千億元藍(lán)海市場(chǎng)可期充電樁產(chǎn)業(yè)鏈機(jī)會(huì)在哪里？

袁京力

2023年1-8月，國(guó)內(nèi)新能源車銷售為508萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)39%，繼續(xù)保持較快增長(zhǎng)。新能源車的銷售大增不僅帶動(dòng)了汽車零部件的銷售，還讓充電樁實(shí)現(xiàn)了翻倍級(jí)的增長(zhǎng)。2023年上半年，中國(guó)充電樁保有量達(dá)到665萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)超過70%，長(zhǎng)城證券甚至預(yù)計(jì)全球市場(chǎng)規(guī)模有望在2025年達(dá)到千億元規(guī)模，國(guó)內(nèi)也有729億元的規(guī)模，可以預(yù)計(jì)充電樁行業(yè)將是未來(lái)2-3年增長(zhǎng)最快的賽道之一。

充電樁的爆發(fā)帶動(dòng)了上游零部件、中游設(shè)備商及下游運(yùn)營(yíng)商的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，從2022年和2023年上半年業(yè)績(jī)看，零部件中的充電模塊也實(shí)現(xiàn)了較快的增長(zhǎng)，行業(yè)龍頭優(yōu)優(yōu)綠能2022年收入增長(zhǎng)超1倍、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)超3倍；充電樁設(shè)備商盛弘股份營(yíng)收和利潤(rùn)分別增長(zhǎng)1倍和1.66倍，充電樁運(yùn)營(yíng)商特來(lái)電也大幅減虧，處于行業(yè)困境反轉(zhuǎn)的前夜?？傮w看，行業(yè)各環(huán)節(jié)確實(shí)受益于新能源車保有量的增加，但行業(yè)龍頭受益更明顯。

全球進(jìn)入建設(shè)快車道

車樁比是新能源車保有量與充電樁保有量之比，是衡量充電樁能否滿足新能源車充電需求的指標(biāo)，車樁比越低，新能源車充電越便利。截至2022年年底，中國(guó)新能源車保有量為1310萬(wàn)輛，充電樁保有量為521萬(wàn)臺(tái)，車樁比為2.5，較2015年的11.6實(shí)現(xiàn)大幅下降。

2023年上半年，中國(guó)充電樁基礎(chǔ)設(shè)施保有量達(dá)到665萬(wàn)臺(tái)，同比增加近70%，保有量比2022年底增加了140萬(wàn)臺(tái)，而1-6月新能源車國(guó)內(nèi)銷量為308萬(wàn)輛，新增新能源車銷量與新增車樁之比大約為2.2左右。上半年新能源車的保有量為1620萬(wàn)輛，車樁比大約是2.44，下降幅度較小。

充電樁的建設(shè)推手來(lái)自頂層設(shè)計(jì)。2023年4月底，中央政治局當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議表示，要鞏固和擴(kuò)大新能源汽車發(fā)展優(yōu)勢(shì)，加快推進(jìn)充電樁、儲(chǔ)能等設(shè)施建設(shè)和配套電網(wǎng)改造。5月，國(guó)務(wù)院總理李強(qiáng)召開國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，審議通過了加快推進(jìn)充電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，部署加快充電基礎(chǔ)設(shè)施，更好支持新能源汽車下鄉(xiāng)和鄉(xiāng)村振興。

此前的2023年2月，八部門聯(lián)合下發(fā)通知，要求在2023年至2025年試點(diǎn)期間，新增公共充電樁（標(biāo)準(zhǔn)樁）與公共領(lǐng)域新能源汽車推廣數(shù)量（標(biāo)準(zhǔn)樁）比例力爭(zhēng)達(dá)到1：1，高速公路服務(wù)區(qū)充電設(shè)施車位占比預(yù)期不低于小型停車位的10%。據(jù)行業(yè)統(tǒng)計(jì)，目前車樁保有量比為2.43：1，距離相關(guān)通知的1：1仍有巨大的成長(zhǎng)空間。

據(jù)華金證券的測(cè)算，假設(shè)一根直流充電樁采購(gòu)價(jià)為4萬(wàn)元，一根交流樁的采購(gòu)價(jià)為0.12萬(wàn)元，且假設(shè)各省公共充電樁中直流樁占50%，從2023年5月至2025年底，中國(guó)內(nèi)地充電樁需求量接近2000億元。其中，廣東省規(guī)模最大，為218億元，共有6個(gè)省需求空間超過100億元。

