電商企業(yè)融資結(jié)構(gòu)對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響機(jī)制研究

摘 要：電商企業(yè)運(yùn)用多種融資方式獲取足夠的資金是提高經(jīng)營(yíng)績(jī)效的關(guān)鍵。本文以滬深A(yù)股電商上市企業(yè)為研究對(duì)象，以2012—2022年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為樣本，從內(nèi)源融資和債務(wù)融資雙重視角出發(fā)，建立電子商務(wù)企業(yè)融資結(jié)構(gòu)與經(jīng)營(yíng)績(jī)效的關(guān)系模型，利用多元線性回歸方法分析不同融資結(jié)構(gòu)對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響。研究發(fā)現(xiàn)：內(nèi)源融資率正向影響電商企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效；資產(chǎn)負(fù)債率與電商企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效負(fù)相關(guān)；短期負(fù)債率、長(zhǎng)期負(fù)債率與經(jīng)營(yíng)績(jī)效的關(guān)系不明顯；銀行借款率與電商企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效負(fù)相關(guān)；商業(yè)信用融資率與經(jīng)營(yíng)績(jī)效的負(fù)向關(guān)系不明顯。最后，本文根據(jù)研究結(jié)論提出合理的對(duì)策建議，以期幫助電商企業(yè)優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，拓寬融資渠道，促進(jìn)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的提高。

關(guān)鍵詞：電商企業(yè)；內(nèi)源融資；債務(wù)融資；融資結(jié)構(gòu)；經(jīng)營(yíng)績(jī)效；資產(chǎn)負(fù)債率

本文索引：仝德剛.<變量 2>[J].中國(guó)商論，2023（16）：-050.

中圖分類號(hào)：F832 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：2096-0298（2023）08（b）--04

隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的快速發(fā)展，電子商務(wù)企業(yè)開(kāi)啟了我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新旅程。新形勢(shì)下，我國(guó)電子商務(wù)企業(yè)發(fā)展較為迅速，但同時(shí)面臨著較大挑戰(zhàn)，如不同性質(zhì)的股份所占比例及其關(guān)系不清晰、缺乏融資途徑、企業(yè)內(nèi)部及政府監(jiān)管不到位和信用體系建設(shè)不成熟等，很多電商企業(yè)承受不住內(nèi)外環(huán)境的影響而宣布破產(chǎn)。經(jīng)研究分析，導(dǎo)致此現(xiàn)象的根源主要是電商企業(yè)的融資問(wèn)題。與傳統(tǒng)行業(yè)不同，我國(guó)電商企業(yè)具有非實(shí)體資產(chǎn)比例大、資產(chǎn)流動(dòng)性強(qiáng)、資金回收期過(guò)長(zhǎng)和運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)高等特征。目前，我國(guó)電子商務(wù)企業(yè)的商業(yè)信用融資率都處于最低水平，說(shuō)明大部分電商企業(yè)在選擇融資方式時(shí)首選的都不是商業(yè)信用，因?yàn)殡娚唐髽I(yè)通過(guò)商業(yè)信用的融資方式進(jìn)行融資會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的交易風(fēng)險(xiǎn)上升。電商企業(yè)有較大的還款壓力，將會(huì)導(dǎo)致信用受損，這對(duì)企業(yè)無(wú)疑是沉重的打擊。長(zhǎng)此以往，電商企業(yè)喪失商業(yè)信用，很難再利用商業(yè)信用融資渠道解決企業(yè)面臨的困境，經(jīng)營(yíng)績(jī)效會(huì)大打折扣。所以，電商企業(yè)需要通過(guò)多種融資方式一體化，擁有更多的資金回收渠道，以獲取更多的資本，進(jìn)而提高企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理能力和運(yùn)營(yíng)績(jī)效。學(xué)術(shù)界現(xiàn)有關(guān)于融資結(jié)構(gòu)和經(jīng)營(yíng)績(jī)效的研究大都基于傳統(tǒng)行業(yè)，較少對(duì)電商企業(yè)融資結(jié)構(gòu)與經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響機(jī)制進(jìn)行研究。因此，本文以滬深A(yù)股電商上市企業(yè)為研究對(duì)象，以2012—2022年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為樣本，從內(nèi)源融資和債務(wù)融資兩個(gè)視角出發(fā)，建立電子商務(wù)企業(yè)融資結(jié)構(gòu)與經(jīng)營(yíng)績(jī)效的關(guān)系模型，利用多元線性回歸方法探究不同融資結(jié)構(gòu)如何作用于經(jīng)營(yíng)績(jī)效，從而得出研究結(jié)論，并得到較為合理的對(duì)策建議，以提高我國(guó)電商企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效。

