huán)比提高1.47%，同期國證信創(chuàng)指數(shù)漲幅為-8.18%。

同期在公募重倉持有的A股資產(chǎn)中，國證信創(chuàng)板塊占比為10.24%，相較于該板塊總流通市值在A股總流通市值中所占比重（3.93%），超配6.31個(gè)百分點(diǎn)。

五個(gè)成分行業(yè)中，同期公募重倉市值有所提高的是通信及電子行業(yè)，前者由一季度末的155億元增至312億元，后者1146億元增至1316億元，增幅分別為102.05%和14.87%。

國防軍工、計(jì)算機(jī)及機(jī)械設(shè)備行業(yè)有所下降，降幅分別為57.37%、18.48%、4.28%。

個(gè)股方面，二季度末前三大重倉股是金山辦公、中興通訊、中芯國際，分別為308億元、297億元、246億元，分別占到公募對該板塊重倉市值的10.58%、10.18%、8.43%。

除金山辦公外，中興通訊、中芯國際都被增持。

根據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)披露的全口徑數(shù)據(jù)，截至上半年末，公募基金所持中證信創(chuàng)及國證信創(chuàng)指數(shù)成分股市值分別合計(jì)1105億元及4855億元，分別占到兩只指數(shù)總流通市值的9.11%和17.40%，分別較年初提高-5.57個(gè)及1.92個(gè)百分點(diǎn)。

正在發(fā)行信創(chuàng)ETF的上述7家基金公司對該板塊皆有一定布局。

以國證信創(chuàng)第一大成分股金山辦公為例，上半年末華夏、易方達(dá)、匯添富、富國所持股份數(shù)量在公募機(jī)構(gòu)中依次排在前四位，持股比例分別為3.66%、1.78%、1.14%、1.03%。同期金山辦公還是華夏基金第七大及匯添富第十大重倉股。

此外，富國基金是持有中科曙光最多股份的公募機(jī)構(gòu)，華夏基金則是持有兆易創(chuàng)新最多股份的公募機(jī)構(gòu)，上半年末持股比例分別為2.21%和4.68%。該兩只股票分別是中證信創(chuàng)及國證信創(chuàng)指數(shù)成分股。

北上資金略減持

再看北上資金對上述兩大信創(chuàng)板塊的投資情況。

先看中證信創(chuàng)指數(shù)。截至上半年末，北上資金持有該指數(shù)47只成分股，持倉市值合計(jì)544億元，占到該指數(shù)總流通市值的4.49%，較一季度末下降了0.66個(gè)百分點(diǎn)。

三個(gè)成分行業(yè)中，同期北上資金持股比例下降的有計(jì)算機(jī)與國防軍工行業(yè)，前者由一季度末的5.35%降至4.63%，后者由0.55%降至0.31%，同期電子行業(yè)由0.04%上升至0.30%。

個(gè)股方面，同期持倉市值排在前三的是恒生電子、廣聯(lián)達(dá)和金山辦公，分別為136億元、83億元和74億元，持股比例分別為16.17%、15.40%和3.39%，分別較一季度末下降1.85個(gè)、1.52個(gè)及0.86個(gè)百分點(diǎn)。

與此同時(shí)，恒生電子和廣聯(lián)達(dá)還是北上資金持股比例排在第二及第三位的成分股；排在第一的是啟明星辰，期末持倉市值為49億元，持股比例為17.45%，較一季度末上升3.05個(gè)百分點(diǎn)。

根據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)，進(jìn)入三季度以來，北上資金對中證信創(chuàng)板塊的持股比例繼續(xù)下降，截至8月28日已降至4.13%，較上半年末下降0.36個(gè)百分點(diǎn)。

從歷史數(shù)據(jù)來看，2022年三季度至2023年一季度，北上資金對中證信創(chuàng)板塊連續(xù)增持了3個(gè)季度。2022年二季度至2023年一季度末的持股比例依次為4.50%、4.60%、4.76%、5.15%。

國證信創(chuàng)方面，北上資金持有全部50只成分股，上半年末持倉市值合計(jì)1041億元，占到該指數(shù)總流通市值的3.73%，較一季度末下降0.22個(gè)百分點(diǎn)。

由于國證信創(chuàng)在行業(yè)構(gòu)成上比中證信創(chuàng)更為均衡，北上資金的投資分布亦相對均衡，截至上半年末其對計(jì)算機(jī)、通信、機(jī)械設(shè)備、國防軍工及電子行業(yè)的持股比例分別為4.08%、2.89%、8.54%、0.31%、3.17%，北上資金持倉市值及持股比例排在前三的個(gè)股皆與中證信創(chuàng)完全相同。

進(jìn)入三季度之后，北上資金對國證信創(chuàng)板塊的持股比例也在繼續(xù)下降，截至8月28日為3.53%較上半年末下降0.20個(gè)百分點(diǎn)。五個(gè)成分行業(yè)中，同期持股比例有所上升的是機(jī)械設(shè)備及國防軍工行業(yè)（分別為10.54%和0.41%），分別較上半年末提高2個(gè)及0.10個(gè)百分點(diǎn)。

從歷史數(shù)據(jù)看，2022年三季度至2023年一季度，北上資金僅2023年一季度有所增持。2022年二季度至2023年一季度末的持股比例依次為3.75%、3.70%、3.68%、3.95%。

截至9月5日，北上資金所持中證信創(chuàng)指數(shù)成分股市值為436億元，占到該指數(shù)總流通市值的4.11%，較上半年末下降0.38個(gè)百分點(diǎn)。同期所持國證信創(chuàng)指數(shù)成分股市值為873億元，占到該指數(shù)總流通市值的3.44%，較上半年末下降0.29個(gè)百分點(diǎn)。