截至2022年年底，美國(guó)充電樁公共樁比超過23：1，歐洲共同車樁比達(dá)到15：1，海外車樁建設(shè)嚴(yán)重不足。長(zhǎng)城證券指出，以中國(guó)、美國(guó)和歐洲為代表，基于新能源發(fā)展情況和充電樁配套建設(shè)進(jìn)程，預(yù)計(jì)2025年中國(guó)、美國(guó)、歐洲充電樁市場(chǎng)空間分別達(dá)到729億元、190億元和103億元，全球千億元藍(lán)海市場(chǎng)可期。據(jù)天風(fēng)證券此前的估計(jì)，2022年，中國(guó)境內(nèi)充電樁市場(chǎng)規(guī)模約為227億元，較2021年的112億元增幅超過1倍。

國(guó)際市場(chǎng)方面，國(guó)內(nèi)公司具有較大的優(yōu)勢(shì)。比如，正在IPO的優(yōu)優(yōu)綠能招股書上會(huì)稿顯示，2020-2022年，公司內(nèi)銷主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為24.32%、19.96%和23.79%，毛利率總體水平較低；公司外銷主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為49.48%、46.25%和44.94%，比國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)高出不少。

華寶證券研究指出，從量來(lái)看，隨著海外充電樁進(jìn)入加速建設(shè)期，尤其歐美市場(chǎng)需求缺口巨大，在本土充電樁生產(chǎn)成本較高的背景下，中國(guó)企業(yè)有望憑借高性價(jià)比的產(chǎn)品打開歐美市場(chǎng)；從利潤(rùn)空間看，歐美消費(fèi)者對(duì)價(jià)格敏感度較低，充電樁產(chǎn)品價(jià)格較高，中國(guó)充電樁企業(yè)能夠獲得較好的毛利率水平。

從產(chǎn)業(yè)調(diào)研數(shù)據(jù)看，歐標(biāo)比國(guó)標(biāo)價(jià)格高出2倍，美標(biāo)又比歐標(biāo)價(jià)格高10%；直流產(chǎn)品180KV國(guó)內(nèi)售價(jià)5-6萬(wàn)元，歐標(biāo)售價(jià)14-15萬(wàn)元，美標(biāo)售價(jià)15-16萬(wàn)元；剔除各種費(fèi)用，外銷的毛利率仍然顯著高于國(guó)內(nèi)。

為規(guī)避潛在的貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)內(nèi)上市公司也通過在海外設(shè)廠的方式進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)。比如，道通科技擬募集不超過8億元，其中2.05億元用于美國(guó)新能源產(chǎn)品生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目，該項(xiàng)目總投資2.76億元，主要用于生產(chǎn)充電樁。

產(chǎn)業(yè)鏈機(jī)會(huì)

充電樁涉及上游、中游和下游。上游主要是以充電樁設(shè)備元器件供應(yīng)商，包含充電模塊、繼電器、接觸器、監(jiān)控計(jì)量、充電槍、主控制器、通信模塊及其他零部件，中游以充電樁制造企業(yè)為主，下游為充電商運(yùn)營(yíng)環(huán)節(jié)，各個(gè)環(huán)節(jié)的企業(yè)冷熱不均。

上游零部件跨度大，涉及華為、中興通訊、英可瑞及優(yōu)優(yōu)綠能等，其中充電樁模塊值得關(guān)注，充電模塊在充電樁中占比最重，占整樁的40%，但功率超240KW或液冷應(yīng)用場(chǎng)景下模塊成本有所下降，產(chǎn)品性能發(fā)展方向?yàn)樾矢?、體積更小。

客戶結(jié)構(gòu)是充電模塊企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力之一，但用戶黏性較弱，仍需擴(kuò)展產(chǎn)品和價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力。

華寶證券認(rèn)為，充電樁主要零部件大多為標(biāo)準(zhǔn)化電氣產(chǎn)品，制作技術(shù)難度小，企業(yè)之間同質(zhì)性高，產(chǎn)品差異化程度較?。怀潆娔K是上游元器件中最重要的環(huán)節(jié)，具有一定技術(shù)壁壘，價(jià)值量占比最大，競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)較好，頭部廠商市占率優(yōu)勢(shì)明顯，2021年行業(yè)CR5超過70%，市場(chǎng)集中穩(wěn)定。