1 研究假設(shè)

1.1 內(nèi)源融資率與經(jīng)營(yíng)績(jī)效

內(nèi)源融資主要是通過(guò)企業(yè)內(nèi)部不斷將自身儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)變?yōu)橥顿Y的過(guò)程，操作簡(jiǎn)單、可立即生效、成本低、不易產(chǎn)生投資風(fēng)險(xiǎn)。在經(jīng)營(yíng)初期，電商企業(yè)規(guī)模普遍偏小，具有不穩(wěn)定的現(xiàn)金流，若依靠外部融資方式進(jìn)行融資，會(huì)使企業(yè)無(wú)法承受壓力而陷入困難。出于對(duì)企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)步經(jīng)營(yíng)的考慮，企業(yè)一般不會(huì)通過(guò)股權(quán)融資的方式進(jìn)行融資。而內(nèi)源融資的方式不僅克服了風(fēng)險(xiǎn)高的困難，使企業(yè)不會(huì)因?yàn)檫€款壓力而經(jīng)營(yíng)管理不到位，還可以掌握對(duì)企業(yè)的控制權(quán)，所以電商企業(yè)的內(nèi)源融資尤為重要。一方面，企業(yè)不需要面對(duì)還款付息的壓力，并能夠使企業(yè)的發(fā)展模式和經(jīng)營(yíng)方針趨于穩(wěn)定，易于管理；另一方面，通過(guò)讓員工看到企業(yè)良好的發(fā)展前景，鼓勵(lì)員工積極參與到企業(yè)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展中，也為企業(yè)注入更多活力，進(jìn)而推動(dòng)企業(yè)在生產(chǎn)運(yùn)作過(guò)程中實(shí)現(xiàn)較快發(fā)展，提高業(yè)績(jī)。張鵬飛（2015）[1]認(rèn)為，內(nèi)源融資具有方便管理、可操作性強(qiáng)、風(fēng)險(xiǎn)低的優(yōu)勢(shì)，能夠有效促進(jìn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的提高，且大部分企業(yè)都是通過(guò)此方式進(jìn)行融資并取得良好的效果。同時(shí)，陳軍軍（2021）[2]認(rèn)為，內(nèi)源融資具有操作簡(jiǎn)單、成本低的優(yōu)勢(shì)，能夠有效推進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新投資，且方式更加顯著。因此，本文提出以下假設(shè)：

H1：電商企業(yè)的內(nèi)源融資率越高，經(jīng)營(yíng)績(jī)效越好。

1.2 資產(chǎn)負(fù)債率與經(jīng)營(yíng)績(jī)效

由于負(fù)債融資風(fēng)險(xiǎn)高，企業(yè)為了彌補(bǔ)損失，不得不轉(zhuǎn)換資產(chǎn)，以解決較大的債務(wù)危機(jī)，運(yùn)營(yíng)成本較大。當(dāng)企業(yè)陷入經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)，巨大的還款壓力會(huì)使其陷入破產(chǎn)危機(jī)。由此可見(jiàn)，資產(chǎn)負(fù)債率的增加不僅不會(huì)為企業(yè)帶來(lái)經(jīng)營(yíng)績(jī)效，還會(huì)給企業(yè)帶來(lái)意想不到的損失。李海燕（2021）[3]探究了負(fù)債融資與企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)負(fù)債融資能夠降低企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效。若負(fù)債融資過(guò)高，企業(yè)會(huì)面臨破產(chǎn)危機(jī)，研發(fā)成本也會(huì)大幅度降低，使企業(yè)無(wú)法在行業(yè)中穩(wěn)步成長(zhǎng)。而邱美鳳（2021）[4]發(fā)現(xiàn)，增加債務(wù)杠桿能夠有效推進(jìn)企業(yè)的長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)管理，但處于成熟期時(shí)，企業(yè)的流通盈利水平將會(huì)降低。此外，劉洋洋（2020）[5]研究表明，資產(chǎn)負(fù)債率、非流動(dòng)負(fù)債率和物流業(yè)上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效之間表現(xiàn)出負(fù)向關(guān)聯(lián)性。企業(yè)通過(guò)財(cái)務(wù)杠桿來(lái)增加經(jīng)營(yíng)規(guī)模會(huì)受到負(fù)債的負(fù)面影響，進(jìn)而影響企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效。特別地，負(fù)債融資無(wú)法使企業(yè)在短期內(nèi)還本付息，還會(huì)增加財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而影響企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。由于企業(yè)無(wú)法承受壓力而進(jìn)行抵押貸款，使企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效持續(xù)降低。因此，本文提出以下假設(shè)：