充電樁制造企業(yè)則是組裝廠，行業(yè)格局比較分散，競(jìng)爭(zhēng)也激烈，龍頭企業(yè)規(guī)模也不大，主要以萬(wàn)邦數(shù)字、盛弘股份、玖行能源、道通科技及科陸電子為代表。

目前，充電樁設(shè)備商分三大類：一是國(guó)網(wǎng)、南網(wǎng)內(nèi)部的充電樁設(shè)備提供商；二是兼營(yíng)充電樁設(shè)備與運(yùn)營(yíng)的企業(yè)；三是專業(yè)的充電站設(shè)備生產(chǎn)商。

華寶證券表示，目前行業(yè)格局穩(wěn)定，面向民營(yíng)充電運(yùn)營(yíng)商和車企的充電樁企業(yè)盈利能力相對(duì)較高。以許繼電氣為例，其充電樁主要面向國(guó)網(wǎng)招標(biāo)，毛利率水平逐年降低，從2017年的20%下降至2021年的僅5.9%，而其他主要面向民營(yíng)充電運(yùn)營(yíng)商和車企等客戶的充電樁設(shè)備毛利率大致區(qū)間在20%至35%。

以盛弘股份為例，2022年及2023年上半年，該公司充電設(shè)備板塊營(yíng)收分別為4.26億元及3.83億元，分別增長(zhǎng)117%和196%，毛利率分別為35.29%和39.46%，呈現(xiàn)攀升的態(tài)勢(shì)。

運(yùn)營(yíng)環(huán)節(jié)主要以特來(lái)電、星星充電等運(yùn)營(yíng)商為主，再加上國(guó)家電網(wǎng)眾籌模式的運(yùn)營(yíng)商及新能源車企的換電站模式，該行業(yè)在經(jīng)歷了此前普遍盈利困難后有望迎來(lái)盈利的反轉(zhuǎn)。

以特銳德旗下公司特來(lái)電為例，該公司運(yùn)營(yíng)公共充電樁36.3萬(wàn)臺(tái)，其中直流充電樁21.6萬(wàn)臺(tái)，市場(chǎng)份額超過28%，排名全國(guó)第一；公司在2022年全年充電量近59億度，市場(chǎng)份額約為28%，排名全國(guó)第一。

不過，特來(lái)電的營(yíng)收增長(zhǎng)迅速，但利潤(rùn)卻比較薄。過去三年，子公司特來(lái)電營(yíng)收分別為15.20億元、31.04億元和45.70億元，凈利潤(rùn)分別為-7770萬(wàn)元、-5132萬(wàn)元和-2600萬(wàn)元。公司營(yíng)收規(guī)模達(dá)到45億元，但仍持續(xù)小幅虧損。

充電樁運(yùn)營(yíng)具有重資產(chǎn)、回本周期長(zhǎng)、單樁利用率低、粗放競(jìng)爭(zhēng)等特點(diǎn)，這導(dǎo)致行業(yè)盈利困難。華寶證券認(rèn)為，盈利難的主要原因是充電樁用戶流動(dòng)率和跨站率較高，甚至還有“僵尸樁”，導(dǎo)致充電樁利用率偏低。目前國(guó)內(nèi)充電樁總體利用率不到10%，在北京、上海等城市甚至可能不到2%，國(guó)內(nèi)充電樁運(yùn)營(yíng)出現(xiàn)行業(yè)性全面虧損，有粗放競(jìng)爭(zhēng)、招標(biāo)產(chǎn)品品質(zhì)低下等內(nèi)因，也有價(jià)格管理過死、存量電車不夠大導(dǎo)致資產(chǎn)利用率不高等因素。

不過，2023年以來(lái)，充電樁利用率的提高有望改善行業(yè)的盈利能力，或?qū)⒂瓉?lái)盈利拐點(diǎn)。2023年一季度，公共充電站的總功率同比增長(zhǎng)55%，但單月充電量同比增加85%，即單位功率的充電量有所提升。

以特來(lái)電為例，2023年上半年，公司營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別為23.68億元、-7132萬(wàn)元，2022年同期分別為15.82億元和-1.11億元，在營(yíng)收增長(zhǎng)的同時(shí)虧損幅度也大幅收窄，2023年大概率將扭虧為盈。