H2：電商企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率越高，經(jīng)營(yíng)績(jī)效越差。

從債務(wù)融資的期限結(jié)構(gòu)角度出發(fā)，企業(yè)不僅需要克服短期負(fù)債帶來(lái)的還本付息壓力，還需要抵抗企業(yè)的財(cái)務(wù)危機(jī)。因此，長(zhǎng)期負(fù)債是大部分企業(yè)首選的融資方式，能夠使其有足夠的發(fā)展空間進(jìn)行自主研發(fā)，創(chuàng)新出能夠在行業(yè)中穩(wěn)步增長(zhǎng)的核心競(jìng)爭(zhēng)技術(shù)，推動(dòng)企業(yè)提高經(jīng)營(yíng)績(jī)效[6]。在長(zhǎng)期負(fù)債的情況下，企業(yè)能夠在時(shí)間充裕的條件中充分利用資金做好長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)計(jì)劃，完善企業(yè)的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，并能夠按時(shí)還款付息。此外，國(guó)家出臺(tái)了很多關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)投融資的相關(guān)政策，鼓勵(lì)企業(yè)發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)，帶動(dòng)國(guó)家互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展新局面。因此，單從長(zhǎng)期貸款的角度來(lái)說(shuō)，能夠有效提高我國(guó)電子商務(wù)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效。王秀霞和何雪鋒（2021）[7]通過(guò)探究商業(yè)流通企業(yè)債務(wù)融資與經(jīng)營(yíng)績(jī)效的關(guān)系發(fā)現(xiàn)，長(zhǎng)期的債務(wù)融資能夠有效提高企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效。因此，本文提出以下假設(shè)：

H3：電商企業(yè)的短期負(fù)債率越高，經(jīng)營(yíng)績(jī)效越差；

H4：電商企業(yè)的長(zhǎng)期負(fù)債率越高，經(jīng)營(yíng)績(jī)效越好。

1.3 銀行借款率、商業(yè)信用融資率與經(jīng)營(yíng)績(jī)效

就債務(wù)融資渠道來(lái)看，企業(yè)選擇銀行融資的情況較多，但銀行貸款的融資方式需要企業(yè)具備較強(qiáng)的償債能力，且利率相對(duì)較高，若企業(yè)無(wú)力償還債務(wù)，就會(huì)面臨較大的財(cái)務(wù)危機(jī)，導(dǎo)致其無(wú)法正常運(yùn)轉(zhuǎn)，影響經(jīng)營(yíng)績(jī)效。若企業(yè)合理運(yùn)用融資杠桿，就會(huì)給企業(yè)權(quán)益資本帶來(lái)額外的利潤(rùn)，但股東權(quán)益相應(yīng)減少。當(dāng)企業(yè)基本利潤(rùn)處于經(jīng)營(yíng)的最低端時(shí)，融資杠桿帶來(lái)的高額利息支出將抵消收入的增加，融資杠桿的不確定性給企業(yè)帶來(lái)負(fù)面效應(yīng)，影響其正常的經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)，降低經(jīng)營(yíng)績(jī)效。企業(yè)利用商業(yè)信用籌集資金非常方便，無(wú)須另外辦理正式籌資手續(xù)。同時(shí)，與其他籌資方式相比，商業(yè)信用融資籌資成本低、限制條件少，選擇余地較大、條件比較優(yōu)越。因此，企業(yè)擁有較高的商業(yè)信用能夠使其獲得較高的經(jīng)營(yíng)收益，推動(dòng)企業(yè)更好地進(jìn)行融資。因此，本文提出以下假設(shè)：

H5：電商企業(yè)的銀行借款率越高，經(jīng)營(yíng)績(jī)效越差；

H6：電商企業(yè)的商業(yè)信用融資率越高，經(jīng)營(yíng)績(jī)效越好。

2 模型構(gòu)建與數(shù)據(jù)來(lái)源

2.1 模型構(gòu)建

本文以滬深A(yù)股電商上市企業(yè)為研究對(duì)象，以2012—2022年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為樣本，以內(nèi)源融資和債務(wù)融資為切入點(diǎn)進(jìn)行研究。一方面，通過(guò)內(nèi)源融資率來(lái)解釋企業(yè)內(nèi)源融資對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響。另一方面，由于不同來(lái)源和期限的債務(wù)融資會(huì)產(chǎn)生不同的企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效影響，且根據(jù)資金來(lái)源將債務(wù)融資分為銀行借款和商業(yè)信用借款，根據(jù)資金期限將債務(wù)融資分為短期負(fù)債和長(zhǎng)期負(fù)債。因此，企業(yè)的總體負(fù)債融資水平通過(guò)資產(chǎn)負(fù)債率反映，企業(yè)不同期限的負(fù)債融資對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響通過(guò)短期負(fù)債率、長(zhǎng)期負(fù)債率反映，不同來(lái)源的負(fù)債融資對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效產(chǎn)生的影響通過(guò)銀行借款率、商業(yè)信用融資率反映。

另外，為了消除其他因素可能在研究過(guò)程中對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效產(chǎn)生影響，本文選取企業(yè)規(guī)模和成長(zhǎng)性作為控制變量。企業(yè)規(guī)模是企業(yè)綜合實(shí)力的體現(xiàn)，不同規(guī)模的企業(yè)融資能力不同，規(guī)模越大的企業(yè)擁有更多的自有資金，融資需求越低，且具有較強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力和償還能力。成長(zhǎng)性是企業(yè)未來(lái)發(fā)展能力的體現(xiàn)，擁有更多自有資金的企業(yè)具有高成長(zhǎng)性，投資者對(duì)企業(yè)擁有更大的信心，會(huì)更容易進(jìn)行融資。由于企業(yè)的規(guī)模和成長(zhǎng)性會(huì)對(duì)融資結(jié)構(gòu)與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系產(chǎn)生影響，因此本文同時(shí)選擇企業(yè)規(guī)模和成長(zhǎng)性作為控制變量進(jìn)行研究。

基于上述研究假設(shè)的提出，本文采用多元線性回歸的研究方法，分析電商企業(yè)融資結(jié)構(gòu)對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響，所構(gòu)建的模型如下。其中，模型中各解釋變量和控制變量的定義及測(cè)度方式如表1所示。

2.2 數(shù)據(jù)來(lái)源

本文選取滬深A(yù)股電商上市企業(yè)2012—2022年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行研究。其中，剔除了金融類、ST及*ST類、資產(chǎn)負(fù)債率大于1和數(shù)據(jù)缺失的公司，最終選取102家滬深A(yù)股電子商務(wù)上市企業(yè)，共584條記錄進(jìn)行實(shí)證分析，如南方軸承、龍洲股份和茶花股份等電子商務(wù)龍頭企業(yè)。本文的實(shí)證數(shù)據(jù)來(lái)自中國(guó)證監(jiān)會(huì)、上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表、國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)和銳思數(shù)據(jù)庫(kù)，采用SPSS和Stata統(tǒng)計(jì)學(xué)軟件進(jìn)行實(shí)證分析。

3 實(shí)證分析

3.1 描述性統(tǒng)計(jì)分析

本文進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)分析，具體分析結(jié)果如表2所示。從表2可得出以下結(jié)論：（1）電商企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的平均值為-0.01，標(biāo)準(zhǔn)差為0.45，極差為3。因此，我國(guó)電商企業(yè)現(xiàn)處于發(fā)展不成熟時(shí)期，企業(yè)之間發(fā)展不平衡，經(jīng)營(yíng)水平不穩(wěn)定，較難實(shí)現(xiàn)良好的盈利效果。（2）內(nèi)源融資方面，電商企業(yè)內(nèi)源融資率的均值為0.17，處于較低水平。而電商企業(yè)中，能力較強(qiáng)、擁有核心競(jìng)爭(zhēng)技術(shù)且規(guī)模較大的企業(yè)能夠根據(jù)自身需求合理選擇融資渠道，充分利用內(nèi)源融資滿足對(duì)資金的需求，但是對(duì)于一些小型的電商企業(yè)，內(nèi)源融資較為困難，無(wú)法滿足其融資需求，需從企業(yè)外部籌集資金。（3）電商企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率極差為0.78，可見(jiàn)在面對(duì)資金缺少的情況下，我國(guó)部分電商企業(yè)會(huì)選擇大量負(fù)債的方式得到資金，而有的電商企業(yè)會(huì)選擇較少的負(fù)債保持企業(yè)穩(wěn)步經(jīng)營(yíng)。（4）從債務(wù)的期限結(jié)構(gòu)來(lái)看，短期負(fù)債率的最大值為1，最小值為0.39，平均值為0.89，長(zhǎng)期負(fù)債率的最大值為0.59，最小值為0，平均值為0.06。由此可知，我國(guó)電商企業(yè)的負(fù)債中，短期借款相對(duì)長(zhǎng)期借款比重較大，說(shuō)明電商企業(yè)在選擇融資方式時(shí)，要平衡短期負(fù)債和長(zhǎng)期負(fù)債的比例，短期負(fù)債過(guò)高，企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)大，經(jīng)營(yíng)管理受到限制。（5）從負(fù)債的渠道來(lái)說(shuō)，銀行借款率、商業(yè)銀行借款的平均值均處于較低水平，所以我國(guó)電商企業(yè)在選擇負(fù)債融資方式時(shí)，以銀行貸款為首選的企業(yè)更多，渠道受限。

3.2 回歸分析

本文對(duì)所構(gòu)建的模型進(jìn)行回歸分析，回歸結(jié)果如表3所示。

（1）在模型1中，通過(guò)各變量系數(shù)可知，我國(guó)電商企業(yè)內(nèi)源融資率對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的解釋程度為0.31，擬合度良好，且IF=0.69，在1%的水平上與經(jīng)營(yíng)績(jī)效顯著正相關(guān)。因此，假設(shè)1成立，即電商企業(yè)的內(nèi)源融資率越高，經(jīng)營(yíng)績(jī)效越好。模型1具體的回歸方程為：

（2）在模型2中，通過(guò)各變量系數(shù)可知，我國(guó)電商企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的解釋程度為0.36，擬合度良好，且DAR=-0.10，在1%的水平上顯著。因此，假設(shè)2成立，說(shuō)明我國(guó)電商企業(yè)債務(wù)規(guī)模的提高會(huì)減弱經(jīng)營(yíng)績(jī)效的提升。模型2具體的回歸方程為：

（3）在模型3中，通過(guò)各變量系數(shù)可知，我國(guó)電商企業(yè)的短期負(fù)債率和長(zhǎng)期負(fù)債率對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的解釋程度為0.28，擬合度良好。從負(fù)債期限角度具體分析，短期負(fù)債率和長(zhǎng)期負(fù)債率的相關(guān)系數(shù)均為正數(shù)，表明兩者與經(jīng)營(yíng)績(jī)效均存在正向關(guān)系。因此，假設(shè)3不成立，假設(shè)4成立，但顯著性檢驗(yàn)均未通過(guò)。模型3具體的回歸方程為：

（4）在模型4中，通過(guò)各變量系數(shù)可知，我國(guó)電商企業(yè)不同來(lái)源的負(fù)債融資對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的解釋程度為0.38，擬合度良好。從負(fù)債來(lái)源角度具體分析，BANK =-0.81，且在1%的水平上顯著負(fù)相關(guān)；CF=0.82，說(shuō)明商業(yè)信用融資率越高，經(jīng)營(yíng)績(jī)效越差，但結(jié)果不顯著。因此，假設(shè)5成立，假設(shè)6不成立。模型4具體的回歸方程為：

3.3 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

本文利用資產(chǎn)收益率替換經(jīng)營(yíng)績(jī)效的測(cè)度方法來(lái)檢驗(yàn)回歸分析結(jié)果的穩(wěn)健性，檢驗(yàn)結(jié)果如表4所示。由表4可知，資產(chǎn)收益率衡量企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效結(jié)果與前文的回歸結(jié)果一致，說(shuō)明本文的實(shí)證分析結(jié)論是可靠的。

4 研究結(jié)論和政策建議

4.1 研究結(jié)論

本文利用2012—2021年滬深A(yù)股上市的102家電商企業(yè)的584個(gè)樣本為研究對(duì)象，從內(nèi)源融資和負(fù)債融資兩個(gè)視角分析影響電商企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的相關(guān)因素。通過(guò)實(shí)證分析得出結(jié)論：第一，內(nèi)源融資率與經(jīng)營(yíng)績(jī)效顯著正相關(guān)，即企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效隨著內(nèi)源融資率的增大而增大。第二，資產(chǎn)負(fù)債率與經(jīng)營(yíng)績(jī)效顯著負(fù)相關(guān)。由實(shí)證結(jié)果可知，我國(guó)電商企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效隨著資產(chǎn)負(fù)債率的提高而降低，即負(fù)債融資能夠阻礙企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的提高。第三，短期負(fù)債率、長(zhǎng)期負(fù)債率與經(jīng)營(yíng)績(jī)效不顯著正相關(guān)。從債務(wù)融資期限結(jié)構(gòu)來(lái)看，企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效隨著短期負(fù)債率和長(zhǎng)期負(fù)債率的升高而逐漸升高，但效果不明顯。第四，銀行借款率與經(jīng)營(yíng)績(jī)效顯著負(fù)相關(guān)、商業(yè)信用融資率與經(jīng)營(yíng)績(jī)效不顯著負(fù)相關(guān)。

4.2 政策建議

第一，提高自主研發(fā)技能，增加內(nèi)源融資比重。電商企業(yè)主要通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)進(jìn)行商品研發(fā)創(chuàng)新，打破傳統(tǒng)行業(yè)方式，針對(duì)顧客需求，在銷售平臺(tái)為顧客提供產(chǎn)品和服務(wù)，以此獲得較高的收益。要想在眾多電商企業(yè)中脫穎而出，就需要企業(yè)將自主研發(fā)品牌作為核心競(jìng)爭(zhēng)力，除了提高自身能力外，企業(yè)還需要培養(yǎng)并引進(jìn)更多的優(yōu)秀人才，減少實(shí)體資產(chǎn)帶來(lái)的諸多不便，推動(dòng)無(wú)形資產(chǎn)的研發(fā)投資，提高企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效，使企業(yè)處于長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展的環(huán)境中。此外，核心技術(shù)能夠使企業(yè)獲得源源不斷的資金支持，能夠通過(guò)內(nèi)源融資渠道獲得融資訴求，降低采用其他融資方式帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，積極推動(dòng)了企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的正向增長(zhǎng)。第二，優(yōu)化債務(wù)融資結(jié)構(gòu)，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于我國(guó)電商企業(yè)來(lái)說(shuō)，經(jīng)營(yíng)績(jī)效隨著資產(chǎn)負(fù)債率的提高而降低，主要是由于電子商務(wù)企業(yè)未最大程度地發(fā)揮負(fù)債引起的節(jié)稅效應(yīng)，債務(wù)資本帶來(lái)的成本增大。無(wú)論是短期負(fù)債率還是長(zhǎng)期負(fù)債率，都不能推動(dòng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的提高，需要通過(guò)重新調(diào)整債務(wù)融資期限的方式降低短期負(fù)債率，在充分發(fā)揮節(jié)稅效應(yīng)的基礎(chǔ)上，降低債務(wù)資本成本。此外，通過(guò)提高長(zhǎng)期負(fù)債率的方式，使企業(yè)在長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)發(fā)展過(guò)程中合理安排經(jīng)營(yíng)管理戰(zhàn)略，做出正確合理的判斷，增強(qiáng)企業(yè)的自主研發(fā)能力，提高其在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的地位，從而推動(dòng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的穩(wěn)定增長(zhǎng)。第三，政府在企業(yè)融資決策過(guò)程中發(fā)揮著重要的作用。電商行業(yè)不斷向各行各業(yè)拓展的過(guò)程中，由于受到政府在融資方面的政策支持，很多企業(yè)積極加入電商行業(yè)隊(duì)伍中，為電商企業(yè)提供融資支持，也為我國(guó)發(fā)展電商遇到的困難伸出援助之手，成立了電商發(fā)展專項(xiàng)基金，以提供幫助，促使更多人才進(jìn)入此行業(yè)中，增強(qiáng)了核心技術(shù)的優(yōu)化升級(jí)。同時(shí)，企業(yè)信用會(huì)提升，推動(dòng)企業(yè)持續(xù)的資金流動(dòng)，并在行業(yè)中穩(wěn)步增長(zhǎng)。

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